项目融资主要模式与主要原则

5工程融资主要模式5．1模式设计的主要原那么5．2产品支付5．3杠杆租赁5．4BOT模式5．5ABS模式.〔.....〕专业提供企管培训资料5．1模式设计的主要原那么1、有限追索原那么2、工程风险分担原那么3、融资本钱降低原那么4、完全融资原那么5、近期融资与远期融资的结合原那么6、表外融资原那么7、融资结构优化原那么.〔.....〕专业提供企管培训资料工程融资模式的贷款特征贷款形式：有限追索或无追索——工程现金流远期购置协议或产品支付协议——工程产品或一定资源储量工程融资模式类型直接融资——投资者直接安排工程的融资，并直接承担起融资安排相应的责任和义务投资者直接面对同一贷款银行和市场投资者各自安排融资和承担市场销售工程公司融资——建立单一的工程子公司工程子公司合资工程公司.〔.....〕专业提供企管培训资料设施使用协议——以一个工业设施或效劳性设施的使用协议维护体的融资形式，也称委托加工协议——具有〞无论提货与否均须付款“性质的协议5．2产品支付产品支付是在石油、天然气和矿产品等资源类开发工程中运用的具有无追索权或有限追索权的融资模式。它是以产品和这局部产品销售收益的所有权作为担保品，不是以工程产品的销售收入来归还债务，而是直接以工程产品来还本付息。在贷款归还前，贷款方拥有局部或全部产品的所有权。.〔.....〕专业提供企管培训资料产品支付融资的主要特征独特的信用保证结构。由贷款银行购置某一特定资源的全部或局部未来现销售收入的权益。通过产品实现融资的信用保证。无追索权或有限追索权的融资。融资期限安排一般短于工程预期的经济寿命。贷款银行仅仅为工程的建设和资本费融资，而非生产费。建立专设公司。专门负责从工程公司中购置一定比例的工程产量。融资程序建立专设公司，SPV，购置一定比例的石油产品；贷款银行把资金贷给专设公司专设公司以产品的所有权及其有关购置合同作为对贷款银行的还款保证工程公司从专设公司获得建设和投资资金工程投产后，进行产品销售。专设公司销售或工程公司作为专设公司的代理人进行销售，专设公司将销售收入归还贷款银行的本息。.〔.....〕专业提供企管培训资料开发阶段产品支付结构贷款银行专设公司工程公司工程公司担保信托贷款产品支付款产品所有权资产担保工程开发费投产阶段产品支付结构贷款银行专设公司工程公司担保信托本息归还产品所有权销售收入产品用户销售收入产品.〔.....〕专业提供企管培训资料5．3杠杆租赁金融租赁〔Financiallease〕直接租赁：出租人购置设备的出资比例为100%杠杆租赁：购置设备的出资比例中小局部由出租人承担，大局部由银行等金融机构提供补足。一般为20%-40%。购置本钱的借贷局部称为杠杆。提供租赁的出租人专业的租赁公司设备制造商和一局部专业性租赁公司工程发起人以及与工程开展有利益的第三方.〔.....〕专业提供企管培训资料对工程发起人和工程公司具有以下优势工程公司仍拥有工程的控制权可以实现100%融资，金融租赁公司和贷款银行较低的融资本钱，低于银行贷款可享受税前偿租的好处。租金可以当作费用，减少应纳税额

程序工程发起人建立一个单一目的的工程公司建立合伙制形式的金融租赁公司。包括专业租赁公司、银行等有合伙制的金融租赁公司筹集购置资产所需的资金。合伙制的金融租赁公司根据工程公司的资产购置合同购置相应资产，并租给工程公司开发阶段，工程公司代表租赁公司监督工程建设，并支付租金工程生产阶段，工程公司生产出产品，出售给发起人或其他用户。这是工程公司交纳所余租金，租赁公司通过担保信托归还银行贷款本息。租赁公司专人负责管理工程公司的现金流，以保证租赁合同的实施。当租赁公司收回本钱并盈利后，工程公司仅交纳很少租金。在租赁期满，工程发起人买回或有租赁公司售出，返还工程公司。.〔.....〕专业提供企管培训资料5.4BOT模式BOTTOTPPP〔私人建设—政府租赁—私人经营〕BOOT〔建设—拥有—经营—移交〕BT〔建设—移交〕工程融资的框架结构项目投资者信用保证结构项目资金结构项目投资结构项目融资结构项目外部环境1

