股指期货综述

主要内容一、股指期货及其交易制度二、如何参与股指期货交易三、股指期货的风险及防范股指期货及其交易制度期货术语逼仓：期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为“多逼空“和“空逼多”两种方式。

锁仓：投资者新开与原持仓方向相反、数量相等的仓，以锁定原有持仓的亏损。开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为”开仓”或”建立交易部位”。平仓：买入后卖出，或卖出后买入结算原先所做的新单。空仓：指投资者的所有合约已平仓，持现观望。满仓：指开仓后可用资金不足最小下单量所需资金。期货术语持仓量：是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。持仓限额：是指期货交易所对期货交易者的持仓规定的最高数额。止损：在开仓前制定的能承受的亏损，当出现这种情形时，投资者就根据事前制定的那个方案平仓。期货贴水：期货价格低于现货价格就成为期货贴水。风险度：指持仓保证金与客户权益的比率。可以用此指标来算投资者的期货交易风险。追加保证金：当客户的必须保证金少于一定数量时，经纪公司要求客户补足的资金部分就是追加保证金。

。什么是股指期货股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货股指期货的特点股票价格指数期货具有股票和期货的双重属性。

期货股票股指期货期货和股票的区别期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券，与股票、债券一样是一种凭证。区别：1）基本经济职能不同2）交易目的不同3）市场结构不同4）保证金规定不同

期货和股票的区别基本经济职能不同：股票市场是资源配置、风险定价；期货是发现价格、规避风险。交易目的不同：股票是让渡证券所有权、获取投机收益；期货规避价格风险、获取投机利润。市场结构不同：股票市场分为一级和二级市场、期货市场并不区分。保证金规定不同：股票必须交纳全额资金、期货只需合约价值的5%--10%比例的保证金

沪深300股票指数期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元合约价值沪深300指数点×300元报价单位指数点最小变动价位0.1点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:00价格限制上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金合约价值的8%交割方式现金交割最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日同最后交易日交易代码IF期货交易特点1.保证金交易（杠杆交易）2.双向操作3.T+0制度4.到期交割杠杆效应1．保证金交易￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%1010%10%100%股票市场期货市场100￥900100￥9000￥100￥90￥10010%10010%10%100%股票市场期货市场买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓２．双向操作

期货：T+0制度；股票：Ｔ＋１制度３．T+0制度

期货合约有到期日，不能无限期持有。４．到期交割股指期货的宏观分析

1）长期看基本面：我国的证券市场在宏观基本面的作用下的运行规律，宏观经济对证券市场的长期走势依然起着决定性的影响和强有力的支撑。（2）中期看政策：从中期看，国家有关管理部门通过政策性措施对证券市场进行的有形调控，因而对证券市场的中期发展有一定的影响。政策因素往往会在一定程度上改变证券市场当前的运行轨迹，但不会改变证券市场的最终走向。

3）短期看技术：证券市场的短期走势主要是受技术面的影响较大，技术指标等各种技术分析方法对目前中小投资者仍占很大比例的中国证券市场的心理影响尤其显著，表现为市场心态在短期内的剧烈波动从而导致市场的涨跌，这种分析理论对目前“新兴加转轨”的中国证券市场仍然有相当意义。

保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度

股指期货保证金初步定为合约价值的8～12%，交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例.每张合约所需保证金：20万元左右保证金制度12％８％保证金制度

每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度

沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。

每日结算制度开仓价结算价收盘价当日无负债制度保证金制度每日结算制度

强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度履约保证金可用保证金强制平仓制度什么情况下会被强制平仓？1，结算会员结算准备金余额<0,且未能在规定时间内补足；2，客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标准，且未能在规定时间内平仓；3，因违规、违约受到交易所强行平仓处罚；4，其他根据交易所紧急措施应予强行平仓。保证金制度每日结算制度强制平仓制度

现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度

现金交割制度：期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约。交割结算价采用到期日沪深300指数

最后两小时所有指数点算术平均价。

股指期货采用现金交割方式，以开仓价和交割结算价的差额，计算交割损益。现金交割制度保证金制度每日结算制度强制平仓制度

现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度

指会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额。超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。持仓限额制度

持仓限额制度1，对客户同一品种的单个合约月份单边持仓的投资者实行绝对数额限仓，持仓限额为600手；2，对从事自营业务的交易会员同一合约单边持仓实行绝对数额限仓，每一客户号持仓限额为600手。3，当某一月份合约持仓量超过10万手时，单一结算会员在该月合约上的持仓量不得大于该合约市场持仓总量的25％。4，获取套期保值的会员或客户持仓，不受以上限制。保证金制度每日结算制度强制平仓制度

