苏泊尔轻资产运营模式下的财务绩效分析

PAGEPAGE14摘要现质量上的突破、跨越，从“重”转“轻”的转变就尤为重要。在阐述轻资产运营模式概念的基础上，对苏泊尔公司的轻。最后总结苏泊尔轻资产运营模式的经验，并对苏泊尔轻资产运营需要进一步优化的部分提出建议，以期为其他家电制造企业的转型发展提供参考。AbstractInrecentyears,withthecontinuousdeteriorationofthedomesticeconomicsituation,aswellastheEuropeanandAmericanhouseholdapplianceenterprisestoentertheChinesemarket,thecompetitioninthehouseholdapplianceindustryisincreasinglyintensified,themarkettendstosaturation.ThemarketshareofChina'shouseholdappliancemanufacturingindustrycontinuestodecline,andthetraditionalwayofoperationhasbeguntoshowmanydrawbacks.Householdappliancemanufacturingenterpriseswanttoachieveaqualitybreakthrough,transformingfrom"heavy"to"light"isparticularlyimportant.ThispapertakesSuporCompany,atypicalrepresentativeofasset-lightoperationmode,asanexample.ThispaperanalyzedthedefinitionofAsset-lightstrategy,discussedthestrategiesandfinancialcharacteristicsofSuporasset-lightoperationmode.Also,analyzedtheinfluenceofSuporasset-lightoperationonfinancialperformancefromfouraspectsofsolvency,operatingcapacity,profitabilityanddevelopmentcapacity.Finally,summarizetheexperienceofSuporasset-lightoperationmode,andputforwardsuggestionsforfurtheroptimizationofSuporasset-lightoperation,inordertoprovidereferenceforthetransformationanddevelopmentofotherhouseholdappliancemanufacturingenterprises.Keywords:Asset-lightoperationmode;Financialperformance;SuporCompany;Householdappliancemanufacturingenterpris一、轻资产运营模式的概念及与财务绩效的关系（一）轻资产运营模式的概念轻资产运营，是指企业通过降低对商品库存、固定资产等重资产的投入，把资金、人力等资源投入到技术开“轻资产运营”模式可以减少公司的总资本投入，特别是生产领域的大量固定资产投入，从而提高资本回报率。轻资产具有无法模仿的特性，多以非物质形式存在，涵盖生产流低、资产回报率高、使用灵活等特点。（二）轻资产运营模式有利于提高财务绩效轻资产运营模式的主要策略是将企业的资金更多地投向轻资产，轻资产多用于研发、设计和销售环节，相比用值，给消费者提供更优质的产品，增强消费者的忠诚度和复购率，最终达到提高销售收入和销售利润的效果。