多角度透视汇率制度改革对我国经济的影响

PAGEPAGE5多角度透视汇率制度改革对我国经济的影响２００５年７月，我国对人民币汇率形成机制进行了重大改革，开始实施有管理的浮动汇率制度。之后，人民币呈现持续小幅升值走势，汇率弹性不断增强，截至今年一季度末对美元累计升值幅度已经超过１５％。汇率制度改革对中国经济而言是一把双刃剑，有利和不利影响同生共长，但除了对就业市场的负面影响较大之外，人民币升值对经济的影响并没有人们想象的那么大，相反，人民币升值对抑制通货膨胀具有积极意义。然而，这并不代表我们可以高枕无忧，在实践中，当局需要科学把握汇率调整的方式、幅度和时机，尽量减轻汇改对出口和就业的冲击，同时加强与其他货币政策的协调配合，更好地服务于宏观调控的需要。

一、对宏观调控影响总体偏积极，但不宜大幅升值

我国的汇率制度改革，增强了我国的国际影响力和抗风险能力，提高了货币政策的独立性，总体上说符合宏观调控的方向和要求，增强了宏观调控的主动性和有效性。但汇率政策作为一种重要的宏观调控手段，其作用的充分发挥还需要其他货币政策的协调配合，同时人民币汇率亦不宜大幅升值。

１、汇率政策是重要的宏观调控手段。汇率是调节国际收支的重要杠杆，通过与国内货币政策相配合，不仅可以调节国际收支，还可以调节经济增长。发达国家的货币汇率表面上看是完全的市场调节，其实政府的干预有着重要作用，如日元贬值正是日本政府为刺激经济复苏采取的主动措施；美国也是如此，当美国经济扩张时，政府就采取强势美元政策，以抑制经济过热和通货膨胀，而当经济萧条时，美国政府就采取弱势美元政策，汇率的升降完全以经济需要为转移。合理调节汇率对经济增长能起到有效的促进作用，让汇率完全自由浮动等于放弃了一种重要的宏观调控手段，对国家的宏观经济管理是不利的。

２、升值增强了我国经济的抗风险能力和国际影响力。人民币升值预期使得更多的国家或居民愿意持有人民币资产，这使得人民币具有了变相的举债功能，即我们只要多支付人民币，就能够获得自身发展所需的经济资源，获得对其他国家或地区财富的支配使用权。通过升值提高人民币在国际市场的购买力，不仅有利于吸收海外资源，而且会缓解国内资源瓶颈。中国拥有的巨额外汇储备，不仅显示了中国日益增强的经济实力和国际影响力，也使中国获得了更大国际事务话语权。

３、对汇率的适度管制可以保证金融市场的安全。在目前外汇市场上，人民币的交易量和交易币种，都还是受控进行的，同时与其他币种的交易价格范围也是官方法定的，而不是随市场供需自由浮动的。这样做可以有效避免针对人民币的外汇市场炒作，但不利于人民币的国际化进程。由于人民币交易量和交易币种的受控性，使得人民币的市场价格浮动幅度相当小，这对于外汇市场上像量子基金那样虎视眈眈的国际炒家来说，简直无机可乘。由于人民币相对于其他币种不存在支付性难题，一般都只能作为外汇市场上炒家们用于攻击非通用性货币的工具，而难以成为被攻击的对象，因而增强了金融市场的抗风险能力。

４、浮动汇率有利于增强货币政策的独立性。目前我国货币政策独立性已经受到严重伤害，面临的局面越来越被动。我国巨额“双顺差”造成人民币的巨大升值压力，而为了维持汇率的稳定，央行不得不干预外汇市场，买进美元、大量投放人民币，同时在利率政策的运用上，要考虑中美利差因素，这都会影响到我国货币政策的独立性。此外，由于经济全球化及资本的可自由流动，货币政策的制定实施必须考虑外国政府、经济主体可能的应对措施，如果外国政府采取报复措施或者对冲措施，政策效应就会被削弱甚至适得其反。

