财务管理复习题

PAGEPAGE1财务管理复习题第一章第四章1将100元存入银行，利率10%，计算5年后的终值，用（A）计算复利终值系数复利现值系数年金现值系数年金终值系数2每年年底存款100元，求第5年末的价值，可用（D）计算A复利终值系数B复利现值系数C年金现值系数D年金终值系数3A方案3年中每年年初付款100元，B方案3年中每年年末付款100元，若利率为10%，则二者在第三年末的终值相差（AA.33.1B31.3C133.1D13.314已知某证券的贝他系数等于2，则该证券（D）无风险有非常低的风险与金融市场上所有的证券风险一致是金融市场上所有证券的平均风险的两倍5两种完全正相关的股票的相关系数为(B)A.0B1C-1D无穷大6下列财务比率反映企业短期偿债能力的是（A）。现金流量比率资产负债率偿债保障比率利息保障倍数7下列财务比率反映企业营运能力的是（C）。资产负债率流动比率存货周转率资产报酬率8下列经济业务能使企业速动比率提高的是（A）。销售产品收回应收账款购买短期债券用固定资产对外长期投资9下列经济业务不会影响流动比率的是（B）。赊购原材料用现金购买短期债券用存货对外长期投资向银行借款10某公司年末会计报表上的部分数据为：流动负债60万元，流动比率2，速动比率1.2，销售成本100万元，年初存货52万元，则本年度存货周转率为（B）。A1.65次B.2次C.2.3次D.1.45次11某人将10000元存入银行，银行的年利率为10%，复利计息，则5年后可从银行取出（C）元1771615386161051464112某人年初存入银行1000元，年利率7%，则第4年末可得到的本利和为（D）。A.4439.90B3750.70C4280.00D4750.7013某人持有一张带息票据，面值为1000元，票面利率5%，90天到期，该持票人到期可获利息（C）元502512.51514某人希望在五年后取得本利和1000元，用于支付一笔款项，若单利计息，他现在应存入（A）元80090095078015某人拟在5年后用20000元支付孩子的学费，银行的年复利率为12%，此人现在应存入银行（D）元1200013432150001134916某人借入年利率为10%的贷款，期限2年，按季度计息，则实际利率为（B）A.5.06%B10.5%C10.38%D10%PAGEPAGE3四、判断题标准离差率是指标准差同期望报酬的比值，它可以用来比较期望报酬率不同的投资的风险程度。在两个方案对比时，标准离差越小，风险越大；同样，标准离差率越小，风险越大。无风险报酬率加上通货膨胀贴水后就是货币时间价值。风险报酬系数就是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数。当两种股票完全负相关时，分散投资没好处。当投资的股票足够多时，几乎可以将所有的非系统风险分散掉。不可分散风险程度，通常用贝塔系数表示。市场的贝塔系数为1。如果某种股票的贝塔系数大于1，其风险小于市场风险。证券组合投资要求补偿的是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。决定利率高低的因素只有资金的需求和供给两个方面。投资者进行财务分析的目的是了解企业的发展趋势。财务分析主要以企业的财务报告为基础，日常核算资料也可以作为财务分析的一种补充资料。现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表。企业的银行存款和其他货币资金中不能随时用于支付的部分不能反映在现金流量表中。企业销售一批存货，无论款项是否收回，都可以使速动比率增加。企业用银行存款购买期限3个月，随时可以变现的国债，会降低现金比率。如果企业负债的资金利息率低于资产报酬率，则提高资产负债率可以增加所有者权益报酬率。偿债保障比率可以衡量企业用经营活动产生的现金偿还债务的能力。或有负债不是企业的现实债务，因而不会影响到企业的偿债能力。企业以经营租赁方式租入资产，虽然租金不包括在负债中，但也会影响到企业的偿债能力。企业的应收账款的周转率越大，说明发生坏帐的可能越大。在企业资金结构一定的情况下，提高资产报酬率可以提高股东权益报酬率。成本费用净利率越高，企业为获得利润所付出的成本费用越多，企业的获利能力越差。每股利润是企业的利润总额除以发行在外的普通股平均数。市盈率越高的股票，投资风险越大。在利用财务比率综合评分法进行财务分析时，各项财务比率标准评分值的确定，都可以影响到财务分析的结果。在采用财务比率综合评分法进行财务分析，因为通过分数来评价企业的财务状况，因此具有客观性，不存在主观因素的影响。通过杜邦财务分析体系可以分析企业的资产结构是否合理。负债规模越小，企业的资本结构越合理。资本筹集量越大，越有利于企业的发展。一定的筹资方式只适用于一定的筹资渠道。随着改革的深入进行，国家的财政资金不再是国有企业筹资的主要渠道。同一筹资方式往往适用于不同的筹资渠道。企业的资本金包括实收资本和资本公积。企业对股权资本依法享有经营权，在企业的存续期内，投资者除依法转让外，还可以抽回其投入资本。债权资本和股权资本的权益性质不同，因为他们可以互相转换。长期资本和短期资本的用途不同，这两种资本决不可互相通融。计提折旧和留用利润都是企业内部筹集的来源，但是计提折旧不能增加企业的资本规模。因为直接筹资的手续复杂，筹资效率较低，筹资费用较高；而间接筹资手续比较简单，筹资效率高，费用低，所以间接筹资是企业首选的筹资方式。企业发行债券的财务风险低于吸收投资的财务风险。产品寿命周期变化与筹资规模大小是有规律的。通货膨胀既使成本上升，又引起利润上升，两者对企业现金流量的影响可以完全抵消。只有国有企业才可以利用国家资本，只有外商投资企业才可以直接利用外资。只有股份公司和改组股份公司的国有企业才能发行股票，其他的企业不能发行股票。凡具有一定规模，经济效益良好的企业均可发行债券。因为发行债券和从银行借入资本的利息支出，可在税前列支，而发行股票筹集的资本，在税后支付，这就一定导致企业的债务资本成本低于权益资本成本。金融市场交易按交易区域可分为场内交易和场外交易。扩张性筹资动机是企业因为扩大生产规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。一个企业某年的存货和销售的比率为25%，若销售500元，则需存货125元（假定存货周转率为10次）。预计资产负债表所依据的原则是资本来源等于资本占用。答案1√2×3√4√5×6√7√8×9√10×11×12√13×14√15√16×17√18√19×20√21×22√23×24×25√26√27×28√29×30×31×32×33√34×35×36×37×38√39×40×41√42×43√44√45×46×47×48√49√50√第五章——第6章1某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留10%的补偿性余额，则该项借款的实际利率为（

