第8章工程项目的财务评价

第8章

工程工程的财务评价绪论工程工程财务评价是在完成市场调查与预测、拟建规模、营销谋划、资源优化、技术方案论证、环境维护、投资估算与资金筹措等可行性分析的根底上，对拟建工程各方案投入与产出的根底数据进展推测、估算，对拟建工程各方案进展评价和优选过程。工程工程经济评价包括财务评价和国民经济评价。建立工程的财务评价本章内容8.1财务评价概述8.2工程工程投资估算8.3工程工程财务评价的假设干问题8.4新设工程法人财务评价案例8.5既有法人工程财务评价本章要求熟习财务评价的概念、目的、内容、程序掌握财务评价的内容、根本财务报表与评价目的的对应关系掌握建立投资和流动资金的估算方法熟习建立工程经济分析中的计算期熟习负债比例与财务杠杆掌握消费运营期利息的计算了解财务评价中的税前和税后分析以及评价报表中的价钱了解通货膨胀对财务评价的影响和思索通货膨胀的财务评价方法掌握新设工程法人工程财务评价了解既有法人工程的财务评价方法建立工程的财务评价本章重点财务评价内容、根本财务报表与评价目的的关系建立投资和流动资金估算的方法负债比例与财务风险建立期利息和消费运营期利息的计算新设工程法人工程财务评价本章难点建立期利息和消费运营期利息的计算新设工程法人工程财务评价既有法人工程的财务评价方法建立工程的财务评价1.财务评价的概念调查工程在财务上的可行性。根据国家现行财税制度价钱体系分析计算工程的效益费用编制财务报表对工程进展盈利才干分析清偿才干分析外汇平衡分析从工程的财务角度8.1财务评价概述2.财务评价的目的衡量竞争性工程的盈利才干权衡非运营工程的财务生存才干合营工程谈判签约的重要根据工程资金规划的重要根据8.1财务评价概述3.财务评价的根本步骤8.1财务评价概述(1)财务评价前的预备。熟习拟建工程的根本情况估算工程财务效益和费用(2)融资前分析工程决策中的投资决策，不思索债务融资条件下的财务分析，重在调查工程净现金流量的价值能否大于其投资本钱。未思索资金来源，只进展盈利才干分析。(3)融资后分析工程决策中的融资决策，以设定的融资方案为根底进展的财务分析，重在调查工程资金筹措方案能否满足要求。包括盈利才干、偿债才干和财务才干分析。4.财务分析报表评价内容基本报表静态指标动态指标盈利能力分析项目财务现金流量表静态投资回收期项目财务内部收益率财务净现值动态投资回收期资本金财务现金流量表------资本金财务内部收益率投资方财务现金流量表------投资各方财务内部收益率利润和利润分配表总投资收益率资本金净利润率------清偿能力分析资产负债表建设期利息估算及还本付息表借款偿还期偿债备付率利息备付率------财务生存能力财务计划现金流量表累计盈余资金8.1财务评价概述8.2工程工程投资估算投资估算是在对工程的建立规模、产品方案、工艺技术及设备方案、工程方案及工程实施进度等进展研讨并确定的根底上，估算工程所需资金总额〔包括建立投资、建立期利息和流动资金〕并测算建立期分年度资金运用方案。投资估算是拟建工程编制工程建议书、可行性研讨报告的重要组成部分，是工程经济评价重要根据之一。工程总投资全部流动资金建立期利息建立投资建筑安装工程投资设备及工器具投资工程费用工程建立其他费用预备费根本预备费涨价预备费固定资产其他费用无形资产费用其他资产费用8.2工程工程投资估算〔1〕消费规模指数估算法已建类似工程的消费规模拟建工程的投资额已建类似工程的投资额拟建工程的消费规模消费才干指数n是一个关键要素，不同行业、性质、工艺流程、建立程度、消费率程度的工程，应取不同的指数值。另外，拟估投资工程消费才干与已建同类工程消费才干的比值应有一定的限制范围，普通这一比值不能超越50倍，而在10倍以内效果较好.1、概略估算方法一、建立投资估算方法8.2工程工程投资估算综合调整系数〔2〕资金周转率法：C拟建工程建立投资Q产品年产量P产品单价T资金周转率资金周转率是阅历数据，随条件而变该方法简单，精度低，运用于工程建议书之前1、概略估算方法一、建立投资估算方法8.2工程工程投资估算〔3〕分项比例估算法：C为拟建工程的建立投资；E为根据设备清单按现行价钱计算的设备费(包括运杂费)的总和；P1，P2，P3为已建成工程中的建筑、安装及其他工程费用分别占设备费的百分比；f1，f2，f3为由于时间要素引起的定额、价钱、费用规范等变化的综合调整系数；I为拟建工程的其他费用。1、概略估算方法一、建立投资估算方法8.2工程工程投资估算【例8-1】某新建工程设备投资为10000万元，根据已建同类工程统计情况，普通建筑工程占设备投资的28.5%，安装工程占设备投资的9.5%，其他工程费用占设备投资的7.8%。该工程其他费用估计为800万元，试估算该工程的投资额(调整系数f=1)解：根据公式，该工程的投资额为：8.2工程工程投资估算〔4〕单元目的估算法：①民用建立工程单元目的估算法：建立投资额＝建筑功能×单元目的×物价浮动指数②工业建立工程单元目的估算法：建立投资额＝消费才干×单元目的×物价浮动指数单元目的指每个估算单位的建立投资额。例如，饭店单位客房投资目的、医院每个床位投资目的、钢铁厂每吨钢投资目的、民用建筑单位面积或单位体积投资目的等。8.2工程工程投资估算1、概略估算方法一、建立投资概略估算方法1.