BOT〔Build-Operate-Transfer〕BOT，即“建设—经营—移交〞方式，是指由政府于私人资本签定工程特许经营协议，授权签约方的私人企业承担该根底设施的融资、建设和经营，在协议规定的特许期内，工程公司向设施的使用者收取费用，用于收回投资本钱，并取得合理的收益，特许期结束后，签约方的私人企业将这项根底设施无偿转让给政府。.〔.....〕专业提供企管培训资料特许权协议BOT工程的关键文件特许权——指政府机关授予个人从事某种事物的权力，如采矿、耕地。BOT工程中的特许权——东道国政府授予工程主办者在其境内从事BOT工程的建设、经营、维护和转让的权力。政府将根底设施工程，通过特许授权转让给国内外某个或某些私营机构。它是政府与私营机构之间的相互权利与义务关系的反映。特许权协议的主要内容特许权范围：权力的授予、授权范围、特许期限——文件的核心内容工程建设方面的规定融资及其方式工程经营及维护收费水平与计算方法——关键点能源供给工程移交合同义务的转让我国的例子——泉州刺桐大桥建设工程我国运用BOT方式尚在探索和试点阶段，其中采用这种方式将国内私人资本引入根底设施领域的一个成功范例是泉州刺桐。1994年泉州市政府决定建造泉州刺桐大桥，在资金短缺，引进外资失败的情况下，由15家泉州民营企业组成的泉州市名流实业有限公司与泉州市政府签定了刺桐大桥特许劝经营协议。协议规定：名流实业股份有限公司与市政府授权投资的机构按60：40的比例出资，由名流公司按要求组建并经市政府批准成立“泉州刺桐大桥投资开发有限责任公司〞，全权负责大桥工程前期准备、施工建设、经营管理的全过程。经营期限为30年〔含建设期〕，大桥运营后的收入所得，也按双方的投资比例进行分配。期满后，全部设施无偿移交给市政府。工程自1995年5月18日开始施工，整个工程提前一年半竣工。大桥建成通车后，已取得了良好的经济效益和社会效益。据全国12家商业银行的负责人考察后估计，刺桐大桥的市值已达15亿元。.〔.....〕专业提供企管培训资料工程的参与者下面以菲律宾Pagbilao电力工程为例，来说明工程融资众多参与方的作用与相互关系，如图5-2所示。根本参与者是工程融资方式的主体，包括工程发起方、工程公司、借款方、贷款银行。一般参与者包括承建商、供给商、购货商、保险公司，以及东道国政府等。菲律宾Pagbilao电力工程中的根本参与者与一般参与者根本参与者工程发起方〔或工程主办方〕是工程公司的投资者与股东——国家电力公司与一些地方企业工程公司是为了工程建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体——Pagbilao发电有限公司。借款方在多数情况下就是工程公司，但是工程的承建方、经营公司等也可以成为借款方——本工程为工程公司。贷款银行——本工程中为东京银行、花旗银行、亚洲开发银行一般参与者承建商——负责工程工程的设计和建设，还可以通过合同将自己的局部工作分包给分包商。供给商——负责设备与原材料的供给，其收益来源于供给合同本工程中，日本三菱集团为设备供给商，而国家电力公司原材料的供给商。购货商〔或承购商〕——通过协议承购未来的产品和效劳，本工程的承购商为国家电力公司。担保受托方——贷款银行要求的东道国境外的资信较高的中立机构开设工程公司资产与收益账户，从而防止工程公司违约或转移资产。本工程为美国纽约一家银行。保险公司——保险公司主要承担分散一局部工程风险的工作，本工程中，国内机构向保险公司投保，而贷款银行向国外机构投保政治风险，进出口银行承担了保险公司的角色。东道国政府——作用是间接的，但却很重要。本工程中，政府出示了履约担保，支持国家电力公司的信誉与信用。其他参与方还包括财务融资参谋、律师、专家等.〔.....〕专业提供企管培训资料图5-2菲律宾Pagbilao电力工程融资结构工程公司：Pagbilao发电有限公司东京、花旗银行

进出口银行

纽约一家银行

国家电力公司

营运方菲律宾政府承建商政治风险担保

还款

电力收入剩余收入

建设合同贷款合同履约担保经营合同电能出售合同融资流程建设——直接投资1〕允许投资者出资兴办新企业或购置产权占有一定股份，成为合资公司2〕股权式、契约式或两合式的经营实体3〕投资比例决定于东道国政府规定的下限，决定独资、合资或合作。.〔.....〕专业提供企管培训资料融资流程经营——运转、管理1〕独立经营——外商独资2〕参与经营——东道国与投资者合资组建股权式合营企业，并成立董事会，任命或聘任总经理负责管理3〕不参与经营——委托所在国或第三方管理融资流程拥有——投资者拥有独立的财产权〔起诉权、应诉权〕风险取决于所有权大小1〕局部拥有——局部风险2〕全部拥有——收益大，风险单独承担3〕不拥有——固定收益.〔.....〕专业提供企管培训资料融资流程移交——运行良好的工程移交给工程资产所在国政府或所属机构独资：经营期满之前——投资方收回投资——折旧、分红经营期满——无条件转移，15-20年合资：经营期：共同经营、共担风险、共享利润经营期满：有条件转移——资产清算或追加投资购置具体融资过程

