国际财务管理第五章：短期筹资

第五章短期融资国际贸易融资短期融资第一节国际贸易融资一、国际贸易的支付方式在任何国际贸易业务中，都存在某种形式的融资活动。无论是供货方（出口商）还是购货方（进口商），或者金融机构，还是这些方面的任何组合都提供某种信用。出口商可以通过提供商业信用为整个贸易过程融资，直到进口商对货款的最终支付。进口商也可以通过预付货款的方式为贸易过程融资。但是，通常是某种中间的方式，涉及到出口商、进口商、和金融机构的某种组合。在国际贸易中有五种主要支付方式，按对出口商的风险从小到大排列：预付货款凭单付汇信用证汇票寄售（consignment)赊帐交易（openaccount）国际贸易的支付方式预付货款预付货款是指进口商将货款的一部分或全部支付给出口商，出口商收到货款后再发货的付款方式。向出口商提供了最大程度的保护，出口商避免了资金的占用；当进口国政治不稳定、外汇管制，进口商的信用受到怀疑、或不了解时，如首次购货的客户。按订单生产时，通常也要求预付一部分货款。国际贸易的支付方式凭单付汇进口商通过其汇出行将货款汇给汇入行,并指示汇入行凭出口商提供的单据(包括货运单据)向出口商付款.国际交易的支付方式汇票汇票（draft）是对一方（通常是出口商）无条件提款的承诺，它指明购货方应根据交单支付汇票面值。它表示出口商对进口商向其付款的正常要求。由于银行无义务代表购货方付款，所以，汇票提供给出口商的保护小于信用证所提供的保护。跟单汇票即期汇票，付款交单，银行在购货方支付票款后，才将货物的提单转交给进口商。承兑交单，远期汇票，进口商承兑汇票，才收到提货单，获得对货物的控制权。当汇票到期时，进口商需立即付款。出口商提供融资。国际贸易的支付方式信用证信用证（LetterofCredit,L/C）是银行代表进口商签发的、承诺当货物提单等单据与合同条款一致时向出口商（受益人）付款的一种凭证。本质上，信用证是以银行信用代替买方信用。信用证对出口商的好处：信用证消除或降低了信用风险，出口商只需要检查签发银行的资信。信用证也减少了由于外汇管制或其它政治原因而出现延期付款甚至拒付的风险。因为这会影响国家的信誉。信用证减少了不确定性，因为付款的条件要求在信用证有明确的规定。在按订单生产的情况下，不可撤消的信用证防止了取消合同的风险。信用证对进口商的好处：符合信用证规定的条件才付款，要求的单据由银行进行仔细的审查，银行要承担相应的责任。信用证替代预付货款，进口商可以要求较为有利的信用条件或价格；有的出口商只要求信用证，这使进口商增加了货源；如果要求预付，进口商更愿意将资金存入银行而不是提前交付给出口商。国际贸易的支付方式信用证的流程进口商与出口商达成销售协议同意以信用证方式付款。进口商向其银行申请开立信用证；签发行开出信用证，并寄送出口商的银行；出口商银行将信用证通知出口商；出口商装运货物；出口商向其银行提交提单等单据；出口商银行提交单据给签发行，签发行审核单据，支付给出口商银行；签发银行向进口商传递单据，要求支付。国际贸易的支付方式信用证的种类跟单信用证，光信用证；提单，它是发送收据和运费汇总单据，它表明货物所有权的转移。直接提单；可转让提单。发票；保险单。保兑信用证，与非保兑信用证；保兑信用证是指除开证行外,还有另一家银行参加负责、保证兑付的信用证。这家参加负责、保证兑付的银行被称为保兑行。可撤消信用证与不可撤消信用证即期付款信用证、延期付款信用证、承兑信用证等国际贸易的支付方式寄售或代销在代销合约下，出口商向进口商发运货物，同时仍然保留着对商品的实际所有权，进口商接受商品，但在商品未向第三方销售之前不需付款。出口商相信进口商在商品销售时会向其付款。如果进口商未付款，由于未采用汇票和商品已经出售，出口商仅具有有限追索权。因此，除母子公司外，这种方式很小被采用。赊帐交易在这种方式中出口商发运商品，期望购货方根据达成的协议支付货款，出口商完全依赖购货方的财务信誉和声誉。因此，这种支付方式在买卖双方相互信任和彼此有很多交往的情况下，以及在母子公司之间。国际贸易的支付方式付款方式的比较方式通常的付款时间购货方取得商品出口商的风险进口商的风险预付货款货物发运之前付款之后无

