第六讲：外汇期货和期权市场

国际财务管理第六讲外汇期货和期权市场中山大学管理学院财务与投资系辛宇1外汇期货市场外汇期货买卖是指在有形的期货买卖市场内，买卖双方经过公开喊价买进或卖出某种货币，并签署一个在未来某一时间根据协议价钱交割规范数量货币的合约。2外汇期货市场外汇期货买卖的特点在一个有形的、集中的买卖市场中进展，经过公开喊价的方式买卖该市场有严厉的组织管理，只需会员才干进入买卖所进展买卖，非会员必需委托会员买卖，并交纳买卖费和/或经纪人佣金外汇期货合约是规范化的，合约都是以各种货币的一定金额作为订约单位，期货买卖按订约单位或其整数倍进展，并且交割日期、交割地点也由买卖所一致规定，独一不确定的是成交价钱3外汇期货市场外汇期货买卖的特点外汇期货买卖实践上是一种买卖保证金买卖，客户无须按合约规定的面额全部付清，只须按一定比例交足保证金即可，保证金普通不到买卖金额的1%每日无负债结算制度及清算制度，信誉风险较低最后结算时，可以现货买卖〔实物交割〕，但多数情况下采取对冲平仓的方式了结4外汇期货市场外汇期货市场的功能套期保值及躲避风险买入套期保值/多头套期保值买卖者先在期货市场买入期货，将远期买入价钱固定在估计的程度上，以便未来在现货市场买进现货时不致因价钱上涨而给本人呵斥经济损失。卖出套期保值/空头套期保值买卖者先在期货市场卖出期货，将远期卖出价钱固定在估计的程度上，以便未来在现货市场卖出现货时不致因价钱下跌而给本人呵斥经济损失5外汇期货市场外汇期货市场的功能套期保值例如〔买入套期保值〕美国某进口商从德国进口一批货物，估计在3个月后必需在现货市场买进100万德国马克用以支付货款。为了防止3个月后德国马克升值，呵斥购入本钱添加，该商人先行在期货市场买进100万德国马克的期货合约，以锁定其买卖本钱操作过程现货市场 期货市场0.670美圆/马克 买进8张3月期马克合约100万马克需付67万美圆 合约价值：〔0.672美圆/马估计马克对美圆将升值 克〕*8*12.5万=67.2万美圆3个月后 3个月后买进100万马克，马克升值 卖出8张马克合约0.684美圆/马克 多付出1.4万美圆 盈利1.2万美圆6外汇期货市场外汇期货市场的功能套期保值得以实现的根本缘由进口商和出口商可以经过进展反向的外汇期货买卖来实现外汇风险的对冲〔进口商担忧外汇汇率上升，而出口商担忧外汇汇率下降〕同种商品的期货价钱和现货价钱走势一致。套期保值就是利用这两个市场的价钱关系，分别在期货市场和现货市场同时反向操作：在一个市场上买入，在另一个市场卖出。因此，无论价钱怎样变动，都可以获得在一个市场亏损，但在另一个市场盈利的效果，从而到达锁定消费本钱或利润的目的当期货合约的交割期到来时，现货价钱和期货价钱会出现趋合的趋势，两者之间的差距会消逝，基差趋于零外汇市场经过规范化的场内买卖，集中了众多情愿承当风险而获利的投机者7外汇期货市场外汇期货市场的功能价钱发现对多种外汇期货合约进展买卖的结果可以产生外汇的期货价钱体系，提供有效的汇率价钱信息。外汇期货市场所发现的汇率具有如下两个特点公正性，类似于完全竞争市场，经过公开、公平、公正的竞争构成价钱，根本上反映了真实的供求关系和变化趋势预期性，外汇期货价钱可以及时播发至世界各地，不仅对该市场的各类投资者产生直接的引导作用，也为其他相关市场提供了有用的参考信息，从而使其构成对外汇汇率的合理预期，改良信息质量，使远期供求关系得到显示和调整8外汇期货市场外汇期货市场的功能投机适度投机对外汇期货市场安康开展的重要性投机不能开展成为对市场的支配9外汇期权市场外汇期权买卖是指根据合约条件，权益的买方有权在未来的一定时间内按商定的汇率，即执行价钱向权益的卖方〔如银行〕买进或卖出商定数额的外币，同时，权益的买方也有权不执行上述买卖合约，即权益的买方有执行或不执行合约的选择权益买入期权，calloption，又叫看涨期权，其买方有权在未来的一定时间内按商定的汇率向期权的卖方买进商定数额的某种外汇卖出期权，putoption，又叫看跌期权，其买方有权在未来的一定时间内按商定的汇率向期权的卖方卖出商定数额的某种外汇10外汇期权市场美式期权和欧式期权美式期权是指期权的买方可以在合约到期日之前的任何一天行使选择能否履约的权益欧式期权是指期权的买方只能在合约到期日行使选择能否履约的权益11外汇期权市场外汇期权的价钱期权的买方获得了今后能否执行买卖的决议权，而期权的卖方那么承当了今后汇率动摇能够带来的风险，因此，买方应向卖方支付一定的期权费〔premium〕，即期权的价钱。思索：期权的卖方如何躲避风险？12外汇期权市场外汇期权的价钱影响期权价钱的主要要素期权期限的长短市场即期汇率与期权合同中商定的执行价钱之间的差别汇率的预期动摇程度13外汇期权市场外汇期权的作用买方具有较大的灵敏性和选择性，既为国际企业提供了外汇保值的方法，又为国际企业提供了从汇率变动中获利的时机对于那些合同尚未最后确定的进出口业务、招标活动等具有很好的保值作用和灵敏性14总结外汇期货市场外汇期货市场的特点套期保值及躲避风险价钱发现投机外汇期权市场买入期权和卖出期权美式期权和欧式期权期权价钱的主要影响要素向买方提供了极大的灵敏性15思索与讨论试比较