B）。

A．4.95%

B.

5%

C．5.5%

D.

9.5%

2、已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0-10000元范围内，其利率维持5%不变.该企业与此相关的筹资总额分界点为（C）元.

A.5000

B.20000

C.50000D.200000

3、一般而言，下列已上市流通的证券中，流动性风险相对较小的是（D）。

A.可转换债券B.普通股股票

C.公司债券D.国库券

4、在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是（C）。

A.赊购商品B.预收货款

C.办理应收票据贴现D.用商业汇票购货

5、间接筹资的基本方式是（C）。A.发行股票筹资B.发行债券筹资C.银行借款筹资D.投入资本筹资6、筹集投入资本时，要对（D）出资形式规定最高比例。A.现金B.流动资产C.固定资产C.无形资产7、筹集投入资本时，可不进行估价的资产是（D）。A.应收账款B.无形资产C.存货D.以上都不是8、根据《公司法》的规定，累计债券总额不超过公司净资产额的（B）。A．60%B．40%C．50%D．30%9、可以作为资本结构决策基本依据的成本是（B）。A．个别资本成本B．综合资本成本C．边际资本成本D．资本总成本10、下列筹资方式中，资本成本最低的是（C）。A．发行股票B．发行债券C．长期借款D．留用利润11、关于信用额度借款，错误的说法是（D）A．是信用借款；B、有最高限额；C、不需支付承诺费；D、应有一定保证。12、发行可转换债券与发行一般债券相比（A）A．筹资成本较低B．不便于筹集资金C．不利于稳定股票价格D．会导致筹资中的利益冲突13、经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，则总杠杆系数等于（A）。A、3B、0.5C、2.25D、3.514、一般而言，企业资金成本最低的筹资方式是（C）。A、发行债券B、发行普通股C、长期借款D、发行优先股15.企业在制定资本结构决策时对债权筹资的利用称为（A）。A、财务杠杆B、总杠杆C、联合杠杆D、经营杠杆16、资金每增加一个单位而增加的成本叫（A）。A、边际资金成本B、综合资金成本C、自有资金成本D、债务资金成本第7章—第9章单选题某企业拟按15%的期望投资报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，资金时间价值为8%。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是（C）