按照Ｍｕｎｄｅｌｌ－Ｆｌｅｍｍｉｎｇ模型，对于开放经济体而言，一个国家不可能同时实现资本自由流动、货币政策的独立性和汇率的稳定性，按照这一原则，在目前我国相对自由的资本流动前提下，人民币升值使得我国为冲销外汇而被动发行的基础货币数量减少，可使我国货币政策独立性得到一定程度的保证，使得我国金融当局在制定宏观调控政策、吸引利用外资及保证经济增长等方面拥有更大的空间和回旋余地，使货币政策更好地服务于宏观调控需要。

５、汇率政策要发挥更大作用，还需要其它货币政策的协调配合。目前我国宏观调控的任务是“双防”，对汇率的调整也必须服从于经济稳定发展的需要，人民币升值一定程度上可以抑制经济过热和通货膨胀，符合当前的调控方向，但其作用的充分发挥，需要其他货币政策手段的协调配合，以形成调控合力，否则政策效应会相互抵消。本来提高利率是控制投资、物价最有效的手段，但中央银行由于担心人民币升值压力增大而不敢升息。利率的调整与否取决于国内经济的需要，而不是考虑汇率是否稳定。我国利率的调整也应以国内宏观调控的需要为转移，而不应过多考虑对汇率的影响。

６、人民币汇率适度升值对经济影响较小，但不宜大幅升值。绝大多数反对人民币升值的人士都拿日本做例子，认为日本经济持续十多年的低迷就是日元升值造成的。这种看法是不符合实际的，其实造成日本经济持续十多年低迷的真正元凶是上世纪８０年代后期的股票市场泡沫和房地产泡沫。东京日经平均指数从上世纪８０年代末期的３８９１５．８７直线受到的负面影响将是显而易见的，据测算，人民币升值２％，通信设备、计算机及其他电子设备制造业总产值增速将下降２个百分点左右。此外，我国玩具、木材、家具、文教体育用品、仪器仪表、皮鞋、毛皮、羽绒毛及其制品、自行车、集装箱、金属包装容器制造业等也将因人民币升值受到不同程度的影响。

３、出口依存度较高、产品国际化定价的行业将受到一定冲击。包括完全国际化定价的有色金属，部分国际化定价的石化、钢铁、电子元器件等行业，由于这些行业的产品价格受到国际价格影响较大，因此人民币升值将使得它们以人民币计价的售价有所下降，从而导致利润的下降。

４、进口替代性较高的行业也会受到一定的不利影响，包括汽车、工程机械、钢铁、家电等。这些行业的国产品和进口产品竞争较为激烈，而人民币升值会导致进口产品的人民币报价下降，从而使得本土产品的竞争力下降，并进而影响到这些行业的盈利水平。

５、投资品行业可能会迎来较好的发展机遇。主要包括房地产、股票、煤炭、有色金属等行业，境外资金有可能通过投资这些行业来获得升值收益，从而引发价格的上涨。三、多种因素使人民币升值对通货膨胀的抑制作用被削弱

在人民币升值的背景下，我国物价却日益走高，似乎汇率政策对抑制通货膨胀的作用并不明显，实际情况是否真的如此？通过深入分析我国物价上涨的成因及汇率政策的作用机理，我们认为我国物价上涨是多种因素共同作用的结果，这使得包括汇率在内的货币政策在调控物价方面的作用大打折扣。

我国物价上涨很大程度上是由外部输入引发的。由于世界性石化能源供应紧缺，生物质能源受到广泛关注，越来越多的粮食作物被用于转化为生物质能源，导致世界性粮食供给总体偏紧、价格上涨。美元降息和大幅贬值，也导致以美元计价的大宗商品价格大幅上涨，从而导致我国进口商品大幅涨价，传导到国内商品接连上涨。

其次，成本推动也是一个非常重要的因素。受各种因素影响，国际上资源能源价格在未来相当长的时期可能保持不断走高趋势，与此同时，为实现“十七大”提出的三个转变，理顺资源能源价格，让资源能源价格合理反映资源能源的稀缺程度、环境保护成本和市场供求关系，是未来我国改革的一个必然趋势，也是经济持续协调增长的必然要求。

