高圣宝-医药历史分析

机密

中国医药产业投资分析

和君创业咨询集团

二00五年五月二十三日

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刖百中国医药产业的高速发展--—产业机会

第一部分中外医药产业的对比分析——业态定位

第二部分中国医药产业的历史变迁——增长动力

第三部分中国医药产业的投资机会-—-产业分析

第四部分高盛投资医药产业的建议----进入策略

机密2

中国医药与全球医药的比较和君创业管理咨询有限公司

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我国联药工业总产值和CDP、世界医药工业总产值的增长比较

T-我国国马工建总产值增长拿Th-CDP增长率

甘用区技工*.雪产值增长隼修）

30

25

20

15

10

5

0

资料改源：管布ftt计导3.国岑统计局.南方愚药畿济研宽所

近年来，中国经济在世界经济中一枝独秀，成为带动世界经济增长的重要因素。而中国医药无疑

又是中国经济的一道亮丽风景线，复合增长率为17%。而世界医药行业平均增长率（7%）。

机密3

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医药工业在GDP中的比重不断上升.

♦的TV■总产假T-■一一一出口」

农源：金信研究

1990年以来中国医药工业一直快速增长，14年的工业产值复合增长率为19%,保持了两倍于GDP的增

速，而且对于宏观经济的贡献率不断提升，从1990年2.1%到目前已经3.7%.

机密4

中国医药产业与中国工业经济的比较和君创业管理咨询有限公司

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2004年净资产收益率比较2004年总资产收益率比较2004年销售利润率比较

行4k行业行业

2004年成本-费用利润率比较2004年平均利润率比较

行业行业

从上述图表可以看出，中国医药产业不仅发展速度快，在行业运行整体质量上也非常良好。总体

规模在国民经济36个行业中排在18位〜20位，属于中等水平，但医药工业利润总额、总资产贡献

率、成本费用利润率、劳动生产率分别占全国37个产业的第7、5、4、8位。

机密5

中国医药产业的预期增长和君创业管理咨询有限公司

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在未来5年的预期增长率在12-15%。其增长因素包括:

人口增长因素/人口结构变化：

总人口（万人）65以上人口比重（%）

1.数量增长：人口数量持续增长，0.5-0.7%

2.老龄化的结构增长：老年人药品消费占药品消费的50%以上，老龄人口比例增加1%,将拉动

5%的增长.

机密6

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在未来5年的预期增长率在12-15%。其增长因素包括:

生活水平的提高：

医疗消费支出比例上升空间较大

观村居代

3#曾，、功2W人助用・人切去»

斯钳•ski.it像*£出tHs.俸健£出

67320tg.702.43347.C0390M2

1278.90257C2.01374.705.1D136

，安353760110.W3.11869.404.0D0.57

4S3!W2D5204.7411252065.10eD4

4651902456€521144.6069.80ew

IK?DO313W6分1284.70S76D£62

：C01530?003433c6.47174：W86.60555

2-X26023904知C7.131634.30103.90555

20Q3北10M430.5173m1&42.M113.49584|

人均於品支出对比

1.随着人民生活水平及生活质量的提高，保健

意识的加强，我国用药水平将逐年提高，医疗

消费占消费性支出的比例也在逐年稳步上升

2.但目前的人均用药不到15美元，与发达国家

人均用药为40-50美元；城镇居民医疗消费占

消费性支出的比例不到8%,美国达到15%。所

以，我国用药还有很大的提升空间

机密7

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在未来5年的预期增长率在12-15%。其增长因素包括:

城市化速度加快：

（单位：万人）

城模化速度加快

199841608

乡村人口83153

43,7^8

1999

62,038

45.906

2000

80,837

48.064

2001

79,563

50.212

2002

78.24I

52.37E

2003

76,951

女沙：国东统计局

数据来源：国家统计局

1.我国城市人均药品消费与农村药品消费水平比约为7:1,

2.城镇化的发展将进一步增加对医药产品的需求——实现现代化，城市化水平应该达到70%。

2000年城市化水平是36%。这几年每年以2.7%的速度增长，每年有1000万农村人口进入城

市，这还不算农村工的进成务工。2005年城镇人口比例将提高到44.36%.

