菜鸟智慧物流：科技驱动智慧物流端到端布局触达全球

目录TOC\o"1-2"\h\z\u公司概况 1立足阿里，放眼国际 1近三年业务规模及营业收入稳定增长 2电商与物流相得益彰，境内和境外双管齐下 3国内电商物流市场 3跨境电商物流市场 4全球网络布局占据先发优势，以科技创新赋能智慧网络 6端到端物流网络触达全球 7创新科技赋能智慧网络 8阿里巴巴保驾护航，始于电商不止于电商 9募集资金的用途 9投资建议 10风险提示 10图目录图1：公司主要发展历程 1图2：公司发行前股权结构 1图3：公司营业收入 2图4：营业收入结构 2图5：营业成本结构 2图6：毛利及毛利率 2图7：2018年至2027年（预测）全球零售物流市场规模 3图8：2018年至2027年（预测）中国国内电商物流市场规模 4图9：2018年至2027年（预测）全球跨境电商物流市场规模 5图10：2018年至2027年（预测）中国跨境电商物流市场规模 5图11：菜鸟公司业务概览图 6图12：进出口供应链服务流程 6图13：国内供应链服务流程 7图14：智慧物流的重要节点 8表目录表1：可比公司估值情况 10公司概况2013年，阿里集团为满足电商平台日益增长、不断变化的物流服务需求，联合零售、地产、物流等领域的多家企业创立了菜鸟网络。菜鸟创立之初并不提供物流服务，而只是专注于打造服务平台商家、物流企业和消费者的数据平台。过去十年对基础设施建设的投入是菜鸟在国内外构建市场竞争优势的关键，凭借其对物流市场的布局远见与科技实力，菜鸟在中国乃至全球范围内建立起具备端到端覆盖能力的智能物流网络，成为中国物流服务的领导者和全球最大的跨境电商物流服务企业。2023年6月，菜鸟宣布升级快递自营网络，并推出品质快递业务品牌——菜鸟速递。2023年9月，菜鸟正式向港交所提交上市申请。图1：公司主要发展历程数据来源：公司招股说明书（申请版本）、菜鸟于年由阿里巴巴集团牵头成立，初始股东除了阿里巴巴、银泰集团、复星集团，还包括富春投资和三通一达。此后，菜鸟主要经历过年、年和2019年三轮630日，106.969.54%，是Reach、EliteData、KeenLeap、EliteIdea13.88%，仅次于阿里巴巴。其他股东包括云峰基金、复星国际、等。图2：公司发行前股权结构数据来源：公司招股说明书（申请版本）、于21年、22年及23年财政年度（截至当年3月1日，公司的国际物流业务13.8亿件、16.815.2630日止的三个月，公4.426.5%14.623.16月30日止的三个月内，公司履约完成国内物流订单量为7.4亿，同比增加35%。527.3778.0亿元。菜鸟在业务上形成了以物流服务为主，以提供菜鸟APP与菜鸟驿站等增值服务与科技服务为辅的模式，其中近三年国内及国际物流服务收入占总收入的比重达到90%96%。公司近三年毛利55.481.5亿元。公司在净利润层面还20.2亿元、22.9亿元、28.06303.7亿相比，公司扭亏为盈实现营业利润为2.9亿元。图3：公司营业收入 图4：营业收入结构0

