华凯易佰-市场前景及投资研究报告：AI+跨境电商数字化驱动多元发展

证券研究报告互联网电商2023年10月09日华凯易佰(300592)深度报告：泛品筑基，数字化驱动多元发展—AI+跨境电商系列之公司篇最近一年走势预测指标2022A44171132023E6502472024E8354282025E1028123营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)华凯易佰沪深3001.62151.25630.89110.52590.1607-0.20442163935206453478233240.75101.36161.80182.2318P/E19.991.990.9910.7618.963.111.1412.7214.312.560.899.2411.552.090.727.03P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所相对沪深300表现表现1M3M12M华凯易佰2.1%-1.5%-9.6%-3.7%80.8%-3.2%沪深300资料：Wind资讯，国海证券研究所2核心观点本篇报告核心解决以下问题：1）跨境电商外部环境如何？亚马逊平台政策变化下对中国跨境卖家以及华凯易佰的影响几何？泛品电商

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精品电商模式、全托管模式

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半托管模式的核心区别及优劣势在哪里？2）华凯易佰泛品业务的核心驱动力有哪些？智能数字化如何驱动业务提效？3）华凯易佰的精品业务和亿迈生态平台如何快速打造第二增长曲线？各自的核心驱动力在哪里？一、行业分析：跨境电商外部环境优化，中国卖家重拾份额，进一步催化跨境电商SaaS发展⚫

全球电商渗透率稳步提升，中国跨境电商进出口规模稳中向好：1）据eMarketer预测，2022年全球电商渗透率预计提升至20.3%，从电商零售额数据来看，拉美、东南亚区域电商零售额增速快、潜力大；2）据引用的中国海关数据显示，2023上半年中国跨境电商进出口1.1万亿元，同比增长16%。其中，出口0.82万亿元，同比增长19.9%，增长势头良好；2022年跨境出口B2C品类TOP3分别为服饰鞋履、3C电子和家居，总和占比超六成，未来有望聚焦户外和美妆等潜力品类。⚫

亚马逊封号事件叠加库容管理/平台费用上涨，跨境电商行业格局优化，且中国卖家份额有回升：1）亚马逊封号事件叠加库容管理/平台费用上涨，有望推动行业不合规的中小卖家出清，头部合规企业受益；2）亚马逊美国站终止“轻小商品计划”对华凯易佰影响有限，且提升用户体验后有望进一步拉动销售；美国拟取消800美金进口免税，目前该法案仅为提议，华凯易佰对美小包直邮占比较低，预计影响有限；3）亚马逊平台结算/退货政策稳定，2022年平台广告CPC价格相较2021年有小幅下降；4）中国卖家重新夺回亚马逊平台因封号潮丢失的份额，中国卖家GMV占比不断攀升，据eCommerceDB数据，2022年中国卖家GMV占比平台约26%，趋势向好。⚫

泛品电商

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精品电商：1）泛品模式：坚持“泛而全”，呈现低客单价、多SKU特点，核心驱动力在于选品能力和数字化链路能力，经营策略整体更灵活，但品牌辨识度偏弱，客单价提升慢，目前代表跨境电商公司有华凯易佰、跨境通、ST有棵树等；2）精品模式：坚持“精而美”，核心驱动力在于品牌力、供应链管理能力，品牌效应更强拉动客单价快速提升，多品牌、少品线布局也能减少库存周转压力，但对团队能力要求更高，目前代表跨境电商公司有安克创新、致欧科技等。⚫

全托管模式

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半托管模式：1）全托管模式：商家只供货，平台负责经营/仓配物流管理及退货服务，平台对商品有定价权，代表跨境电商平台有Temu、Shein、速卖通-全托管模式等；2）半托管模式：商家自主经营，平台负责仓库物流管理及退货服务，商家对商品有定价权，代表跨境电商平台有华凯易佰、速卖通-半托管模式等。二、公司业务分析：打造“泛品+精品+跨境电商生态服务”业务矩阵（一）泛品业务：基石业务，重研发强库存管理，有核心竞争力⚫

核心驱动力总结：全链路持续优化（选品→采购→仓储→物流→销售→推广），重研发、强管控库存，奠定基石地位。3核心观点⚫

选品&采购：1）选品：目前执行全品类深耕的发展策略，持续深耕目前处于蓝海市场、产品生命周期相对较长、更新换代相对较慢的品类；2）采购：公司遵循小批量、多批次原则制定采购计划，同时兼顾单批采购及物流成本，选取最优采购策略，有效控制仓储成本、降低存货滞销风险。⚫

仓储&物流：1）仓储：海外仓/国内仓两类仓储模式协同发展；2）物流：与专业第三方跨境物流服务商建立长期战略合作，搭建覆盖海、陆、空的跨境物流配送体系。⚫

销售&推广：1）销售：多市场（开拓新市场如拉美、东南亚等）+多平台（积极布局沃尔玛、美客多等）布局，降低单一渠道依赖；2）推广：以站内推广为主。公司通过自动广告、关键词广告、成交型广告、展示型广告等营销推广工具，将站内流量引入商品链接页面并转化为订单。⚫

信息化系统：涵盖基础业务系统模块和智能应用系统模块，单位人效提升明显。1）智能调价：自主研发持续升级，实现批量快速的价格升降调整，截至2022年12月，智能调价通过算法技术支持实现对商品页面价格修正次数达61亿次；2）智能刊登：人均月刊登Listing数量明显提升，结合ChatGPT持续升级；3）智能广告：不断升级广告系统算法，推广支出转化效率稳步提升；4）智能备货：自主研发MRP系统，大幅改善库龄结构和存货周转率。（二）精品业务和亿迈生态平台：快速孵化，打造第二增长曲线⚫

精品业务：2022年精品业务已初步形成了清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线的基本盘布局，2023年将逐步实现矩阵化和品牌化走向，整体采取“多品牌、少品线”策略。1）开发：联合开发为主、自研产品为辅，差异化开发；2）备货：整柜为单位备货；3）发货：工厂直发为主；4）销售：“走量款”和“利润款”动态结合。⚫

