化债路上谁在发非标

目录TOC\o"1-2"\h\z\u城投融资租赁开展情况如何？ 3有多少城投融资租赁贷款？ 3哪些城投涉及融资租赁？ 6哪些城投2023Q4以来在发信托？ 9风险提示 12插图目录 13哪些区域，哪些主体，哪些特征？本文聚焦于此。图1：2018年以来城投非标资产风险事件统计：分省份（只） 风险提示 已偿还 已违约

图2：2018年以来城投非标资产风险事件统计：分年度（只） 风险提示 已偿还 已违约8060 6040 4020 200贵山陕河四州东西南川

湖云甘吉南南肃林

湖广天辽北西津宁

02024202320222021202020192018广重新东庆疆2024202320222021202020192018资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16城投融资租赁开展情况如何？202020240116日，共计匹配到自2020年01月01日至今开展的城投融资租赁贷款12123笔，其中，自2023年9月以来开展了690笔城投融资租赁贷款。注：上述12123笔城投融资租赁贷款中，974笔租赁贷款未披露财产价值，其中，2023年9月开展的城投融资租赁贷款中，共计44笔租赁贷款未披露财产价值。从历年开展情况来看，2020-2021Q4图3：2020年以来披露的城投融资租赁贷款情况（亿元，笔） 资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-162023Q4年同期降幅明显。图4：2023Q4以来披露的城投融资租赁贷款情况：分省份（笔） 140120100806040200浙江山广江苏东东

河四湖湖南川北南

福广天安建西津徽

陕重河江西庆北西

新云山贵疆南西州

甘吉北上辽肃林京海宁资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16；剔除涉及多个省份承租人的融资租赁贷款业务。进一步来看披露数量较多的几个省份近年来租赁融资情况：浙江的城投融资租赁贷款近年来未有较明显的压缩趋势，2023Q3全年共计披露401笔，为2020年以来最多。2023Q4数量较往年同期和上季末均有较为明显的增长。江苏的城投租赁融资高峰期在2021Q1，此后披露的数量迅速压缩，2023年数量基本与2022年持平，分季度来看，2023年Q3-Q4披露数量有所增长。图5：2020（亿元，笔） 财产价值 笔数（右）

图6：2020（亿元，笔） 21018015012022022202资料来源：企业预警通，

资料来源：企业预警通，山东2021广东近年来披露的城投租赁融资数量逐年增加，至2023年，数量减少明显，2023Q4以来，数量进一步回落。图7：2020（亿元，笔） 财产价值 笔数（右）

图8：2020（亿元，笔） 财产价值 笔数（右）2502001501000

160140120100806040202024Q12023Q42024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q1

250 200 60150 40100 3050 102024Q12023Q42024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q1资料来源：企业预警通， 资料来源：企业预警通，从期限结构来看，3-5年期的租赁贷款占比较高，其次是5-8年和2-3年的租赁贷款，2023Q2以来，0-2年的融资租赁贷款占比显著压缩。从财产价值来看，租赁物财产价值以5亿元以下为主，在0-1亿元和1-3亿元的占比较高，合计占比在80%上下。比（%） 图9：2020年以来不同期限融资租赁贷款数量占（%） 图10：2020年以来不同财产价值比（%） 100%

(0,1] (1,2] (2,3] (3,5] (5,8] (8,10] (10,?)

100%

(0,1] (1,3] (3,5] (5,10] (10,?)80% 80%60% 60%40% 40%20% 20%2024Q12023Q42023Q32024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q1资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16；计算财产价值时，剔除非人民币计价的业务。通过梳理2020年以来披露的租赁融资承租人，共计匹配到2013家城投平台，进一步来看这些城投平台的分布结构：主要集中在其次是直辖市中台为主，而天津的直辖市、国家级园区和直辖市区平台均占有一定的比重。图11：2020年以来涉及租赁融资的城投平台分布（家，%） 地级市 国家级园区 其他园区 区县级 省级 省级园区 直辖市 直辖市区 占比（右）350300250200150100500江资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16；占比=涉及租赁融资的城投平台数量/城投平台总数进一步来看2023Q4以来涉及租赁融资的城投平台分布情况。2023Q42023Q452以地级市平台为主。（家） 图12：2023Q4以来涉及租赁融资的城投平台（家） 图13：2023Q4以来开始涉及租赁（家） 地级市 国家级园区 其他园区 区县级省级 省级园区 直辖市 直辖市605040

