厦门大学公司治理案例分析

公司治理案例肖作平〔教授，博导，教育部新世纪人才，四川省有突出奉献的优秀专家〕西南交通大学经济管理学院12/12/20231民生银行治理案例分析

——对“董事会虚化〞与“一会独大〞的思考12/12/20232民生银行治理银监会把2021年确定为商业银行“公司治理年〞，要求各家银行进一步完善公司治理。自从银监会成立以来，建立良好的公司治理一直是其首要要求。证监会也一直把上市公司的公司治理视为证券市场健康程度的重要指标。因此，上市银行的公司治理状况格外受到关注。12/12/20233民生银行概况1996年1月12日中国民生银行成立，是我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行2000年12月19日中国民生银行A股股票在上海证券交易所挂牌上市（600016）2005年10月26日中国民生银行成功完成股权分置改革，成为国内首家完成股权分置改革的商业银行2007年12月31日民生银行总资产规模9198亿元,净利润63亿元,不良贷款率1.22%12/12/20234民生银行组织结构图12/12/20235民生银行超前的公司治理(1/2)民生银行成立伊始，就确立了较好的公司治理架构，明确并严格规定了“三会〞和高级管理层的职责：股东大会是公司的权力机构；董事会对股东大会负责，执行股东大会的决议，决定公司的经营方案和投资方案，决定聘任或者解聘行长；监事会负责对银行财务以及董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督；行长对日常经营管理全面负责。12/12/20236在上市过程中，民生银行在公司治理方面最超前的举措就是在行业内率先聘请外部董事，也就是后来的独立董事。2003年，公司参照国际经验制定通过了?董事会议事规那么?和?股东大会议事规那么?两个规定。按法定程序设立了董事会战略开展及风险管理委员会、审计及关联交易委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会。2004年，民生银行高级管理人员实行新的年薪制管理方法，进一步将管理人员薪酬收入与管理水平、经营业绩挂钩。民生银行超前的公司治理(2/2)12/12/20237民生银行强大的董事会(1/3)2006年7月16日，民生银行董事会换届选举完成，新一届董事会提出“高效〞和“透明〞的董事会运作主题，将充分发挥独立董事和董事会专门委员会的职能作用作为突破口，进一步进行制度改革和创新，提高了董事会科学决策水平，强化了董事会的战略管理职能，并努力改善经营管理和风险管理水平。12/12/20238目前民生银行的第四届董事会共有董事成员18名，其中董事长一名，副董事长2名，股东董事9名，独立董事6名，执行董事3名。董事会下设包括战略开展、风险管理、审计、提名、薪酬与考核、关联交易控制六个专门委员会，除了战略开展委员会(董文标)，其他五个专门委员会都是由独立董事担任主席。民生银行董事会下设6个专门委员会，其中5个委员会主席是由独立董事担任的。民生银行强大的董事会(2/3)12/12/20239董事长董文标上任以来专注地做着三件事：五年规划(2007年2月，中国民生银行董事会审议通过了?中国民生银行五年开展纲要?)、公司治理，以及如何充分发挥董事能量。民生银行董事长董文标：董事会有多强，商业银行才有多强！民生银行董事、高管、监事享有较高的薪酬水平,其中税前薪酬600万元以上的有九人，超过100万的12人。500万元-1000万元之间7人，100万元-500万元之间3人。董事长薪酬高达1748.62万元,行长王浵世1004.61万元。民生银行强大的董事会(3/3)12/12/202310董事会下设的6个专门委会除了战略开展委员会的主席由董事长董文标兼任外，其余5个委员会全部由独立董事担任主席，他们是：提名委员会主席高尚全、审计委员会主席和关联交易控制委员会主席张克、薪酬与考核委员会主席吴志攀、风险管理委员会主席王松奇。董事会下属几个委员会都设了秘书处，具体负责独立董事上班及专门委员会工作的相关事宜。完善的董事会专业委员会(1/3)12/12/202311民生银行于2007年2月修订了董事会议事规那么。新议事规那么规定：正确处理董事会专门委员会、董事会非决策性会议与董事会决策会议之间的关系，充分发挥董事会专门委员会的作用，努力把非决策性会议办成全体董事信息共享、沟通协调、达成共识的交流平台。为了强化专门委员会的作用，修订后的议事规那么规定：决策性会议提案原那么上由董事会专门委员会提出；其他有权提案人提出提案的，应先由相应的董事会专门委员会研究讨论，通过后再提交董事会。完善的董事会专业委员会(2/3)12/12/202312根据年度工作目标，董事会6个专门委员会2007年合计召开33次会议，供讨论审议57项提案，其中战略开展委员会全年共召开14次会议，审议19项提案，审计委员会全年召开5次会议，共审议12项议案。完善的董事会专业委员会(3/3)12/12/202313独立董事“豪华阵容〞高尚全，原国家体改委副主任，现任中国经济体制改革研究会会长；吴志攀，曾任北京大学副校长，现任北京大学常务副书记；张克，中国注册会计师协会副会长，信永中和会计师事务所董事长；王松奇，中国社会科学院研究员、金融研究中心副主任。梁金泉，曾任中央统战部常务副部长、中共云南省委副书记；王联章，曾是香港恒生银行总行大中华业务区总裁，曾就职于东京银行、加拿大皇家银行等多个跨国银行。12/12/202314从这６名独董的履历看，有高尚全、梁金泉两位部长级领导，把握政策和全局的能力强；有吴志攀、王松奇两位专家，他们较高的金融理论水平自然会影响公司的开展；有深谙财务审计的中注协副会长张克，监督和内控风险，为公司保驾护航；有长期在国际银行业工作的王联章，可为民生银行提供国际银行的丰富经验。12/12/202315金融业独立董事的薪酬王松奇

独立董事

中国社科院金融研究所副所长

民生银行

101.5万钱颖一

独立董事

清华大学经济管理学院院长

工商银行

49.0万邱东

独立董事

北京师范大学国民核算研究院学术委员会主席

农业银行44.0万黄启民

独立董事

香港大学商学院名誉副教授

建设银行44.0万赵锡军独立董事

中国人民大学财政金融学院副院长

建设银行

41.0万12/12/202316勤勉的独立董事依据国际经验，设立董事会专门委员会的一个重要目的在于发挥独立董事的作用，以强化董事会工作的有效性。但是，独立董事为兼职董事，多为社会名流或专家，工作繁忙，很难有时间和精力去履行董事义务，因此，独立董事以及以独立董事为主席的专门委员会就很难有效地开展工作。12/12/202317勤勉的独立董事独立董事上班的主要工作是：研究所属委员会的工作事项；研究并确定委员会提出的议案；听取管理层或总行部门的工作汇报；讨论制定相关制度等。自2007年3月份开始实施了独立董事到行内上班制度，规定独立董事每月上班1-2天，并为独立董事安排了专门办公室和办公设备。目前6名独立董事均能按规定上班。根据民生银行提供的数据，从2007年3月份开始实施独立董事上班制度到2007年末，公司6名独立董事累计上班50余个工作日，约见管理层及相关部室人员20余次，共提出建议50余项。12/12/202318民生银行赢得了较高声誉国内声誉国外声誉2004年,“2004年中国最具生命力百强企业”称号2005年，“2005年度最佳网上银行”称号；2005年，英国《银行家》杂志公布，在亚洲200家银行中按总资产排名，民生银行位列第28位;在该杂志公布的中国商业银行竞争力报告中，中国民生银行综合竞争力排名第二，其中资产质量、人力资源竞争力、公司治理竞争力排名第一；金融创新竞争力、服务质量竞争力排名第二；科技竞争力、内控机制竞争力排名第三。2006年,“2006民营上市公司100强”中位列第一名，并在市值、社会贡献两项分榜单中名列第一2006年，在美国著名财经杂志《福布斯》评选的“2006中国顶尖企业十强榜”上，民生银行位列第七名。2007年11月，2007第一财经金融品牌价值榜十佳中资银行称号，同时荣获《21世纪经济报道》等机构评选的“最佳贸易融资银行奖”；2007年12月，民生银行“非凡理财”业务获得“中国银行业卓越创新奖”和“中国银行业最佳个人理财品牌”