亿迈生态平台：构建六大业务（供应链管理、亚马逊孵化、美客多孵化、亿迈云仓、拉美海外仓、增值服务），依托半托管模式实现快速增长，2023年公司将重点发展中型及以上商户，计划开拓5家年销量超过1亿元的商户。三、盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为65/84/103亿元，归母净利分别为3.9/5.2/6.4亿元，对应摊薄EPS为1.36/1.80/2.23元，对应P/E为19/14/12倍，在行业景气上行大背景下，看好公司泛品业务的增长高确定性以及新业务（精品和亿迈生态平台）的快速拓展，首次覆盖，给予“买入”评级。四、风险提示：宏观经济波动、差异化竞争策略被替代或被复制、亚马逊平台集中度较高、因被认定违反平台开店规则而被平台强制关店、境外经营和税收监管、国际货物运价上涨、存货管理、汇率波动等风险。4报告目录一、行业分析：跨境电商外部环境优化，中国卖家重拾份额，进一步催化跨境电商SaaS发展...................................................................................................................7全球电商渗透率稳步提升，多数地区电商发展前景向好中国跨境电商进出口规模稳中向好，传统优势品类继续领跑亚马逊封号事件叠加库容管理/平台费用上涨，卖家面临洗牌，跨境电商行业格局优化亚马逊平台结算/退货政策/广告转化率相对稳定，中国卖家重拾份额泛品电商模式

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精品电商模式中小跨境卖家关键节点亟需借力专业服务商，催化跨境电商SaaS行业快速发展全托管模式

VS半托管模式二、公司分析：打造“泛品+精品+跨境电商生态服务”业务矩阵.........................................................................................................................................................15战略并购易佰网络，华凯易佰成功转型跨境电商头部卖家公司股权结构稳定，创始人经验丰富，引入并购公司管理层助力发展转型发布员工持股计划，上调对赌业绩目标，彰显企业发展信心华凯易佰业务框架总览（一）泛品业务：基石业务，重研发强库存管理，有核心竞争力..........................................................................................................................................................20泛品业务核心驱动总结：全链路持续优化，重研发、强管控库存，奠定基石地位泛品业务—选品&采购：持续深耕蓝海市场，差异化品类竞争，小批多次采购减少风险泛品业务—选品&采购：2023H1公司TOP4营收占比品类合计约66%，发力全品类布局泛品业务—仓储&物流：两类仓储模式协同发展，持续改善仓储/物流成本泛品业务—销售&推广：多市场+多平台布局，积极拓展以降低单一渠道依赖泛品业务—信息化系统：注重打造数字化基础设施，单位人效提升明显泛品业务—信息化系统之智能调价：自主研发持续升级，实现批量快速的价格升降调整泛品业务—信息化系统之智能刊登：人均月刊登Listing数量明显提升，结合ChatGPT持续升级泛品业务—信息化系统之智能广告：不断升级广告系统算法，推广支出转化效率稳步提升泛品业务—信息化系统之智能备货：自主研发MRP系统，大幅改善库龄结构和存货周转率5报告目录（二）精品业务和亿迈生态平台：快速孵化，打造第二增长曲线........................................................................................................................................................31精品业务：加强品牌化，打造中长期利润增长点“亿迈”跨境电商综合服务平台：构建六大业务，依托半托管模式实现快速增长三、投资逻辑与盈利预测..............................................................................................................................................................................................................34投资逻辑与评级：行业景气度上行，看好公司泛品业务的增长高确定性以及新业务拓展华凯易佰盈利预测表四、风险提示..............................................................................................................................................................................................................................376一、行业分析：跨境电商外部环境优化，中国卖家重拾份额，进一步催化跨境电商SaaS发展7全球电商渗透率稳步提升，多数地区电商发展前景向好2017-2022年全球电商零售销售额及电商渗透率2021年各主要国家与地区电商市场规模1500060%28%

40%20%642030.0%20.0%10.0%0.0%41%20.3%5.519.0%17.9%4.210000

29%27%21%20%13.6%3.419%12.2%2.916%15%12%10.4%2.413%500006%4.9➢

全球电商渗透率稳步提升：受疫情以及数字技术快速发展的催化，据eMarketer预测，2022年全球电商渗透率预计提升至20.3%，零售额预计提升到2022年的5.5万亿美元，整体电商环境稳步向好。0%201720182019202020212022E全球电商零售销售额（万亿美元）全球电商渗透率%（右轴）%电商销售额（亿美元）电商渗透率

（右轴）北美拉美西欧中欧&东欧非洲&中东亚太➢

主要国家：埃及、刚果、➢

主要国家：中国、日本、➢

主要国家：美国、加拿大➢

主流电商平台：➢

主要国家：墨西哥、古

➢

主要国家：英国、爱尔

➢

主要国家：波兰、德南非、土耳其、沙特阿拉伯、伊朗、以色列等➢

主流电商平台：韩国、新加坡、马来西亚等巴、巴西、阿根廷等兰、荷兰、比利时、卢森堡、法国和摩纳哥➢

主流电商平台：国、瑞士、奥地利、匈牙利、俄罗斯等➢

主流电商平台：➢

主流电商平台：➢

主流电商平台：➢

多数地区电商发展前景向好：从2021年全球主要国家的电商渗透率数据来看，相对中国而言，仍有较多国家在电商渗透率上有提升空间；从电商零售额数据来看，拉美、东南亚区域电商零售额增速快、潜力大。36.7%4000040%35%31.8%3500030000250002000015000100005000029.1%其中东南亚电商增速2022年预计为20.6%26.3%30%25%20%15%10%5%25.6%20.4%19.8%17.9%17.0%26.4%17.5%15.5%22.2%16.1%11.3%6.1%17.2%11.8%0%北美拉美西欧中欧&东欧非洲&中东亚太2020年电商零售额（亿美元）2020年电商零售增长率%2021年电商零售额（亿美元）2021年电商零售增长率%2022年预测电商零售额（亿美元）2022年预测电商零售增长率%8资料：雨果跨境，

eMarketer，36氪，艾瑞咨询，跨境眼观察，艾媒咨询，世展网，国海证券研究所中国跨境电商进出口规模稳中向好，传统优势品类继续领跑➢

中国跨境电商进出口规模稳中向好：据引用的中国海关数据显示，2023上半年中国跨境电商进出口1.1万亿元，同比增长16%。其中，出口0.82万亿元，同比增长19.9%；进口0.28万亿元，同比增长5.7%，增长势头良好。➢

传统优势品类继续领跑，未来新兴品类有望发展壮大：2022年跨境出口B2C品类TOP3分别为服饰鞋履、3C电子和家居，总和占比超六成，未来潜力品类有望聚焦户外和美妆。➢

