德邦基金经理系列研究之三：“价值投资+主动量化”农银汇理基金经理梦圆深耕价值投资理论

金融产品专题金融产品专题证券分析师证券分析师资格编号：S0120521080003邮箱：xiaocz＠研究助理研究助理路景仪邮箱：lujy＠相关研究相关研究荐关注华安中证500行业中性低波动ETF——德邦金融产品系列研究之二电池ETF——德邦金融产品系列研究荐关注国防军工ETF——德邦金融产品系列研究之十九》，2023.02.214.《后疫情时代，物流行业有望复苏，推荐关注物流ETF——德邦金融产品系列研究之十八》，2023.02.16路，推荐关注华宝中证科技龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十夏林锋主动出击“三年一倍”目标——德邦金融产品系列研究之十六》，2022.11.04邦权益基金经理系列研究之一》，2022.11.228.《招商中证1000指数增强——细分赛道下的“隐形冠军”——德邦金融产品系列研究之十五》，2022.08.199.《长风破浪，王者归来，纳斯达克100ETF再启航——德邦金融产品系列研究之十四》，2022.08.05““价值投资+主动量化”，农银汇理基金经理梦圆深耕价值投资理论——德邦基金经理系列研究之三.农银汇理医疗保健主题（基金代码：000913.OF农银汇理医疗保健主题（基金代码：000913.OF）是农银汇理基金系列中的一支股票型基金，自2021年2月24日起，梦圆女士担任该基金的基金经理。该基金的主要投资目标是在严格控制风险和保持良好流动性的前提下，专注于医疗保健主题相关的优质上市公司，旨在实现基金资产的长期稳定增长。2021年起，个人投资者比例一直保持在99%以上。截至2023年6月30日，机构投资者持有份额达到1.67百万份，占比0.16%，个人投资者占比99.84%。.具备较高弹性：基金经理任职以来，基金在800医药指数非下行市场中具备较高.顺势择股，风格配置切换灵活：基金经理任职以来的配置偏好主要为大盘、中盘及成长风格。但据Wind数据统计，该基金产品在2023年6月及7月的区间小盘暴露有所提高。通过比对不同的风格指数收益率，我们可以发现基金经理具备一定风格判断能力。另外，根据fama五因子的表现，除市场因子外，盈利因子对基金表现有显著影响。从Fama五因子收益分解来看，规模因子和投资因子也为基金带来了正向收益。这表明基金经理对于规模较小且具备投资潜力的公司有着较好的把握，也显示了她在投资决策方面的优秀能力。.仓位与持股集中度随市场风险调整：基金经理权益仓位整体基本稳定，历史来看会视市场行情对仓位做一定调整。2022年以来基金经理持股集中度相较以前有所下降。.细分行业配置：从中信三级行业来看，自2021年6月30日至截止2023年06月30日，基金的“医疗器械”、“生物医药Ⅲ”行业配“医药流通”行业配置呈递增趋势。依据事后三级行业走势可以发现基金经理在板块内细分行业的选择具备一定能力。.基金经理回顾与展望：梦圆女士认为“在2023年8月底磨底后，九月份医药板块迎来了反弹，前期受到反腐影响较大的院内销售品种反弹力度也较大。反腐对于医药行业整体来看是短空长多，有助于改善行业整体的生态环境与竞争格局，医药目前依旧处于估值底部，我们认为可以对未来的板块走势更为乐观。展望2023年四季度，我们认为医药行业正在逐步恢复进入由创新驱动产业向上的主逻辑。”.关注基金经理新发基金:农银医疗精选(017312，017313)：2023年5月16日梦圆女士任农银医疗基金基金经理。截至2023年11月20日，农银医疗精选A基金经理任职以来收益率为4.13%，高于基金对标指数800医药指数（-6.05%）。风险提示：宏观经济变化风险；政策环境超预期变动风险，行业系统性下跌风险。金融产品专题 1.1.医疗卫生服务数字化转型有望带来行业发展 1.2.人口老龄化与健康意识提升带动医疗保健需求 2.农银汇理医疗保健主题（000913.OF）介绍 2.1.产品简介 2.2.规模与投资者结构 2.3.基金经理 2.3.1.基金经理简介 3.农银汇理医疗保健主题投资业绩 3.1.长期业绩 3.2.不同市场环境下业绩表现：具备较高弹性 3.3.月度胜率 4.净值角度归因分析 4.1.风格分析 4.2.Fama五因子暴露情况 5.资产配置 5.1.权益仓位情况及持股集中度分析 5.2.行业配置 6.基金经理2023Q3季度报告未来展望 7.关注基金经理新发基金:农银医疗精选(017312，017313) 8.风险提示 信息披露 金融产品专题图1：我国老龄人口数量情况 5图2：我国居民医保享受待遇人次 6图3：我国居民人均医疗保健消费支出和卫生费用占比 6图4：我国大健康产业整体营收情况 7图5：基金经理任职以来收益率 8图6：农银汇理医疗保健主题基金历史规模变化（合计） 8图7：投资者结构 8图8：基金月度超额收益率 图9：基金经理任职以来风格配置 图10：基金经理任职以来大盘成长、中盘成长、小盘价值与小盘成长累计收益率对比...11图11：Fama五因子敏感度 图12：Fama五因子收益分解 图13：Fama五因子风险分解（单位：%2） 图14：权益仓位与主要指数净值走势对比 图15：持股集中度与主要指数净值走势对比 图16：基金中信三级行业配置比例（%） 图17：21年中报至23年中报基金中信三级行业配置趋势小图及指数走势 图18：基金经理任职以来农银医疗精选A收益率 4/17表1：农银汇理医疗保健主题基本信息 7表2：梦圆女士在管基金产品 9表3：基金与沪深300指数、同类产品近期业绩对比 9表4：不同医药市场走势情况下的基金涨跌幅统计 表5：农银医疗精选A基本信息 金融产品专题个基本需求强劲且发展迅速的行业，未来将持续拥有巨大的增长空间和强劲的发展动力。