2007年12月，民生银行荣获《福布斯》颁发的第三届“亚太地区最大规模上市企业50强”奖项。2008年4月，民生银行荣获第四届中国上市公司董事会“金圆桌奖”。12/12/202319银监会拉响民生银行公司治理警报民生银行(600016.SH)作为我国第一家由民营企业发起成立的股份制商业银行，其公司治理备受关注。同为上市银行，证监会、银监会都加强了对其公司治理的监管和检查。2021年05月27日，21世纪经济报道，报道了银监会检查组检查的结果。结果发现董事会存在“违规〞现象。12/12/202320

董事会与管理层的权力边界模糊

★[现象]权力边界有待进一步划分

董事会与管理层的权力边界不清晰，高管缺乏配置人力资源的权力，分行行长的提名程序没有得到有效履行。民生银行董事会提名委员会2007年第一次会议讨论分行行长、副行长提名与任免问题时，当时就有委员提出要协调董事会、党委和经营管理层之间的关系。12/12/202321利益同化的薪酬制度

★[现象]薪酬安排不利于制约和监督

?民生银行董事、监事薪酬制度?第8条规定，“董事长、监事长在本行领取薪酬，金额为行长薪酬的1.5倍〞。董事长、监事长与行长的职责存在较大的不同，因此决定薪酬的考核标准也应存在差异。银监会有关人士认为，“这样的薪酬安排，无法合理评估董事长、监事长的业绩，并且董事长、监事长和行长的薪酬利益来源的根底相同，不利于相互之间的制约和监督。12/12/202322董事提名的违规

★[现象]同一股东同时提名董事和监事人选

?股份制商业银行公司治理指引?规定，同一股东不得向股东大会同时提名董事和监事的人选；同一股东提名的董事(监事)人选已担任董事(监事)职务，在其任职期届满前，该股东不得再提名监事(董事)候选人。但民生银行股东单位——东方集团向董事会和监事会均派出了成员。12/12/202323监事会有效履行程度较低

★[现象]监事未能有效监督董事会

此外监管部门还发现，民生银行的监事未能有效履行对董事会的监督作用，监事会对于如何检查和评估董事会的尽职情况监督工作不到位。监事会对各专门委员会在风险管理、绩效考核，特别是关联交易审批等方面是否尽职没有制定专门的方案，也没有开展评估。12/12/202324董事会存在履职缺陷〔1/2〕★[现象]不能及时落实国家相关政策和要求

2007年，国家出台多项重大宏观调控政策，涉及房地产等诸多领域，银监会也提出了根据资本规模合理控制贷款增速、调整信贷结构等多项要求，但是，民生银行董事会没有对此进行专题研究，以落实国家和监管部门的相关政策和要求。2007年上半年，民生银行的新增人民币贷款已经超过了去年全年的总量。★[现象]风险管理监督责任有所缺失

民生银行董事会没有确定民生银行在市场风险管理方面的偏好类型，同时也未明确可以承受的市场风险水平，可从事的业务品种、相关的风险限额等，没有履行董事会对银行市场风险进行决策、管理和监督的责任，违反了?商业银行市场风险管理指引?第八条内容中对董事会的要求。12/12/202325★[现象]没有形成完善的资本管理机制民生银行虽然制定了资本充足率达标的中长期目标，但没有建立具体的实施方案，包括中长期风险资产预测、盈利预测、资本可能缺口以及相关补充规划，有关监管部门无法判断资本充足率中长期目标的可行性和严肃性。民生银行总是在资本充足率到达或接近警戒线时才采取临时性的应急措施，导致2006年大局部时间资本充足率低于监管警戒线，资本管理工作比较薄弱。这说明，民生银行董事会没有形成完善的资本管理机制。董事会存在履职缺陷〔2/2〕12/12/202326★[现象]信息沟通渠道不完善?股份制商业银行董事会尽职指引?第25条规定，“董事会应当建立信息报告制度，要求高级管理层定期向董事会、董事报告商业银行经营事项〞。但民生银行没有出台关于银行经营管理信息定期向董事会和董事报告的制度。12/12/202327★[现象]根底管理工作不标准董事会会议纪要不标准，局部董事会会议纪要缺少会议委员的签字，局部董事会专门委员会会议纪要缺少委员主席和记录人的签字；局部董事的授权委托书不标准，缺少委托人签字等内容。12/12/202328董事会超范围授权民生银行董事会第二次临时会议审议通过了接收运营炎黄艺术馆暨组建民生现代艺术馆的议案。该议案内容主要是，由民生银行指派馆长组成管理团队运营炎黄艺术馆至少10年，预计每年管理运营费用为600万元。另外，民生银行将组建民生现代美术馆，由民生出资注册，以收藏、陈列、展览中国现代美术作品，民生银行将在每年财务预算中列支专门的额度用于艺术品收购。银监会的检查发现，民生银行有些董事会决议已经违反了?商业银行法?和相关法规的要求。该议案超出了银行经营范围。12/12/202329重大事项表决违规?股份制商业银行董事会尽职指引?第34条明确指出，特别重大的事项不应采取通讯表决形式，这些事项由银行章程或董事会议事规那么规定，但至少应当包括利润分配方案、风险资本分配方案、重大投资、重大资产处置、聘任或解聘商业银行高级管理层成员等。民生银行发行混合资本债券、设立合资基金管理公司等重大事项，均以通讯方式表决。检查组认为，这不利于董事充分研究、讨论具有重大影响的议案，同时，通讯表决也没有说明采取通讯表决的理由，违反了上述规定。12/12/202330专业委员会越权决策〔1/2〕民生银行第四届董事会战略开展委员会第一次会议审议研究了鼓励政策：建立董事会奖励基金；建立融资和投资并购工作奖励制度；对第三届经营班子实施5000万元一次性奖励；对股权分置改革领导小组和相关人员实施2000万元一次性奖励。检查认为，民生银行的上述事项明显超越该委员会职责范围，违反了相互制衡的原那么，上述做出奖励决定的人员大多既是“运发动〞又是“裁判员〞。12/12/202331?股份制商业银行董事会尽职指引?第36条规定，董事会可以根据需要，设立专门委员会，专门委员会经董事会明确授权，向董事会提供专业意见或根据董事会授权就专业事项进行决策。然而，民生银行董事会战略开展委员会在没有上报董事会审议的情况下，将?中国民生银行投资并购管理方法?下发执行。检查组认为，该方法规定，经战略开展委员会办公室同意，投资并购小组可与有关方面草签?交易主要条款?和?投资并购协议?等文件，但董事会并没有授权战略开展委员会草签协议的权力。专业委员会越权决策〔2/2〕12/12/202332【现象】强势人物影响巨大“从股权结构来看，民生银行各股东持股较为分散，没有一股独大现象，具备公司治理的良好根底，〞一位从事银行咨询的专家告诉记者，“公司治理的核心是制衡，但是民生银行董事会、监事会和高管之间的制衡机制并不完善，而且往往受公司强势人物的影响，使互相制衡的机制不能发挥应有的作用。12/12/2023332007年民生银行股权结构股东名称持股比例新希望投资有限公司5.90%中国人寿保险股份有限公司5.10%中国平安人寿保险股份有限公司4.93%上海健特生命科技有限公司4.82%四川南方希望实业有限公司4.82%中国船东互保协会4.01%东方集团股份有限公司3.94%中国泛海控股集团有限公司3.88%中国中小企业投资有限公司3.63%厦门福信集团有限公司3.32%12/12/202334民生银行治理的最新进展2021年1月28日召开的第四届董事会第十五次会议上审议并通过了?关于修改董事、监事以及高级管理人员薪酬制度的议案?、?中国民生银行股份董事、监事薪酬制度(2021修订草案)?以及?中国民生银行股份高级管理人员薪酬管理制度?。上述三份文件取消了董事长、监事长及行长之间薪酬1.5倍的约束。12/12/202335民生银行治理的最新进展民生银行2021年4月25日召开的第四届监事会第十次会议上，9位监事全票通过了?中国民生银行监事会对董事、高级管理人员履职监督试行方法?的决议、关于?中国民生银行高级管理人员离任审计试行方法?的决议。12/12/202336民生银行治理的最新进展2021年7月中旬，民生银行董事会下发了?关于对〈中国民生银行董事会风险报告制度〉征求意见的函?的要求，民生银行风险管理委员会迅速要求各相关部门对此进行反响。在充分考虑了反响的意见和建议之后，8月初民生银行董事会正式发布了?中国民生银行董事会风险报告制度?。12/12/202337民生银行治理的最新进展巴塞尔委员会发布的?加强银行公司治理?强调，董事会应设立风险管理委员会，对高级管理层在管理银行的信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、合规风险、声誉风险和其他风险方面的活动实施监督。?风险报告制度?制定的目的就是进一步完善全面风险管理体系，确保董事会及其风险管理委员会有效获取风险信息，切实履行风险管理的指导与评估职责。12/12/202338小结董事会治理是公司治理的核心。董事会具有不同的形式与特征，但其根本功能相同。董事会的结构设置与运行状况至关重要。12/12/202339外资并购与跨国经营娃哈哈:与狼共舞的风险德力西:难以抗拒并购的诱惑南孚：失去控股权之殇徐工：外资吹响兼并我国领航企业号角好孩子：一起典型的外资杠杆收购中海油：海外收购回忆与进展国美控制权之争：阳光下公司治理的较量12/12/202340案例一娃哈哈：与狼共舞的风险12/12/202341达能并购娃哈哈大幕拉开2007年4月2日，宗庆后向外界自曝“娃哈哈中了达能恶意收购的圈套〞。他说，达能欲强行以40亿元人民币的低价并购娃哈哈集团总资产达56亿元、2006年利润达10.4亿元的其他非合资公司51％的股权，收购娃哈哈后达能将在中国的食品饮料行业造成事实上的垄断。达能并购娃哈哈事件开始浮出水面!