完全依赖于出口商按规定发运货物信用证货物发运之后付款之后非常小或无，取决于信用证条款以货物发送为保证，但是依赖于出口商合同发货即期汇票按汇票对购货方的提示付款之后如果汇票未被支付，必须处理货物同上，除非进口商在付款之前可以查验商品远期汇票根据汇票到期日付款之前依赖于进口商对汇票的支付同上寄售销售时付款之前进口商在付款前销售无赊帐交易按协议付款之前完全依赖进口商无二、国际贸易的融资方法如前所述，在国际贸易融资中，交易双方的银行或国家的政策性银行都扮演着重要的角色。国际贸易融中一些较为普遍运用的方法有：应收帐款融资应收帐款让售（出口保付代理）银行承兑汇票票据贴现中期资本性商品融资相对贸易出口信贷融资国际贸易的融资方法银行承兑汇票以银行信用代替商业信用，银行承诺在到期日无条件向持票人支付汇票的面值。严格说来，银行承兑汇票并不是银行对贸易融资，如果汇票没有贴现，仍然是出口商对进口商融资。票据贴现在汇票到期前，如果出口需要资金，他可以将汇票到银行或其它的金融机构贴现，银行从汇票的面值中扣除手续费和利息。贴现可以是有追索权或没有追索权。如果是没有追索权，银行承担着收帐的风险。国际贸易的融资方法应收帐款融资（出口押汇）有时，出口商在没有得到银行付款保证的情况下，也愿意向进口商发货。这可能是采取赊帐交易或远期汇票的方式。发货前，出口商对进口商进行资信检查以确定其是否值到信赖。如果出口商立即需要资金，它可以从银行融资。在应收帐款融资中，以应收帐款作为抵押，由银行向出口商提供贷款。银行向出口商的贷款以出口商的信任为基础，当购货方因任何原因未向出口商付款时，该出口商仍然有责任向银行还款。国际贸易的融资方法保理（factoring)出口商将应收帐款出售给第三方，即应收帐款的保理人（factor）。在这种方式中，出口商出售不含追索权的应收帐款。保理人承担着所有从购货方收帐的管理责任和相关的信用风险。好处：向出口商提供了立即付款；出口商免除了监督和收帐的管理责任，以及对购货方进行信用评估的责任。有大量的出口业务的公司或者小公司承担不起维持一个独立的信用分析和收帐部门。为了避免只将高风险的应收帐款出售，保理人通常要求处理企业全部或大部分的销售。偶尔，它也可以是有追索权。国际贸易的融资方法福费延（forfeiting)(中期资本性商品融资）对资本性商品的融资。与factoring相似，出口商向银行或其它的金融机构出售无追索权的票据。期限通常为3-7年。通常要求银行担保，如担保函或信用证。每年支付或每半年支付。国际贸易的融资方法对等贸易(countertrade)是指向一国出售商品和与这联系的从该国购买或交换商品的对外贸易的所有形式。易货贸易：双方在没有货币作为交换媒介情况下的商品交易。通常是根据一个合同的一次交易。补偿贸易或购回：通过销售一定的产品来支付以前购买的价格。互购（counterpurchase):双方在两个以货币表示的完全不同的合同下的商品交易。两种商品的交货和付款在技术上是独立的交易。国际贸易的融资方法出口信贷融资出口信贷是一种官方资助的、用于本国商品出口的政策性信用贷款，贷款的期限较长，而且利率优惠。卖方信贷：向出口商提供的贷款。买方信贷：向进口商或进口商的银行提供的中长期贷款。第二节短期融资一、短期资金的融资渠道跨国公司内部融资母公司与子公司或子公司之间的借贷；转移定价，这种方法往往会受到子公司所在国政府的限制。子公司所有国货币市场融资子公司所在国当地金融市场往往是子公司短期资金的主要来源.大部分发展中国家往往实行严格的外汇管制及其它管制，充分利用当地金融市场尤为重要。很多国家和地方政府往往会对外来投资提供优惠贷款。短期资金的融资渠道欧洲货币市场欧洲货币市场是指在该货币国境外，同时接受其存款和放款的金融市场。其产生有二个方面的原因：前苏联在欧洲的存款；美国金融管制政策市场借贷的货币欧洲美元占主导地位；经常交易的货币包括美元、日元、瑞士法郎、英镑和欧元等；理论上任何可自由兑换的货币都可成为欧洲货币。