11月新能源车月报：金九银十销量保持强劲11月前两周NEV数据延续势头

研究报告ResearchReport17Nov2023中国汽车ChinaAutos11月新能源车月报：金九银十销量保持强劲，11月前两周NEV数据延续势头NEVMonthly:SalesRemainedStrongin"GoldenSeptember,SilverOctober",andMomentumContinuedintheFirstTwoWeeksofNovember姚书桥BarneyYao 王凯KaiWang,CFAbarney.sq.yao@ k.wang@FlashAnalysis(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)10月新能源车销量76.7万辆，渗透率达37.7%。根据乘联会数据，10203.8万辆，同比增长10.3%0.7%76.738.3%2.8%；新能源车渗透率达37.7%7.6pcts0.8pcts；1-101726.83.2%，595.734.6%。10244.511.5%0.3%88.330.6%6.5%36.1%，同比提升5.3pcts2.3pcts；1-102026.37.2%679.0万辆，同比增长35.7%。汽车出口保持高增，自主品牌表现强劲。根据乘联会数据，10月乘用车出口（CKD）39.1万辆，同比增49%9%；1-1030766%1031.8万辆，同比增长69%，环比增长7%；合资与豪华品牌出口7.3万辆，同比下降3%。新能源车出口11.2万辆，同比增长8.2%22.9%28.6%，特斯拉中国（4.35万辆）、比亚迪（3.05万辆）、上汽乘用车（1.46万辆）居前三。车企：比亚迪断层领先，多家新势力创新高。10月新能源车车企整体表现较强，自主品牌中新能源车渗透率60.4%1030.1万辆，38.4%4.9%9个月保持增长，104万辆继续领跑，小鹏换代/2300%M7交付持续爬坡，拉动销量快速回升，101270089.3%。10月重点新能源品牌销量如下：比亚迪：10301,09538%5%2,371,35070%特斯拉：1072,1151%3%771,17139%赛力斯问界：1012,7006%89%53,860辆蔚来：1016,07460%3%126,06736%小鹏：1020,002292%31%101,4452%理想：1040,422302%12%284,647194%哪吒：1012,08533%9%109,85515%零跑：1018,202159%15%107,02913%埃安：1041,50338%20%401,51789%极氪：1013,07729%8%92,10586%岚图：106,067138%21%33,529107%智己：104,018367%123%19,138辆深蓝：1015,513140%11%102,417辆北京新能源：107,01426%16%61,76780%风险提示。原材料价格扰动，行业竞争加剧。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofdisclaimer)库存预警指数处荣枯线以上，汽车流通行业处在不景气区间。根据中国汽车流通协会数据，10月中国汽车经销商库存预警指数为58.6%，同比-0.4ppt，环比+0.8ppt；中国1.70，同比-3.4%，环比+12.6%。目前“金九银十”销售旺季接近尾声，10月下旬需求整体放缓，11月“双十一”活动逐步成为包括汽车在内多个行业固定促销季，有望延续需求释放。Q4近期补库准备，库存水平将进一步提高。图表4 中国汽车经销商库存预警指数资料来源：中国汽车流动协会，海通国际

图表中国汽车经销商综合库存系数资料来源：中国汽车流动协会，海通国际新能源车渗透率达37.3%创历史新高车企：比亚迪断层领先，多家新势力创新高。10月新能源车车企整体表现较强，自主品牌中新能源车渗透率60.4%，比亚迪、理想、小鹏、零跑、问界、极氪、岚图等多家车企创新高。比亚迪10月新能源车销售30.1万辆，同比增长38.4%，环比增长4.9%9个月保持增长，104万辆继续领跑，小鹏换代2300%界改款M7交付持续爬坡，拉动销量快速回升，101270089.3%。10月重点新能源品牌销量如下：图表10月重点品牌销售情况（单位：辆）本月交付去年同期同比增速上月交付量环比增速今年累计同比增速比亚迪301,095217,51838.4%286,9034.9%2,371,35070.3%特斯拉72,11571,7040.6%74,073(2.6%)771,17139.0%赛力斯问界12,70012,0185.7%6,70889.3%53,860-蔚来16,07410,05959.8%15,6412.8%126,06736.3%小鹏20,0025,101292.1%15,31030.6%101,445(2.1%)理想40,42210,052302.1%36,06012.1%284,647193.5%哪吒12,08518,016(32.9%)13,211(8.5%)109,855(15.0%)零跑18,2027,026159.1%15,80015.2%107,02913.1%埃安41,50330,06338.1%51,596(19.6%)401,51789.1%极氪13,07710,11929.2%12,0538.5%92,10585.7%岚图6,0672,553137.6%5,01021.1%33,529107.3%智己4,018860367.2%1,805122.6%19,138-深蓝15,5136,456140.3%17,370(10.7%)102,417-北京新能源7,0145,56925.9%8,325(15.7%)61,76780.3%注：车型均为新能源乘用车资料来源：乘联会，各公司公告，海通国际图表10月重点品牌销售情况（单位：辆）注：车型均为新能源乘用车资料来源：乘联会，各公司公告，海通国际周度上险数据：11月前两周行业整体回落，新能源汽车延续势头11月前两周（10.30-11.12）行业整体回落，新能源汽车延续势头。