我国绿色债券发展研究

哈尔滨金融学院本科毕业论文目录摘要 我国绿色债券发展研究一、绿色债券概述（一）绿色债券的基本含义绿色债券的概念由世界银行（WorldBank）和欧洲投资银行（EuropeanInvestmentBank）在2007年提出。2007年，欧洲投资银行发行了第一阶段的气候意识债券。这是多边机构发行的首个环境主题债券。它被认为是发行绿色债券的先例，明确表明应该使用绿色项目来筹集资金，并设立严格的特别拨款标准。绿色债券和传统债券之间的主要区别是，绿色债券筹集的资金只用于特定的绿色项目，跟踪与监控资金的使用，确保发行基金的目的是按照发行债券的目的，而且有一个积极的环境影响。作为一种新型债券，目前的绿色债券通常需要简单、透明、可比性和流动性特征，需要接受信用评级来更有效地吸引投资者。绿色债券主要指的是介于政府、金融机构、工商企业等发行者发行给投资者，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还的证据，而且募集来的各种资金用于建设绿色项目。所谓的那些绿色项目，就是不污染气候，可以实现持续发展的项目。一般来说，绿色债券是指任何将所得资金专口用于建设规定的项目或是相应产业的债券工具。（二）绿色债券的类型绿色债券可以理解为绿色项目为了筹集资金而建立的债券，我国主要划分依据有两个，其一，发改委为主体所发布的《绿色债券发行指引》；其二，金融学会为主体所发布的《绿色债券支持项目目录》。1、绿色金融债券：严格按照国家有关规定，对主要金融机构债券的表现和境外资金的募集和配置。这些资金主要集中在绿色产业，需要定期维护，人民币银行负责部分债权的审批和监督。2、绿色企业债券：通过筹集节能减排资金，保护生态环境，促进绿色城镇化进程所产生的债券。发展和改革委员会批准对该期间的发行期限和期限的监督。3、绿色公司债券：此类债券主要通过证券交易所发行，适合绿色产业，是促进绿色产业快速发展的纽带。这种债券主要由证券交易所或证监会发行，具体问题和业务主要由中国证监会监管和管理。4、非金融企业的绿色债务融资工具：非金融企业绿色债务融资工具，是指具有法人资格的非金融企业，符合绿色债券划分依据标准的，在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。5、绿色结构融资工具：主要包括绿色项目收益资产支持计划、绿色产业信贷资产证券化等。（三）绿色债券的特点1.资金投向专款专用绿色债券相比于传统债券有着极大的不同，主要的不同在于其只能够围绕绿色产业中的项目予Ｗ投资，主要为推动绿色产业发展而专口设置相关账户，并要求落实专款专用。2.债券期限较长考虑到这类债券的属性特征，其关注的是生态环境层面的投资，这也决定了其回报周期相对较长。由此，债券存续期通常会延续至项目运行期，即在期限类型上，多表现为中长期性质的债券。3.披露要求严格在该类债券资金应用中，发行人需面向投资者与社会给出相关的证明，说明资金应用于绿色项目之中，并具体说明相应的绿色效益。基于此，监管机构针对绿色债券相关的信息披露存在着较高要求，并多要求设置第Ｈ方专业机构进行相关评估与认证。4.更易获得政府支持因绿色项目本身对区域环境与城市改善等存在着积极作用，这类项目在得到政府支持政策上更具备优势，而债券发行也可Ｗ得到一定的优惠政策。5.潜在众多投资者绿色债券提供了一类新的债券投资标的，进一步满足了投资者多元化投资需求，并给投资人提供参与绿色事业、实现社会责任的便捷途径，可Ｗ吸引更多的投资主体参与。（四）绿色债券的作用随着我国环境形势的日益严峻，经济结构向绿色和可持续发展的转变在资本配置中发挥了重要作用。绿色债券作为一种市场化的制度安排，在促进环境保护和经济发展方面发挥着重要作用。市场的问题越来越引起人们的关注，发行规模也越来越大。根据中国绿色金融频道绿色债券的金融信息网络数据库统计，2016年中国“绿色标签”的债券发行规模近2000亿元，涉及金融债券、公司债券、企业债券、中期票据和其他种类的债券基金重点投资于环境保护、气候变化和污染控制、清洁能源和环境领域的节能的好处是可以预测的。