【医药制造企业偿债能力分析案例报告：以片仔癀为例18000字】

第医药制造企业偿债能力分析案例报告—以片仔癀为例摘要 1一、导论 3（一）选题背景 3（二）研究意义 4（三）国内外文献综述 41.关于财务分析指标的国内外研究现状 42.关于债务融资结构的国内外研究现状 5（四）研究整体框架 6（五）研究方法 6二、行业与企业概况 7（一）医药制造行业概况 71.片仔癀医药有限公司所属行业的现状 72.片仔癀医药有限公司所属行业的发展趋势 9（二）片仔癀医药有限公司的基本情况 111.片仔癀医药有限公司的简介 112.片仔癀医药有限公司的财务状况 123.片仔癀医药有限公司的经营业绩 13三、片仔癀医药有限公司偿债能力分析 14（一）短期偿债能力分析 15（二）长期偿债能力分析 19四、片仔癀医药有限公司的优势与建议 22（一）片仔癀医药有限公司的优势 221.偿债能力强 222.对原材料天然垄断 223.国家政策倾斜 234.营运能力较强 235.品牌优势 236.渠道优势 23（二）片仔癀医药有限公司的问题 241.资金利用效率有待提升 242.主业扩大再生产存在瓶颈 24（三）片仔癀医药有限公司发展建议 251.加强资金预算管理，提高资金利用效率 252.充分发挥杠杆效应，寻求优化资本结构 253.保证原材料供应 264.继续布局多元化经营 26五、总结 26参考文献 28摘要：中成药行业着化学药品毒副作用的不断出现,医源性、药源性疾病的日益增加,以及“回归大自然”的绿色热潮在全球范围内广泛兴起,中药以其源于天然、副作用小、疗效确切、价格相对低廉的特点和优势,中成药越来越受到人们的关注。同时随着我国居民消费水平的提高,越来越多的人开始关注养生保健,由于中成药的特性,各类中成药需求在不断增大。中医药起源很早，早在先秦两汉时期就已经形成了理论体系，从最早的神农尝百草到明代李时珍的《本草纲目》，直到今天，中药已经发展为一门成熟的学科，我们可以看到《中药学》、《中药药理学》、《中药炮制学》、《中药鉴定学》、《中药化学》、《中药药剂学》、《中药调剂学》等一系列与中药有关的学科。近些年来，特别是随着改革开放政策的实施，中药更是出现了前所未有的大发展大提高。中药药剂学随着科技的进步迅猛发展。中药制剂由传统的手工操作逐步转向机械化操作，剂型从最早的汤剂一步步发展到丸、散、膏、丹、酒剂、洗剂、软膏剂、在发展传统剂型的同时，又创建了剂型改革的中药厂，生产片剂，水针剂等一些现代剂型。本文通过该公司在所属行业和所属行业发展趋势对医药制造行业进行分析，并且对本公司的经营业绩、财务状况进行全方位的了解。理解了之后，以传统方法、盈利能力、营运能力和现金流量表为基础，对偿债能力进行4个方面的全面分析。关键词：医药制造；中成药；偿债能力；规避风险；一、导论（一）选题背景传统民族医药简称中医药（汤、散、末、丸、膏、丹）。早在春秋就分内服、外用两大类，内服又分“服”与“食”。至汉《五十二病方》及汉医文化内容丰富记载的汤、散（末）、丸、膏、丹。诗云：居云采山药，无须忧暮年。说明了我国医药文化的发展独有化，中医药文化不但是我国文化历史上的壮举，而且在世界文化科学领域内亦居首位，是我国悠久传统基因文化的巨大宝库。其广泛及珍贵程度确为古今中外之罕见，所体现出珍贵价值的重要性和最突出的显著疗效是对华夏人民生命健康的保证。古代著名的医家扁鹊、华佗、葛洪、孙思邈、李时珍、叶天士等都是医与药融为一体的医药兼通的医学家。近年来，随着各国经济的发展，人民生活水平的不断提高，人们对自身健康程度重视不断提升，平均预期寿命快速增长。随着人口老龄化现象不断加剧，医药行业规模不断扩大。老年人的整体代谢水平和免疫能力下降，更容易患上疾病，从而需要用药来抑制疾病。其次，国家医疗保险体系的不断改革，人们对健康意识的提高。再者政府连续颁布多项政策，如新版GMP标准和飞行检查以及医保谈判，药品“两票制”。来与行业角度来说，医药制造业是指原料经物理变化或化学变化后成为新的医药类产品的过程，包含通常所说的中西药制造，兽用药品还包含医药原药及卫生材料。它是技术密集型行业，研发能力是医药制造企业的核心竞争。美国是世界最大的药品市场，中国仅次其后排名第二。我国医药行业保持着全球医药市场的增长。中国医药行业市场规模从2016年的13294亿元增加至2019年16407亿元，年均增长率达到7.26%。智研咨询发布的《2021-2027年中国医药制造产业发展动态及投资方向分析报告》数据显示：截止至2020年12月，中国医药制造业资产3.76亿元；中国医药制造业负债1.53亿元；中国医药制造业流动资产为1.92亿元。（二）研究意义通过对企业片仔癀的偿债能力多方面的偿债能力把握，指导企业在与债务具有相关性的时候，依据企业自身的现实状以及面对未来的预期合理规划期债务结构，以便选择最优的负债组合。需要通过科学的方法全面分析现状、根据相关理论、提供相应措施，得以清晰明了的知道，过度的负债问题引发的债务偿还缺少、企业的上下游之间赊欠的贷款而引发的一系列资金链断裂和与企业具有相关性的信用担保的连锁反应、过分投资和成本上涨引发资金充足率问题等等。通过研究可以发现，企业陷入偿债困境时，融资会变的很困难，从而出现恶性循环的僵局。将会在严重危机爆发之前通过以上的分析及时预防和制止，给企业创造出额外的潜在机会例如时间、产品的研发等。对于投资者来说，经济人假设对企业的发展趋势以及安全问题格外的重视，因为这将会对自身的权益造成威胁。（三）国内外文献综述1.关于财务分析指标的国内外研究现状社会的不断进步和经济全球化的发展，会计这门公认的“商业语言”更是体现出它的强大的功能：作为“商业语言”的载体——财务报表，正是全面、系统、综合记录了企业经济业务发生的轨迹，因而相关利益人对它的分析越来越关注。世界投资大师巴菲特就曾经说过：“对一家企业进行投资，我主要看这家企业的财务报表。”这是巴菲特站在投资者的立场阐明解读财务报表的重要性;此外，债权人、政府、税务机关、社会公众等在做经济决策时都要分析企业的财务报表;企业经营管理者更是如此。