好未来-市场前景及投资研究报告：科技教育打造美好未来

2023年09月好未来TAL.N深度报告科技教育打造美好未来·科技

·智造

·消费

·医药核心观点••我国约有2亿的K12在校生，课后学习需求刚性。“双减”前教育机构竞争格局分散，区域性龙头好未来新东方等份额约占10%。2021年后中小教育机构大量关闭，头部企业纷纷转型。好未来定位科技公司教育服务类业务转型素养教育，2023年实现同比增长。内容业务开拓C端学习机，内容优质，上市即火爆。看好公司新业务模式成功验证与科技创新为公司带来增长动力。素养教育转型成功，前景广阔：①

素养教育是学科类知识的“基础”，更注重孩子全方面发展的能力，同时也为未来的学科学习打下基础。素质教育2023年市场规模约4700亿，市场空间广阔。②中高考的公平选拔机制并未改变，但出题方向逐渐创新，更考验灵活思维。结合科技特长招生的增长和政策发布可以看出国家对全面性人才的重视。③

国家逐步落实对没有办学资质的中小机构及个体的监管处罚，需求有望向品牌力强，课程内容好，办学规范的大机构集中。④学而思教研积累保证了在新的细分赛道优秀的内容供给，同事依靠品牌口碑获得高体验流量，进而依靠高质量交付能力获得高到店体验流量，转换成成高正价续保率•C端学习机业务打造新的成长曲线：①学习机行业在今年智能化升级中迎来爆发，2023年1-8月三大电商平台累计销售约280万台，同比增长81.29%。学科内容的搭载以及AI能力的加持有望成为学生人手一个的学习终端。②好未来学习机2月份上市即火爆，2-8月份三大电商平台销售量约为28万台。③“大后台小前台”的标准化教研体系保证高质量老师的优质内容产出。将学科类内容优势复用。④好未来全球首个千亿级自研数学大模型MathGPT进入公测阶段，围绕数学解题思路和讲题算法展开，同时支持交互追问。未来随着大模型能力升级，应用场景广。心在远方，路在脚下“双减”落地推动教育行业玩家转型弘则弥道（上海）投资咨询有限公司K12在校生人数约两亿，课后教育市场需求刚性根据弗若斯特沙利文报告，中国K12的课后培训市场规模由2015年的3733亿元增加至2019年的5656亿元，2020年因疫情原因有所下降至4348亿元。适龄人口是课外培训市场增长的核心：基数庞大，为教培市场行业发展带来持续动能。2亿人的K12在校生适龄群体为我国教培行业的发展奠定坚实的用户基数。中国K12阶段在校生人数（亿人）双减前中国K12课后培训市场规模（亿元）学前教育小学初中高中同比增速%K12线下课外培训市场规模（亿元）同比%56563.02.52.01.51.00.50.03.0%2.5%2.0%1.5%1.0%600050004000300020001000015%10%5%12.2%11.1%506411.7%2.48%2.56%2.17%8.8%465343480.420.490.390.410.5141472.22%0.400.390.400.440.400.4337330.400.430%0.500.480.47-5%-10%-15%-20%1.43%1.031.061.071.081.071.010.970.990.69%0.69%0.5%0.430.440.460.470.470.480.480.46-23.1%0.0%-25%20152016201720182019202020212022201520162017201820192020：教育部，Frost&Sullivan，弘则研究整理心在远方，路在脚下3高考报考人数持续攀升，居民教育文化娱乐支出增速高于实际可支配收入增速中国家庭教育文化娱乐支出比例从2015年-2023年高考报考人数持续增长，公平筛选机制下对个人能力提升的需求十分刚性。医疗保健其他用品及服务9.6%2.7%教育文化娱乐在国家统计局发布的居民收入和消费支出情况来看，2023上半年全国居民可支配收入19672元，名义增长6.5%，扣除价格因素实际增长5.8%；人均消费支出12739元，名义增长8.4%，实际增长7.6%；其中教育文化娱乐消费支出1205元，增长16.2%。9.5%食品烟酒30.6%交通通信12.8%居住消费23.2%衣着消费6.0%生活用品及服务5.7%中国历年高考报名人数（万人）中国家庭教育文化娱乐支出（元）居民人均可支配收入名义增速%高考报名人数（万人）同比%27.9%教育文化娱乐支出增速%扣除价格因素后实际增速%140012001000800600400200012%10%129125%10.67%

