专业体检未来空间广阔

医药生物行业专业体检市场：集中度逐步提升，未来空间广阔健康体检符合慢病管理需求，能有效减少国家医保支出，国家已经相继出台多项业体检机构市场份额为17.4%，总体形成了以公立医院体检为主、民营专业体检亿元。相对于医院体检，专业体检机构具有检验设备配置齐全、可避免交叉感染和复制能力强等竞争优势，有望对医院体检形成部分替代。但目前专业体检机构医院、慢病管理、康复形成服务闭环。大健康、慈铭体检和美兆体检，打造中高端、高端和超高端体检品牌，增强客户粘性。同时，公司积极延伸业务布局，包括大数据、基因检测、远程医疗、互联爱康国宾（KANG.O）是在纳斯达克上市的健康体检公司，公司通过直营连锁和公司利用互联网平台来加强体检前后端服务，并实现体检方案的个性化定制。爱康集团旗下拥有包括爱康国宾在内的多种品牌，多种品牌分层级布局，增加客户美年健康的门店数量远高于爱康国宾，且在三四线城市渗透的程度更高。但是爱二线城市布局，客户消费能力更强。品牌布局方面，两家公司都通过划分层级来提高客户粘性。产品组合方面，除了围绕健康体检的产品设计之外，美年健康还推荐维持评级行业与沪深300走势比较15%10% 医药生物(证监会)指数分析师：马科相关研究历程看我国分级诊疗的发展201607本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1深度研究/医药行业一、健康体检市场未来空间广阔 3（一）健康体检的必要性：符合慢病管理需求，有效减少医保支出 3（二）国家政策鼓励和支持健康体检行业的发展 4（三）近千亿市场规模，仍有巨大发展空间 5（四）公立医院体检为主、民营专业体检为辅 6二、专业体检市占率逐年提升，有望部分替代医院体检市场 8（一）市场集中度将提升，市场规模有望达到586亿元 8（二）专业体检机构有望对医院体检形成部分替代 9（三）专业体检机构亟需加强体检前后端服务 10三、美年健康：专业体检行业龙头，打造全产业链 11（一）公司简述：连锁扩张、产业链延伸成为专业体检龙头 11（二）快速构建全国战略布局，依托产品延伸打造全产业链 12四、爱康国宾：健康体检行业标杆，提供个性化服务 18（一）公司简述：通过直营连锁和并购扩张成为健康管理服务领域的行业标杆 18（二）建设互联网平台、提供个性化体检服务提升综合竞争力 19五、美年健康和爱康国宾优劣势对比 22 25 26表格目录 26本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2深度研究/医药行业一、健康体检市场未来空间广阔医疗服务需求作为人类的基本需求之一具有刚性。在社会老龄化的过程中，医疗服务需求也会以相同甚至更快的速度增长。预计到2020年，我国老龄人口总量将超过2.48亿，老龄化水平达到17.17%。多发于老龄人口的慢性疾病和恶性疾病，如糖尿病、冠心病，在总体人群中的发病率不断升高，催动相关的健康服务行业增长。对于慢性疾病患者而言，定期体检可以帮助医生和患者及时了解身体状况和疾病进展，进行慢病管理，对于提高生活质量、防止疾病恶化是非常有必要的。同时，健康体检能够及早发现并诊断疾病，比如许多癌症早期病变可以通过体检发现并及早治疗，提高患者生存率。以胃癌为例，我国80%的胃癌患者在诊断时已属晚期，5年生存率仅27%，而在日本和韩国，由于政府资助推行胃癌筛查项目，包括钡餐造影或胃镜筛查，早期检出率超过50%，因此日韩两国的胃癌患者5年生存率分别达到65%、72%。（数据来源：《柳叶刀》）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3深度研究/医药行业80%60%40%通过体检对疾病进行干预的支出，与疾病已经发展到中晚期时的治疗费用相比少很多，可以在一定程度上减轻医保压力。以大病医保覆盖的尿毒症为例，尿毒症发病大多源于高血压和糖尿病这两种慢性病。另外，参照国际健康管理规则计算：以健康体检为主的预防性投资每投入1元，便可为个人及社会节省9元钱的医疗费用。随着国家鼓励和规范健康体检行业发展的政策相继出台，体检行业正逐步规范，全社会健康意识的不断提高，众多民营机构和社会资本不断进入健康体检领域，有力的促进了健康体检市场的快速发展，健康体检行业发展前景广阔。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4深度研究/医药行业业。