当然，单纯从财务报表的简单数字和文字上得不出实质性的结果，而要利用一定的分析方法和分析技巧，同时结合实际情况，正确认识财务报表本身的局限性和非正常影响因素，对资产负债表、利润表和现金流量表进行全面综合分析，以便作出科学决策，这个系统的动态过程就是财务报表分析。目前，我国普遍采用的分析方法有比率分析法、比较分析法、趋势分析法以及项目结构分析法等，主要以比率分析法为基础，同时结合各种分析方法从企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力等几个方面对企业的整体财务状况和经营成果作出评价；但是，鉴于财务报表本身的局限性以及分析方法和分析指标的单一性，财务分析体系需要进一步完善和发展。这篇文章就是基于这种现状的思考，提出了一些观点和看法：首先，充分认识财务报表的局限性；尽可能保证财务报表分析对象——财务报表披露的内容充分、可靠、和透明，使财务报表分析更具有效率和效果；在目前的财务指标体系中修改或增加一些财务指标和非财务指标，完善财务报表分析的指标体系；其次，运用改进后杜邦财务分析体系，克服原有杜邦财务体系短期化局限，对企业的整体盈利能力、偿债能力、资产的营运效率以及持续发展能力进行分析，从长远来评价企业；“现金”为王的理念表明了现金流量表的重要性，因而对现金流量进行着重分析，包括总体流量、结构层次以及指财务指标体系的分析，同时结合资产负债表和利润表，将权责发生制和现金收付制结合起来，进一步完善财务报表分析；为了与国际接轨，引进了新的分析方法和分析理论即自由现金流量分析法和EVA分析法，以求提高分析效率、作出科学决策，同时进一步发展了了我国财务报表分析体系；最后，为使报表分析者正确判断企业的财务状况和经营成果，还要对财务报表附注中的重要项目、注册会计师的审计报告进行分析。2.关于债务融资结构的国内外研究现状投资风险是指企业投入一定数量的资金后，由于市场需求的变化，最终收益偏离预期收益的风险。企业对外投资主要包括直接投资和证券投资。在中国，根据《公司法》，持有公司25%以上股权的股东应被视为直接投资。证券投资主要包括股票投资和债券投资。股票投资是一种分担风险和收益的投资形式；债券投资与被投资单位的财务活动没有直接关系，但定期收取固定利息，面临被投资单位无法偿还债务的风险。投资风险主要包括利率风险、再投资风险、汇率风险、通货膨胀风险、金融衍生品风险、道德风险、违约风险等。（四）研究整体框架第一部分绪论部分包括研究背景以及研究意义，搜索一些国内外的相关研究，其中包括财务分析指标和债务融资结构的研究。第二部分上市医药制造片仔癀企业偿债能力的理论基础。主要包括制药行业的概括和对片仔癀企业基本的情况简单介绍，分析了片仔癀企业的主营业务情况，并通过相关方法对片仔癀、医药制造行业以及中国制定的相关政策进行分析。第三部分是上市医药制造片仔癀企业的偿债能力分析。通过以传统方法为基础、以盈利能力为基础、以营运能力为基础、以现金流量表为基础，四方面进行12个偿债能力指标进行分析并剖析。第四部分是提高上市医药制造片仔癀存在的风险及原因分析及偿债能力措施。分析片仔癀目前存在的问题提出有针对性的解决措施，为公司增强其偿债能力提供参考和借鉴。第五部分是结论与展望。根据以上几部分证明得出的结果并进行了更集中的总结与分析，对研究的不足，尚待完善方面指明了方向，为医药制造的片仔癀企业发展提供了切实的想法与对目标的有效规划以及实施更加积极有效。（五）研究方法文献研究法。本论文通过大量的文献阅读，对国内外的医药制造行业片仔癀深层次的思考，经典方案的学习用来解决问题。可比分析法。通过比较来发现本公司的不足之处，吸取竞争对手公司的优势。懂得去除糟粕，吸取精华。不断完善本公司内部缺陷，不断改革创新才是正向之路。时间和对象分析法。由时间方面来分析短期偿债能力与长期偿债能力。二、行业与企业概况（一）医药制造行业概况1.片仔癀医药有限公司所属行业的现状医药制造业是高技术密集的行业，具有高投入、高产出、高风险、高技术密集型的特点，世界各国都把医药制造业作为重点产业。改革开放以来，随着人民生活水平的提高和对医疗保健需求的不断增长，医药制造业成为国民经济中发展最快的行业之一，2020年中国医药制造业共有规模以上企业7665个，较2019年增加了283个，同比增加3.8%。图2-12015-2020年片仔癀主营业务收入占比（来源：闻道践行）公司主要产品仔癀系列产品涉及的重要药材包括麝香、牛黄、蛇胆、三七。其中，除麝香、蛇胆严格按国家有关规定组织采购外，牛黄、三七可通过市场渠道进行采购，采购价格随行就市。随着全球新药研发速度放缓、成本压力提高、专利药即将到期等现实问题的出现，大型制药公司加大了对工艺开发、临床用药和上市药物生产的外包力度，医药产业链正在形成强劲的外包冲动。图2-22020-2025年医药行业销售收入预估（来源：前瞻产业研究院）随着小康社会的到来和国民收入的逐年提高,人们的生活水平和健康意识也同步提高,人均医疗保健支出在消费支出中所占的比例也越来越大,从而使医药市场总体需求将呈现上升态势。同时,人口的增长及老龄化、人均用药水平的提高等长期有利因素将继续对医药经济的发展起支撑作用。人均收入的增长会带动医药产品消费的增加。中药行业是医药行业的重要分支,是我国的传统优势产业,其以产量多、分布广、毒副作用小等优势占据着我国医药产业的半壁江山。图2-32014-2019年医药创造业主营业务市场规模（来源：公开资料整理）受2020年新型冠状肺炎疫情的影响，以及人口老龄化趋势明显、政府持续加大对医疗卫生事业的投入、国民可支配收入的增加、医药科技领域的创新与发展、人们医疗保健意识的增强，我国医药产品需求市场在未来几年将保持增长，医药行业将保持持续发展。据前瞻产业研究院预测，我国医药市场容量越来越大，规模将以14%-17%速度增长，预计到2025年，行业规模将超过5.3万亿元。随着国内经济的发展，医药制造市场发展面临巨大机遇和挑战。