根据交强险数据，83.9万辆，同比+18%，环比-15%34.0万辆，同比+48%，环比+7%；燃油车49.9万辆，同比+3%，环比-25%。其中第二周（11.06-11.12）新能源车渗透率达42.2%，创历史新高。下半月受益于“双十一”活有望延续需求释放。主流自主及新势力车企新能源车上险数据（括号内为同比，环比增速）如下：比亚迪101,078辆（+29%-18），其中BEV60,967辆（+68-6），PHEV40,111辆（-5%，-31%）；腾势3,951辆（+910%，-12%）；26,855辆（不含出口），同比+7%，环比+230%；18,984辆，同比+48%，环比-9%；18,981辆，同比+253%，环比+25%；18,787辆，同比+179%，环比+9%。16,245辆，同比+79%，环比-2%；13,041辆，同比+304%，环比+34%；8,636辆，同比+289%，环比+43%；8,496辆，同比+101%，环比+41%；8,044辆，同比+40%，环比+128%；7,141辆，同比+20%，环比+16%；5,093辆，同比+2%，环比-25%；4,222辆，同比+5%，环比-12%；11月（10.30-11.12）重点厂商新能源车累计上险量101078268551898418981 1878716245130418636849680447141 509342222746比亚迪特斯拉中国长安汽车理想吉利汽车广汽埃安长城汽车小鹏零跑赛力斯蔚来奇瑞汽车哪吒上汽乘用车图表11.06-11.12乘用车交强险周度数据资料来源：交强险数据，海通国际行业动态更新动力电池：碳酸锂价格下跌超10%，1-9月全球电池装车量达到485.9GWh。宁德时代36.8%76.6GWH71.4%，市占率为15.8%，通过自供电池及汽车制造的垂直一体化策略获得价格竞争力优势。三星与现代汽车签订电动汽车电池供应协议，为现代汽车欧洲工厂提供第6代方形电池P6，将持续合作引领下一代电池平台的研究。图表碳酸锂价格走势（万元吨）资料来源：，海通国际10月地方政府持续支持新能源发展，中国限制出口石墨。2025年新能源汽130万辆目标，进一步巩固公交车、出租车和网约车全面电动化成果，加速推动商用车等电动化替代，鼓励私人购买新能源乘用车。北京将实行单双号限行，纯电动小客车将不受限制。商务部、海关总署发布关于优化调整石墨物项临时出口管制措施的公告，而中国供应了全球60%以上天然石墨以及几乎所有人造石墨，或对全球动力电池市场带来影响。国内新能源汽车政策跟踪：地方投资和建设：重庆发布全国首个《二手新能源汽车鉴定评估规范》地方标准，进一步促进二手车流通企业规范经营，保障二手新能源汽车鉴定评估公正公平，保护消费者的合法权益，填补了国内二手车领域的相关标准空白；深圳预计2025604.5万个，实现高速公路服务区快充站全覆盖。Q4加快推动促进汽车、家居、电子产品消费，将继续合理缩减外资准入负面清单，研究放宽外资股比限制。3）19日工信部公布最新《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》，包括46款纯电动乘用车、17款纯电动客车、13款插电式混合动力乘用车、1款插电式混合动力客车等。其中包括小鹏X9、特斯拉Model3、问界M9等热门车型。4）宁德时代于16日宣布与西藏自治区墨脱县人民政府签署捐赠协议，将捐建首座超级充电站。海外新能源汽车政策跟踪：1）欧盟宣布对中国比亚迪、上汽和吉利三家整车制造商展开反补贴调查。2）欧洲汽车零部件制造协会（CLEPA）官员表示反对对中国出口到欧洲的电动汽车加征的任何关税。企业动态：宁德时代：1021日，集度、极越与宁德时代联合宣布已达成战略合作，未来人极越01预计年产能30GWh。极越：1027SUV01ROBODriveMax，售价区间24.99万-33.99万元，搭载双英伟达OrinX+高通8295芯片，采用BEV+transformer纯视觉方案。蔚来：102818座高速换电9G5京昆高速、G55二广高速、G20淮汽车拟转让原与蔚来合作的F1及F2工厂，蔚来表示此举不会影响公司未来经营活动。小鹏：102450NGP推送，聚焦“轻雷达”策略，计划2024年底前将XNGP引入欧洲。零跑：1026Stellantis1520%的股权，计划51:49的比例组建“零跑国际”的合资公司。比亚迪：与潍柴动力合资成立电池公司；25日出展东京车展，国际化进程再加速。上汽：郑州新能源电池工厂开工，总投资2030万台套动力电池产能，投产后年产值超100亿元。哪吒汽车AT128NetaV，开启马来西亚批量交付，出海进程再加速。小米：历经7年研发，20231026日正式发布全新的操作系统小米澎湃OS，可以实现小米手机与车顶摄像头的连接，未来逐步实现对手机、智能家居、汽车等全品类的跨端统一连接；成立子公司上海小米景明科技有限公司，汽车业务实现新进展，经营范围包括新能源汽车整车销售、二手车经纪、洗车服务、电动汽车充电基础设施运营和蓄电池租赁等。华为：119日发布华为发布智慧出行解决方案，华为智选升级为“鸿蒙智行”，目前该模式下包括赛力斯、奇瑞、江淮、北汽四家合作伙伴；同日发布了S7800V高压平台，最8004.025.8~35.81128日正式2月开启交付。