厦门大学网络教育-投资学-2015复习题

第页一、判断题生活中到处充斥着期权，抵押贷款就既可以看成看涨期权又可以看成看跌期权。√马柯维茨均值方差模型的两大假设是收益最大化和厌恶风险。√开放式基金一般都是在证券交易所交易，除ETF和LOF外。×强有效市场认为证券价格不仅仅包括历史信息和公开信息，还有内幕信息。√如果一个项目的净现值是正数，则表明该项目未来现金流出的现值要大于未来现金流入的现值。×尽管每位投资者的最佳资产组合会有差异，但是他们的最佳资产组合中的风险资产组合的构成必然是一样的。√证券市场线只能用于描述有效组合的收益率与风险的关系。×在其他属性保持不变时，债券价格与债券应得收益率呈正向变动关系，应得收益率越高，债券价格越高。×如果市场是完全有效的，仍可采用积极的投资组合策略。×β值衡量的是某一证券或者证券组合的总风险。×交易所要向期权卖方收保证金。√效用函数公式中变量Ａ表示投资者的收益要求。×特雷纳比率衡量的是单位系统性风险的超额收益率。√测度分散化投资组合中的某一证券的风险用的是协方差。√欧式期权允许购买者在期权到期日之前的任意时候选择执行权利。×如果市场是完全有效的，仍可采用积极的投资组合策略。（×）马柯维茨均值方差模型的两大假设是收益最大化和厌恶风险。（√）LOF的申购和赎回是采用与一揽子股票实物交换机制。（×）封闭式基金可以在证券交易所挂牌交易。（√）在其他属性不变的情况下，债券息票率与债券价格的波动幅度之间呈正向变动关系。（×）选择题以下关于无差异曲线的表述中，哪个表述是错误的？（D）投资者A的无差异曲线比投资者B的无差异曲线更陡峭，说明A比B更厌恶风险。对于同一个投资者来说，具有不同期望效用的无差异曲线没有交点。有效集与无差异曲线的切点确定了最佳资产组合。效用函数公式中变量A表示投资者的收益要求。在有效市场中，假设某上市公司要给股东发放未预测的大量现金分红，且没有信息泄露，我们可以预测出（B）在宣布前价格异常变动在宣布时价格异常变动在宣布后价格异常变动在宣布前后没有异常价格变动如果投资者是风险中性的,为了使效用最大化,他会选择下列（C）投资。A．60%的概率获得10%的收益，40%的概率获得5%的收益B．40%的概率获得10%的收益，60%的概率获得5%的收益C．60%的概率获得12%的收益，40%的概率获得5%的收益D.50%的概率获得12%的收益，50%的概率获得5%的收益根据资本资产定价模型，假定市场组合期望收益率为15%，无风险利率为8%，XYZ证券的期望收益率17%，XYZ证券的β=1.25，下列哪项是正确的？（C）A．XYZ被高估B．XYZ的α为0.25%C．XYZ的α为—0.25%D．XYZ公平定价一个5年期债券，票面利率为10%，目前的到期收益率为8%，如果利率保持不变，则一年后此债券的价格会（A）A.上升B.降低C.不变D.等于面值1.系统性风险可以用

来衡量？

（

A

）

A贝塔系数

B

相关系数

C收益率的标准差

D收益率的方差。

2.无风险资产的特征有______。（

D

）

A

它的收益是确定的

B

它的收益率的标准差为零

C

它的收益率与风险资产的收益率不相关

D

以上皆是

3.特雷诺业绩指数以______为基础。（

B

）

A

资本市场线

B

证券市场线

C

有效边界

D

可行边界

A

资产组合后的收益率必然高于组合前各资产的收益率

B

资产组合后的风险必然低于组合前各资产的风险

C

资产组合的系统风险较组合前不会降低

D

资产组合的非系统风险可能会比组合前有所下降，甚至为0

13.以下对于非系统风险的描述，正确的是_____。(

BCD

)

