长期投资管理

第五章流动资产管理

第一节现金和有价证券管理第二节应收账款管理第三节存货管理学习目标★了解流动资产管理的根本内容；★理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理和闲置现金的投资管理；★掌握应收账款信用本钱确实定、公司信用政策确实定和信用风险的防范与控制措施；★重点掌握目标现金持有量确实定方法以及经济订货批量的根本模型、存货本钱的内容以及存货批量控制方法；★理解ABC管理法和适时供给法的管理思想。第一节现金管理一、持有现金的动机二、目标现金持有量确定三、现金收支日常管理四、短期证券投资管理一、持有现金动机〔一〕现金的根本内容〔二〕公司持有现金的动机●交易性需要●预防〔谨慎〕性需要●投资性需要◎现金(广义)包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。◎现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。

二、现金管理的目标和内容权衡特点1流动性强特点2收益性低

保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。1、目标2、现金管理的内容按照现行制度，企业使用现金有如下规定：〔1〕规定了库存现金的使用范围，具体包括：A.支付职工工资、津贴B.支付个人劳务报酬C.根据国家规定支付给个人的科学技术、文化艺术、体育等各种奖金D支付各种劳保、福利费用以及国家规定的对个人的其他支出E.向个人收购农副产品和其他物资的价款F.出差人员必须随身携带的差旅费G.结算起点以下的零星支出H.中国人民银行确定需要支付现金的其他支出〔2〕规定了库存现金限额。企业库存现金，由其开户银行根据企业的实际需要核定限额，一般以3—5天的零星开支额为限。(3)不得坐支库存现金。企业不得从本单位的人民币现金收入中直接支付交易款。现金收入应于当日终了时送存开户银行。(4)不得出租、出借银行账户。〔5〕不得签发空头支票和远期支票。(6〕不得套用银行信用。〔7〕不得保存账外公款，包括不得将公款以个人名义存入银行和保存账外现金等各种形式的账外公款。介绍三种模式：〔一〕本钱分析模式二、目标现金持有量确定☆通过分析公司持有现金的相关本钱，寻求持有现金的相关总本钱最低的现金持有量的模式。

短缺成本

管理成本机会成本与现金持有量正相关固定本钱与现金持有量负相关图5-1本钱分析模式最正确现金持有量☆确定最正确现金持有量的具体步骤：〔1〕确定各种本钱与现金持有量之间的函数关系，〔2〕找出相关总本钱最低的现金持有量，即最正确现金持有量。☆评价：优点：思路相对简单、易于理解。缺点：要能够比较准确地确定相关本钱与现金持有量的函数关系。〔二〕现金周转模式赊购原材料

存货周转期赊销产品

应收账款周转期收回货款

应付账款周转期

现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）☆步骤1.计算现金周转期☆企业中的现金不断循环周转，现金总量一定情况下，假设周转速度越快,现金平均持有量就少，反之越多，这种从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最正确现金持有量的模式叫现金周转模式。思路？3.计算目标现金持有量2.计算现金周转率（指一定时期现金周转的次数）一般以年为单位，通常一年按360天计算分子与分母应同一时期【例5-1】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购置和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付款天数为20天，存货平均周转天数为90天。用现金周转模式计算现金目标持有量。现金周转期＝90+30-20＝100〔天〕现金周转率＝360/100＝3.6〔次〕目标现金持有量＝720÷3.6＝200〔万元〕解析：☆使用条件：〔1〕公司预计期内现金总需要量可以预知；〔2〕现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科学与准确。〔三〕存货模式☆假设前提：〔1〕在预测期内，公司的现金需求量是一定的。〔2〕公司的现金流入与流出量是稳定并且可以预测的；〔3〕在预测期内，公司不能发生现金短缺，并且可以出售有价证券来补充现金；鲍莫尔模式

☆根本原理：将公司现金持有量和有价证券联系起来，〔持有现金的本钱有：1、时机本钱，与现金持有量正相关；2、管理本钱，与现金持有量无关，是无关本钱；3、现金与有价证券交易本钱，与现金持有量负相关。决策相关本钱是时机本钱与交易本钱图5-3存货现金模型

与现金持有量有关的本钱机会成本交易成本持有现金相关总成本Q：目标现金持有量r：有价证券报酬率T：现金总需求量F：每次交易本钱T和r应是相同时期的值☆计算公式现金持有成本使TC最小的现金持有量(Q*)（微分求导）最佳现金持有量【例5-2】假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易本钱为每次100元，有价证券的年利率为12%，要求：1〕计算该公司最正确现金持有量；2〕每月有价证券交易次数；3〕持有现金的总本钱。解析：每月有价证券交易次数=720000/120000=6(次)公司每月现金持有量的总本钱为：☆模型局限性〔1〕这一模型假设方案期内只有现金流出，没有现金流入。事实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金流出；〔2〕这一模型没有考虑平安现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。三、现金收支日常管理〔一〕加速收款

