股票收益互换和收益凭证业务

11股票收益互换业务引见2021年7月6二、业务案例和业务功能一、股票互换业务简介和特点三、目的客户四、和其它创新业务对比五、思索股票收益互换业务开展简介定义：股票收益互换是指客户与券商根据协议商定在未来针对特定股票的收益表现进展现金流互换，可以是固定换固定，固定换浮动，可以是浮动换浮动，目前，主要是固定换浮动。获准券商：2021年底，中信、中金、银河、招商、光大、中信建投六家券商获得业务开展试点资历。3业务特点1、柜台产品：客户与券商一对一议价，签署协议即可达成买卖；2、无需实物交割：客户和证券公司之间只对收益进展现金流交换；3、买卖要素灵敏定制：可以根据客户需求灵敏设计互换方向、挂钩标的、终止条件、收益条款等买卖要素，满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求；4、信誉买卖：客户可以本身信誉担保或提供一定比例的履约担保品，对于优质客户，潜在杠杆率可达5倍4业务特点互换市场做市商制：由于买卖双方在短时间内无法找到完全匹配的买卖对手，券商可以作为做市商参与买卖，同时报出作为互换多头和空头所情愿支付和接受的价钱。此时券商被称作为互换买卖商。互换买卖商在不同产品间扮演买卖对手方角色，对风险敞口进展一致管理，而客户亦无须等待其他对手方出现即可达成，买卖效率显著提高。5投资者A互换买卖商投资者B固定收益固定收益浮动价钱浮动价钱固定收益浮动收益买卖构造履约担保:买卖执行:资金结算：6担保品管理账户证券公司券商银行账户客户客户银行账户向证券公司提交履约担保品订立互换买卖合约划付资金划付资金产品案例一客户长期看好沪深300指数表现，与证券公司订立一下互换买卖合约1、互换期限：1年2、互换本金：人民币3000万3、标的证券：沪深300指数4、固定收益支付方：客户5、浮动收益支付方：证券公司6、固定利率：7.5%年〔此例为3000*7.5%=225万〕7、浮动收益率：=沪深300指数一年期收益率，假设期初指数点位为3300点，期末指数点位为3500，收益率为(3300/3000)-1=10%该买卖实践是一份远期合约加上客户支付券商7.5%的费用。7产品案例一涨跌情况8投资者券商投资者券商指数下跌10%，净付225+300=525万指数上涨10%，净付300-225=75万产品案例二客户方案9折扣大宗买卖承接股票，由证券公司提供80%的资金并代为接盘，同时与客户订立以下互换买卖合约1互换期限：1周2互换本金：2000万3标的证券：中国平安4期初价钱：大宗买卖买入价钱37元5期末价钱：一周内平均卖出价钱，比如40元6固定利率：8%年7提早部分终止：合约期间，客户可向证券公司提交提早部分终止合约的指令，以提交日下一个买卖日的全天成交均价卖出指定数量的标的股份8固定收益支付：期末，客户向证券公司支付固定收益=2000万*8%/52=3万9浮动收益支付：互换终止时，证券公司向客户支付金额=本金*〔平均卖出价钱-大宗买卖买入价钱〕/大宗买卖买入价钱=〔40-37〕*2000/37=162.2万9产品案例二该买卖本质是券商借钱给客户，利率为8%，客户的收益来自大宗买卖的差价10投资者券商一周内平均卖出价钱为40元净支付〔162.2-3〕=159.2万产品思绪拓展1、将浮动收益设置为保本型，但有上限，如浮动收益=名义本金规模*Min(8%,Max(0,期末察看价钱/期初察看价钱-1〕，此公式中，浮动收益在0到8%之间；2、战略指数投资互换：为客户定制各种类型投资买卖战略，如行业投资战略，选择特定行业〔如环保〕和特定投资主题〔如页岩气概念〕的一篮子股票；低风险战略，如风险性较低的一篮子股票构建战略，以此为标的证券进展投资。11业务功能12场外衍生品买卖证券公司与商业银行等金融机构进展收益互换；向银行提供A股市场的期货、期权等衍生工具，用于包装各种构造性理财富品。大小非股权管理股权融资：客户进展融资为目的的互换买卖，实现股份质押融资效果市值管理：对持股客户的存量股权进展风险管理，或对股份减持增持提供综合方案战略投资买卖保证金买卖：投资于指数、个股或一篮子股票，采用保证金方式提高杠杆战略投资：参与Alpha战略，加强Beta战略，事件投资战略等业务功能收益互换为更多衍生工具提供了产品载体，不但可以实现不同类根底资产收益的互换，还可让券商作为做市商经过收益互换向客户提供由其创设的场外衍生品。收益互换方式下，客户想券商支付商定收益〔期权费用〕。获得券商支付的条款收益〔期权收益〕。期权费在互换合约到期时支付。产品方案包括根底标的，杠杆，战略等产品要素的风险收益与客户需求的匹配度提高。券商可作为不同产品间的对手买卖方，对风险敞口一致管理，进展做市和避险。13目的客户---客户需求分析1、专业二级市场投资机构，主要是为了放大买卖杠杆2、金融中介，主要是专业从事大宗买卖的机构，就可以利用股票互换业务放大承接业务的规模和效益3、金融机构，主要是为了经过该业务向证券公司购买A股挂钩的衍生工具，构造A股挂钩结资、场外衍生品买卖以及进展股权融资4、普通机构客户14目的客户----客户资质参见中信证券规范资产要求：普通客户净资产不低于3000万信誉情况：信誉情况良好、无违约记录投资阅历：不少于3年的证券市场投资阅历15商定购回、融资融券、股票收益互换对比图16约定购回融资融券股票收益互换融资效率签署《客户协议》后，随时根据客户需要进行交易，T日交易，T+2日可获得资金通过融资融券审查，开通信用账户之后，T日交易，当天可以获得资金OR股票，随借随还，当日可了结签署合同只有约一周内客户可以得到券商划款资金用途证券投资或生产经营证券投资证券投资交易期限最长不超过1年最长半年无固定期限杠杆比例2倍左右优质客户可达到5倍思索变相通道业务收益互换中，券商向银行收取固定收益，相当于通道管理费，银行那么购买理财富品，还不用支付本金。这句话如何了解，是标的证券改为银行理财富品吗股票与股票间的互换：目前案例较少，设计复杂，风险略大并缺乏对手盘17