11931071

107816.2%10318.21%8%8.9%201712.9%97593915%

11.0%

11.2%7.40%9129236.7%7.30%6%4%2%0%-2%-4%5.63%

5.74%5.0%5.80%2.90%6.30%6.50%5.80%5%3.88%2.10%

8.10%2021

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2023H12.96%20152016201820192020-5%0.65%-1.70%-15%-25%-19.1%2015

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2023：教育部，国家统计局，弘则研究整理心在远方，路在脚下4教培行业格局极度分散，属性多样K12教育市场规模庞大，涵盖众多年级和科目，各地的教材和考试标准各不相同。这使得K12教育培训机构形态各异，竞争环境相当碎片化。尽管全国有数万家K12培训机构，但年营业额达到1000万元以上的仅有1000家，而超过5000万元的全国区域龙头：好未来，新东方等10%中小地方培训机构20%更是仅100家。在一二线城市，市场主要被双巨头（新东方、好未来）和一些区域领军企业（如学大教育、龙文教育等）所占据，这些地区的市场竞争尤为激烈。这些大型机构在北上广深等主要一二线城市的校区数量，通常占其总校区数量的50%以上。个体老师、工作室70%类型收入规模20亿以上6-10亿城市覆盖分布机构代表行业巨头全国一、二线城市好未来，新东方，学大昂立教育、精锐教育等明师教育、邦德教育等同济数学，武大广博等名师工作室、个体户领先型连锁区域型连锁地方性连锁各类个体户全国多座省会城市1-5亿区域的省会城市及周边单个城市或临近城市全国各地，三四线城市千万元百万元：前瞻产业研究院，公开资料整理心在远方，路在脚下5国家不断修订教培行业规范，21年双减政策成为最后一根稻草2021年1月，中纪委点名批评猿辅导作业帮，“慢”教育不应受“急”资本裹挟民促法落地，加强了对义务教育阶段的兼并收购及协议控制的限制，断绝了义务教育民办学校收购扩张的道路，同时也为义务教育民办学校VIE架构合法性带来挑战“双减”文件审议通过，旨在强化线上线下K12培训机构的规范管理。提出要提高学校教学质量，降低考试压力，并对教培行业进行严格监管，特别是在义务教育阶段教育部召开启动会正式宣告校外教育培训监管司成立，充分体现了中央对校外教育培训监管工作的高度重视。对于深化校外教育培训改革具有重大意义3月上旬1月18日5月19日6月中旬7月24日5月14日5月21日6月15日两会期间课外培训引北京海淀市场监管率领导人在青海西宁考国办正式印发《关于起热议。主要聚焦在①大量在线培训平台的“野蛮生长”。②培训机构狂轰乱炸的广告投放引发家长焦虑，针对内卷现象，建议引导课外培训机构贯彻素质教育理念先出手，对教育培训行业的广告乱象发出了15条禁令，对广告主身份及办学资质、广告内容、代言人身份等多个维度进行说明察时再谈K12课外培训，建议学校承接学生下课后的活动，教育部门正在打击校外培训的乱想进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（“双减意见”）。持续规范校外培训，有效减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担：公开资料整理，弘则研究整理心在远方，路在脚下6双减之后行业大洗牌，头部玩家纷纷转型，优胜劣汰，小机构出清较多••根据人民大学学者2022年7月发表的对双减后微观层面变化的研究，截止2021年11月，北京、上海、杭州三个教育重地教培机构减少幅度在1200-1500家之间，比例最大接近70%。几大传统教培龙头纷纷给K9培训业务踩下急刹，转型素养类业务，大量老师转为家庭小班或1对1授课。好未来早期已有素养类业务布局，学科业务全力转投到素养课的建设开发，同时发展教育硬件。新东方变更经营范围，增加语言、艺术、体育、科技类培训及家庭教育咨询，校外托管以及后来的东方甄选业务。作业帮猿辅导等在线教育公司转型成立多个业务部，发展素养教育同时发展图书教辅，智能硬件等。•