建筑工程费二、建立投资详细估算方法(1)单位建筑工程投资估算法该种方法是以单位建筑工程量投资乘以建筑工程总量计算建筑工程投资。(2)概算目的投资估算法对于没有上述估算目的且建筑工程费占总投资比例较大的工程，可采用概算目的估算法。采用这种估算法，应占有较为详细的根底数据和工程资料。8.2工程工程投资估算安装工程费包括各种机电设备装配和安装工程费用；与设备相连的任务台、梯子及其装设工程费用；附属于被安装设备的管线敷设工程费用；安装设备的绝缘、保温、防腐等工程费用；单体试运转和联动无负荷试运转费用等。安装工程费=设备原价×安装费率安装工程费=设备吨位×每吨安装费安装工程费=安装工程实物量×安装费用规范2.安装工程费8.2工程工程投资估算(1)国产设备原价确实定设备购置费＝设备原价(进口设备抵岸价)＋设备运杂费工器具及消费家具购置费＝设备购置费×费率2)国产非规范设备原价确实定1)国产规范设备原价确实定普通指：出厂价带备件不带备件成套供应：以订货合同为设备原价非规范设备原价有多种计价方法，如本钱计算法、系列设备插入估价法、分部组合估价法、定额估价法等。设备购置费估算应根据工程主要设备表及价钱、费用资料编制。工器具购置费普通按占设备费的一定比例计取。3.设备及工器具购置费8.2工程工程投资估算进口设备到岸价(CIF)＝离岸价(FOB)＋国外运费＋国外运输保险费国外运费=离岸价×运费率或国外运费=单位运价×运量国外运输保险费=(离岸价+国外运费)×运输保险费率/(1-运输保险费率)进口设备其他从属费用：进口关税=到岸价(CIF)×人民币外汇牌价×进口关税率消费税=(到岸价×人民币外汇牌价+进口关税)×消费税率/(1-消费税率)进口环节增值税=(到岸价×人民币外汇牌价+进口关税+消费税)×增值税率银行财务费=离岸价(FOB)×人民币外汇牌价×银行财务费率外贸手续费=到岸价(CIF)×人民币外汇牌价×外贸手续费率海关监管手续费=到岸价(CIF)×人民币外汇牌价×海关监管手续费率(2)进口设备原价确实定8.2工程工程投资估算(3)设备运杂费的计算设备运杂费＝设备原价(进口设备抵岸价)×费率【例8-2】某公司拟从国外进口一套机电设备，分量1000吨，装运港船上交货价，即离岸价(FOB)为400万美圆。其他有关费用参数：国际运费规范为300美圆/吨；海上运输保险费率为0.3%;中国银行费率为0.5%;外贸手续费率为1.5%;关税税率为22%;增值税的税率为17%;消费税率10%，美圆的银行牌价为6.8元人民币。对该设备的原价进展估算。8.2工程工程投资估算解：进口设备货价(FOB)=400×6.8=2720(万元)国外运费=300×1000×6.8=204(万元)国外运输保险费=(2720+204)×0.3%/(1-0.3%)=8.8(万元)进口设备到岸价=2720+204+8.8=2932.8(万元)银行财务费=2720×0.5%=13.6(万元)外贸手续=2932.8×1.5%=43.99(万元)进口关税=2932.8×22%=645.22(万元)消费税=(2932.8+645.22)×10%/(1-10%)=397.56(万元)增值税=(2932.8+645.22+397.56)×17%=675.85(万元)进口设备原价=2932.8+13.6+43.99+645.22+397.56+675.85=4709.02(万元)某建立工程水轮机设备及安装工程估算序号设备名称及规格单位数量单价(元)合价(万元)设备费安装费设备费安装费1水轮机台32924000.00877.202微机调速器台3350000.00105.003油压装置台385000.0025.504自动化元件套385000.0025.505透平油t577500.0042.756运杂费(6.81%)73.277安装费(费率10.52%)台3362219.25108.678合计1149.22108.678.2工程工程投资估算4.工程建立其他费用序号费用名称费率或标准计算依据(万元)合价(万元)1土地费用380.502建设单位管理费0.50%28018.18140.093勘察设计费384.264研究试验费0.50%28018.18140.095建设单位临时设施费154.006工程建设监理费350.007工程保险费0.50%33569.00167.858施工机构迁移费3.50%28018.18980.639联合试运转费3.6210生产职工培训费335.4711办公及生活家具购置费254.10合计3290.61某工程其他费用估算表工程建立其他费用按各项费用科目的费率或者取费规范估算。8.2工程工程投资估算5.根本预备费8.2工程工程投资估算针对在工程实施过程中能够发生难以预料的支出，需求事先预留的费用，又称工程建立不可预见费。主要指设计变卦及施工过程中能够添加工程量的费用，普通由以下三部分构成。①在同意的初步设计范围内，技术设计、施工图设计及施工过程中所添加的工程费用；设计变卦、工程变卦、资料代用、部分地基处置等添加的费用。②普通自然灾祸呵斥的损失和预防自然灾祸所采取的措施费用。③开工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进展必要的发掘和修复费用。普通情况下，根本预备费的估算采用如下公式：根本预备费＝(建筑安装工程费＋设备及工器具购置费＋工程建立其他费用)×根本预备费率式中PF——涨价预备费；It——建立期第t年的投资方案额，包括：工程费用、工程建立其他费用及根本预备费，即第t年的静态投资。