APPENDIX1InOctober,thesalesofNEVreachedarecordhighof767kunits,withapenetrationrateof37.7%.AccordingtodatafromtheChinaPassengerCarAssociation(CPCA),theretailsalesofpassengervehiclesinOctobertotaled2.038millionunits,+10.3%YoY&+0.7%MoM.Amongthem,theretailsalesofnewenergypassengervehicleswere767kunits,+38.3%YoY&+2.8%MoM.Thepenetrationrateofnewenergyvehiclesreached37.7%,+7.6pctsYoY&+0.8pctsMoM.FromJanuarytoOctober,thecumulativeretailsalesofpassengervehiclesinChinareached17.268millionunits,+3.2%YoY,including5.189millionunitsofnewenergypassengervehicles,+34.6%YoY.Carexportsmaintainedhighgrowth,andself-ownedbrandsperformedwell.AccordingtoCPCA,theexportofpassengervehicles(includingcompletevehiclesandCKD)inOctoberwas391kunits,+49%YoY&+9%MoM.FromJanuarytoOctober,thecumulativeexportofpassengervehiclesreached3.07millionunits,+66%YoY.Amongthem,inOctober,domesticbrandsexported318kunits,+69%YoY&+7%MoM.Jointventuresandluxurybrandsexported73kunits,-3%YoY.Theexportofnewenergyvehiclesreached112kunitsinOctober,+8.2%YoY&+22.9%MoM,accountingfor28.6%ofpassengervehicleexports.TeslaChina(43.5kunits),BYD(30.5kunits),andSAICPassengerVehicle(14.6kunits)werethetopthree.Automakers:BYDremainsinthelead,andseveralnewforcesachieverecordhighs.TheoverallperformanceofNEVautomakersinOctoberwasstrong.Amongself-ownedbrands,thepenetrationrateofnewenergyvehicleswas60.4%,withBYD,LiAuto,XPeng,Leapmotor,AITO,ZEEKR,andVOYAHsawnewrecords.BYDsold301KNEVsinOctober,+38.4%YoY&+4.9%MoM.Mostdomesticnewforcesmaintainedanupwardtrend.Amongthem,LiAutoremainedleadingpositionwithover40kdeliveriesinOctoberand9-monthgrowth.XPengaccelerateddeliveriesofupgraded/newmodels,breakingthe20k-unitmarkformonthlysales,nearly+300%YoY.Seres'24-versionM7continuedtorampingupindeliveries,drivingrapidsalesrecovery,with12.7kunitsdeliveredinOctober,+89.3%MoM.RisksRawmaterialpricedisturbance;increasedcompetitionintheindustry.附录APPENDIX重要信息披露本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析师认证AnalystCertification:我，姚书桥，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,BarneyYao,certifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreportandthatIincludingmembersofmyhouseholdhavenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussedIandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.我，王凯，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究报3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,KaiWangcertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwasisorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.利益冲突披露ConflictofInterestDisclosures海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-Disclosure@）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@iftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).广东小鹏汽车科技有限公司12个月内是海通的客户。海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。