负债经营对公司的价值影响分析

PAGE12负债经营对公司的价值影响分析摘要：负债经营是企业在一定风险条件下为追求其经济利益最大化，通过银行借款、发行债券以及商业信用等形式吸纳资金，并利用这些资金从事生产经营活动，使自有资产保值、增值的一种经营方式。随着企业生产经营活动规模的不断发展，企业仅靠内部积累和自有资金来满足企业发展的需要，不仅时间上不允许，而且在资金和数量上也难以满足需求，使企业丧失商机，制约企业的快速发展。负债作为一种资本成本最低的企业外部筹资方式，由于其巨大的税遁效应，在企业合理地利用借债时，不仅能有利于缓解企业资金的不足，更确切地说最终可给企业的所有者带来额外收益。企业负债经营可以使企业获得财务杠杆利益及满足企业合理资本结构的配置，达到企业价值最大化。关键词：负债经营；公司收益；企业价值；影响Abstract：Debtmanagementisamodeofoperationthattheenterpriseusesinsomeriskconditionsforpursuingitsmaximumeconomicbenefits,throughthebankloans,issuingbondsandcommercialcreditandotherformsofabsorbingfunds,tousethesefundsengagedintheproductionandbusinessoperationactivitiesandmaketheirownassetskept,valueadded.Withthecontinuousdevelopmentofthemanagementactivityscaleofanenterprise,iftheenterpriseonlydependsoninternalaccumulationanditsownfundstomeettheneedsofthedevelopmentoftheenterprise,itwillnotonlybeallowedintime,butalsodifficulttomeettheneedsincapitalandquantity,whichcanmaketheenterprise’slossofbusinessopportunities,andrestrictingtherapiddevelopmentoftheenterprise.Asacapitalofthelowestcostofenterpriseexternalfinanceapproach,becauseofitshugeTaxshield,debtcannotonlyhelpreducetheenterprise’sdeficiencyofthecapital,morepreciselyitbringsextraincometoownerswiththeenterpriserationaluseofdebt.Theenterprise’sdebtmanagementcanmakeitgainfinancialleverageinterestsandmeetitsreasonableconfigurationofthecapitalstructure,achievethemaximizationofitsvalue.Keywords:debtmanagement;earnings;corporatevalue;effect目录引言 1一、负债经营的概述 1（一）负债经营的理论 1（二）负债经营的优缺点 1（三）负债经营相关财务指标 3二、企业负债经营的原因 4三、我国中小型企业负债经营现状分析 5（一）我国中小企业发展现状 5（二）我国中小型企业负债经营现状 61.企业筹资来源分析 62.企业偿债能力分析 73.企业经营能力分析 74.企业负债经营存在的问题 8四、负债经营风险控制及经营策略 9结语 11参考文献 11致谢 13引言经营已是现代企业生存一种有效的经营方式。随着我国市场经济的建立以及资本市场的不断完善，企业的自主权不断提高，企业的筹资方式和途径不断增加，负债成为企业资金的一种主要来源，负债经营也成为企业的一种主要经营方式。但是，负债经营也是一把双刃剑，既可为企业带来财务杠杆效益，同时又能引起筹资风险。对于企业来说，采用负债经营必须衡量由其带来的收益和风险损失。以特定的偿付责任为保证，以获取利益为目的的负债经营，已被现代企业的经营者作为重要的理财策略。随着市场经济的日益深入，企业要在激烈的市场竞争中寻求生存，或立于不败之地，必须不断增强其自身经济实力｡而企业资金的来源无外有两个方面：一是投资者投入的和经营过程中形成的内部积累；二是通过举借债务。由于负债经营的特点——负债成本相对较低以及显著的抵税效应，因此，企业利用负债经营，可以有效地取得和支配更多的资源，所以，正确认识负债经营，对企业负债管理意义重大。当今我国投资领域发生了重大变化，投资主体多元化，投资渠道多源化，筹资方式多样化已成为投资体制改革的重要标志。以特定的偿付责任为保证，以获取利益为目的的负债经营，已被现代企业的经营者作为重要的理财策略。