公司款项收回包括客户开出支票、公司收到支票、银行清算支票三个阶段。现金收回客户开出支票支票交付银行企业收到支票支票邮寄时间支票停留时间支票结算时间款项收回时间图账款收回时间1.集中银行

▲通过设立多个战略性收款中心来代替通常在公司总部设立单一收款中心，以加速账款回收的一种方法。

▲目的：缩短从客户寄出账款到现金收入公司账户这一过程的时间。▲具体做法：〔1〕公司在收款额较集中的地区设立收款中心，公司通知客户将货款送到最近的收账中心而不必送到公司总部。〔2〕收款中心将每天收到的货款存到当地银行，然后再把多余的现金从地方银行汇入集中银行——公司开立的主要存款账户的商业银行▲评价：优点：〔1〕账单和货款邮寄时间可大大缩短。〔2〕支票兑换的时间可缩短。缺点：〔1〕设立收款中心需要一定的人力和物力，花费较多。〔2〕每个收款中心的地方银行都要求一定的补偿余额，而补偿余额是一种闲置的不能使用的资金。开设的中心越多，补偿余额也越多，闲置的资金也越多。2.锁箱系统〔西方企业常用方法〕▲通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需要的时间的一种现金管理方法。▲具体做法：〔1〕在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱；〔2〕通知客户把付款邮寄到指定的信箱；〔3〕授权公司邮政信箱所在地的开户行，每天屡次收取邮政信箱的汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿余额后的现金及一切附带资料定期送往公司总部。

▲评价：

优点：大大地缩短了公司办理收账、存储手续的时间。

缺点：需要支付额外费用。采用锁箱的决策依据：如果增加的费用支出比收益要小，可采用该系统；反之，就不宜采用。3.其他程序

对于金额较大的货款可采用直接派人前往收取支票并存入银行，以加速收款。公司对于各银行之间以及公司内部各单位之间的现金往来也要严加控制，以防有过多的现金闲置在各部门之间。〔二〕付款控制▲主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。▲前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否那么公司延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。▲延期支付账款的方法：〔1〕合理运用“浮游量〞〔2〕控制付款时间公司账户上的现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额一次性存入大额款项后，针对分批动用的资金，只需提前7天(1天〕通知银行，将该笔资金从通知存款账户转入活期账户，原有局部依旧按7天，1天通知存款利率计息。四、短期投资管理〔一〕利用银行不同期限的存款进行资金运作7天〔1天〕通知存款〔二〕依托证券一级市场进行资金运作

公司在证券公司开立资金账户，当一级市场没有新股发行时，可按通知存款或3个月定期存款方式进行资金运作；当一级市场有新股发行时，可利用银行的银证划款系统划转资金，申购新股。

具体操作〔三〕购置国债▼购置国债风险小，可以享受免利息所得税待遇。▼国债票面利率高于银行同期贷款利率。〔四〕互联网金融投资第二节应收账款管理一、应收账款本钱二、信用风险分析三、信用标准与信用条件四、信用条件备选方案分析五、收账政策六、应收账款风险防范与控制一、应收账款本钱

应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。权衡实行赊销扩大产品销路增加销售收入增加经营风险加大信用成本〔一〕时机本钱▲资金投放于应收账款而放弃投资其他所能获得的收入。▲计算公式：应收账款的时机本钱＝维持赊销业务所需要的资本×资本本钱率计算应收账款平均余额×变动成本率

变动本钱/销售收入赊销收入/应收账款周转率日历天数(360)/应收账款周转天数（平均收账期）只计算本钱【例5-3】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3000000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动本钱率为60%，资本本钱率为10%，求应收账款的时机本钱。应收账款周转率=360÷60=6(次)应收账款平均余额=3000000÷6=500000(元)维持赊销业务所需要的资本=500000×60%=300000(元)应收账款的时机本钱=300000×10%=30000(元)〔二〕管理本钱应收账款的信用本钱=时机本钱+管理本钱+坏账本钱〔三〕坏账本钱公司对应收账款进行管理所消耗的各种费用。主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。二、信用风险分析(一)信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。〔二〕信用评估程序：〔1〕获取申请者的相关信息；〔2〕分析信息以确定申请者的信用可靠度；〔3〕进行信用决策，实施信用标准。〔三〕信用评估方法1、5C评估法〔或5C评估系统〕2、信用评分法1、5C评估法〔1〕品质(Character)——客户履行偿债义务的可能性。〔2〕能力(Capacity)——客户的偿债能力。〔3〕资本(Capital)——客户的财务实力和财务状况。〔4〕抵押品(Collateral)——客户拒付时能被用作抵押的资产。〔5〕条件(Condition)——可能影响客户付款能力的经济环境。2、信用评分法▼先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。▼根本公式：