在市场竞争方面，医药制造企业数量越来越多，市场正面临着供给与需求的不对称，医药制造行业有进一步洗牌的强烈要求，但是在一些医药制造细分市场仍有较大的发展空间，信息化技术将成为核心竞争力。本报告通过深入的调查、分析，投资者能够充分把握行业目前所处的全球和国内宏观经济形势，具体分析该产品所在的细分市场，对医药制造行业总体市场的供求趋势及行业前景做出判断；明确目标市场、分析竞争对手，了解市场定位，把握市场特征，发掘价格规律，创新营销手段，提出医药制造行业市场进入和市场开拓策略，对行业未来发展提出可行性建议。为企业中高层管理人员、企事业发展研究部门人员、市场投资人士、投行及咨询行业人士、投资专家等提供各行业丰富翔实的市场研究资料和商业竞争情报；为国内外的行业企业、研究机构、社会团体和政府部门提供专业的行业市场研究、商业分析、投资咨询、市场战略咨询等服务。2.片仔癀医药有限公司所属行业的发展趋势首先，医疗市场规模不断扩大，行业逐步向寡头格局靠拢。“十三五”期间国家将医药行业列为重点支持发展产业，中国医疗市场规模巨大，在人口老龄化、城镇化、消费升级、基本医疗保障制度等因素的驱动下，近几年医疗市场需求迅速扩容。据国家统计局数据显示，2020年，我国的医药制造业规模以上企业实现营业收入24857.3亿元，同比增长4.5%；利润总额达3506.7亿元，同比增长12.80%。随着医药行业政策支撑效果显现、医疗保险体系结构逐步完善，医药行业的发展有利好趋势，医保目录的调整、带量采购的常态化发展等政策落地执行，支付端结构调整加速，在此过程中临床价值不明确的药物和高价仿制药的市场逐步萎缩；创新药审评加速，同时加之医保政策的倾斜，供给端也逐步向寡头格局靠拢，拥有强大研发实力及创新药储备的药企更容易在差异化竞争中凸显优势，医药行业整体洗牌加速，行业集中度提升，促进医药行业结构升级。其次，信息化赋能医疗产业发展，共建互联网医疗大生态。近年来，慢性病问题愈发突出，进一步催生医疗信息化的新应用，从传统模式逐步转换到互联网融合模式。《关于进一步推动互联网医疗服务发展和规范管理的通知》《关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见》《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》《关于深入推进“互联网+医疗健康”“五个一”服务行动的通知》等文件相继落地，驱动互联网医疗行业快速发展。智慧医院建设的推进、终端医疗线上问诊及远程医疗服务的普及、营销新模式的重塑、医药电商的蓄力竞争、“互联网”医疗保险支付的积极推进，“互联网+医”“互联网+药”“互联网+险”全链化模式将进入信息化建设时代，线上线下融合加速，信息化赋能医药产业链形成生态的闭环，将进一步打造新的健康消费新生态。再者，医药流通行业规模效应凸显，朝着标准化、信息化、专业化发展。随着药品购销“两票制”、疫苗购销“一票制”、第三方药品物流业务等政策的深入推进，整体行业规模效应逐渐凸显，全国性和区域性龙头企业销售增速普遍高于行业平均水平，行业集约化水平进一步提高。加之信息技术的快速渗透，药品流通行业与互联网正逐步走向深度融合，供应链物流不断朝着服务规模化、标准化及专业化方向发展。此外，中医药优势逐渐展现，顶层设计推动中医药传承创新发展。伴随着《“健康中国2030”规划纲要》《中国防治慢性病中长期规划(2017—2025年)》等文件的落地，未来的医学模式将由疾病治疗向健康管理转变，由生物医学向“生物-心理-社会”相结合的新医学模式转变，这与中医药的绿色健康理念、天人合一的观念一脉相承。针对我国当前面临着人口老龄化进程加剧、亚健康人群及慢性病患者基数大幅增加的问题，随着中医药服务发展的顶层设计、相应网络建设逐步完善及全民健康生活理念的转变，中医药医疗服务在发挥保障人民健康方面大有可为。2020年11月，国家中医药管理局提出，“十四五”时期中医药坚持以传承精华、守正创新为主线，坚持新发展理念，树立新发展格局，以创新促进高质量发展。中医药整体传承创新发展政策环境更趋优化，覆盖城乡中药医疗服务体系亦趋完善，中医药人才队伍建设扎实推进，中医药的文化繁荣发展有望得到进一步的提升。今年中医药全程参与肺炎疫情的防控，成为中国抗疫方案的一个亮点，再一次让世界重新审视中医药文化的价值和地位，开创了中医药国际化发展的新机遇。最后，本土日化行业持续稳步发展，呈现高端化、细分化、理性化趋势。2020年，受疫情影响，国内各行业普遍低迷，化妆品行业也迎来了低潮时刻；而后，随着疫情的好转，“颜值经济”社会大背景下，化妆品消费习惯培育成型，直播带货模式助推行业复苏，化妆品行业逐步回暖，迎来增长。同时，随着国民经济的持续发展，居民可支配收入不断增加，消费者的需求、购买能力不断提升，消费者对化妆品的需求也呈现出更加精细化、专业化的趋势，要求企业以专业化水准建立细分市场优势，专注于某一细分品类，精耕细作，打造出代表性的精品、爆品，形成鲜明的品牌定位。此外，新版《化妆品监督管理条例》出台，化妆品行业将迎来新气象，并推动化妆品行业的健康发展。2021年，预计我国化妆品行业将继续保持快速增长，并呈现细分化发展趋势。（二）片仔癀医药有限公司的基本情况1.片仔癀医药有限公司的简介漳州片仔癀药业股份有限公司位于漳州市高新区,占地100亩,是以医药制造、研发为主业的国家高新技术企业、国家技术创新示范企业（福建省医药行业唯一)、中华老字号企业、全国文明单位、全国质量标杆,获（第六届）福建省政府质量奖。1999年12月改制成立,2003年6月于上交所上市，现股本6.03亿（其中国有股占比58.30%）,市值超2000亿,居上市公司中药板块第1位。拥有1家研究院、46家控股子公司、9家参股公司,员工约2600人。“十三五”期间，公司认真贯彻落实习近平总书记关于发展中医药的一系列重要讲话精神，积极践行“健康中国”国家战略，传承精华、守正创新，实施“一核两翼”大健康产业发展战略，致力将“片仔癀”打造成大健康领域领导品牌，推动片仔癀现代化、产业化，在高质量发展中不断迈上新高度。