第5章盈利能力与盈利质量分析

盈利才干与盈利质量分析第5章

【学习目的与要求】1.掌握盈利才干分析的方法与运用2.掌握盈利才干分析的不同方法之间的区别与功能3.了解盈利质量的涵义4.掌握盈利质量分析的方法与运用。本章目录第1节盈利才干分析的普通方法第2节上市公司盈利才干分析的特殊方法第3节盈利质量分析【引导案例】五粮液利润后门洞开第1节盈利才干分析的普通方法一、以营业收入和营业本钱费用为根底的盈利才干分析〔一〕销售利润率分析以营业收入为根底的盈利才干衡量目的笼统的表示为营业收入与利润的比例关系，通常用销售利润率表示:销售利润率=利润/营业收入×100%反映销售利润率的目的主要有销售毛利率、息税前利润率、营业利润率、销售净利润率等。不同的销售利润率，其内涵不同，提示的收入与利润关系不同，分析评价中的作用也不同。1.销售毛利率，指营业收入与营业本钱的差额与营业收入之间的比率。其计算公式为：销售毛利率=销售毛利/营业收入×100%=〔营业收入-营业本钱〕/营业收入×100%2.息税前利润率，指息税前利润额与营业收入之间的比率，息税前利润额是利润总额与利息支出之和。其计算公式为：息税前利润率=息税前利润/营业收入×100%=〔利润总额+利息支出〕/营业收入×100%3.营业利润率，指营业利润与营业收入之间的比率。其计算公式为：营业利润率=营业利润/营业收入×100%4.销售净利润率，指净利润与营业收入之间的比率。其计算公式为：销售净利润率=净利润/营业收入×100%表5-1华星公司利润表中的财务数据单位:万元项目2008年2007年差异营业收入137,12684,83352,293营业成本92,92665,45027,476营业利润21,0448,13312,911利润总额20,9778,15012,827净利润18,4546,92811,526利息支出3,5603,344216息税前利润24,53711,49413,043表5-2华星公司销售利润率分析表〔%〕项目2008年2007年差异销售毛利率32.2322.859.38息税前利润率17.8913.554.34营业利润率15.359.595.76销售净利润率13.468.175.29【例5-1】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2021年的销售利润率及与2007年对比的变动情况,有关数据分别见表5-1和表5-2所示。从表5-2可看出，华星公司2021年各项销售利润率较上年都有所提高,阐明产品运营盈利才干加强。各销售利润率从不同角度或口径，阐明了公司收入的盈利情况。其中，提高幅度最大的是销售毛利率，比上年提高了9.38%。该目的可反映每100元营业收入扣除营业本钱后，有多少钱可以用于补偿各项期间费用和构成盈利。销售毛利率是公司销售净利润率的根底，假设销售毛利率低，便不能够有多大的盈利，所以，该目的值越大，表示盈利才干越强。对销售利润率的分析，还可在此根底上，进一步研讨各销售利润率之间的关系，从而找出某利润率提高受其他利润率的影响情况。反映本钱利润率的目的有许多方式，其主要方式有营业本钱利润率、营业费用利润率、全部本钱费用利润率等。1.营业本钱利润率，指营业利润与营业本钱之间的比率。其计算公式为：营业本钱利润率=营业利润/营业本钱×100%〔二〕本钱利润率分析

2.营业费用利润率，指营业利润与营业费用总额之间的比率。营业费用包括营业本钱、营业税费、期间费用和资产减值损失。期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用等。其计算公式为：营业费用利润率=营业利润/营业费用×100%3.全部支出利润率。该目的可分为全部支出总利润率和全部支出净利润率两种方式。其计算公式分别为：全部支出总利润率=利润总额/〔营业费用+营业外支出〕×100%全部支出净利润率=净利润/〔营业费用+营业外支出〕×100%【例5-2】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2021年的本钱利润率及与2007年对比的变动情况,有关数据分别见表5-3和表5-4所示。项目2008年2007年差异营业成本92,92665,45027,476营业费用115,63576,44139,194营业利润21,0448,13312,911营业外支出30067233利润总额20,9778,15012,827净利润18,4546,92811,526表5-4华星公司本钱利润率分析表〔%〕项目2008年2007年差异营业成本利润率22.6512.4310.22营业费用利润率18.2010.647.56全部支出总利润率18.0910.657.44全部支出净利润率15.929.066.86表5-3华星公司利润表中财务数据单位:万元从表5-4看出，华星公司2021年本钱利润率各目的比2007年都有一定程度的提高，阐明公司利润增长速度快于本钱费用的增长速度。对本钱利润率的进一步分析，可以从各本钱利润率之间的关系角度进展。二、以资产为根底的盈利才干分析