9月12日教育部颁布《校外培训行政处罚暂行办法》对某些小机构“转线上”，“转地下”，“换马甲”等行为，规定了警告直至10万元以下罚款的法律责任。行业中没有办学资质的中小机构预计加速出清。校外培训机构减少数量（个）和比例9月12日新出台对于擅自举办校外培训机构的处罚办法校外培训机构减少数量减少比例%1600140012001000800600400200080%70%60%50%40%30%20%10%0%北京上海杭州青岛福州南昌：RegulatingPrivateTutoring:FamilyResponsestotheDouble-ReductionPolicyinChina，教育部，弘则研究整理心在远方，路在脚下好未来以传统教培与竞赛业务起家，向教育科技公司升级2003年8月，好未来以单一培训业务的学而思起家，最初以奥数教育著称。2004年，95%的学而思学员成功进入了重点中学，且服务范围从小学和初中扩展到高中。2010年，学而思在美国上市。历经多年发展，单一业务的学而思升级为多业务的平台型企业。国际教育

学而思国际收购顺顺留学孵化小猴收购熊博士CoceMonkey好未来双减前业务发展阶梯收购励步英语素养教育摩比思维馆AI开放平台未来魔法校IPS智能练习系统ICS智能教学系统B端+科技

研发智能教学系统学而思网校（录播）爱智康（线下1对1）投资晓黑板、家校通学而思培优家长帮网站培训E度教育网中考网、作文网社交奥数网2003

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2020：极致洞察，弘则研究整理心在远方，路在脚下8“双减”前发展迅猛，K12辅导类业务为主要收入FY2021Q4

业务占比•截止FY2021Q4，好未来实现营收13.63亿美元，同比+58.9%，大超预期。Q4学生人次增长44%至669.1万人次，得益于培优在线和学而思网校业务的快速增长。一对一7.0%-1%网校业务32.0%+8%•21财年线下城市历史性扩张，Q4培优网点总数达到879个，环比增加110个网点，新进入8个城市，21财年新进入40个城市，创历史最高。培优小班61.0%-7%好未来营业收入（百万美元）好未来净利润情况（百万美元）200100154.7105.1营业收入（百万美元）同比%16001400120010008006004002000144480%60%40%20%0%83.677.0138574.121.854.413631103

1119911(64.7)(10.3)18.419.917.1(8.2)01021913858829(100)(200)(300)(400)(500)(600)(66.3)727700673586551541-20%-40%-60%-80%(110.7)(495.3)：公司年报，弘则研究整理心在远方，路在脚下92020年教育培训加速线上化趋势在线教育2020年是火热的，潜在市场变大，行业中浮现洗牌量级，但亏损成为了各家教育公司的主基调，而亏损跟教育公司们近乎激进的广告投放有关。在市场营销费用上的投入已无法线性驱动用户与营收增长。获客成本高、流量贵，早就成了这个行业的基本标签。尤其是在线大班课领域，由于多种产品的同质化严重，只依赖线上公域流量获客，市场获客成本被不断推高。行业一度出现虚假宣传与误导，数据造假与恶性竞争等负面情况，一些线上培训机构为抢占市场，恶意降价，可能导致资金链问题。如机构突然倒闭，家长的预付费用可能无法退回，加剧社会矛盾。好未来与网易有道销售费用率好未来销售费用率网易有道销售费用率%高途销售费用率%140%120%100%80%60%40%20%0%128%118%105%71%81%67%17%73%74%74%62%21%60%28%58%24%57%34%55%23%53%38%50%19%51%27%59%58%48%40%56%42%31%38%22%50%48%47%35%

46%19%28%17%29%39%37%23%29%FY19Q1

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FY22Q4：Bloomberg，弘则研究测评整理心在远方，路在脚下10寻求数字化转型，着力发展三大块业务线下素养培优素养课程学而思网校教育服务内容学而思1对1学而思国际留学及海外Think