最后，货币因素也起了推波助澜的作用。我国巨额贸易顺差、人民币升值预期及中美利差倒挂导致大量热钱流入，外汇储备超常规增长，在收购外汇的同时，央行即向市场投放了相应的基础货币，再通过货币乘数作用，造成货币供应量大幅增长。去年我国的贸易顺差达到２６２２亿美元，比上年增加８４７亿美元，年末国家外汇储备余额达到１．５３万亿美元，比上年增长４３．３％，广义货币Ｍ２余额４０．３万亿元，比上年末增长１６．７％。

可以说，中国的通货膨胀是综合因素引发的，解决办法只有采取行政的、经济的、产业的等综合方法才能达到目的，仅仅依靠汇率政策调整来抑制通货膨胀是不现实的。美国接连降息已使中国货币政策处于两难选择的境地，中美利差倒挂将促使全球资金进一步流入中国，使中国的流动性过剩局面进一步恶化。这就好像我们调整人民币汇率及存款准备金率是在“堵水”，而美国降息却是在“注水”，不把“注水口”堵上，就不能从根本上解决问题。有人认为目前央行已经失去了货币政策调控的主动权，某种程度上说是有一定道理的。

尽管如此，人民币升值对物价上涨还是具有一定程度抑制作用的，如果人民币升值到合理的程度，便可大大减轻我国进口能源和原料的负担，降低国内企业成本，缓解输入性通胀压力。老百姓手中的人民币“更值钱”了，同时进口产品（如汽车）价格变得“更便宜”了，这将有利于国内消费者出国消费及扩大对进口产品的需求，相应缩减对国内商品的消费量，分流一部分购买力。央行为购买外汇而被动增发的人民币数量也会减少，从而由货币因素引发的通胀可能性也随之下降。中金公司测算表明，在其他条件不变情况下，人民币名义汇率每升值１０％，中国ＣＰＩ涨幅短期内将下降０．８个百分点，长期将下降３．２个百分点。

四、对就业市场是不折不扣的利空

人民币升值对我国就业市场的影响，无论从哪个角度看，都是极为不利的。我国大部分新增就业机会主要集中在沿海一带的出口导向型民营企业和外资企业，而受人民币升值影响最大的″重灾区″恰恰就是这两类企业。人民币升值对民营企业和外商投资的影响，最终将体现在就业上，在当前我国就业形势极其严峻的情况下，人民币汇率升值将可能恶化就业形势。研究表明汇率每升值１０％，全国就业人数将减少３８１．２万。

１、人民币升值将对我国劳动密集型出口企业造成较大冲击。我国企业的最大竞争优势就是劳动力成本低，而不是技术、品牌、资本实力、企业家能力等等，我国劳动密集型产品的出口价格远低于别国同类产品价格，人民币一旦升值，为维持同样的人民币价格底线，用外币表示的出口产品价格将有所提高，这会削弱其价格竞争力；而要使出口产品的外币价格不变，则势必挤压出口企业的利润空间，这不能不对出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。

２、人民币升值将使外商直接投资成本上升，影响其投资积极性。目前我国是世界上利用境外直接投资最多的国家，外资企业在我国工业、农业、服务业等各个领域发挥着日益明显的作用，对促进技术进步、扩大出口、增加劳动就业产生着不可忽视的影响。人民币升值后，其投资成本将明显增加，而出口市场却可能趋于萎缩，在这种情况下，他们可能会将投资转向其他发展中国家，最近发生在山东的多家韩国企业集体逃亡就是一个例子，如果人民币继续较大幅度升值，这种现象只会增多不会减少。２００６年全国新设立外商投资企业４１４８５家，同比下降５．７６％；实际使用外资金额６９４．６８亿美元，同比下降４．０６％。

３、人民币升值将导致多个相关行业就业机会减少。由于人民币升值，国外游客来华旅游成本上升，