事先拟定出的对第i种财务比率和信用品质进行加权的权数

第i种财务比率或信用品质的评分

表5-1某信息效劳公司信用评分状况项目财务比率和信用品质（1）分数(xi)0～100（2）预计权数(ai)（3）加权平均数(aixi)（4）=（2）×（3）流动比率 资产负债率（%）净资产收益率（%)信用评估等级付款历史公司未来预计其他因素1.86010AA尚好尚好好909085857575850.200.100.100.250.250.050.0518.009.008.5021.2518.753.754.25

合计83.50▼信用评估标准：分数在80分以上者，其信用状况良好；分数在60～80分者，信用状况一般；分数在60分以下者，信用状况较差。

三、信用标准与信用条件〔一〕信用标准1客户获得公司的商业信用所应具备的条件。一般用坏账损失率表示。2信用标准决策信用标准定的较高可以减少坏账损失，降低应收账款成本丧失一部分来自信用较差客户的销售收入权衡〔二〕信用条件1公司要求客户支付赊销款项的条件。2信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣。公司为客户规定的最长付款时间

公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间在客户提前付款时给予的优惠,表示为少付款的百分比。信用条件用假设干个分数表示信用条件：若10天内付款给予5%优惠，否则应30天内付款。95000元销售日01020收款日30信用条件：信用期限是30天100000元销售日01020收款日30【例5-4】一笔价款为100000元的交易〔N/30〕〔5/10，N/30〕〔1〕信用期限3信用条件决策延长信用期限增大销售量↓增加毛利权衡①使平均收账期延长，机会成本增加；②引起坏账损失的增加。信用条件决策的标准是扣除信用本钱后的收益〔2〕现金折扣和折扣期限提供现金折扣抵减收入↓降低收益权衡降低信用成本现金折扣决策的标准也是信用本钱后的收益。四、信用条件备选方案分析〔一〕信用期限决策〔信用期多长〕【例5-5】ABD公司预计在现行的经济政策下，全年赊销收入净额为240万元，变动本钱率为65%，资本本钱率为10%，假设固定本钱总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：A：维持现行“n/30〞的信用条件B：将信用条件放宽到“n/60〞C：将信用条件放宽到“n/90〞各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表7-2。表5-2信用政策备选方案单位：万元项目A（n/30）B(n/60)C(n/90)年赊销额坏账损失率（坏账损失/年赊销额）收账费用（管理成本）2402%2.42643%4.02805%5.61.计算各方案信用本钱前的收益计算步骤信用本钱前的收益=赊销额–变动本钱=赊销额〔1–变动本钱率〕2.计算各方案的信用本钱机会成本坏账损失收账费用3.计算各方案的信用本钱后的收益信用本钱后的收益=信用本钱前的收益–信用本钱4.决策:选择信用本钱后收益最高的方案重点表5-3信用本钱的计算单位：万元项目A（n/30）B(n/60)C(n/90)年赊销额应收账款周转率应收账款平均余额维持赊销业务所需资本应收账款的机会成本坏账损失率坏账损失（坏账成本）收账费用（管理成本）24012240/12=2020×65%=1313×10%=1.302%240×2%=4.82.42646264/6=4444×65%=28.628.6×10%=2.863%264×3%=7.924.02804280/4=7070×65%=4645.5×10%=4.555%280×5%=145.6假设付款人是理性经济。表5-4信用本钱与收益方案比较(A、B、C三方案)单位：万元项目A（n/30）B(n/60)C(n/90)年赊销额变动成本信用成本前收益信用成本应收账款的机会成本坏账损失收账费用小计信用成本后收益240156

84.00

1.304.802.408.50

75.50264171.6

92.402.867.924.0014.78

77.62280182.00

98.004.5514.005.6024.15

73.85应选择信用本钱后收益高的B方案〔二〕现金折扣决策【例5-6】承【例5-5】公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，n/60〞(D方案)，估计约有60%的客户(按赊销额计算)会利用2%的折扣；15%的客户将利用1%的折扣。坏账损失降为2%，收账费用降为3万元。问是否选择享受现金折扣的D方案？现金折扣=264×(2%×60%+1%×15%)=3.56(万元)