Academy学习机智能学习设备内容销售题目拍搜数字内容印刷书籍内容解决方案技术解决方案美校教师端云服务学校解决方案美校智慧教育：好未来官网，公开渠道整理心在远方，路在脚下11素养教育转型成功持续布局海外教育02弘则弥道（上海）投资咨询有限公司业务转型出现拐点，素养课程和学习机成为主力业务方向好未来一季度业务收入占比好未来2024财年Q1（2023年3-5月）营业收入2.75亿美元，同比增长22.9%，环比增长2.4%。Q1毛利率为49.3%，环比-3.2%，经营亏损率为21.0%，净亏损率为16.4%。Q1利润率环比下滑主要系学习机业务爬坡阶段毛利较低和投入了较高的营销费用。教育服务业务回暖，教学网点由170增加至200多个。内容解决方案25.0%学习服务和其他75.0%好未来2022-2024财年一季度营业收入（百万美元）好未来Non-GAAP净利润情况（百万美元）1000营业收入（百万美元）同比%27(35)(59)(23)(20)1600140012001000800600400200060%(108)(17)(13)1443.91384.940%22.94%(100)(200)(300)(400)(500)(600)(700)(800)20%1020.90%-20%-40%-60%-80%-100%541.2294.1275.4269.0232.7224.1(760)：公司公告，弘则研究整理心在远方，路在脚下13学而思秋季素养长期班报名火爆学而思秋季素养长期班报名十分火爆，表中统计的空班数量包含仅剩1个名额就满员的班级。大部分未满班的报名仅剩5个名额以内，预计目前报满人数在90%左右，同时发现大量因为供不应求增设的班级。其中，创新思维与人文创作最为火爆，开设班级最多。学而思素养培优秋季课程统计授课方式在线线下在线线下在线在线线下在线在线在线在线班型小班，大班小班开班数量空班数量课时数30价格4050费用/小时135906111083468291394713119381050170创新思维人文创作304050135小班，大班小班304050135304050135编程图形化编程机器人大班15146097大班10243899162小班2285250188编程Python编程C++大班2136300083小班45184500250科学实验大班9121168080国际（英语）小班1732320-402700-6400约150：学而思培优，弘则研究整理心在远方，路在脚下14素质教育相关法律不断出台，推进，落实在人口变局和技术发展的未来时代中，社会对于人才质量需求提高，更需要我们从基础教育阶段开始重视对人才素养的全面培养。以“做题家”为导向的目标会逐渐暗淡，跨学科学习，任务导向，协作式学习等能力变得愈发重要。我国也不断出台法律政策支持学生的全面发展。时间名称主要内容2006年6月《义务教育法》首次将“实施素质教育”在法律层面规定为义务教育必须贯彻的国家教育方针以培养“全面发展的人”为核心，分为文化基础、自主发展、社会参与三个方面。综合表现为人文底蕴、科学精神、学会学习、健康生活、责任担当、实践创新六大素养，具体细化为国家认同等十八个基本要点2016年9月《中国学生发展核心素养》健全立德树人系统化落实机制。强调要构建以社会主义核心价值观为引领的大中小幼一体化德育体系。