f——年均投资价钱上涨率；n——建立期年分数。m——建立前期年份〔从编制估算到开工建立，单位：年〕8.2工程工程投资估算6.涨价预备费针对建立工程在建立期内由于资料、人工、设备等价钱能够发生变化引起工程造价变化而事先预留费用，亦称价钱变动不可预见费。涨价预备费主要包括：人工、设备、资料、施工机械的价差费，建筑安装工程费及工程建立其他费用调整，利率、汇率调整等添加的费用。涨价预备费的估算普通以建筑工程费、安装工程费、设备购置费之和为计算基数。公式如下：【例8-3】某建立工程建安工程费5000万元，设备购置费3000万元，工程建立其他费用2000万元，知根本预备费率5%，工程建立前期年限为1年，建立期为3年，各年投资方案额为：第一年完成投资20%，第二年60%，第三年20%。年均投资价钱上涨率为6%。求建立工程建立期间涨价预备费。8.2工程工程投资估算解：(1)计算工程的根本预备费：根本预备费=(5000＋3000+2000)×5%＝500(万元)静态投资=5000+3000+2000+500=10500(万元)(2)计算工程的涨价预备费第三年末的涨价预备费PF3=I3[(1+f)(1+f)0.5(1+f)2-1]=10500×20%×[(1+0.05)3+0.5－1]=47.51(万元)第一年末的涨价预备费PF1=I1[(1+f)(1+f)0.5-1]=10500×20%×[(1+0.06)(1+0.06)0.5－1]=19.18(万元)第二年末的涨价预备费PF2=I2[(1+f)(1+f)0.5(1+f)-1]=10500×60%×[(1+0.05)2+0.5－1]=98.79(万元)(3)计算工程的涨价预备费PF=19.18+98.79+47.51=165.48〔万元〕三、流动资金估算流动资金是指消费运营性工程投产后，为进展正常消费运营，用于购买原资料、燃料，支付工资及其他运营费用所需求的周转资金。流动资金估算普通是参照现有同类企业的情况采用分享详细估算法，个别情况或者小型工程可采用扩展目的法。8.2工程工程投资估算1.分项详细估算法为简化计算，仅对存货、现金、应收账款、预付账款等流动资产和应付账款、预收账款等流动负债进展估算，计算公式如下：流动资金＝流动资产－流动负债流动资产＝应收帐款＋存货＋现金+预付账款流动负债＝应付帐款+预收账款8.2工程工程投资估算流动资金本年添加额=本年流动资金—上年流动资金其中：应收账款=年运营本钱／应收账款周转次数预付账款=外购商品或效力年费用金额／预付账款周转次数存货=外购原资料+外购燃料+其他资料+在产品+产废品其中：外购原资料=年外购原资料／按种类分项周转次数在产品=〔年外购原资料+年外购燃料+年工资及福利费+年修缮费+年其他制造费用〕／在产品周转次数产废品=年运营本钱／产废品周转次数现金需求量=〔年工资及福利费+年其他费用〕／现金周转次数年其他费用=制造费用+管理费用+营业费用-〔以上三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、摊销费、修缮费〕应付账款=〔年外购原资料+年外购燃料+年其他资料费〕／应付账款周转次数预收账款=预收的营业收入年金额／预收账款周转次数8.2工程工程投资估算2.扩展目的估算法按单位产量占用流动资金的比例估算按建立投资的一定比例估算(例如，国外化工企业的流动资金，普通是按建立投资的15-20%计算)按运营本钱的一定比例估算按年销售收入的一定比例估算

8.2工程工程投资估算流动资金普通在投产前开场筹备。在投产第一年开场按消费负荷进展安排，其借款部分按全年计算利息。流动资金利息计入财务费用。工程计算期末回收全部流动资金。一、工程工程的寿命周期1.工程寿命周期的概念工程的寿命周期是指工程工程正常消费运营可以继续的年限，普通用年计算。8.3工程工程财务评价假设干问题〔1〕按产品的寿命周期确定对于特定性较强的工程工程，由于其厂房和设备的公用性，当产品已无销路时，必需终止消费，同时又很难转产，不得不重建或改建工程。对轻工和家电产品这类新陈代谢较快的工程就适宜按产品的寿命周期确定工程的寿命周期。8.3工程工程财务评价假设干问题2.确定工程寿命周期的方法〔2〕按主要工艺设备的经济寿命确定这种方法适用于通用性较强的制造企业，或者消费产品的技术比较成熟，因此更新速度较慢的工程工程类型。〔3〕综合分析确定普通大型复杂的综合工程采用综合分析法确定其寿命周期。如钢铁结合企业规模大，涉及问题多，综合各种要素，我国规定其寿命周期为20年左右；而机械制造企业普通为10年左右。8.3工程工程财务评价假设干问题建立期是经济主体为了获得未来的经济效益而筹措资金、垫付资金或其他资源的过程，在此期间，只需投资，没有收入，因此要求工程建立期越短越好。8.3工程工程财务评价假设干问题3.工程工程经济分析中的计算期工程工程的计算期运营期建立期投产期达产期运营期即工程的寿命周期。运营期是投资的回收期和报答期，因此投资者希望越长越好。负债比例二、负债比例与财务杠杆负债比例是指工程运用债务资金与资本金的数量比率。财务杠杆是指负债比例对资本金收益率的缩放作用。