中国对美出口占比最大，亚马逊仍主导全球跨境电商市场：据2020年数据显示，26%用户首选跨境电商平台是亚马逊，中国卖家也借助亚马逊与全球消费者建立联系。中国跨境电商进出口规模及同比增速表现亚马逊仍为国际B2C跨境电商首选平台（2020年）2.5240%30%亚马逊AliExpresseBay26%33%1.520%10%0%1.531.391.0910.500.80.82Wish0.490.540.530.530.28-10%Lazada其他20192020202120222023H12%9%19%出口（万亿元）进口（万亿元）出口yoy%（右轴）11%进口yoy%（右轴）进出口yoy%（右轴）2022年中国跨境电商出口市场占比情况2022年中国跨境出口B2C电商品类分布美国19.7%23.3%英国服饰鞋履3C电子家居德国34.3%47.8%马来西亚俄罗斯其他6.5%户外美妆11.4%21.8%其他6.5%4.6%17.4%2.9%3.9%9资料：，中国海关，艾媒咨询，赛维时代招股说明书，36氪，艾瑞咨询，国海证券研究所亚马逊封号事件叠加库容管理/平台费用上涨，卖家面临洗牌，跨境电商行业格局优化时间政策类型库容政策亚马逊重点政策的核心内容效果收紧亚马逊平台封号事件的具体影响亚马逊FBA商品的库容将不再受制于ASIN级别的数量限制，变更为按仓储类型限制商品入仓数量。2021年4月➢

据澎湃新闻报道，深圳跨境电商协会数据统计，亚马逊平台因为违规被封店或扣押款项的中国卖家超过5万家，预计可能造成的损失超过1,000亿元人民币。部分头部品牌大卖家如傲基、ST有棵树等受封号影响大，坚持合规运营的少数头部企业受封号潮影响较小。亚马逊官方发布《致亚马逊全体卖家信》，暂停了部分卖家的销售权限，明确要求卖家不可以滥用评论。2021年5月2021年9月合规管理合规管理收紧收紧亚马逊官方表示，2021年4-9月关闭了约600个中国品牌的销售权限，约3,000个卖家账号。➢

封号潮有望推动行业不合规的中小卖家出清，头部合规企业受益，行业格局优化。根据MarketplacePulse数据，中国卖家在亚马逊所占比重从2020年底约48%下降至2022年5月的约42%。2022年1月1日起亚马逊物流仓储限制的库存绩效指数2022年1月库容政策

（IPI）阈值降低到400，仓储容量受限的卖家比例将降低至不到10%。放宽亚马逊美国站终止“轻小商品计划”的具体影响亚马逊在全球开店2022年战略会议上重提封号，表示相关合规管理不会停止，将一直持续。2022年1月2022年1月2022年4月2022年5月合规管理费用政策费用政策费用政策收紧提费提费提费提费➢

从亚马逊本次的调整来看，若产品已经注册轻小商品计划，且价格低于10美元，则调整后每件商品的物流费多出约0.3美元，但可享受正常配送时效；如果产品尚未在轻小商品计划注册，且价格低于10美元，则调整后每件商品的物流费将减少0.77美元左右，同时享受正常配送时效。2022年1月8日起，亚马逊美国站配送费率将平均提高5.2%。2022年4月28日起，亚马逊将在美国站当前的FBA配送费基础上，实施5%的燃油和通胀附加费。➢

政策调整对华凯易佰影响有限，且提升用户体验后有望进一步拉动销售。华凯易佰原有轻小商品的销售占比约为5%，亚马逊取消轻小计划对公司毛利率影响非常小，且改善用户体验之后有望拉动销量。2022年5月12日起，亚马逊欧洲站将在FBA配送费基础上征收4.3%的燃油和通胀附加费。美国拟取消800美金进口免税政策的具体影响2022年10月15日至2023年1月14日，在美国站和加拿大站使用

FBA的商品平均每件收取35美分。2022年10月

费用政策➢

美国两党议员组成的团体计划提出一项新法案，旨在通过取消对价值低于800美元的货物的关税和税收豁免(即最低税额制度)，来遏制电子商务进口的流动，尤其是来自中国的电商进口货物。每种仓储类型都将用月度容量限制，取消之前既使用每库容政策

周补货限制又使用季度仓储限制的政策。仓储容量不够使用时，卖家可通过仓储限制管理器申请额外库容。2023年3月2023年6月放宽➢

目前该法案仅为提议，华凯易佰对美小包直邮占比较低，预计影响有限。公司对美销售占比约在27%，其中小包直邮占比约在1/3，故整体影响有限，且还可以通过提升终端价格转移风险，也更利好FBA模式占比高的公司。亚马逊美国站发布公告称，从2023年8月29日起，亚马费用政策

逊将终止“轻小商品计划”，价格低于10美元的商品均提费但优化配可自动享受新的低价FBA费率，无需卖家采取额外操作。

送服务资料：亚马逊官网，澎湃新闻，雨果跨境，跨信通EPR合规，澎湃新闻，未来消费，微社电官方公众号，华凯易佰公司公10告，wind，冀贸通，电商报，国海证券研究所亚马逊平台结算/退货政策/广告转化率相对稳定，中国卖家重拾份额平台名称平台结算政策平台退货政策➢

亚马逊平台结算/退货政策稳定，2022年平台广告CPC价格相较2021年有小幅下降。亚马逊通常14天向商家账户放款，账期适中，且支持收货后30天内无理由退货；亚马逊美国站2022年11月的平均每次点击费用（CPC）为1.06美元，低于去年同期的1.24美元，但广告转化率相对稳定。亚马逊通常每14天向商家网店关联的第三方支付工具账户放款；订单资金自预计最迟送达日期或实际送达日期后预留7

收货后30日内无理由退货天，预留期后下一结算日发起付款，5个工作日内到账亚马逊➢

中国卖家重新夺回亚马逊平台因封号潮丢失的份额，中国卖家GMV占比不断攀升。2021年受封号潮影响，中国卖家在亚马逊头部卖家中的份额不断下滑，据Marketplace

Pulse数据，到2022年12月已提升至约46%；据eCommerceDB数据，2022年中国卖家GMV占比平台约26%，趋势向好。eBay买家可在付款后1-60天内发起退换货要求，不同的退换货原因在处理流程和对不良交易率的影响上有所不同，买家保护周期eBay通常在消费者付款后向商家网店实时放款（期末形成预收账款）eBay（EDD+30days）亚马逊平台中中国卖家GMV表现28%Wish通常会每月1日和15日向商家付款；订单在客户确认收货后5天后可获得付款，如使用1至

5级承运商，可于确认订单发

收货后30天内无理由退货货后45至90天（承运商具体级别）获得付款26%100005000030%20%10%0%24%23%20%19%18%Wish第一周周一到周日在卖家中心状态为当收到的商品与Lazada承诺不符时，顾客有权在7日内退货并获得全额退款“Deliverd”（妥投）的订单会在第二周周五付款至商家网店关联的第三方支付工具账户Lazada2017201820192020202120222023E中国卖家产生的GMV（亿美元）其他卖家产生的GMV（亿美元）中国卖家产生的GMV占比（%，右轴）亚马逊美国站的平均点击成本（CPC）（单位：美元）亚马逊头部卖家中中国卖家的市场份额45.66%1.41.2150.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%0.80.62017.1