针对不同年龄段学生，科学定位德育目标，合理设计德育内容、途径、方法，使德育层层深入、有机衔接2017年9月2019年2月《关于深化教育体制机制改革的意见》《中国教育现代化》要求全面加强和改进学校美育，强化实践动手能力、合作能力、创新能力的培养；明确学生发展核心素养要求《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》2019年6月2021年3月明确提出建立以发展素质教育为导向的科学评价体系《义务教育质量评价指南》要求加快建立以发展素质教育为导向的义务教育质量评价体系要求着力发展学生核心素养，根据学生核心素养的要求，确定了各门课程具体目标，优化了课程内容结构，研制了学业质量标准，并对考试评价改革提出了相应要求2022年4月2023年4月《义务教育课程方案和课程标准》《全面加强和改进新时代学生心理健康工作专项行动计划》完善全面培养的教育体系，推进教育评价改革，坚持学习知识与提高全面素质相统一，培养德智体美劳全面发展的学生：公开资料整理，弘则研究整理心在远方，路在脚下15AIGC时代授人以渔，培养孩子发现问题，面向未来的能力•教育不是学习事实知识，而是训练思维心智——阿尔伯特·爱因斯坦创新素养教育更注重个性化教育（文理科通识教育，实践教育），弱化过去的标准化教育（文理科分科教育，应试教育），也是为孩子打造面向未来综合能力正在践行的正确道路。在新的人工智能时代，创造力，判断力，批判性思考能力，解决困难问题能力越来越珍贵。从只解决abcd四个选项正确答案的能力，到解决跨学科综合性问题的能力，是从工业时代到智能时代的体现。有标准答案的问题，人工智能回答的能力已经超过了大部分人类。传统的标准化测试可能会被更加个性化的评价体系所逐渐替代。学生思维能力图谱人工智能的强项有批判性思维，对信息和观点进行独立、系统的分析和评估，形成合合理的判断跳出循规蹈矩的框架以创新思维发现问题，解决问题共同合作达成目标，同时将个人的才华、专长等付诸实践学生可以及时交流自己的想法，问题，解决方案等：华东师范大学祝智庭，肖玉敏，雷云鹤，弘则研究整理心在远方，路在脚下16好未来创新思维课程设计：发展核心素养，知识能力双线并行三大课堂六大领域学而思创新思维设置以学生为中心的跨领域大单元的创新能力培养体系，发展核心素养，强调学以致用，符合人才选拔，和未来社会评价标准十级体系学以致用：公司官网，公开资料整理心在远方，路在脚下17创新思维课堂联系生活与原理让孩子理解掌握知识通俗易懂讲解原理用生活中的例子让学生尝试课堂实时板书讲解答题环节让学生参与课堂：学而思培优，弘则研究整理心在远方，路在脚下18人文素养课程带领学生品读经典，学会分析文章老师解读经典著作课堂过程中老师使用板书记录在课堂中不断引导思考，同时带有弹幕互动设有答题奖励机制激发孩子兴趣：公司官网，公开资料整理心在远方，路在脚下19作业帮猿辅导采取类似课程安排和上课形式作业帮四年级数学秋季S班课程大纲沉浸式互动引导学生积极探索时间课程大纲有趣的分组高斯算法稳如泰山第一周藏起来的和与差与日俱增剪纸中的数学排兵布阵收心课辅导老师跟课，关注学生上课状态第二周第三周第四周找朋友【习题课】找朋友染色大师【习题课】染色大师行程三要素第五周第六周第七周【习题课】行程三要素狭路相逢【习题课】狭路相逢：作业帮，弘则研究整理心在远方，路在脚下20与市面其他素养课对比，学而思单价更高，线上线下同时开展各家北京上海线下教学点价格：素养课价格每小时价格相比同行更贵，但子女教育投入方面，家长对价格的敏感程度较低，更注重课程品质，其火爆程度也可以侧面印证这一点。学而思

