钢材冬储流程

钢材冬储流程从字面意义看，冬储就是冬天的储备。因何而储？有两种情形。第一种：冬季需求不好，生产阶段性过剩，需要将过剩的产量储存起来，供来年春天需求再来时消费；第二种：因为需求不好这个相同的原因，所以冬季生产普遍下滑，但是生产总还是有一些的，所以需要确保生产能够顺利进行。而冬季运输往往问题较多，恶劣天气常常造成交通受阻，进而影响到货，所以需要储备一部分原料，确保生产顺畅。前者，是相对下游的产成品的冬储；后者，是相对上游的原燃料的冬储。二者，有很多相似之处，也有很多不同。产成品的冬储，以钢材为例，主要是依靠钢贸商来进行，也有一部分钢厂会自储。但是自储的缺点，就是占有过多的现金流，资金成本高，也会对来年生产造成不利影响。因为来年春天消化库存的过程，与当前生产时叠加的，容易造成短期供过于求，给钢价造成压力。特别是当自储规模较大时，此时跌价将使企业面临生产亏损和库存贬值的双重压力。相信有过惨痛教训的钢厂自储会更加谨慎。原燃料的冬储，以焦炭为例，主要是下游钢厂主动积累库存。当冬季来临时，钢厂主动增加焦炭库存，以应对冬季到货不畅，确保生产顺遂。此时，钢厂焦炭库存增加，对焦炭现货价格不是压力，而是表现为边际需求增加的向上驱动力。焦炭的上游，焦煤生产，冬季往往受到煤矿安全生产带来的供给约束，因而整个煤焦的成本支撑相对较强。事实上，期货01主力合约的期现收敛动力，也会一定程度上造成价格偏强的既视感。原燃料的冬储，与产成品的冬储，还有一些区别。当钢厂有利润的时候，那么即使钢材的冬储强度有限，只要原料供给受限，成本支撑强烈，那么原料依然可以靠着钢厂主动增库来索取利润，特别是当原料利润为负的时候，原料的冬储行情可能相当可观。冬储时间我们来观察冬储的时间，这个问题比较关键。到底，我们说的冬储行情，是从哪里开始，到哪里结束呢？以钢材为例，只有当社会库存不能去库的时候，冬储才开始酝酿，直到钢厂纷纷出台冬储政策，贸易商开始接盘的时候，冬储才算开始。当然，这里边也有一个经验性的指标，就是当钢厂内部库存开始再度去库的时候，冬储就开始了。而钢厂对原料的冬储，则相对模糊得多，没有十分准确的时间线。当钢材冬储开始的时候，一般钢厂会重新开始阶段性增产，从而增加原料消耗。此时钢厂内部的原料库存会阶段性加速去化，直到冬季钢厂开工率的高点，这段时间，就是所谓钢厂的保供时段。所以原料的冬储时段会覆盖这一时间段。如果钢厂在冬储开始前，开工率很低，冬储预期就很弱，那么原料的冬储开始时点，就可能后移；如果冬储前，开工率较高，冬储预期又较强，那么原料冬储的开始时点，就可能提前。也就是钢材秋季行情后的回落，如果幅度不大，那么对原料影响就会变小，进而与冬储可能会连接起来，形成一波从秋季需求到冬储的大行情。冬储强弱我们放大视野，来观察整个黑色，到底冬储强弱（价格的强弱），是由谁来决定的？首先，冬储的目的，根本上为了来年春季需求而储，确保生产顺畅只是引致而来的第二步经营安排。所以，对明年春季需求强弱的判断，才是冬储强弱的根本驱动因素。而明年春季需求的强弱判断，又来自对明年宏观经济强弱的判断，这更多取决于政策的倾向。市场上的人们，也更多经由政策的变迁，而对经济走势做出判断。而宏观经济走势的短周期波动，就是我们说的库存周期的变化。库存周期的变化，我们曾经有过详细论述，他既是政策周期，又是投机周期，也是人性周期。何以解忧，惟有暴涨。只有在一波暴涨过后，市场的心态才能彻底好转，进而在冬储时段满足市场补库的意愿。其次，这与当年的秋季需求的高度有关。如果秋季需求的行情高度非常高，那么冬储的强度可能有限了，特别是秋季行情较大而调整不大的情况下；而如果秋季行情不大，又经过了充分调整，那么冬储行情较大的概率就可能较高了。最后，这与冬储前供给出清的程度有关。如果冬储前，钢厂经历过一轮亏损后的供给出清，那么冬储的强度可能就较强。因为在钢厂亏损的背景下冬储，对贸易商才是最有利的，起码短期来说，钢厂不至于马上站在贸易商的对立面。而如果钢厂持续有利润，那么后续贸易商冬储的积极性就会受到很大打击，冬储的强度自然受限。我们对行情做一个简单分析。六月至今的焦炭现货走势，就是在“超跌反弹+铁水高位+被动去库”三重动力下，展开的。而目前铁水有所回落，但是仍然相对较高。如果铁水回落幅度就此打住，且钢价回落不大（市场预期较好，概率很大），则焦炭现货可能不会受太大影响，进而与冬储连接起来，形成一次较大规模的上涨（冬储本身的涨幅其实并不大）。如果说，未来有可能面临的压力，就是在冬储后，钢价重新承压后，钢厂主动降低焦炭库存，那么此时焦炭现货价格将有被再次打压的可能。压力成行的条件是，年底重要会议未能给钢价带来更多积极预期，且基本面未能给节后去库带来助力。届时，钢价和焦炭价格将有一次共振式调整出现。当然调整并不一定是坏事，没有回落，没有出清，也就没有下一次条件更加充分的上涨。如果没有增量，那么存量环境下，也只有出清后，才有大一些的机会了。冬储启示冬储，对与钢厂来讲，真的只是为了过个冬而已；而对于贸易商而言，一次冬储，可能就是生死大考。高位接盘，可能真的会十