设：K—全部投资，K0—资本金，KL—借款，R—工程投资利润率，R0—资本金利润率RL—借款利率当R>RL时，R0>R;当R<RL时，R0<R。资本金利润率与全部资金利润率的差别被负债比例所放大，这种放大效应就称为财务杠杆效应8.3工程工程财务评价假设干问题【例8-8】某项工程有三种方案，全部资金利润率R分别为6%，10%，15%，借款利息率为10%，试比较负债比例分别为0、1和4时的资本金利润率。解：利用公式计算结果见下表：方案A(R=6%)6%2%-10%方案B(R=10%)10%10%10%方案C(R=15%)15%20%35%负债比例资本金利润率R0方案KL/K0=0KL/K0=1KL/K0=48.3建立工程财务评价假设干问题方案A，R<RL，负债比率越大，R0越低，甚至为负值；方案B，R=RL，R0不随负债比例改动；方案C，R>RL，负债比率越大，R0越高。运营期借款利息＝长期借款利息+流动资金借款利息+短期借款利息1.长期借款利息(1)等额利息法：每期等额付息，期中不还本金，期末归还本金。长期借款利息指未支付的建立期间借款本息累计在消费期支付的利息。其计算方式有以下几种：It——第t期付息额；CPt——第t期还本额；n——贷款期限；i——贷款利率；La——贷款总额三、运营期借款利息的计算8.3建立工程财务评价假设干问题(2)等额本金法：每期归还相等的本金和相应的利息8.3建立工程财务评价假设干问题(3)等额摊还法：每期归还本利相等(4)一次性偿付法：期末一次归还本利。(5)量入偿付法：恣意归还本利，到期末全部还清。8.3建立工程财务评价假设干问题在以上建立投资借款的还本付息方式中，最常用的是量入偿付法。对于量入偿付法，建立投资借款在消费期发生的利息计算公式为：每年支付利息=年初本金累计额×年利率为简化计算，还款当年按年末归还，全年计息。8.3建立工程财务评价假设干问题【例8-7】某工程建立期30个月，总投资10000万元，其中到建立期终了时欠银行贷款总额8000万元，5年内还清，假设年利率为8%，试计算采用不同的还款方式各期还款的本金和利息，及贷款归还比。年末方式一方式二方式三方式四还本付息总额还本付息总额还本付息总额还本付息总额10000640640136464020041600640224020000640640147353120041600512211230000640640159141320041600384198440000640640171828620041600256185658000375511755800064086401855148200416001281728合800037551175580003200112008000201810018800019209920偿还比1.471.401.251.24方式一：债务逐期递增，还款速度最慢，本金在借款人手中滞留时间和强度最大；归还比最大。方式二：还款速度较慢，本金在借款人手中滞留时间和强度较大；归还比较大。方式三：债务匀速递减，还款速度较快；归还比较低。方式四：借款人手中的欠款数迅速减少，还款速度较快；归还比最小。8.3建立工程财务评价假设干问题选择债务归还方式时应思索以下要素从实际上看，四种还款方式的资金都具有相等的时间价值，因此，四种还款方式是等值的。但各种还款方式对于企业来说，获得的收益是不同的，由于企业的收益除与投资收益率(i)、银行贷款利率(r)有关外，还与还款强度有关当i＞r时，以较低利率的贷款来进展较高收益的运营，有利可图。此时还款越晚越好，应选择还款速度慢的还款方式，方式一最好，方式四最差。当i=r时，企业无利可图，应选择方式三。当i＜r时，企业亏本，应尽早还款，选择方式四。8.3建立工程财务评价假设干问题2.流动资金借款和短期借款利息计算工程评价中非流动资金借款从本质上说应归类为长期借款，但目前我国流动资金借款按期末归还、期初再借的方式处置，并按一年期利率计算。流动资金借款利息=年初流动资金借款余额×流动资金借款年利率短期借款利息的计算与流动资金借款利息计算一样。四、所得税前分析与所得税后分析8.3建立工程财务评价假设干问题在融资前针对建立工程投资总额获利才干进展财务评价中，通常有两种根本的分析方式：一是所得税前分析，另一种是所得税后分析。所得税前和所得税后分析现金流入完全一样，但现金流出略有不同，所得税前分析不将所得税作为现金流出，所得税后分析视所得税为现金流出。工程投资息税前财务内部收益率〔FIRR〕和工程投资息税前财务净现值〔FNPV〕，是投资盈利才干的完好表达，用以调查由工程方案设计本身所决议的财务盈利才干，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅表达工程方案本身的合理性。所得税税前目的特别适用于建立方案设计中的方案比选，是初步投资决策的主要目的，用于调查工程能否根本可行，并值得去为之融资。所得税后分析是所得税前分析的延伸，主要用于在融资条件下判别工程投资对企业价值的奉献，因此在工程融资前后财务评价中，特别是融资后财务评价中，是企业投资决策根据的主要目的。公共工程、政府所属的公司和特殊免税的非盈利工程，普通只进展税前分析对于运营性工程那么需求进展所得税后分析，由于所得税对于该类工程来说，是一项重要的现金流出，应该反映在工程的现金流量表中有时决议是进展税前分析还是税后分析，主要取决于财务基准收益率是所得税前确定的，还是所得税后确定的。