广东小鹏汽车科技有限公司andare/wereaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.Theclienthasbeenprovidedfornon-investment-bankingsecurities-relatedservices.海通在过去的12个月中从杭州塞帕思投资管理有限公司－塞帕思特斯拉指数增强私募证券投资基金及上海汽车集团金控管理有限公司获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。Haitonghasreceivedcompensationinthepast12monthsforproductsorservicesotherthaninvestmentbankingfrom杭州塞帕思投资管理有限公司－塞帕思特斯拉指数增强私募证券投资基金and上海汽车集团金控管理有限公司.评级定义（从2020年7月1日开始执行）：海通国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级优于大市12-1810%以上，基准定义如下中性12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。弱于大市12-1810%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100,美国–SP500;其他所有中国概念股–MSCIChina.

评级分布RatingDistribution RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina. 截至2023年9月30日海通国际股票研究评级分布优于大市 中性 弱于大市(持有)海通国际股票研究覆盖率 89.3% 1.1% 9.6%投资银行客户* 3.9% 5.8% 10.0%*在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。只有根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们才将中性评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。此前的评级系统定义（直至2020年6月30日）：买入，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。卖出，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100;其他所有中国概念股–MSCIChina.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofSeptember30,2023OutperformNeutralUnderperformHTIEquityResearchCoverage89.3%1.1%9.6%IBclients*3.9%5.8%10.0%*Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.海通国际非评级研究：海通国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为HaitongInternationalNon-RatedResearch:HaitongInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly.海通国际A股覆盖：海通国际可能会就沪港通及深港通的中国A股进行覆盖及评级。海通证券（600837.CH），海通国际于上海的母公司，也会于中国发布中国A股的研究报告。但是，海通国际使用与海通证券不同的评级系统，所以海通国际与海通证券的中国A股评级可能有所不同。HaitongInternationalCoverageofA-Shares:HaitongInternationalmaycoverandrateA-SharesthataresubjecttotheHongKongStockConnectschemewithShanghaiandShenzhen.HaitongSecurities(HS;600837CH),theultimateparentcompanyofHTISGbasedinShanghai,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks.海通国际优质100A股（Q100）指数：海通国际Q100指数是一个包括100支由海通证券覆盖的优质中国A股的计量产品。这些股票是通过基于质量的筛选过程，并结合对海通证券A股团队自下而上的研究。海通国际每季对Q100指数成分作出复审。HaitongInternationalQuality100A-share(Q100)Index:HTI’sQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghai.Thesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteam’sbottom-upresearch.TheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly.盟浪义利（FIN-ESG）数据通免责声明条款：在使用盟浪义利（FIN-ESG）数据之前，请务必仔细阅读本条款并同意本声明：第一条义利（FIN-ESG）数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司（以下简称“本公司”）基于合法取得的公开信息评估而成，本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。对公司的评估结果仅供参考，并不构成对任何个人或机构投资建议，也不能作为任何个人或机构购买、出售或持有相关金融产品的依据。