公司的资金来源有两大渠道:一是经过投资者投入，构成股东权益；二是从债务人那里借入，构成短期负债和长期负债。〔一〕总资产收益率1．总资产收益率的计算总资产收益率也称总资产报酬率，是公司一定时期内实现的收益额与该时期公司平均资产总额的比率。它是评价公司资产综合利用效果、公司总资产盈利才干以及公司经济效益的中心目的。其计算公式如下:总资产收益率=〔利润总额+利息支出〕/平均资产总额×100%2．总资产收益率要素分析

为了便于深化分析总资产收益率，明确公司管理的重点和方向，可对总资产收益率的原始计算公式进展分解，详细过程如下:总资产收益率=收益总额〔或净利润〕/平均资产总额×100%=〔营业收入/平均总资产〕×〔息税前利润/营业收入〕×100%=总资产周转率×息税前利润率表5-5华星公司总资产收益率分析表单位：万元项目2008年2007年差异营业收入137,12684,83352,293利润总额20,9778,15012,827利息支出3,5603,344216总资产期初余额106,48377,34929,134总资产期末余额124,815106,48318,332总资产周转率（次）1.190.920.27息税前利润率（%）17.8913.554.34总资产收益率（%）21.2912.478.82注：总资产收益率按总资产周转率×息税前利润率推算【例5-3】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2021年的总资产收益率及与2007年对比的变动情况,见表5-5所示。根据表5-5的资料，可分析确定总资产周转率和息税前利润率变动对总资产收益率的影响。分析对象：总资产收益率的变化=21.29%-12.47%=8.82%要素分析如下：〔1〕总资产周转率变动的影响=〔1.19-0.92〕×13.55%=3.66%〔2〕息税前利润率变动的影响=〔17.89%-13.55%〕×1.19=5.16%分析结果阐明，华星公司2021年总资产收益率比上年提高了8.82%，主要是由于总资产周转速度的加快和息税前利润率的提高，总资产周转率的提高使总资产收益率提高了3.66%，息税前利润率的提高使总资产收益率提高了5.16%，由此可见，要提高公司的总资产收益率，加强公司的盈利才干，要从提高公司的总资产周转率和息税前利润率两个方面努力。〔二〕流动资产收益率和固定资产收益率1．流动资产收益率和固定资产收益率的计算〔1〕流动资产收益率是公司在一定期限内实现的收益额与该时期公司平均流动资产总额的比率，是反映公司流动资产利用效率的综合目的。其计算公式为:流动资产收益率=式中，流动资产收益率可与流动资产周转率和销售利润率结合运用，分析后两个要素对流动资产收益率的影响。〔2〕固定资产收益率是公司在一定期限内实现的收益额与该时期公司平均固定资产总额的比率，是反映公司固定资产利用效果的综合目的。其计算公式为:固定资产收益率=在评价公司固定资产的利用效果时，也可把未用固定资产排除掉，计算在用固定资产收益率，以便更全面地反映公司消费运营环节的质量和效果。其计算公式为:在用固定资产收益率=固定资产收益率=固定资产运用率×在用固定资产收益率固定资产运用率=2．流动资产收益率和固定资产收益率分析

固定资产收益率的分析有以下几点需求留意:(l)并不是一切公司都需求进展固定资产收益率的分析。(2)固定资产收益率没有绝对的判别规范。〔三〕投资收益率

1．投资收益率的计算

投资收益率可以从两个方面进展衡量:一方面投资收益率是指公司在一定期限内实现公司对外投资的收益与对外投资总额的比率，用于衡量公司对外投资的收益程度。其计算公式为:投资收益率=投资净收益/平均对外投资总额×100%〔四〕长期资本收益率

1．长期资本收益率计算长期资本收益率是从长期、稳定的资本投入角度，调查该部分资本的报答。长期资本收益率是收益总额与长期资本平均占用额之比，可以阐明公司运用长期资本赚取利润的才干。其计算公式为：长期资本收益率=2．长期资本收益率分析

