中国CPI走势展望：全年中枢1%呈现先降后升趋势_第1页
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文档简介

主要受食品端尤其猪肉价格的影响，同时考虑内外需求变化影响，预计明年CPI整体呈现先降后升趋势，年初仍在低位震荡，上半年中枢预计为将底部修复，同时随着明年“加强经济宣传和舆论引导”逐步落实，居民消费信心有望进一步提振。国内工业企业同样处于库存周期底部，补库周低位，为明年央行宽松货币政策提供较大空间。预计明年上半年资金面有工具落地力度，届时债市将重回“牛陡”。下半年则需重点关注政策发力短期资金面扰动因素有所消退，随着大行下调存款利率、通胀水平仍处低位等影响下明年宽货币政策有望继续加码，债市整体维持“牛陡”，可关注短期配置机会；中长期来看，降息、降准正式落地前，收益率曲线仍有风险提示：货币政策变化不及预期，基本面情况不及预期，海外经济局势 会》2023.12.132请务必阅读报告末页的重要声明 3 4 5 62.通胀低位为债市重回“牛陡”提供政策空间 7 7 8 8 3 3 4 4 5 5 6 7 7 7 73请务必阅读报告末页的重要声明现先降后升趋势，年初低位震荡，上半年中枢或在0.5%；图表1：食品项CPI走势（%）图表2：非食品项CPI走势（%） 864203 32104请务必阅读报告末页的重要声明00图表3：CPI各分项同比拉动（%）食品非食品图表4：猪肉价格周期（元/千克） 5请务必阅读报告末页的重要声明图表5：存栏能繁母猪去化下猪价或将回升（万头，元/千克）─中国:存栏数:能繁母猪:+10月中国:22个省市:平均价:猪肉（右轴）0图表6：美国可能进入补库周期（%）506请务必阅读报告末页的重要声明图表7：2024年美国PMI有望回升（%）7请务必阅读报告末页的重要声明图表8：居民收入预期指数与消费者信心（%）图表10：居民消费倾向边际改善（%）图表9：失业率已出现回落（%）87654 图表11：工业企业存货走低，利润跌幅收窄（%）52.通胀低位为债市重回“牛陡”提供政策8请务必阅读报告末页的重要声明2.2宽货币政策有望加码，债市或重回“牛陡”明年上半年资金面有望保持均衡偏松，降准降息均有望落地以达到通胀上调的投放景气度、人民币汇率压力等多重因素可能导致资金面担忧的反复。考短期资金面扰动因素有所消退，随着大行下调存款利率、通胀水平仍处低位等影响9请务必阅读报告末页的重要声明对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳股票评级相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告本报告所

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