现金交割制度持仓限额制度

大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，应通过会员向交易所报告。大户持仓报告制度保证金制度每日结算制度强制平仓制度

现金交割制度持仓限额制度

大户持仓报告制度

涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度股指期货涨跌停板幅度为前一日结算价的±10%涨停价跌停价涨跌停板制度收盘价结算价结算价收盘价+10%-10%保证金制度每日结算制度强制平仓制度

现金交割制度持仓限额制度

大户持仓报告制度

涨跌停板制度

熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度熔断：价格到达熔断点并持续5分钟后，熔断机制启动，成交价格被限制在熔断点之内。当熔断时间持续5分钟后，价格波动范围扩大到涨跌停板股指期货的熔断点为前一日结算价的±6%,熔断时间为10分钟熔断制度保证金制度每日结算制度强制平仓制度

现金交割制度持仓限额制度

大户持仓报告制度

涨跌停板制度熔断制度

保证金存管制度股指期货的交易制度保证金存管制度保证金监控中心保护投资者资金安全证券公司IB制度IB是IntroducingBroker的缩写指介绍经纪商。即证券公司为全资拥有或者控股的期货公司，或为被同一家机构控制的期货公司介绍客户参与期货交易并提供以下服务：1，协助办理开户手续；2，提供期货行情信息、交易设施等。但不得代理客户进行期货交易、结算或者交割，不得代期货公司或客户收取期货保证金，不得利用证券资金帐户为客户存取、划转期货保证金。保证金制度每日结算制度强制平仓制度

现金交割制度持仓限额制度

大户持仓报告制度

涨跌停板制度熔断制度

保证金存管制度股指期货的交易制度相关制度和细则以交易所公布为准开户下单结算交割股指期货交易流程开户流程下单填写详细信息查询各项信息指令类型限价指令取消指令市价指令结算

指根据交易结果和交易所有关规定对投资者的交易保证金、盈亏、手续费和其他有关款项进行的计算、划拨。期货交易结算实行保证金制度、每日无负债制度等。交割交割：指期货合约到期时，交易双方未平持仓按照沪深300指数最后2小时算术平均价进行现金交割。

了解产品特征熟悉市场规则如何参与股指期货交易内容提要股指期货市场功能和投资机会怎样利用股指期货市场进行理性投机怎样在股市和期市之间进行套期保值怎样进行股指期货的套利交易

股指期货市场功能

和投资机会

第一部分股指期货市场功能和投资机会市场套利功能—风险投资套期保值功能—规避风险指数化投资功能—组合资产价格发现功能—价差投机股票指数期货市场套期保值——规避风险沪深300指数周线(2005.01-2006.11)2005年2月26日1046点2005年6月4日818点2006年6月2日1412点2006年8月11日1222点套期保值功能

本质上讲套期保值的操作所代表的就是资产风险的转移。投资者买卖股票时的投资风险可分为系统风险(Systematicrisk)和非系统风险(Unsystematicrisk)。系统性风险(Systematicrisk),是资产的收益率可以归因于某一共同因素的部分，非系统性风险(Unsystematicrisk),资产收益率变动中能够被分散掉的部分。非系统性风险是可以通过挑选大量资产达到分散化的证券组合能获得最低风险。而系统风险的规避是必须通过参与套期保值交易，在股票市场和期货市场反向对冲交易实现的。

套期保值功能按照操作方法不同，套期保值可以分为：

1、空头套期保值

2、多头套期保值按照操作的目的，可分为：

1、积极的套期保值

2、消极的套期保值股指期货市场功能和投资机会市场套利功能—风险投资套期保值功能—规避风险指数化投资功能—组合资产价格发现功能—价差投机股票指数期货市场价格发现——差价投机价格发现功能

是指利用期货市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。指数期货市场的价格能够对股票市场未来走势做出预期反应，同现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况做出预期。

股指期货市场功能和投资机会市场套利功能—风险投资套期保值功能—规避风险指数化投资功能—组合资产价格发现功能—价差投机股票指数期货市场套利交易功能股指期货套利分为股指期货和现货指数套利、跨市套利和跨期套利三种。股指期货合约的最后结算价是以最后交易日现货指数为准进行计算，合约到期时必然收敛于现货指数，这使得股指期货与指数现货之间的套利存在利润的空间。理论上当期货价格高于理论价格时，套利操作者可以放空指数期货同时买入指数现货。当期货价格低于理论价格时，套利操作者可以买入指数期货同时放空指数现货进行套利操作。股指期货市场功能和投资机会市场套利功能—风险投资套期保值功能—规避风险指数化投资功能—组合资产价格发现功能—价差投机股票指数期货市场指数化投资——组合资产沪深300指数走势深市某大型蓝筹股走势交易安全保障性分析：