未来，绿色债券将成为推动“绿色资本市场”的重要力量。绿色债券市场的快速发展，有利于未来市场的健康有序发展，并对存在的问题提出了思考和对策。二、我国绿色债券发展现状及问题（一）我国绿色债券发展的现状2015年，由中国人民银行领导的国内金融监管机构开始在中国建立绿色债券市场机制，国内的绿色债券市场也开始逐步启动。2016年，一个突破中国绿色债券市场，年度国内“标签”绿色债券（不含绿色资产抵押债券）发布了一份共有49个，发行规模1985.3亿元，其中绿色金融债券发行规模1580亿元，绿色公司债券182.4亿元、绿色企业债券140.9亿元、绿色债务融资工具82亿元。我国成为全球最大的绿色债券发行国。从债券品种看，2016年以来，绿色金融债券供给发行22只，规模达到1580亿元，在绿色债券市场中规模占比达到79.6%，大型商业银行是绿色金融债券发行主力军，绿色公司债券共计发行14只，规模占比仅9.2%。从发行主体资信评级看，绿色债券AAA及发行主体占比达48.3%。绿色债券债项评级以AAA和AA+为主，占比分别为57.1%和20.4%。我国已发行的绿色债券信用资质良好。从债券期限看，我国绿色债券发行期限均在3年期（含）以上，以3年期和5年期为主。其中，5年期绿色债券共计发行22只，占比最高达44.9%。此外，目前境内还发行了3只永续绿色中期票据和1只可续期绿色公司债券。绿色债券平均发行期限（约为4年）。（二）我国绿色债券存在的问题1. 制度缺漏，矛盾频繁在人民银行等监管机构的支持下，国内绿色债券市场快速发展，为绿色企业开辟了融资渠道。但由于我国的绿色债券起步较晚，市场机制不完善，外部激励政策的努力是有限的，实质性的优惠措施，评估和认证，资金，信息披露工作增加额外的发行成本，企业发行的绿色债券的积极性不高。同时，投资者在债券期限内不能获得超额收益，收益与风险不一致，降低了投资者投资绿色债券的意愿。因此，仅凭市场自发行为，很难将私人资本分配给绿色项目。绿色债券市场的发展需要政府和监管机构的政策干预。2. 绿色项目认定模糊投资项目类别的定义是判断债券是否“绿色”的关键。无论哪种绿色债券，他们投资的绿色项目的指导方针应该是一致的，而不是一个不同的门槛。然而，绿色债券市场的标准发展受到了政府部门和监管机构对绿色工程标准的抑制。中国人民银行、国家发展和改革委员会和银监会已经建立了自己的项目认证标准体系，这一制度一直困扰着投资者的“绿色”身份。此外，市场认证和评价机构的方法多种多样，评价指标体系也不同。它们的重量是不同的。最后，同一项目不同机构之间的绿色水平差异较大，导致投资者的投资行为误导。此外，国内国际机构在绿色债券认证标准方面存在差异，特别是国内两级、三级认证体系建设相对落后，这也阻碍了绿色债券市场的快速发展。3. 没有建立募集资金监管体系作为债券市场的最新分支，绿色债券市场的有序发展信函将由监管政策发布。除了绿色债券的定义和分类外，还需要完善募集资金的提供和账户管理制度，统一绿色债券的强制信息披露制度，建立第三方机构的认证准入标准。目前，监管机构对绿色债券的投资要求，银行和其他金融机构对企业环境风险的贷款过程，缺乏对于绿色债券的认证和绿色债券的尽职调查，这样一来，绿色债券就没有达到应产生的效果和回报。4. 信息披露制度不完善绿色债券在中国债券市场的监督机制尚未完全，在绿色债券信息公开披露当中，没有关于绿色投资等相关该概念的明确规定，信息披露和信息披露的问题，发行的债券在认证信息，形成一个封闭的循环。在发行绿色债券的指导方针中，信息披露的要求并不高。英镑对信息披露有特殊要求。对于绿色债券的发行人，信息披露也有明确的定义。此外，目前企业信息披露不足，定性描述最为严重，定量分析较少，信息披露的规范性和及时性无法得到有效的监控，“浮动绿色”的风险也在增加，因此，我国需要完善信息披露制度。5. 