积极促进非公立医疗卫生机构发展，形成投资主体多元化、投资方式多样化的办医体制。完善以社区卫生服务为基础的新型城市医疗卫生服务《健康体检管理暂行规定》从行业整体规模来看，2015年中国体检行业规模达到940亿元，相较2009年的231亿元增长了约306.9%，6年复合增长率CAGR为26.4%。假设未来5年的行业复合增长率可以达到22%，预计到2020年市场规模将达到2540亿元甚至更高，我国健康体检行业具有很大的发展潜力。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5543210543210深度研究/医药行业0590464359295231940749从体检人次来看，2015年我国参加健康体检人次约为3.8亿，相较2009年的2.3亿人次增长了65.2%，复合增长率CAGR为8.7%，形成了一定的规模并持续增长。虽然我国参加健康体检的人数比例持续增长，但占总人口的比例仍不高，2015年国内的体检覆盖率不到30%，与德国、美国、日本分别为97%、72%、72%的体检覆盖率相比，存在较大差距。这也反映出，中国的健康体检市场仍存在巨大的上升空间。 从机构组成来看，中国体检行业市场参与主体众多，如公立医院、民营专业体检机构、民营医院、卫生院、疗养院等。目前中国共有约6500家体检机构，其中约4600家是公立医院的体检机构，占比70.8%；500家是民营专业体检机构，占比7.7%；还有一些其它的医疗机构也提供体检服务。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6公立医院其他医疗机构公立医院其他医疗机构深度研究/医药行业公立医院其他医疗机构从各医疗机构所占市场份额来看，公立医院占比达到72.3%，民营专业体检机构占比达到16.6%，其他医疗机构因各自的定位并未将体检服务作为其主营业务，最终形成了以公立医院为主、民营专业体检机构为辅的市场格局。值得注意的是，专业体检市场市占率近几年在逐年提高，2013-2015年分别为15.6%、16.6%、17.4%。（数据来源：Frost&Sullivan）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7深度研究/医药行业二、专业体检市占率逐年提升，有望部分替代医院体检市场在民营专业体检机构中，前三大专业体检企业分别是爱康国宾（KANG.O）、美年健康（002044.SZ）、慈铭体检（已被美年健康收购27.78%的股权），按照2015年专业体检市场163亿的市场规模来计算，2015年爱康国宾和美年健康的市占率分别为14.69%和14.61%（含27.78%的慈铭体检份额市场集中度较低。随着我国专业体检市场日趋成熟，经营不规范、实力较差者将会被淘汰，市场将主要由经营管理完善、信誉口碑较好的几家占据，市场集中度会逐步提升。-------目前，整个体检行业处于快速发展阶段，每年保持20%以上的增长，加上公立医院每年向专业体检机构转移10%左右，所以我们预计整个专业体检行业在正常经营情况下可以保持3-5年30%以上的平稳增长，5-10年期间15%-20%的增速。假设未来五年我国民营专业健康体检市场的复合增长率为28.99%，到2020年市场规模可达586亿元。0本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8深度研究/医药行业专业体检市场增速快于整体市场增速。根据预测，未来五年民营专业体检市场份额逐年提升，到2020年提升至23.1%，五年复合增长率28.99%，而总体检市场16-20年的复合增长率为21.99%，说明民营专业健康体检市场具有更大的增长潜力。0专业体检机构与医院附属体检中心及其他医疗机构相比具有良好的竞争优势。这种优势主要体现在检验设备配置齐全、避免交叉感染（医院体检设备由病患和健康人群共用，易造成交叉感染）、复制能力强、与大数据紧密结合等方面。参考第三方检测、第三方影像这些细分服务行业，专业化分工是大趋势。我们认为在健康体检层面，专业体检机构能够对医院体检形成部分替代。表3：专业体检和医院体检的比较服务内容服务内容多限于体检服务质量服务理念、服务质量方面存在劣势，用本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9深度研究/医药行业总体而言，专业健康体检行业的现状还是依赖增加门店和提升价格来增加市场，整个体检行业的痛点依然是：1）体检套餐千篇一律；2）体检报告专业词汇较多，客户难以读懂；3）后续服务缺失。