累计实现营收230.22亿元，年均复合增长率29.58%；实现利润总额65.02亿元，年均复合增长率34.25%，其中净利润54.92亿元，年均复合增长率35.12%；实现税收29.6亿元，年均复合增长率22.66%，成为行业佼佼者。开局“十四五”，公司将认真贯彻落实习近平总书记关于发展中医药的重要论述和重要指标批示精神，戮力同心，奋楫笃行，振兴中医药文化，为健康中国建设贡献力量、为福建省医药产业发展贡献力量、为漳州“突出工业、突破工业”贡献力量。2.片仔癀医药有限公司的财务状况根据资产负债表分析，从下表可以看出，2020年片仔癀公司总资产比2016年的总资产多1.03倍，2020年总负债比2016年的总负债多0.52倍，2020年的所有者权益比2016年的所有者权益多1.20倍。相比于总资产和所有者权益的增长量而言，总负债在2016年的12.87亿元到2020年的19.49亿元的增长量不大。可得出片仔癀稳定发展，偿债能力能力较好。2016-2020年片仔癀公司资产、负债与所有者权益情况具体情况如下表所示：财务指标2020年2019年2018年2017年2016年总资产102.1亿88.11亿66.58亿56.48亿50.38亿总负债19.49亿18.41亿13.50亿12.23亿12.87亿所有者权益82.57亿69.70亿53.08亿44.25亿37.51亿图2-42016-2010年片仔癀公司公司资产、负债与所有者权益情况（来源：公开资料整理）2020年，片仔癀公司流动资产占比高达83.81%，占较大的比重，说明企业变现能力和应变能力强，表明企业近期经营风险小。2016-2020年，流动资产占总资产比重上升了16.08个百分点，由67.73%上升到83.81%。非流动资产由17.53%下降到16.19%，主要是由于可供出售金融资产、固定资产、无形资产所占比例下降所导致的。2020年的所有者权益比重为80.87%，负债比重为19.13%，资产负债率较低。分析2020年片仔癀公司利润表构成情况可知，公司2020年的净利润为16.89亿元，比2016年的5.068亿元，增加了11.822亿元，增长了233.27%，增长幅度较大。利润总额在2020年为19.79亿元，相比于2016年增加了13.698亿元，因营业利润增长所导致，增长了224.85%。财务指标2020年2019年2018年2017年2016年营业收入65.11亿57.22亿47.66亿37.14亿23.09亿营业利润19.77亿16.38亿13.20亿9.474亿6.050亿利润总额19.79亿16.45亿13.27亿9.416亿6.092亿净利润16.89亿13.87亿11.29亿7.804亿5.068亿图2-52016-2020年片仔癀公司营业收入与利润情况（来源：公开资料整理）2020年营业利润占营业收入的比重为30.36%，比2016年的26.20%增长了4.16个百分点；2020年利润总额占营业收入的比重为30.39%，比2016年的26.38%增长了4.01个百分点；2020年净利润占营业收入的比重为25.94%，比2016年的21.95%增长了3.99个百分点。现金流量表分析2020年2019年2018年2017年2016年经营活动净额14.67-8.7946.1236.7693.945投资活动净额-2.8200.6780.6510.631-2.783筹资活动净额-5.3654.049-1.161-4.1562.462图2-62016-2020年片仔癀公司现金流量表大致情况（来源：公开资料整理）单位：亿元由现金流量表可以看出，片仔癀公司2020年现金流量净额基本上是经营活动所带来的，2019年的经营活动净额呈负值，在2020年才有所回转。投资活动净额和筹资活动净额均呈负值，其原因是投资支付现金与支付少数股东的利润、股利。反映了片仔癀公司经营活动较强，对外投资活动中获得收益较小。3.片仔癀医药有限公司的经营业绩10月16日，公司公布了2021Q1-Q3公司实现营收61.12亿元，同比增长20.55%；归母净利润20.11亿元，同比增长51.36%；扣非后归母净利润20.06亿元，同比增长51.85%。2021Q3公司实现营收22.63亿元，同比增长24.09%；归母净利润8.96亿元，同比增长93.08%；扣非后归母净利润8.91亿元，同比增长92.51%。业绩增长超预期，片仔癀系列药品增速加快。2021Q3片仔癀收入12.9亿元，同比增加45.2%其中国内收入12.1亿元，同比增加47.6%，海外收入0.7亿元，同比增加12.0%。2021Q3公司在自营线上渠道发力（新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店），旨在让消费者能够正价买到药品，后续有望持续提高片仔癀总销量。净利润率水平提高，费用率持续优化。盈利能力来看2021Q3公司整体净利率达40.60%，相较上半年提升10%，同比提高15%；21Q3销售费用率降至5.51%（-5.06%），后续直销比例如果继续提升，片仔癀核心药品净利率有望进一步提升。若线上渠道进一步拓展，公司利润率有望得到进一步提升。公司日用品、化妆品盈利能力提升。21Q1-Q3公司日化化妆品收入5.9亿元（-13.9%），毛利率71%（+8%）；公司目前正在筹划化妆品子公司分拆上市，我们认为，子公司分拆上市有利于资源配置，有望提升公司和片仔癀化妆品的核心竞争力，且降低上市公司费用率。三、片仔癀医药有限公司偿债能力分析本文首先运用不同角度对片仔癀公司偿债能力进行分析，即第一部分传统角度对企业短期和长期偿债能力分析；接着从哈佛框架中财务分析的其他方面找出可能会影响企业偿债能力的因素进行分析，从而增加偿债能力判断的准确性。另外，本文为了显示2020年的最新数据，采取了每年同期数据行进对比，是数据具有可比性。根据公司报表数据分析，截至2020年末，公司资产总额102.1亿元，负债总额19.49亿元，所有者权益97.95亿元，实现净利润20.61亿元；2016-2020年，公司负债总额分别为12.87亿元、12.23亿元、13.50亿元、18.41亿、19.49亿。