财管-03筹资(修改)

问题：如果企业缺钱用，从哪里可以弄到钱？第三讲：筹资管理第一节、筹资管理概述筹资动机筹资动机

设立性

扩张性调整性企业设立扩大规模或增加投资调整资金结构扩张和调整混合性筹资原那么1、建立资本金制度，表达资本保全和完整2、根据资金需求量和时间筹集3、周密研究投资方向，大力提高投资效果4、认真选择资金来源，力求降低资金本钱5、掌握自有资金的适度比例，恰当运用负债经营筹措及时来源合理方式经济筹资原那么规模适当筹资的渠道与方式吸收直接投资发行股票留存收益1.渠道：2.方式：权益筹资

(自有资金)国家财政、银行信贷非银行金融机构其他企业、个人、企业自留(2)负债筹资

(借入资金)银行贷款商业信用发行债券筹资的类型自有资金与借入资金长期资金和短期资金内部筹资和外部筹资直接筹资和间接筹资因为资金缺乏，才需筹资

问题：缺多少？如何预计资金短缺？----销售百分比法根本思路：1、假定收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系2、根据销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益3、利用会计等式确定外部融资需求外部资金需求量的预测通常，随销售变动的工程如下：变化不变化资产货币资金、应收、存货等流动项目；固定资产（已充分利用）固定资产（未充分利用）、无形资产、长期投资等负债应付账款、应交税费、应付工资、短期借款等流动负债长期负债权益留存收益实收资本、资本公积外部资金需求=资产增加－负债增加－留存收益增加=(资产销售百分比×新增销售额)

－(负债销售百分比×新增销售额)

－方案销售净利率×预计销售额×(1－股利支付率)外部资金需求=预计总资产－预计总负债－预计股东权益例：MM公司2021年12月31日资产负债表如下：资产金额负债与权益金额现金6000短期借款31490应收账款24000应付票据10000存货40000应付账款17610固定资产130000应付费用900长期负债40000实收资本60000资本公积20000留存收益20000合计200000合计200000公司2021年销售收入为30万元，销售净利率为10%，预计2021年的销售收入为40万元，公司的利润分配给投资人的比率为50%。公司流动资产和固定资产都随销售额成正比例变动；负债与所有者权益中，应付款项和应付费用也会随销售的增加而增加，而其他负债工程和所有者权益工程与销售无关。要求：〔1〕根据销售总额确定从企业外部融资需求；〔2〕根据销售增加量确定从企业外部融资需求解析〔1〕：第1步，确定销售百分比资产金额负债与权益金额现金6000短期借款31490应收账款24000应付票据10000存货40000应付账款17610固定资产130000应付费用900长期负债40000实收资本60000资本公积20000留存收益20000合计200000合计200000占销售比占销售比2%8%13.33%43.33%66.67%5.87%0.3%无关无关无关无关无关无关6.17%解析〔1〕：第2步，计算预计销售额下的资产与负债资产金额负债与权益金额现金6000短期借款31490应收账款24000应付票据10000存货40000应付账款17610固定资产130000应付费用900长期负债40000实收资本60000资本公积20000留存收益20000合计200000合计200000占销售比占销售比2%8%13.33%43.33%66.67%5.87%0.3%3149010000400006000020000200006.17%金额X40万=80003200053320173320266640金额X40万=23480X40万=1200总资产=8000+32000+53320+173320=266640

总负债=31490+10000+23480+1200+40000=106170解析〔1〕：第3步，计算预计留存收益增加额留存收益增加=400000X10%X〔1-50%〕

=20000解析〔1〕：第4步，计算外部融资需求外部融资需求=总资产-总负债-股东权益

=266640-106170-〔100000+20000〕

=40470要求：〔2〕根据销售增加量确定从企业外部融资需求解析〔2〕：根据销售增加量确定外部融资需求外部资金需求=资产增加－负债增加－留存收益增加=(资产销售百分比×新增销售额)

－(负债销售百分比×新增销售额)

－方案销售净利率×预计销售额×(1－股利支付率)

=100000×66.67%

－100000×6.17%

－400000×10%×〔1－50%〕

=40500例:ABC公司2021年有关财务数据如下项目金额(万元)占销售额的百分比流动资产长期资产资产合计短期借款应付账款长期负债实收资本留存收益负债与权益合计700130020002004005006003002000无稳定关系无稳定关系无稳定关系无稳定关系销售额2000净利200现金股利40该公司实收资本一直保持不变,要求计算:700/2000=35%1300/2000=65%400/2000=20%200/2000=10%要求1：假设2021年方案销售收入为3000万元,需补充多少外部融资(保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变〕？外部融资需求==(资产销售百分比×新增销售额)

