淡季不淡旺季迎来需求复苏

1、以史为鉴，当前油轮市场运价处于淡季尾 .-4----、中国油运市场处于弱复苏阶段，有望进入一轮修复上升期10-----图1、2018-2023Q2季度VLCC运价（美元/天 .-4年3、2023年月度VLCC平均运价（美元/天）与历史均值对比4-、欧洲-1、VLCC2022年下半年起VLCC运价逐步回暖。202272021年起的低迷走势。2023Q1/Q2VLCC54,777、44,644美元/达到85,000美元/天左右。图1、2018-2023Q2季度VLCC运价（美元/天 图2、2021-2023年8月VLCC月运价（美元/天资料来源：克拉克森 资料来源：克拉克森表现看，VLCC26-8月。20231-813、2023VLCC平均运价（美元/天）中小油轮船运价相对稳健。今年1-3从历史分位点来看，中小船运价均处于高位。20231-8月，中小型油运船运价伊士船、阿芙拉船的季度均价分别为56,637、58,654美元/图4、2018-2023年季度苏伊士船运价（美金/天 图5、2018-2023年季度阿芙拉船运价（美金/天资料来源：克拉克森 资料来源：克拉克森MRMR船运价处于近十年高位。2012-20238MR船年运价，201220216,740美元/天。2022年运价MR船平均运价为26,453美元/天，同比下降16.75%，处于近十年第二高位。6、2012-20238MR船年运价（美元/天2023年MR船均价维持高景气，2023年1-8月，2月达到最高运价34261美元天，之后稍有回落，但整体水平维持高水平。8图7、2018-2023Q2季度MR船运价（美元/天 图8、2021-2023年月度MR船运价（美元/天资料来源：克拉克森 资料来源：克拉克森2、短期展望需求，Q4 、VLCC，Q4从VLCC运价季节性观测，第四季度通常为运价旺季。2013-2022年，过去十年715美元/46,708美元/1.8倍。近四年来，20192022年体现出较强的运价季节性，全年最高运价分别资料来源：克拉克森 图9、2013-2023年VLCC季度均价（美元/天 图10、2019-2023年VLCC平均月运价（美元/天资料来源：克拉克森 12月为需求量旺季。历年淡季均出2月份，体现为北半球取暖季趋于结束及中国春节因素影响下的炼厂开工率低位，3月份炼厂通常开展检修。每年原油海运量旺季出现于下半年，12月数据资料来源：克拉克森 图12、2020-2023年7月原油海运量月度指数走资料来源：克拉克森 长。20231-69.3百万桶/11.5百万桶/天，呈8%，2024年预计同比增长5%。图13、2021-2023年中国原油进口量（百万桶/天 图14、2017-2024E中国原油进口量（百万桶/天资料来源：克拉克森 资料来源：克拉克森万吨，同比增长12.4%15、2018-2023中国月度原油进口量（百万桶/天35.5%、6.1%3.0%、5.8%，这将带动运价进一步提16、2011-2023EVLCC运价与供需增速差（美元/天17、2010-2024EVLCC处于过去5年历史分位点的前两位，需求复苏强劲。18、2017-2023E各国原油进口量（百万桶/天图19、2018-2023美国月原油进口（百万桶/天 图20、2018-2023印度月原油进口（百万桶/天资料来源：克拉克森 资料来源：克拉克森美国原油库存量低于过去五年平均水平，补库需求有望重启。EIA周报显示，截率高于去年同期水平，34年高位水平，原油图21、美国炼油厂开工率 图22、欧洲16国炼油厂开工率资料来源 资料来源需求运输量为191.7523、2019-2022年原油各船型市场运量分布（Million部分，产量分别超过两千万和五千万吨。20231-8月，开工率复苏态势显著，2021年至今同期最高位；PX81.14%，较年初上升9.7pcts，高于2018-2022年五年平均水平。图24、2021-2023年PTA周度开工率 图25、2023年PX周度开工率资料来源 资料来源4、投资建议：看好油轮公司Q4公司油轮船队船型齐全，主营业务为从事国际和中国沿海原油及成品油运输、国际液化天然气(LNG)运输以及国际化学品运输。公司覆盖了全球主流的油轮船型，全球船型最齐全的油轮船队。外贸油运为公司盈利核心，内贸油运及LNG业务贡献业绩安全垫。公司主营业经营业绩方面，净利润复苏强劲。2023年上半年，中远海能实现营业收入262019-2023H1公司财务数据一览（亿元公司完成收购中外运集运后，成为油轮（包括LNG船、干散货双核心主业，272019-2023H1公司财务数据一览（亿元公司为