12/12/202342娃哈哈根本情况杭州娃哈哈集团创立于1987年，目前为中国最大的食品饮料生产企业，仅次于可口可乐、百事可乐、吉百利、柯特的全球第五大饮料生产企业。在全国26个省市建有100余家合资控股、参股公司，在全国除台湾外的所有省、自治区、直辖市均建立了销售分支机构，拥有员工近2万名，总资产达121亿元。公司主要生产含乳饮料、瓶装水、碳酸饮料、茶饮料、休闲食品等八大类近100个品种的产品，其中瓶装水、含乳饮料、八宝粥罐头多年来产销量一直位居全国第一。2006年，公司实现营业收入187亿元，娃哈哈在资产规模、产量、销售收入、利润、利税等指标上连续9年位居中国饮料行业首位。公司董事长兼总经理宗庆后荣获全国劳动模范、"五一"劳动奖章、全国优秀企业家、2002CCTV中国经济年度人物、2005年度中国最具影响力的企业领袖等荣誉。12/12/202343娃哈哈开展历程12/12/202344达能集团根本情况法国达能集团是一家位列世界500强的著名跨国食品公司，欧洲第三大食品集团。其三大主导产品〔乳制品、饼干和瓶装水〕的销量均列世界主导地位。达能集团不断扩展在中国的业务，目前在中国已拥有十多家合资企业〔达能饼干、上海正广和、光明乳业、深圳益力、乐百氏、杭州娃哈哈和北京汇源〕。12/12/202345达能中国二十年开展历程1987年成立广州达能酸奶公司。1994年与光明合资建立上海酸奶及保鲜乳工程，达能占45.2%的股份。1996年收购武汉东西湖啤酒54.2%的股权；与娃哈哈成立5家合资公司，获得41%的股权,亚洲金融风暴后,拿到51%股权；收购深圳益力食品公司54.2%股权。2000年3月达能收购乐百氏92%的股权。2001年，达能亚洲参股光明，比例为5%。2004年收购梅林正广和饮用水50%股份。2005年4月达能亚洲持有光明乳业股权，成为该公司第三大股东。到2006年4月，增持光明股权达20.01%。2006年7月法国达能以持股22.18%的比例成为中国汇源集团的第二大股东。2006年12月达能与蒙牛组建合资公司，达能持股49%。致力于酸奶等产品的生产、研发与销售。12/12/202346事件背景：娃哈哈与达能联姻1996年，娃哈哈与法国达能公司、香港百富勤公司共同出资建立了5家公司，生产以“娃哈哈〞为商标的包括纯洁水、八宝粥等在内的产品。当时，娃哈哈持股49%，达能与百富勤合占51%。亚洲金融风暴之后，香港百富勤将股权卖给达能，使达能跃升到51%的控股地位。

12/12/202347事件背景：娃哈哈控制权状况目前，达能控股51%，娃哈哈49%；合资公司共有5名董事，其中达能3席，娃哈哈2席；宗庆后牢牢掌握娃哈哈的经营控制权，公司不设副总，总经理直接管理中层；合资公司成立时，宗庆后与达能“约法四章〞：第一，品牌不变；第二，董事长的位置不变；第三，退休职工待遇不变；第四，45岁以上职工不许辞退。12/12/202348事件背景：商标使用的“合同地雷〞亚洲金融风暴股权变更后达能与娃哈哈改签了一份商标使用合同，其中一条款称“中方将来可以使用(娃哈哈)商标在其他产品的生产和销售上，而这些产品工程已提交给娃哈哈与其合营企业的董事会进行考虑〞，即“提交合资公司董事会考虑〞是中方使用娃哈哈商标的前提。也正是这一条款，引发了2007年的强行收购风波。12/12/202349事件进展：“合同地雷〞引爆1999年，未经合资公司董事会同意，宗庆后等设立非合资企业生产娃哈哈系列产品，但通过合资企业销售渠道销售；2006年12月，宗庆后成立营销公司欲立新品牌，独立销售非合资企业产品。2007年4月，达能突然以商标使用合同中娃哈哈集团“不应许可除娃哈哈达能合资公司外的任何其他方使用商标〞为由，要求强行收购这几家由娃哈哈职工集资持股成立的公司建立的、与达能没有合资关系的公司。法国达能公司以娃哈哈违反“合同〞为由，欲强行用40亿元人民币的低价并购杭州娃哈哈集团总资产达56亿元、2006年利润达10.4亿元的其他非合资公司51%的股权。提议遭到宗庆后等的剧烈反对。12/12/202350达能-娃哈哈纷争进入司法程序

2007年4月9日，作为合资企业的大股东，达能集团向娃哈哈合资企业的董事长寄出了正式的书函，要求他代表合资企业起诉未经合法授权、非法销售与合资企业相同的“娃哈哈〞品牌产品的杭州娃哈哈食品饮料营销。“这是我们采取法律行动的第一步，并为解决争端设立了30天的期限。〞2007年5月9日，达能亚洲(DanoneAsiaPteLtd。)及其全资子公司已经正式向瑞典斯德哥尔摩商会仲裁院提出8项仲裁申请。2007年7月,娃哈哈全面还击,就“商标〞和“同业竞争〞两个焦点问题同在20-30家法院起诉达能。