医药板块长期价值投资的逻辑不变，是A股市场中具备较高投资价值的康环境、发展健康产业等重点措施，全方位维护和保障人民健康，显著改善健康设与社会主义现代化国家相适应的健康国家。这展现了党中央对医疗事业的长远视医疗数字化转型。“中央预算内投资重点支持国家医学中心、区域医疗中心建医疗保健行业正在迎来技术创新和数字化转型的蓬勃浪潮。先进技术，如人时也助力医疗机构实现更好的盈利增长。随着技术的不断突破和成熟，医疗保健1.2.人口老龄化与健康意识提升带动医疗保健20122013201420150金融产品专题5020132014待遇享受人次（亿人次） 5.551,044.81,164.52013201420152016全国居民人均消费支出:医疗保健（元）卫生费用:占GDP健康中国建设和健康扶贫等民生工程的深入推进，我国营养改善和慢性病防控工作取得积极进展和明显成效。居民对自身健康的关注程度不断提高，家庭减盐、同时，新冠疫情使得居民对健康的意识有了较大提升。人们更加重视个人健金融产品专题20142015201我国人口老龄化与健康意识提升带动了医疗保健需求，使得大健康产业迅速发展，催生了健康科技和数字化医疗服务的发展，为居民提供更便捷、高效的健2.1.产品简介基金名称基金名称农银汇理医疗保健主题股票型证券投资基金本基金主要投资于医疗保健主题相关的优质上市公司，在本基金主要投资于医疗保健主题相关的优质上市公司，在本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依金融债,公司债,企业债,可转债,可分离债,央票,中期票据,资产支持证券等),货币市场工具(包括短期融资券,正回购,逆回购,定期存款,协议存款等),权法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种95%,其中投资于医疗保健行业股票的比例不低于非现金基金资产的80%,基金资产净值的比例为0%-3%,现金或到期日在一年以内的政府债券金融产品专题净值的5%,其中,现金不包括结算备付金,存出保证金,相关规定发生变更或监管机构允许,本基金管理人在履行适当程序后,可配置比例进行调整.20.00%10.00% 基金经理任职以来收益率800医药收益率2.2.规模与投资者结构-2020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/31规模(亿元）金融产品专题-2020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302机构投资者比例个人投资者比例2.3.1.基金经理简介任职日期 偏股混合型 3.农银汇理医疗保健主题投资业绩农银汇理医疗保健主题-10.16%-27.72%普通股票型基金指数-32.58%-23.89%农银汇理医疗保健主题0.2310.199 普通股票型基金指数0.1380.132最大回撤农银汇理医疗保健主题-8.73%-19.43%金融产品专题普通股票型基金指数-12.93%-15.97%农银汇理医疗保健主题-0.439-1.395 农银汇理医疗保健主题-1.163-1.427-0.3.2.不同市场环境下业绩表现：具备较高弹性表4：不同医药市场走势情况下的基金涨跌幅统计2021/2/242021/7/222021/7/222023/9/86.004.002.000.00超额收益率（%）4.1.风格分析金融产品专题按巨潮风格指数划分，基金经理任职以来的配置偏好主要为大盘、中盘及成金融产品专题 40.00%30.00%20.00%10.00% 近3个月近6个月近1年基金经理任职以来近3年近5年 风险平方市场因子规模因子价值因子盈利因子投资因子特质风险平方近3个月近6个月近1年基金经理任职以来近3年近5年金融产品专题5.1.权益仓位情况及持股集中度分析1010通”行业配置呈递增趋势。金融产品专题2021/6/302021-12-312022-06-302022-12-31个化学原料药化学制剂生物医药Ⅲ医疗服务医疗器械医药流通中成药基金配置趋势行业收盘价走势“在三季度中，医药板块七、八月回调，九月份出现了反弹。其中，本季度引起板块出现大幅回撤的主要原因就是医疗反腐情绪的发酵。与院内销售相关的板整治工作有关问答》中就已经开始减弱。发布会上主要表达了反腐对于“关键少内销售品种反弹力度也较大。反腐对于医药行业整体来看是短空长多，有助于改善行业整体的生态环境与竞争格局，医药目前依旧处于估值底部，我们认为可以目前医药国家最为关注的重点就是医改，出台的各种普惠即解决基层老百姓看病贵与看病难的问题，优质就是要提供更高价值的首先是普惠：在这一点上我们认为主要是基药以及刚需手术耗材和设备。虽然这个方向上的增速不会太高，但是我们认为随着覆盖深度的增加，相关板块应金融产品专题整以及一些高端术式的普及化，会有与之相关的公司具备远超行业平均增长的机从宏观上来看，国内经济延续修复趋势，阶段性补库支