－(负债销售百分比×新增销售额)

－方案销售净利率×预计销售额×(1－股利支付率)=100%×1000－20%×1000－10%×3000〔1－40/200〕=560万元要求2：假设股利支付率为零，销售净利率提高到20%，预计销售额为4000万元，需要筹集补充多少外部融资？〔保持其他财务比率不变〕？外部融资需求==(资产销售百分比×新增销售额)

－(负债销售百分比×新增销售额)

－方案销售净利率×预计销售额×(1－股利支付率)=100%×〔4000-2000〕－20%×〔4000-2000〕－20%×4000〔1－0〕=800万元进一步考虑折旧等因素时外部筹资需求=(资产销售百分比－负债销售百分比)×销售增加额+零星资金需求－(计提折旧－耗用更新改造资金)－方案销售额×销售利润率×(1－股利支付率)资金自然增长折旧提供资金利润提供资金例：南江工厂09年末资产负债表如下：2021年销售收入250万，税后利润25万，按净利的40%发放股利。假设2021年销售收入较上年增长40%，利润率增长1%，2021年按固定资产原值10%计提折旧，当年用于更新改造现有的厂房设备的固定资金2.5万,;2021年股利发放率与上年持平。假设厂房与无形资产与销售额无稳定关系要求：预测2021年可获利润额预测2021年需追加的资金数量。解析〔1〕2021年利润率=25/250=10%2021年利润=250×〔1+40%〕×(10%+1%)=38.5(2)资产销售百分比=(250-50-25)/250=70%

负债销售百分比=80/250=32%06年需追加的资金=(70%－32%)×250×40%－(75×10%－2.5)－250×1.4×11%×(1-40%)=9.9第二节自有资金筹集二、发行股票一、吸收直接投资一、吸收直接投资吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。（一）吸收投资的种类国家投资法人投资个人投资你知道吗？

在我国，设立公司的注册资本最低限额为多少？1、注册资本最低限额股份公司1000万〔有外商的3000万〕生产性企业50万物资批发50万商业零售30万科技开发、咨询、效劳性质10万2、出资方式现金投资实物资产无形资产非现金投资出资方式吸收投资的程序确定吸收投资所需的资金数量联系投资单位，商定投资数额和出资方式

签署投资协议

共享投资利润

吸收投资的优缺点

优点缺点1能提高企业的资信和借款能力。筹资资本成本较高2实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力。没有证券作为媒介，不便于产权的交易3筹资企业的财务风险较低。容易分散企业控制权二、普通股与优先股筹资1、股票的特征股票是股份公司为筹集权益资本而签发给股东证明其投入股，持有公司股权的有价证券。其特征如下：权利证。表决权、红利权、剩余财产请求权要式证券。法定记载事项：公司名称、发行日期、发行股数、每股金额等可转让性。可在市场上交易，变现性强风险性。一经购置，不得退回本金，股票的收益不确定。(一)、发行普通股2、普通股权利经营收益的剩余请求权、优先认股权、投票权、股票转让权普通股优先股1，按股东权利义务分3：优缺点：优点：无固定利息负担、无到期日、风险小增强企业信誉、限制使用的情况小缺点：本钱高、分散控制权、引起股价下跌1〕按股东权利和义务的不同普通股:股东权利优先股:股东权利经营管理权

分享盈余权

剩余财产要求权

优先认股权

优先获得股利

优先分配剩余财产

2、股票的种类2〕股票按票面有无记名记名股票无记名股票票面上载有股东姓名将股东姓名记入公司股东名册具备股票和股权手册才能领取股利股票的转让、继承要办理过户手续。票面上不记载股东姓名股票的转让、继承无需办理过户手续3〕股票按票面是否说明金额面值股票无面值股票在票面上标明每张股票的金额数量不标明每张股票的面值，而仅将企业资金分为假设干股份，在股票上载明股数。备注:我国公司法规定，股票必须标明面值4〕股票按投资主体不同主体不同国家股法人股个人股外资股5〕股票按发行时间的先后顺序始发股新发股公司设立时发行的股票公司增资时发行的股票6〕按发行对象和上市地区的分类3、股票的价值、价格1〕股票价值票面价值账面价值清算价值市场价值股票上标明的票面金额是股票包含的实际资产价值清算时股票每股所代表的实际价值市场交易价格2〕股票价格发行价格交易价格〔1〕发起人近3年内没有重大违法行为〔2〕公司生产经营必须符合国家产业政策〔3〕发起人认购数额不得少于公司股本发行总额的35%〔4〕除另有规定外，发起人认购的股本在拟发行总额中不得少于人民币3000万元〔5〕向社会公众发行的局部，不少于公司拟发行股本总额的25%〔6〕其他条件4、股票的发行条件