而医疗行业的发展趋势必然是精细化、个性化和系统化。我国健康体检行业正处于成长期，从政府导向和市场需求来看，主要有以下几点发展趋势：对于民营专业体检机构而言，他们掌握着大量客户的体检信息，如何利用大数据来创造价值是他们可以突破的地方。目前在大数据的使用方面还处于摸索的过程，但可以预见的是，医疗大数据将在预防和精准治疗领域有帮助。利用体检数据建立用户电子病历，为后续针对性疾病治疗提供基础数据支持，有利于医疗诊断、健康管理、慢病管理等纵向业务发展。针对海量疾病症状和治疗记录构建的疾病数据平台，有利于养老服务、药物研发、精准医疗等横向业务延伸。健康管理的提供者（包括护士和理疗人员）能提供最合适的2.健康体检与商业保险相结合一方面，目前国内体检费用还是由单位或个人买单，从某种程度上制约了健康体检行业整体推进的速度。如果有第三方商业健康保险能为部分客户买单，将极大推进健康体检和健康保险双方的市场规模。保险公司提供的保险产品可以涵盖体检，或者给客户提供购买合作体检机本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10深度研究/医药行业构体检套餐的优惠。另一方面，专业体检机构手中往往有大量客户的身体健康数据，在保护好消费者个人隐私的前提下，将这些数据进行统计分析，可以区分出具有不同大小风险患某种疾病的人群，帮助商业保险公司有针对性地制定保险政策和保费费率；同时可以防止保险市场上消费者隐瞒真实信息（逆向选择）的发生。3.健康体检机构需要延伸产业链专业体检机构的发展壮大，应以提高健康管理服务水平为目标，拓展产业链，为客户提供全方位健康管理。以基因检测为例，基因检测和传统体检之间的区别就是通过基因检测可以准确的告诉客户，未来某个生命时段是否存在发生某种疾病的可能，给客户一个预警，以便及早采取有效的预防措施。目前有1000多种遗传性疾病可以通过基因检测做出诊断。提早在基因检测领域的布局，将有利于民营专业体检机构未来的发展和突破。三、美年健康：专业体检行业龙头，打造全产业链美年健康作为国内领先的专业健康体检和医疗服务集团，其发展过程可以分为3个阶段。第一个阶段（2004-20112004年，美年健康的前身天亿医疗成立。2011年11月，美年产业与沈阳大健康完成合并，更名为“美年大健康产业(集团)有限公司”，标志着美年健康快速发展阶段的开始。第二个阶段（2011-2015）:美年健康开始全国范围内的产业布局。2012年，公司并购深圳瑞格尔并引入凯雷投资集团。2013年，公司获得中国平安保险、凯雷投资集团、凯辉中法基金3家联合战略投资3亿元。2015年，公司收购慈铭体检27.78%股权，同年55亿借壳江苏三友完成上市，成为A股首个健康体检公司标的。第三个阶段：（2015至今）：本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11深度研究/医药行业公司加速产业布局向三四线城市渗透，积极探索上下游产品延伸。2016年，公司拟收购慈铭体检剩余72.22%股份，并收购了全球三大高端体检品牌之一的美兆体检，同年还参股从事大数据分析的好卓数据和从事基因检测的美因基因，延伸产业链。（二）快速构建全国战略布局，依托产品延伸自2006年成立第一家体检中心以来，美年健康通过直营连锁和外延并购成为国内最大的健康体检公司。目前，美年健康加上慈铭体检有近300家体检中心，共覆盖30个省级行政区。同时公司制定了“加强一线城市占有率，巩固、完善二、三线城市布局，适时发展四线城市网点”的区域发展战略，明后两年每年预计新开100家门店，到2018年达成500家门店的战略目标，全面完成在健康体检行业的战略布局。08484本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12深度研究/医药行业美年健康的区域收入结构比较均衡。华北、华南、西南和东北地区都贡献了12%以上的营业收入比例。华南区东北区其他业务总计其他业务总计2.同公立医院体检中心相比存在竞争优势1）连锁经营，客户黏性高美年健康采用“自建与并购”相结合的连锁发展模式，快速增加网点、扩大经营规模，目前拥有近200余家医疗及体检中心，覆盖了全国29个省级行政区（不包含慈铭体检）。每家门店都实行统一的管理、提供标准化的服务，这种快速复制的方式能迅速占领市场，形成早期的垄断优势。