与总资产收益率的分析类似，长期资本收益率可运用要素分析法、趋势分析法和同业比较分析法进展更为深化的分析。三、以权益资本为根底的盈利才干分析

〔一〕净资产收益率

对于投资者而言，投资报酬是他们投入权益资本获得的报答。衡量股东投资报酬的财务目的主要是净资产收益率〔ReturnonEquity，ROE〕，即公司本期净利润与平均股东权益〔平均净资产〕之比，阐明公司股东权益投入所获得的投资报酬。其计算公式为:净资产收益率=〔二〕净资产收益率的要素分析1.总资产收益率。2.负债利息率。3.资本构造或负债与股东权益之比。4.所得税率。净资产收益率=[总资产收益率+(总资产收益率-负债利息率)×负债/平均股东权益]×(1-所得税税率)【例5-4】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2021年的净资产收益率及与2007年对比的变动情况,见表5-6所示。项目2008年2007年差异平均总资产115,64991,916

23,733平均股东权益59,30640,304

19,136负债56,81555,871

944

负债/平均股东权益0.961.39-0.43利息支出3,5603,344

216负债利息率①(%)

6.27

5.99

0.28利润总额20,9778,150

12,827

息税前利润24,53711,494

13,043净利润18,4546,928

11,526

所得税率②(%)1533-18总资产收益率（%）21.2212.508.72净资产收益率（%）30.2414.4415.80表5-6华星公司净资产收益率分析表单位：万元根据表5-6的资料，运用连环替代法可分析确定总资产收益率、负债利息率、资本构造或负债与股东权益之比、所得税率变动对净资产收益率的影响。分析对象：净资产收益率的变动=30.24%-14.44%=15.80%连环替代分析如下：2007年净资产收益率=[12.50%+(12.50%-5.99%)×1.39]×(1-33%)=14.44%第一次替代：[21.22％+(21.22％-5.99%)×1.39]×(1-33%)=28.40%第二次替代：[21.22％+(21.22％-6.27%)×1.39]×(1-33%)=28.14%第三次替代：[21.22％+(21.22％-6.27%)×0.96]×(1-33%)=23.83%2021年净资产收益率=[21.22%+(21.22%-6.27%)×0.96]×(1-15%)=30.24%因此，总资产收益率变动的影响为：28.40%-14.44%=13.96%利息率变动的影响为：28.14%-28.40%=-0.26%资本构造变动的影响为：23.83%-28.14%=-4.31%所得税税率变动的影响为：30.24%-23.83%=6.41%可见，华星公司2021年净资产收益率提高主要是由总资产收益率提高引起的；其次，所得税率的降低也为净资产收益率提高带来了有利影响，它使净资产收益率提高了6.41%；而公司负债筹资本钱的上升和负债与净资产之比的下降给净资产收益率带来了一些不利影响，其中前者使净资产收益率降低了0.26%，后者使净资产收益降低了4.31%。对净资产收益率正向和负向影响的作用相互抵减后，净资产收益率比上年提高了15.80%。第2节上市公司盈利才干分析的特殊方法

〔一〕每股收益分析每股收益是公司本年净收益与当年流通在外的普通股股数的比率，它表示公司流通于股市的普通股每股所能分摊到的净收益额，是评价上市公司投资报酬的根本和中心目的。1．根本每股收益根本每股收益是指归属于普通股股东的当期净利润扣除应发放的优先股股利后的余额与发行在外的普通股加权平均数之比。其计算公式如下：根本每股收益=(净利润-优先股股利)/发行在外的普通股加权平均数〔流通股数〕计算每股收益的分母是发行在外的普通股加权平均数，其计算公式为：发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数×已发行时间/报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间/报告期时间【例5-5】己知甲公司2007年度公司股票的变动情况如表5-7所示，试计算公司发行在外的普通股加权平均数。时间已发行股数新发行股数回购股数发行在外股数2007年1月1日3000