1〕股份公司发行股票的条件除符合上述条件外，还需具备：〔1〕发行前一年末净资产不低于30%，无形资产不高于20%〔2〕近三年连续盈利〔3〕国有企业改组的，国家股比例，由国务院授权部门规定。2〕原企业改组设立股份公司发行股票的条件除符合上述条件外，还需符合：〔1〕前次公开发行股票所得资金，与招股说明书所述用途相符，且使用效益良好。〔2〕距前一次发行股票时间不少于12个月。〔3〕自上次发行股票至本次申请期间没有重大违法行为。3〕增发新股的条件4〕股票发行方式包销与代销方式对发行公司的风险有利不利包销可以促进股票顺利出售，免于承担发行风险；将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；代销将股票以略高的价格售给承销商，实际发行费用低；发行风险由发行公司自己承担。5〕股票的发行价格溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。我国?公司法?规定:股票发行价格可以是票面金额〔即等价〕，也可以超过票面金额〔即溢价〕发行，但不得低于票面金额〔即折价〕。1〕．股票上市的目的〔1〕提高公司所发行股票的流动性和变现性。〔2〕股权社会化，防止股权过于集中。〔3〕提高公司的知名度。〔4〕有助于确定公司增发新股的发行价格。〔5〕便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。5、股票的上市股票上市的不利之处：〔1〕各种“公开〞的要求可能会暴露公司的商业秘密。〔2〕股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。〔3〕可能分散公司的控制权。有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市时机。〔1〕股票已向社会公开发行；〔2〕公司股本总额不少于5000万元；〔3〕开业时间3年以上，最近三年连续盈利；〔4〕国企改组的可连续计算；〔5〕持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，公司股本总额超过4亿元的，其向社会公开发行的股份比例在15%以上；〔6〕最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。2〕股票的上市条件股票上市公司有以下情形之一的，暂停其股票上市：①公司股本总额股权分布等发生变化不再具备上市条件〔限期内未能消除的，终止其股票上市〕；②公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载〔后果严重的，终止其股票上市〕；③公司有重大违法行为〔后果严重的，终止其股票上市〕；④公司最近三年亏损〔限期内未能消除的，终止其股票上市〕。另外，公司决定解散，被行政部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。3〕股票上市的暂停与终止4〕普通股票筹资的优缺点优点缺点1、没有固定的股利负担；资本成本较高；（相对于债权资本）2、股本没有固定的到期日可能分散公司的控制权3、筹资企业的风险小；新股东摊薄利润4、增强信誉；形成资本公积发行新股会导致股票价格下跌。三，发行优先股1,种类：按拥有的权利不同分为(1)累积优先股与非累积优先股(股利)

出现亏损或获利不多而未发股利时，积欠股息须在次年补交(2)可转换与不可转换的优先股

发行一年内，按一定比例将优先股转换成普通股。(3)参加优先股与不参加优先股

按固定股息率分得股息后，还可按特定比率将优先股转换成普通股。(4)可赎回优先股与不可赎回优先股

根据收回条款，公司按一定价格收回优先股。2，优先股东权利：优先分配股息、优先分享剩余财产3,优先股的性质双重性质具备权益资金的性质兼有债券的性质4，优缺点：优点：3，增强企业的信誉1，没有固定的到息日，不用还本2，股利的支付既固定又具有弹性缺点：本钱高—从利润中分配，不能税前扣除限制条件多—如限制股利支付、借债限制财务负担重--支付固定股利、且不得税前扣除第三节负债资金的筹集一，银行借款1，种类：按期限分短期——1年以内中期——1~5年长期——5年以上按借款条件分-----信用、担保、票据的贴现贷款机构——商业银行、政策性银行一、银行借款2，银行借款程序申请审查签合同借款还款信用等级的评估调查审批条款：基本、违约、保证、其他3、与银行借款有关的信用条件1〕信贷额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。2〕周转信贷协定:周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定。例：某企业取得银行为期一年的周转信贷，金额100万元，年度内使用了80万元，使用期9个月，贷款的年利率是12%。承诺费是0.5%，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？答：80×12%×9/12＋〔80×0.5%×3/12＋20×0.5%〕3〕补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。例：某企业向银行借款100万元，年利率是5%，银行要求补偿性余额20%，银行规定的存款年利率为2％。要求：计算企业实际负担的年利率。实际利率＝(100×5%－100×20%×2%)/(100－100×20%)＝5.75%