2021 2022 2023营业收入（百万元）

2021国际物流

2022国内物流

2023科技及其他服务数据来源：公司招股说明书（申请版本）， 数据来源：公司招股说明书（申请版本），图5：营业成本结构 图6：毛利及毛利率100%

10000

10.8%95%

8000

10.7%90%

6000

10.6%85%

4000

10.5%80%

2000

10.4%75%

2021 2022 2023

02021 2022 2023

10.3%履约成本 劳务成本 折旧及摊销 其他

毛利(百万元） 毛利率数据来源：公司招股说明书（申请版本）， 数据来源：公司招股说明书（申请版本），电商与物流相得益彰，境内和境外双管齐下13.517.56.5%。根据菜鸟的招股说明书（申请版本）显示，的年均复合增长率增长至年22.8万亿元，显示出巨大的市场机遇。电商平台的兴起和繁荣给越来越多的商家、品牌迎来了“快递出海”的重大机遇。图7：2018年至2027年（预测）全球零售物流市场规模25 20 人民币（万亿）人民币（万亿）1515%105 5%0 0%2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E线下物流 电商物流 电商物流渗透率数据来源：公司招股说明书（申请版本），中国是全球最大的电商市场，年国内电商物流市场规模达到1.1全球电商市场规模的33.4%。根据菜鸟招股说明书（申请版本显示，灼识咨询预计国内电10.1%1.8万亿元。在行业规模不断扩张的同时，追求品质化也成为国内电商物流发展的一个重要的趋势。更多的网购者越来越重视优质的物流服务，例如包装质量、送货上门等；同时商家与品牌也国内品质电商物流市场规模的年均复合增长率为%.%的增速和标准电商物流市场15.2%的增速。把握中国电商物流市场的发展先机，需要把握几项关键成功因素：1）业务模式创新。现行电商物流行业缺乏末端配送能力、对退货等问题管理欠佳，降低了运营效率、使客户体验感下降；2）降低成本、优化流程，提供高性价比的电商物流服务。国内客户对物流品质化的期望在逐年增加，但也同时希望物流服务更具价格竞争力，因此物流公司必须在速度、质量与成本之间寻找平衡点、降本增效。3）优化智能物流网络，提升末端网络能力。为提升公司全方位竞争力、支持电商行业的物流服务，物流企业必须建立既具规模覆盖，又具有智能化及灵活性的网络，准确识别并有效控制网络中的关键节点以不断提高配送速度、成本效益及服务质量。同时，全面的末端网络覆盖及能力对于物流企业的成功至关重要。庞大且稳健的末端网络可最大限度地提高配送能力，提供额外的稳定性和弹性。图8：2018年至2027年（预测）中国国内电商物流市场规模人民币（十亿）人民币（十亿）0

2018 2019 2020 2021 2022

2024E2025E2026E2027E

5%0%标准物流 品质物流 品质电商物流渗透率数据来源：公司招股说明书（申请版本），与剧烈竞争、越来越多的商家将其销售扩展至全球市场，以及消费者对进口的优质商品越来越感兴趣，这些趋势都将驱动跨境电商物流的快速增长。根据菜鸟招股说明书（申请版本显示，202233%。灼识18.7%的年均复合增长率进行扩张，这一增速显著高于本土电商物流市场9.6%的增速，且意味着跨境电商物流市场对全球电商物流市场同期市场增量的贡献将达到49.6%。中国跨境电商物流市场是全球跨境电商物流市场中最大的组成部分和主要增长动力的来源，2022年，中国跨境电商物流市场在全球跨境电商物流市场中的规模占比接近63%。202718.5%的年均复合增长率增1.41.2万亿元，进口电商物流市场预计达到1700亿元。中国跨境电商平台的成功崛起主要归功于：1）中国强大的制造能力为跨境电商平台提供丰富、物有所值及高品质的货源；2）近年来，成长起来的跨境电商物流服务企业有能力为消费者提供更快速、更可靠及更具成本效益的全球配送。要把握全球跨境电商物流市场机遇，要不断扩大物流公司的核心竞争力以应对不同挑战，首先要具备敏锐的洞察能力，需对全球跨境电商动态格局足够了解，从而敏锐捕捉商业信息。同时也要发展技术优势。物流企业需要发展专用技术以应对电商行业面临的现实经营挑战。图9：2018年至2027年（预测）全球跨境电商物流市场规模2500 人民币（十亿）2000人民币（十亿）15001000