地级市 国家级园区其他园区 区县级省级 省级园区 直辖市 直辖市区8630 420100江浙山四贵安河湖湖江广陕福云广甘河新山宁西吉辽海重北上天苏江东川州徽南北南西东西建南西肃北疆西夏藏林宁南庆京海津

20江浙山安四贵陕广湖河河湖云甘吉新重上天苏江东徽川州西东南南北北南肃林疆庆海津资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16从平台的主体评级来看，涉及租赁融资的平台以AA为主，占比达60%，其AA+平台，2023Q4AA图14：2020年以来涉及租赁融资的城投：分主体评级（家，%）

图15：2023Q4以来涉及租赁融资的城投：分主体评级（家，%） 资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16的省份，主体评级不高。不同省份的平台行政层级分布有较大差异，一方面与该区域本身城投平台的区域对非标融资的管控方式等有关。2023Q42020202401162023915466的信托融资11446笔。其中，截至2024年01月16日，共计梳理到自2023年9月至今开展的信托融资53笔，其中，涉及城投的信托融资44笔。注：城投涉及信托融资即信托融资的融资方或担保方为城投平台。从地域分布来看，2023等省份的信托融资数量相对较多，此外，山东、浙江、重庆等省市也均有信托融资。陕西重庆及城投平台的比重也相对低一些。图16：2023Q4以来各省份信托融资披露情况（笔） 涉及城投 未涉及城投1614121086420江 陕 湖苏 西 南

山 浙 重东 江 庆

广 湖 四东 北 川资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16；部分信托融资省份数据缺失。2020年以来，共计1120家城投平台涉及信托的融资或担保。主要集中在且主要为区县级平台，同时也包括部分地级市平台和国家级园区平台。其次是而上饶的市本级平台和国家级园区平台。台为主，而天津的直辖市、国家级园区和直辖市区平台均占有一定的比重。图17：2020年以来涉及信托融资的城投平台分布（家，%） 资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16进一步来看2023Q4以来涉及信托融资的城投平台分布情况。2023Q4则以国家级园区平台为主。2023Q410湖南的数量相图18：2023Q4以来涉及信托融资的城投（家） 图19：2023Q4以来开始涉及信托融资的城投（家）地级市 国家级园区其他园区 区县级省级 省级园区 直辖市 直辖市40

地级市 国家级园区 区县级 省级 省级园区 直辖市630 4202100江 重 湖 浙 苏 庆 南 江

陕 四 湖 广西 川 北 东

0湖 江 广 山 湖南 苏 东 东 北资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-162023Q4以来涉及信托融资的平台主体评级以AA和A+90%(260%，AA35%。图20：2023Q4以来涉及信托融资的城投：分主体评级（家，%）

图21：2023Q4以来涉及信托融资的城投：分隐含评级（家，%） 2,3%1,1%1,1%25,35%43,60%AA(2)AA-AAAAA2,3%1,1%1,1%25,35%43,60%AA-以下资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024-01-16风险提示城投口径偏差。本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径，较传统意义上的城投，口径更为广泛。融资租赁数据和信托融资数据均来自企业预警通政策变动风险。国内关于城投融资的相关政策出现超预期调整。插图目录图1：2018年以来城投非标资产风险事件统计：分省份（只） 3图2：2018年以来城投非标资产风险事件统计：分年度（只） 3图3：2020年以来披露的城投融资租赁贷款情况（亿元，笔） 4图4：2023Q4以来披露的城投融资租赁贷款情况：分省份（笔） 4图5：2020年以来城投融资租赁贷款情况：浙江（亿元，笔） 5图6：2020年以来城投融资租赁贷款情况：江苏（亿元，笔） 5图7：2020年以来城投融资租赁贷款情况：山东（亿元，笔） 5图8：2020年以来城投融资租赁贷款情况：广东（亿元，笔） 5图9：2020年以来不同期限融资租赁贷款数量占比（%） 6图10：2020年以来不同财产价值融资租赁贷款数量占比（%） 6图11：2020年以来涉及租赁融资的城投平台分布（家，%） 7图12：2023Q4以来涉及租赁融资的城投平台（家） 7图13：2023Q4以来开始涉及租赁融资的城投平台（家） 7图14：