A.该项目的获利指数小于1B.该项目内部收益率小于8%

C.该项目风险报酬率为7%D.该企业不应进行此项投资在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（D）

A.所有风险B.市场风险

C.系统性风险D.非系统性风险低风险、低收益证券所占比重较小，高风险、高收益证券所占比重较高的投资组合属于（A）

A.冒险型投资组合B.适中型投资组合

C.保守型投资组合D.随机型投资组合某债券面值100元，票面利率为10%，期限为3年，当市场利率为10%时，该债券的价格为（C）元。

A.80

B.90

C.100

D.110某公司股票β系数为0.5，无风险利率为10%，市场上所有股票的平均收益率为12%，该公司股票的风险收益率为（D）。

A.2%

B.12%

C.11%

D.1%原始投资额不同特别是项目计算期不同的多方案比较决策，最适合采用的评价方法是（D）。

A.获利指数法

B.内部收益率法

C.差额投资内部收益率法

D.年筹额净回收额法某投资方案折现率为16%时，净现值值为6.12，折现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内部收益率为（C）。

A.14.68%

B.16.68%

C.17.31%

D.18.32%如果（F/P，5%，5）=1.2763，则（A/P，5%，5）的值为（A）。

A.0.2310

B.0.7835

C.1.2763

D.4.3297某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（A）元。

A.625000

B.500000

C.125000

D.400000如果某种股票的β系数小于1，说明（A）

A.其风险小于整个市场风险

B.其风险大于整个市场风险

C.其风险是整个市场风险的1倍

D.其风险等于整个市场风险在基金的存续时间内，允许证券持有人申购或购回的基金属于（D）

A.公司型投资基金

B.契约型投资基金

C.封闭型投资基金

D.开放型投资基金当某项目的净现值大于零时，下列成立的选项有（C）。

A.净现值率大于1

B.获利指数大于0

C.项目内部收益率大于的贴现率

D.静态投资回收期小于项目计算期的一半四、论述题（一）、论述财务管理目标相关表述的优缺点1.利润最大化优点：（1）它可以直接反映企业创造剩余产品的多少；（2）可以从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小；（3）利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。缺点：（1）没有考虑资金时间价值；（2）没有反映创造利润与投入资本之间的关系；（3）没有考虑风险；（4）可能导致企业短期行为。2.每股收益最大化优缺点：（1）考虑了投入产出的比较；（2）没有考虑资金时间价值、没有考虑风险因素、易导致短期行为。3.企业价值最大化企业价值是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值，反映了企业潜在的或预期的获利能力或成长能力。（1）优点：①考虑了资金时间价值和风险价值；②反映了对企业资产保值增值的要求；③有利于克服管理上的片面性和短期行为；④有利于社会资源的合理配置。（2）缺点：①对于上市公司而言，股价受很多因素影响，有时股价很难反映企业所有者权益的价值；②对于法人股东，他们对股价的短期变动不感兴趣，而对企业的控制更为关注；③对于非上市公司，由于没有股价，企业价值不易衡量。（二）、简述件公司发行债券的条件1、股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000万元2、累计债券总额不超过公司净资产的40%；3、最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家的产业政策；4、债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平5、其他条件（三）、写出流动比率和速动比率的公式并进行分析1、流动比率a.公式=流动资产/流动负债b.分析：通常最低为2；同行比较；此比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。c.影响的因素：营业周期，应收帐款，存货周转速度。2、速动比率a.公式＝速动资产/流动负债＝（流动资产－存货）/流动负债b.分析：通常合适值为1；同行比较；c.影响的因素：应收帐款的变现能力。五、计算题1、某资产组合中有三只股票，有关的信息如表所示，计算资产组合的β系数。某资产组合的相关信息股票β系数股票的每股市价（￥）股票的数量（股）A0.74200B1.12100C1.710100解答：首先计算ABC三种股票所占的价值比例：A股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40%B股票比例：（2×200）÷（4×200+2×100+10×100）=10%C股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）=50%然后，计算加权平均β系数，即为所求：βP=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.242、某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，三种股票的β系数分别是2.0、1.3和0.7，它们的投资额分别是60万元、30万元和10万元。股票市场平均收益率为10%，无风险利率5%。假定资本资产定价模型成立。要求：（1）确定证券组合的预期收益率；解答：①首先计算各股票在组合中的比例：甲股票的比例=60÷（60+30+10）=60%乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30%丙股票的比例=10÷（60+30+10）=10%②计算证券组合的β系数：证券组合的β系数=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66③计算证券组合的风险收益率：证券组合的风险收益率=1.66×（10%-5%）=8.3%④计算证券组合的预期收益率：证券组合的预期收益率=5%+8.3%=13.3%3、某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：方案一是现在起15年内每年末支付10万元；方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18万元。