步步为赢资产管理计划介绍

步步为赢资产管理计划介绍目录投资策略及测算产品简介及特点债券市场分析及展望

债券市场分析及展望

目录经济增长乏力中国经济增长持续下滑：拉动经济增长的“三驾马车”投资、出口和消费均增长乏力。今年前5个月，投资增速20.1%，创十年新低;今年前5个月，进出口总值仅比去年同期增长7.7%，其中出口增长8.4%，进口增长6.7%；今年前5个月，社会消费品零售总额增速14.5%，低于去年同期的16.6%。5月份发电量同比仅增长2.8%，PPI：-1.4%，创2009年11月来新低6月汇丰中国制造业PMI初值为48.1，较5月份终值48.4回落0.3个百分点，创七个月新低，这也是该指数连续第8个月处在荣枯分水岭下方。经济从政策性紧缩到自发性收缩政策性紧缩2010年四季度开始，到2011年三季度结束：为了抑制通货膨胀，加息和提高存款准备金率等紧缩政策轮番出台，造成的货币供应量增速下降2012年1月份，M2、M1的增速都达到紧缩周期最低点2月份开始，M2、M1增速回升，表明政策紧缩期结束。2011年四季度开始预调微调下调了3次存款准备金率，2012年6月首次下调基准利率；政策虽然开始放松，但经济仍然处于自发收缩之中。通胀总体回落国际方面：输入型通胀压力下降QE3预期落空，源自数量宽松货币政策的流动性冲击减弱；国际初级产品价格回落，原材料成本压力下降。国内方面：食品价格下降5月份猪肉价格同比下降0.6%，下半年猪肉价格的企稳回升对CPI的影响不大。非食品价格下降伴随全球经济放缓，原材料价格继续回落，下半年非食品价格也将回落。预计2012年全年CPI同比为2.8%。投资时间钟指向债券目前经济下行、通胀率下行，属于“衰退阶段”衰退首选债券市场经济增速下降通胀压力下降复苏首选股票市场经济增速回升通胀继续下降过热首选大宗商品经济增速上升通胀压力显现滞涨首选持有现金经济增速下降通胀压力上升投资时间钟：债券是最佳选择从基金投资业绩来看，年初至今，债券型基金加权平均回报率为5.34%（未年化）；全部基金加权平均回报率为3.98%（未年化），欧债危机推动收益率远端下行如果欧债危机愈演愈烈，美元指数将走强，并使促大宗商品价格回落，降低通胀预期，投资者对中长期债券的需求上升，收益率远端下行。如下图，美元指数与我国国债收益率呈现较强的相关性资金面宽松货币政策进一步放松：货币政策放松，资金面整体上保持中性：通胀压力小于2011年，货币政策放松空间加大；经济下滑促使“稳增长”措施加快出台，信贷放松。央行将继续下调准备金率和采取逆回购措施确保资金面适度宽松；可能进一步下调存贷款基准利率，降低企业融资成本，以激发信贷需求，最终提高货币创造效应，增加流动性。货币市场利率总体上处于低位从SHIBOR月度平均值来看，今年前5个月基本上呈现逐月下降态势；虽然6月份有所上升，但是预计全年整体上将处于相对低位：通胀回落，进入降息周期，基准利率下行；经济下行，资金需求萎缩。宽松货币政策支撑债市行情存款准备金率和基准利率“双降”为债券收益率下行打开了空间如下图，债券收益率的下行先于准备金率和基准利率的下行；在准备金率和基准利率结束下行之前，债券收益率的下行是大趋势；今年以来，存款准备金率下调2次，基准利率首次下调，从市场预期来看，后续还可能下调存款准备金率4次，下调基准利率2次存在收益率继续下行的空间虽然收益率前期已经大幅下行，然而随着货币政策的进一步放松，继续下行的空间依然广阔如下图，目前收益率基本下行至上轮加息周期起始阶段的收益率水平；然而与上轮降息周期相比，目前收益率水平还有50-100BP的下行空间。市场需求支撑债市投资者类型年初至今持有量变动（亿元）商业银行8377.6保险机构61.14基金1229.53商业银行存款是商业银行资金的来源，而贷款以及债券投资是其资金运用的两个方式由于存贷比监管约束，贷款发放增速降低，商业银行对债券市场的投资增加。市场需求支撑债市投资者类型年初至今持有量变动（亿元）商业银行8377.6保险机构61.14基金1229.53基金债券型和货币市场型基金的发行量显著的提升今年年初至今发行量为1203亿元，而去年全年仅为873亿元；预计债券型基金发行仍将保持较为旺盛的势头。保险机构投资监管政策的放宽将增加其对债券市场的需求在5月7日下发的《关于保险资金运用监管有关事项的通知》中，明确保险资金可以投资簿记建档发行的无担保债券，这为无担保品种的需求打开了空间。新的市场需求支撑债市中低评级债券的需求支撑由于股市和楼市等其它投资渠道的长期低迷，市场资金对于债券市场倾注了更多的热情，而这些从股市等其它市场流入的新资金对风险偏好度高。以阳光私募为例2011年上半年阳光私募还较少涉及债券投资，合计发行债券型基金6只，发行规模为6.52亿元；阳光私募大幅增加债券市场投资，今年1-4月合计发行70只债券型基金，发行规模为78.08亿元；债券型基金占比大有后来居上之势，5月份截至28日，发行的各类阳光私募基金总数为57只，其中，有23只是债券型基金，占比达到40%，而去年上半年还仅为0.01%。债券型集合理财产品债券型和货币市场型理财产品表现优异今年以来总回报平均值分别为4.86%和2.67%成立以来总回报平均值分别为10.92%和13.03%所属概念平均值:今年以来总回报(%)平均值:成立以来总回报(%)FOF2.31-6.31QDII-1.25-14.65股票型1.71-7.36混合型1.33-1.34货币市场型2.6713.03债券型4.8610.92产品简介及特点