近五年，公司负债增长率为71.23%、-2.79%、10.38%、36.37%、5.86%，公司资产规模不断壮大，伴随着投资研发项目地不断增，公司的负债总额持续上涨，资产负债率递增。财务总量指标2020年2019年2018年2017年2016年流动资产82.96亿73.52亿52.30亿42.18亿34.12亿速动资产82.96亿73.52亿52.30亿42.18亿34.12亿流动负债18.00亿17.47亿12.90亿11.51亿9.100亿经营活动现金流量净额14.67亿-8.794亿6.123亿6.769亿3.945亿表3-12016-2020年的片仔癀公司财务指标（来源：企业年报）（一）短期偿债能力分析表3-22016-2020年的片仔癀公司短期偿债能力纵向对比（来源：企业年报）单位：%财务总量指标2020年2019年2018年2017年2016年流动比率4.614.214.063.663.75速动比率3.393.012.762.582.51现金比率2.911．011.681.391.4由表3-2可以看出，2016-2020年，公司流动比率分别为3.75%、3.663%、4.055%、4.209%、4.608%，速动比率分别为2.512%、2.584%、2.762%、3.008%、3.391%.流动比率和速动比率均小于1。就短期偿债能力指标分析来看，较以前会计年度公司流动比率与速动比率有明显提升，而且公司短期债务占比较低，规模较小，短期债务还本付息压力不大，所以认为公司的短期偿债能力在合理区间。关于企业资产的变现能力是否强，主要是看企业的流动比率，企业的流动比率高的话，那么企业的短期偿债能力就越高；不然的话就会越弱，一个企业用有一个好的流动比率是对偿债能力好的一个表现。从表可以看出2017年-2020年片仔癀医药的流动比率越来越低，流动资产越来越低，而流动负债却越来越高使得该公司的流动比率迅速下降。导致了偿债能力较差。从表3-2-1（2）可以看出恒瑞医药的流动情况和片仔癀医药一样流动比率越来越低。对于公司的偿债能力的提高，提高流动个比率是关键。片仔癀医药日期2020-12-312019-12-312018-12-312017-12-31\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流动资产合计359,041.99340,272.34346,926.33385,430.41\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流动负债合计138,299.98142,947.19137,388.05102,302.67流动比率2.60%2.38%2.53%3.77%恒瑞医药日期2020-12-312019-12-312018-12-312017-12-31\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流动资产合计1,446,853.081,139,322.191,149,670.04719,989.83\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流动负债合计205,039.87136,487.51105,315.8571,453.03流动比率7.068.34%10.92%10.07%说明一个企业的短期偿债能力是否高的一个指标就是企业的速动比率，速动比率是越高越好的。显示片仔癀医药的速动比率越来越低，对于企业的偿债能力不是很好，而恒瑞医药的速动比率较高，但是速动比率等于或稍大于1比较合适，速动比率太高，有可能对企业资金的运用效率不高。片仔癀医药可以增加他的流动负债来提高自己的速动比率。片仔癀医药日期2020-12-312019-12-312018-12-312017-12-31\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流动资产合计359,041.99340,272.34346,926.33385,430.41\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流动负债合计138,299.98142,947.19137,388.05102,302.67\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"存货102,859.0786,575.9778,726.2875,475.49速动比率1.85%1.77%1.95%3.03%恒瑞医药日期2020-12-312016-12-312015-12-312014-12-31\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流动资产合计1,446,853.081,139,322.191,149,670.04719,989.83\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"流动负债合计205,039.87136,487.51105,315.8571,453.03\t"/corp/go.php/vFD_BalanceSheet/stockid/600216/ctrl/part/displaytype/_blank"存货78,971.7563,658.9252,296.7055,089.12速动比率6.67%7.88%10.42%9.31%（1）流动比率图3-12020年的片仔癀公司短期偿债能力横向对比（来源：企业年报）图3-22016-2020年的片仔癀与云南白药流动比率对比（来源：企业年报）由图3-1可以看出2020年片仔癀流动比率为4.608，高出行业平均值1.528，2020年的流动比率为82.96/18=4.6，这表示该公司流动资产是流动负债的4.6倍，说明企业的变现能力强，即使一部分流动资产在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得以偿还。