投资组合理论及应用 课件-10 期权策略

投资组合理论及应用第十章期权策略期权合约到期时的期权价值期权策略期权平价关系类似期权的证券第一节期权合约类型：按双方的权利和义务、按到期时间、按价值；或按标的资产分类。交易:标的股票的拆分；清算所；卖方支付保证金【思考题10-1】看涨期权的执行价格为130元（每份合约可以买100股股票），假如在执行日B股票价格为140元，一份期权合约的收益是多少？当股票以1:2比例分割后，股价为70元，执行价格为65元，期权持有者可以购买200股。请说明股票分割并未影响该期权的收益。20-4期权合约:看涨期权看涨期权赋予持有者购买某项资产的权利:以执行价格购买在到期日或到期日之前如果市值>执行价格，行权，购买标的资产。20-5期权合约:看跌期权看跌期权赋予持有者出售某项资产的权利:以执行价格出售在到期日或之前如果市值く执行价格，行权，出售标的资产。20-6美式期权–在期权到期日或之前的任何时点行使期权欧式期权–只有在到期日当天行权在美国，多数期权都是美式期权，但外汇期权和股票指数期权除外。美式期权与欧式期权20-7实值期权-执行期权能获得利润

看涨：执行价格<资产价值

看跌：执行价格>资产价值虚值期权-执行期权无利可图

看涨:资产价值<执行价格

看跌:资产价值>执行价格平价期权-执行价格等于资产价值资产价值和执行价格的关系第二节期权到期时的期权价值看涨期权:图10-1看跌期权：图10-2【思考题10-2】考虑四种期权策略：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权。a.对于每一种策略，用图形描述收益与利润，表示出它们与股价的函数关系。b.为何将买入看涨期权与卖出看跌期权视为“牛市”策略？它们之间有何区别？c.为何将买入看跌期权与卖出看涨期权视为“熊市”策略？它们之间有何区别？图10-1看涨期权到期时的收益与利润图10-2看跌期权到期时的收益与利润第三节常用期权策略保护性看跌期权抛补的看涨期权跨式期权期权的价差套利：货币价差套利时间价差套利双限期权表10-1保护性看跌期权到期时的价值【例题10-1】假定持有保护性看跌期权，执行价格X=100元。如果期权到期时股票售价为97元，那么期权的价值是多少？如果期权到期时股票售价为104元，期权的价值又是多少？图10-3保护性看跌期权到期时的价值图10-4保护性看跌期权与股票投资的价值20-15保护性看跌期权总结看跌期权提供了针对股价下跌的保护。保护性看跌期权锁定了资产组合的最小价值。保护的成本是期权费。期权可以在风险管理中使用，而不仅仅是投机。20-16抛补的看涨期权购买股票的同时卖出它的看涨期权。看涨期权的卖出者放弃了股价超过X部分的要求权，而获得了初始的权利金。如果你计划在股价高于X时卖出股票，这种抛补的看涨期权就可以看做是一种“卖出规则”。表10-2抛补的看涨期权到期时的价值【例题10-2】假设某养老金拥有1000股票，现在的股票价格为每股100元。如果股价升至110元，基金管理人愿意卖出所有的股票，而60天到期执行价格为110元看涨期权价格为5元。试构建投资策略并分析该养老基金的损益。图10-5抛补的看涨期权到期时的价值20-19跨式期权跨式期权:同时买进执行价格相同、到期日相同的同一股票的看涨期权和看跌期权。买入跨式期权赌的是股价将要有大幅波动。股价的变化必须超过购买两种期权的成本才能盈利，。需要股价在任一方向具有巨大波动。跨式期权的卖出者赌的是股价不会发生大幅变动。表10-3跨式期权到期时的价值图10-6跨式期权到期时的价值20-22价差套利期权价差套利是不同执行价格或者不同到期日的同一股票的两个或多个看跌期权（或两个或多个看跌期权组合）的组合。有些期权是多头，而其他期权是空头。牛市价差套利头寸的持有者从股价升高中获利。表10-4牛市价差套利到期时的价值图10-7牛市价差套利到期时的价值20-25双限期权双限期权是一种期权策略，即把资产组合的价值限定在上下两个界限内。通过卖出潜在的上涨收益来限制下跌风险。购买保护性看跌期权来限制下跌风险。通过卖出抛补的看涨期权来获得购买看跌期权的资金。两种期权头寸的净支出基本为零。双限期权【案例10-1】某人想购买220000元的房子，现有财产是200000元，愿意承担的损失不超过20000元。如何采用期权策略实现预定目标？假设股票价格现在是每股100元。如何绘制该头寸的损益表和损益图？第四节看涨期权与看跌期权的平价关系复制组合平价定理考虑股息的平价定理回顾：保护性看跌期权到期时的价值如何采用看涨期权和国债的组合复制现金流？PutCallParityC+X/(1+rf)T=S0+PIfthepricesarenotequalarbitragewillbepossible.如果两边不等，那么就会有套利机会存在

看涨看跌平价关系如果有股息支付的话，上式如何变化？？【例题10-3】假设1月到期的看涨期权执行价格为130元，距离到期日44天，价值为2.18元，相应的看跌期权价值为4.79元。B公司股票价格为127.21元，短期年化率为0.2%。在12月2日期权到期日前，无股利支付。请问看涨-看跌平价关系是否成立？第五节类似期权证券

可赎回债券可转换债券定义实质:普通债券+看涨期权的组合【案例10-2】已知期权价格为5元，请填写下表分析以