02018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E

50%中国跨境 他国跨境 中国跨境电商在全球的市场份额数据来源：公司招股说明书（申请版本），图10：2018年至2027年（预测）中国跨境电商物流市场规模16001400人民币（十亿）1200人民币（十亿）100002018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E出口 进口数据来源：公司招股说明书（申请版本），菜鸟是在全球最大的电商生态体系中应运而生的开放技术平台，电商和科技是公司特有的基因。电商的基因为菜鸟的发展提供动力，通过对阿里巴巴生态体系的探索，菜鸟建立起了对电商行业深刻的了解，并通过科技的赋能打造出了具备端到端覆盖能力的全球网络。菜鸟提供的服务有国际物流、国内物流以及科技与其他服务。国际物流包括跨境快递、国际供应链与海外本地物流服务；国内物流包括国内供应链服务和国内品质快递；科技与其他服务则涵盖物流科技、物流资产服务以及菜鸟驿站与APP。图11：菜鸟公司业务概览图数据来源：公司招股说明书（申请版本），国际物流：跨境快递：菜鸟的跨境快递业务主要是为阿里巴巴集团运营的各个电商平台上的商家提供服务，包括速卖通、天猫国际及天猫淘宝海外。根据菜鸟的招股说明书（申请版本显示，按年的包裹量计，菜鸟是全球第一的跨境电商物流服务企业。（如美的，以及在中国扩展业务的国际品牌及商家（如Siss。公司供应链服务涉及快消品、消费电子、医疗保健及汽车等多个领域。以及西班牙、法国、波兰等国际市场提供本地服务，包括仓储、前端揽收、分拣、区域干线运输、末端配送及智能快递柜。图12：进/出口供应链服务流程数据来源：公司招股说明书（申请版本），国内物流：国内品质快递服务：全流程通过电子面单进行进度追踪。（例如大件家具）提供行业供应链解决方案。标准化的供应链解决方案涵盖1）前端揽2）库存储存、管理及分配，及3）订单履约及分发，包括仓位于产业带并寻求全国销售的制造商。图13：国内供应链服务流程数据来源：公司招股说明书（申请版本），自年成立以来，菜鸟一直致力于搭建全球智能物流网络。经过多年的发展，菜鸟63015e-Hub多个总建筑面积约万平方米的仓库及多个分拣中心。这些重要的物流节点通过每周来往个网点17万个驿站相连。对物流基础设施的领先布局是菜鸟在众多国内外供应链服务企业中脱颖而出的关键，加强网络覆盖是公司重要发展策略之一，公司还将继续加强智慧物流网络的关键节点并扩大该网络的覆盖范围，包括：1）通过自主开发和外部合作扩展基础设施，包括欧洲及拉丁美洲等主要市场的e-hub、海外仓及分拣中心，以提高跨境包裹的运输效率和当地的配送效率，满足当地消费者的本地化需求；2）加强战略合作伙伴关系，增加公司跨境干线运输路线的密度和服务频率，增强跨境包裹物流运输的成本效益，为跨境电商的发展提供更强有力的保障；3）在选定的国际市场建立本地配送业务，根据当地消费者的购物习惯与需求，结合AI分析与数据预测，提供更符合当地特色的服务。图14：智慧物流的重要节点数据来源：公司招股说明书（申请版本），科技是菜鸟发展升级的关键，有助于其成功优化效率、提升客户体验及实现创新。凭借其在电商与科技上的先天优势与后天稳健发展，菜鸟已经开发了诸多具备成本效益、切实可行且快速迭代的技术，解决了不少现实生活中的物流问题。落脚于先进的物流技术策略，菜鸟致力于推动整个电商物流价值链实现数字化和智能化。在菜鸟数字化的整个物流链条中，主要组成部分有智能硬件、人工智能和软件应用。智能硬件用以对整个物流价值链中的关键步骤进行数字化和自动化。智能硬件中较为重要的有物联网设备、RFID、自动化技术与无人配送车。