分析：应比较两个方案的信用本钱后的收益，选择信用本钱后的收益大的方案。计算D方案：信用本钱前的收益=赊销额-变动本钱-现金折扣

计算信用本钱：应收账款平均收账期＝60%×10+15%×20+25%×60=24(天)应收账款周转率=360/24=15(次)应收账款平均余额=264/15=17.6(万元)维持赊销业务所需要的资本=17.6×65%=11.44(万元)应收账款的时机本钱=11.44×10%=1.144(万元)坏账损失=264×2%=5.28(万元)表5-4信用本钱与收益比较〔B、D方案〕单位：万元项目B(n/60)D(2/10，1/20，n/60)年赊销额减：现金折扣年赊销净额减：变动成本信用成本前收益减：信用成本应收账款的机会成本坏账损失收账费用小计信用成本后收益264.00—171.6092.402.867.924.0014.7877.62264.003.56171.6088.841.1445.283.009.424

79.41选择D方案收账政策过宽利：扩大销售增强竞争力弊：增加收账费用增加资金占用收账政策过严利：减少坏账损失减少资金占用弊：减少销售收入1

收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。权衡五、收账政策2收账政策决策收账政策的标准也是信用本钱后的收益六、应收账款风险防范与控制〔一〕应收账款风险的防范▼在赊销前，必须作信用调查，提供咨询报告，做出详细客观的信用评估；▼销售合同条款要尽量完善，防止给不良客户以可乘之机；▼赊销时，产生质量等方面的争议的可能性比现金交易时会增加，应该及时解决；▼出现货款拖欠时，应当马上采取措施，了解原因，或者将交易方式改变成现金或者信用证，做动态的管理；▼(二)应收账款的日常控制

账龄分析

账龄分析就是将所有赊销客户的应收账款的实际归还期编制成表，汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。

表5-520××年度账龄分析表应收账款账龄客户数量应收金额(万元)金额比例(%)信用期内（一个月）超过信用期一个月超过信用期两个月超过信用期三个月超过信用期半年超过信用期一年超过信用期两年超过信用期三年以上301510532153002002001001005030203020201010532合计—1000100表5-6WW公司账龄分析比较表〔AB客户)

客户金额应收款账龄客户A客户B应收账款数额%应收账款数额%0-10天11-30天31-45天46-65天60天以上1300000200000100000086.0013.200.800.000.008000003500001800001200006000053.0023.2011.907.904.00应收账款总计1510000100.001510000100.00应收账款逾期3个月以内，公司主要是进行内部处理；逾期3个月以上，需要考虑通过外部力量如追债公司进行追讨；逾期一年以上，可以考虑采取诉讼手段，但此前公司必须进行全面考虑，在采取诉讼时必须考虑到胜诉和回款的可能性。2.日常管理(1)确定合理的收账程序信函通知→催收→派员面谈→法律行动(2)确定合理的讨债方法分析客户拖欠货款的原因无力偿付故意拖欠▼

追债公司追债方式本节练习：某企业预计年度赊销收入净额为1000万元，其信用条件是：N/60，变动本钱率为60%，资本本钱率为10%，平均收账期为90天，估计坏账损失率为3%，发生收账费用为12万元。为了加速应收账款的收回，企业打算推出新的信用条件，即2/10，1/20，N/60，估计约有40%的客户将利用2%的折扣，10%的客户将利用1%的折扣，预计坏账损失率降为2%，收账费用降为10万元。请问：该公司是否采用新的信用条件。〔1〕.原信用条件下信用本钱时机本钱＝应收账款平均占用额*变动本钱率*资本本钱率＝〔1000*90/360〕*60%*10%＝15万元坏账损失＝1000*3%＝30万元收账费用＝12万元信用前收益＝1000*〔1－60%〕＝400万元信用后收益＝400－15－30－12＝343万元〔2〕.新信用条件下应收账款平均周转期＝10*40%+20*10%+60*50%＝36天应收账款平均周转率＝360/36＝10次应收账款平均占用额＝1000/10＝100万元现金折扣＝1000*(2%*40%+1%*10%)=9万元信用本钱：时机本钱＝100*60%*10%＝6万元坏账损失＝1000*2%＝20万元收账费用＝10万元信用前收益＝1000－9－1000*60%＝391万元信用后收益＝391－6－20－10＝355万元答：新信用条件下的信用后收益要大12万元，因此，企业应采取新的信用条件。第三节存货管理一、经济订货批量的根本模型二、存货陆续供给和使用情况下的订货批量决策三、存在商业折扣时经济订货批量的决策四、确定经济订货点五、存货管理的其他方法一、经济订货批量决策〔一〕存货经济批量的含义经济订货批量是指既能满足生产经营需要，又能使存货本钱到达最低的采购批量。〔二〕存货本钱1.采购本钱买价+采购费用