其速动比率为3.391，高出行业平均值1.141，相比流动比率，速动比率从更严格的角度分析了公司的短期偿能力，该单从企业这一指标分析，企业在偿还较短时间债务的问题上，压力不大。常规情况下，速动比率维持在1：1正常，而2020年片仔癀速动比率3.391，它表明企业的每1元流动负债就有3.391元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证，且风险小。其现金比率为2.945，高出行业平均值1.885，这三个比率的对比分析都说明片仔癀的短期偿债能力都超过同行业平均水平，说明该公司的偿债能力是比较强的。由图3-2可知，2016年至2020年漳州片仔癀流动比率呈上升趋势。在2016年片仔癀公司大量举债开始，片仔癀的流动比率与云南白药相比，均高于云南白药，只有在2019年的时候，片仔癀的流动比率低于云南白药。是因为，2019年中旬，福建省食药监局公布的福建省食药监局公布的“2019年中药饮片质量集中整治专项检查及处理情况公示”，导致片仔癀首次出现净现比为负的情况。后2020年又高于云南白药。云南白药在2019-2020年的流动比率的下降，是因为其营业周期、流动资产中的应收帐款和存货的周转速度有关。片仔癀药业近年来的流动比率维持在3.7～4.6左右，表明流动资产能较好地保障流动负债，企业的短期偿债能力很强。但流动比率持续的走高，并较大的偏离经验合理值2。一方面可能是存货大量积压、应收账款无法收回所导致；另一方面也可能表明企业尚未充分利用商业信用和现有借款能力。（2）速动比率片仔癀的速动比率与云南白药相比，2018-2019低于云南白药，其他年份均高于。说明在医药行业片仔癀在短期偿债能力方面在2018-2019年处于中等地位，偿债能力虽然略弱，但在2020年流动比率、速动比率均高于云南白药，据数据统计，2020年医药制造业速动比率的行业平均值2.25，而漳州片仔癀2020年速动比率为3.4，高于行业均值，其偿债能力处于行业的高等地位，企业有足够的流动资金来偿还债务，在银行系统中的信用等级较好，短期偿债能力比较好。与流动比率类似，速动比率的值高于经验合理值1，表明企业的短期偿债能力良好，同时也反映出存货与流动负债的比例波动较小，存货持续维持在较为合理的水平。与同行云南白药企业相比较而片仔癀公司说明片仔癀公司流动资产、速动资产偿还流动负债能力较强，公司经营管理较为稳健并且具有很强的变现能力，到期无法偿还流动负债风险较低，短期偿债能力强于云南白药。图3-32016-2020年的片仔癀与云南白药速动比率对比（来源：企业年报）（3）现金比率图3-42016-2020年的片仔癀公司短期偿债能力纵向对比（来源：企业年报）由上图可以看出，片仔癀公司的流动比率和现金比率在2016-2017年呈下降趋势，2017年现金比率下降，其本质是货币资金增长率小于流动负债增长率。短期借款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款的增加，使得流动负债的增长率较大。之后到2020年，基本呈上升趋势，但是2016-2020年现金比率在1左右，一般而言，现金比率应在0.2以上，也不宜太大。公司2016—2020年中现金比率均高于此，数值明显过高，片仔癀近五年的现金比率很高是由于公司并没有合理利用其流动资金，也失去了很多投资获取利益的机会。说明企业由较多的资金滞留，运用效率不高的问题，出现存货的也在逐年增加，存在大量的应收帐款，拥有过多的货币性资产等，最终会影响资金周转问题致使获利能力的下滑，机会成本增加。综上所述，片仔癀和云南白药的流动比率和速动比率均远超标准值，其中片仔癀的短期偿债能力在优于云南白药的同时保持稳定上行状态；片仔癀的资产负债率在低于云南白药的同时远低于同行业其他企业，表明企业的资金来源中负债占比较小，其长期偿债能力强并且逐年优化；就片仔癀负债的结构而言，几乎没有长期借款，也没有一年内到期的非流动负债，财务费用为负，说明片仔癀根本没有债务偿还压力。由此可见，片仔癀在布局多元化经营方面所产生的资本化及费用化支出并没有以降低公司偿债能力为代价，这体现出片仔癀在资本运营方面的优势，仅依靠货币资金和低利息率的短期借款就能够维持正常的运营，折射出片仔癀在同行业其他企业中良好的偿债能力、可控的财务风险与较低的资本成本。（二）长期偿债能力分析分析企业长期偿债能力标准有资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数。具体数据如下：表3-3片仔癀公司长期偿债能力的财务指标（来源：企业年报）财务指标2020年2019年2018年2017年2016年资产负债率（%）19.1020.9020.2821.6525.55产权比率（%）0.250.280.270.300.37权益乘数1．241．261．251．281．34利息保障倍数70.0641.8441.2540.2523.56显示片仔癀医药的负债率越来越高，但是他的总负债却没有降低，虽然他的资产负债越来越高，但是资产和总负债上升速度特别快。对于他的偿债能力并没有很大影响而片仔癀医药各项上升都很慢，说明偿债能力并不是很好。片仔癀医药报表日期2020.12.312019.12.312018.12.312017.12.312016.12.31总负债161,650.62142,947.19137,388.05102,302.6777,964.88总资产865,370.41822,431.27819,770.25769,082.00721,179.55资产负债率18.68%17.38%16.76%13.30%10.81%恒瑞医药报表日期2020.12.312019.12.312018.12.312017.12.312016.12.31总负债209,617.00136,487.51113,893.5079,698.3055,439.62总资产1,803,938.481,433,005.871,149,670.04908,686.09722,026.63资产负债率11.62%9.52%9.90%8.78%7.6%公司资产中有多少是所有者的投入是股东权益比率的反应，下表反应2017年-2020年股东权益比率逐渐增加，资产负债率就会相应的变小，是因为股东权益比率变大了。