假设按银行贷款利率10%复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？解答：方案一：F=10×（F/A，10%，15）=10×31.772=317.72（万元）方案二：F=9.5×（F/A，10%，15）×（1＋10%）=332.02（万元）方案三：F=18×（F/A，10%，10）=18×15.937=286.87（万元）从上述计算可得出，采用第三种付款方案对购买者有利。4、某公司预期以20%的增长率发展5年，然后转为正常增长，年递增率为4%。公司最近支付的股利为1元/股，股票的必要报酬率为10%。计算该股票的内在价值。1～5年股利现值=1.2×（P/F,10%,1）+1.44×（P/F,10%,2）+1.728×（P/F,10%,3）+2.074×（P/F,10%,4）+2.489×（P/F,10%,5）=6.556～∞年股利现值=［D6/（K-g）］×（P/F,10%,5）=26.79计算该股票的内在价值：6.55+26.79=33.34（元／股）5、甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股3.5元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L公司股票现行市价为3元，上年每股支付股利0.2元。预计该公司未来三年股利第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第4年及以后将保持与第三年的股利水平一致。甲企业所要求的投资必要报酬率为10%。要求：（l）利用股票估价模型，分别计算M、N、L公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。（3）并计算长期持有该股票的投资收益率。VM=D1/（K-g）=［0.15×（1+6%）］/（10%-6%）=3.98（元）VN=D/K=0.6/10%=6（元）VL=0.228×（P/F,10%,1）+0.26×（P/F,10%,2）+［（0.281/10%）×（P/F,10%,2）］=2.74（元）股票价值市价M3.983.5√N67L2.7436、甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50%，30%和20%，其β系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15%，无风险收益率为10%。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8%。要求：（1）计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数；②甲公司证券组合的风险收益率（RP）；③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；④投资A股票的必要投资收益率；（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。[答案]:（1）计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4②甲公司证券组合的风险收益率（RP）=1.4×（15%-10%）=7%③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%=17%④投资A股票的必要投资收益率=10%+2.0×（15%-10%）=20%（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利VA=D1/（K-g）=［1.2×（1+8%）］/（20%-8%）=10.8（元）价值市价10.812∵A股票的内在价值=元<A股票的当前市价=12元∴甲公司当前出售A股票比较有利当债券价值高于或等于购买价格，可以购买。7、已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。部分资金时间价值系数如下：5年5%6%7%8%（P/F,i,5）0.78350.74730.71300.6806（P/A,i,5）4.32954.21244.10003.9927要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值。解答：甲公司债券价值=80×（P/A,6%,5）+1000×（P/F,6%,5）=1084.29（元）（2）计算A公司购入乙公司债券的价值。解答：乙公司债券价值=（1000+1000×8%×5）×（P/F,6%,5）=1046.22（元）（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。解答：丙公司债券价值=1000×（P/F,6%,5）=747.3（元）（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。解答：甲公司债券的价值大于其发行价格，所以甲公司债券值得投资；乙公司债券的价值小于其发行价格，所以乙公司债券不值得投资；丙公司债券的价值小于其发行价格，所以丙公司债券不值得投资。所以，A公司应该投资甲公司债券。8、国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为15%。要求：(1)如果某一投资计划的β系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其β系数是多少？答案：1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。(2)16%=8%+β×(15%-8%)=1.149、一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的价值。答案：第一步；第一年、2.088；第二年、2.177第三年、2.274三年合计6.539第二步，计算第三年年底的普通股内在价值V=D3×（1+g）/（k-g）=129.02其现值为129.02×（P/F,15%,3）=84.9第三步；总价值=6.539+84.9=91.43910、九牛公司采用融资租赁的方式于2009年1月1日从租赁公司租入设备一台，设备价款20000元，租期4年；租期期满后设备归承租方所有，租赁期间的折现率为10%，以后等额年金支付租金。