A

非系统风险是不可规避的风险

B

非系统风险是由于公司内部因素导致的对证券投资收益的影响

C

非系统风险是可以通过资产组合方式进行分散的

D

非系统风险只是对个别或少数证券的收益产生影响二、名词解释1有效市场假说有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速地被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证券的市场价格充分、及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。2资本市场线资本市场线是所有投资者的线性有效集，表示均衡状态下有效证券组合的期望收益率和标准差的线性关系。在证券组合理论中引入无风险资产，并假定投资者可以按照无风险利率进行借贷，无风险资产就可以和马克维茨有效证券组合构成一个新的组合，这些新组合在坐标轴上表现为从纵轴上的无风险利率引出并与马克维茨有效边界上半部分相切的直线，即资本市场线。3技术分析技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。技术分析认为市场行为包容消化一切。4开放式基金和封闭式基金开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金。5系统风险系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券的收益率都产生作用的风险。这种风险来源于宏观方面的变化，对金融市场总体产生影响，因此不可能通过证券投资组合的方式加以分散，所以也称为宏观风险、不可分散性风险，有时也被称为广义的市场风险。二、简答与辨析题封闭式基金与开放式基金二者的主要区别是哪几个方面？(1)基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限,在正常情况下,基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金份额始终处于"开放"的状态。这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。(2)基金份额的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时,投资者可以向基金管理人或销售机构认购;当封闭式基金上市交易时,投资者又可在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时,则可以随时向基金管理人或代理销售机构申购或赎回。(3)基金份额的买卖价格形成方式不同。封闭式基金因在交易所上市,其买卖价格受市场供求关系影响较大，而开放式基金的买卖价格是以单位基金资产净值为基础计算的,可直接反映基金份额资产净值的高低。在基金的买卖费用方面,投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样,也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费;而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用(如首次认购费、赎回费)则包含于基金价格之中。(4)基金的投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回,其募集得到的资金可全部用于投资,这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略,取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金,以便投资者随时赎回,而不能尽数地用于长期投资,一般投资于变现能力强的资产。假设在一个强有效市场中，由于证券的价格反映了所有信息，投资者不能获得超额收益。出于构建资产组合成本考虑，理性投资者应该随便挑选些股票而没有必要进行投资组合管理。你认为这句话是对还是错，并给出理由。答：这句话是不对的，因为投资者的需求会由于各自风险承受能力、税赋的差别而不一样。首先，现代资产组合理论的一条基本原则就是分散风险，通过构造恰当的组合，将证券的非系统风险抵消，只保留无法分散的系统风险。在有效市场中，每一种证券的总风险中都含有各自独有的非系统风险，这种风险可以通过构造投资组合来分散。。因此，即使是有效市场，也需要投资者根据自身对风险的承受能力构建投资组合，从而减少非系统风险。其次，投资者构建投资组合也是出于对税收负担的考虑。就高税赋阶层而言，尽管免税证券的税前利润有限，但他们仍然倾向于购买这些证券，以获得较高的税后收益；同时，免税证券由于收益低，尽管可以免除税收，但是免税证券对低税赋阶层的吸引力仍然较低。因此，这两类投资者在选择各自的资产组合时，就需要把税收因素考虑进去，而不是仅仅分析税前收益的多少。综上所述，出于对风险承受能力及税赋的差别，即便在市场有效市场中，投资者也应该通过构建资产组合降低风险与税收负担，从而达到比没有进行组合管理的投资者获得更高的收益水平。