8.3建立工程财务评价假设干问题普通情况下：五、根本财务报表中的价钱我国目前实行以增值税为根底的流转税制，增值税实行价外计税的方式。含税计算优点照实地反映了增值税经过价钱附加的方式全部转嫁给产品用户的过程不含税计算优点简单、方便，有助于目的的计算8.3建立工程财务评价假设干问题1．某工程正常消费年份的利润与利润分配表，按含增值税与不含增值税计算单位：万元序号项目按不含增值税计算按含增值税计算12345678910产品销售收入销项增值税额增值税(2-7)城市维护建设税(7%)教育费附加(3%)总成本费用进项增值税额利润总额(1+2-3-4-5-6-7)所得税税后利润10000————98423000——68602263.84596.210000170014009842300030068602263.84596.2直接涉及增值税的根本报表有利润与利润分配表和现金流量表。8.3建立工程财务评价假设干问题2．工程财务现金流量表，仅思索运营期的现金流量，按含增值税与不含增值税计算工程财务现金流量表(按含税与不含税计算)单位：万元序号项目按不含增值税计算按含增值税计算11.11.222.12.22.32.42.52.63现金流入销售收入销项增值税额现金流出经营成本进项增值税额增值税城市维护建设税教育费附加所得税净现金流量1000010000——5253.82850————98422263.84746.2117001000017006953.82850300140098422263.84746.28.3建立工程财务评价假设干问题六、通货膨胀与工程财务分析1.通货膨胀的概念通货膨胀(Inflation)是指物价总程度的继续、普遍的提高。通货膨胀使货币贬值，单位货币的购买力降低。衡量通货膨胀大小的主要物价指数有:消费品价钱指数(CPI)和消费资料物价指数(PPI)等。2.财务分析根本数据8.3建立工程财务评价假设干问题(1)建立投资:建立投资是以基期的价钱程度为根据来估算的。由于存在通货膨胀，实践的投资额高于基期的建立投资。(2)产出物价钱:通货膨胀会使产品市场价钱(时价)继续升高，从而直接影响销售收入的大小。(3)投入物价钱:通货膨胀对原资料、辅助资料、燃料动力等价钱都产生影响，从而直接影响产品的本钱估算。f——通货膨胀率im——浮动利率，即指不剔除通货膨胀等要素的影响的利率，亦即是银行执行的利率。ir——实践利率，指扣除通货膨胀后的利率。当irf很小时，可以忽略利息购买力的贬值，上式可简化为3.借款利率8.3建立工程财务评价假设干问题由得【例8-9】有一笔100万元的借款，期限1年，浮动利率为10%，通货膨胀率为5%，务虚际利率?(2)较为粗略的方法解:(1)较为准确的方法第一，当ir>0时，即im>f，ir为正值，那么银行借款除回收本金外，还可以得到利率为ir的利息。第二，当ir=0时，即im=f，那么银行借款只能收回本金，利息为零。第三，当ir<0时，即im<f，那么银行借款不仅得不到利息，而且要亏本。从上述计算公式中可以看出，ir不外乎三种情况：ir＝10%-5%=5%8.3建立工程财务评价假设干问题3.工程财务盈利才干分析由于通货膨胀影响，税前内部收益率的实践值(IRRc)将低于其浮动值(IRRm)。二者的换算公式为:显然，以上公式与实践利率和浮动利率的换算公式完全一样(1)所得税税前分析或8.3建立工程财务评价假设干问题情况税前内部收益率(100%)税后内部收益率(100%)名义值实践值名义值实践值1.无通货膨胀(f=0)11.9911.998.248.242.有通货膨胀①f=6%18.7111.9912.786.4②f=12%25.4311.9917.615.01(2)所得税后分析8.3建立工程财务评价假设干问题有通货膨胀时，应纳税所得额和所得税额将因通货膨胀而添加，从而使各年税后净现金流减少，进而税后内部收益率降低，通货膨胀率愈高，税后内部收益率的实践值愈小。4.思索通货膨胀的财务评价方法(1)盈利才干分析1〕不变价钱法：该方法采用基期不变价钱，投入物和产出物都不思索通货膨胀率。优点在经济稳定通货膨胀率较小时，可以获得较可靠的评价数据，且简单易行。缺陷在通货膨胀率较高情况下，按不变价钱计算的各项收支金额，不能满足工程在建立期用款方案。8.3建立工程财务评价假设干问题2〕建立期时价法：该法是工程工程盈利才干分析时常用的方法。它只思索建立期的通货膨胀要素，以基期数据为根底，投入物和产出物思索通货膨胀要素到建立期末，但不思索消费期各种要素的通货膨胀要素。优点该方法仅思索到建立期价钱变动，其通货膨胀率较好预测缺陷通货膨胀要素思索得不够全面8.3建立工程财务评价假设干问题3〕计算期时价法：该方法是在思索建立期通货膨胀的根底上再进一步思索消费期的通货膨胀要素，以基期数据为根底，投入物和产出物都思索通货膨胀要素到消费期末。优点缺陷抑制了前两种方法的缺乏整个计算期的通货膨胀率不好预测8.3建立工程财务评价假设干问题进展偿债才干分析时，预测计算期内能够存在较为严重的通货膨胀时，应在整个计算期采用包括通货膨胀影响的变动价钱计算偿债才干目的，以反映通货膨胀要素对偿债才干的影响。