物联网设备主要用于以较低的成本将实物资产数字化并连接到公司虚拟平台，实现更大的可视性、控制性和效率；RFID即射频识别技术，借助RFID，公司能实现库存管理与包裹分拣等流程的自动化，减少人为错误、简化运营并降低成本；自动化技术是公司的重点发展方向，被视为未来物流基础设施的整体组成部分，目前主要有自动分拣技术和自动化仓储，旨在提高分拣中心和仓库的效率和成本效益；此外公司已部署了800多辆小蛮驴无人配送车增强公司末端运力。人工智能被用以提供更好的洞察力、差异化的服务、优化资源分配并最终提升客户体验。公司基于全数字化、一体化的物流价值链所传导的大量信息训练AI引擎，并应用以提高车辆匹配效率、提高运营精准度、准确预测送达时间。此外利用公司的数据分析能力，生成式AI能够分析业务规则及政策，并帮助客户提高操作效率。软件应用程序用以为网络中的客户提供创新的功能。综合供应链套件支持智能数据驱动决策，例如需求预测及规划，并帮助公司有效管理国内及来自全球拥有大量SKU的众多商家的订单。广受欢迎的菜鸟App，能有效提高便利度及可视化，促进包裹配送及退货。阿里巴巴保驾护航，始于电商不止于电商截至招股说明书（申请版本）69.54%13.88%56%的绝对50%以上的股份，仍将是菜鸟的绝对控股股东、为菜鸟未来的发展提供支持。公司与阿里巴巴集团建立了战略协同关系及全面的业务合作。公司向阿里巴巴集团提供物流服务、广告及推广、技术及咨询和管理服务。通过阿里巴巴运营的多个电商平台（例如淘宝和天猫）以及众多其他电商平台、数字和线下渠道，为品牌及商家的销售提供支持，为阿里巴巴集团直营销售渠道天猫超市提供服务。阿里巴巴集团作为公司最大的客户，于2021财年、154.2亿元人民币、206.1亿元及亿元，分别占公司各期间收入总额的29.2%、30.8%、28.2%。同时，公司也通过阿者产生大量收入。虽然菜鸟的业务起源于电商，但公司持续创新超越。随着线上和线下购物的日益融合，菜鸟运用其电商物流能力开发了全渠道解决方案，为在中国及全球线上和线下全渠道销售的商家和品牌提供服务。目前菜鸟的履约能力不仅支持阿里巴巴生态体系内的交易，还涵盖各种其他数字及线下渠道的交易。菜鸟主要管理并协调复杂的全渠道物流，使品牌及商家能够基于一盘货、战略性地分配及以数字化方式跟踪线上及线下渠道的订单履约情况，从而增加公司的份额、加强运营质量。在2023财年，菜鸟为某家领先快消品公司提供全渠道供应链服务，管理超过10万个日均订单，帮助该公司在大促期间得以处理其在若干仓库高达百倍激增的订单量。同时菜鸟进一步拓展了业务面，为汽车、新能源及其他工业制造商等传统电商以外的其他行业提供服务。募集资金的用途进一步发展国际物流服务能力及网络。包括：1）继续投资主要国际市场的e-Hub和仓库，并通过自动化和数字化升级现有的跨境电商的仓库；2）继续投资主要国际市场的分拣中心，并通过自动化和数字化升级现有的分拣中心，以及投资包裹集运设施，增强服务中国出口的能力；3）进一步增强公司在部分国际市场的海外本土产品能力；4）进一步优化国际业务的其他重要组成部分，例如增加跨境干线的密度和频率、增强清关能力等；5）继续提升国际物流解决方案，例如进一步升级品质及标准跨境产品服务，以提供更快的产品速度、更高的成本效益和服务质量，将这些服务扩展到更多的国际目的地。进一步发展国内物流能力及网络。包括：1）继续投资中国仓库，包括通过进一步自动化及数字化来提高运营效率；及3）步开发行业供应链解决方案。研究及技术创新。包括：1）足不断变化的业务需求、改善客户体验，包括在国际物流业务中使用的应用程序；2）增强人工智能能力，打造更智能的物流方案，实现更快速的决策能力，增强成本控制手段；3）开发智能硬件技术，包括自动化、RFID及物联网设备；及4）继续