合约价位每变动±10％,则买卖一手合约盈亏为：

1700×(±10%)×300

=±5.1万元亏损一方的交易保证金损失殆尽。按维持保证金经验值（4倍）计算，总资金宜为：

5.1万元×4=20.4万元

建议最低入市资金量在20万元以上为妥。交易门槛：

假设股指期货价位现为1700点，则一手合约相应面值为：

1700×300=51万元

按10%保证金率计算，买卖一手合约需用保证金为：

51×10%=5.1万元若价位上涨或上调保证金率，所需保证金将更多。交易一手合约需要多少资金？第二部分怎样利用股指期货进行投机操作股指期货投机操作——

“双向”与“T+0”

预期指数下跌，卖出股指期货合约，下跌后买入平仓获利（期货市场特有操作方法）

预期指数上涨，买入股指期货合约，上涨后卖出平仓获利（与股市操作方法类似）“双向”与“T＋０”交易操作过程以20万资金交易1手合约为例(交易手续费略）卖出开仓（1620）第一回合：保证金48600元买入平仓（1741）亏损:(1620-1741)×300＝-36300元反手再买开仓（1741）第二回合：保证金52230元卖出平仓（1901）盈利:(1901-1741)×300＝+48000元反手再卖开仓（1901）第三回合：保证金57030元买入平仓(1867）盈利:(1901-1867)×300＝+10200元反手再买开仓(1867)……影响股指期货的主要因素1、期货合约的多空供求关系2、现货股票市场的走向直接影响股指期货的价格3、投资者的心理因素也会影响股指期货的价格4、从整个股市的层面看，股市周期性规律影响着股指期货的价格5、从政策层面上，政府制定的财政政策货币政策也会直接影响股票指数期货的价格除此之外，指数成分股变动，以及很多宏观变量，如通货膨胀、汇率、利率变动，均能从不同程度上影响股指期货合约的价格

第三部分怎样在股市和期市之间

进行套期保值

套期保值交易的目的——规避风险风险非系统性风险（个股风险）系统性风险（整体风险）套期保值原理

股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。时间股指期货价格股票指数现价价格如何选择套期保值方向卖出套期保值买入套期保值

例：11月２日，某客户准备建立价值500万元的股票组合，但资金在12月中旬才能到账。同时该客户判断股市11－12月份仍会大幅上涨，为避免未来购买股票成本大幅提高，该客户可以考虑实施套期保值，将股票购入成本锁定在11月2日的价格水平上。买入套期保值实例分析买入套保方案的实施1.准备套保所需保证金：100万元？？…2.确定套期保值方向：买入3.确定套保合约：12月期货合约买入套保方案的实施4.根据需要保值的资产数额计算套保所需要买入的指数期货合约数量：根据11月2日12月合约当天开盘价1495计算

1手期货合约的价值金额为

1495.0×300=44.85万元对价值500万元的股票组合保值需要买入合约数量=500/44.85=11.148≈11(手)5.实施套保操作：以1495限价买入IF0612合约11手。共需保证金:

44.85万×10％(保证金率)×11手＝49.34万元账户尚余：100－49.34＝50.66万元做备用资金。6.结束套保：12月15日价值500万元的股票组合建仓完毕同时，将原先买入的11手期货合约以1695点卖出平仓。买入套保方案的实施套保过程分析(1)——当期市上盈利时……

股票市场股指期货市场

以沪深300成份股为基础的股票组合

对应沪深300股指期货12月合约IF061211月2日

欲买该股票组合共需500万元以1495.0开盘价买入12月期货合约11手

12月15日

买入同样股票组合共需资金566万元以1695.0开盘价卖掉手头的11手（平仓）购股成本变化

购股成本增加500－566=－66万元

获利(1695.0-1495.0)×300×11=66万元保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=66－66=0万元

假如在1495点买入11手期货合约后股指期货价格下跌，11月2日到12月15日共下跌100点，则期市出现亏损：－

100点×300元/点×

11手=

－

33万元这时账户所留资金发挥作用：

50.665万元－

33万元=17.66万元套保过程分析(2)——当期市上亏损时……套保过程分析(2)——当期市上亏损时……

股票市场股指期货市场

以沪深300成份股为基础的股票组合

对应沪深300股指期货12月合约IF061211月2日

欲买该股票组合共需500万元以1495.0开盘价买入12月期货合约11手

12月15日

买入同样股票组合共需资金467万元以1395.0开盘价卖掉手头的11手（平仓）购股成本变化

购股成本降低500－467=33万元

亏损(1295.0-1395.0)×300×11=－33万元保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=33－33=0万元问题：是否真亏了？第四部分怎样在股指期货市场

