第五讲：外汇市场

国际财务管理第五讲外汇市场中山大学管理学院财务与投资系辛宇1外汇市场外汇市场是外汇买卖的中介大部分外汇买卖是经过世界范围内的银行间市场〔零售市场，wholesalemarket〕来完成的。20家大银行控制了世界上外汇买卖的95%不是一个有形市场，而是一个由银行、外汇经纪商、外汇买卖商构成的电子化网络零售市场〔retailmarket，银行与其商业客户所进展的买卖〕外汇市场的快速生长1973〔日成交额100亿美圆〕1998〔日成交额15000亿美圆〕世界上最大的金融市场参照：纽约股票买卖所，日平均成交额70亿美圆世界经济及世界金融市场的一体化公司及金融机构自动管理其所面临的外汇风险的需求2外汇市场现汇市场〔即期外汇市场〕立刻交割，通常是成交后的两个任务日远期外汇市场在未来特定日期，按当前确认的成交价钱进展交割3外汇市场现汇买卖：40%远期外汇买卖：9%掉期买卖：51%4外汇市场因货物和效力而产生的外汇买卖缺乏5%因资产的跨国购买和销售〔国际资本流动〕而产生的外汇买卖所占的比例超越95%5外汇市场外汇报价银行买入价：银行买入汇率、出口汇率银行卖出价：银行卖出汇率、进口汇率中间价：中间汇率买入价与卖出价的平均数报刊报道汇率音讯时常用中间汇率银行的获利方式不从外汇买卖中收取佣金从买卖价差中获取利润低买高卖6外汇市场汇率分类即期汇率和远期汇率远期差价，远期汇率的升水、贴水、和平价远期升水率或远期贴水率的计算：[〔远期汇率-现汇汇率〕/现汇汇率]*〔360/远期合约到期天数〕即期汇率和远期汇率例如 现汇 30天 90天 180天英镑： 2.0015-30美圆 19-17 26-22 42-35 瑞士法郎： 0.6963-68美圆 4-6 9-14 25-28当买入价的远期差价小于卖出价的远期差价时，那么远期汇率表现为升水，应将远期差价加回到现汇价中，以计算远期汇率当买入价的远期差价大于卖出价的远期差价时，那么远期汇率表现为贴水，运用现汇汇率减去远期差价，以计算远期汇率随着远期合约到期天数的添加，买卖价差也随之添加，缘由在于不确定性的添加7外汇市场汇率分类根本汇率和套算汇率根本汇率指一国选择一种或几种国际经济买卖中最常运用、在外汇贮藏中所占比重最大的可自在兑换的关键货币作为主要对象，与本国货币对比，制定出汇率，这种汇率就是根本汇率。套算汇率指制定出根本汇率后，根据国际外汇市场行情，本币对其他外国货币的汇率就可以经过根本汇率套算出来，这样得出的汇率就是套算汇率，又叫做交叉汇率。8外汇市场套算汇率例如某日美圆对人民币的根本汇率为8.2769元人民币/美圆，当日美圆对澳大利亚元的国际市场汇率为1.7679澳大利亚元/美圆，那么套算出澳大利亚元对人民币的汇率为：4.681769元人民币/澳大利亚元美圆对人民币：8.2760-90 美圆对澳大利亚元：1.7670-1.7690 澳大利亚元对人民币：？--？9外汇市场套算汇率例如美圆对人民币：8.2760-90美圆的银行买入价8.2760，客户卖出价8.2760美圆的银行卖出价8.2790，客户买入价8.2790美圆对澳大利亚元：1.7670-1.7690美圆的银行买入价1.7670，客户卖出价1.7670美圆的银行卖出价1.7690，客户买入价1.769010外汇市场套算汇率例如澳大利亚元对人民币：银行买入价银行买入澳大利亚元，卖出人民币客户卖出澳大利亚元，买入人民币客户首先卖出澳大利亚元，买入美圆，相当于银行买入澳大利亚元，卖出美圆，运用银行卖出价，即1.7690然后客户卖出美圆，买入人民