欧洲货币市场的特点市场的存款人和借款人通常都不是交易发生国的居民；市场所借贷的货币通常不是交易发生国的货币；市场几乎不受任何一国国内金融法规的约束；市场起作用的金融机构通常属于大型跨国金融机构。短期资金的融资渠道欧洲货币市场的主要资金来源美国商业银行：国外的分支机构。各国政府和中央银行跨国公司石油输出国国际清算银行：它是各国中央银行的清算中心。主要是定期存款，利率固定，期限为三个月或更短；可转让大额存款单，可在二级市场上交易转让。短期资金的融资渠道欧洲货币贷款银行同业拆借同业拆借交易占到2/3左右；伦敦是欧洲货币同业拆借市场的核心；存款利率（bidrate)与贷款利率（offerrate)LIBOR向跨国公司、国际机构、国内客户和各国政府提供贷款。贷款的利率结构：以浮动利率为基础：通常是LIBOR加上附加利率。例：1969年一家英国银行组织了22家银行向意大利政府提供了2亿美元的贷款，利率为LIBOR+0。75%，LIBOR每六个月调整一次。浮动利率对贷款银行来说能降低利率风险。欧洲货币的存款利率比国内利率高，贷款利率比国内利率低。国内存款利率LIBIDLIBOR市场贷款利率国内贷款利率欧洲货币贷种类：定期贷款：三个月（或更短）到十年。周转信用便利(RevolvingCreditFacility):具有法律约束的协议，对于没有提取的资金，银行要收取一定的费用。备用信用限额（StandbyLineofCredit):非正式的协议，不受法律约束。银行可根据情况变化改变信用限额或拒绝提供贷款。银团贷款：银团的结构：牵头银行，管理银行，参考银行。银团贷款的成本：周期成本：利率、承诺费、代理费一性次成本：管理费、参与费。欧洲票据与欧洲商业票据市场两者都是短期债券,期限有一年以内.区别在发行方式.欧洲票据是由于银团承销,协议允许发行者在几年内随时通过本票筹集短期资金,每次发行都由承销.票据期限灵活,如一个月,三个月或六个月等.发行与美国国内的商业票据基本相同.跨国公司是主要的发行者。通常不需要承销，由发行主体直接发行，有时金融机构作为经纪人参与其中，收取佣金。欧洲票据和商业票据的利率往往低于欧洲货币贷款利率.二、为什么跨国公司注重国外融资不论跨国公司的母公司或子公司确定从子公司或从其他渠道融资，它都必须确定要借入的币种。即使它需要本国货币，它也可能愿意借入外币。利用国外融资抵消国外应收帐款如一家美国公司拥有以日元表示的应收帐款净额，如果该公司需要短期资金，它可能借入日元并将其兑换为美元，以满足它所需要的资金。然后用这笔以日元表示的应收帐款净额来归还借款。通过这种方式，公司利用外币融资减少了汇率波动的影响。如果外币利率低，这个策略特别有吸引力。利用国外融资降低成本即使跨国公司并不想抵消外币应收帐款净额，如果该种外币的利率很低，它仍然可能考虑借入外币。外币融资通常被看做是欧洲货币市场发展的结果。在欧洲货币市场借入资金，其成本各不相同，但欧洲货币贷款的利率略低于同一币种在其本国贷款的利率。二、为什么跨国公司注重国外融资确定实际融资利率在现实中，借款公司的实际融资成本取决于贷款银行收取的利率；所借货币的币值在货款期内的波动。例：一家美国公司按8%的利率借入一年期的100万瑞士法郎。当时的即期汇率为0。5美元，美国公司收到贷款时兑换为50万美元。一年以后，公司要偿还108万瑞士法郎，如果此时汇率为0。6美元，则公司需要64。8万美元兑换为归还贷款所需的瑞士法郎。实际融资利率=64.8-50/50=29.6%实际融资利率的一般公式三、国外融资应考虑的标准跨国公司在进行国际融资时必须考虑的若干标准包括：利率平价；以远期汇率作为未来即期汇率的预测值；汇率预测。这些标准能够影响跨国公司借入何种外币的决策。利率平价从融资的观点看，套利交易可操作如下：首先借入外币将兑换为本币使用；同时购入远期外汇以锁住需要偿还贷款的汇率。如果外币利率低，这可能是一个可行的策略，但是，在正常情况下，这样的外汇将表现为远期的升水，以反映其利率与本国利率的差异。因此，如果利率平价成立，以低利率的货币融资的套利交易将导致实际融资利率与国内利率相近。三、国外融资应考虑的标准以远期汇率作为未来即期汇率的预测值如果利率平价成立，它等于本国货币融资