进行套利交易

什么是跨期套利在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益。

例：股指下跌期间，利用6月合约跌速比3月合约快的特性，卖出6月合约的同时买入3月合约，赚取价差收益。两个相同：ａ．交易的数量相同ｂ．买和卖的交易时间相同

两个不同：ａ．合约月份不同ｂ．合约价格不同交易特点跨期套利原理时间远月合约近月合约价差缩小价差扩大起始价差价格起始价差价差收益价差收益什么是期现套利

利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。期现套利原理分析指数现货价格无套利机会区间（套利成本区间）最后交易日期现价格收敛时间价格指数期货价格出现套利机会树立科学投资观念理性投资股指期货的风险及防范主要内容股指期货交易面临哪些风险？如何防范股指期货交易中的风险？

股指期货交易会面临哪些风险？期货公司投资者代理风险交易操作风险市场风险流动性风险结算现金流风险法律风险股指期货交易中可能面临的风险代理风险操作风险市场风险流动性风险现金流风险法律风险代理风险主要是指投资者在参与股指期货投资时由于选择期货经纪机构不当而给投资者带来损失的风险。

代理风险的具体表现所选择的公司不具有合法的代理期货交易的资格；期货公司在从事代理业务时，因违规操作给投资者带来损失和风险；采取欺骗手段，侵犯客户利益等。代理风险的防范要选择具备合法代理资格的期货公司该公司是否在交易现场挂出中国证监会颁发的《期货经纪业务许可证》以及国家工商总局颁发的营业执照。期货公司在异地开设的营业部是否挂出中国证监会颁发的《期货经纪公司营业部经营许可证》以及当地工商局颁发的营业执照。以上证件是否过了有效期限，是否通过

中国证监会年检。代理风险的防范委托交易，慎之又慎有些投资者由于对期货专业知识不了解、经验不足或没有时间，而选择将资金委托给他人进行管理。由于我国期货投资基金尚未合法化，委托交易只是处于私人关系层面，投资者利益缺乏有效的法律保障。因此，对于委托交易，投资者一定要慎之又慎。

股指期货交易中可能面临的风险代理风险操作风险市场风险流动性风险现金流风险法律风险操作风险主要是指进行股指期货交易时，因为操作过程中的问题所带来的风险。

计算机系统故障个人疏忽操作失误一失“手”成千古恨2005年6月27日，台湾富邦证券因交易员计算机操作失误，将客户美林证券公司下单买进的80万元错误地输成80亿元，成交的错账金额高达77亿元，造成盘中238种股票瞬间涨停，约2000名投资人在涨停板上将股票抛出，富邦证券损失金额约为5.5亿元。2005年12月8日，日本瑞穗金融集团旗下的瑞穗证券称，该公司当天在东京证券交易所嘉克姆（J-COM）公司股票的交易过程中，将“以61万日元价格抛出一股”的交易指，错误地输成“以每股1日元的价格抛出61万股”，此交易使瑞穗证券损失高达400多亿日元（相当于3.5亿美元）。股指期货交易中可能面临的风险代理风险操作风险市场风险流动性风险现金流风险法律风险市场风险成因由于股指期货价格变动而给投资者带来的风险，是股指期货交易中最重要的风险。市场风险有时会引发流动性风险、现金流风险。市场风险的特点杠杆效应——风险放大性的充分认识沪深300指数日均涨跌幅度:0.9221%(2005.11.18-2006.11.18)0.9592%(2006.1-2006.11.18)0.9870%(2006.7-2006.11.18)假设沪深300指数期货日均波动幅度为1%按照10%保证金率意味着投资者收益的波动为±10%,假设投入股指期货保证金20万元,日均盈亏2万左右.止损的含义是指当交易方向与市场走势相悖、导致亏损出现时，在一定的范围内设置平仓价格，以避免出现无法控制的损失的措施。股指期货交易中的止损技术保护的重要手段，“刹车装置”保存实力，提高资金利用率和效率作用止损方法平衡点止损法技术止损法时间止损法看涨买入，2手保证金90000元认赔出局，亏损９000元看涨买入，2手，保证金90000元止损点1485止损点1530指数上涨至１５５２止损难以执行的原因侥幸心理,逆市加仓,孤注一掷犹豫不决,患得患失,一改再改放弃努力,听之任之

执行止损是一件痛苦的事情，是对人性弱点的挑战和考验.程式化止损可用止损指令来实现程序化止损,避免止损的主观影响止损指令:交易者可以预先设定一个价