如果投资者以资产组合方式进行投资，可以对资产的系统性风险和非系统性风险具有不同的分散效果，试推导出非系统性风险随证券数目的增加而减少，系统性风险则收敛于某一个有限数。（可做一些必要的假设）答：假设投资者以资产组合方式进行投资，证券组合包含N种证券，每种证券的方差都相等，为；每种证券的投资比例也相等，为，用表示证券i与j之间的协方差，且任意两个证券之间的协方差都相等。随着组合中包含证券数目N的增加并趋向于无穷大时，趋向于零，因此第一项趋于零，第二项趋于。所以整个组合的非系统性风险随证券数目的增加而减少，即非系统性风险被分散。但是，组合的系统性风险在证券数目增加时，并不能完全被消除，而是逐渐收敛于某一个有限数。简述可转换条款对债券投资收益的影响。答：可转换债券是指持有人有权把债券按约定的比例换成普通股，相当于债券持有人拥有对公司的看涨期权。只有在转换价值高于债券市场价格时，转换才有可能发生。债券发行人在发行可转化债券时，其所设定的转换率会使债券持有人不能通过立即行使转化权而获利，以免债券持有人立刻将其转换成股票。因此，如果股票价格没有相当幅度的上涨，转换不能实现，那么可转换债券的到期收益率通常会较低，价格会比较高。减少当前股利发放的公司，其股票内在价值就一定会下降吗？为什么？答：不一定，这要视公司是否是成长型、正常型还是衰退型公司。如果一个公司的ROE大于其资本化比率，那么它就是成长型公司，其增长机会现值（PVGO）大于0，减少当前股利发放会使其价值有更快的增长。如果一个公司的ROE等于其资本化比率，那么它就是正常型公司，其增长机会现值等于0，无论增加还是减少当前股利发放都不会使其价值增长。如果一个公司的ROE小于其资本化比率，那么它就是衰退型公司，少分红只会带来公司价值的下降。请分别阐述有效市场的三种类型，并说明它们之间的关系？资本市场的有效性分为弱式、半强式、强式三种。弱式有效市场假说：该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等；半强式有效市场假说该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。强式有效市场假说强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。联系：三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上强式有效假说成立时，半强式有效必须成立；半强式有效成立时，弱式有效亦必须成立。资产组合方式可以分散资产的非系统性风险，利用假设N种不相关且标准差相同的股票进行资产组合，简要推导出非系统性随证券数目的增加而减少。答：所以整个组合的非系统性风险随证券数目的增加而减少，即非系统性风险被分散。简要叙述我国资本市场上，公司债券和企业债券的区别。答：第一，发行主体的差别。公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，非公司制企业不得发行公司债券。企业债券是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。第二，发债资金用途的差别。公司债券是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，它的主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源的结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等等。在我国的企业债券中，发债资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门审批的项目直接相联。第三，信用基础的差别。在市场经济中，发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等是公司债券的信用基础。我国的企业债券，不仅通过“国有”机制贯彻了政府信用，而且通过行政强制落实着担保机制，以至于企业债券的信用级别与其他政府债券大同小异。第四，管制程序的差别。在市场经济中，公司债券的发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为。债券市场监管机关的主要工作集中在审核发债登记材料的合法性、严格债券的信用评级、监管发债主体的信息披露和债券市场的活动等方面。我国企业债券的发行中，发债需经国家发改委报国务院审批，一旦债券发行，审批部门就不再对发债主体的信用等级、信息披露和市场行为进行监管了。第五，市场功能的差别。在发达国家中，公司债券是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式。在我国，由于企业债券实际上属政府债券，它的发行受到行政机制的严格控制，不仅每年的发行数额远低于国债、央行票据和金融债券，也明显低于股票的融资额，为此，不论在众多的企业融资中还是在金融市场和金融体系中，它的作用都微乎其微。假设在一个强有效市场中，由于证券的价格反映了所有信息，投资者不能获得超额收益。出于构建资产组合成本考虑，理性投资者应该随便挑选些股票而没有必要进行投资组合管理。你认为这句话是对还是错，并给出理由。答：对，强市场有效说明完全信息没有信息不对称现象