（1）计算九牛公司每年要支付的租金（2）编制九牛公司租赁设备的租金摊余成本表答案：（1）每年租金=20000×1/（P/A,10%,4）=6309.1483（2）租金摊余成本表年数应付利息应计租金摊余成本000200001630920001569126309156910951363091095574746309572011、某厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末预计残值2000元，估计仍可使用8年。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床取代原设备的方案。新机床售价为52000元，使用年限为8年，期末残值为2000元。若购入新机床，可使该厂每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。目前该厂原有机床的账面价值为32000元，如果现在立即出售，可获得价款12000元。该厂资本成本16%。要求：试用净现值法对该售旧购新方案的可行性作出评价。1.首先计算企业采纳售旧购新方案后的净现值。对未来各年的现金净流量进行预测：1-8年每年净现金流量为：47000元第8年末残值为：2000元第1年出售机床收入：12000元未来报酬总现值为：12000+47000×（P/A,16%,8）+2000×（P/F,16%,8）=216678Ncf=216678-52000=1647782.计算仍使用老设备的净现值第8年末残值为：2000元未来报酬总现值为：36000×（P/A,16%,8）+2000×（P/F,16%,8）=144994Ncf=156994。因为，164778-144994=7784（元）即售旧购新方案可使企业净现值比原方案增加7784元，所以，售旧购新方案可行。13、假定某公司有价证券年利率为9%，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候银行活期存款及现金余额不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。要求：计算最优现金返回线和现金控制上限。答案：依据题意得，有价证券的日利息率为i=9%÷360=0.025%；现金存量下限为L=1000元；b=50元。根据现金返回线公式得，结论：公司的现金持有量应维持在5579元左右，不超过14737元，不低于1000元。14.某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行的借款利率为16%。该工程当年建成投产。要求该工程建设投产后，分8年等额归还银行的借款，每年年末应还多少？若该工程建设投产后，每年可以获净利润1500万元，全部用来归还借款的本息，需要多少年可以还清？答案：5000=A（p/A，16%，8），A=5000/4.344=1151.01万元；（2）5000=1500（p/A，16%），（p/A，16%）=5000/1500=3.333，介于16%利率5年期、6年期年金现值系数之间，年度净利需年底得到，故需要6年还清15.中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如下：经济情况发生概率报酬率中原公司南方公司繁荣0.340%60%一般0.520%20%衰退0.20-10%假设同期的国库券利率为10%，风险报酬系数为5%，要求计算中原公司和南方公司的投资报酬率。经济情况发生概率报酬率中原公司南方公司繁荣0.300.400.60一般0.500.200.20衰退0.200.00-0.10期望报酬率0.220.26标准离差0.140.25标准离差率0.640.96风险报酬率0.030.05投资报酬率0.130.1516.A公司面临一个投资机会。该投资项目投资期为2年，初始投资240万元，第一年投入140万元，第二年投入100万元，第三年开始投入使用，使用寿命为4年，按直线法折旧。在项目投入使用时需要垫资营运资金40万元，项目结束时收回。该项目每年带来营业收入220万元，支付付现成本110万元。企业的所得税率为40%，资金成本为10%。试计算该投资项目的净现值、获利指数和内部报酬率（只写出方程），并判断项目是否可行。解：每年折旧=（140+100）4=60（万元）每年营业现金流量=销售收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率=220（140%）110（140%）+6040%=13266+24=90（万元）投资项目的现金流量为：年份0123456初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金140100409090909040（1）净现值=40PVIF10%,6+90PVIFA10%,4PVIF10%,240PVIF10%,2100PVIF10%,1140=400.564+903.1700.826400.8261000.909140=22.56+235.6633.0490.9140=-5.72（万元）（2）获利指数=（22.56+235.6633.04）/（90.9+140）=0.98（3）贴现率为10%时，净现值=-5.72（万元）贴现率为9%时，净现值=40PVIF9%,6+90PVIFA9%,4PVIF9%,240PVIF9%,2100PVIF9%,1140=400.596+903.2400.842400.8421000.917140=23.84+245.5333.6891.7140=-3.99（万元）设内部报酬率为r，则：r=9.41%综上，由于净现值小于0，获利指数小于1，贴现率小于资金成本10%，故项目不可行。18.B公司现有甲、乙两个投资方案，初始投资额均为48万元，项目的使用寿命为8年。甲方案每年的净现金流量均为16万元；乙方案各年的净现金流量分别为5万元、10万元、15万元、20万元、25万元、30万元、40万元、50万元。试计算两个方案的投资回收期和平均报酬率。