新东方

猿辅导

作业帮上海北京合计131326165教学方式：学而思从线下业务起家，与新东方都有线下校区教学点。猿辅导与作业帮注重在线教育，仅提供线上授课。仅线上仅线上2100各家素养课价格对比（元/每小时）15015016014012010080135135117110110110807272726026262640200语文素养

英语素养

数学素养人文素养

双语素养

思维逻辑：公开资料整理，弘则研究整理心在远方，路在脚下21素质教育起步较晚，但潜在需求规模庞大，2023年市场规模约4800亿元国内素质教育潜在市场规模（亿元）•市场空间：我国素质教育起步较晚，在2020年也受到疫情冲击，行业有所萎缩，随着双减以及素质教育重要性认知的普及，行业将迎来大规模的增长。根据多鲸教育研究的资料，预计在

2023年国内素质教育潜在市场规模能突破

4,787亿元。5,0004,0003,0002,0001,00004794313953916813433555771,3082572563423484892343004051,021271497897•需求：根据中国教育报对2021年暑期报班调查，85%的受访学生和家长暑假已经报班，其中学科类占比43%，兴趣类占比39%。6007164099331,01020199171,3481,5681,889201820202021E2022E2023E艺术教育

体育教育

STEAM教育

研学教育与营地教育

其他中国教育报对2021年暑假学生报班情况的调研学科类

兴趣类

奥数

幼小衔接班

竞赛类

其他中国教育报对2021年暑假学生报班情况的调研已经报班

准备报班

未报班学科类43%已经报班兴趣类85%39%：多鲸资本教育研究，中国教育报2021暑期报班情况调查

心在远方，路在脚下22标准化教研体系保障好未来在新赛道的内容更新与供给•细观教育行业的发展不难发现，需求端家长与学生付费的本质是支付优质老师产出的优质内容。成也名师，败也名师是很多教育机构的痛处。名师作为教育机构的支柱，在获取关注与资源后，“议价能力”极强，脱离机构独自办学例子比比皆是，借鉴巨人教育在核心团队离职出走后的崩塌可见一斑。•好未来建立的标准化教研体系，确保老师的离开不影响教学，同时对新老师的培训保证单点教学的稳定性，减少个体老师对学生续保率的影响，让教学质量的招牌留在好未来。好未来老师选拔培训考核体系及内容产出方法学历要求高，选拔机制严格（通过率：5%左右，封闭式培训，校长面试，教研员评课，做题录课等等老师教学产品机制选拔练课、板书，把控课堂，撰写教案等各种基础培训。14天教师岗前培训，总结、反思、试讲、即兴演讲等培训考核方法教研考核指标后续跟踪，续班率退费率，直接影响老师每年的课时费上涨标准评定，退费率高的老师会减少带班量。：公开资料整理，芥末堆，弘则研究整理心在远方，路在脚下23品牌强大带来更高获客率，优质内容供给与成熟的教学服务助力生源裂变生源是教育机构立足的根本之一，高流量是高获客率的基础，在学生与家长选择体验课后，课程交付质量与后续服务跟进是长期正价班报名的保障，通过大量的积累学生基础产生口碑传播裂变，不断正向循环。2020年2月央视频首次为在线教育平台开放了官方流量入口，好未来、作业帮、猿辅导先手进入央视频平台后，站外流量大幅增长，从2月4日到2月20日的观看占比来看，好未来的累计观看人次约60%，从数据上可以看出好未来的认可度高，品牌和影响力大。线上宣传熟人介绍微信跟进教学能力体验课长期班假期续报为在线教育公司开放官方流量入口后，央视频观看人次占比120%学而思

作业帮

猿辅导100%80%60%40%20%0%0%0%0%7%21%19%15%32%13%23%11%24%11%22%10%28%11%28%11%12%24%10%23%16%41%25%100%100%76%61%61%63%60%59%60%57%57%58%55%51%：央视频，弘则研究整理心在远方，路在脚下24Think

Academy教培业务出海，连续两年同比三位数增长Think

Academy美国地区开设的课程分类Think

Academy课程介绍及价格好未来已经在美国硅谷、英国伦敦、新加坡、加拿大、澳大利亚、马来西亚等海外地区面向当地小学至高中生开设了以数学竞赛培训班为主的课程。好未来沿用国内早期教学发展的经验，用培优体系的思路为孩子进行分层教学。：ThinkAcademy，弘则研究测评整理心在远方，路在脚下为学有余力的孩子打造，帮助孩子更好更快提高思维能力以美国举例，Think

Academy小学竞赛培优体系覆盖到小学美国数学所有竞赛考点，支持多个竞赛赛事，包括MathRewardChallenge、World

ThinkCup、MathKangaroo、AMC8、AMC10。AMC8数学竞赛••从一年级开始，在扎实基础的情况下，学习校内校外知识点，帮助孩子拓展知识面和思维能力的同时。让孩子接触竞赛中的趣味逻辑、几何和应用题，培养敏锐的数学思维能力，助力数学兴趣浓厚的孩子参加各类竞赛，冲击奖项。MagicMath数学课堂•在去年的AMC8