片仔癀医药日期2020.12.312019.12.312018.12.312017.12.312016.12.31股东权益总额703,719.79661,104.37662,480.80656,914.53643,214.67资产总额721,179.55822,431.27819,770.25769,082.00721,179.55股东权益比率0.980.800.810.850.98权益乘数1.071.12恒瑞医药日期2017.12.312016.12.312015.12.312014.12.312013.12.31股东权益总额1,594,321.481,287,439.181,035,776.54828,987.79665,587.02资产总额1,803,938.481,433,005.871,149,670.04908,686.09722,026.63股东权益比率0.880,890.900.910.92权益乘数11.101.08下表反映2016年-2020年产权比率越来越高说明了片仔癀医药的偿债能力越来越差，承担风险的程度较高，还希望能减少负债总额，提升股东权益来降低产权比率。而恒瑞医药的负债总额虽然增长的很快但是这个企业的股东权益也增长的很快，降低了产权比率的增长。片仔癀医药日期2020.12.312019.12.312018.12.312017.12.312016.12.31负债总额161,650.62161,326.90157,289.45112,167.4877,964.88股东权益703,719.79661,104.37662,480.80656,914.53643,214.67产权比率22.97%24.40%23.74%17.07%12.12%恒瑞医药日期2020.12.312019.12.312018.12.312017.12.312016.12.31负债总额209,617.00145,566.68113,893.5079,698.3056,439.62股东权益1,594,321.481,287,439.181,149,670.04828,987.79665,587.02产权比率13.14%11.31%9.91%9.61%8.47%（1）资产负债率资产负债率也称财务杠杆利率，它用于评估评定公司清偿长期负债的综合能力。医药行业是轻负债行业，通过表3-3可知该公司2016-2020年的资产负债率分别为25.55%、21.65%、20.28%、20.90%、19.10%，通常保持在20%～30%，一般情况下医药行业资产负债率在40%～60%属于最合适，可以看到片仔癀公司近五年的资产负债率都没有达到40%，大体上不会出现偿债风险。从该指标的变化趋势来看，片仔癀公司的长期偿债能力在提升。结合该公司资产中存货资产比率来看，存货资产率2016-2020年为22.35%、22.00%、25.04%、23.80%、21.46%，该公司资产负债率与存货资产比率变动在2016-2017年方向不一致，但2018-2020年的变动方向一致，说明前期存货对公司的资产负债比率影响程度小，但是根据后期可知，存货的对资产负债率的影响程度大，因此公司存货占流动资产的比重使资产负债率呈下降趋势。片仔癀在2016-2020年资产负债比率递减，并未在正常区间，说明企业通过负债的方式获得资产的占比下降。一方面，资金充足，是非常安全的，不需要借债经营，但是运用外部资金能力减弱。另一方面，片仔癀的资本结构逐渐完善，综合债务偿还能力强，举债经营能力不足，可能是公司不会运用资本扩张公司的优越性。片仔癀公司总体债务压力不大，几乎没有偿债压力，片仔癀公司还有很大的发展空间。（2）产权比率产权比率其是较敏感的指数，太高则说明资本风险太大，太低则显得资本运营能力差。从表3-3可以看出2016-2020年产权比率在0-0.5附近波动（一般认为1比较合理），说明在此期间所有者权益基本保持稳定，产权比率逐年下降，负债在逐年的减少，说明企业自有资产占总资产的比重较大，长期偿债能力增强。但是数值小于1的一半多，说明企业采纳低风险、低报酬的财务结构。当产权比率在100%以下时，能说明长期偿债能力强，但是也表明了企业不能充分的发挥负债带来的财务杠杆收益。当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些。（3）权益乘数从权益乘数来看，该指标在近五年整体呈下降趋势，在2019年增至1.264且2020年回归下降趋势。从计算结果可知，在2018年，片仔癀的资产负债率出现下降情况，产权比率也呈下降状态，权益乘数与两者保持一致下降的状态形势，之后2019年开始回升到一个水平，到2020年又一次下降。片仔癀权益乘数=90.29/73.64=1.23，运营良好的企业一般股东权益比率高而资产负债率低，而片仔癀医药公司发展趋势刚好相反，说明尽管目前看起来偿债能力并观，如果不加以控制与管理，有可能会继续恶化。（4）利息保障倍数反映企业盈利与利息费用之间的特定关系。一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。从长期来看，若要维持正常偿债能力，已获利息倍数至少应大于1。片仔癀近四年的利息保障倍数变化较大，从2017年到2020年的已获利息倍数分别为79.62、24.18、41.84、70.05，都远高于正常水平1，贷款少，收入高。倍数在2018年大幅度下滑，之后缓慢上升，是因为利润总额的上涨幅度大于财务费用上涨幅度，因而长期偿债能力有增的情况。