内幕消息也没有

所以所有证券都是合理的价格

所以不用积极管理政策

消极管理即可.戈登模型（即股利折现模型）有什么隐含假设？答：所评估的股票会支付股利，并且是永久性的；股利增长率（g）是一个常数；市场资本化比率（k）保持不变，且必须大于股利增长率，即k>g。1.

简要阐述证券市场的基本功能答：1.分散风险功能；2.资产定价功能；3.资源配置功能；4.筹资功能；5.宏观调控功能2.

简要介绍你所知道的金融衍生工具答：金融衍生工具指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。如（1）期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。

（2）期权合约。期权合约是指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。目前，证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。

（3）远期合同。远期合同是指合同双方约定在未来某一日期以约定价值，由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。

（4）互换合同。互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。3.

简要阐述债券与股票的区别

答：（一）债券与股票的相同点

(1)两者都属于有价证券。

(2)两者都是筹措资金的手段。

(3)两者的收益率相互影响。

（二）债券与股票的区别

(1)二者权利不同：债券是债权凭证。股票则不同，股票是所有权凭证。

(2)二者目的不同：发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。发行股票则是股份公司创立和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。

(3)二者期限不同：债券有偿还期，而股票具有永久性。

(4).二者收益不同：债券利息固定，而股票的红利股息不固定。

(5)二者风险不同：股票风险较大，债券风险相对较小。1、分析市场效率的各种不同类型，在你的分析中要包括各种类型的信息、各种信息与不同类型市场效率之间的相互关系，还要考虑各类市场效率对各个证券分析师的含义。参考答案：（1）有效市场假设（有效市场）的弱式说明股票价格及时反映了市场数据，市场数据由股票价格和交易量决定。技术人员通过对股票价格在过去的变动来预测其将来走势。这样，如果有效市场假设的弱式奏效，则技术人员的工作毫无价值。（2）有效市场假设（有效市场）的半强式说明股票价格包含了所有的公开信息。这些公开信息包括市场数据和所有其他可得的公共信息。例如，财务报表和所有跟公司有关的报刊上报道的消息。因而，市场信息只是所有公共信息的一部分。这样，如果有效市场假设（有效市场）的半强式奏效，则其弱式也一定同样奏效。那么，在有效市场假设半强式奏效的条件下，那些企图通过分析公共信息来确定贬值证券的基本原理分析家就不可能再坚持己见了。事实上，基本原理分析家的工作可能会使市场更有效率！（3）有效市场假设（有效市场）的强式说明所有的信息（公开的和私下的）都立刻反映在股票价格上。公共信息是所有信息的一部分，如果有效市场假设（有效市场）的强式奏效，则半强式也一定奏效。有效市场假设的强式说明，即使某人可获得内部消息（不管是合法还是非法获得的），也不可能在市场上一直有上乘表现。（4）研究表明，在考虑交易费的情况下，弱式奏效。而半强式在通常情况下都适用，尽管也发现有异常现象。研究还表明一些知情者（专家、大户、大公司头目）确实能在市场上有上佳表现。2、比较证券投资基金与股票和债券的差异。参考答案：股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是公司股份的表现形式。投资者通过购买股票成为发行公司的股东，依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。债券是指依法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，其特点是收益固定，风险较小。证券投资基金与股票和债券相比，存在以下区别：（1）投资者的地位不同。股票反映的是产权关系，债券反映的是债权和债务关系，而契约型证券投资基金反映的是信托关系。（2）所筹资金的投资标的不同，股票和债券发行的目的是融资，所筹资金的投向主要是实业，而证券投资基金的投向是股票、债券等金融工具。（3）风险程度和收益情况不同。股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资于股票的风险较大。债券具有事先规定的利率，到期还可以还本付息，投资风险较小。基金主要投资于有价证券，而且其投资的灵活性很大，从而使基金的收益有可能高于债券，同时风险又小于股票。（4）投资回收方式不同。3、简要阐述利率的变动与股价的关系：参考答案：（1）利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下跌。反之，股票价格就会上涨。（2）利率上升时，投资者评估股票价值所用的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格则会上升。（3）利率上升时，一部分资金会从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金又可能从银行和债券市场流向股市，从而增大了股票需求，使股票价格上升。（4）国际金融市场的利率水平，往往也能影响国内利率水平的升降和股市行情的涨跌。