在生产环节，生产外包可以降低对固定资产的投资，减轻现金流的压力，减少对外借款的需求，提高流动性。在销售环节，广告宣传可以提升产品知名度，提升销售业绩，促进销售收入和销售利润的增加；打造多元化的销售渠道可以促进销售，同时加快存货周转速度、避免存货积压。因此，轻资产运营模式可以优化资源配置，有利于提升企业的财务绩效。二、苏泊尔案例介绍（一）苏泊尔公司概况浙江苏泊尔股份有限责任公司是中国领先的炊具和厨房小家电研发制造商，于1994年成立，于2004年上市。2007年，苏泊尔被世界知名的炊具和小家电研发制造商法国SBE集团收购。在被收购之后，SBE集团帮助苏泊尔整合SBE的引领下，开拓海外市场，扩大生产规模，获得了稳定的出口订单，提高了销售业绩。目前，苏泊尔公司的业务主要集中在炊具、厨房小家电、环境家居电器、厨卫电器四大事业领域。（二）苏泊尔轻资产运营战略2019年，“苏泊尔产业资本平台”成立，采取了产品创新战略及新品类发展战略、生产外包战略、“类金融”战略、多元化渠道战略、品牌建设战略等。1.产品创新战略及新品类发展战略IH电饭煲、球釜技术，持续领跑小家电行业。在产品方面，苏泊尔也持续推进新品类发展。苏泊尔不断拓展品类边界，在厨房电器业务发展成熟的基础上，2014，2017年环境家居电器业务发展稳定，2019800多个品类。2.生产外包战略由微笑曲线理论、价值链理论可知，生产制造环节产生的附加值较低。苏泊尔公司是家电制造企业，生产制造环节产生的利润较小，投入资源的回报率低。因此，苏泊尔公司选择将部分生产外包，将经营重心放在能够产生更2019年高达6个亿，是炙手可热的爆款产品，然而，这款保温杯的生产制造并不是在苏泊尔公司自身的工厂里完成，而是分配到浙江地区其他的加工企业进行代工生产，苏泊尔只需要做产品设计和质量管控工作。3.“类金融”战略2017-2021年苏泊尔公司的应付账款和预收账款一直在稳步增长，利用上游和下游的资金，使其自身账面长期有大量的营运资金。此外，由于“类金融”模式，苏泊尔不需要向银行大规模借款筹资。长期以来，苏泊尔没有任何借款，几乎为“零负债”公司，其利息收入一直高于利息支出，财务费用一直为负数。因此大大降低了苏泊尔的资金成本，节省了公司资源，使公司获得更高的利润。4.多元化渠道战略在线上和线下两个市场快速结合的背景下，苏泊尔公司不断地根据顾客的购物路径变化优化营销渠道，形成多种渠道、多种模式的布局形态。电子销售渠道方面，在2010入驻京东、苏宁、天猫等主流电商平台。2019年为顺应流量变迁，苏泊尔进入社交电商，相继入驻小红书、快手、抖音等新兴平台，迅速适应流量竞争的市场规则，与电商平台、优秀主播建立稳定的合作关系。2020年苏泊尔开始建设电商“一盘货”模式，将自营和经销商的货物统一仓储、统一分配，既提高了分配货物的速度，又有效地减轻了经销商的资金压力。线下渠道方面，苏泊尔公司常年保持与经销商稳定的合作关系，目前，苏泊尔的线下零售终端已经达到了将近50000家，其销售网络覆盖了全国所有县级以上城市。5.品牌建设战略2017年，苏泊尔公司推进品牌传播策略，以“有家就有苏2018年，苏泊尔公司赞助大热美食IP《风味人间》，提高了品牌的曝2020年，苏泊尔公司2021年，苏泊尔公司的电商平台联手苏炳添，范丞丞等文体明星，参与苏泊尔的京东超品日、天猫狂欢日等活动，不断地将品牌推广至年轻消费群体中。表12017-2021年苏泊尔公司流动资产、固定资产占比表项目20172018201920202021流动资产（亿元）79.5989.9398.30101.2111.6固定资产（亿元）8.6088.6839.09012.2912.92总资产（亿元）94.62106.3118.5122.9139.0流动资产比重（%）84.1284.6082.9582.3480.29固定资产比重（%）9.108.177.6910.09.29数据来源：2017-2021年浙江苏泊尔股份有限公司年报2017-2021年苏泊尔公司的流动资产规模持续增长，2021年流动资产较2017年增长了32.01亿元,2017-2021年的流动资产比例始终保持在80%以上，占比很高。