30002007年3月31日

1000

40002007年6月30日

50035002007年12月31日300040005003500A公司发行在外的普通股加权平均数=3000×12/12+1000×9/12-500×6/12=3500〔万股〕表5-7甲公司2007年度公司股票变动情况表单位：万股【例5-6】假设上例中，甲公司方案发行普通股，6月份得到有关部门的同意，但到6月30日才实践发行，并收到股东购买股票的现金，那么应从7月1日计入普通股加权平均数。由于甲公司由于没有足够资金偿付所欠乙公司的货款3000万元，双方达成债务重组协议，乙公司将债务转为对甲公司的投资，7月31日协议生效。那么停顿计息日为7月31日，从8月1日起，由债务转为资本的普通股股数应该计入加权平均股数。1500+500*9/12-200*6/12=1500+75*5-100=375+1400=1775D【例5-7】知华星公司的每股收益分析表如表5-8所示，根据公司提供的信息进展每股收益分析。项目2008年度2007年度净利润（万元）18,4546,928普通股股数（万股）16,32512,558基本每股收益（元）1.130.55由表5-8中的信息可知，华星公司2021年度的每股收益比2007年度增长了2倍，阐明公司的盈利才干高于2007年。当然，在运用每股收益判别公司盈利才干强弱时，只需将几家不同公司或者同一公司不同时期的每股收益进展比较，才干得出正确认识。表5-8华星公司每股收益分析表2．稀释每股收益稀释每股收益是指当公司存在稀释性潜在普通股时,该当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外的普通股加权平均数，并据以计算稀释每股收益。认股权证普通分为股本认股权证及衍生认股权证。长电权证及武钢认购权证就是典型的股本认购权证。股本认股权证是上市公司的集资活动。在行使时,上市公司将发行新股,并以行使价售予股本认股权证的持有人。这类权证到期时,上市公司的股本普通会随着权证持有者的行权而有所添加,从而摊薄上市公司的每股收益。稀释每股收益的计算公式为:稀释每股收益=调整后的归属于普通股股东的当期净利润÷〔计算根本每股收益时普通股加权平均数+假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而添加的普通股股数的加权平均数〕每股收益=净利润/N假设发行在外的普通股加权平均股数越多，每股收益就越小。即稀释了每股收益计算稀释每股收益时，要留意以下几个方面:

①对归属于普通股股东的当期净利润的调整。②对当期发行在外的普通股的加权平均数的调整。【例5-8】假设甲公司2021年1月1日发行100万份认股权证，行权价钱为4.5元，2021年度净利润为300万元，发行在外普通股加权平均数为600万股，普通股的平均市场价钱为5元，试计算该公司2021年的根本每股收益和稀释每股收益。根本每股收益=300÷600=0.5(元/股)调整添加的普通股股数=100-100×4.5÷5=10(万股)稀释每股收益=300÷(600+10)=0.49(元)调整添加的普通股股数=行权时转换的普通股股数*每股稀释金额/平均市价【例5-9】假设乙公司2021年1月1日发行利率为6%的可转换债券，面值1000万元，每100元债券可转换为1元面值普通股90股。2021年净利润为5000万元，2021年发行在外普通股加权平均数为4000万股，所得税税率为33%，试计算该公司2021年的根本每股收益和稀释每股收益。根本每股收益=5000÷4000=1.25(元/股)净利润的添加=1000×6%×〔1-33%〕=40.2〔万元〕调整添加的普通股股数=1000÷100×90=900(万股)稀释每股收益=(5000+40.2)÷(4000+900)=1.03(元)〔二〕市盈率分析

市盈率，亦称价钱与收益比率，是指普通股每股市价与当期每股收益之间的比率，即每股市价相当于每股收益的倍数。该目的可用来判别公司股票与其他公司股票相比其潜在的价值。其计算公式如下：市盈率=每股市价÷每股收益【例5-10】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司市盈率，见表5-9所示。表5-9华星公司市盈率计算表单位：元项目2008年2007年差异每股市价11.6021.45-9.85每股收益1.130.550.58市盈率（倍）10.2739-28.73根据表5-9可知，2021年度市盈率比2007年度降低了28.73，降低的缘由用差额分析法分析如下：每股市价的变动对市盈率的影响=(11.60-21.45)÷0.55=-17.91每股收益的变动对市盈率的影响=〔11.60÷1.13〕-〔11.60÷0.55〕=-10.82两要素共同作用的结果使市盈率降低了28.73。〔三〕市净率市净率是普通股股票每股市价与每股净资产的比率，计算公式如下:市净率=每股市价÷每股净资产公式中每股净资产是股东权益总额减去优先股权益后的余额与发行在外的普通股股数的比值。其计算公式为:每股净资产=(期末股东权益-优先股权益)÷期末发行在外的普通股股数〔四〕股利发放率

