智能终端深度报告：关注AIPC时代的市场格局洗牌与增量部件创新

智能终端深度报告:智能终端深度报告:关注AIPC时代的市场格局洗牌与增量部件创新重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何摘要.AIPC有望成为最先落地并放量的智能终端。从利润分配角度来看，PC行业终端大厂话语权较强，推进发布“部署端侧算力”的智能终端，以提供除硬件之外的AI服务和解决方案获得更高附加价值。从应用场景匹配度来看，PC作为承载最多场景的个人通用设备与核心生产力平台，兼具存储容量大、重视隐私安全等特点，与AIGC的特性最为适配。因此，我们认为，在终极构想下有望通过Agent功能实现全方位生产力跃迁的AIPC，最有希望率先以全新产品线落地并放量。.硬件先行，多个搭载端侧算力的PC处理器发布，2024年有望成为终端产品落地元年，关注各厂商产品力与战略方向差异带来的潜在市场格局洗牌。端侧处理器已有多家核心大厂在重点布局，英特尔发布CoreUltra新增NPU主打能耗比，高通推出12大核45TOPS算力的骁龙XElite主打高算力，苹果最早储备PC端神经引擎技术但生态兼容性较差。我们认为虽然短期X86龙头地位下市场份额不会受到影响，长期来看Arm架构以其低能耗将在AIPC时代获得更多优势。24-25年预计将有众多智能终端产品落地。厂商产品力与战略方向差异带来的潜在市场格局洗牌。.类比4G爆发过程，看好AIPC渗透率快速提升，2026年出货量将突破亿级，关注有较大升级的增量部件。当前处于硬件先行迭代，软件应用如泉涌般出现，但仍在等待爆款应用的阶段，AIPC的发展与4G手机的爆发过程可类比。参考4G渗透率提升速度，我们预计AIPC2026年底渗透率将突破50%，出货量有望达到1.15亿台，2年CAGR高达250%。（1）Arm架构处理器公司份额超预期提升，看好高通（三大优势加持）。（2）终端厂商份额提升超预期，看好联想（政企PC龙头，B端优先放量）。.风险提示：科技创新及落地速度不及预期，渗透率提升不及预期。重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。2一、一、AIPC作为核心生产力智能终端有望率先落地二、硬件先行，二、硬件先行，PC端侧AI处理器、终端产品新品三、看好三、看好AIPC渗透率快速提升，2026年出货量将突破亿级落地难易度增加量AIGC落地难易度增加量量价量价商重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。3免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。3为什么智能终端不是伪命题？从软硬件厂商各环节利润分配角度看.从利润分配角度来看，终端大厂话语权较强的行业有望推出“部署端侧算力”的智能终端。市场上对于云端算力与智能终端算力的部署需求存在分歧。我们认为两条技术路径极有可能共存，除了较为关键的响应速度、隐私性考虑以外，还取决于终端厂商希望在产业链获得更多的利润分配。硬件上，因部署终端算力而扩展的周边（如32GB内存+2TB硬盘）可以将PC价格卖的更贵。此外，借鉴特斯拉FSD和Microsoft365Copilot的发展经验，AIPC终端厂商及其应用生态合作伙伴有望通过提供除硬件之外的AI服务和解决方案获得更多价值增量与话语权，以获得更高附加价值。重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。4免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。45AIPC有望成为最先落地放量的智能终端.AIPC有望成为最先落地并放量的智能终端。PC作为承载最多场景的个人通用设备与核心生产力平台，兼具存储容量大、重视隐私安全等特点，与AIGC的特性最为适配。根据联想的构想，AIPC将作为“最懂用户”的专属助理，具备三大综合能力:个性创作，秘书服务以及设备管家。在开放的模型和应用生态下，AIPC在工作、学习和生活娱乐等多个场景都能够展现出独特的优势。此外，PC为B端最重要的生产力工具，AIPC有望在营销、客服、数字化办公等多场景应用，AIPC有望在重视数据安全性的企业场景下率先放量。综上，PC有望成为最先放量的智能终端。数据要素：联想官网，智能机器人系统公众号，中信期货研究所AIPC在终极构想下有望通过Agent实现全方位生产力跃迁模型、音频和视频，为用户提供更丰富的交互体验。此外，Microsoft365Copilot和WPSAI等使用频率较高的生产力应用也处于近月推出，这些应用仍处于初期迭代阶段，渗透率有待提升。尽管通用与垂类应用数量都在快速增加，但真正的爆款应用还需要一些时间才能出现，需要算力、多模态模型、个性数据端侧训练等技术成熟后方可窥见一二。AIAgent/具身智能重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。6AIPC的起点我们定义为混合智能(HybridAI)的出现.AIPC的定义存在分歧，我们以联想定义的实现混合智能来划分最狭义的AIPC与传统PC。目前各家AIPC的角度定位不同，从英特尔的角度来看，搭载MeteorLake处理器的产品就是AIPC，但从微软的角度来说，要能执行Office365或者是Teams的copilot的产品才是真正的AIPC，内置Copilot的PC对算力的要求门槛是40TOPS。