年苏泊尔公司的固定资产占总资产的比例一直维持在10%以下。一般情况下，固定资产占资产总额的比重10%属于比较低的水平。由此可见，苏泊尔公司在“减重”方面效果明显，是典型的轻资产企业。2.存货比重下降，现金比重上升表22017-2021年苏泊尔公司存货、货币资金占比表项目20172018201920202021存货（亿元）22.0323.6222.4824.0930.97货币资金（亿元）8.69614.1713.0817.2026.54总资产（亿元）94.62106.3118.5122.9139.0存货比重（%）23.2822.2218.9719.6022.28现金比重（%）9.1913.3311.0413.9919.09数据来源：2017-2021年浙江苏泊尔股份有限公司年报货周转速度加快。2017-2019年，苏泊尔公司的存货占比保持下降。2020-2021年，由于疫情影响及国际形势的变重上升。整体来看，存货占总资产比重一直在20%左右，属于较低水平。根据表2数据所示，2017年至2021年，苏泊尔公司的货币资金由原来的8.696亿元增长至26.54亿元，几乎翻了9.19%增长至19.09%。对于采用轻资产运营模式的公司而言，充足的货币资金是企业持续稳定运营的保证，可以避免营运资金短缺的情况发生、增强企业抵御风险的能力。3.流动负债比重大，财务费用为负表32017-2021年苏泊尔公司流动负债占比及财务费用表项目20172018201920202021流动负债（亿元）40.2947.0849.7650.3660.69总负债（亿元）40.5447.2650.0350.5662.41流动负债比重（%）99.3899.6299.4699.697.24财务费用（万）-140.2-554.5-4333-902.8-648.2其中：利息费用（万）3.637247.5104.612.791008利息收入（万）863.6792.8439230213234数据来源：2017-2021年浙江苏泊尔股份有限公司年报由表3可知，苏泊尔公司的流动负债占总负债的比重非常高，2017-2020年一直在99%以上，2021年因为新增加了租赁负债，流动负债占比略微下降至97.24%，但仍处于极高水平。观察报表中负债的构成可知，苏泊尔公司的负债主要由应付票据和应付账款、预收款项、合同负债构成，几乎没有有息负债。由此可以看出，苏泊尔公司主要依靠，2017-2021年苏泊尔公司财务费用泊尔轻资产运营中“类金融”模式效果的体现。三、苏泊尔的财务绩效分析偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的分析来评价其财务绩效水平和轻资产运营效果。比率来分析苏泊尔公司的短期偿债能力。表42012-2021年苏泊尔公司短期偿债能力指标表转型前20122013201420152016流动比率2.3692.2382.2562.5491.987速动比率1.6791.5691.5841.9481.469现金比率（%）71.6670.8926.6143.8523.03转型后20172018201920202021流动比率1.9751.9101.9572.0091.838速动比率1.4291.4091.5241.5301.328现金比率（%）21.5830.1026.2934.1543.73数据来源：2012-2017年浙江苏泊尔股份有限公司年报流动比率越高，企业偿还流动负债的能力越强，一般认为流动比率大于或等于2较为适宜。由表4可知，苏泊尔年的流动比率过高，说明苏泊尔公司流动资产占用的资金过多，资金未能有效利用。在2017年转型轻资产运营后，苏泊尔公司的流动比率略微下降，但在合理的范围内波动，苏泊尔的短期偿债能力依然很强。速动比率为1较为适宜。由表4可知，苏泊尔公司2012-2015年的速动比率过高，在2017年开始转型轻资产运营后，速动比率略微下降，整体在1.5上下浮动。