说明片仔癀是对偿还到期债务的保障能力强，但会影响企业的资产运营的效果，货币资金利用效率忽高忽低，资本结构需要进一步优化。表3-4片仔癀公司长期偿债能力的财务指标（来源：企业年报）财务指标品牌2020年2019年2018年2017年2016年资产负债率片仔癀云南白药19.1030.5620.9023.2820.2825.8421.6534.5125.5535.56产权比率片仔癀云南白药0.251.4400.281.3030.271.3490.301.5270.371.552权益乘数片仔癀云南白药1．240.4431．260.3051．250.3521．280.5301．340.556利息保障倍数片仔癀云南白药70.0638．8241.8437.1341.2512.6640.2547.3023.56-综上所述，结合长期偿债能力的的相关指标与云南白药公司对比分析结论为：近五年，其权益乘数和利息保障倍数均高于云南白药企业，资产负债率与产权比率均低于云南白药企业。企业在负债方面主角优化，但也可以看出流动负债占比较大的问题。2016-2020年这两家企业，通过资产负债率可知，片仔癀公司对债权人的权益相对很有保障。通过产权比率，可得到片仔癀公司产权比率低于云南白药企业，说明片仔癀的偿债能力比云南白药强，但是产权比率低于一定值，但产权比率低于一定值，可以发现片仔癀的货币资金运用效率不高，资本结构需要进一步完善。权益乘数均高于云南白药，表明片仔癀的负债多于云南白药，可能会导致财务杠杆率较高，财务风险较大的问题。近五年片仔癀公司的利息保障倍数明显增加，2020年达到了近五年内的最高值，均高于云南白药企业，可见片仔癀公司的的利息支付能力显著增强，有足够的资本来保障债权人的利益。四、片仔癀医药有限公司的问题与建议（一）片仔癀医药有限公司的问题1.资金利用效率有待提升片仔癀的流动比率、速动比率、现金比率均高于合理区间，资产负债率过于低于合理范围，资金利用率低，资金占用多，公司的资产质量差，这也是影响公司偿债能力。负债主要由短期负债构成，没有充分利用财务杠杆，闲置资金过多，同时也无法充分利用债务资本带来的好处。片仔癀的权益乘数略低于云南白药，说明片仔癀的财务杠杆提高的空间，企业可以充分利用杠杆作用，发挥杠杆水平效益的最大化。通过对比，可以发现片仔癀的杠杆贡献率并不高，因此，在今后的发展中，公司要充分利用杠杆效应，使得资本结构最优。2.主业扩大再生产存在瓶颈据估计，我国肝病患者人口数量超过人口总量的五分之一，因此肝病特效药“片仔癀”系列需求广泛，但其价格居高不下，令很多患者望而却步，但原材料天然麝香缺乏，限制了“片仔癀”系列的产量，市场供不应求。于片仔癀这种企业来说，公司的原材料非常重要，药材的价格和质量可能对企业的发展有决定性的作用。麝香、蛇胆的出售单位及数量需取得国家林业主管部门行政许可。牛黄采用询价比采购，三七从共建种植基地定点采购。2020年，公司库存的原材料（麝香、牛黄及其他原料）总金额为13.37亿元，其中麝香库存金额7.42亿元，约占原材料的55.48%；牛黄库存金额4.83亿元，约占原材料的36.10%。如果片仔癀保持每年30%的销量增速，2025年库存麝香会出现短缺。特效化妆用品方面，定位不明确，与核心产品粘性不强，特效不突出。从长期看，麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势，未来将对片仔癀及系列产品成本会产生上升压力。3、存货变现风险通过上文片仔癀公司的有关数据分析，可以了解到在这个企业流动资产中，除了货币资金外，应收票据及应收帐款和存货的占比相比之下是比较高的，分别是6.63%、26.41%，且近五年呈增长趋势，存货的变现需要一定的时间，并且存货的处理依赖于公司的产品在市场中的地位。企业当前货物库存数量有逐年递增的现象。虽然产品销售量较大，但同时存货规模也在不断扩大，这将有可能造成货物变现速度慢，库存积压等风险。4、流动负债数额大2020年公司片仔癀流动负债18亿元，占比92.36%，2019年为元，占比94.89%，虽然比重有所下降，但数额依然较大，片仔癀的负债结构较为不合理，不能使企业通过长期负债来降低资本成本。5、营业成本高2020年营业总收入65.11亿元，2019年57.22亿元；2020年营业总成本46.43亿元，2019年41.08亿元；2020年净利润16.89亿元，2019年13.87亿元。从上述数据中，结合企业实际情况，可以看出，企业内部存在着：材料采购成本比较高，并且劳动效率低下，从而导致了成本偏高。6、产权比例过低股权比例是对于股东的持有股份的多少的反应。可以反映股东是否股权过多的情况。缺少了股权比例，企业财务结构健全就是不全面的。股权比例还表达了债权人的所有者权益，也表示对投入资本多少，股权比例能够表达企业清算时债权人的利益是否受到了企业的保护。这一指标的作用类似于有形资产净额的负债率。股权比率能够反应企业的财务杠杆的使用程度。一般当财务的指数不高时，说明企业没有更好的方式去实现财务杠杆收益，这个效益是负债带来的。（二）片仔癀医药有限公司发展建议1.加强资金预算管理，提高资金利用效率造成资金利用率低，通常有两个原因，一是企业乱花钱，资金流出并没有带来收益；二是企业的资金没有得到一个合理的分配，导致资金的利用率偏低。对于片仔癀公司来说，资金利用率低，就是公司存货大，流动资金不足，资金利用率就低。存货存额大，从长期来看，公司的长期盈利能力有保障，但从短期来看，公司的资金使用少。但存货已经投资，那么提高资金利用率就只能从资金预算管理入手，建立公司成本、费用的预算管理制度并严格执行，落实预算编制的责任，掌握企业每一笔资金花在何处，以此来降低成本。2.充分发挥杠杆效应，寻求优化资本结构在一定程度提高企业的财务杠杆，利用长期负债来促进企业的增长。从企业价值最大化的角度出发，可适当提高债务资本的比例，以降低企业的资本成本，并更加充分的利用税盾效应。围绕企业发展战略适当增加投资项目，做好投资前的市场调研及未来长期战略规划。第一，适当增