2017.7

2018.1

2018.7

2019.1

2019.7

2020.1

2020.7

2021.1

2021.7

2022.1

2022.7

2022.1211资料：华凯易佰公司公告，卖家精灵，敦豪电子商务大中华区，eCommerceDB，国海证券研究所泛品电商模式

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精品电商模式泛品电商模式

VS

精品电商模式对比模式介绍核心驱动力模式优势模式劣势代表跨境电商公司◆

坚持“泛而全”，不聚焦某些特定品类，根据市场需求打造多SKU销售矩阵◆

通常呈现低客单价、多SKU的特点◆

选品能力（能快速抓取市

◆

经营策略更灵活，能根据◆

品牌辨识度不高，客单价提升慢◆

较依赖快速选品能力◆

多SKU运营，对公司数字化能力以及库存管理能力要求更高◆

易佰网络（母公司华凯易佰，300592.SZ）◆

跨境通（002640.SZ）◆

通拓科技（母公司华鼎股份，601113.SH）场热点选品）◆

数字化链路能力（产品从市场需求以及自身平台定位选取适合的品类运营泛品模式开发、采购到销售，各环

◆

能充分享受到中国制造带节依靠数据快速做出决策，实现低成本和高效率结合）来的高性价比利好◆

ST有棵树（300209.SZ）◆

坚持“精而美”，采取多

◆

品牌力（需走出特色的品

◆

品牌效应更强，带快速带◆

精品业务团队的经验和能力要求更高◆

对品牌、品线的选择更具考验◆

安克创新（300866.SZ）◆

泽宝创新（母公司星徽股份，300464.SZ）◆

致欧科技（301376.SZ）◆

赛维时代（301381.SZ）（从泛铺货逐步转为精品卖家）品牌、少品线矩阵式布局的发展策略牌精品路线）◆

供应链管理能力（精品电动客单价提升以及用户留存回购精品模式◆

通

常

呈

现

高

客

单

价

、

少SKU、品牌辨识度高特点商自主参与整个产业链与

◆

多品牌、少品线布局能分供应链的研发、设计与生产，追求产品差异化）化多SKU模式的风险，库存周转压力减小◆

研发投入更高公司名称华凯易佰跨境通主要模式SKU数量跨境电商相关标的的主营业务毛利率对比80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%泛品泛品泛品精品精品精品截至2023H1，泛品在售SKU超过95万款截至2023H1，旗下ZAFUL在线SKU数10.68万2022年全年实现销售SKU达19.05万款截至2019年9月850个39.34%39.59%ST有棵树安克创新赛维时代致欧科技2022年在亚马逊平台SKU数量约24.11万个截至2022.12.31，产品SPU数量达到3,335个202020212022华凯易佰安克创新晨北科技赛维时代12资料：各公司公告，赛维时代招股说明书，致欧科技招股说明书，wind，国海证券研究所中小跨境卖家关键节点亟需借力专业服务商，催化跨境电商SaaS行业快速发展营销类SaaS跨境电商面临诸多难题，中小卖家关键节点亟需借力专业服务商来实现降本增效萌芽期（2014）亚马逊大批招募中国卖家，跨境SaaS开始一轮增长物流成本占比情况其他核心成本结构拆解（除物流成本外）ERP类SaaS120%100%80%60%40%20%0%品牌化思维开始孕育，对起步期（2018）跨境SaaS接受度提升供应链类SaaS~35%~47%发展期（2020）疫情下行业入局者增多，跨境SaaS迎来二次增长~76%~31%~23%黑天鹅事件后行业进入暂时理性冷静期，为后续增长蓄力调整蓄力期（2022以后）~34%~13%~11%20%-25%~29%5%5%消费品品牌B2C为主的跨境电商品牌淘品牌消费品品牌B2C为主的跨境电商品牌淘品牌供应商SaaS物流成本占比%其他成本占比%平台佣金及广告营销人员及其他杂项产品占比,

14%25020015010050120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%成本结构差异行业痛点对专业跨境服务商的要求ERP

SaaS104.0%220占比,

18%•

跨境电商物流运输链条的复杂度高且参与主体多，物流费用远高于国内电商•

国际格局对跨境运输影响的不确定性，容易对企业资金流造成影响•

需要一线国际物流信息以尽早调整仓储备货运输方案•

需要整合大量优质供应链资源的高容错173物流成本跨境电商>其他75.8%73135供应链管理服务商10340.2%•

海外头部平台相较国内电商平台佣金及站内推广费用更高•

相较于国内营销，中国品牌对跨境营销•

拥有优质广告策略及素材和丰富服务经验的跨境营销服务商•

具备全案化跨境营销能力，拥有多个媒33.7%31.3%28.7%27.2%2026.9%营销SaaS占比,

66%平台佣金及广告营销跨境电商>淘品牌421612缺乏经验沉淀，冷启动阶段需更多投入体服务矩阵的服务商0•

跨境电商企业近年来进入快速发展及增长期，企业业务及人员规模均在扩大，但企业内部管理经验仍在沉淀•

需要贴合自身业务的ERP等软件工具提升内部人效，优化人力资源价值，提升企业信息管理能力，降低不必要成本2017

2018

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

2025E人员及其他杂项跨境电商>消费品品牌跨境电商SaaS市场规模（亿元）

同比增速（%，右轴）备注：1）其他核心成本结构拆解图中消费品品牌三项占比四舍五入不保留小数，实际值相加等于100%；2）SaaS分类占比图中，仅含资产管理类SaaS，存在其他项。13资料：36氪，艾瑞咨询，国海证券研究所全托管模式

VS

半托管模式全托管模式

VS

半托管模式对比经营主体商品定价权平台主导物流履约退货服务前台玩法商家经营门槛销售品类代表跨境平台◆◆以速卖通平台举例，享受平台满减，包邮；享受SD/Choice满件折；◆

Temu◆

Shein◆◆主打性价比商品，以时尚配件、电子数码、家居用品、运动户外、服装鞋履为主◆◆商家无物流费用平台负责仓配物流，即备仓模式/JIT模式◆◆商家只供货◆速卖通-全托全托管模式平台负责经营、仓配物流管理及退货服务◆◆全托管海外仓退货服务◆◆◆供货管模式◆

Shopee◆

TikTokShopChoiceDay长期来看，适合不同类型的商品，与全托管互补关系，也会有部分商品重叠◆◆速卖通-半托管模式华凯易佰-亿迈综合服务平台◆◆平台对物流服务费定价平台负责仓配物流，即备仓模式/JIT模式以速卖通平台举例，半托管模式下享受和全托管一样的活动折扣◆◆商家自主经营平台负责仓库物流管理及退货服务半托管模式半托管海外仓退货服务商家自主◆供货+销售案例：速卖通相继推出“全托管”和“半托管”服务营销场景ERP场景供应链场景◆◆Choice全托管模式下带动平台订单量快速提升：2023年3月，速卖通正式推出Choice频道，最低有1美元3件（内部称N元N件，类似淘特财务管理、流程管理协资金回笼的9.9