在针对多地均有办公地点的团体客户时，连锁经营更能够增加客户黏性，并可提供本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13深度研究/医药行业品种更多、价格更低的增值服务。2）以参股的方式进入新市场，缓解前期资金压力美年健康通常会以参股的形式进入之前没有进入的二线和三线城市，一是为了减轻前期资金投入压力；二是为了降低可能面临的经验风险。目前公司控股的体检中心有120多家，参股80余家。合作开始之初，美年健康将把控参股门店的设备采购、品牌宣传、市场策划、人员管理以及将财务和业务软件纳入统一管理；在参股一段时间之后，或是在门店进入盈利期后，公司再考虑是否控股该门店。3）医生综合素质水平高美年大健康体检中心医生的综合素质较高。公立医院的优质医生更多的集中于手术端和治疗端，其体检中心除了核心部门（B超）之外，缺乏经验丰富的医生诊断。美年大健康体检中心聘请从三甲医院退休的医生进行检测，总检医师80%以上由具有副高以上职称的体检分院医生担任，通过专业医疗质控部门保证体检结果的准确性和缜密性。3.延伸业务布局，打造美年大健康产业生态圈美年健康在加快全国门店布局的同时，也在积极探索产业链的扩张，目前通过投资、收购在大数据、基因检测、远程医疗、互联网医疗、口腔、保险、中医等领域有所布局，致力于打造健康产业生态圈。1）好卓数据2016年7月，公司收购上海好卓数据服务有限公司19.90%的股份。好卓数据从事个人健本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14深度研究/医药行业康及医疗档案的建立、健康数据服务及健康管理的技术开发应用。公司通过健康物联网、云计算、移动互联网等技术，融合集团旗下优秀医疗资源和千万级别的海量医疗健康数据，为个人、家庭、企业等提供健康管理相关的技术服务和大数据的决策分析。整合第三方机构的健康管理服务能力，提升用户的健康服务体验。2）美因基因2016年7月，公司收购美因基因20%的股权。美因基因是从事健康管理、医学检验、疾病预防、基因检测的机构。2016年10月，美因基因获得1.67亿元的首轮融资，美年健康仍持有该公司17.14%的股份。美因依托体检机构海量的客户及体检数据，不断开发惠及大众的易感基因检测、肿瘤早期筛查、药物敏感基因检测、微生物基因检测等“治未病”的基因检测产品，帮助人们实现精准健康管理。3）大象医生2016年7月，公司与上海大象医生合作，发展远程阅片和远程医疗服务。大象医生是以远程医疗为核心的创新医疗服务公司。目前已开展覆盖全国的远程影像服务，服务的客户近百家，同时正在建设远程诊室，实现从远程会诊到治疗再到转诊，构建中国最大的远程医疗综合服务体系。4）线上平台美年健康也率先开始了在网络平台和移动终端的布局，线上依托大数据打造健康管理平台，线下依托公司遍布全国的医疗中心来实现健康服务。2015年3月，优健康App发布，是一款集体检预约、体检报告解读、家庭健康档案管理、健康风险管理的大数据应用。2015年12月，备孕帮App上线，以医疗+互联网的形态聚焦备孕领域，为备孕人群打造360度便捷、个性化的O2O备孕服务。2016年1月，线上服务“记健康”发布，将体检中心和门诊部等作为数据入口，后端医疗团队以用户历史动态数据为依据，为其提供有效、完整、精准的健康管理。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15深度研究/医药行业5）美年口腔美年口腔是美年大健康旗下的连锁品牌，致力成为一流口腔医疗连锁机构。美年口腔依托美年大健康优越的品牌知名度，在一定程度上可以节省广告开支。目前，美年口腔在全国有9家门店，分别分布在北京（5家）、上海（2家）和天津（2家）。美年大健康在口腔专科的目标是2-3年内发展到行业前三，4-5年内成为行业第一。6）美年保险2016年12月，公司和太平人寿开展全面合作，双方计划在健康服务、保险产品、业务渠道等方面全面融合，美年健康开始向上游保险业布局。目前公司已经申请了保险公司牌照，等后补偿。成立美年保险，有助于建立“体检筛查+诊断治疗+保险保障”的服务闭环，帮助客户实现完整的健康解决方案。7）中医领域2014年底，美年大健康和掌中医达成了中医领域的战略合作。掌中医的定位是中医慢病管理连锁服务机构。美年大健康借此将中医体检植入现有体检项目当中，为体检用户中的亚健康、慢性病患者提供专业的中医诊疗服务，并且通过中医体检档案等对用户的中长期健康状况做出跟踪管理。