12/12/202351娃哈哈连续胜诉桂林竞业禁止案:桂林市中级法院于2007年11月12日签署了娃哈哈集团诉达能董事违反“竞业禁止〞行为的判决书，法院判决嘉柯霖停止担任乐百氏中山公司、沈阳公司等乐百氏子公司以及深圳益力等多家竞争性公司的董事职务，停止担任桂林娃哈哈董事职务。杭州商标仲裁案:2007年12月7日,杭州市仲裁庭作出裁决，支持娃哈哈要求确认其与合资公司在1996年2月29日签署的?商标转让协议?已经终止的仲裁申请，“娃哈哈〞商标属于娃哈哈集团所有，终止此前与达能合资公司签订的?商标转让协议?。新疆损害公司利益案:2007年12月11日，新疆生产建设兵团农八师中级人民法院对达能方面的金加投资有限责任公司(达能是持有达能-娃哈哈合资公司51%股权的金加投资有限责任公司的唯一股东)诉宗庆后董事长损害公司利益纠纷一案作出民事判决：驳回原告达能金加投资有限责任公司的诉讼请求，案件受理费24656元由原告金加投资有限责任公司负担。12/12/202352达能-娃哈哈回归和谈2007年12月23日奥美公关相关负责人证实，杭州娃哈哈集团与法国达能集团已决定结束对抗，回归和谈。发布这一消息的丁莹女士说，这一共识是在中国商务部的斡旋下取得的。2021年3月达能提出新的合作方案：达能提出将双方所有合资公司和非合资公司重新整合，组成一家新的公司并实现A股上市，由双方各持有其中40%的股份，余下20%作为公众股；假设达能对该公司的持股比例低于40%，那么须保证该局部股权在上市后市值在500亿元以上。达能的新方案中，同意了以更高的价格收购娃哈哈非合资公司的资产，不过并非宗庆后提出的按50倍市盈率的价格，而是发行价的50%。宗庆后2021年3月9日在北京参加两会时说，他无法接受法国达能集团在新一轮和谈中提出的新的合作方案。12/12/202353宗庆后陷入“偷税门〞？2007年8月，国家税务总局收到举报“宗庆后隐瞒巨额境内外收入，未如实申报个人所得税〞。而后，迅速催促杭州地税局查办。宗庆后在税务部门启动调查后，于2007年10月补缴了2亿多元的税款，使应缴而未缴的税款只剩下数百万元。2007年11月，杭州地税局正式立案调查。2021年4月13日，?财经?杂志披露了宗庆后偷逃个人所得税近3亿元的消息，偷税事件爆光。2021年4月15日，宗庆后接受采访时，说：“由于达能举报我偷漏税，因此，税务部门根据举报对本人及娃哈哈所有的公司进行了稽查，我本人与集团所有分公司都在积极配合检查。〞偷漏税或又是合同陷阱？根据娃哈哈合资公司和宗庆后签订的?效劳协议?副本中第八条的规定，宗庆后有义务“负责就工资、奖金以及其他利益，缴纳在中国及其他地区的任何种类的任何税款、收费或征费〞。相关资料：我国?刑法?第201条规定，偷税数额在1万元以上、并且到达应纳税额的10％以上的，方构成偷税罪。12/12/202354娃哈哈-达能对偷税问题的表态娃哈哈：“这是达能为宗庆后设置的一个陷阱〞，“欲将宗庆后置于死地，而到达其能顺利掠夺娃哈哈公司利益的目的〞。达能公司：不管在哪里运营，达能都始终遵守当地的法律法规，达能与宗庆后先生签署的协议完全合法。这一税案与达能目前正在和宗先生进行的商谈没有关系。娃哈哈集团工会参谋李肃：协议确实都注明了是由宗庆后自己缴税，但是宗庆后所拿到的收入是少了一局部的，达能中国区总裁秦鹏当初曾告知宗庆后，会代其在新加坡缴税，所以宗从来都不知道自己没有缴过税，也没有要求达能方面出具完税证明。秦鹏：无论他本人还是达能，都从未告诉过宗庆后会代其缴税，达能没有替宗先生缴税的责任和义务，因此也从来没有在境外替他缴过税。12/12/202355达能与娃哈哈达成和解协议2021年，历时两年半之久的达能娃哈哈纠纷终于以和解告终，法国达能集团〔下称达能〕同意将所持有的娃哈哈合资公司51%的股份出售给中方合资伙伴。这也是达能在中国开展所遭遇的最大挫折。9月30日上午，达能食品与娃哈哈集团正式签署了和解协议。根据公告，达能和娃哈哈将终止其现有的合资关系。达能同意将其在各家达能-娃哈哈合资公司中的51%的股权出售给中方合资伙伴。和解协议执行。双方正式和解；达能将所持有的娃哈哈合资公司51%的股份以3亿欧元的价格出售给中方合资伙伴，双方将终止与诉讼有关的所有法律程序。12/12/202356争论的焦点与双方立场双方争论的焦点主要集中于娃哈哈的商标使用权。宗庆后和娃哈哈集团的立场：

1.认为合资合同条款不平等；合同只限制娃哈哈不得生产竞争性产品，而对达能未作限制，不同平；

2.认为商标使用许可合同实际上是一个变相的商标转让合同；

3.认为非合资公司生产的产品经过合资公司销售的是代加工性质，不违法。12/12/202357争论的焦点与双方立场达能公司的立场：1.合同公开公平；2.根据合资企业合同的双方约定，娃哈哈合资企业享有独家生产、经销、销售娃哈哈品牌的食品和饮料的权利；3.向管理层下最后通牒，限期解决非合资企业问题；4.非合资公司未经达能同意，假设是代加工产品，价格应按照合资公司与非合资公司平均利润率来确定。12/12/202358案例二德力西:难以抗拒并购的诱惑12/12/2023592006年12月17日，德力西集团与施耐德电气达成战略合作协议,德力西集团并购案浮出水面。又一家处于市场领先地位的民营企业进入跨国公司的幅员.12/12/202360德力西与施耐德概况德力西集团是中国低压电器产品销售市场的领先企业之一，在中国低压电器市场位居第二,仅次于南存挥的正泰集团,目前共有员工一万四千多人,德力西还是中国公认的知名商标之一。德力西是我国成功民营企业的典范之一.施耐德电气是全球闻名的低压电器产品领军者，拥有悠久的历史和强大的实力，在中国市场也居于领先地位,拥有梅兰日兰、美商实快、TE电器三大品牌。全球销售额超过700亿人民币，在130个国家拥有60000多名员工，180多个生产厂，620个办事处，5000多个销售点。在中国拥有3个分公司、16个办事处、8个合资公司、3个物流中心、300多家分销商、员工人数

2300

人。

12/12/2023612007年10月17日，施耐德和德力西共同宣布，两家公司已获得中国商务部批文，获许合资成立一家新的公司，致力于低压电气产品的生产和销售。2007年11月16日，德力西施耐德合资公司挂牌，新诞生的德力西电气由施耐德与德力西各持一半股份，注册资本6.2亿元人民币，总投资额18亿元，员工人数为4000人。这家公司将生产6条产品线的低压电器产品，以国内市场为主，使用“德力西〞品牌。公司董事长为胡成中，而总经理那么是原施耐德亚洲地区高级副总裁朱海。施耐德作为世界500强企业之一，在与德力西合资之前，通过10多起收购案，在国内低压电器市场已经占据15%份额。德力西与施耐德合资情况12/12/202362施耐德并购德力西的背后施耐德曾企图并购正泰集团1994年，施耐德提出以现金方式收购正泰80％的股权，谈判失败;1995年1月，施耐德就在杭州起诉正泰产品侵权；1998年，施耐德又提出要控股正泰51％，谈判失败;1999年1月份，施耐德又在北京提起诉讼；2004年，施耐德与正泰提出以50∶50的方式合资;正泰当时建议将双方在中国的所有资产合在一起，施耐德同意保存正泰品牌，但是出口渠道必须由施耐德掌握，另外，3年后，施耐德再收购正泰持有的另外50％股份。最终，双方在品牌、董事会发言权等事项上没有达成一致。2005年，施耐德再次在意大利、英国、法国等国家发起对正泰的知识产权诉讼，并给多家正泰的国际客户发出销售警告，以及印有蒙娜丽莎和猴子图样的暗示性歧视竞争对手宣传画。12/12/202363施耐德在中国的并购路径在与德力西合资以前，施耐德在国内有15起成功的收购案，包括奇胜电器、天津万高、陕西宝光和上海电器厂等。目前，其已抢占中国低压电器高端领域近15％的市场份额。10年前，施耐德在中国的营业额只有3亿元，而2005年那么到达60多亿元，2006年有望实现80亿元，今年那么意图掘金百亿。施耐德与国内的合资公司，根本都是“先合、后亏、再控制〞的路数。因此，一个可能的结果是双方合资前两年，施耐德将会用超低价、高质量的产品来跟同行恶性竞争，造成合资公司市场份额大增，同时造成合资公司巨亏，逼迫德力西出让合资公司50%股份。按施耐德操作惯例，完成并购后一定要掌握自己的渠道。施耐德电气(中国)投资分散市场销售部经理闫小冰曾向外界表示：“就像物流外包不好控制效劳质量一样，只有掌握了销售的渠道，才能更好地了解并满足客户需求。〞12/12/202364“政府一定要看清楚，跨国公司跑到这个乡下地方来干什么？它的目的就是垄断，在低压电器领域高、中、低端通吃！〞“中外合资企业最终被外资完全掌控的案例不在少数，外资进入的策略佷明确，就是掌握主动权。〞“跨国公司惯于用标准、专利、收购、诱惑、威胁、污蔑等一切手段来到达目的。〞正泰已经拟好给有关部门“上书〞的文稿，具体说明施耐德将对原本以民营企业为主的低端市场造成猛烈冲击，并希望政府在税收方面对外资和民企一视同仁。现在是中国低压电器行业竞争最剧烈、最脆弱的时刻，施耐德的入局，势必让民族品牌感到“压力很大、危险很大〞。而且，合资以后，将是跨国公司占主导地位。作为全球最大的低压电器企业，施耐德如果与德力西合资，意味着民族品牌的网络、低价等外乡优势将失去；不过，合资本身符合国内法律规定，似无可争议。对德力西并购案的相关评论12/12/2023652007年11月16日，由施耐德电气与德力西集团共同合资兴建的德力西电气正式成立。