3

3-5元

件），还提供

日内配送、包邮、免运费退货等服务。调选品速卖通近期推出半托管服务，继全托管得到有效验证后的又一次创新：内进销存管理仓库管理物流管理运营半托管是一种介于全托管和商家自运营之间的模式，能一定程度上激部建站资订单管理资金结算活供给侧，商家服务质量提升，对自运营和品牌商家更具吸引力。营销源跨境电商SaaS覆盖的卖家经营管理链路•

物流服务商•

结售汇服务平台衔接•

电商平台••社交平台监测机构•

用户•

分销商•供货商外部货到付款14资料：亿邦动力，前途科技网，艾瑞咨询，华凯易佰投资者关系网站，华凯易佰公司公告，wind，国海证券研究所二、公司分析：打造“泛品+精品+跨境电商生态服务”业务矩阵15战略并购易佰网络，华凯易佰成功转型跨境电商头部卖家➢

华凯易佰通过战略并购易佰网络，成功转型跨境电商头部卖家。华凯易佰是一家依托中国优质供应链资源、以市场需求为导向的跨境出口零售电商企业，通过亚马逊、eBay、速卖通、Wish、Lazada等第三方平台，致力为全球客户提供高品质、高价值的中国商品和跨境电商综合服务。目前公司已初步规划形成“泛品+精品+跨境电商综合服务”的业务组合。湖南华凯文化创意股份有限公司成立于2009年2月23日,主要为展馆、展厅等大型室内空间提供环境艺术设计综合服务。2023年4月，华凯易佰受让芒励多、超然迈伦合计持有的易佰网络10%股权，易佰网络成为华凯易佰的全资子公司。2021年7月1日公司成功并购易佰网络，实现战略转型，大力发展跨境出口电商业务。2014年，获批为国家级文化产业示范基地。2010年3月：天使轮融资2013年8月：A轮融资2009201020112013201420172021202220232014年10月：B轮融资2022年公司正式更名为“华凯易佰2011年12月：A轮融资华凯创意于2017年1月20日在深圳证券交易所创业板上市，证券代码300592，成为行业首家A股上市企业。科技股份有限公司”，跨境电商成为其核心业务，初步形成“泛品+精品+跨境电商综合服务”业务组合。原始业务发展阶段转型阶段跨境电商业务发展阶段华凯易佰上市以来股价走势2023年4月20日公告2022年实现营收44.17亿元，同比增长113%2017年2月27日发500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%2021年完成对易佰网络的重大资产重组，跨境出口电商成为公司主要业务，2022年4月22日公告2021年实现营收20.75亿元，同比增长1435%布2016年业绩快报，披露营收5.32亿元，同比增加10.5%2020年6月17日发布拟收购易佰网络的公告2021年1月27日发布2020年归母净利润亏损预计5000-6500万元预告2019年4月17日披露，2018年营收4.48亿元，同比减少20.2%2018年4月17日披露，2017年营收5.62亿元，同比增加6.1%0%16资料：华凯易佰官网，华凯易佰公司招股书，华凯易佰公司公告，Wind，华凯易佰投资者关系网站，iFinD，国海证券研究所公司股权结构稳定，创始人经验丰富，引入并购公司管理层助力发展转型庄俊超胡范金99%夫妻99.22%99.51%其他罗晔周新华厦门易创辉煌湖南神来科技超然迈伦芒励多员工持股证券投资基金43.66%16.84%4.78%5.72%4.15%7.69%10.35%2.77%4.04%华凯易佰100%100%44%上海华凯展览工程有限公司深圳市易佰网络科技有限公司职位深圳市华易鑫达投资有限公司姓名介绍人物介绍：1968年出生，中国国籍，中共党员，长江商学院

EMBA。1983年生，中国国籍，硕士研究生学历，曾任深圳市易博发贸易有限公司执行董事、总经理，深圳市易佰网络科技有限公司董事长；现任华凯易佰科技股份有限公司副董事长，深圳市易佰网络科技有限公司副董事长、总经理，厦门芒励多股权投资合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人。◆胡范金副董事长董事◆

现任华凯易佰科技股份有限公司董事长、总经理，深圳市易佰网络科技有限公司董事长，深圳市华易鑫达投资有限公司执行董事、总经理，湖南神来科技有限公司执行董事，湖南国科锐承电子科技有限公司董事，兼任湖南省总商会副会长，长沙市工商联副主席，长沙市文化创意产业协会会长，湖南省文化基金会副主席1984年出生，中国国籍，本科学历，曾任深圳市易佰网络科技有限公司执行董事、总经理；现任华凯易佰科技股份有限公司董事，深圳市易佰网络科技有限公司董事、副总经理、厦门超然迈伦股权投资合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人，深圳前海新佰辰科技有限公司监事。庄俊超王安祺贺日新刘俊杰1978年出生，中国国籍，中共党员，本科学历，中南大学EMBA。持有深圳证券交易所董事会秘董事、董事会秘书

书资格证书，曾任湖南华凯文化创意股份有限公司董事、副总经理、董事会秘书；现任华凯易佰科技股份有限公司董事、董事会秘书，深圳市易佰网络科技有限公司董事。1983年出生，中国国籍，中共党员，硕士研究生学历，注册会计师。曾任深圳市易佰网络科技有限公司董事、财务总监；现任华凯易佰科技股份有限公司董事、财务总监，深圳市易佰网络科技有限公司财务总监，深圳市贺新网络科技有限公司法定代表人、执行董事、总经理。董事、财务总监董事周新华1987年出生，中国国籍，本科学历，注册会计师，会计师职称。曾任广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）审计经理；北京群鲜荟萃科技有限公司高级财务经理；现任华凯易佰科技股份有限公司董事，深圳市易佰网络科技有限公司董事、财务副总监。董事长、总经理17资料：Wind，华凯易佰公司公告，凤凰网湖南，国海证券研究所备注：股权结构为截至2023年半年报发布员工持股计划，上调对赌业绩目标，彰显企业发展信心具体项目股份具体2022年员工持股计划内容2022年员工持股计划持有人名单及份额分配情况为公司回购专用证券账户回购的华凯易佰A股普通股股票拟获份额对应股份数量（万股）拟获份额对应股份数量占目前总股本比例拟认购份额占本计划总序号姓名参加本员工持股计划的员工总人数不超过15人，其中参加本员工持股计划的董事（不含独立董事）、监事和高级管理人员共计8人上限（万份）