（1）甲方案投资的回收期=甲方案的平均报酬率=（2）乙方案的投资回收期计算如下：单位：万元年份年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额12345678484333185101520253040504333180乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均报酬率=19.C公司的资金成本为10%，现有丙丁两个项目，其现金流如下：年份0123456丙方案-50020020015015010050丁方案-500100100150200200250试计算丙丁两个方案的净现值和内部报酬率（只写出方程）（1）丙方案的净现值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736500=152.59（万元）贴现率为20%时，净现值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528500=21.61（万元）贴现率为25%时，净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500=-28.66（万元）设丙方案的内部报酬率为r1，则：r1=22.15%（2）丁方案的净现值=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736500=188（万元）贴现率为20%时，净现值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528500=0.34（万元）贴现率为25%时，净现值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500=-66.24（万元）设丁方案的内部报酬率为r2，则：r2=20.03%20.A公司有一旧设备，正考虑用市场上一种新设备进行替换。两种设备的年生产能力相同，采用直线法折旧。公司的所得税率假定为40%，资金成本率为10%项目旧设备新设备原价80000100000净残值400010000使用年限85已使用年限30尚可使用年限55每年付现成本90006000目前变价收入30000—要求：判断公司是否更新设备。解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：差量初始现金流量：旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500旧设备账面价值=80000-9500×3=51500新设备购置成本-100000旧设备出售收入30000旧设备出售税负节余（51500-30000）×40%=8600差量初始现金流量-61400差量营业现金流量：差量营业收入=0差量付现成本=6000-9000=-3000差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500差量营业现金流量=0-（-3000）×（1-40%）+8500×40%=5200差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示。年份01～45差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量-61400520052006000合计-61400520011200差量净现值=11200×PVIF10%,5+5200×PVIFA10%,4-61400=11200×0.621+5200×3.170-61400=-37960.8（元）差量净现值为负，因此不应更新设备。21.B公司拥有一稀有矿藏。据预测，4年后价格将上涨30%，因此，公司需要研究是现在开采还是4年后开采的问题。无论现在开采还是以后开采，初始投资额均相同，建设期均为1年，从年开始投产，投产后矿产全部开采完毕。假定所得税率40%。相关资料如下：（单位万元）投资与回收收入与成本固定资产投资80年产销量2000吨营运资金垫支10现在开采每吨售价0.1固定资产残值04年后开采每吨售价0.13资金成本20%年付现成本60要求：该公司应当如何做出投资时机决策。（1）现在开采的净现值：年营业收入=0.1×2000=200（万元）年折旧=805=16（万元）年营业现金流量=200×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=90.4（万元）现金流量计算表如下：年份012～56初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-1090.490.410合计-80-1090.4100.4净现值=100.4×PVIF20%,6+90.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=100.4×0.335+90.4×2.589×0.833-10×0.833-80=140.26（万元）（2）4年后开采的净现值：年营业收入=0.13×2000=260（万元）年营业现金流量=260×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=126.4（万元）现金流量计算表如下：年份012～56初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-10126.4126.410合计-80-10126.4136.4第4年末的净现值=136.4×PVIF20%,6+126.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=136.4×0.335+126.4×2.589×0.833-10×0.833-80=229.96（万元）折算到现在时点的净现值=229.96×PVIF20%,4=229.96×0.482=110.84（万元）所以，应当立即开采。22.C公司要在两个项目中选择一个进行投资：甲项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；乙项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后更新且无残值。公司的资金成本率为16%，公司应当选择哪个项目？甲项目的净现值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680（元）甲项目的年均净现值=19680PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元）乙项目的净现值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元）乙项目的年均净现值=25840PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元）甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。23.B公司有长期借款200万元，年利率5%，每年付息一次，到期还本付息；债券面额500万元，发行收入600万元，发行费率4%，票面利率8%，目前市价为600万元；普通股面额500万元，目前市价800万元，去年已发放的股利率10%，以后每年增长6%，筹资费率5%；留存收益账面价值250万元，假设留存收益的市场价值与账面价值之比与普通股一致。公司的所得税率40%。试求B公司的综合资金成本（采