机密8

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在未来5年的预期增长率在12-15%。其增长因素包括：

医疗保险改革提速：

医保收入快遑增长单位:亿元医保支出占药品支出比例迅速上升

=»札内・・。人立f69・f]

•杯/田

1.随着医疗保险改革的提速，我国医疗保险的覆盖人口大幅度提高，从98年的1969万人到

2004年的11847万人；医疗保险支出从1999年到2003年的复合增长率达到65%,占药品销售

收入的比重从98年的7%上升到2003年的44%。

2.《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录〉中，中成药品种由过去的415个增加到823个，

增幅达98%;化药品中有725个增加到1031个，增幅达42%。

总之，医疗保险覆盖面的扩大和药品目录覆盖面的扩大都将大大拉动药品需求。

机密9

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在未来5年的预期增长率在12-15%。其增长因素包括：□

医药、医疗技术进步：

1、生物工程药物的关键技术有所突破，转基因动植物生产药物开始实现产业化

2、部分处方药转化为非处方药，增加了消费者自我治疗的比重

3、药物新剂型不断涌现，如透皮吸收控释药物、鼻黏膜给药、口腔黏膜给药、眼

黏膜给药等

4、中成药新技术的成熟应用，如超临界萃取技术、膜分离技术、沸腾造粒技术等

总之，医药、医疗技术进步也将推动药品市场需求的提高

机密10

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结论

医药产业在全世界范围内都是一个朝阳行业，在中国尤其如此----近年来的复合

发展速度超过19%,且整体运行良好，在各种因素的共同作用下将继续保持较高的

增长水平，无疑具有巨大的投资价值和很好的投资回报预期。是高盛投资的重要产

业之一

机密11

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前言中国医药产业的高速发展

第一部分中外医药产业的对比分析——业态定位

第二部分中国医药产业的历史变迁——增长动力

第三部分中国医药产业的投资机会--产业分析

第四部分高盛投资医药产业的建议--进入策略

机密12

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结论：

中国医药产业目前处于极为混乱的状态中，非理性的消费模式形成无约束化的医院药房，非正常的流

通形成功能失效的批发零售，非商业化的医疗形成医生吃黑、价格虚高，非秩序化的生产模式形

成无规律的盲目竞争。出现了“保险不管控，医院无规模，导医满天飞，医生里外看，名院排长

队，病人四面转，采购吃黑钱，批发无钱赚，药店靠杀价，药厂雾里干”的种种怪现象。

总之，由于企业功能与产业秩序的双重不成熟，使得医药行业整体处于畸形的业态

金融力企

I业

开发力成

熟

销售力度

制造力

产业成熟度

流通▼企业Y领袖▼客户

分工度A集中度▲可控度▲透明度

机密13

医药产业基本价值链结构和君创业管理咨询有限公司

1.1H&JVANGUARDRESEARCHANDCONSULTINGCO.,LTD.

结论：医药健康在世界各国都是发源于社会福利功能，并用特殊的方式构造出

“消费-流通-生产”的产业价值链

机密14

1.2美国为代表的全市场化动态价值链和君创业管理咨询有限公司

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1、理性的消费:

美国的三种理性消费和三种医院服务

特殊福利教会医院美国年医疗开支（单位：million）

口私人医疗开支■公共医疗开支

3,000,000

2,500,000

2,000,000

1,500,000

1,000,000

500,000

0

资料来源：CenterforMedicare&MedicaidService

1.据有关资料统计：1999年美国国内注册医院有5890家，其中社区医院4956家，联邦政府医院264

家，非联邦慢性病医院649家；行政单位医院21家。医院总床位数993866张

2.2004年美国医疗消费额达到18046.88亿美元，超过美国国内生产总值的15%

机密15

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私有医疗服务体系

私有医疗系统主要由保险公司或者各种医疗计划进行偿付

受益人：中产阶级（有固定工作，参加保险，美国人均保险费用超过3000美元一年）

方式：直接支付佣金雇佣私人医生或者参加医疗保险计划，花费总量占到美国医药花费55%左右

保险公司、HMO、PPO提前支付给医院和私人医生费用，并建立医疗费用和效果档案，选择好的医

院和医生，以此来控制医疗成本

72%的美国人参加了医疗保险计划，64%参加了雇主资助计划

美国私人

医疗服务体系

CommercialHealth

BlueCrossEmployerHealthMaintenancePreferredProvider

Insurance

lueShieldPlansSelf-InsuranceOrganizationOrganization(PPO)