份额的比例激励对象资金总额不超过5,888万元，以“份”作为认购单位，每份份额为1元，本员工持股计划的份数上限为5,888万份12345678周新华胡范金庄俊超王安祺贺日新张敏927.361692.81126.0836815.75%28.75%19.13%6.25%4.38%4.38%3.38%2.63%84.63%15.38%100%126230153500.44%0.80%0.53%0.17%0.12%0.12%0.09%0.07%2.34%0.43%2.77%募集资金7.36元/股，为本员工持股计划草案公告前20个交易日公司股票交易均价的50%受让回购股份价格存续期36个月，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起满12个月、18个月，每期解锁的标的股票比例分别为50%、50%存续期和解锁时点考核目标①第一批解锁：目标值-易佰网络2022年扣非归母净利润不低于2.7亿元；②第二批解锁：目标值-易佰网络2022-2023年扣非归母净利润累计不低于6亿元；触发值-易佰网络2022-2023年扣非归母净利润累计不低于5.7亿元257.635易佰网络扣非归母净利润连续四年超额完成业绩承诺目标（收购易佰网络90%股权中的协议）3.6257.6352024202343210214%250%200%150%刘俊杰王芳198.72154.564982.72905.285880273.33.3109%2.92.921124%106%100%

202250%2.72.51董事、监事、高级管理人员小计677123800收购易佰网络剩余10%股权中的最新对赌

中层管理人员及核心-净利润（亿元）0%20192020202120222023目标骨干员工（不超过7人）2022年员工持股计划中的解锁目标-扣非归业绩承诺-扣非归母净利润（亿元）实际完成-扣非归母净利润（亿元）易佰网络业绩完成率%（右轴）母净利润（亿元）收购易佰网络90%股权中的原对赌目标-扣合计非归母净利润（亿元）18资料：华凯易佰公司公告，Wind，国海证券研究所华凯易佰业务框架总览第二增长曲线：精品业务+亿迈生态平台第一增长曲线：泛品业务精品业务“多品牌、少品线”矩阵式布局关注品牌出海和中小跨境卖家寻求专业SaaS服务的增量市场致力将中国制造的高性价比商品销往全球，坚持数据化运营，逐步形成市场竞争力“供应链管理、亚马逊孵化、美客多孵化、亿迈云仓、拉美海外仓、增值服务”快速孵化突破点亿迈生态平台依托泛品业务积累的强选品能力和数字化供应链经验华凯易佰2019-2022年营收及同比增速5,0002021Q3起并表易佰网络4,4172000%1500%1000%500%0%1435%2,0752022年收入占比主要业务业务特点收入模式及核心指标拆解4,0003,0002,0001,000-家居园艺类工业及商业用品①跨境出口电商业务（泛品+精品）113%-8%412-67%135汽车摩托车配件户外运动类健康美容类3C电子产品类其他产品类低客单价、多SKU、品牌辨识度不高泛品业务精品业务~85%✓

商品销售收入：分品类订单数量↑、分品类平均销售单价↑①跨境出口电商业务-500%2019202020212022工艺收藏类营业收入（百万元）yoy%（右轴）清洁电器宠物用品家电灯具高客单价、多品牌、少品线⚫

遵循小批量、多批次~8%~6%原则制定采购计划华凯易佰2019-2022年归母净利润及同比增速216.23347%25020015010050600%供应链管理美客多孵化拉美海外仓亚马逊孵化亿迈云仓增值服务②跨境出口电商综合服务400%200%0%-200%-400%-600%-800%-1000%半托管模式，卖家主导终端销售价格②跨境出口电商综合服务-40%-49%7.982019✓

商品采购收入：进销差价✓

综合服务收入：物流、广告、培训等服务0-50-100-150202020212022结合“创意设计+影视动画+模型制作+布展装修”的“多元总包”项目运营模式-62.48③空间环境艺术设计④其他-87.4~1%⚫

亿迈平台不需要承担-883%存货风险归母净利润（百万元）yoy%（右轴）19资料：华凯易佰公司公告，wind，国海证券研究所（一）泛品业务：基石业务，重研发强库存管理，有核心竞争力20泛品业务核心驱动总结：全链路持续优化，重研发、强管控库存，奠定基石地位泛品相关公司2017-2022年营业收入变化趋势（单位：万元）2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000-选品✓

蓝海市场切入✓

差异化品类竞争✓

全品类深耕发展策略✓

小批量易佰网络跨境通2018

2019通拓科技2021

2022有棵树✓

以站内推✓

多批次✓

低成本快速试错20172020广为主采购推广泛品相关公司2018-2022年营收同比增速%变化趋势150%100%50%✓

与专业第三方跨境物流服务商建立长期战略合作0%20182019202020212022✓

多市场+多平台布局，降低单一✓

海外仓/国内仓两类仓储模式协同发展-50%-100%易佰网络跨境通通拓科技有棵树渠道依赖销售物流仓储泛品相关公司2018-2022年扣非归母净利润率%表现趋势✓

系统模块：仓库管理系统、订单管理系统、物流体系等✓

智能调价：自主研发持续升级，实现批量快速的价格升降调整20.00%10.00%0.00%✓

智能刊登：人均月刊登Listing数量明显提升，结合ChatGPT持续升级✓

智能广告：不断升级广告系统算法，推广支出转化效率稳步提升✓

智能备货：自主研发MRP系统，大幅改善库龄结构和存货周转率20182019202020212022-10.00%-20.00%-30.00%数字信息化系统易佰网络跨境通通拓科技有棵树21资料：Wind，各公司公告，国海证券研究所泛品业务—选品&采购：持续深耕蓝海市场，差异化品类竞争，小批多次采购减少风险◆产品开发策略：1）早期采用“双蓝海策略”，①以蓝海品类为切入点：战略性回避服装、电子等红海品类；②采用蓝海战术进行差异化开发，主要集中在有稳定市场需求而相对冷门的细分领域；2）目前执行全品类深耕的发展策略，持续深耕目前处于蓝海市场、产品生命周期相对较长、更新换代相对较慢的家具园艺、汽车摩托车配件、工业及商业用品、健康美容、户外运动等品类，同时拓展服装服饰、3C

