国家金融与发展实验室-NIFD季报：人民币汇率美元指数温和回落日元有望显著升值

NI=D国家金融与发展实验室NationalInstitutionforFinance&DevelopmentNIFD季报主编:李扬《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2月份发布。I美元指数温和回落日元有望显著升值2023年年初至今，全球主要国家货币兑美元汇率呈现分化2%，而瑞士法郎、英镑、欧元、瑞典克朗、加元对美元呈现升值行情。面临债务危机、战争暴乱、内政变革等危机的新兴市场和发展中国家的货币则出现暴跌。年1月15日，美元指数大致在99-108的区间内波动。三大不确定性因素将影响美元指数未来走势：一是美联储退出量化紧缩的时间节点和退出路径；二是地缘政治风险是否会再度升级；三是特朗普重新胜选美国总统带来的潜在影响。2024年，美国长期利率和美元指数都可能会在双向波动的前提下温和年年底达到95-97左右。日元兑美元汇率整体呈现波动中贬值格局。2023年1月3元贬值至1美元兑145.75日元，贬值幅度为11.2%。美日利差变动是日元兑美元汇率变动的主要原因。考虑到10年期美债收益率可能基本触顶，预计日元兑美元汇率在2024年年底将升值至130左右。人民币兑美元汇率总体面临贬值压力。考虑到2024年外部环境将有望好转、国内经济内生动力增强，人民币汇率将稳中有升，预计人民币兑美元汇率在2024年年底达到6.8-7.0。中国社会科学院金融研究国家金融与发展实验室副国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员【NIFD季报】人民币汇率 3 5 5 5 7 7 8 1- %（一）2023年美元指数走势的特点和原因六大构成货币呈现升值行情。除了日元兑美元贬值22023年三季度明显加大国债发行规模、评级机构下调美国主权信用评级、短期内美联储降息的希望较为渺茫等三重因素影响，10年期美国国债收益率显著上呈升值行情。瑞典克朗、瑞士法郎、英镑、欧元、日元、加元分别对美元升值巴以冲突在四季度处于拉锯状态，地缘政治风险有所下降但仍处高位。2023年2张明、陈胤默：《美债长期利率飙升，巴以冲突扰动汇市——2023年第三季度人民币汇率分析报告》国3108.00107.00106.00105.00104.00103.00102.00101.00100.0099.0098.002023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-03美元指数/monetarypolicy/files/fomcminutes20231213.pdf46签署联合声明的12个国家包括美国、英国、澳大利亚、巴林、比利时、加拿大、丹麦、52023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-022023-12-022024-01-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-022023-12-022024-01-02（一）2023年日元汇率走势的特点和原因5.004.504.003.503.002.502.00155.00150.00145.00140.00135.00130.00125.00—美日10年期国债利率差美元兑日元（右轴）未来一段时间，日本央行和美联储货币政策变动会影响美日利差变动，进6通胀率高于2%目标的情况下继续实施宽松货币政策4.504.002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11日本货币政策有退出量化宽松的迹象，退出时机尚不确定。其一，日本央7（一）2023年人民币汇率走势的特点和原因美元兑人民币汇率走势可分为两阶段。第一阶段的特点是贬值幅度较为剧2023年年初至今，人民币兑一篮子货币汇率（人民币有效汇率）则呈现先82023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-0399.0098.0097.0096.0095.00—美元兑人民币中间价美元兑人民币即期汇率CFETS人民币汇率指数（右轴）9紧张意味着服务和房租价格难以下降，因此美国核心CPI增速难以下降。如果2024年表现可能继续弱于美国，因此美元指数未必会很快回落，反而可能持续国内经济增长缺乏足够支撑的风险。从国内