在一个开放的市场体系中，金钱是没有国界的，如果海外利率水平降低，一方面会对国内的利率水平产生影响，另一方面，也会引致海外资金进入国内股市，拉动股票价格上扬。反之，如果海外利率水平上升，则会发生与上述相反的情形。4、讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。包括模型的假设、优点和缺点。参考答案：戈登模型是来年预期红利贴现值对应的收益率减去增长率的比率。这里的增长率是红利的年增长率，被假定为不变的年增长率，显然这种假定是很难达到的。但是，如果红利预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长，这个模型就可被利用。这个模型同时也假定了不变的盈利和股价增长率，以致红利分派率必须是不变的。在现实中，一般公司都有分派率指标，通常根据平均行业水平。但是，在盈利减少时，公司为了保证预期的红利水平而可能背离分派率指标。另外固定增长模型也不明确地假定公司的股权收益率是稳定的。一般来说，公司的股权收益率（ROE）相当客观地随着经济周期和其他变量的变化而变化。然而有些公司如公众事业公司在平时会有相对稳定的股权收益率（ROE）。最后，模型要求应得收益率k大于增长率g，否则分母就会是负的，也会产生一个无定义的公司价值。尽管有这些限制性的假设，戈登模型还是由于其易懂好用而得到广泛应用，并且如果这些假定并没有被严重违反的话，这个模型还能产生一个相对有效的价值评估作用。5、简要解释下面概念之间的区别：（1）一级市场和二级市场；（2）私募发行和公开发行；（3）证券的信用风险和市场风险参考答案：（1）一级市场是发行市场，指证券第一次销售给投资者的市场，给发行公司提供新的资本。二级市场是交易市场，指证券发行后进行交易买卖的市场，与发行公司无关，不为发行公司提供新的资本。（2）私募发行是指发行公司只对特定的发行对象推销证券，不在金融市场登记或交易。非公开发行方式主要在以下几种情况下采用：以发起方式设立公司；内部配股；私人配股。公开发行是指证券销售给金融市场的参与者，他们可以不受限制地交易证券。（3）信用风险是借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的可能性。又称违约风险。市场风险指因股市价格、利率、汇率等的变动而导致价值未预料到的潜在损失的风险。因此，市场风险包括权益风险、汇率风险、利率风险以及商品风险。三、计算题银行的两个投资顾问张三和李四正在比较业绩，张三的平均收益率为18%，李四的是16%，但是张三的β为1.5，而李四的β是1.0。试回答下面各题（1）能否判断哪个投资者更善于选择个股？说明理由。（2）如果无风险利率是6%，而这一期间市场收益率为12%，那么哪个投资顾问选股更出色？请说明理由。（利用詹森指数衡量）（3）如果无风险利率是3%，市场收益率是15%，情况又如何？（利用詹森指数衡量）解：（1）无法判断。应根据超额收益情况判断，即阿法值（詹森指数）。阿法值为实际收益率与预期收益率（SML）的差值。没有关于无风险利率和市场收益率的信息无法判断。（2）李四表现更出色。（3）李四表现更出色。8.假设星星公司的股权收益率（ROE）为12%，β=1.2，再投资率为2/3，公司计划仍保持这一水平。今年的每股盈利为3元，年终分红刚刚支付完毕。绝大多数人都预计明年的市场预期收益率为14%，无风险收益率为4%。求：（1）求该公司的股票售价应是多少？（2）计算其市盈率解：（1）k=Rf+β*(Rm-Rf)=4%+1.2*(14%-4%)=16%g=ROE*b=2/3*12%=8%D1=E0(1+g)(1-b)=3*1.08*(1/3)=1.08元P0=D1/(k-g)=1.08/(0.16-0.08)=13.5元（2）P0/E1=13.50/(3*1.08)=4.179.小明总共有5万元投资款，其中2万元投资于股票，3万元投资于债券。一年后，小明的股票和债券分别值2.5万元和2.3万元，在这一年中，股利收入为1000元，债券利息收入为3000元（股利和债息没有进行再投资）。问：（1）小明的股票在这一年中的收益率是多少？（2）小明的债券在这一年中的收益率是多少？（3）小明的总投资在这一年中的收益率是多少？答：（1）股票的收益率=（2）债券的收益率=（3）总的收益率=10.一位投资者花1.5元购买三月份到期的A股票看涨期权，执行价格为22.5元。如果到期日当天股价为25元，则其利润和收益率是多少？如果到期股价为20元，则其利润和收益率分别是多少？解：股价为25元时，投资者会行权，利润为25-22.5-1.5=1元收益率为1/1.5=66.7%股价为20元，低于执行价格，投资者不会行权，此时利润为-1.5收益率为-100%。市场上的无风险利率为6%，市场组合的期望收益率为12%，某项投资的贝塔系数估计值为1.5，试求这个项目的要求期望收益率。如果这个项目能够提供的内部收益率为12%，请问是否应该进行这项投资。答：6%+1.5*（12%-6%）=15%假设有一家上市公司，最近一次支付的股利为$3.5。某投资者预计在未来3年公司处于快速增长阶段，股利年增长率为25%，之后（即第四年起）公司增长率稳定在13%的水平上。如果该公司的市场资本化比率为17%。试计算该公司的股票内在价值。年度预期的股利（＄）股利现值（＄）1D1=3.5*1.25=4.3754.375/1.17=3.7392D2=4.375*1.25=5.4695.469/1.17²=3.9953D3=5.469*1.25=6.8366.836/1.17³=4.268答：3.739+3.995+4.268=12.0021*6.836*（1+0.13）(1+0.17)³0.17-0.13=120.505该公司股票内在价值为：12.002+120.505=132.507（美元）1.