币，相当于银行买入美圆，卖出人民币，运用银行买入价，即8.2760那么澳大利亚元对人民币的银行买入价为：8.2760/1.7690=4.67834911外汇市场套算汇率例如澳大利亚元对人民币：银行卖出价银行卖出澳大利亚元，买入人民币客户买入澳大利亚元，卖出人民币客户首先卖出人民币，买入美圆，相当于银行买入人民币元，卖出美圆，运用银行卖出价，即8.2790然后客户卖出美圆，买入澳大利亚元，相当于银行买入美圆，卖出澳大利亚元，运用银行买入价，即1.7670那么澳大利亚元对人民币的银行卖出价为：8.2790/1.7670=4.68534212外汇市场套算汇率例如澳大利亚元对人民币4.678349-4.685342套算汇率计算技巧所采用的计算方法应使计算出来的套算汇率的买卖价差最大化13外汇市场外汇市场上的买卖即期外汇买卖：现汇买卖、现汇买卖买卖双方成交后，在两个营业日内按照成交时的汇率进展交割的买卖方式交割时间很短，普通风险较小一天之内，银行能够会根据市场动态和本身的头寸情况调整买入和卖出汇率对不同的客户，银行的报价能够略有不同，需思索客户与银行的关系、买卖金额的大小等14外汇市场外汇市场上的买卖远期外汇买卖：期汇买卖、期汇买卖买卖双方达成买卖后，按合同商定的日期和商定的汇率进展交割的外汇买卖买卖到期日通常为30天、60天、90天、180天、或360天，也可根据银行客户的需求专门确定〔如77天〕经过远期外汇买卖，国际企业可以事先将某一工程的外汇本钱固定，或锁定远期外汇收付的换汇本钱，从而到达保值的目的远期合约的买卖金额通常较大，适宜于大企业的需求，中小企业普通无法运用远期合约15外汇市场外汇市场上的买卖套汇买卖是指买卖者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差别，经过在这几个市场上同时贱买贵卖该种货币，从中获取汇率差额收益的买卖行为直接套汇/两地套汇间接套汇/三地套汇/三角套汇时机曾经大大减少货币在不同市场出现汇率差别的幅度非常小差别存在的时间也非常短暂16外汇市场外汇市场上的买卖套利买卖也叫利息套汇，是指买卖者利用不同国家或地域短期利率的差别，将资金从利率较低的国家或地域调往利率较高的国家或地域投放，以获取利息差额收益的一种买卖方式两个市场存在利率差别外汇市场的即期汇率和远期汇率之间的差额与该利率差别不一致〔参考：利率平价实际〕套利的时机非常短暂17外汇市场外汇市场上的买卖掉期买卖，又称时间套汇，是指买卖者在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进同额同币种的远期合约的买卖方式。其目的是经过买卖，防止外汇汇率变动的风险，实现资金保值。18外汇市场外汇市场上的买卖掉期买卖例如某国际企业借入100000美圆用于投资，3个月以后归还。但是投资时需求把美圆转换成日元运用。当时，美圆与日元的即期汇率为1美圆=124.22日元，3个月远期汇率为1美圆=124.99日元。该企业为了防止还款时美圆升值带来的损失，在将100000美圆兑换成日元进展投资的同时，与银行签署了用日元购买100000美圆的3个月远期合约。这样，该国际企业在归还美圆时，不论市场上美圆升值幅度如何，它都可以一定将以12499000日元兑换成100000美圆。假设不思索手续费，该国际企业承当的掉期本钱为77000日元。国际企业能否需求利用掉期买卖来进展保值还要看对未来汇率的预测，只需当预测的未来汇率变化会给企业带来超越掉期本钱的损失时，掉期买卖才有意义。