缺乏成熟的认证体系大多数外国标准鼓励第三方认证，并使用第三方认证方法来确定绿色债券。其中，英镑被鼓励以第二意见、审计或第三方认证的形式获得认证。CBI将与指定的认证机构合作，监控认证过程。在中国人民银行发行的绿色债券中，我们知道主要内容是由独立的第三方机构提交的发行人的评估报告，我们通过第三方评估机制鼓励对债券到期债券进行适当的评估报告。目前，我国的评估主要以评估机构和会计事务所为基础，评价的质量和质量有待提高。发改委发布的绿色债券指导没有提到认证和评估。绿色债券认证机构的资格和资格没有具体要求和资格，也没有成熟的独立第三方认证机构。三、国际绿色债券的发展对我国绿色债券发展的启示（一）国际绿色债券发展的现状图1绿色债券市场快速发展市场规模快速增长，为各国的可持续发展项目提供了中长期低成本的资金支持。2007年以来，绿色债券从无到有，经历了爆发式增长（见图1）。2007年发行规模不到10亿美元，2013年发行量超过100亿美元，2014年发行366亿美元，是2007年的30多倍，全球累计未清偿面额达562亿美元，截至2015年5月全球未清偿规模达到659亿美元；广义的绿色债券规模更为庞大，截至2014年年底，400多家发行人发行了接近2800只债券，未清偿规模约5977亿美元。与此同时，绿色债券的认证率不断提升，2014年约32%的新发行债券获得了绿色认证。2017年11月，我国境内共发行14只绿色债券，发行规模339.54亿元，“债券通”绿色\t"/2017-12-15/_blank"金融债、绿色\t"/2017-12-15/_blank"创投债、双绿色认证ABN等绿色债券面世，绿色债券月发行规模再创新高。当然，在全球债券市场每年数以万亿美元的庞大发行量面前，绿色债券市场占比仍不足5%，存量更是微不足道，意味着债券市场具有巨大的“绿化”潜力。11月首只中国准主权国际绿色债券、人民币气候债券在境外市场成功发行。（二）国际绿色债券的特点1.有双重追索权大多数专项债券的发行都由发行主体提供抵押担保方式，而绿色债券是否采取抵押方式进行发行则由该绿色产业的资产情况来定，国外一般考虑双重追索权债券的发行。该债券设定绿色资金池为抵押物担保，债券持有人具有双重优先追索权，即债券发行主体承担还本付息的第一责任，当发行主体无为清偿时，债券持有人可对担保资产享有优先处畳权。正是因为有优质资产担保，该类型债券的信用等级更高，筹资成本也更低。即使发行主体在期间出现违约现象，债券持有人的利益也能够得到合法保障，投资者也就不用承担一定的风险。同时，如果一份绿色资产可以达到双重追索权债券标准的，资产将会成为社会公共抵押品用于政府方面的投资合作，随着相关规定逐步细化，对于发行机构的追索权也就变得不再那么重要。该类型债券能够有效帮助地方政府的资产负债表摆脱债务，因此具有沉重债务负担的地方政府会大力支持绿色资产抵押债券的发行。2.有信贷信用绿色债券市场的建立，是为绿色企业开辟新的融资渠道，降低融资成本，引导民间资本为绿色转型服务。绿色企业债券、公司债券可以直接将社会盈余资金投入绿色产业，降低交易成本和间接银行融资；绿色金融债券可能获得长期的资金来源为商业银行提供长期债务、绿色信贷、绿色金融债券长期绿色项目交付的商业银行主动负债增加被动债务的类型有助于改变过分依赖存款，减少金融风险的操作。目前，随着绿色债券市场的快速发展，发达国家发行的大多数绿色债券都持有相应的増信机制，其中主要是通过绿色项目作为抵押或者是以项目的收益权益作为抵押来增加信用度，还有的就是通过更高信用等级的机构对其予以担保。国家还可以通过出台关于绿色债券购买优惠政策以吸引更多的购买者，财税优惠是很多国家的通用做法，具体采取的政策为贴息、减免税、价格补贴等。例如，美国联邦政府向一些达祿的绿色债券持有人提供税收优惠等取代债券利息支付，还有的就是直接对发行人给予退税补贴方式Ｗ做到推动绿色债券快速发展。巴西政府主要通过对绿色债券投资者获得收益进行减免所得税来吸引广大投资者，从而起到推动绿色债券发展的作用3.