Companies(HMO)

机密16

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公共医疗服务体系

公共医疗系统主要由联邦政府和州政府通过征收所得税来筹集资金。分为三部分

为弱势察体提供服务的Medicare（针对65岁以上老人）和Medicaid（针对失业者、家境

不好儿童妇女、残疾人），受益者超过5000万

为军队及退役军人和现役军人家属提供医疗服务的军队医疗系统

为原著民提供医疗服务的IDS系统

机密17

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理性的消费形式：保险对三个层面的医疗服务的影响

市场化国家保险业的最大的特征是自由职业医生为基础的门诊体系，医生受保险公司的

全面监督，不敢“吃黑”。医生只开药不配药，没有机会赚药钱。如果病人患有较大疾病，则

自然转入大医院进行治疗。合理的制度安排使得医疗价值链井然有序。

注册医生65万人,

大部分为自由职介大批发商

业医生绍大药厂

药集中化采购信息化存储

品

保o

险时空化配送

体SSa由我医生城市综合医院

系或专科医院

]-III

重症治疗社

机密18

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・保险公司通过医疗保险工程师为主体的保险监督系统，运用经济的杠杆来调整、控制病

人、医生、医院、用药，从而达到稀缺性医疗资源的有效配置。自由职业全科医生门诊体是基

础医院，初诊病人的80%在社区彻底解决，大医院专门接受社区转诊的重诊急患。

费用相加制

城市全国性

比例预算制牙医体系

综合医院专业医院

按日补偿制

人头付费制

医疗保险直接补尝制

工程师

人头付费制自由职业全科医生门诊体系

医生工资制

单一补偿制

有限支付制病人

预付费用制

机密19

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保险体系全面覆盖医疗体系，医院的实质消费者是保险体系。保险公司在投保人（病

人）、医生、医院这四个关联因素中处于核心地位，它通过经济杠杆来控制投保人的流向和

保险费的交纳、支出，控制医生选择投保人的数量和范围，控制医院的经营方式及医疗费用

的上涨，控制投保人、医生、医院的数量，从而真正达到保险组织少付钱多收钱，投保人少

花钱看好病，医生多增收少风险，医院低成本高收益的目的。

引导医

院投资

提高医

院效率

约束医

生行为

机密20

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结论□

个人消费在消费价值链中处于被动的地位，商业保险公司

的理性化消费直接影响政府、社会慈善组织，市场经济建

立在完全理性化的基础上

机密21

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2、规范的流通:

由于医药分离和理性的消费模式，造成规范的

药品流通

零售药店社区化，其生存方式决定于合理的

商业布局，竞争的核心是区域人流量，没有

价格竞争的动力

批发商的竞争力体现在集中化采购、时空化

配送、信息化储存等三个方面，其生存方式

决定于物流能力，由此产生了批发领域的不

断集中化。美国有60多家批发商，225个配

送中心，前三家的市场占有率已经达到60%,

前10家的份额为96%。

十大零售连锁企业占市场总额50%以上

___________________美国中国美国中国

总体状70家医药公司，其中前10

1.25万家批发企业。平均毛利率4.50%12.69%

况家销售额占全美国的96%。

口连锁药店辽宁成大方圆为费用率2.90%12.59%

年销售排名第一的CVS药店年销售7.5亿元

额180亿美元纯利润率1.55%0.59%

口快批九州通2004年85亿元

机密22

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□国外的医药批发企业规模大，在各个区域都有自己的分销配送中心。