4.三大健康管理品牌分层级布局，增加客户粘性目前美年健康公司拥有美年大健康、慈铭体检和美兆体检三大品牌。1）慈铭体检品牌介绍慈铭体检是国内第三大健康体检品牌。公司凭借O2O(OnlinetoOffline)的商业模式致力打造一套基于“互联网+物联网+医疗服务”技术的云端健康管理系统平台。线下通过慈铭80余家体检中心网络和可穿戴设备，收集用户健康数据，结合大数据和云平台技术，实现企业和个人的全健康管理。线上通过网络和移动终端为客户提供科学规范的体检数据存储、体检结果比对、远程医疗咨询、就医分诊服务和健康行为干预。公司旗下的慈铭奥亚健康管理医院是健康管理领域的奢侈品牌，主要面向高收入人群，为其提供全面的深度体检、私人医生、个性定制健康管理方案、抗衰老养护、绿色就医通道等全维度、全生命健康管理。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16深度研究/医药行业2）美兆体检品牌介绍美兆体检是一家拥有专利自动化、国际级专业的体检机构，是全球三大高端体检品牌之一。美兆体检的个性化定制是其突出的特点。其独创的“AMHTS美兆自动化健检系统”以富人性化且高效率的“电脑交叉排查”让受检者于4小时完成百项检查，更全球首创“受检当日提供报告”的高效能服务。2016年7月，美年健康下属境外全资子公司美健有限公司拟以2719.14万美元收购境外实体新新健康控股有限公司100%股权，从而间接控制北京美兆健康体检中心有限公司及上海美兆门诊部有限公司。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17深度研究/医药行业公司把美年大健康和慈铭体检普通体检中心定位为常规中高端品牌（体检消费每次3000元以下美兆体检定位为针对个人客户的高端品牌（每次3000元-1万元慈铭奥亚会所则定位为针对成功人士的超高端品牌（每次1-3万元）。美年健康和慈铭体检可以利用全国广泛布局的网点，将客户群中有高端需求的人群导流到美兆体检和奥亚会所，同时美兆体检和奥亚会所的品牌也有助于提高美年大健康和慈铭体检的竞争能力。分层级的品牌布局可以增加对客户的吸引力，增加客户粘性。目前国内有4家美兆体检中心，分布于北京、上海、海南和江苏，而慈铭奥亚会所只有一家，位于北京。公司预计2017年在一、二线城市新增20家美兆体检中心，在最重要的一线城市开慈铭奥亚会所。四、爱康国宾：健康体检行业标杆，提供个性化服务（一）公司简述：通过直营连锁和并购扩张成为健康管理服务领域的行业标杆1.发展历程爱康作为国内先进的健康管理集团，其发展可以分为3个阶段。第一个阶段（2004-2007在线提供一揽子健康管理方案的爱康网和作为中国第一家“健康体检”中心的上海国宾健检在2007年完成合并，整合线上和线下健康管理服务资源，爱康国宾正式成立。第二个阶段（2007-2014公司通过自建和并购等方式不断发展壮大。公司在2013年获得投资银行高盛集团以及新加坡政府投资公司的联合战略投资，规模接近1亿美元，同年推出顶级品牌“爱康君安”。2014年4月，公司成功登陆美国纳斯达克证券交易所。第三个阶段（2014年至今）：公司开始致力于开展多元化业务，在2014年6月提出宫颈癌预防的完整解决方案，其后，在2015年成功构建以爱康体检宝App和导医通App为基础的移动终端平台，并在2016年9月正式启动爱康君安-沃迪康国际远程医疗平台服务。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18深度研究/医药行业2.曲折的私有化进程2015年8月31日，爱康国宾董事长兼CEO张黎刚与管理团队联合私募基金方源资本组成的财团，准备以17.8美元/ADS的价格将爱康国宾私有化。同年11月29日，美年健康联合平安、红杉、太平等资本机构，向爱康国宾发出一份“无约束力”的私有化要约，要约价格为22美元/ADS。12月2日，爱康国宾启动“毒丸计划”进行阻止，即如果有机构或个人以要约收购方式获得10%以上A类普通股，或任何收购方获得超过50%的A类普通股，“毒丸计划”将被触发，触发后，现有股东（恶意收购方除外）将可以以半价购买公司增发的股份。2016年1月6日，美年健康方面将要约价格进一步提升至25美元/ADS。2016年6月6日，爱康国宾收到云峰基金私有化要约建议信，云锋基金拟以20-25美元/ADS的价格，收购爱康国宾发行在外的全部股权。