2017-2018年家用电器行业速动比率的优秀值为1.208，2019-2021年家用电器制造行业速动比率的优秀值为1.211[1]，苏泊尔公司的速动比率一直高于行业优秀水平，说明在转型轻资产运营模式后，苏泊尔公司储备的速动资产依然充足。现金比率越高，企业的直接偿付能力越强。由表4可知，苏泊尔公司的现金比率波动较大，2012-2013年现金比2014年起，苏泊尔进入拓张阶段，开始进军环境家具电器等其他领域，用于投资的现金增多，现金比率下降。在2017年开始轻资产运营转型后，现金比率整体呈上涨趋年达到峰值43.73%。2017-2021年家用电器制造行业现金比率的优秀值为14%[2]，苏泊尔公司的现金比率一直高于行业优秀水平，由此可见苏泊尔公司在轻资产运营模式下有一定的现金储备，直接偿付能力强。2.长期偿债能力分析权比率来分析。表52012-2021年苏泊尔公司长期偿债能力指标表转型前20122013201420152016资产负债率（%）31.5734.9435.5032.2741.95产权比率0.4610.6040.6220.5400.726转型后20172018201920202021资产负债率（%）42.8544.4542.2341.1344.90产权比率0.7500.8000.7320.7020.819数据来源：2012-2021年浙江苏泊尔股份有限公司年报资产负债率越小，企业偿还债务的能力越强。由表5可知，2012-2015年苏泊尔公司的资产负债率一直维持较低以下。在2017年开始转型轻资产运营模式之后，资产负债率相较于转型前略微上升，但仍处在安全范围内，面临债务风险的可能性依然很小。5可知，在2017年转型轻资产运营之后，苏泊尔公司的产权比率较转型前上升，但仍在合理范围内，同样是家电制造企业的美的集团2012-2021年的产权比率一直在1以上[3]，相比之下苏泊尔公司的资本结构较好，财务风险较小。，苏泊尔公司2014年进入拓张阶段之后，需要的资金投入降，但依然很强，对于债权人来说仍有可靠的保障。（二）营运能力分析可以从应收账款周转、存货周转、总资产周转三个方面来分析苏泊尔的营运能力。1.应收账款周转情况分析表62012-2021年苏泊尔公司应收账款周转情况表转型前20122013201420152016应收账款周转率（次）5.016.1876.6116.9216.591应收账款周转天数（天）71.8658.1854.4652.0155.23转型后20172018201920202021应收账款周转率（次）6.9557.7508.7928.1558.231应收账款周转天数（天）51.7646.4540.9544.1443.74数据来源：2012-2021年浙江苏泊尔股份有限公司年报应收账款周转率越高，应收账款周转速度越快。由表6可知，在转型前，苏泊尔公司的应收账款周转率一直在6次左右，属于较低水平，应收账款周转天数在50天以上，应收账款的变现速度慢。在苏泊尔转型轻资产运营之后，持续推进线上销售渠道建设，增加直营的官方旗舰店，使商品直接销向消费者，线上订单直接交付货款，减少赊销量。此外，苏泊尔公司不断加强品牌建设，提高了自身在产业链中的主导地位，对下游的议价能力增强，从而缩短，2017-2021年苏泊尔公司的应收账款率整体呈上升趋势，应收账款周转天数下降。虽然苏泊尔的应收账款周转率在近三年已经稳定在8次以上，但近三年家用电器制造行业应收账款周转率的平均值是9.1次[4]，相比之下苏泊尔的应收账款周转水平低于行业平均水平，可见苏泊尔公司需要进一步加强应收账款管理能力，改善应收账款管理状况。2.存货周转情况分析表72012-2021年苏泊尔公司存货周转情况表转型前20122013201420152016存货周转率（次）4.644.9954.6775.1745.314存货周转天数（天）77.5372.0876.9869.5767.74转型后20172018201920202021存货周转率（次）5.1825.4085.9315.8776.038存货周转天数（天）69.4666.5760.7061.2659.62数据来源：2012-2021年浙江苏泊尔股份有限公司年报7可知，在转型轻资产运营模式前，苏泊尔公司的存货周转率70天左右，存货周转速度较慢。