(2)偿债才干分析分析8.3建立工程财务评价假设干问题二、根底数据一、工程概略某新建工程，其可行性研讨已完成市场需求预测、消费规模、工艺技术方案、建厂条件和厂址方案、环境维护、工厂组织和劳动定员以及工程实施规划诸方面的研讨论证和多方案比较。工程财务评价在此根底上进展。工程基准折现率为12%(融资前税前)，基准投资回收期为8.3年(融资前税前)。(1)消费规模和产品方案。消费规模为年产1.2万吨某工业原料。产品方案为A型及B型两种，以A型为主。(2)实施进度。工程拟两年建成，第三年投产，当年消费负荷到达设计才干的70%，第四年到达90%，第五年到达100%。消费期按8年计算，计算期为10年。8.4新设工程法人工程财务评价案例(3)建立投资估算。建立投资估算见表8-9。其中外汇按1美圆兑换7.51人民币计算。(4)流动资金估算采用分项详细估算法进展估算，估算总额为3133.95万元。流动资金借款为2325.63万元。流动资金估算见表8-10。(5)资金来源。工程资本金为7121.43万元，其中用于流动资金808.32万元，其他为借款。资本金由甲乙两个投资方出资，其中甲方出资3000万元，从还完建立投资长期借款年开场，每年分红按出资额的20%进展，运营期末收回投资。外汇全部经过中国银行向国外借款，年利率为7.5625%；人民币建立投资部分由中国建立银行提供贷款，年利率为7.47%；流动资金由中国工商银行提供贷款，年利率7.29%。投资分年运用方案按第一年60%，第二年40%的比例分配。资金运用方案与资金筹措表见表8-11。8.4新设工程法人工程财务评价案例(6)工资及福利费估算。全厂定员500人，工资及福利费按每人每年8000元估算，全年工资及福利费估算为400万元(其中福利费按工资总额的14%计算)。(7)年销售收入和年销售税金及附加。产品售价以市场价钱为根底，预测到消费期初的市场价钱，每吨出厂价按15850元计算(不含增值税)。产品增值税税率为17%。本工程采用价外计税方式思索增值税。城市维护和建立税按增值税的7%计算，教育费附加按增值税的3%计算。年销售收入和年销售税金及附加见表8-12。8.4新设工程法人工程财务评价案例①固定资产原值中除工程费用外还包括建立期利息、预备费用以及其他费用中的土地费用。固定资产原值为19458.88万元，按平均年限法计算折旧，折旧年限为8年，残值率为5%，折旧率为11.88%，年折旧额为2310.74万元。固定资产折旧费估算见表8-14。②其他费用中其他部分均作为无形资产及递延资产。无形资产为368.90万元，按8年摊销，年摊销额为46.11万元。其他资产为400万元，按5年摊销，年摊销额为80万元。无形资产及递延资产摊销费计算见表8-15。③修缮费计算。修缮费按年折旧额的50%提取，每年1155.37万元。8.4新设工程法人工程财务评价案例(8)产品本钱估算。总本钱费用估算见表8-13。本钱估算阐明如下：④借款利息计算。流动资金年应计利息为169.54万元，长期借款利息计算见表8-21。消费运营期间应计利息计入财务费用。(9)损益和利润分配。损益和利润分配表见表8-19。利润总额正年年为3596.26万元。所得税按利润总额的25%计取，盈余公积金按税后利润的10%计取。⑤固定本钱和可变本钱。可变本钱包含外购原资料、外购燃料、动力费以及流动资金借款利息。固定本钱包含总本钱费用中除可变本钱外的费用。8.4新设工程法人工程财务评价案例工程投资财务内部收益率大于基准收益率，阐明盈利才干满足了行业最低要求，工程投资财务净现值大于零，该工程在财务上是可以接受的。工程投资静态投资回收期为6.22年(含建立期)，小于行业基准投资回收期8.3年，阐明工程投资能按时收回。三、融资前分析根据该表计算的评价目的为：工程投资财务现金流量表，见表8-16。工程投资财务内部收益率(FIRR)为17.62%(所得税前)，工程投资财务净现值(ic=12%时)为4781.34万元(所得税前)，工程投资财务内部收益率(FIRR)为14.07%(所得税后)。8.4新设工程法人工程财务评价案例四、融资后分析8.4新设工程法人工程财务评价案例(1)工程资本金现金流量表见表8-17，根据该表计算资本金内部收益率为21.06%。(2)甲方财务现金流量表见表8-18，根据该表计算甲方投资内部收益率为9.80%。(3)根据利润及利润分配表(表8-19)和建立投资估算表(表8-9)计算以下目的。该工程总投资收益率大于行业平均利润率8%，阐明单位投资收益率到达行业规范。8.4新设工程法人工程财务评价案例(4)根据利润及利润分配表(表8-19)、财务方案现金流量表(表8-20)、长期借款归还方案表(表8-21)、固定资产折旧估算表(表8-14)、无形资产及递延资产摊销估算表(表8-15)计算以下目的。(5)财务方案现金流量表(表8-20)，工程有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可继续性。本工程采用量入偿付法归还长期借款本金。总本钱费用估算表(表8-13)、损益及利润分配表(表8-19)及借款归还方案表(表8-21)经过利息支出、当年还本和税后利润相互联络，经过三表联算得出借款归还方案；在全部借款归还后，再计提盈余公积金和确定利润分配方案。五、财务评价阐明8.4新设工程法人工程财务评价案例本工程财务评价分融资前和融资后分析两个层次。