4〕借款抵押5〕归还方式:包括到期一次还本付息和贷款期内定期等额归还两种方式。4、借款利息的支付方式1〕.利随本清法2〕.贴现法：银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息局部，而到期时借款企业再归还全部本金的一种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为180万元(200万元—20万元)，该项贷款的实际利率为：实际利率与名义利率1〕年利率为i,分m次付息时的实际利率：＝〔1+i/m〕m-1例：年利率8%，每半年付息一次，实际利率＝〔1+8%/2)2-1=8.16%假设每季付息一次,那么实际利率为:＝〔1+8%/4)4-1=8.24%假设每月付息一次,那么实际利率为:＝〔1+8%/12)12-1=8.3%实际利率与名义利率2〕保存补偿性余额时的实际利率：

例：年利率8%，企业向银行申请贷款100万元,银行要求按贷款金额的10%作为补偿性余额,那么企业可用资金=100×(1-10%)=90利息＝100×8%=8实际利率=8÷90=8.89%

在银根紧缩时可能会出现此情况实际利率与名义利率3〕贴现方式下的实际利率：例：年利率8%，企业向银行申请贷款100万元,银行要求先扣除利息,那么利息＝100×8%=8企业可用资金=100-8=92实际利率=8÷92=8.7%银根紧缩时可能出现此情况。常见于商业汇票贴现。①商业汇票：商业承兑汇票、银行承兑汇票②应收票据的核算：取得、到期收回、转让、贴现1、到期值=本金+利息2、贴现息=到期值×贴现期×贴现率3、贴现金额=到期值-贴现息汇票面值20万，90天，3%；持有40天后贴现，贴现率6%1、到期值=20+20×3%×90/360=20.152、贴现息=20.15×6%×50/360=0.183、贴现金额=20.15-0.18=19.97例：A公司07年3月1日向B公司销售一批产品，价税金额合计175.5万元。B公司开出转账支票一张，金额为75.5万元，其余款项以商业汇票支付，票据期限6个月，票面利率6%。A公司持有该票据2个月后向银行贴现，贴现率为10%。要求：1、计算A公司贴现时的实际金额

2、编制相关业务的会计分录〔2〕贴现时到期值=100+100X6%X6/12=103贴现息=103X10%X4/12=3.43贴现金额=103-3.43=99.57〔1〕销售时借：银行存款75.5应收票据100贷：主营业务收入150应交税费-增〔销项〕25.5分录借：银行存款99.57

财务费用0.43

贷：应收票据100上例假设A公司持有4个月后贴现那么应为

贴现时

到期值=100+100X6%X6/12=103

贴现息=103X10%X2/12=1.72

贴现金额=103-1.72=101.28

4、银行借款的优缺点1〕优点：筹资速度快、筹资本钱低、借款弹性好2〕缺点：财务风险大—定期还本付息，可能产生偿付风险限制条件多—如不准改变借款用途、限制高薪等筹资数额有限—银行一般不愿借出巨额的长期借款二、发行公司债券1、债券的含义与特征债券:是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期归还本金的书面债务凭证。债券与普通股的区别：1〕.债券是债务凭证，股票是一种债权。2〕.债券支付的是利息，股票支付的股利。3〕.债券的风险小，股票风险大。4〕.债券是有期限的，股票是无限期的。5〕.债券是属于公司的债务2、债券的根本要素债券的面值债券的期限债券的利率债券的价格债券到期时归还债务的金额到期一次或分期还本或付息固定或浮动年利率等价、溢价或折价3、债券的种类1〕．按有无抵押担保分类信用债券抵押债券担保债券无担保债券：没有抵押品或担保人附属信用债券：对发行者的普通资产和收益拥有次级要求权以一定抵押品作抵押由一定保证人作担保2〕．按债券上是否记有持券人的姓名或名称记名债券无记名债券3〕.按能否转换为公司股票可转换债券不可转换债券一定时期按既定条件转换为本公司股票4〕．按是否参与公司盈余分配参加公司债券不参加公司债券外加按规定参加公司盈余分配5〕．按利率不同固定利率债券非固定利率债券6〕．按能否上市上市债券非上市债券7〕．按照归还方式到期一次债券分期债券到期日一次集中清偿本金分期、分批归还的债券本金8〕．按照其他特征收益公司债券附认股权债券附属信用债券只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券还记得吗：