十分注重对客户提供配送服务，同时大都拥有自己的连锁零售药店，并用信息系统降低营运成本

■全美32个分销配送中心，并将减少至25个，每■30个分销中心，每个中心的配送额20亿/年

、一■供应商：1800个

结构

商品组成毛利率宫超■客户数：个

比例成本814

药品80%5%2%■品种数：28000种

医疗器械15%22%13%■配送频率：2次/天（中午和晚上8-9点）

商

供应

:2600家技术、服务5%34%13%■订单行处理：万行/天

数340

客

户

多家纯自动设备67%28%

品:800

数

种■库存：30天（年周转次数：12次/年）

14.7%4.5%

:27000种■客户满意率：98%

■配送频率：1次/天■员工数：168人（管理人员15人）

■订单行处理：23000行/天■毛利率：5%

■库存：40天（年周转次数：10次/年）■费用率：0.8%

■客户满意率：98%■配送中心面积：20000平方米

■退货：3%以下■工作天数：1周6天（承诺第二天送货到门）

■员工数：120人（13人的销售队伍，10负责连■应收帐款资信：10-15天

锁药店，3人负责医院）■零售药店：GNP

■毛利率：14.7%

■配送中心面积：1万7千平方米

■工作天数：1周6天

■覆盖面：加州的一半

■零售药店：TheMedicineShoppe

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3、生产层面:

制药工业企业的盈利模式

制药工业核心企业竞争力的三个主要方面及典型盈利模式

盈利模式案例

强大的研发能

独特药品力Merck

盈利模式,聚焦某一治疗（默克）

领域

靠专利药品获

取超额利润

生产工艺优势石家庄vc

成本领先原材料优势神威药业

盈利模式

劳动力成本优势

/强大运营能力

运营领先,品牌".Pfizer

盈利模式；薯鹭（辉瑞）

，研发管理

/产品线和剂型创新

/供应链

/流程

机密24

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国际医药产业寡头垄断的形成经历了三个阶段

/收购已经使得公司成为国际大

/以一种主打产品，往往是在/公司经过初期的积累，已经拥有

多种资源，尽管拥有强大的资源，型医药公司，但是为了进一步

描某一治疗领域具有很好疗效的

但多数资源并不能形成竞争资源巩固竞争地位，必须建立一系

述专利产品，通过有效的营销手列的战略研究联盟，在更大规

,寻找新的战略资源的方式：利

段，打开市场，赢得较高的市模上和更高的层次上，进行新

用当前的资源强势——主打产品的

场份额，确立公司的竞争地位的合并，以实现强强联合，强

盈利能力，进行资源导入。势互补

/该产品销售占公司总销售额/大量的现金储备/已经成为寡头垄断的公司继续

特的很大比例/强大的促销和营销队伍进行新一轮的并购，完成对世

,一系列世界销售联盟界主要市场的分割和控制

/公司在该阶段的盈利纪录主

征/强大的研究开发团队/包括对大量小型研发机构和销

要反映该产品的成长过程/等都不足以成为医药企业战略性售公司的并购，以获得持续的

/是公司的战略性资源资源活力

/专利到期导致大量仿制药商/资源多不具有唯一性/强强联合，未必能得到巨大的

问的进入，竞争对手较易模仿的营销手段资源优势，往往还是各自行事

题/竞争产品的进入导致边际利/药物开发是一项投资巨大、耗时/新产品推出速度放缓仍然是医

吸F降且不确定的活动药公司面临的最大问题

_一______________

后期寡头垄断的形成

中期战略资源的寻找

初期竞争优势的形成时间、

机密25

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普药与批发的关系图

■大批发商

＞宏厂广供星f集中化采购

信息化存储

♦-0——

■

保

险时空化配送

.

体.

摆盘i^..

.

系II

开药

社

IIWJ区■

I31病从---->

■病人卜-，零

病人1-----»

1.大批发商必须依靠集中化采购降低成本、时空化配送、信息化的存储，最终在价格上将找

到平衡点，并不会陷入恶性的价格竞争。

2.普药和批发商是价值链的主流角色，批发商80%以上的利润来自于普药的贴牌加工

机密26

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信息化存储

保

险时空化配送

体

系

社

化

零

售

由于保险公司、消费者的理性消费和医生的声誉追求等三方面因素，强化了对新药的需求，但

新药的销量远远不及普药，在新药销售的利润非常少，但大批发商必须承担社会义务，仍然必

须做到时空化配送。

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OTC企业与消费者个人及零售点的关系

大批发商

广

品■

牌

■告

宣■

、

■

传

■

售

只有经过处方药阶段的大规模使用和优选，才能被批准为非处方药，由消费者自我治疗

机密28

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美国医药企业高投入高利润的