存货的采购成本的构成

↓↓包括运输费、包装费、保险费、仓储费、运输途中合理损耗、入库前的整理挑选费、税金等采购总本钱＝采购数量×单位采购本钱2.订货本钱订货成本固定订货成本变动订货成本随订货次数的变动作正比例变动的本钱为了维持一定的采购能力而发生的、各期金额比较稳定的本钱为订货而发生不能计入到采购本钱中的各种本钱，包括采购人员的工资、采购部门的一般经费〔如办公费、水电费、折旧费等〕和采购业务费〔如差旅费、邮电费、检验费等〕。3.储存本钱储存成本固定储存成本变动储存成本总额大小取决于存货数量和储存时间的本钱总额稳定，与储存存货数量和储存时间无关的本钱因储存存货而发生的各种本钱，包括支付给储运部门的仓储费、存货占用资本应计的利息、保险费、损消耗、公司自设仓库的一切费用等。4.缺货本钱

◎由于存货数量不能及时满足生产和销售的需要而给公司带来的损失。缺货本钱难以计量,决策时通常不考虑,属于决策无关本钱。〔三〕经济订货批量决策的根本模型确定经济订货批量决策相关本钱采购本钱=存货总量*单位采购本钱订货本钱=固定订货本钱+变动订货本钱(订货次数*每次的订货本钱)储存本钱=固定储存本钱+变动储存本钱(平均存货量*单位存货的储存本钱)分析：在经济批量〔使存货总本钱最低的采购批量〕决策中如果供给商采用“数量折扣〞等优惠方法，一次性采购数量多，单价低，单位采购本钱低，批量的多少影响采购本钱，采购本钱即为批量决策的相关本钱，否那么采购本钱在采购批量决策中属于无关本钱。固定订货本钱和固定储存本钱与存货的批量无关是无关本钱，变动订货本钱和变动储存本钱会因采购批量变化，为相关本钱。经济批量决策根本模型的假设条件〔1〕暂不考虑数量折扣的情况；〔2〕存货的年需要量和日耗量是固定不变的；〔3〕从订货到货物到达所间隔的时间是固定不变的，而且每批货物均一次全额到达；〔4〕没有缺货情况。☆根本思路与存货经济批量决策相关的本钱相关订货成本相关储存成本存货两成本之和A全年存货需要量Q为经济批量P每次订货本钱C单位存货年储存本钱存货决策的目的：找出使订货本钱和储存本钱合计数最低的订货批量，即经济订货批量。储存本钱与存货经济批量负相关，订货本钱与它正相关，两本钱与存货经济批量关系如以下图：经济订货批量的根本模型推导及公式：求导经济订货批量的计算公式：最低年本钱合计〔T*〕的计算公式：【例5-7】假设某厂全年耗用A材料360000千克，每次订货本钱200元，每千克材料的年储存本钱4元。要求计算：〔1〕经济订货批量Q*〔2〕最低年本钱T*〔3〕最正确订货次数A/Q*解析：三、存货陆续供给和使用情况下的订货批量决策存货一次订货后陆续到达、陆续使用的情况下，最正确订货批量和最低年本钱的计算公式为：最低年成本合计经济订货批量n：每日耗用存货数量m：每日到达存货数量四、存在商业折扣时经济订货批量的决策经济订货批量的计算步骤：★

确定无商业折扣条件下的经济批量★加进不同批量的商业折扣差异因素，分别计算存货相关总成本★比较不同批量下的相关存货总成本，找出存货总成本最低的定货批量除了考虑订货本钱和储存本钱外，还应考虑采购本钱。总成本＝年订货成本＋年储存成本＋年采购成本【例5-8】某公司全年需要甲零件16000件，采购标准价格20元/件。供给商规定：每次购置数量达1000件时，可给予2%的批量折扣，每次订货本钱为600元，每件年储存本钱为30元，问应以多大批量订货?解析：①计算没有数量折扣时的经济订货批量：每次进货800件时，存货相关总本钱为：②计算接受折扣时(即订货批量为1000件)的总本钱通过比较发现每次进货1000件时，存货相关总本钱最低，所以最正确经济批量是1000件。五、确定经济订货点订货过早会增加存货的储存量，造成物资与资本的积压订货过迟会使存货储藏减少，一旦供货不及时，就会影响生产需要权衡决策1.