转型轻资产运营模式后，苏泊尔的存货周转率年达到峰值6.038次，存货周转天数也下降到60天以下。近年来苏泊尔大力发展线上营销渠道，采用销售的实时信息，辅助最佳存货量的预测，通过信息化手段提高存货周转效率。此外，苏泊尔积极参与“双十一”、“双十二”等电商节日，开展促销活动，既增加了销售收入，也促进了滞销产品的销售，降低了滞销品库，2019-2021年家用电器制造行业存货周转率优秀值为8.6次[5]，而苏泊尔近3年存货周转率均值为5.93次，与行业优秀水平相比仍有差距，苏泊尔的存货周转能力有待进一步提高。3.总资产周转情况分析表82012-2021年苏泊尔公司资产周转情况表转型前20122013201420152016总资产周转率（次）1.4731.5671.5411.5551.566转型后20172018201920202021总资产周转率（次）1.6791.7771.7661.5411.648数据来源：2012-2021年浙江苏泊尔股份有限公司年报总资产周转率越高，说明企业资产管理水平越好。由表8可知，在转型前，苏泊尔公司的总资产周转率一直在。在转型之后，苏泊尔公司的总资产周转率突破1.6次，2018年达到峰值1.777次，这得益于苏泊尔公司在实施轻资产运营模式后，降低对重资产的投资力度，加大对研发和营销环节的轻资产的投资，这些轻资产占用的资金少，却可以促进销售收入的大幅度增长，从而提高了整体总资产的利用效率。在2020年苏泊尔的总资产周转率低于1.6次，这是由于疫情的冲击，整个家电行业都受影响很大。因此苏泊尔想要在充满变化、竞争的市场中站稳脚步，就要加强自身竞争力，提高企业的资产经营效率以为企业带来更多收益。（三）盈利能力分析苏泊尔公司的盈利能力。表92012-2021年苏泊尔公司盈利能力指标表（单位：%）转型前20122013201420152016销售毛利率29.1028.5429.0328.9730.53销售净利率7.477.658.029.049.49总资产收益率11.0111.9812.3714.0614.86转型后20172018201920202021销售毛利率30.5130.8631.1526.4223.00销售净利率9.129.359.659.918.99总资产收益率15.3216.6117.0415.2714.82年浙江苏泊尔股份有限公司年报1.销售毛利率分析销售毛利率越大，说明企业通过销售获取利润的能力越强。由表9可知，2012-2019年苏泊尔公司的销售毛利率呈增长趋势，尤其在开始轻资产运营转型后，2017-2019年的销售毛利率稳定在30%以上，轻资产运营使苏泊尔公司变得年轻化，在产品和营销方面的核心竞争力越来越明显，盈利能力得到提升。2020年由于新冠肺炎疫情的影响，主营业务收入下降，销售毛利率大幅度下降。2021年由于铝、不锈钢、铜等大宗原材料价格大幅快速上涨，营业成23%，盈利面临压力。虽然2020年和2021年苏泊尔公司的销售毛利率有所下降，但与行业相比较，近两年家用电器制造行业销售毛利率的优秀值是16.8%[6]，苏泊尔公司的盈利能力仍处在优秀水平。2.销售净利率分析9可知，苏泊尔公司的销售净利率整体呈增长趋，2017-2020年的销售净利率一直保持在9个百分点以上，2020年达到峰值9.91%，主要是因为近年来苏泊尔加速推动渠道变革，持续加大线上渠道建设，电商业务保持快速增长，营业收入增长明显，同时线上销售可以节约不少费用支出。2021年，由于铝、不锈钢、铜等大宗原材料价格大幅快速上涨，导致成本上2021年销售净利率心竞争力，以应对外部环境带来的各种挑战。3.总资产收益率9可知，苏泊尔公司的总资产收益率整体呈上涨趋势，在开，2017-2019年的总资产收益率一直保持上涨趋势，一直保持在15%以上，2020-2021年总资产收总资产收益率的优秀值7.9%[7]。