本公司不对任何个人或机构投资者因使用本数据表述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责。第二条盟浪并不因收到此评估数据而将收件人视为客户，收件人使用此数据时应根据自身实际情况作出自我独立判断。本数据所载内容反映的是盟浪在最初发布本数据日期当日的判断，盟浪有权在不发出通知的情况下更新、修订与发出其他与本数据所载内容不一致或有不同结论的数据。除非另行说明，本数据（如财务业绩数据等）仅代表过往表现，过往的业绩表现不作为日后回报的预测。第三条本数据版权归本公司所有，本公司依法保留各项权利。未经本公司事先书面许可授权，任何个人或机构不得将本数据中的评估结果用于任何营利性目的，不得对本数据进行修改、复制、编译、汇编、再次编辑、改编、删减、缩写、节选、发行、出租、展览、表演、放映、广播、信息网络传播、摄制、增加图标及说明等，否则因此给盟浪或其他第三方造成损失的，由用户承担相应的赔偿责任，盟浪不承担责任。第四条如本免责声明未约定，而盟浪网站平台载明的其他协议内容（如《盟浪网站用户注册协议》《盟浪网用户服务（含认证）协议》《盟浪网隐私政策》等）有约定的，则按其他协议的约定执行；若本免责声明与其他协议约定存在冲突或不一致的，则以本免责声明约定为准。SusallWaveFIN-ESGDataServiceDisclaimer:PleasereadthesetermsandconditionsbelowcarefullyandconfirmyouragreementandacceptancewiththesetermsbeforeusingSusallWaveFIN-ESGDataService.FIN-ESGDataisproducedbySusallWaveDigitalTechnologyCo.,Ltd.(Inshort,SusallWave)’sassessmentbasedonlegalpubliclyaccessibleinformation.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyaccuracyandcompletenessoftheinformation.Theassessmentresultisforreferenceonly.Itisnotforanyinvestmentadviceforanyindividualorinstitutionandnotforbasisofpurchasing,sellingorholdinganyrelativefinancialproducts.WewillnotbeliableforanydirectorindirectlossofanyindividualorinstitutionasaresultofusingSusallWaveFIN-ESGData.SusallWavedonotconsiderrecipientsascustomersforreceivingthesedata.Whenusingthedata,recipientsshallmakeyourownindependentjudgmentaccordingtoyourpracticalindividualstatus.Thecontentsofthedatareflectthejudgmentofusonlyonthereleaseday.Wehaverighttoupdateandamendthedataandreleaseotherdatathatcontainsinconsistentcontentsordifferentconclusionswithoutnotification.Unlessexpresslystated,thedata(e.g.,financialperformancedata)representspastperformanceonlyandthepastperformancecannotbeviewedasthepredictionoffuturereturn.TheofthisdatabelongstoSusallWave,andwereserveallrightsinaccordancewiththelaw.Withoutthepriorwrittenpermissionofourcompany,noneofindividualorinstitutioncanusethesedataforanyprofitablepurpose.Besides,noneofindividualorinstitutioncantakeactionssuchasamendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,informationnetworktransmission,shooting,addingiconsandinstructions.IfanylossofSusallWaveoranythird-partyiscausedbythoseactions,usersshallbearthecorrespondingcompensationliability.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyloss.Ifanytermisnotcontainedinthisdisclaimerbutwritteninotheragreementsonourwebsite(e.g.UserRegistrationProtocolofSusallWaveWebsite,UserService(includingauthentication)AgreementofSusallWaveWebsite,PrivacyPolicyofSusallwaveWebsite),itshouldbeexecutedaccordingtootheragreements.Ifthereisanydifferencebetweenthisdisclaimandotheragreements,thisdisclaimershallbeapplied.