2021年，10月17日,施耐德和温州德力西集团共同宣布:合资公司已获中国商务部批准。根据2006年12月18日双方公布的内容,新合资公司双方各占50%股份,施耐德现金出资12.5亿元,负责生产小型断路器等6大类低压产品。它们都是德力西集团现有34个品类产品中产量最高的主打产品,按德力西集团董事局主席胡成中的话讲,"占了低压领域的一大半产品和一大半市场"。德力西牵手施奈德：由竞争到竞合12/12/202366案例三南孚：失去控股权之殇12/12/202367南孚根本情况南孚电池的前身是南平电池厂，1958年创立于福州，1965年开始生产一些军工用品，将厂址迁到南平。1987年，时任厂长的陈来茂在中国出口商品建设基地总公司提供的一次出国考察的时机中发现，具有高新技术的碱性高能锌锰电池将拥有广阔的市场前景。借助于中国对外贸易租赁公司的租赁形式及日本方面的贷款，1990年7月15日，南孚以6000多万元引进第一条日本富士ＬＲ6碱性锌锰电池生产线正式投产。在陈的主导下于1993年再次引进了国内第一条ＬＲ03〔7号)碱性高能锌锰电池生产线。此后，南孚电池进入高速开展期，1998年，南孚电池固定资产达4亿元。12/12/202368南孚被收购前后福建省南平南孚电池成立于1988年，由南平电池厂与福建兴业银行、中国出口商品基地建设福建分公司〔简称“基地福建公司〞〕、香港华润集团百孚(基地福建公司的子公司)合资组建而成。在全国电池生产行业可以说是首屈一指。2003年，南孚占据全国电池市场的半壁江山，总销量超过7亿只，产值7亿6千万。南孚已开展成为中国第一，世界第五大碱性电池生产商。2003年8月，南孚突然被其竞争对手美国吉列公司收购。这一事件当时在全国引起了不小的轰动：这个曾经让中国人引以为豪的“民族力量〞――南孚电池怎么一夜之间就落入美国人手里了？12/12/202369收购前股权结构1999年，南孚正处在开展的黄金时期，在南平市政府吸引外资政策的要求下，上述股东以南孚69％股份作为出资与摩根斯坦利、荷兰国家投资银行、新加波政府投资公司合资组成中国电池。其中，外方持股49％，中方持股51％。新成立的中国电池掌握了南孚的绝对控股权，也就是说外方股东只要再增加2％的股份，就可通过中国电池间接控股南孚。12/12/202370收购后股权结构南孚后来被出卖给竞争对手的厄运由此开始：首先是百孚公司由于经营不善，造成巨额亏损，被迫向摩根斯坦利出让了中国电池8.25%的股份。接着，摩根斯坦利以1500万美元获得了原属基地福建公司的20％中国电池股份。2002年，外方股东又收购多达1000万美元的中国电池股份。至此，中国电池的绝大局部股份根本上都已转入外方股东手中，而它们对南孚的控股也已到达了72％。12/12/202371收购的结果本来摩根斯坦利希望中国电池能够在海外上市，从而给它带来巨额的股票收益，但是由于各种原因中国电池迟迟未能上市。外方股东等不及了，它们以1亿美元的价格将中国电池的全部股份出售给美国吉列公司。外方股东投资约4200万美元，一下赚了5800万美元！2003年8月11日，生产“Mach3〞剃须刀和金霸王电池等消费产品的美国吉列公司宣布，已经买下中国电池生产商南孚电池的多数股权――南孚成了它的子公司了。12/12/202372巨大的反差2003年8月，排名中国第一，世界第五大碱性电池生产商--福建南孚电池被其竞争对手美国吉列公司收购。南孚占据全国电池市场的半壁江山，总销量超过7亿只，产值7亿6千万。南孚已开展成为中国第一，世界第五大碱性电池生产商。短短几年时间，南孚由中国电池生产业的巨头变成了其竞争对手的子公司，而且这个竞争对手曾是它的手下败将。吉列的金霸王电池进入中国市场十年，却始终无法翻开局面，市场份额不到南孚的1/10。12/12/202373南孚被收购的深刻影响南孚被并购后，不仅对其开展产生了重大的影响，也对其员工产生了巨大的心理冲击。南孚被收购后不久，原总经理陈来茂便黯然辞职。他用十几年的辛勤奋斗换来的知名品牌―“南孚〞，已经是别人的了。南孚的员工们心里都感到了极大的失落―南孚已经不属于他们了，南孚已经不是中国的了。南孚的明天在哪里？自己究竟在为谁工作？12/12/202374事件的后续总经理吐露了当时合资苦衷：“南孚其实并不缺乏资金，相反，我们的资金很充裕。南孚当时是被迫合资的！〞谈到南孚被迫引入外资，南孚的另一位高层管理人员冲动地说：“摩根斯坦利是一只狼，与它合资根本就不会有什么好下场！〞据说当初南孚与摩根斯坦利合资时是某位领导竭力促成的，这位领导因为给南平吸引了巨额外资，政绩卓著，得到了提升。12/12/202375案例四徐工：外资吹响兼并我国领航企业号角12/12/202376徐工集团根本情况徐工集团的资产规模、人员规模、销售收入在当地企业中排名数一数二，在江苏省工业企业中位列前10名，整个工程机械国内136个产品，占一半以上，并且有20个左右产品市场占有率在前3名。?2005年中国工程机械外乡品牌调查报告?在?中国工程机械?杂志2005年第5期上发布，他以知名度、认知度、美誉度均名列第一成绩,并再次荣登榜首，成为中国工程机械最具竞争力品牌。12/12/202377徐工集团根本情况徐工集团成立16年来，坚持以工程机械为核心的多元化开展，致力于走品牌经营之路，努力打造徐工国际知名品牌，形成了覆盖工程机械大局部领域的16大类78个系列400多个品种的产品，产品出口至世界60多个国家和地区，年营业收入由1989年成立时的3.3亿元增长到2004年的170亿元，成为行业龙头企业。徐工2004年获得行业首个“中国著名商标〞，徐工牌装载机2004年获“中国名牌产品〞，徐工在品牌榜上的突出表现，是徐工在过去数十年中成功经营的结果，是市场千锤百炼的结晶，是建设品牌、传播品牌的成果。12/12/202378美国凯雷投资集团概况美国凯雷投资集团〔TheCarlyleGroup〕成立于1987年，公司总部设在华盛顿，其管理的资产超过300亿美元，是全球最大私人股权投资基金之一。自1987年创立以来，已经投资130亿美元，主要在亚洲、欧洲和北美用于公司并购、房地产以及创业投资等，并从中获得了巨额利润，投资者的年均回报率高达35%。12/12/2023792005中国工程机械年度十一大新闻之一