发行债券的条件？

4、发行债券的资格和条件1〕发行债券的资格发行主体〔一〕股份〔二〕国有独资公司〔一种特殊的有限责任公司〕〔三〕两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司3.发行债券的条件1〕股份的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；2〕累计债券总额不超过公司净资产额的40%；3〕最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；4〕筹集的资金投向符合国家产业政策；5〕债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；6〕国务院规定的其他条件。有以下情形之一的，不得再次发行公司债券：〔1〕前一次发行的公司债券尚未募足的。〔2〕对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实，且仍处于持续状态的。5、发行债券的程序作出发行债券的决议或决定发行债券的申请和批准制定募集方法并予以公告募集借款6、债券的发行价格1〕决定债券发行价格的因素决定因素〔一〕债券面额F〔二〕债券利率i〔三〕市场利率K〔四〕债券期限n2〕债券估价的根本模型P——债券价格F——债券面值K——市场利率或投资人要求的必要报酬率n——付息总期数特别注意：票面利率与市场利率的区别3〕债券的发行价格等价发行折价发行溢价发行票面利率=市场利率票面利率＜市场利率票面利率＞市场利率例：有一张面值是1000元，5年期的债券，票面利率是10%，市场利率是8%。共发行10000张，确定债券的发行价格。要求：〔P/F,8%,5)=0.6806，(P/A,8%,5)=3.9927〔1〕单利计息确定债券的发行价格和发行总额〔2〕一年复利一次债券的发行价格和发行总额答案：〔1〕1000×(1＋10%×5)×(P/F,8%,5)＝1020.9元发行总额＝1020.9×10000＝1020.9万元〔2〕1000×(P/F,8%,5)+1000×10%×(P/A,8%,5)＝1079.87发行总额＝1079.87×10000＝1079.87万元7、债券的归还1〕债券的归还时间到期归还提前归还形式:滞后归还强制性赎回通知赎回选择性赎回转期：将较早到期的债券换成到期日较晚的债券转换：将债券按一定的条件转换本钱公司的股票2〕债券的付息利息率确实定付息频率付息方式固定利率浮动利率按年付息按半年付息按季付息按月付息到期一次付息现金方式息票方式8、债券筹资的优缺点优点缺点1、债券成本较低；（利息税前扣除）财务风险较高；（定期偿付本息）2、可利用财务杠杆；限制条件较多；3、保障股东控制权；筹资数量有限。4、便于调整资本结构。1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)

=10445例1，A公司发行5年债券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次；问：

1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？

(P/A,4%,5)=4.4518

(P/F,4%,5)=0.8219

2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？(P/A,6%,5)=4.2124(P/F,6%,5)=0.74732)10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)

=9579三，融资租赁(财务租赁、杠杆租赁)1,含义：指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。2，形式(三种)(1)售后租回(2)直接投资(3)杠杆租赁三，融资租赁(财务租赁、杠杆租赁)出租人(租赁公司)贷款人承租人借款制造商建造交付融资租赁的根本程序选择租赁公司办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同办理验货与投保支付租金处理租赁期满的设备三，融资租赁(财务租赁、杠杆租赁)3，租金的计算(1)租金租息(2)租金支付方式——灵活多样在我国大多采用年金法(3)租金的计算(普通年金、预付年金)设备的价款(买价、运杂费、保险费)融资本钱——租赁期的利息租赁手续费——租赁公司的营业费用三，融资租赁(财务租赁、杠杆租赁)4，融资租赁的优缺点：优点：速度快，限制较少，设备淘汰风险小，税负轻，，还本负担不重缺点：资金本钱高三，融资租赁(财务租赁、杠杆租赁)例：某公司融资租入设备一台，价款20万元，租期4年，年租费率10%，要求：1)每年末支付的租金2)每年初支付的租金，分析二者的关系。解：1)200000=A(P/A,10%,4)=A*3.170A=630912)200000=A*预付年金系数=A*(2.487+1)A=57356年初租金(1+10%)=年末租金63091=(1+10%)57356四、商业信用商业信用是以赊购或赊销方式进行商品交易所形成的借贷关系，主要表现为：应付账款、应付票据、预收货款等。预收货款：销货前预先收取的局部或全部货款应付票据：一定期间后付款的票据。应付账款：赊购时产生。假设对方设定信用条件，那么可能存在现金折扣，现金折扣的目的，是为了鼓励对方早日付款。现金折扣表示方式：如2/10,1/30,n/90等例：购货100万元，销货方信用条件2/10、n/30。第1天第10天第30天支付98支付100提前20天时利息2万假设同期银行贷款利率为12%，问购货方是否应在10天内付款以享受现金折扣？资金成本=折扣率1-折扣率