重要免责声明：非印度证券的研究报告：本报告由海通国际证券集团有限公司（“HTISGL”）的全资附属公司海通国际研究有限公司（“HTIRL”）发行，该公司是根据香港证券及期货条例（第571章）持有第4类受规管活动（就证券提供意见）HTISGLHaitongInternational(JapanK.K.（“HTIJKK”）的协助下发行，HTIJKK是由日本关东财务局监管为投资顾问。印度证券的研究报告：SecuritiesandExchangeBoardofIndia（“SEBI”）监管的HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所发BSELimited（“BSE”）和NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）上市公司（统称为「印度交易所」）的研究报告。HTSIPL于2016年1222日被收购并成为海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究报告均以海通国际为名作为全球品牌，经许可由海通国际证券股份有限公司及/或海通国际证券集团的其他成员在其司法管辖区发布。本文件所载信息和观点已被编译或源自可靠来源，但HTIRL、HTISCL或任何其他属于海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的成员对其准确性、完整性和正确性不做任何明示或暗示的/不应被解释为对证券买卖的明示或暗示地出价或征价。在某些司法管辖区，本文件中提及的证券可能无法进行买卖。如果投资产品以投资者本国货币以外的币种进行计价，则汇率变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表将来的结果。某些特定交易，包括设计金融衍生工具的，有产生重大风险的可能性，因此并不适合所有的投资者。您还应认识到本文件中的建议并非为您量身定制。分析师并未考虑到您自身的财务情况，如您的财务状况和风险偏好。因此您必须自行分析并在适用的情况下咨询自己的法律、税收、会计、金融和其他方面的专业顾问，以期在投资之前评估该项建议是否适合于您。若由于使用本文件所载的材料而产生任何直接或间接的损失，HTISG及其董事、雇员或代理人对此均不承担任何责任。除对本文内容承担责任的分析师除外，HTISG及我们的关联公司、高级管理人员、董事和雇员，均可不时作为主事人就本文件所述的任何证券或衍生品持有长仓或短仓以及进行买卖。HTISG的销售员、交易员和其他专业人士均可向HTISG的相关客户和公司提供与本文件所述意见相反的口头或书面市场评论意见或交易策略。HTISG可做出与本文件所述建议或意见不一致的投资决策。但HTIRL没有义务来确保本文件的收件人了解到该等交易决定、思路或建议。请访问海通国际网站，查阅更多有关海通国际为预防和避免利益冲突设立的组织和行政安排的内容信息。非美国分析师披露信息：FINRA进行注册或者取得相应的资格，并且不受美国FINRA有关与本项研究目标公司进行沟通、公开露面和自营2241条规则之限制。IMPORTANTDISCLAIMERForresearchreportsonnon-Indiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),awhollyownedsubsidiaryofHaitongInternationalSecuritiesGroupLimited(“HTISGL”)andalicensedcorporationtocarryonType4regulatedactivity(advisingonsecurities)forthepurposeoftheSecuritiesandFuturesOrdinance(Cap.571)ofHongKong,withtheassistanceofHaitongInternational(Japan)K.K.(“HTIJKK”),awhollyownedsubsidiaryofHTISGLandwhichisregulatedasanInvestmentAdviserbytheKantoFinanceBureauofJapan.ForresearchreportsonIndiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),anIndiancompanyandaSecuritiesandExchangeBoardofIndia(“SEBI”)registeredStockBroker,MerchantBankerandResearchAnalystthat,interalia,producesanddistributesresearchreportscoveringlistedentitiesontheBSELimited(“BSE”)andtheNationalStockExchangeofIndiaLimited(“NSE”)(collectivelyreferredtoas“IndianExchanges”).HSIPLwasacquiredandbecamepartoftheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”)on22December2016.AlltheresearchreportsaregloballybrandedunderthenameHaitongInternationalandapprovedfordistributionbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”)and/oranyothermemberswithinHTISGintheirrespectivejurisdictions.Theinformationandopinionscontainedinthisresearchreporthavebeencompiledorarrivedatfromsourcesbelievedtobereliableandingoodfaithbutnorepresentationorwarranty,expressorimplied,ismadebyHTIRL,HTISCL,HSIPL,HTIJKKoranyothermemberswithinHTISGfromwhichthisresearchreportmaybereceived,astotheiraccuracy,completenessorcorrectness.Allopinionsexpressedhereinareasofthedateofthisresearchreportandaresubjecttochangewithoutnotice.Thisresearchreportisforinformationpurposeonly.Descriptionsofanycompaniesortheirsecuritiesmentionedhereinarenotintendedtobecompleteandthisresearchreportisnot,andshouldnotbeconstruedexpresslyorimpliedlyas,anoffertobuyorsellsecurities.Thesecuritiesreferredtointhisresearchreportmaynotbeeligibleforpurchaseorsaleinsomejurisdictions.Ifaninvestmentproductisdenominatedinacurrencyotherthananinvestor'shomecurrency,achangeinexchangeratesmayadverselyaffecttheinvestment.Pastperformanceisnotnecessarilyindicativeoffutureresults.Certaintransactions,includingthoseinvolvingderivatives,giverisetosubstantialriskandarenotsuitableforallinvestors.Youshouldalsobearinmindthatrecommendationsinthisresearchreportarenottailor-madeforyou.Theanalysthasnottakenintoaccountyouruniquefinancialcircumstances,suchasyourfinancialsituationandriskappetite.Youmust,therefore,analyzeandshould,whereapplicable,consultyourownlegal,tax,accounting,financialandotherprofessionaladviserstoevaluatewhethertherecommendationssuitsyoubeforeinvestment.NeitherHTISGnoranyofitsdirectors,employeesoragentsacceptsanyliabilitywhatsoeverforanydirectorconsequentiallossarisingfromanyuseofthematerialscontainedinthisresearchreport.HTISGandouraffiliates,officers,directors,andemployees,excludingtheanalystsresponsibleforthecontentofthisdocument,willfromtimetotimehavelongorshortpositionsin,actasprincipalin,andbuyorsell,thesecuritiesorderivatives,ifany,referredtointhisresearchreport.Sales,traders,andotherprofessionalsofHTISGmayprovideoralorwrittenmarketcommentaryortradingstrategiestotherelevantclientsandthecompanieswithinHTISGthatreflectopinionsthatarecontrarytotheopinionsexpressedinthisresearchreport.HTISGmaymakeinvestmentdecisionsthatareinconsistentwiththerecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport.HTIisundernoobligationtoensurethatsuchothertradingdecisions,ideasorrecommendationsarebroughttotheattentionofanyrecipientofthisresearchreport.PleaserefertoHTI’swebsiteforfurtherinformationonHTI’sorganizationalandadministrativearrangementssetupforthepreventionandavoidanceofconflictsofinterestwithrespecttoResearch.NonU.S.AnalystDisclosure:TheHTIanalyst(s)listedonthecoverofthisResearchis(are)notregisteredorqualifiedasaresearchanalystwithFINRAandarenotsubjecttoU.S.FINRARule2241restrictionsoncommunicationswithcompaniesthatarethesubjectoftheResearch;publicappearances;andtradingsecuritiesbyaresearchanalyst.