全球最大的机械设备制造商--美国卡特彼勒公司正在中国展开一场并购扩张风暴，中国机械制造业的龙头企业几乎都被列入并购方案中；但事实上，全球最大的投资集团凯雷已抢先下手，率先收购了徐工集团工程机械。据资料显示，2005年底公司公告:“徐工集团与国际投资机构凯雷投资集团签署协议，凯雷将出资3.75亿美元现金购置徐工集团子公司——徐工集团工程机械85%的股权〞。由此，凯雷正式收购“徐工机械〞，凯雷投资素有“总统班底公司〞〔老布什从总统任上退下后出任该公司参谋委员会主席〕之称，是全球最大直接投资集团，曾在世界各地参与多起举世瞩目的并购重组。12/12/202380事件开展的前后徐工集团2002年开始启动其改制方案，并在江苏省产权交易所挂牌面向全球寻找合作伙伴。卡特彼勒在最初入围之列，且迅速向徐工集团表示了并购愿望，但显然徐工集团对其心存疑虑。2004年，徐州方面对入围者第一轮淘汰后，公布6家潜在投资者。当时一般都认为卡特彼勒胜算最大。但同年10月第二轮筛选，卡特彼勒被淘汰出局，余者为清一色的金融资本：美国国际投资集团、摩根大通亚洲投资基金、凯雷亚洲投资公司。卡特彼勒不死心，2005年8月8日，该公司在北京人民大会堂召开全球董事会2005年会，全球14位董事和5位集团总裁出席，实为空前。其CEO说“中国市场代表着当今建筑机械行业最大的增长时机〞，意思是志在必得。会后该CEO率全体高官直奔徐工集团。据知情者透露，欧文斯在徐州与徐工集团总裁王民举行会谈，要求徐工放弃与其他外商的谈判，选择卡特彼勒改制。一时传言四起。12/12/202381事件开展的前后徐工科技的公告称，公司于2005年10月25日接到第一大股东徐工机械通知，徐工机械的大股东——徐工集团于2005年10月25日与凯雷徐工机械实业〔以下简称凯雷徐工〕签署?股权买卖及股本认购协议?及?合资合同?。据两项文件，凯雷徐工同意以相当于人民币20.69亿元的等额美元，购置徐工集团所持有的82.11%徐工机械股权；同时徐工机械在现有注册资本人民币12.53亿元的根底上，增资人民币2.41亿元，全部由凯雷徐工认购。上述股权转让及增资完成后，凯雷徐工将拥有徐工机械85%的股权，徐工集团仍持有徐工机械15%的股权，徐工机械变更为中外合资经营企业。12/12/202382股权收购的影响而值得关注的是，由于“徐工机械〞持有000425徐工科技43%的股份，因此，凯雷的收购“徐工机械〞就等于也收购的徐工科技，因此，在控股股东凯雷投资的运作下，必将大幅改善徐工科技的经营管理水平，并将有力地促进公司产品的出口，使公司成为最具全球竞争力的中国品牌之一。徐工机械直接或间接持有上市公司徐工科技23.47亿股股份，占徐工科技总股本的43.06%。此次股权转让及增资完成后，徐工科技实际控制人将发生变更，并因此触发上市公司要约收购。本次收购还需取得商务部、国务院国资委、证监会有关批准〔最终因没有通过有关部门的批准而流产〕。12/12/202383并购开展的第一阶段2005年10月26日，美国凯雷集团通过其设在开曼群岛注册的凯雷徐工机械实业有限公司与徐州工程机械集团和其子公司徐州集团机械工程〔签署了?股权买卖与股本认购协议?及?合资合同?。根据上述两协议：〔一〕凯雷以现金的方式出资20.69亿元人民币取得徐工机械82.11%的股权，其余17.89%继续由徐工集团持有。〔二〕凯雷向徐工机械注入资金6000万美元〔约合4.96亿元人民币〕，认购徐工机械定向增发的16.17%的股份。由于徐工机械拥有上市公司徐工科技43%股权，此次交易完成后，凯雷将间接持有A股上市公司—徐工科技36.55%的股份。随后凯雷向深圳证券交易所提交了有条件要约收购申请。〔三〕双方又约定，假设2006年徐工机械的净利润加所得税、利息、折旧、摊销〔即EBITDA〕到达10.8亿元，凯雷将补充注入资金6000万美元。后一项约定即“对赌协议〞。加上对赌协议和增资，凯雷最多可增加1.2亿美元将持股比例提高到85%，即凯雷最多将支付3.7亿美元〔约合30亿人民币〕的价格取得85%的徐工机械股权。同时董事会9名董事中6名由凯雷委任，2名由徐工集团任命，另1名董事由总经理担任，董事长由凯雷任命。[1]〔四〕凯雷承诺促使徐工机械完成徐工科技的股权分置改革，且不因徐工机械支付股改对价而要求降低收购和认购价格。〔五〕2006年4月为了获得政府的批准，凯雷与徐工集团在协议中新增加了反并购措施—“毒丸方案〞。12/12/202384并购开展的第二阶段2006年10月，徐工科技与凯雷对2005年签订的并购协议进行了修改，并重新公布了修订的方案，修改的主要内容是凯雷的投资入股比例从85%改为50%，并且增加了一些重要的条款。按照新修订的协议，凯雷拟提高收购价格，以12.17亿元收购徐工机械40.32%的股权，并以5.84亿元人民币的等额美元增资徐工机械。协议显示，凯雷徐工并购进行了5项重大调整：一是凯雷收购比例降低到了50%；二是收购价格有所提高；三是取消了对赌协议；四是董事会成员各占一半，且董事长由中方担任；五是保存毒丸方案和惩罚性条款12/12/202385并购开展的第三阶段2007年3月16日，徐工集团再次与凯雷在第二份修订协议?股权买卖及股本认购协议?的根底上签署了补充协议〔二〕，根据该修订协议，凯雷与徐工集团同意以相当于人民币121713万元等额美元购置徐工集团所持有的35.6%徐工机械股权，而在第一份修订协议里，同样的价格，对应的是徐工机械40.32%的股权。同时，徐工机械在现有注册资本人民币125301万元的根底上，增资人民币21412万元，全部由凯雷徐工认购，应支付的对价相当于人民币58422万元的美元〔按届时适用的汇率计算〕。上述股权转让及增资完成后，徐工集团将持有徐工机械55%的股权，凯雷徐工将拥有徐工机械45%的股权，并购单位价格比第一次价格再次上升11%。徐工机械变更为中外合资经营企业。12/12/202386凯雷并购徐工集团过程中所涉及的三份协议的情况

签署协议时间凯雷入股比例收购价格附带条款董事会组成企业性质2005-10-2685%3．75亿美元（约合人民币30亿）对赌协议毒丸计划惩罚性条款徐工2人，凯雷7人外资控股2006-10-1650%18亿人民币毒丸计划惩罚性条款徐工5人，凯雷5人同等话语权2007-03-1645%18亿人民币毒丸计划惩罚性条款保持徐工品牌徐工5人，凯雷4人中外合资/中方控股12/12/202387案例五好孩子：一起典型的外资杠杆收购12/12/202388杠杆收购简介

杠杆收购是指收购者用自己很少的本钱为根底，然后从投资银行或其他金融机构筹集、借贷大量、足够的资金进行收购活动，收购后公司的收入〔包括拍卖资产的营业利益〕刚好支付因收购而产生的高比例负债，这样能到达以很少的资金赚取高额利润的目的。这种方式也有人称之为高度负债的收购方式，这样的收购者往往在做出精确的计算以后，使得收购后公司的收支处于杠杆的平衡点，他们头脑灵活，对市场熟悉，人际关系处理恰当，最善于运用别人的钱，被称为“收购艺术家〞。总的来看，杠杆收购可以分为三步来进行：

第一步：集资。第二步：购入、拆卖。第三步：重组、上市。

以上三步概括了杠杆收购的根本程序，又被称为“杠杆收购三部曲〞。

(leveragedbuyout)其本质是举债收购，即以债务资本为主要融资工具，这些债务资本多以猎物公司资产为担保而得以筹集。12/12/202389好孩子根本情况自1989年第一辆“好孩子〞专利童车诞生以来，“好孩子〞便和专利结伴同行，现已开展成拥有10家子公司、30家分公司的企业集团。公司累计申请专利1020件，居全国同行之首。