减免投资税收通过减免税收、折扣和担保来增强绿色债券的吸引力。美国的马萨诸塞州，2013年成为第一个独立的国家政府发行免税的绿色债券，债券发行所得直接为环境保护基础设施建设，清洁和可再生能源和能源保护计划资格的债券持有人给补贴减税或支付利息。2014年8月，英国政府的基础设施基金为绿色生物能源项目提供了4800万英镑的债券发行贷款担保，这有助于降低发行人的利息成本，增加债券吸引力。4.绩效差别价格这样的政策可以降低绿色项目的成本，增加绿色项目的收益，增加发行和投资绿色债券的吸引力。具体政策包括：贷款贴息、担保，绿色价格补贴、政府采购等等。目前，有50多个国家通过政府补贴，清洁能源公司，组织或个人投资者长期保证，买输出固定回购价格，广泛应用于新能源如太阳能发电项目十到二十五年的固定价格回购；欧盟明确倡导绿色公共采购（绿色公共采购），鼓励政府绿色采购合同签订，绿色产品应占50%以上，相应保证现金流，提高债券的吸引力。（三）国际绿色债券发展对我国的启示1.多元化发行方向绿色债券提供了一种新的债券投资目标，进一步满足了投资者多样化的投资需求，为投资者提供了参与绿色商业、实现社会责任的便捷途径，吸引了更多的投资参与者。为了促进国内绿色债券的快速发展，发行人应采取更多的激励机制和政策，使发行人多样化，优化总体审批流程，促进绿色产品创新。通过发展绿色债券可以学习国际经验，自2012年以来国际绿色债券发展，它已经对发行人的限制，在随后的绿色产业发展的主要问题是限制的逐步走向绿色债券机制的方向的问题并不仅限于企业的范围内。2.规范绿色债券市场当前，国际认证的绿色债券只有7个，国内认证机构，没有绿色债券，但随着国内绿色债券市场的快速发展，国家和有关部门逐步明确规定第三方身份验证访问阈值，绿色债券的第三方认证承认必须有最基本的要求，研究和评估绿色债券帮助的能力。绿色债券投资的投资者，推动和规范绿色债券市场的发展。3.完善绿色债券认证体系“绿色”的理解是市场快速发展的基础，有必要提出科学的认定标准。在综合分析国际委员会的绿色债券的原则（和气候倡议(CBI）债券条件的基础上，结合中国的科学分类的具体情况，推出了“绿色黄金中国绿色债券来支持项目目录”，但这不是由中国发展和改革委员会和其他部门纳入统一管理，所以这种模式的发展使用的两套标准相同的市场。在不久的将来，发展和改革委员会的其他部门需要建立相应的目录，以更好地促进投资者的认识，实现绿色债券的投资和跟踪。此外，发出的绿色债券不能实现，要求专业第三方做相应的工作，及时披露一些重要问题，避免绿色标志，享受低回报，但不能在实际工作中实现。4.建立绿色债券投资基金积极培育绿色投资者网络，推广绿色投资理念。政府应大力推进绿色投资，强化机构投资者、社会责任、公共投资基金、社会保障基金等绿色投资任务要求，从监管的角度对绿色债券投资的具体比例5%-10%的资产、合规和激励机制，提高绿色投资吸引力。四、我国绿色债券发展的对策与建议（一）建立认证体系“绿色”的认定是实现市场快速发展的基础，所以这就需要提出科学的认定标准。目前绿金委推出的《中国绿色债券支持项目目录》在全面分析国际绿色馈券原则（GBP）和气候债券倡议组织（CBI）标准么后，结合我国的具体情况进行了科学的分类，并制定了详细的目录，但尚未被我国的发改委等部口納入统一管理之中，因此出现了两套标准在同一市场中使用的发展格局。在不远的将来，发改委等部口需要建立相应的目录，可以更好的促进投资人员的认定工作，同时实现对绿色债券的投资和跟踪。此外，绿色债券的认定工作不能由发行方一方推行，需要专业的第三方机构来执行相应的工作，同时对于一些重要的问题进行及时的披露，避免以绿色为招牌，享受取得更低的收益率但是在实际的工作中无法得到实施的情形。（二）建立募集资金监管体系任何金融产品市场的运行都离不开外部监管和约束，绿色债券也不例外。世界债券发行问题已经过审核，包括审批制度、审批制度和注册制度。三大体系也放松了发行人的强制性审计，提高了投资者的能力和市场规范的标准。