一、负债经营的概述（一）负债经营的理论从会计学上说，负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。但从内涵上分析，负债经营也称举债经营,是企业通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。负债经营是指企业通过银行借款、商业信用、融资租赁和发行债券等方式取得借入资金来弥补自有资金的不足，以获取最大收益的一种经营活动方式。它也是企业谋求其经济获得迅速增长，在一定的风险条件下采用的经营方式。（二）负债经营的优缺点1.优点：（1）保持企业控制权。在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业的控制权，有利于保持现有股东对企业的控制。（2）使企业获得节税收益。企业负债应按期支付利息，根据现代企业会计制度中的有关规定，负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下，负债筹资与权益筹资相比，由于债务利息具有税前扣抵作用，从而使上缴的所得税减少，企业因此可获得潜在的利益。（3）负债经营可以减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下，利用举债扩大生产规模比自我积累资本更有利。因为企业实际偿还的负债是以账面价值计算的，债务人偿还资金的实际价值比没有发生通货膨胀的账面价值要小，即此时债务人可以将货币贬值的风险转嫁到债权人身上。（4）负债经营可以使企业保持适宜的现金流。财务管理的目标不是为了获得大量的现金，而是为了在保证企业生产经营正常运转的前提下，保持最适宜的现金流量，让全部资金都能有效运作，获取最大效益。采用负债经营后，当企业获得大量利润并有现金净流入量时，既可以用多余现金偿还债务，降低财务费用，维护企业信誉，又可以将闲置现金进行合适的投资，非常灵活方便。2.缺点：（1）无力偿付债务的风险。对于负债筹资，企业负有支付利息和到期偿还本金的法定义务。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金动作不当等等，这些因素不仅会造成上述的权益资本收效益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不但导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的甚至还可能给企业带来破产倒闭之灾。（2）借债不适度使得财务风险增加。企业的资本结构中应有负债，但要有一定的限度。借债过度，不仅对借入资金的使用效率产生影响，而且影响到其能否偿债；如果借债不足，不仅影响负债经营能否有效的进行，而且还因用债不能正常运转而无力还债。在财务杠杆作用下，当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率。反之，当投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率也就越低，严重时企业发生亏损甚至破产。（3）再筹资风险。由于负债经营使企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。（三）负债经营相关财务指标1．财务杠杆由企业负债筹资引起的固定利息支出，必然使企业的股东收益具有可变性，且它的变化幅度会大于息税前收益变化的幅度。这是因为负债利息是固定的，当息税前收益增大时，单位息税前收益所负担的固定利息支出就会减少，相应的股东收益就会以更大的幅度增加；反之，当息税前收益减少时，单位息税前收益所负担的固定利息支出就会增加，相应地导致股东收益以更大幅度减少。这种关系称为财务杠杆关系，财务杠杆计量公式为：上式表明：财务杠杆越大，财务风险越高。当然，在公式中假定息税前收益大于或至少等于利息，如在息税前收益小于利息的情况下，不能用该公式来测定财务风险。该公式同样反映出，财务风险越大，股权资金收益率加速增长的机会也越大。2．流动比率流动比率是流动资产总额与流动负债总额之比。这是一个反映企业短期偿债能力的比率，计算公式为：这一比率是衡量企业短期偿债能力最通用的比率，它表明了企业短期债务由易变现资产来偿还的能力。国际上公认该比率的标准为2：1为最佳。它衡量的是企业的流动资产在清偿流动负债之后，还有多少余力去应付日常经营活动中其它的资金需要。流动比率过低，意味着公司可能会面临清偿到期账务的困难，因为这时一部分流动负债被投放于变现能力差的长期资产之上，企业倾其所有流动资产也不能偿还全部流动负债，这将导致企业偿债困难，财务风险较大；反之，流动比率过高，则表明企业资金过多滞留在盈利能力较低的资产之上，影响了企业资金的高效运转，进而影响到企业的获利能力。3．速动比率速动比率是速动资产总额与流动负债总额之比。该比率实质上是对流动比率的一种补充。所谓速动资产是指在流动资产中可以迅速转变为货币资金的资产，该类资产一般右货币资金、短期有价证券和应收账款所组成。计算公式如下：该比率反映的是企业几乎可以立即用来偿付流动负债的流动资产是流动负债的多少倍。该指标国际公认的标准为1倍，而我国目前较好的比率为0.9倍。