电子两大品类。易佰网络泛品SKU数情况（单位：万）951008060402005042.6837.11◆产品开发模式：公司搭建了大数据智能选品功能，梳理了14种选品模式投入产品开发应用中，在产品开发和供应链管理的各个环节贯彻“小批量、多批次、低成本快速试错”的管控逻辑。17.03◆商品采购模式：公司遵循小批量、多批次原则制定采购计划，同时兼顾单批采购及物流成本，选取最优采购策略，20182019202020222023H1有效控制仓储成本、降低存货滞销风险。易佰网络产品开发流程图易佰网络商品采购流程图易佰网络平均销售单价情况（单位：元）文案编辑部新品开发开发部品控部12011010090110.38108.5设计部完成97.9393.4市场调研86.01制定采购计划Y80N确定待开发产品开发产品立项70引入新供应商选择既有供应商Y是否补货60是否合格20192020202120222023H1取得样品核对产品卖点质检审核编辑文案摄影美工协商采购需求入库前质检审核数据分析数据收集公司泛品销售客单价情况（单位：元）103.53Y10510095N终止开发侵权排查是否审核通过异常处理入库生成采购订单供应商发货YN91.1290上线销售修改采购订单确认无误是否审核通过Y供应商确认8580N20222023H1开发完成22资料：华凯易佰公司公告，wind，国海证券研究所泛品业务—选品&采购：2023H1公司TOP4营收占比品类合计约66%，发力全品类布局◆公司持续深耕处于蓝海市场、产品生命周期相对较长、更新换代相对较慢的品类，与其他跨境电商公司品类差异较大：以2023H1为例，公司营收占比TOP4品类分别为家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件、健康美容（合计占比66%），持续布局全品类深耕的发展策略。易佰网络2019-2022年分品类营收表现（单位：万元）150,000100,00050,000-2023H1华凯易佰分品类营收占比%10%家居园艺22%5%工业及商业用品汽车摩托车配件健康美容201920202021202211%9%易佰网络2019-2022年分品类平均销售单价表现（单位：元/个）户外运动1501005016%3C电子产品工艺收藏13%其他15%02022年安克创新品类营收占比%2022年ST有棵树品类营收占比%20192020202120221.13%家居建材和家18%充电类产品居用品类易佰网络2019-2022年分品类毛利率%表现19.80%30.82%24%智能创新类产品无线音频类产品其他电子产品、手机通讯和游戏100.00%50.00%0.00%48.25%配件类体育用品、玩17%具类29%12%保健品及生活用品类2019202020212022家居园艺工业及商业用品汽车摩托车配件健康美容备注：2021年分品类营收/平均销售单价/毛利率数据为2021年7月1日将易佰网络纳入合并范围后的7-12月数据23资料：各公司公告，wind，国海证券研究所泛品业务—仓储&物流：两类仓储模式协同发展，持续改善仓储/物流成本2022年华凯易佰分仓储模式占比情况◆仓储模式—海外仓/国内仓两类仓储模式协同发展：通常以国内仓为备货测试起点，对于销量测试良好和市场需求提升的产品，会以少量多批的方式逐步增加在海外仓的备货规模，并结合市场需求的最新变动情况进行动态调整，进而即时控制库存，保持良好的库存周转。1.77%国内仓发货第三方海外仓发货平台仓发货其他26.15%✓

国内仓：主要位于东莞虎门，采用租赁方式自营管理，主要承担向海外仓集货转运和向海外消费者直邮发货等职能。✓

海外仓：主要由亚马逊等第三方电商平台及谷仓、万邑通等专业的大型第三方仓储物流服务商运营管理，位于美国、5.64%66.44%英国、德国、澳大利亚等地，主要承担向仓库所在国家的消费者配送商品的职能。◆物流模式：与专业第三方跨境物流服务商建立长期战略合作，搭建覆盖海、陆、空等多种运输方式的跨境物流配送体系。综合考虑平台政策、消费者要求、商品特点、配送时效和成本、目的地信息等因素，通过TMS物流管理系统选择发货仓库、配送方式、物流类型，为线上订单匹配最优的跨境物流配送方案。2020年2019年发货模式物流费物流费仓储类别发货模式优点缺点物流费率物流费率（万元）41,31937,34021,04499,703（万元）36,91730,38921,13688,442适用更广范围的SKU，更容易进行库存管理，能进一步降低资金周转压力国内仓发货FBA仓发货第三方海外仓合计30.5%20.8%19.0%23.4%28.6%22.3%23.2%24.8%取得订单发送配货指令易佰网络配送时间较长国内仓取件跨境物流

邮政小包或服务商网店国内仓境外消费者国际专线2020年2019年仓库平台仓(FBA为主)易佰网络仓储费（万元）仓储费（万元）对海外仓商品的品类选择、仓储成本和商品动销率提出更高要求仓储费率仓储费率提高配送时效，有利于提升买家购物体验，降低平均物流成本配货指令海外仓国内仓FBA仓1,6441,2661,8354,7451.2%0.7%1.7%1.1%1,1671,1501,5643,8810.9%0.8%1.7%1.1%第三方电商平台或仓储物流服务商批量运送平台仓或第三方海外仓配货尾程配送境外消费者国内仓第三方海外仓第三方海外仓合计仓储服务、备货管理24资料：华凯易佰公司公告，wind，国海证券研究所泛品业务—销售&推广：多市场+多平台布局，积极拓展以降低单一渠道依赖易佰网络分地区营收表现（单位：万元）◆销售模式：多市场+多平台布局，降低单一渠道依赖。公司主要通过在第三方平台开设网店的500,000400,000300,000200,000100,0000方式向境外终端消费者销售商品。160,70120.0%✓

多市场布局：大力拓展销售半径，享受新兴地区市场红利。相较于欧美成熟市场，拉美、东南亚等地区有望成为跨境电商新蓝海。公司以拉美地区新兴电商平台“美客多”为核心，布局拉美市场，包括墨西哥、巴西、智利等地区。其中2022年公司来自美国的收入占比仅约27%。141,54124,38037.8%32,01446,25012.0%32,74841,73950,39851,13711.8%43,893✓

多平台布局：拓展新兴消费市场及电商平台，降低对单个目标市场的依赖。深耕亚马逊、eBay、速卖通等主流第三方电商平台的同时，积极在沃尔玛、美客多等新兴第三方电商平台开设网店，但亚马逊平台仍是重点，2022年营收占比达到78.8%。10.9%72,39385,2097.5%201920202020美国