分发和地区通知：除非下文另有规定，否则任何希望讨论本报告或者就本项研究中讨论的任何证券进行任何交易的收件人均应联系其所在国家或地区的海通国际销售人员。香港投资者的通知事项：海通国际证券股份有限公司(“HTISCL”)负责分发该研究报告，HTISCL1类受规管活动（从事证券交易）的持牌公司。该研究报告并不构成《证券及期货条例》（571章）（以下简称“SFO”）SFO所界定的“专业投资者”。本研究报告未经过证券及期货事务监察委员会的审查。您不应仅根据本研究报告中所载的信息做出投资决定。本研究报告的收件人就研究报告中产生或与之相关的任何事宜请联系HTISCL销售人员。美国投资者的通知事项：HTIRL，HSIPLHTIJKKHTIRL，HSIPL，HTIJKKHTISG美国联营公司，均未在美国注册，因此不受美国关于研究报告编制和研1934年“美国证券交易法”第15a-6条规定的豁免注册的「美国主要机构投资者」（“MajorU.SInstitutionalInvestor”）和「机构投资者」（”U.SInstitutionalInvestors”）。在向美国机构投资者分发研究报告时，HaitongInternationalSecuritiesUSAInc（“HTIUSA”）HTIUSA。HTIUSA340MadisonAvenue,12thFloorNewYorkNY10173，电话（212）351-6050。HTIUSAU.SSecuritiesandExchangeCommission（“SEC”）FinancialIndustryRegulatoryAuthorityInc.（“FINRA”）的成员。HTIUSA不负责编写HSIPL，HTIRLHTIJKK直接进行买卖证券或相HSIPL，HTIRLHTIJKKFINRAFINRA2241条规定的与目标公司的交流，公开露面和分析师账户持有的交易证券等限制。投资本研究报告中讨论的任何非美国证券或相关金融工具（包括ADR）可能存在一定风险。非美国发行的证券可能没有注册，或不受美国法规的约束。有关非美国证券或相关金融工具的信息可能有限制。外国公司可能不受审计和汇报的标准以及与美国境内生效相符的监管要求。本研究报告中以美元以外的其他货币计价的任何证券或相关金融工具的投资或收益的价值受汇率波动的影响，可能对该等证券或相关金融工具的价值或收入产生正面或负面影响。美国收件人的所有问询请联系：HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.340MadisonAvenue,12thFloorNewYork,NY10173联系人电话：(212)3516050DISTRIBUTIONANDREGIONALNOTICESExceptasotherwiseindicatedbelow,anyRecipientwishingtodiscussthisresearchreportoreffectanytransactioninanysecuritydiscussedinHTI’sresearchshouldcontacttheHaitongInternationalsalespersonintheirowncountryorregion.NoticetoHongKonginvestors:TheresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),whichisalicensedcorporationtocarryonType1regulatedactivity(dealinginsecurities)inHongKong.ThisresearchreportdoesnotconstituteasolicitationoranofferofsecuritiesoraninvitationtothepublicwithinthemeaningoftheSFO.Thisresearchreportisonlytobecirculatedto"ProfessionalInvestors"asdefinedintheSFO.ThisresearchreporthasnotbeenreviewedbytheSecuritiesandFuturesCommission.Youshouldnotmakeinvestmentdecisionssolelyonthebasisoftheinformationcontainedinthisresearchreport.RecipientsofthisresearchreportaretocontactHTISCLsalespersonsinrespectofanymattersarisingfrom,orinconnectionwith,theresearchreport.NoticetoU.S.investors:Asdescribedabove,thisresearchreportwaspreparedbyHTIRL,HSIPLorHTIJKK.NeitherHTIRL,HSIPL,HTIJKK,noranyofthenonU.S.HTISGaffiliatesisregisteredintheUnitedStatesand,therefore,isnotsubjecttoU.S.rulesregardingthepre