该比率过低，表明企业短期偿债能力弱，风险较大；但该比率过高，则表明企业滞留的现金或近似现金的资产过多，利用效率差，会影响到企业的盈利能力。4．资产负债率资产负债率是企业一定时点上负债总额与资产总额的比率。它表示企业总资产中有多少是通过负债筹集的，计算公式如下：该比率反映了企业资产对负债的担保能力。企业的资产负债率越小，就意味着企业资产对负债的担保力越强，债权人的借贷风险越小；反之，资产负债率过大，则表明企业资产对负债的担保力不足，债权人收不回本息的可能性就越大。资产负债率的大小与企业的经营思想密切相关，激进的该比率会较高，保守的该比率则会较低，故资产负债率又是企业经营活力的反映。二、企业负债经营的原因（一）能给所有者带来“杠杆效应”由于对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，会给每股收益带来幅度更大的波动，这即财务管理中经营论及的“财务杠杆效应”。由于这种杠杆效应的存在，在企业的资本收益率大于负债利率时所有者的收益率即权益资本收益率能在资本收益率增加时获得更大程度的增加，因此，一定程度的负债经营对于较快地提高权益资本的收益率有着重要的意义。（二）能使企业从通货膨胀中获益在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素，这样，企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。（三）有利于企业控制权的保持在企业面临新的筹资决策中，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。（四）有利于解决企业资金不足，促成企业发展企业必须不断开拓和发展，企业开发新品种，采取新工艺，都需要大量资金，单纯依靠企业自有资金有时候难以应付。三、我国中小型企业负债经营现状分析（一）我国中小企业发展现状1.中小企业促进社会稳定与经济发展，对经济增长的贡献越来越大近年来，我国中小企业快速、健康和持续发展，对经济增长的贡献越来越大。中小企业正成为我国创新的主力军。目前，中小企业完成了我国65%的发明专利和80%以上的新产品开发。不少中小企业已经从早期的加工、贸易等领域，向基础设施、高新技术等领域拓展，目前中小企业在不少地方已形成产业群，是产业链中的重要组成部分，是专业化协作的基础，成为大企业配套的供应商。很多中小企业向“专、能、特、新”方向发展，是创新不可忽视的力量。中小企业对外开放水平在不断提高。据统计，中小企业在服装、纺织品、玩具等家居用品及轻工制品等劳动密集型产品的出口占相当大比重;在电子通信设备产品、生物技术等高技术领域，中小企业出口比重也逐步提高。2.中小企业存在的一些老大难问题亟待解决无论发达国家还是发展中国家，中小企业都以是经济发展和社会稳定的重要支柱。亚太经合组织21个国家和地区的中小企业户数占各自企业总量的97％－99.7％，就业占55％－78％，GDP比重占50％以上，出口总量占40％－60％。德国把中小企业称为国家的“重要经济支柱”，日本则认为“没有中小企业的发展就没有日本的繁荣”，美国政府更把中小企业称作是“美国经济的脊梁”。从我国情况看，目前在工商注册登记的中小企业已经超过1000万家，占全国注册企业总数的99％，其工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额已分别占全国的60％、57％、40％和60％左右；流通领域中小企业占全国零售网点的90％以上，中小企业还提供了大约75％的城镇就业机会。但是中小企业融资难，以是不争事实。（二）我国中小型企业负债经营现状1.企业筹资来源分析在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内部融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外部融资，即企业依靠其内部积累进行的融资，具体包括三种形式：资本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资已很难满足企业的资金需求，外部融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。外部融资具体分为：1、银行借款。银行借款是指企业向银行、非银行金融机构和其他企业借入的，它是企业负债的主要来源之一。银行借款筹资的优点：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好，不必公开企业经营情况、有杠杆效应。银行借款筹资的缺点：财务风险较大、限制条款较多、筹资数额有限。2、发行公司债券。公司债券是由企业或公司发行的有价证券，发行债券的企业以债权为书面承诺，答应在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率付给利息，是企业主要筹资方式之一。3、融资租赁又称为财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，它满足企业对资产的长期需要，故也称为资本租赁，分为售后租回、直接租赁、杠杆租赁。