根据发行者的身份，每个绿色债券的监管者也不同，并适用于普通债券的监管要求。我国政府发布了绿色债券由财政部批准，企业绿色债券由国家发展和改革委员会批准，上市公司发行债券与中国绿色委员会批准，与中小企业的性质，在中国银行间市场交易商协会注册的中期票据或商业票据绿色债券，需要注册在中小型企业的证券私人债券交换的问题。（三）加大政策扶持在未来，随着监管政策的逐步实施，发行人和投资机构的积极性将会降低。绿色债券市场的发展需要政府的引导和政策激励。因此，在具体操作中，政府可以通过设立产业基金来降低金融机构绿色投资业务的门槛，简化审批流程和信用担保。在政府引导方面，政府产业引导基金可以与金融机构建立专项资金，为绿色债券配置资金，支持地方绿色产业的发展。其中，政府引导基金可作为提高金融机构财务安全性、刺激市场参与的二级指标。在政策激励方面，通过支持贷款的绿色债券，可以适当降低金融机构的风险权重和资本监管要求。此外，我们应该考虑到绿色债券投资的利息收入不包括在税收基础上，或者实行类似于购买国债的免税政策，以扩大绿色投资者的热情。简化审批过程中，我们可以改变绿色金融债券发行的审批制度并行批准，缩短审批时间，帮助金融机构选择发行债券的最佳时间，提高利率的灵活性，提高查询的速度，提高市场运行的效率。在信用担保方面，地方政府可以设立地方绿色债券担保基金，专门为发行绿色债券提供信用担保。（四）完善信息披露一是，中国人民银行、发展和改革委员会、银监会、证监会、环境保护部门等，建立了绿色债券的审批和发行机构和流程。二是基金披露后对资金的监督和使用情况的综合报告，债券的发行由证券监管部门和交易所决定。通过上市和披露环境信息的规则，明确绿色债券信息披露的规则，企业不符合披露标准，虚假信息披露或上市公司不在上市公司上市，并受到处罚。证券监管部门应加强与环境保护部门的信息共享，加强对上市公司和发行公司的环境信息披露质量的监管，包括披露的及时性、可靠性和可比性。违反环境信息披露的，应当通过时间限制、谴责、罚款、甚至开除等处罚。三是对发行人“绿色”行为的监督和处罚措施。如果发行人在融资后减少或改变募集资金的目的，除第三方监督外，还应建立资本监督机制，公开惩罚、谴责、纠正和撤回。四是完善资产担保绿色债券的监管框架，规定绿色资产池的质量和发行人的标准。（五）推广绿色投资理念目前，国内债券市场中绿色债券的比例不足1%，不能满足绿色发展的需要。促进海外资本参与中国绿色债券市场将有助于国际投资者对绿色债券的需求，并帮助发行方获得低成本资金。但是如何引入外资对中国绿色债券市场正面临着一系列的挑战，尤其是绿色发行海外债券资金成本在中国领土，与海外债券债务评级，国内外法律费用，债券受托银行风险承销商和其他中介服务明显高于高级无担保债券，降低绿色发行海外债券分布在中国员工的热情。为此，政府部门一方面鼓励国内企业走出国门，发展债券发行人的意识，鼓励外资银行和公共企业发展绿色债券；另一方面，将海外资本投资基金降低为绿色债券门槛，减少监管壁垒，境外投资者进入国内债券市场成本。此外，发行方应主动创新产品类别，包括发行具体收益、绿色债券、具体回报、绿色担保债券、绿色资产支持证券等，以提高国内绿色债券市场的吸引力。参考文献[1]吴琦.我国绿色债券市场的发展路径[J].中国国情国力，2017（10）：12-15.[2]李永坤，朱晋.我国绿色债券市场发展现状及对策研究[J].现代管理科学，2017（09）：58-60.[3]葛新锋.我国绿色债券第三方认证情况及发展建议[J].金融纵横，2017（08）：77-82.[4]姚明龙.绿色债券发行利率折价因素实证分析[J].浙江金融，2017（08）：55-59.[5]关思齐.从发行人的角度谈我国绿色债券的发展困境[J].长春金融高等专科学校学报，2017（04）：42-49.[6]王语然.我国绿色债券融资成本分析[J]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