从总资产收益率来看，苏泊尔公司的盈利能力良好，在轻资产运营模式下保持良好发展态势。（四）发展能力分析公司的发展能力。表102012-2021年苏泊尔公司发展能力指标表（单位：%）转型前20122013201420152016销售增长率-3.3121.6813.7314.429.51资产增长率12.9315.6715.6211.496.24利润增长率-1.9224.4919.3528.9614.91转型后20172018201920202021销售增长率21.7222.7511.22-6.3316.07资产增长率20.4212.3711.423.7513.07利润增长率16.224.7414.73-3.228.432012-2021年浙江苏泊尔股份有限公司年报1.销售增长率分析10可知，在2013-2016年苏泊尔公司的销售收入虽然处于增长趋势，但销售增长率却一直下降。在2017年开始转型轻资产运营后，销售增长率重新得到大幅度增长，2017年和2018年苏泊尔公司的销售增长率保持在20%以上，主要是因为品牌建设和渠道建设成效显著，促进了销售收入的增年，国内消费升级且获得大量SEB的海外订单，苏泊尔公司的内销和外销业务都实现稳步增长。2020年，疫情影响了新品推出速度和线上销售量，销售收入出现了下滑。2021年，苏泊尔公司更加注重轻资产战略，内销线上渠道转型战略成功落地、线上产品销售结构优化，销售收入重新恢复增长。2.资产增长率分析10可知，苏泊尔公司在2017年的资产增长率较大，这是2017年之后，苏泊尔公司的资产增长率处于下降趋势，说明苏泊尔公司然总资产增长率下降，但其资产结构更加优化。3.利润增长率10可知，苏泊尔公司在2013-2015年利润增长率较高，在20%年利润增长率下降，说明利润增长出现乏力的情况。在开始转型轻资产运营模式之后，2017年的利年之后利润增长放缓，2020年受疫情影响较大，利润出现负增长，2021年受原材料价格上涨的影响利润增长率仍然不高。随着疫情的逐步控制和原材料价格的稳定，苏泊尔公司的利润增长率有望恢复往期水平。（五）总体评价借有息负债且营运资金较充足，短期偿债能力和长期偿债能力较强。在营运能力方面，苏泊尔的线上渠道建设、2021年不乐观的趋势，具有较好的发展前景。四、苏泊尔轻资产运营模式转型的经验还能提升其品牌价值和知名度。通过对苏泊尔轻资产运营模式的研究可以总结出以下几点经验以供其他家电制造企业参考。（一）构建存货管理平台，加速库存周转段提高运营效率，减轻经销商积压商品、资金占用的压力，提高经销商的销售积极性。（二）将资源集中在高附加值环节发和营销环节。在研发方面，苏泊尔目前拥有六大研发制造基地、12600，2021年苏泊尔在抖音、快手的各主要品类市场份额占据第一。（三）培养轻资产，提高核心竞争力轻资产多以非物质形态体现，除企业合并产生的商誉、技术、专利等无形资产外，品牌、营销渠道、客户资源等轻资产很难在财务报表中得到体现。但苏泊尔公司在经营过程中意识到了轻资产的重要性，充分发掘轻资产来提升自身的核心竞争力。苏泊尔主要从以下两方面培养自身的轻资产。第一，注重提升品牌价值。优秀的品牌价值不仅可以吸引消费者、提升用户的品牌忠诚度和复购率，还可以提高企业在产业链中的话语权。首先，苏泊尔坚守“品质”，对产品质量有严格要求。其次，苏泊尔通过各种网络媒介来提高品牌的曝光度、知名度，通过聘请代言人、与影视制作合作等方式进行品牌的宣传，提高品牌的影响力。至2021年，苏泊尔已经连续8年上榜“BrandZ™最100强排行榜”。第二，加强对客户资源的管理。家电企业的客户既包含下游经销商，也包括最终消费者。苏泊尔长期以来与经销商保持良好的互利合作关系，保障产品通过经销商网络向消费者稳定输送。同时苏泊尔重视品质管控和售后服务，积极通过售后反馈发现产品需要改进的地方，进一步优化产品。五、提升苏泊尔轻资产运营财务绩效的建议公司的运营能力相比行业优秀水平仍有差距，近两年的盈利增长也遇到瓶颈，轻资产运营模式有待进一步优化。（一）加强外包业务的质量监管的目的。（