股利发放率是普通股股利与每股收益的比值，反映普通股股东从每股的全部获利中分到多少。其计算公式如下：股利发放率=每股股利/每股收益×100%=〔每股市价÷每股收益〕×〔每股股利÷每股市价〕×100%=市盈率×股利报偿率【例5-11】由股东权益变动表可知，华星公司2007年和2021年发放现金股利分别为1256万元和1633万元，有关资料见表5-10所示。运用要素分析法分析如下：项目2008年2007年差异(1)属于普通股的净利润(元)18,4546,92811,526(2)普通股股利实发数(元)1,6331,256377(3)普通股股数(股)16,32512,5583,767(4)每股收益(1)÷(3)(元／股)1.130.550.58(5)每股股利(2)÷(3)(元／股)0.100.100.00(6)每股市价(元)11.6021.45-9.85(7)市盈率(6)÷(4)10.2739.00-28.73(8)股利报偿率(5)÷(6)（%）0.86%0.470.39表5-10华星公司财务分析信息表〔五〕托宾Q目的

托宾Q(TobinQ)目的是指公司的市场价值与其重置本钱之比。假设某公司的托宾Q值大于1，阐明市场上对该公司的估价程度高于其本身的重置本钱，该公司的市场值较高；假设某公司的托宾Q值小于1，那么阐明市场上对该公司的估价程度低于其本身的重置本钱，该公司的市场价值较低。通常，人们用总资产的账面价值替代重置本钱，用普通股的市场价钱和债务的账面价值之和表示市场价值，那么：托宾Q值=〔股票市场价钱+长、短期债务账面价值合计〕/总资产账面价值【例5-12】华星公司2021年末财务分析信息见表5-11所示，相关分析如下：表5-11华星公司财务分析信息表单位：万元项目数额发行股份数(万股)16,325股票价格12.71长、短期债务账面价值56,815股东权益账面价值68,000总资产账面价值124,815托宾Q值=(12.71×16,325+56,815)÷124,815=2.12由计算结果可知，该公司的托宾Q值大于2，阐明市场上对该公司的估价程度高于其本身的重置本钱，该公司的市场价值较高。第3节盈利质量分析

盈利质量本质上是广义的盈利才干分析的一部分，盈利质量是指盈利的稳定性与现金保证程度。对盈利质量进展分析的最终目的是为了更准确地评价公司盈利稳定性与盈利的现金保证程度。影响盈利稳定程度的主要要素是盈利构造，影响盈利现金保证程度的主要要素是运营现金流量与利润的同步性。因此，盈利构造与会计确认原那么对公司盈利质量的分析评价具有关键作用。盈利构造是指收益组成工程的搭配及其陈列、盈利的业务构造与盈利的地域构造分析。分析公司的盈利构造，可以得知公司盈利的主要工程是什么，分析盈利质量，盈利总额发生增减变动的影响要素有哪些，从而协助公司找出有利要素和不利要素，有针对性地采取措施，促使其提高盈利才干，并可对未来的盈利才干作出预测。一、盈利的工程构造

营业利润比重=〔营业利润-公允价值变动收益-投资收益+资产减值损失〕/净利润×100%投资收益比重=投资收益/净利润×100%营业外收支净额比重=〔营业外收入-营业外支出〕/净利润×100%【例5-13】根据华星公司财务报表的有关资料，对该公司盈利的工程构造进展分析，见表5-12所示。表5-12盈利工程构造分析计算表单位：万元项目2008年2007年差异营业利润21,0448,13312,911公允价值变动收益00

投资收益-448-258-190资产减值损失9,9664599,507营业外收入23383

营业外支出30067

净利润18,4546,92811,526营业利润比重（%）170.47127.7442.73投资收益比重（%）-2.43-3.721.30营业外收支净额比重（%）-0.360.23-0.59根据表5-12可知，华星公司2021年营业利润、投资收益、营业外收支净额在净利润中的比重分别为170.47%、-2.43%、-0.36%，主营业务获取的利润所占比重最大，阐明公司的盈利才干主要来自主营收益，具有相对稳定性和未来预测价值，同时，公司主营业务利润在净利润中的比重较2007年提高，提高幅度为42.73%，阐明公司的盈利质量提高。二、盈利的业务构造表5-13华星公司盈利业务构造分析计算表单位：万元年度行业营业收入营业成本销售毛利销售毛利率（%）销售毛利贡献率（%）2007农药84,60364,45019,15322.6498.81化肥00000其他23002301001.19合计84,83365,45019,38322.851002008农药135,69691,59644,10032.5099.77化肥1,3761,330463.340.10其他54054100.000.12合计137,12692,92644,20032.23100.00从盈利的业务构造来看，2007年与2021年，华星公司的销售毛利主要来自其中心产品农药，其销售毛利率较高，销售毛利奉献率2007年和2021年分别到达98.81%和99.77%，阐