360信用期-折扣期课堂练习：花园酒店可从A、B两供给商赊购商品，A提供的信用条件为1/10,n/30;B提供的信用条件是2/5,n/30。计算并确定哪家供给商。应选择B作业如果一家公司正面对着两家提供不同信用条件的卖方，A供给商的信用条件为3/10,N/30,B供给商的信用条件为2/10,N/30,请答复下面两个问题:1)如该公司在10—30天之间用该笔应付账款有一投资时机,回报率为60%,公司是否应在10天内归还A家的应付账款,以取得3%的折扣?2)当该公司只能在20—30天内付款,那么应选择哪家供给商?1)A时机本钱=[3%/(1-3%)]×[360/(30-10]=55.67%应放弃现金折扣2)A的时机本钱=55.67%B的时机本钱=[2%/(1-2%)]×[360/(30-10]=36.73%应选择A4，优缺点：(1)优点：筹资便利，本钱低，限制少(2)缺点：时间短，放弃折扣的本钱高练习1，资金本钱从高到低、筹资风险从大到小排列？资金本钱：发行股票>吸收投资>融资租赁>债券>银行借款>商业信用筹资风险：债券>银行借款>融资租赁>商业信用>吸收投资>发行股票练习2，权益资金的共同优点与共同缺点？负债资金的共同优点与共同缺点？1)优点：增加企业信誉，风险小缺点：本钱高，相关费用高2)优点：本钱低，不会分散控制权缺点：风险大，限制多，数额有限练习3，A公司拟采购一批商品，供给商报价如下：(银行借款利率15%)1，立即付款，价格9630元2，30天内付款，价格9750元3，31~60天付款，价格9870元4，61~90天付款，价格10000元求：放弃现金折扣的时机本钱及最有利的付款期？解：1)[3.7%/(1-3.7%)]*360/90=15.37%2)[2.5%/(1-2.5%)]*360/60=15.38%3)[1.3%/(1-1.3%)]*360/30=15.81%4)时机本钱为0所以：假设企业有资金，应选择方案3)假设企业无资金，应向银行借款，选第60天付款练习(答案)第五节：资金本钱与资金结构五、资金本钱和资金结构在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个工程。由于资本本钱主要用于长期投资的决策过程，所以重点讨论以此为目的的资本本钱估算。其范围包括：(一)、资本本钱的概念和意义

1、资本本钱是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。有时也称资金本钱。如：债务资金的利息，权益资金的股利。与资金使用时间的长短有关。一般分次投入如：发行费和手续费，与资金使用的时间长短无关。一般是一次投入2.资金本钱的表示方法

资金本钱可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。

3.资金本钱的作用

广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。资金本钱是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资工程是否可行的取舍标准。

〔二〕资金本钱的计算

个别资金本钱计算的通用模式：资金本钱=年实际负担的用资费用/实际筹资净额

=年实际负担的用资费用/筹资总额〔1-筹资费率〕例：AB两家公司的资料如下表所示〔单位：万元〕项目A公司B公司企业资金规模10001000负债资金〔利息率：10%〕500权益资金1000500资金获利率20％20％息税前利润200200利息050税前利润200150所得税〔税率30%〕6045税后净利润140105从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元〔小于50万元〕，原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15〔50×30%〕万元，税后利润减少额=50-15=35〔万元〕。例：在计算个别资金本钱时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有〔〕。A.银行借款