融资租赁筹资的优点：筹资速度快，有利于保存企业举债能力、设备淘汰风险小、财务风险小、可以获得减税的利益。融资租赁筹资的缺点：租赁成本高、利率变动的风险。4、吸收直接投资。吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险．共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资的优点是：有利于增强企业信誉、有利于尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。吸收直接投资的缺点是：资本成本较高、容易分散控制权。5、发行股票股份公司的资本金称为股本，是通过发行股票方式筹集的。按股东权利和义务股票分为普通股和优先股，普通股是股份公司资本的最基本部分。普通股筹资的优点是：筹资风险小、有助于增强企业的借债能力、筹资数量大、筹资限制较少。普通股筹资的缺点是：资金成本较高、容易分散控制权。2.企业偿债能力分析短期偿债能力主要表现在企业到期债务与可支配流动资产之间的关系，主要的衡量指标有流动比率、速动比率。长期负债指期限超过一年的债务，一年内到期的长期负债在资产负债表中列入短期负债。长期偿债能力分析是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。分析财务指标主要有资产负债率、有形净值债务率、已获利息倍数、长期负债与营运资金的比率。(1)资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。该指标越低，表明取得负债的资产越少，运用外部资金能力较差；反之，该指标越高，则表明借债筹集的资产越多，风险也越大。一般，保持在40%~60%较为合适。(2)长期负债与营运资金的比率是长期负债与营运资金相除的比率。一般说，长期负债不应超过营运资金，长期负债会随着时间延续不断转化为流动负债，需用流动资产偿还，保障使债权人的利益。该指标的大小，在一定程度上受到企业筹资策略影响。(3)有形净值债务率是负债总额与有形净值的比率，反映企业在清算时债权人投入资本受到股东权益的保护程度。该指标越大表明企业对债权人的保障程度越低，风险越大，长期偿债能力越弱。(4)已获利息倍数是企业息税前利润与利息费用的比率，用来衡量企业偿付借款利息的能力。从长期看该指标至少要大于1，在经营风险相同情况下，已获利息倍数越大，说明支付利息的能力越强。3.企业经营能力分析（1）应收帐款周转率应收帐款周转率＝销售收入净额／应收帐款平均余额这一比率反映了年度内应收帐款转为现金的平均次数，说明了应收帐款流动的速度。因为分子“销售收入净额”为时期数，因此分母应与之口径相同，计算该时期平均余额（未扣除坏帐准备金）。一般来说，应收帐款周转率越高，平均收帐期越短，说明应收帐款的收回越快。否则，企业的运营资金会过多的呆滞在应收帐款上，影响正常的资金周转。（2）存货周转率存货周转率＝销售成本／存货平均余额这一比率表明了企业的销售状况及存货资金占用状况，在正常情况下，存货周转率越高，相应的周转天数越少，说明存货资金周转快，相应的利润率也就越高。存货周转慢，不仅和生产有关，而且与采购、销售都有一定联系。所以它综合反映了企业供、产、销的管理水平。（3）总资产周转率总资产周转率＝销售收入／总资产平均余额这项指标反映资产总额的周转速度，周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。4.企业负债经营存在的问题（1）企业目标和发展方向有误为了追求发展，积极扩张，不考虑资金成本而进行投人，或盲目地进人新的行业，往往效益比预计差，从而出现估计不到的财务风险，不得已靠举新债偿旧债来维持债务延续，无法及时清偿债务。筹资方向失误。筹资渠道有借款、应付帐款和发行股票、债券等。企业在确立筹资成本、期限时没有进行综合分析和科学论证，一旦市场有变或项目失算，周转困难，负债便会积重难返。（2）举债无度企业只从目前的生产经营状况来估测未来的发展，想在短时间内把“蛋糕”做大，于是大胆举债，造成负债率过高。再加上本来企业资金运用计划性就不强，依靠不断地扩大负债来支撑。拆东墙补西墙的结果是必然引起债务恶性循环，债务的雪球越滚越大，最终爆发财务危机，威胁企业生存。（3）负债的标准不明确负债要偿还，这是基本常识。企业到底负债多少为合理，偿还能力是否具备，资金结构能否适应长短期债务安排，后续资金来源在哪里，在企业生产经营中，所有这些问题都没有放到应有的位置上。往往在举债上满打满算，流动负债和长期负债安排不好，潜在负债不以为然，更不考虑突发事件的出现，在财务管理上，导致负债的标准相对模糊，不十分明确，从而造成不知不觉中就进人了财务高风险区域。（4）负债原则欠科学企业负债经营都应有一个设想，有一个计划和原则。在实践中，起关键作用的原则往往缺乏科学性。多数企业确立的负债原则是追求最大利润，这就不够科学。在市场经济条件下，企业负债经营确立的原则应该是追求财富最大化，即不仅要追求利润最大化，同时还要追求风险最小化。