云锋基金成立于2010年，由阿里巴巴董事局主席马云和聚众传媒创始人虞锋牵头成立。随后，张黎刚和美年健康董事长俞熔均选择退出爱康国宾的私有化要约，张黎刚还表示将退出股东层与管理层。2016年6月16日，中国人寿发起新方案，报价略高于云锋基金提出的20美元/ADS，正式和云锋基金展开竞购。（二）建设互联网平台、提供个性化体检服务提升综合竞争力爱康国宾利用互联网平台来解决信息不对称的问题，将IT技术与传统医疗服务相结合，全面提升健康管理服务水平。公司与国内大约400家的三甲或知名专科医院建立合作网络，为企事业团体和个人提供一揽子健康管理方案，包括体检、健康评估、健康维护促进计划、医疗安排、家庭医生服务、慢病管理和健康保险等。医院之间可以通过电子系统实时互通处方、病历和检验结果，在统一的平台上共享专家资源和信息。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19深度研究/医药行业2015年4月，爱康集团在互联网医疗行业的全资子公司导医通App上线。导医通产品的用户定位是服务于广大有就医需求的患者、医院及医生群体，运用移动互联网技术为患者建立起一个智能化的就医平台，将患者在就诊前、就诊中、就诊后的医疗服务完整的连接起来，把预约挂号的窗口从医院的挂号室搬到手机端，缩短患者在医院的停留及等候时间，并逐步建立后续检查结果解读以及回访平台，提高医疗资源利用率。通过医院入口＋医生入口的双向管理途径，构建起一站式医患服务平台。2016年9月，爱康集团下的高端品牌爱康君安，联手沃迪康（北京）医院管理正式启动爱康君安—沃迪康国际远程医疗平台服务，旨在让更多中国人共享全美顶级的医疗资源。沃迪康中国是国际远程医疗服务领域的领先机构WorldCareInternational在大中华地区的独家代表机构。WorldCareInternational是提供全球第二诊疗意见服务的机构，是唯一的一家与多达7家美国顶级医院形成世界医疗联盟，并与联盟成员在战略、技术及操作层面上紧密合作的机构。2.改变传统套餐模式，定制个人专属体检方案传统的体检套餐存在着遗漏检查或者过度检查的弊端。为了突破这一局限，2015年3月，爱康正式发布移动终端APP——爱康体检宝，意在为个人和企业客户量身定制专属体检方案。通过爱康体检宝，客户打开手机就可以通过对基本问题的回答，定制符合自己的健康检查方案。检查之后，相关记录自动保存，不仅可以通过手机查看，经客户允许后还可授权给相关医院。如果检查出疾病，手机将会显示该领域内最好的医院排名及医生信息，并可以完成挂号、诊疗本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20深度研究/医药行业3.利用品牌影响力增加产品组合深度，多元办医爱康国宾是爱康旗下广为知晓的品牌，依托其广泛分布的健康医疗服务中心、IT技术平台和强大的客户服务体系，面向团体客户和家庭提供高品质的健康体检、疾病检测和私人医生等健康管理服务。爱康君安是爱康旗下的顶级服务品牌，致力为高端成功人士提供健康管理和医疗服务。旗本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21深度研究/医药行业下的爱康君安健疗国际，整合了全球顶级医疗资源，提供全方位的深度体检、防癌筛查与心脑血管疾病深度检测，同时提供牙科、涉外门诊、国际会诊、国外就医安排等服务。WA臻景医疗是抗衰老机构和国际诊疗中心，致力于将功能医学、再生医学、国际医疗新技术带到中国服务于高端人士。爱康卓悦提供深度体检、疾病检测、门诊就医等全方位健康管理和医疗保障服务，目标客户是职场精英等高收入人群。爱康健维是爱康旗下专注于企业职场医疗服务的子品牌，为企业、科技园区、高档社区提供外包基础医疗、职业病风险防控、紧急救护、健康体检、动态评估、高危干预、私人医生、健康小屋、就诊等系统化的医疗服务。2）纵向产业延伸：香港快验保、爱康齿科香港快验保为亚洲最大的保险核保服务集团之一。2014年1月，爱康与快验保国际医疗集团达成战略合作，香港快验保成为爱康的成员机构，并为爱康的客户在香港提供从体检到疫苗接种、到在香港各大医院就医的一站式的健康管理服务。爱康齿科是爱康旗下专业从事齿科服务的连锁品牌，为消费者提供口腔保健、综合齿科、小儿齿科、美容牙科、牙齿正畸以及种植牙科等口腔诊疗服务，为客户提供具有国际化品质的全方位中高端口腔医疗服务。