B.长期债券

C.优先股

D.普通股

答案：AB

解析：由于负债筹资的利息在税前列支可以抵税，而权益资金的股利分配是从税后利润分配的，不能抵税。或K=———————DP(1-F)DK=————

P-f计算公式也可表示为：

用资费用

或

＝——————————————

筹资总额

(1－筹资费用率)用资费用资本本钱＝——————————————(资金本钱率〕筹资总额－筹资费用

1、债务本钱债务本钱主要有长期借款本钱和债券本钱。1〕长期借款本钱

Il(1-T)Rl(1-T)Kl=——————

或Kl=————L(1-Fl)1-Fl

长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按以下公式计算：Kl=Rl(1-T)I1——借款年利息，T——所得税税率，L——借款本金，F1——筹资费用率，R1——借款年利率。例，顺达公司从银行取得长期借款200万元，年利率为8%，期限为5年，每年计息一次，到期还本付息。假定银行手续费费用率为千分之一，企业所得税税率为33%，那么其借款本钱为：解：长期借款资金本钱率=200x8%〔1-33%〕=5.365%200x(1-1‰)2〕债券本钱债券本钱中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。计算公式为：

Ib(1-T)Kb=————B(1-Fb)Ib——债券年利息，T——所得税税率B——债券发行总额，Fb——筹资费用率例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率25％。Kl=10%

(1-25%)=7.5%例2：上例，改按面值发行债券，筹资费率2％，其余不变。10%×(1-25%)

Kb=————————＝7.5%/98%=7.65%

1-2%2、权益本钱权益本钱的计算方法不同于债务本钱。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。1〕优先股本钱

DpKp=—————Pp(1-Fp)DD——优先股年股利，PP——优先股发行总额FP——筹资费用率2〕普通股本钱

DcKc=——————+GPc(1-Fc)3〕留用利润本钱

DcKr=——+GPcDC——普通股第一年股利，PC——普通股发行总额FC——筹资费用率，G——普通股股利年增长率DC——普通股第一年股利，PC–普通股发行总额G——普通股股利年增长率例3：仍以前例资料，改为平价发行优先股，其他不变。

300×10%Kc=——————+5%=10%/98%+5%=15.2%300×(1-2%)例4：以前例资料，改为平价发行普通股，年股息率增长5％，其他不变。

300×10%Kp=——————=10%/98%=10.2%300×(1-2%)

例5：以前例资料，改为留用利润，无筹资费用，其他不变。

300×10%

Kr=——————+5%300

=10%+5%

=15%〔三〕综合资本本钱

综合资本本钱是指企业筹集和使用全部资金所付出的代价。通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本本钱进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本本钱。计算公式如下：

n

Kw=

KjWjj=1加权平均资本本钱的计算，其价值权数的选择有三种方法：1.账面价值权数法——权数按账面价值确定2.市场价值权数法——权数按市场价值确定3.目标价值权数法——权数按目标价值确定例：某企业长期借款、长期债券、普通股和保存盈余资金分别为400万元、800万元、1500万元和300万元。资金本钱分别为6%、8%、16%、15%，所得税率25%。请计算该企业的资金本钱？综合资金本钱＝6%〔1-25%〕X400/3000+8%〔1-25%〕X800/3000+16%X1500/3000+15%X300/3000＝11.7%练习例：某公司资金结构和资金本钱如下：求：公司综合资金本钱？方式金额资金成本债券120万8%借款140万7%普通股435万15%留存收益55万14%解：

Kw=8%X120/750+7%X140/750+15％×435÷750＋14%X55/750

=12.31%练习1，某公司拟筹资5000万元，其中债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，公司所得税率33%计算：该公司的综合本钱？解答解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%Kp=8%/(1-3%)=8.25%Ks=[12%/(1-5%)]+3%=15.63%Kw

=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000=10.3%〔四〕资金结构1、影响资金结构的因素资金本钱财务风险〔负债资金带来的〕企业的资产结构〔行业不同〕企业的筹集策略2、资金结构的选择第一种方法：比较综合资金本钱法〔选择综合资金本钱最小的方案〕第二种方法：EPS分析法〔每股盈余〕该法是通过计算各备选筹资方案的EPS无差异点并进行比较来选择最正确资金结构融资方案的方法。例：某公司资产总额为1000万元，资金结构为：企业开展需要资金500万元，现有两个方案可供选择：资金来源资金数额（万元）股本