四、负债经营风险控制及经营策略（一）应树立风险意识、建立有效的风险防范机制企业必须立足市场，树立风险意识．即正确承认风险．科学估测风险。建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络。及时地对财务风险进行预测和防范．制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险．充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，使企业按市场需要组织生产经营．及时调整产品结构．不断提高企业的盈利水平．避免由于决策失误而造成的财务危机．把风险减少到最低限度。（二）确定合适的筹资渠道、筹资规模与负债结构企业管理是以“财务管理为中心．财务管理是以资金管理为中心”．这一管理理念已经深入到企业的经济活动当中。如何管好、运用好筹集的资金，使负债结构合理、债源分布平衡、还债时问均匀、债务搭配合理是摆在企业领导人面前的艰巨任务。首先要考虑到负债的还债时间．长中、短期分布要均匀。要与投资回收期联系起来．防止还债高峰过早到来、集中到来。因为不同的筹资渠道．由于需要支付不同的资本成本，所以面临的财务风险也不同。要将未来的财务风险降到最低，还需结合企业原有的筹资结构．确定借款额。根据使用时问的长短、可承担利率的大小和对国家政策的预计等来选择不同的筹资方式和适合的渠道。如向银行借款．由于银行是我国进行宏观经济调控的主战场．银行贷款既要受资金头寸的限制，又有贷款额度的制约。双向钳制。如果国家抽紧银根。最先受到调控的就是那些借债大户。如果被迫偿还了大笔借款而不能及时补充。企业就会有倒闭的风险。所以在向银行进行再融资时必须时刻关注国家政策及自身的偿债能力。在进行资本结构决策时要充分应用稳健性原则．估计未来各种不确定因素对企业获利水平可能产生的不利影响．尽量使企业总价值最高、资本成本最低。企业应充分分析自己的营运能力、盈利能力。选择经济效益好的项目。只有在能使收益率大于贷款利率的前提下才举债筹资。其次债源分布要平衡．采取多种形式的筹资渠道。如商业信用、融资租赁、银行贷款等各种形式。各有各的优缺点，需要企业权衡利弊，做出适当的选择。只有这样才能规避风险、防范风险，才能保证企业的正常经营。确立合理负债规模的决策：企业不论采取哪种负债经营形式．首先都需对决定资金借入量即负债规模做出科学的决定。由于资金具有稀缺性和时间价值性。必然要求企业举债规模既经济又合理。企业负债经营决不能盲目进行。也不是多多益善．因为资金的闲置积压同样会使企业面临的财务风险增加。但如果企业不按生产经营最低的、必要的需求举债。有可能造成资金不足。所要面对的经营性风险会影响企业生产经营的正常进行。企业进行的生产经营活动实际上都具有一定的风险。在市场经济条件下资金作为特殊商品的特性明显表现出来。如何聚财适度举债应当首先考虑到风险。企业筹资一般有两种方法：股权筹资和债权筹资。股权筹资的风险主要来源于高筹集费用。且受政策限制过多。为降低资金成本企业往往采用债务筹资、滚动赊销商品等来降低成本。由于债务有固定的还款期、利率和付息期限．增加了企业不能按时还本付息的可能性，同时由于财务杠杆的作用。当息税前利润下降时，息税后利润下降更快，会给股东带来财务杠杆损失。另外，企业过多的付息会给市场中潜在的股东一个不好的信息．可能使企业丧失一部分潜在的投资者。（三）优化资本结构增强抗御风险能力负债经营企业必须根据自身情况和客观环境．确定并及时调整企业的资本结构与负债规模，提高抗风险能力．使财务状况不断改善：企业在进行资本结构分析时．首先应通过优化融资结构，使企业融资的平均成本最低。由于负债融资成本一般低于权益性融资成本，故增加负债比率可降低融资成本．因此，企业要提高抗风险能力或企业资本利润率下降时．应增加权益性融资，减少负债融资；企业要降低融资成本或企业资本利润率上升时应增加负债融资．减少权益性融资。结语总而言之，负债经营是企业筹措资金重要手段，是现代企业迅速发展的必由之路。适度的负债经营有利于企业财富最大化目标的实现。负债经营既需要现代企业的管理者具有现代经营的风险意识,又要求准确把握负债经营的度,对负债经营的合理性,适度性有一个清醒的认识,对自身环境进行综合分析,从而确定企业最佳的负债经营结构。财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是负债经营风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。负债经营是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用负债经营的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。如果能够把握住债务规模，控制好资本结构，强化资金管理与合理调度资金，就会化风险为利益，最终实现企业核裂变式的快速发展。参考文献[1]李凡亦.运输类上市公司负债结构与企业价值相关性分析[J].中国国际财经(中英文),2018(02):245.[2]李玉,叶建华.现代企业负债经营问题探析[J].兰州工业学院学报,2017,24(06):98-1