王先生希望在

15

年后拥有

10

万元的存款，为了实现这一目的，他准备每年在银行存入一笔等额的资金，存款的年利率为

7％，且按照复利计算，第一笔存款在今年年底存入（设现在为年初）

，请计算回答如下问题：

1)

为实现这个目标，王先生每年需要存入多少钱；

2)

如果王先生希望通过在今年年底一次性存入一笔钱，而不是每年存入等额的资金达到

15年后拥有

10

万的目标，他需要存入多少钱？（设年利率仍为

7％）

3)

如果在第

5

年年底王先生可额外得到

2

万元现金，并将其存入银行（年利率仍为

7％）以帮助实现最初的存款目标，那么王先生每年应等额存入多少钱？2．M

F公司的股权收益率(

R

O

E

)为1

6%，再投资比率为5

0%。如果预计该公司明年的收益是每股2美元，(1)其股价应为多少元？(2)试预测M

F公司股票三年后的售价。假定市场资本化率为1

2%。

答案：(1)

g=

R

O

E×b=

1

6×0

.

5

=

8%

D1=

2美元(

1-b)

=

2美元(

1-0.5

)

=

1美元

P0=D1/

(k-g)

=

1美元/

(

0.12-0.08

)

=

25美元

(2)

P3=P0/

(

1

+g)3=

2

5美元/

(

1.08)3=31.49美元3．考虑两种证券，A和B，其标准差分别为30%和40%，如果两种证券的相关系数如下，计算等权数的组合的标准差。

（1）

0.9；

（2）

0；

（3）－0.9。答案：

（1）当相关系数=0.9时，

组合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42+2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4=0.1165

组合的标准差=34.13%

(2)

当相关系数=0时，

组合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42=0.0625

组合的标准差=25.00%

(3)

当相关系数=-0.9时，

组合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42-2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4=0.0085

组合的标准差=9.22%1．考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000美元或200000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券投资年利率为6%。（1）如果投资者要求8%的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？（2）假定投资者可以购买（1）中的资产组合数量，该投资的期望收益率为多少？（3）假定现在投资者要求12%的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？（4）比较（1）和（3）的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？解：（1）预期现金流为0.5×70000+0.5×200000＝135000美元。风险溢价为8%，无风险利率为6%，要求的回报率为14%，因此，资产组合的现值为：135000/1.14＝118421美元（2）如果资产组合以118421美元买入，给定预期的收入为135000美元，而预期的收益率E（r）推导如下：118421美元×[1+E（r）]＝135000美元。因此，E（r）＝14%。资产组合的价格被设定为等于按要求的回报率折算的预期收益。（3）如果国库券的风险溢价现值为12%，要求的回报率为6%+12%＝18%。该资产组合的现值就为135000美元/1.18＝114407美元。（4）对于一给定的现金流，要求有更高的风险溢价的资产组合必须以更低的价格售出。预期价值的多余折扣相当于风险的罚金。2、考虑两种证券，A和B，其标准差分别为30%和40%，如果两种证券的相关系数如下，计算等权数的组合的标准差。解：（1）0.9；（2）0；（3）－0.9。（1）当相关系数＝0.9时，组合的方差＝0.52×0.32+0.52×0.42+2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4＝0.1165组合的标准差＝34.13%（2）当相关系数＝0时，组合的方差＝0.52×0.32+0.52×0.42＝0.0625组合的标准差＝25.00%（3）当相关系数＝－0.9时，组合的方差＝0.52×0.32+0.52×0.42－2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4＝0.0085组合的标准差＝9.22%3、近日，计算机类股票的期望收益率是16%，MBI这一大型计算机公司即将支付年末每股2美元的分红。如果MBI公司的股票每股售价为50美元，求其红利的市场期望增长率。如果预计MBI公司的红利年增长率下降到每年5%，其股价如何变化？定性分析该公司的市盈率。（1）根据公式k＝D1/P0+g得：0.16＝2/50+g，从而g＝0.12，即红利的市场期望增长率为12%。（2）当红利年增长率下降到每年5%时，根据公式P0＝D1/（k－g）＝2/（0.16－0.05）＝18.18价格会由于对红利的悲观预期而下跌。但是，对当前收益的预期不会变化。因此，