数学竞赛中，Think

Academy各项获奖人数均为全球第一，而今年的获奖人数更创新高初中各年级不同难度等级数学教学：ThinkAcademy，弘则研究测评整理心在远方，路在脚下学习机带动内容业务开启第二成长曲线03弘则弥道（上海）投资咨询有限公司学习机近一年来维持高速增长，销售火爆双减之后学科类校外培训机构无法继续营业，但中高考录取要求并未放宽，供给消失，需求不减。题目类型进行改革，题海战术收益变差，更多创新类题目要求学生对知识点的掌握更加透彻而非依靠题目模板解答。学习机经过历代发展，以及AI能力的加持，智能化程度越来越高，同时搭载学科类内容不断满足多样的课后学习需求。5-8月份，学习机的销量同比增长持续超过200%，均价也出现提升，行业出现量价齐升的局面。1000元以上学习机电商平台月度销量（万台）及增速1000元以上学习机均价（元）电商平台销量合计（万台）同比%电商平台均价（元）45403530252015105300%3,5003,0002,5002,0001,5001,0003282306138.4262.43%252.52%3157300535.8250%34.529132805243.74%202.38%282926282794200%150%100%50%2558248224872457243225.424492374241922882244203569.85%15.615.413.113.313.211.512.210.910.412.09.89.58.47.26.86.800%：久谦数据中台，弘则研究测评整理心在远方，路在脚下28集合学科内容与人工智能的学习机具有广阔想象与替代空间ChatGPT的出现被誉为人工智能的iPhone时刻，展现了大语言模型在自然语言处理，常识推理，文本生成，情感分析，类人交互等各方面的提升。学习机加持生成式AI能力，将激发在各学科之间能力提升的想象空间，后续伴随多模态能力的提升，学生的考卷上的一套题目，可以通过文字，图片，声音，视频全方位答疑解惑，并追问细节展开，集合双减前学科内容与人工智能技术的学习机成为最佳替代，有望成为最了解学生的私人老师。学习机与传统教学对比各学习机品牌“风格”与用户“印象”传统老师AI学习机网课机互动教学，实时交流反馈是无可替代的多为录播内容，互动教学较少但正在改进千人千面学情监控，DIY学习路径与教学内容学生知识掌握程度无法细分，统一授课练题机资源机VS.统一出题，题目统一批改，全班范围讲解自适应出题，会随着知识点掌握程度动态调整学科、素养、电子读物类内容汇聚一机学科类内容讲解人力大范围监管AI智能识别，家长远程控制使用，监管：弘则研究测评整理心在远方，路在脚下29学科类培训内容在“双减”后近乎消失，造成供需矛盾学生关于内容需求与学习机内容供给需求：随着减负号召，家长对孩子的素质教育也更加重视，例如围棋、绘画、编程双减后集中转型文学阅读等各种拓展课程。供给：学习机出现越来越多校外素质教育内容，以及学龄前儿童启发式内容。素质需求需求：学生校内知识点的基本满足后，家长会寻求为孩子提供知识点拔高、拓展训练，奥数需求等。是甩开分数差距的核心供给：针对知识点的精讲，拓展内容，难度更高的练习题。奥数培训视频，真题等。双减后大幅减少拔高核心训练课堂基础内容需求：学生对于内容需求的基础层面为校内教材的知识点掌握。这也是考试中最基本的要求。供给：学习机校内同步学功能。可同步细分章节内容，内容差距主要体现在自研或外采，互动性，教学质量等双减后大幅减少：弘则研究测评整理心在远方，路在脚下30学习机将成为普适性的学习辅助工具，2023年预计销量790万台，同比增长84%，渗透率6.95%根据我们跟踪到的天猫、京东、抖音的数据，学习机2022年三大电商平台销量约280万台，根据我们的调研数据，行业全渠道销售量约在430万台，由此可得三大电商平台销售量约占67%。根据教育部的数据，2021、2022年从幼儿园到高中的在校学生总人数约2.45亿人，假设学习机使用周期为4年，2020年前的销售量与2021年持平，则2021/2022年对应渗透率分别为3.73%/4.67%。若只按K9在校学生测算，则为5.78%/7.23%。根据我们测算2023年学习机电商平台销量约为550万台，假设电商平台占比70%，则行业全口径销量约为790万台，同比2022年的430万台同比增长约84%，对应幼儿园到高中在校学生渗透率约6.95%。，对应K9在校生渗透率约10.71%。学习机行业销量预测（万台）学习机渗透率学习机合计销量（万台）同比%791.02幼儿园到高中渗透率%K9渗透率%900800700600500400300200100085%12%10%8%10.71%83.96%