18收益凭证业务引见定义：证券公司发行，商定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，根底商品、证券的价钱，或者指数。券商收益凭证可以公开发行，也可以非公开发行，还可以向单一客户定向发行；证券公司可以根据本身和客户的需求，自行商定收益凭证的期限；收益凭证可以在证券买卖所、柜台市场等场所发行、转让。相关文件：2021年3月<证券公司债务融资工具管理暂行规定(征求意见稿)>19收益凭证对券商融资的意义【新增收益凭证作为融资工具】:征求意见稿明确规定证券公司债务融资工具包括公司债券、次级债、收益凭证等。收益凭证是指证券公司按照本方法发行，商定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，根底商品、证券的价钱，或者指数。

【流动性提升】:债务融资工具可以在证券买卖所、证券公司柜台、机构间报价与转让系统以及中国证监会认可的其他场所发行、转让。证券公司非公开发行债务融资工具，该当向合格投资者发行、转让，投资者不得超越二百人。

20收益凭证对券商融资的意义【允许境外发行债券】:征求意见稿规定，证券公司可以在境外市场发行债务融资工具，发行终了后5个任务日内该当报证券业协会实施备案管理。<证券法>、<证券公司监视管理条例>等法律法规，对于证券公司境外发债没有制止性规定，为预留政策空间。

【发行门槛低】:收益凭证的发行条件，包括最近12个月风险控制目的继续符合要求、募集资金有合法用途、以现金或者证监会认可的其他方式募集、证监会规定的其他谨慎性条件。

21收益凭证对券商业务的意义收益凭证类似于CDO，即担保债务凭证，是一种固定收益证券。凡具有现金流量的资产，都可以作为被重新组合，打包成CDO产品。通常开创投行将拥有现金流量的资产聚集群组，然后作资产包装及分割，转给特别信托机构〔SPV〕，以私募或公开发行方式卖出固定收益证券或受害凭证。其根底资产可以是高收益的债券、新兴市场公司债或国家债券、银行贷款或其他次顺位证券22收益凭证对券商业务的意义23高质量债券SPV券商银行〔信贷资产持有者〕支付利息购买专项资产管理方案支付保费提供担保CDO份额持有者收益凭证对券商业务的意义挂钩沪深300指数高息收益凭证期限为6个月、1年、2年；到期向客户支付三部分内容：1、本金；2、期初商定的固定收益，大约在7%-9%，以现金支付；3、与沪深300指数链接的收益，min〔-沪深300指数收市价在到期日与发行日相比的涨跌百分比×参与率，0〕24收益凭证对券商业务的意义REITS〔房地产投资信托基金〕是一种以发行收益凭证的方式聚集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进展房地产投资运营管理，并将投资综合收益的绝大部分〔通常90%以上〕按比例分配给投资者的一种信托基金。RETIs属于资产证券化的一种方式。典型的运作方式有两种。其一是特殊目的载体公司〔SPV〕向投资者发行收益凭证，将所募集资金集中投资于写字楼、商场等商业地产，并将这些运营性物业所产生的现金流向投资者还本归息；其二是原物业开展商将旗下部分或全部运营性物业资产打包设立专业的RETIs，以其收益如每年的租金、按揭利息等作为标的，均等地分割成假设干份出卖给投资者，然后定期派发红利，实践上给投资者提供的是一种类似债券的投资方式。相形之下，写字楼、商场等商业地产的现金流远较传统住宅地产的现金流稳定，因此，RETIs普通只适用于商业地产。25收益凭证对券商业务的意义RETIs的投资价值与风险投资价值----收益以分红为主，长期投资效果显著：RETIs最显著的特点就是分红率比较高，普通各国的法律都规定RETIS必需将每年收益的90%以上用于分红。近40年权益型RETIs的年收益中约有65%来自分红，其他35%来自资产增值。可对比的是标普500指数成分股的投资收益中只需30%来自于分红，其他70%全部来自股价的上涨。权益型RETIs很少亏损，每年红利发放都比较稳定，年分红报答率在8%