目录产品简介名称类型规模期限开放日存续期限：7年，可展期参与起点：5万，追加参与金额无限制封闭期：成立后的2个月开放日：首个开放日为封闭期结束后的3个工作日，此后的开放日为每月的最后2个工作日。名称：信达步步为赢集合资产管理计划类型：限定性，债券型托管人：建设银行净值披露每个工作日公告净值，公告净值为T－1日的净值（T日为当日）

投资组合设计权益类

0-20%固定收益0-95%包括参与新股申购而形成的股票，持有可转换债券转股形成的股票、因投资可分离交易债券而产生的权证等；不通过二级市场购买股票和权证包括国债、金融债、央行票据、企业债、公司债、可转换公司债、短期融资券、资产支持受益凭证、债券型基金现金类5-100%包括银行存款、大额存单、货币市场基金、7天以内的债券逆回购参与退出费用退出费率参与费率管理费：0.8%托管费：0.2%固定费用参与金额（M）（单位：元）参与费率M≥500万每笔1000元200万≤M＜500万0.2%100万≤M＜200万0.5%M＜100万0.8%持有期限退出费率0天<持有期＜365天0.1%365天≤持有期0%产品特点纯债投资为主，追求绝对收益信达步步为赢集合资产管理计划把握转债机会，稳步增强回报开放频率适中，理财特性突出

产品特点纯债投资为主，追求绝对收益纯债投资在中长期能够获得绝对收益纯债投资为主，追求绝对收益纯债投资在中长期能够跑赢通胀率

中证综合债指数累计收益中债总财富指数累计收益累计CPI涨幅2003年1.43%1.74%1.20%2004年0.47%1.73%5.15%2005年8.78%11.76%7.04%2006年11.34%14.88%8.65%2007年11.34%13.99%13.86%2008年24.61%27.53%20.58%2009年24.13%27.12%19.73%2010年27.20%29.72%23.68%2011年34.26%36.59%30.36%把握转债机会，稳步增强回报转债攻守兼备，择机适量投资转债以增强回报开放频率适中，理财特性突出普通债券基金理财债券基金信达步步为赢投资功能债券投资工具绝对收益理财工具绝对收益理财工具运作方式开放式类封闭类封闭流动性每日申购和赎回滚动发行，运作期末开放赎回，运作期通常为单月、双月或季度存续期7年，每月申购、赎回投资范围各类债券，可部分投资一级或二级市场股票短期债券等货币市场工具为主，部分产品可投资交易所债纯债投资为主，少量投资转债收益分配不定期分红按期分红按季分红投资者既可通过本产品进行长期投资，也可短期理财投资策略及测算目录经济增长乏力资金面宽松通胀短期无忧政策预调微调债市制度变革投资目标：本金安全、稳健增值投资策略利率产品波段操作配置具备估值优势的信用债择机建仓转债把握新型债券品种投资机会利率产品波段操作就利率产品而言，收益率下行的趋势性空间已经不大，在基准利率水平附近波动是大概率事件配置具备估值优势的信用债经过今年上半年的债券牛市之后，信用利差已经大幅收窄，一些券种已经不再具有估值优势，信用债的配置应更加注重券种和个券的估值差异，精挑细选择机建仓转债名称到期收益率转股溢价率纯债溢价率剩余期限债券评级唐钢转债4.4676197.67-0.00010.4685AAA新钢转债4.14549.570.00361.1534AA+博汇转债3.625102.620.01862.2466AA-中行转债3.365317.880.06623.9397AAA歌华转债2.989989.510.09414.4219AAA深机转债2.858432.850.11745.0548AAA双良转债2.831178.60.05512.8575AA中海转债2.248959.160.15265.1041AAA石化转债2.235912.860.13854.6685AAA川投转债2.074633.090.14984.7397AA+海运转债2.007345.270.10623.537AA国投转债1.396416.540.17884.589AAA重工转债0.989921.460.27075.9452AAA国电转债0.60927.490.25185.1534AAA工行转债0.00674.630.2274.1863AAA巨轮转2045.050.20814.0658AA-中鼎转债-0.283858.350.2033.6329AA恒丰转债-1.244814.220.34134.7452AA美丰转债-2.295722.670.22642.937AA燕京转债-2.471820.580.26993.3041AA+转债兼有债性和股性，可根据不同市场环境选择不同特性的品种，攻守皆宜把握新型债券品种投资机会中国债券市场结构性变革空间巨大名称类型利率（%）规模（亿元）期限（年）12红豆PPN001第一只民营企业PPN83112乐视01第一只创业板私募债券9.9923苏州镀膜第一只中小企业私募债9.