而我们认为，AIPC作为一款终端产品，不由软件或硬件单独定义，从联想的定义来看，需要做到混合智能(HybridAI)，综合调用公用大模型和垂类小模型，合理分配端-边-云算力，实现端侧个人/私有企业/云端公有大模型的能力混合，充分发挥人机互动的能力，才是一款真正意义上的AIPC。因此在更明确的定义出来之前，我们以联想定义的混合智能来划分AIPC与传统PC。重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。7免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。78一、一、AIPC作为核心生产力智能终端有望率先落地二、硬件先行，二、硬件先行，PC端侧AI处理器、终端产品逐步落地三、看好三、看好AIPC渗透率快速提升，2026年出货量将突破亿级端侧硬件：核心厂商已布局AI端侧处理器，终端产品逐步落地.AIPC端侧处理器已有多家核心大厂在重点布局，24-25年预计将有众多智能终端产品落地。高通、英特尔等处理器大厂已开始布局PC处理器。主要有三个升级方向，（1）新增NPU神经网络处理器，大幅提升内置算力；（2）提高能耗比，平衡算力和功耗3）增加Arm架构产品。预计在2024年中期将会有AIPC产品落地。-- ---重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。9免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。9ARM架构处理器有望在AIPC时代获得青睐Counterpoint数据显示，2022年全球PC出货量上，Arm的份额仅为12.8%，由于x86架构生态与Arm架构生态不兼容，Arm架构的增长完全依赖苹果份额的扩张。而在AIPC时代，ARM架构更适合的主要原因是，基于Arm架构的处理器因其精简的编码结构、出色的能效和热管理而备受青睐，当基于x86架构的系统难以满足包括电池寿命在内的散热和供电需求时，Arm架构的这一优势可能会变得至关重要。Counterpoint预计，随着高通、英伟达、AMD推出Arm构的市场份额有望上升。到2027年，Arm架构芯片在PC市场的份额预计为25.3%，较2022年增长近一倍。120100806040200英特尔AMDARM（苹果、高通等）英特尔AMD2020202120222023E2024F2025F2026F2027F数据来源：Trendforce，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。英特尔:X86架构绝对龙头，市场地位短期难以撼动英特尔布局终端算力芯片CoreUltra，终端争相搭载，X86绝对龙头短期市场地位将保持。MeteorLake采用分离式模块化设计，由CPU模块、SOC模块、GPU模块以及IO模块四大独立模块组成，并通过Foveros3D封装技术实现极低功耗和高密度的晶片连接。我们认为短期来看，Windows生态下AI应用的快速发展，X86与Windows的高兼容性决定了终端快速适配搭载，英特尔地位短期难以撼动。CoreUltra亮点具体来看：性能与算力：主打低能效，加入2个低能效小核LPE-Core，以提升能效比为主要目标。首次集成神经网络处理单元NPU，采用OpenVino工具套件综合调用CPU、GPU、NPU高效分配算力，本地剪辑视频时间、本地运行生成AI时间减半。AI生态：适配80+大模型（LLaMA、ChatGLM、StableDiffusion等比竞对多三倍的AI应用（Audacity、GIMP、），搭载终端：联想、惠普、宏碁等AIPC客户正积极导入，发布会后共4款新品同天发布，预计搭载在超过230款终端上。测试Cinema4D渲染效果，看CPU数据来源：英特尔发布会，极客湾测评视频，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。高通：三个优势加持，从手机拓展PC处理器大有可为高通作为安卓手机芯片多年龙头，发力PC芯片具有3项优势。专业团队优势，攻克其ARM架构PC芯片多年弊病。高通收购NUVIA，团队核心成员为苹果PC芯片设计者，自研OryonCPU架构，大幅提升XElite性能。手机AI芯片制造积累的经验优势，算力更强。高通骁龙8gen3上已应用AI架构，适配大模型，并在VivoX100上应用调试。公司在手机NPU制造上积累丰富的经验，XElite在高通AI引擎加持下算力达到75TOPS，非高通AI引擎加持下45TOPS（INT4based远超当前其它AIPC处理器。与ARM多年独家合作经验，落地速度较快。过去几年曾为WindowsonArm项目的独供，与ARM签了排他协议，20到期。高通预计搭载骁龙XElite芯片的笔记本电脑将在2024年中期面市，首发厂商包括微软、联想、戴尔和惠普。我们认为高通ARM芯片落地速度将远超想新开发ARM架构芯片的AMD及英伟达。 /比竞对Geekbench中单核领先幅度高达10%高通AdranaGPU，4.6万亿次比竞对AztecRuins和3DMa//Arm架构比X86架构能耗更低数据要素：高通官方，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。