1〕工程的发起方先注册一家专设公司，专设公司负责与政府机构签订特许协议；2〕专设机构与承包商签订建设施工合同，接受保证金，同时接受分包商或供给商保证金的转让，与经营者签订经营协议；3〕专设公司同商业银行签订贷款协议，与出口信用贷款人签订买方信贷协议，商业银行提供出口信用贷款担保，并接受工程担保；4〕专设公司向担保信托方转让收入，例如，销售合同收入，道路、桥梁、隧道的过桥费等。.〔.....〕专业提供企管培训资料BOT方式的利弊分析

优势获得资金贷款，减少政府财政压力实现资产负债表外融资，减少政府外债吸引外资，提高技术水平和管理水平私营机制引入工程建设，提高效率工程转交民营机构建设，防范公共部门风险利弊分析劣势土地升值，增加融资的时机本钱优惠政策导致税收流失投资方掠夺经营风险分担不均匀融资本钱较高耗时长.〔.....〕专业提供企管培训资料深圳沙角B电厂的投资结构深圳沙角B电厂的融资结构.〔.....〕专业提供企管培训资料2TOT〔Transfer-Operate-Transfer)TOT，即“移交—经营—移交〞方式，是指委托方〔政府〕与被委托方〔外商或私人企业〕签定协议，规定委托方将已建成投产运营的根底设施工程移交给被委托方在一定期限内进行经营，委托方凭借所移交的根底设施工程的未来假设干年的收益〔现金流量〕，一次性的从被委托方那里融到一笔资金，再将这笔资金用于新的根底设施工程的建设，经营期满后，被委托方再将工程移交给委托方。TOT方式的优势与劣势优势：1〕可以盘活资金；2〕能引进先进的经营管理方法；3〕具有很强的操作性，无需人民币即可自由兑换，也无需投融资体制的全部完善；4〕仅转让工程经营权，不涉及产权、股权的让渡，以防止不必要的争执和纠纷；5〕不存在外商对根底设施的长期控制问题，不会威胁国家平安。这种方式可以防止上述BOT方式在建设方面存在的较高风险和大量矛盾。劣势：没有改变根底设施建设阶段的政府垄断状况，不利于在建设阶段引进竞争机制等等。.〔.....〕专业提供企管培训资料中国的例子——烟台至威海公路工程在我国，山东省曾经在公路建设中运用过TOT方式。1994年，山东省交通投资开发公司与天津天瑞公司〔外商独资公司〕达成协议，将烟台至威海全封闭四车道一级汽车专用公路的经营权出让给天瑞公司30年，天瑞公司一次性付给山东省交通投资开发公司12亿元人民币，投资开发公司将得到的12亿元资金再投资于公路建设，加快了根底设施建设资金的周转。5.5资产证券化ABS(AssetsBackedSecuritization)ABS，即资产证券化，是将原始权益人(卖方)缺乏流动性但能够产生可预见未来现金收入的资产构造转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。北美、欧洲和一些新兴市场以北证券化的资产包括：居民住宅抵押贷款私人资产抵押贷款/汽车销售抵押贷款/个人消费抵押贷款/学生贷款人寿/健康保险单信用卡应收款/转账卡应收款计算机租赁/办公设备租赁/飞机租赁商业房产抵押贷款/各类工商业抵押贷款.〔.....〕专业提供企管培训资料资产证券化的根本特征〔1〕融资不在资产负债表上表达，资产负债表中的资产经过改组后，成为市场化的投资品；

〔2〕出售资产收入并非负债，而是有未来现金流入做保障；〔3〕投资者的风险取决于可预测的现金流量，而不是企业自身的资产状况和信用等级，又由于有担保公司的介入，使得投资的平安性大为提高；〔4〕并不是以发起人的信用保障投资者的回报，而是有现存和未来可预见现金流量支撑回报；〔5〕有关的资产成为资产证券的抵押品，资产证券的支付来自资产收益的现金流入；〔6〕资产证券化利用其成熟的结构融资技巧，提高资产的质量，使公司的资产成为高质量资产。ABS融资的根本要素标准化合约资产价值的正确评估拟证券化资产的历史统计数据使用的法律标准中介机构可靠的信用增级措施用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型.〔.....〕专业提供企管培训资料参与者发起人或原始受益人——拥有权益资产的人，以抵押贷款为例，发