德国

英国

法国

意大利

其他◆推广模式：以站内推广为主。公司通过自动广告、关键词广告、成交型广告、展示型广告等营销推广工具，将站内流量引入商品链接页面并转化为订单，根据商品的曝光量（图片广告的展示量）、关键词的点击量或商品的成交量及对应的CPM、CPC、CPS竞拍单价核算广告费用。易佰网络分平台营收表现（单位：万元）其他29.5%500,000亚马逊70.5%400,000300,000200,000100,000059,39214,52314,90717,86721,68834,25720,13755,794202128,04364,561第三方电商平台站内流量资源营销推广工具结算商品链接页面订单其他21.2%260,955亚马逊78.8%190,280商品的曝光量关键词的点击量商品的成交量模式202220192020流量优先亚马逊

ebay

速卖通

Wish

Lazada

其他调控广告投放管理系统广告费用销量优先利润优先亚马逊平台营收及网点数量变化趋势400,000346,545260,955348,03977710008006004002000CPM、CPC、CPS300,000200,000100,0000竞拍单价190,2806784983342019202020212022广告投放竞价优化预算控制关键词推荐词库积累亚马逊平台营收（万元）亚马逊网店数量（个）（右轴）25资料：华凯易佰公司公告，国海证券研究所泛品业务—信息化系统：注重打造数字化基础设施，单位人效提升明显◆自主研发信息化系统，持续提升自动化、智能化运营水平：公司在信息化方面持续研发投入，涵盖系统基础架构、基础业务系统模块（产品系统、采购系统、物流系统、仓储管理系统、订单管理系统、决策运营系统等）及智能应用系统模块（智能刊登系统、智能调价系统、智能广告系统、智能备货计划系统等），有效提升了核心业务环节的运营效率和单位人效。易佰网络2018-2022年研发费用率表现5.3%60402006.0%4.0%2.0%0.0%4.2%4.0%✓

系统模块—仓库管理系统：通过入库业务、出库业务、仓库调拨、库存调拨和虚拟仓管理等1.4%1.2%功能，有效控制并跟踪仓库业务的物流和成本管理全过程，实现及完善仓储信息管理。✓

系统模块—订单管理系统：构建自动化的订单处理流程，加快订单从客户下单到仓库发货整20182019202020212022个流程的处理时效，提高订单自动化处理时效，尽可能减少人工干预的环节，节省人力成本。研发费用（百万元）研发费用率%（右轴）✓

系统模块—物流体系：物流系统支持物流包裹轨迹跟踪功能，能快速定位包裹异常以及包裹信息节点；系统代替人工，大幅减少人员手动追踪查询订单轨迹；提高订单轨迹获取及时率；及时发现异常轨迹订单；能够每天按物流商、渠道、国家等多维度去分析轨迹报表数据来分析调整方案。2022年华凯易佰公司员工结构3%6%销售人员技术人员行政人员仓储人员物流人员14%财务人员43%开发设计人员采购人员9%第Ⅰ阶段Ⅱ阶段第Ⅲ阶段第11%“易佰云”企业管理平台：形成详细规划涉及25个子系统，现有系统优化升级+新系统设计研发工作3%项目管理人员10%自主研发智能应用系统模块：显著提升系统智能化运营水平易佰网络人均销售额变化情况全面升级系统基础架构和各业务子系统：替代第三方软件和老功能30002000100003002001000203164自研系统+第三方软件共用：兼容性导致运转效率受限12810620182019202020222017年及以前2018年2018年末至今未来规划员工总数（人）人均销售额（万元/人，右轴）26资料：华凯易佰公司公告，wind，国海证券研究所泛品业务—信息化系统之智能调价：自主研发持续升级，实现批量快速的价格升降调整◆泛品经营对海量商品的调价能力要求更高，直接影响销售收入、存货动销和毛利率水平。大多数跨境电商卖家通过店铺后台对

Listing（商品页面）进行手工调价，响应速度和执行效率极低，而通过信息系统实现批量调价功能，则需解决海量数据的存储运算和系统稳定性等技术门槛，还需依靠采购、库存管理等一系列配套系统的同步开发，以及数据积累和算法优化的同步支持才能实现。SKU智能调价系统自动调价逻辑示例◆自主研发“全自动数据整理及调价管理系统”。1）2018年易佰网络自主研发，经不断迭代升级，2019年在亿级数据存储和运算方面取得技术突破，依托大数据实时运算平台，实现了全平台

Listing（商品页面）管理，能够有效保障商品数据信息的完整性和调价指令的快速准确传达；2）2019年10月，该系统与ERP系统、TMS

物流管理系统、WMS仓储管理系统、易佰数据库等实现数据交互，进一步提升了“易佰云”智能化企业管理平台的运转效率。◆截至2022年12月，智能调价通过算法技术支持实现对商品页面价格修正次数达61亿次。智能调价运算界面示意图SKU销售情况监测页面27资料：华凯易佰公司公告，华凯易佰投资者关系网站，国海证券研究所泛品业务—信息化系统之智能刊登：人均月刊登Listing数量明显提升，结合ChatGPT持续升级智能刊登系统文案批量生成界面示意图◆智能刊登能快速高效地批量上线销售新品、抢占新兴市场，促进销售业绩的增长。解决了采用人工刊登的泛品类卖家编辑速度慢、批量修改难、翻译成本高等痛点。◆易佰网络自主研发智能刊登系统。能对每个

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Listing进行批量优化调整。◆2022年亚马逊平台团队通过智能刊登系统刊登商品销售页面数量达3,242万条，同时效率不断提升，12月刊登超过815万条，日均刊登数量超过26万条，对于销售业绩的快速增长具有直接促进作用。公司在2023年3月底开始投入ChatGPT并进行相关测试，已有部分应用落地，比如智能刊登，加快了产品刊登的速度。人均月刊登Listing数量变化趋势和年度对比（单位：个）1500010000智能刊登系统各部门刊登效果数据页面500001月2月3月4月5月20196月7月8月20209月10月11月12月28资料：华凯易佰公司公告，华凯易佰投资者关系网站，国海证券研究所泛品业务—信息化系统之智能广告：不断升级广告系统算法，推广支出转化效率稳步提升◆泛品类跨境电商卖家在付费推广方面投入较小。泛品类跨境电商由于SKU规模庞大，存在单位推广成本高、转化率低的痛点，因此大部分卖家依赖自然流量销售商品，而在付费推广方面（付费购买关键词、提升搜索排名并引导下单）投入较小。2019-2020年广告人员人均接手网站站点数量13014012010080相比传统销售人员管理广告投放，广告人员通过智能广告系统管理，作业效率提升近300%11411210810610296智能广告系统V1.0

智能广告系统V2.0◆易佰网络自主研发“智能广告投放运行监控分析统计系统”。突破了十亿级广告数据存储和实时运算的技术壁垒，可针对不同业务场景和时间阶段的广告需求，设置差异化的投放策略，并对广告数据进行跟踪。73726961VBA

1.0和2.05654545151

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50496040200全自动广告系统V1.038302928

27◆2018Q2-2019Q4期间易佰网络在亚马逊推广的ACoS值（卖家支出的推广费用占其对应的广告订单金额的比例）在14-18%之间波动，2020年以来有所下降，表明公司在亚马逊上的营销投入转化效率提升。2022年公司在亚马逊的广告订单金额占总销售收入的比例约31.4%，即通过付费推广在自然流量基础上带来的增量业绩约占31.4%，并通过不断升级智能广告系统的算法，2022年公