特色设计采用此设计原因极大降低能耗，延长续航，且统一架构打通iPhone-iP特色设计采用此设计原因极大降低能耗，延长续航，且统一架构打通iPhone-iP条GPU能够访问同一数据，而不需要在多个内存延续A系列深度学习思路，改进视频分析、语音识.苹果采用自研M系列PC芯片，最早布局神经引擎加强算力，新发布MLX框架下可训练主流大模型。苹果为市场上少数采用全自研Arm架构的终端厂商，由于其高效率、低能耗、高续航特性，苹果笔记本获得轻薄+性能+续航的较好平衡。这主要是由于苹果采用了Arm架构、SoC集成PC芯片、统一内存、神经引擎特色设计。其中，苹果神经网络引擎ANE从M1开始布局，ANE加持下的M3比M1速度提升60%，比M2速度提升15%。近期苹果的机器学习团队为苹果电脑芯片发布了MLX框架，为开发人员提供了一个强大的环境来构建机器学习模型，可训练TransformerLM、使用Mistral生成文本、StableDiffusion生成图像、Whisper语音识别。ANE核心数//数据来源：公司官网，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。DellTechnologiesHPIncAppleLenovo100%90%DellTechnologiesHPIncAppleLenovo100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%19%21%25%18%15%17%16%17%16%16%17%19%20%19%19%18%19%17%16%17%18%19%.终端份额预计将在AIPC时代将发生较大变化，看好联想在B端的率先放量。在Agent模式下，PC终端厂商和用户直接连终端厂商在市场的地位变化将决定搭载的处理器的份额。联想作为此次AIPC革新走在前沿的终端厂商，其优势在于，其PC在政企市场一贯领先，而IDC预测，AIPC在中小企业市场的销量占比提升速度未来将高于消费市场，在2027年达到90%。随着AIPC的到来，中小企业将加大IT支出的投入，2024年以后，53%的企业的IT投资额年增长率将超过5%。我们认为联想在中小企业IT中的市场地位，叠加产品最快速落地，将有望在AIPC市场取得先机。othersTCLMicrosoftAHuaweiASUSAcerGroupSamsung搭载处理器型号ThinkPadX1二合一（第9代）1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23数据来源：公司官网、亚马逊，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。一、一、AIPC作为核心生产力智能终端有望率先落地二、硬件先行，二、硬件先行，PC端侧AI处理器、终端产品逐步落地三、看好三、看好AIPC渗透率快速提升，2026年出货量将突破亿月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月类比假设：硬件先行迭代，等待爆款应用，AIPC月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月45040035030025020015010050050%中国:4G基站数手机_出货量_4G16000中国:4G基站数手机_出货量_4G14000120001000080006000400020000重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。.AIPC渗透率预计快速提升。AIPC对传统PC的替代可类比201年4G技术兴起时的过程。以美国和中国为例，美国第一年渗透率6.10%，商用第三年渗透率达到50%；而中国第一年4G渗透率达到7.56%，超过50%则只用了2年多。按照联想公布的预计在2024年9月发售AIPC产品，高通公布的预计2024年年中发布搭载骁龙XElite的电脑，我们预计2026年底AIPC占比将有望突破50%。重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。关键假设：24-25年PC有望迎来换机高峰，PC总量周期向上.库存去化复苏在即，2024年PC有望迎来换机高峰。全球PC出货量在1Q23已经筑底，Q2以来逐季度环比改善，同比降幅大幅收窄。从库存来看，高库存逐步消化，原厂联想、惠普、戴尔的库存金额1Q22至2Q23下滑幅度分别达-28.84%.-19.53%、-42.90%，渠道库存已消化至8-10周正常水位。已具备主动补库的必要条件。从需求来看，按照PC平均4-5年的换机周期来看，20Q1-21Q2由于疫情居家办公带来的电脑销量大幅增长对应的新一轮换机需求有望在2024年释放。60%50%40%30%20%0%-10%-20%-30%数据来源：IDC，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。测算：AIPC出货量有望在2026年达到1.15亿台.我们预计2026年AIPC出货量将达到1.15亿台。结合IDC对于PC的出货量预测，以及AIPC2026年底渗透率突破50%的假设，我们测算AIPC出货量AIPC出货量有望在2026年达到1.15亿台，2年CAGR达到250%