公司金融计算课件

WhereDoWeDrawTheLine公司金融计算

问题11问题22问题33问题44问题55公司金融计算问题1

WhydoyouthinkPaulpreferstousetheWACCwhenanalysingproductacquisitionsratherthansomebaselinerateortherateonthecheapestcapitalcomponent?

在案例中，Paul更倾向于加权平均资本成本的方式评估项目价值，这是因为：企业有多种融资方式，具体如图所示：

融资权益融资债务融资债务资本外部融资内部融资普通股优先股留存收益公司金融计算问题1

而不同的融资方式的成本是不同的，最低收益率等方法单纯运用某一固定的成本作为各种融资项目的成本，是不合理的。加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算得出资本总成本，综合考虑了不同融资方式成本的不同，其相对而言更具合理性。但是，WACC方法在运用时需要满足一系列的条件，其中，重要的一点是：企业新的投资项目的风险与企业原有水平一致。即新项目的投入不会改变企业整体的经营风险水平。公司金融计算问题2HowshouldRongoaboutfiguringoutthecostofdebt?Calculatethefirm’scostofdebt?

按照美国标准债券计算，面值$1000,半年付息一次，票面利率12%，r’为半年的到期收益率，r为到期收益率，T为税率。公司金融计算问题2算法一：求得r′=6.91%，则r=13.82%债券成本Cb=r(1-T)=13.82%×(1-38%)=8.57%公司金融计算问题2算法二：求得r′=4.38%则债务成本Cb=4.38%×2=8.76%公司金融计算问题3

留存收益是股东权益的一部分，属于股东对公司的追加投资。股东放弃一定的股利，期望将来获得更多股利。因此要求与直接购买普通股的投资者一样的收益。假定对股利不征税，公司使用这部分资本的最低成本和普通股成本相同。Whyisthereacostassociatedwithafirm’sretainedearnings?HowcanRonestimatethefirm’scostofretainedearnings?公司金融计算问题3方法1：股利增长模型其中：D0为当期股利，P0为当期股价，g为股利增长率，d为股利支付率，ROE为权益资本收益率公司金融计算问题3所以：公司金融计算问题3

方法二：资本资产定价模型其中，为无风险利率、用国债利率表示，为权益资本系数，为市场风险溢价公司金融计算方法三：风险溢价法

为股东要求的风险溢价、国际上通常以4%代替

为债务资产资本成本（须运用税前债务资产资本成本）公司金融计算问题4WhatareNuChem’scostsofnewcommonstockwhenthefirmraiseslessthan$50million,between$50millionand200million,andmorethan$200millionworthofnewequity?

由于是发行新的普通股，应将筹资费用考虑进来，则：

其中：

:第一年的股利：股票的当期价格；f：普通股筹资费用率；g：普通股每年预期增长率；公司金融计算问题4

Equity:0-$50million=10%ofSellingPriceEquity:50M-200M=15%ofSellingPriceEquity:Above$200million=20%ofSellingPrice公司金融计算问题5WhatareNuchem’sweightedaveragecostsofcapital(WACC)asaresultofdifferentcostsofequity?YouwillneedtoidentifyeachlevelofnewcapitalraisedbeforefindingoutitscorrespondingWACC.公司金融计算问题5步骤1：分别计算债券、普通股和留存收益的市场价值：MVD=925*125,000=$115.625MVMC=$50;$200;Above$200MVR.E=$116.695公司总资本的市场价值:V=MVD+MVMC+MVR.EV=$282.32；$1,129.28；>$1,129.28公司金融计算问题5所以，计算各资本占总资本的比重是:总资本（’000）D/V(%)MC/V(%)R.E/V(%)282.3240.9617.7141.331,129.2840.9617.7141.33>1,129.2840.9617.7141.33公司金融计算问题5

总资本MVMC（17.71％）普通股成本（％）MVD（40.96％）债券成本（％）MVR.（41.33％）留存收益成本（％）ＷＡＣＣ（％）282.325023.4115.6258.7116.69522.516.861129.2820024.1462.558.7466.7322.516.99>1129.28>20024.97482.558.77466.7322.517.13采用市场价值作为权数确定资本结构公司金融计算问题5最大总资本=275millon所以当总资本在为282.32millon时，应该取WACC=16.86公司金融计算公司金融计算公司金融计算公司金融计算问题5通过净现值法和内部收益率法可知可以选择的项目是项目2，3，4；项目2需投资15mil