1992年，“好孩子〞童车开始走出国门，国际市场贸易竞争使企业认识到，开拓和保护“好孩子〞的国际市场，知识产权必须先行。1992年，"好孩子"童车开始走出国门，国际市场贸易竞争使企业认识到，开拓和保护"好孩子"的国际市场，知识产权必须先行。好孩子GOODBABY,是中国最大的专业从事儿童用品设计、制造和销售的企业集团。位于中国江苏昆山经济开发区，占地66万平方米，具有年生产300万辆各类童车的能力。集团十数家专业生产企业全部与世界一流制造公司进行了合资、合作，其装备、技术、生产管理和质量控制体系均进入了国际先进行列。好孩子GOODBABY通过在国内拥有的由25家销售中心、4000家销售点组成的销售网络，走进了万千消费者的家庭，成为中国儿童用品市场最畅销的产品。产品远销美国、东南亚、南美、中东、俄罗斯等30多个国家和地区。12/12/202390好孩子外资并购事件2006年2月，中国童车业内“第一品牌〞企业——“好孩子〞集团迎来了又一个事业开展的春天。一个国际私人投资机构PAG——太平洋同盟团体以1.225亿美元的收购价，成功并购“好孩子〞，让素称“中国童车大王〞的宋郑还和“好孩子〞集团再度成为世界经济界关注的热点。12/12/202391外资并购结果1.225亿美元！起步于一家负债累累、濒临倒闭的校办企业——16岁的中国“好孩子〞，在国际投资市场上的“身价〞创下了一个传奇。这次成功并购后，“好孩子〞的“身价〞相当于1994年“好孩子〞首次出让股份进行融资时的9.1倍，是1996年第二次出让股份时的6.1倍，是2000年第三次出让股份时的1.8倍。12/12/202392好孩子到底好在什么地方？“好孩子〞身价倍增的魅力何在？为何“好孩子〞集团敢于出让68%的股份？“好孩子〞的潜在价值在哪？目前“好孩子〞集团具备年产300万辆童车的制造能力，“好孩子〞是中国著名商标，拥有中国童车市场70%的份额，稳居美国市场童车销量之首；成功进入欧盟市场之后，“好孩子〞的国际市场竞争能力令人瞩目。12/12/202393好孩子股东的变化1994年首次通过出让股份融入资金以来，“好孩子〞的“身价〞持续高位增长，“好孩子〞创始人也经历了从厂长、绝对控股人、仅持有30%左右股份、经营团队总裁的变化。1994年到1996年，“好孩子〞投资者所持有的股份价值，增值幅度超过了50%。“太平洋〞国际投资机构此番收购“好孩子〞让“好孩子〞原来3家股东也成为“赢家〞：“香港第一上海〞、日本软银集团和美国国际集团，在此次股份出让中，出让价分别是购入价的2倍多。12/12/202394好孩子到底好在什么地方？但“好孩子〞的核心价值，是“好孩子〞的创新能力。宋郑还在接受记者采访时表示，“好孩子〞集团每年拿出超过年销售额3%的资金，投放于新产品的研究和开发，是“好孩子〞不断成长的内在动力。3%牵动了“好孩子〞1.225亿美元的“身价〞。“好孩子〞在美国市场的销售合作伙伴DOREL公司总裁Nick·Kids先生称，“好孩子〞的开发创新是一座金矿。美国?财富?杂志报道说，美国市场每销售3辆童车，就有1辆是中国“好孩子〞，中国“好孩子〞依靠自主知识产权跻身美国和欧洲市场，在世界创造了一个奇迹。12/12/202395案例六中海油：海外收购回忆与进展12/12/202396中海油拟130亿美元收购美国竞争对手优尼科公司(2005年初)

我国第三大石油天然气集团—中国海洋石油(中海油)正考虑对美国同业对手优尼科公司发出逾130亿美元的收购要约，这起交易将标志着中国企业规模最大、最重要的一宗海外收购。优尼科价值约为110亿美元，净负债26.8亿美元。2003年年底，中海油的市值约为215亿美元，现金资源共16亿美元。据估计，优尼科的美国资产占公司全年总产量和利润的33%。12/12/202397跨国并购：为什么是优尼科？“这是实现企业跨越式开展、快速建立国际级能源公司的需要。〞优尼科原油储量和产量与中海油相近，但当时市值仅为中海油的2/3，存在较大升值空间；优尼科分布在亚洲、里海地区的优质油气资产占其总资产的2/3。这些地区靠近中国市场，中国文化更能发挥作用；优尼科公司登记储量中2/3为天然气且增长空间显著，还有约10亿桶储量的天然气因市场未落实原因而暂未登记储量，在中国的液化天然气市场落实后可以很快增值。12/12/202398中海油宣布已撤回对美国优尼科公司的并购报价(2005年8月)

中海油在宣布中指出，中海油所提出的以现金收购优尼科全部流通股的要约，总价185亿美元，有充足的资金保障，超出雪佛龙公司目前竞价约10亿美元，对于优尼科的股东来说显然价值更为优越。中海油已提议并同意了一系列措施，以增加交易确实定性和优尼科股东对中海油报价的信心。另外，中海油知道竞购交易将经过美国外国投资委员会的审查，按埃克松-弗洛里W修正案(Exon-Florio)的要求，中海油主动提出要求美国外国投资委员会进行审查，并主动承诺对优尼科在美国的资产采取措施，从而满足美国外国投资委员会的要求。中海油在宣布时表示，在目前情况下继续进行竞购已不能代表股东的最正确利益，中海油决定撤回其对优尼科的收购要约。12/12/20239922亿美元中海油“落子〞尼日利亚2006年1月9日，下午6时，在优尼科收购战中功败垂成的中国海洋石油〔0883.HK，以下简称中海油〕宣布以22.68亿美元〔约184亿元人民币〕现金，向尼日利亚南大西洋石油〔SouthAtlanticPetroleumLtd。以下简称SAPETRO〕收购旗下海上石油开采许可证〔OML130〕的深海油田的45％作业权益。中海油此次收购成功，创下了这家中国头号离岸石油公司迄今为止最大的一桩海外并购案。12/12/2023100中海油海外并购风云进军尼日利亚石油市场，是中海油积极拓展海外石油储藏的又一记“重拳〞。自从2001年上市以来，中海油已经累计出手14亿美元用于收购海外石油和天然气资产，涉及国家包括印度尼西亚、澳大利亚和加拿大等。去年，中海油185亿美元欲收购优尼科的举动更是震惊了全球，最终因美国政府的阻挠而未果。12/12/2023101兵败优尼科之后中海油再次突破2021年7月，收购美国优尼科石油公司折戟后，中海油终于取得新突破。中国海洋石油上周末宣布，将与中石化集团全资子公司中国石化集团国际石油勘探开发以各50%比例成立合资公司，与马拉松石油公司下属马拉松安哥拉32区块签署销售与购置协议。据公告，合资公司将出资13亿美元，以全现金方式收购马拉松安哥拉32区块持有的安哥拉32区块产品分成合同及联合作业协议项下20%权益。交易生效日期为2021年1月1日。12/12/2023102中海油终于一只脚踏进美国2021年11月中海油从挪威国家石油公司购入其所持的美国墨西哥湾4个勘探区块权益，这是中国石油公司首次在被称为“美国的后院〞的墨西哥湾拥有油气资产。?华尔街日报?称，中海油终于一只脚踏进了美国，并宣告了中国油企无法入美的正式结束。“这次美国人再也挡不住中国的步伐。〞该报道表示，自2005年以来，整个世界已经越来越能接受中国企业甚至是中国国有企在海外进行收购的想法了。对于美国来说,来自中国的国有企业仍然是一个敏感的话题。也正是由于这个原因,此次中海油收购挪威石油公司在美国的小局部资产才引来美国媒体的关注。“过去我们想一口就吞个大的,现在的选择更为务实,积少成多的策略可能更为有效。〞另一方面,放弃收购整个公司,仅选择有价值区块的做法,也可以让引发高度关注的可能性大大降低。12/12/2023103中海油海外并购的最新进展2021年3月14日，中海油宣布，拟收购阿根廷布利达斯能源控股(BEH)的全资子公司布利达斯公司50%的股权，交易价格约为现金31亿美元。