五、美年健康和爱康国宾的对比本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22深度研究/医药行业爱康集团体检中心的分布主要集中在一线、二线城市。在96家自营的门店当中，北上广深四座城市就有42家，占比43.75%，由于一线城市客户的消费能力显著高于其他城市，其收入占比更高。相比之下，美年健康的门店布局范围更广，区域结构收入更加均衡。美年健康近300家门店的数量也要远高于爱康集团，快速的门店布局有利于其迅速抢占市场，形成一定的早期垄断优势。从2015年总体数据来看，爱康集团仍占有较大的市场份额，但从2016年第三季度的数据看来，美年健康的营业收入要略高于爱康集团，在净利润方面则具有更大的优势，我们判断，这一方面这得益于美年健康的快速扩张，另一方面是由于美年健康在成本控制方面的能力较强。另外，在2015年，美年大健康的年体检人次比爱康集团多143-179万，但体检收入却比爱康集团少2.94亿元。爱康集团的人均销售额要比美年大健康高170-190元。我们分析，这主要是由于爱康集团仍集中布局于一二线城市，而美年大健康向三四线城市渗透的程度更高，而三四线城市客户的人均消费水平比一二线城市客户低，以致于整体人均销售额低于爱康国宾。表‘：美年大健康和爱康集团品牌和产品建设对比超高端体检无在品牌布局方面，两家公司都在尽可能丰富自己的产品组合，通过划分层级来增加客户的吸引力和客户粘度。美年健康方面，中高端是美年大健康和慈铭普通体检中心，高端是美兆体检，超高端是慈铭奥亚会所，呈现梯度。爱康集团端是爱康卓悦和爱康健维，超高端是爱康君安和臻景医疗。在移动终端App方面，美年健康参与的产品也更多。但是，除了围绕体检设计的产品组合之外，美年健康还拥有自己的保险产品——美年保险，还参股做大数据分析的好卓数据以及做基因检测的美因基因。就目前来看，美年健康的产品组合比爱康集团更为丰富。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23深度研究/医药行业502013A2014A2015A2016Q3A美年健康爱康集团2013A2014A2015A2016Q3A美年健康爱康集团2013A2014A2015A2016Q3A美年健康爱康集团2.5 2.5 1.5 0.5 2013A2014A2015A2016Q3A2013A2014A2015A2016Q3A2013A2014A2015A2016Q3A美年健康爱康集团本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告24深度研究/医药行业政策推广不及预期，行业竞争加剧，收购失败。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25深度研究/医药行业插图目录图1：中国人口老龄化加剧 3图2：早期治疗可提高恶性肿瘤患者的生存率 3图3：我国体检行业市场规模不断提高 6图4：我国参加健康体检人次及其增速 6图5：专业体检机构占体检机构数量的7.7% 7图6：2014年专业体检机构占体检市场份额的16.6% 7图7：预计2020年民营专业体检机构市场规模将达到586亿元 8图8：专业体检市场具有更大的增长潜力 9图9：大数据将促进医疗产业链的延伸 10图10：大数据将促进健康体检商业保险的发展 11图11：美年健康发展成为国内健康管理行业的龙头企业 12图12：美年健康门店数量扩张加速 12图13：美年健康营业收入区域分布图 13图14：美年健康营业利润区域分布 13图15：美年健康标准化的体检流程 14图16：美年大健康快速布局移动终端App产品 15图17：慈铭体检全国门店布局 17图18：美年健康持有慈铭体检27.78%的股份 17图19：美年大健康品牌分布图 18图20：爱康国宾迅速发展成为健康管理行业的标杆企业 19图21：导医通App实现移动终端的预约挂号 20图22：爱康体检宝App实现体检个性化定制 21图23：爱康集团利用多品牌战略增加产品深度 21图24：企业营业收入对比（亿元） 24图25：企业净利润对比（亿元） 24图26：企业销售费用/营业收入对比 24图27：企业管理费用/营业收入对比 24图28：企业财务费用/营业收入对比 24图29：企业毛利率对比 24表格目录表1：国家出台鼓励规范健康体检行业发展政策 5表2：各专业体检机构门店和收