融资前分析从工程投资总获利才干角度，调查工程方案设计的合理性，重在调查工程净现金流的价值能否大于其投资本钱，为工程投资决策提供根据；融资后分析重在调查资金筹措方案能否满足要求，融资后分析包括工程盈利才干、偿债才干以及财务生存才干分析，进而判别工程方案在融资条件下的合理性。财务评价指标计算结果评价标准是否可行融资前分析指标项目投资财务内部收益率(%)(调整所得说前)17.62>12是项目投资回收期6.22<8.3是项目投资财务净现值(万元)(调整所得说前)4786.44>0是融资后分析指标资本金财务内部收益率(%)21.06是借款偿还期(年)5.6是利息备付率6.65>2是偿债备付率1.98>1.3是六、评价结论8.4新设工程法人工程财务评价案例既有工程法人工程的特点(1)工程在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的新增投入获得较大的新增效益。因此，工程与原企业既有区别又有联络，有些问题的分析范围需求从工程扩展至企业。(2)原来已在消费运营的企业，其情况还会发生变化，因此工程效益和费用的识别、计算较复杂。既有法人工程更多的属于改扩建和技改工程，这类工程的财务评价普通采用有无对比法，即改扩建后(“有工程〞)的未来情况与不改扩建(“无工程〞)的未来情况相对比，而不是改扩建前和后的情况对比。8.5既有法人工程财务评价①防止人为高估或低估“有工程〞的效果；②以“有工程〞的计算期为基准，对“无工程〞的计算期进展调整；③把作价处置的无用资产的收入视作现金流入。因此，既有法人工程财务评价本质上是两个有待决策的互斥方案(“有工程〞、“无工程〞)的比选。为此，在方案对比时应留意：8.5既有法人工程财务评价【例8.5.1】某改造工程原有资产的重估值为200万元，其中100万元的资产将在改造后被撤除变卖，其他的100万元资产继续留用。改造的新增投资估计为300万元，改造后估计的每年的净收益可达100万元，而不改造每年的净收益估计只需40万元。假定改造、不改造的寿命期均为8年，基准折现率ic＝10％，问该企业能否该当进展技术改造?8.5既有法人工程财务评价解：“有工程〞和“无工程〞的现金流量图如下图。A无=40万元A有=100万元200万元10万元300万元200万元8年8年(a)“无工程〞(b)“有工程〞工程财务评价案例讨论[案例1]投资估算案例分析[案例2]财务根底数据估算案例分析[案例3]财务分析案例[背景]某公司拟投资建立一个化工厂。该工程工程的根底数据如下：1.工程实施方案该工程建立期为3年，实施方案进度为：第1年完成工程全部投资的20%，第2年完成工程全部投资的55%，第3年完成工程全部投资的25%，第4年全部投产，投产当年工程消费负荷到达设计消费才干的70%，第5年工程消费负荷到达设计消费才干的90%，第6年工程消费负荷到达设计消费才干的100%。工程的运营期总计为15年。2.建立投资估算该工程工程费用与工程建立其他费用的估算额为52180万元，预备费为5000万元。3.建立资金来源本工程的资金来源为自有资金和贷款。贷款总额为40000万元，其中外汇贷款为2300万美圆。外汇牌价为1美圆兑换6.65元人民币。人民币贷款的年利率为6.14%(按季计息)。外汇贷款年利率为8%(按年计息)。4.消费运营费用估计工程工程到达设计才干后，全厂定员为1100人，工资和福利费按7200元/人年估算。每年的其他费用为860万元(其中：其他制造费用为660万元)。年外购原资料、燃料及动力费估算为19200万元。年运营本钱为21000万元，年修缮费占年运营本钱10%。各项流动资金的最低周转天数分别为：应收账款30天，现金40天，应付账款30天，存货40天。案例1-投资估算案例分析1.估算建立期利息2.用分项详细估算法估算工程的流动资金3.估算工程总投资案例1-投资估算案例分析人民币贷款实践利率计算每年投资的本金数额计算人民币贷款总额为：40000-2300*6.65=24705万元第1年为：24705*20%=4941万元第2年为：24705*55%=87.75万元第3年为：24705*25%=6176.25万元美圆贷款总额为：2300万美圆第1年为：2300*20%=460万美圆第2年为：2300*55%=1265万美圆第3年为：2300*25%=575万美圆案例1-投资估算案例分析人民币实践利率=%28.61)4%14.61(1)1(4=-+=-+mmr每年应计利息计算每年应计利息=(年初贷款本息累计+本年借款/2)*年实践利率人民币建立期贷款利息计算：第1年贷款利息=(0+4941/2)*6.28%=155.15万元第2年贷款利息=(4941+155.15+87.75/2)*6.28%=746.69万元第3年贷款利息=(4941+155.15+87.75+746.69+6176.25/2)*6.28%=1414.18万元人民币贷款利息合计=155.15+746.69+1414.18=2316.02万元外币贷款利息计算：第1年贷款利息=(0+460/2)*8%=18.4万美圆第2年贷款利息=(460+18.4+1265/2)*8%=88.87万美圆第3年贷款利息=(460+18.4+1265+88.87+575/2)*8%=169.58万美圆外币贷款利息合计=276.85万美圆建立期贷款利息总计=2316.02+276.85*6.65=4157.07万元案例1-投资估算案例分析用分项详细估算法估算流动资金1.