该交易完成后，中海油和BEH将分别持有合资公司50%的股权。中海油称，将通过该交易将业务拓展至拉丁美洲。该交易尚需获得中国政府和监管机构批准，预计今年上半年完成12/12/2023104其它一些外资并购案世界最大的轮胎生产企业一一法国米其林公司在与我国轮胎行业的龙头企业一一上海轮胎橡胶集团的合作中控股70%;法国阿尔卡特公司通过协议收购中方及其他外方股份，持有上海贝尔的股份为50%+1股;荷兰飞利浦在苏飞公司中所占的股份由51%增至80%等。外资并购还在继续……

12/12/2023105几个典型案例给我们带来的思考这些外资并购行为，是否是一种掠夺性行为？外资并购给我们的企业带来了哪些影响？这些外资并购案例与以前的并购事件相比，具有哪些显著的特点？中海油海外并购前后的挫折与成功告诉了我们什么？成功并购后，跨国公司的治理应注意哪些内容？通过外资并购和海外并购的案例学习，给你的最深刻的启示是什么？12/12/2023106?关于外国投资者并购境内企业的规定?12/12/2023107主要内容“苏泊尔警报〞：?规定?的章节和条款?规定?中的外资并购含义关于外商投资企业待遇的规定对“特殊〞控制权转移的规定股权并购的投资总额上限外国投资者需要报告的情况有关部门对投资者报告的处理境外并购时需要报告的情况12/12/2023108近一年有266家外企并购中国企业

美英新居前三名

中新网2006年9月2日电根据均富企业金融研究报告显示，从去年七月到今年六月间的一年之间，在中国进行并购活动的跨国企业中，以美国企业最多，其次是英国和新加坡。收购产业中，以高科技产业收购件数最多，但金融业金额最大。虽然这个数字和前一年的收购企业数字差不多，但交易金额却增长了百分之五十二，到达一百四十亿美元。报告显示，收购中国企业最大的来源国是美国，截至今年六月底的一年间，一共展开六十二件收购案，总值五十三亿六千五百万美元；其次是英国，在中国也有十七件总值三十四亿零六百万美元的收购案。以收购总值来看，新加坡是中国企业的第三大外来收购者，去年七月到今年六月底的一年间，新加坡企业在中国一共进行三十件总值十八亿四千万美元的收购案。12/12/2023109“苏泊尔警报〞：

外资并购触及反垄断界限2006年8月31日，浙江苏泊尔股份临时股东大会以96.4%的高票通过法国SEB收购其61%股权的议案。这是国家六部委8月初公布?关于外国投资者并购境内企业的规定?之后，第一宗触及反垄断“红线〞的案例。浙江民企爱仕达集团等6家公司联名提出“本次并购将会造成外资对国内市场的绝对垄断〞,并呼吁有关部门叫停。商务部于11月3日正式发函，向涉及并购案的行业协会、竞争对手、上游供给商、下游销售商、消费者等征求意见，并对“苏泊尔并购案〞展开全面的反垄断调查。苏泊尔案成为商务部在外资并购新规实施后启动反垄断审查程序的第一个案例。12/12/20231102006年8月8日

?关于外国投资者并购境内企业的规定?商务部8月8日发布2006年第10号令称，修订后的?关于外国投资者并购境内企业的规定?自2006年9月8日起施行。共六章61条：第一章总那么；第二章根本制度；第三章审批与登记；第四章外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司；第五章反垄断审查；第六章附那么。12/12/2023111?规定?中的外资并购含义规定所称外国投资者并购境内企业，系指外国投资者购置境内非外商投资企业(以下称“境内公司〞)股东的股权或认购境内公司增资，使该境内公司变更设立为外商投资企业(以下称“股权并购〞)；或者，外国投资者设立外商投资企业，并通过该企业协议购置境内企业资产且运营该资产，或，外国投资者协议购置境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产(以下称“资产并购〞)。12/12/2023112关于外商投资企业待遇的规定外国投资者在并购后所设外商投资企业注册资本中的出资比例高于

25%的，该企业享受外商投资企业待遇。境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内公司，应报商务部审批。12/12/2023113对“特殊〞控制权转移的规定外国投资者并购境内企业并取得实际控制权，涉及重点行业、存在影响或可能影响国家经济平安因素或者导致拥有著名商标或中华老字号的境内企业实际控制权转移的，当事人应就此向商务部进行申报。当事人未予申报，但其并购行为对国家经济平安造成或可能造成重大影响的，商务部可以会同相关部门要求当事人终止交易或采取转让相关股权、资产或其他有效措施，以消除并购行为对国家经济平安的影响。12/12/2023114股权并购的投资总额上限外国投资者股权并购的，除国家另有规定外，对并购后所设外商投资企业应按照以下比例确定投资总额的上限：(一)注册资本在210万美元以下的，投资总额不得超过注册资本的10/7；(二)注册资本在210万美元以上至500万美元的，投资总额不得超过注册资本的2倍；(三)注册资本在500万美元以上至1200万美元的，投资总额不得超过注册资本的2.5倍；(四)注册资本在1200万美元以上的，投资总额不得超过注册资本的3倍。

12/12/2023115外国投资者需要报告的情况外国投资者并购境内企业有以下情形之一的，应就所涉情形向商务部和国家工商行政管理总局报告：〔一〕并购一方当事人当年在中国市场营业额超过15亿元人民币；〔二〕1年内并购国内关联行业的企业累计超过10个；〔三〕并购一方当事人在中国的市场占有率已经到达20%；〔四〕并购导致并购一方当事人在中国的市场占有率到达25%。虽未到达前款所述条件，但是应有竞争关系的境内企业、有关职能部门或者行业协会的请求，商务部或国家工商行政管理总局认为外国投资者并购涉及市场份额巨大，或者存在其他严重影响市场竞争等重要因素的，也可以要求外国投资者作出报告。苏泊尔就是一个很好的例子！12/12/2023116有关部门对投资者报告的处理外国投资者并购境内企业涉及如上所述情形之一，商务部和国家工商行政管理总局认为可能造成过度集中，妨害正当竞争、损害消费者利益的，应自收到规定报送的全部文件之日起90日内，共同或经协商单独召集有关部门、机构、企业以及其他利害关系方举行听证会，并依法决定批准或不批准。12/12/2023117境外并购时需要报告的情况境外并购有以下情形之一的，并购方应在对外公布并购方案之前或者报所在国主管机构的同时，向商务部和国家工商行政管理总局报送并购方案。商务部和国家工商行政管理总局应审查是否存在造成境内市场过度集中，妨害境内正当竞争、损害境内消费者利益的情形，并做出是否同意的决定：境外并购一方当事人在我国境内拥有资产30亿元人民币以上；境外并购一方当事人当年在中国市场上的营业额15亿元人民币以上；境外并购一方当事人及与其有关联关系的企业在中国市场占有率已经到达20%；由于境外并购，境外并购一方当事人及与其有关联关系的企业在中国的市场占有率到达25%；由于境外并购，境外并购一方当事人直接或间接参股境内相关行业的外商投资企业将超过15家。12/12/2023118?中华人民共和国反垄断法?

对外资并购的规定

2007年8月30日公布

(共八章,五十七条)12/12/2023119第三十一条对外资并购境内企业或者以其他方式参与经营者集中，涉及国家平安的，除依照本法规定进行经营者集中审查外，还应当按照国家有关规定进行国家平安审查。12/12/2023120经营者集中的相关规定(1)

第二十条经营者集中是指以下情形：

〔一〕经营者合并；

〔二〕经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；

〔三〕经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响。12/12/2023121经营者集中的相关规定(2)

第二十条经营者集中是指以下情形：

〔一〕经营者合并；

〔二〕经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；

〔三〕经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响。

第二十一条经营者集中到达国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院