应收账款=年运营本钱/年周转次数=21000/(360/30)=1750万元2.现金=(年工资福利费+年其他费用)/年周转次数=(1100*0.72+860)/(360/40)=183.56万元3.存货=2133.33+2528+2333.33=6994.66万元外购原资料、燃料=年外购原资料、燃料动力费/年周转次数=19200/(360/40)=2133.33万元在制品=(年工资福利费+年其他制造费用+年外购原资料、燃料动力费+年修缮费)/年周转次数=(1100*0.72+660+19200+21000*10%)/(360/40)=2528万元产废品=年运营本钱/年周转次数=21000/(360/40)=2333.33万元案例1-投资估算案例分析4.流动资产=应收账款+现金+存货=1750+183.56+6994.66=8928.22万元5.应付账款=年外购原资料、燃料动力费/年周转次数=19200/(360/30)=1600万元6.流动负债=应付账款=1600万元流动资金=流动资产-流动负债=8928.22-1600=7328.22万元工程总投资估算额=建立投资+建立期利息+流动资金=工程费+工程建立其他费+预备费+建立期利息+流动资金=52180+5000+4157.07+7328.22=68665.29万元案例1-投资估算案例分析工程总投资[背景]：1.某工程工程建立期为2年，运营期为6年。2.工程投资估算总额为3600万元，其中：估计构成固定资产3060万元(含建立期贷款利息60万元)，无形资产540万元。固定资产运用年限为10年，净残值率为4%，固定资产余值在工程运营期末收回。3.无形资产在运营期6年中，均匀摊入本钱。4.流动资金为800万元，在工程寿命期末收回。5.工程的设计消费才干为年产量120万件，产品售价为45元/件，销售税金及附加的税率为6%，所得税税率为33%，行业基准收益率为8%。6.工程的资金投入、收益和本钱等数据资料见表1。7.还款方式按实践归还才干测算。长期贷款利率为6%(按年计息)；流动资金贷款利率为4%(按年计息)。[问题]：1.编制工程的借款归还方案表；2.编制工程的总本钱费用估算表；3.编制工程损益和利润分配表，完成财务数据估算义务。案例2-财务根底数据估算案例分析表1某工程工程资金投入、收益及本钱表案例2-财务根底数据估算案例分析序号项目年份12345-81建设投资1.1资本金12003401.2贷款(不含利息)20002流动资金2.1资本金3002.2贷款(不含利息)1004003年销售量(万件)60901204年经营成本168223603230借款归还方案表单位:万元解：根据所给条件按照以下步骤编制借款归还方案表：1.建立期利息累计到投产期初，按实践年利率每年计息一次。2.编制借款归还方案表(其中,还本资金来源部分要与总本钱费用表、利润及分配表交叉编制)。案例2-财务根底数据估算案例分析本年应计利息1.3本年还本1.4本年应付利息1.55-84321未分配利润3摊销费2.2折旧费2.1还本资金来源2本年新增借款1.2年初累计余额1.1借款1年份工程序号2000602060123.6123.6293.7690232.63616.39616.391443.6186.6286.62293.7690645.721029.481029.48414.1324.8524.85293.7690956.741340.5414.13总本钱费用表单位:万元年折旧费=[(固定资产投资总额*(1-残值率)]/运用年限=[3060*(1-4%)]/10=293.76(万元)年摊销费=无形资产/摊销年限=540/6=90(万元)案例2-财务根底数据估算案例分析序号项目年份3456781经营成本2折旧费3摊销费4财务费用4.1长期借款利息4.2流动资金借款利息5总成本费用168223603230323032303230293.76293.76293.76293.76293.76293.76909090909090123.686.6224.8542020202020127.6106.6244.852020202193.362850.383658.613633.763633.763633.76[问题3]:解：根据表1和给定的条件计算有关数据，并编制工程损益和利润分配表。1.年销售收入=当年产量*产品售价运营期第1年：销售收入=60*45=2700万元运营期第2年：销售收入=90*45=4050万元运营期第3~6年：销售收入=120*45=5400万元2.年销售税金及附加运营期第1年：销售税金及附加=2700*6%=162万元运营期第2年：销售税金及附加=4050*6%=243万元运营期第3~6年：销售税金及附加=5400*6%=324万元3.其他数据在表中计算。案例2-财务根底数据估算案例分析利润和利润分配表单位：万元案例2-财务根底数据估算案例分析序号项目年份3456781销售收入2总成本费用3销售税金4利润总额5所得税6税后利润7盈余公积金8未分配利润2700405054005400540054002193.362850.383658.613633.763633.763633.76162