84%83%7.23%4.67%6.95%82%5.78%3.73%430.006%81%80.57%238.1320214%80%2%79%0%78%202120222023E20222023E：久谦数据库，弘则研究测算心在远方，路在脚下31学而思学习机首秀即爆款，2-8月电商平台累计销售28万台，24财年总销售量预计超60万台学而思三大电商平台线上销售量（单位：万台）2024财年Q1学而思学习机三大电商平台销量约9.2万台（包含摩比思维机），根据我们的跟踪数据，Q2在618以及暑假等因素的带动下，销量约18万台。8765432107.035.655.335.06全年电商平台销量预计52万台。假设学而思学习机电商平台销量占比约80%，则24财年全口径销量约66万台。均价（包含摩比思维机）预计3724元。2.531.600.90202302202303202304202305202306202307202308学而思学习机XPad学而思总裁亲自带队学习机研发团队心在远方，路在脚下：久谦数据库，弘则研究测评整理32主流学习机定价与功能对比学习机行业硬件趋向于护眼、高刷、作业批改摄像头等配置，整体差距不大，也并不是家长选择时的核心要素。课程覆盖范围根据各家优势特点不同而不同，主要集中在小学和初中。智能化方面科大讯飞相对更好，教学内容方面学而思最优，拥有多年教研经验积累的优势明显。好未来Xpad讯飞X3讯飞T20Pro网易有道X10希沃W3步步高S6小度Z20Plus读书郎C28价格459948998899319847994898409941986G+128G，2K视网膜屏幕，护眼模式，8核CPU8G+512G，2.5K分辨率，莱茵护眼类纸屏幕，8核CPU4G+128G，2K分辨率，低蓝光护眼，8核CPU8G+256G，2K分辨率，护眼模式，8核CPU6G+128G，低蓝光护眼，8核CPU6G+256G，圆偏振光护眼屏幕6G+128G，2K，类纸护眼屏幕8G+128G，墨水屏护眼，基础硬件配置覆盖课程范围语言类支持K9K12K12K9学龄前+K6K12K12K12语文英语校内及培优课程点读，查词，跟读，听写点读，查词，作文，完形填空，语文文言文专项提升点读，查词，听写，中英作文识别批改，范文推荐点读，英语互动，作文批改润色中英作文类人批改，英语口语对话点读，查词，听写，英语作文批改点读，查词，中英文作文帮助教材点读，英语语文启蒙数学知识点6层拆解学习，大模型解析，互动辅学简单的数学运算批改，类似题目知识点解析理科校内同步及培优课程教材题目同步作业批改，数学错题解析考点讲解，口算批改，拍照搜索题目得到解析难点分布，奥数思维专项数感启蒙，思维训练数学试卷诊断，题目推荐数理类支持内容库各学科教材，有道中文图书馆，有道英语阅读，题库教师课程，词典数据，百科视频，素质拓展课K12主流教材，知识点讲解视频，题库，素质拓展自研课程体系，RAZ分级阅读，

RAZ分级阅读，素养类视频主流课本，5w+学校教育数据，本地考点考频大数据K12资源，英语绘本，电子阅读，课堂录播，K12教材资源，专项教学视频，素质拓展视频题库AI批改诊断学情，学习计划定制，精准定位薄弱环节，识别指尖单词等AI学情分析，筛选知识难点，备考模拟，作文辅导，虚拟口语老师，网课自动转写接入星火大模型，自适应测评，知识点诊断，学习路径规划，内容推荐，类人互动AI学情分析，个性化制定学习路径，中英文作文作文辅导，AI试卷诊断，AI作文批改，个性化学习内容，智能推题，AI指读AI学情诊断，学习路径制定，时间规划，题目推荐，学习成果检验小度语音搜索，AI评估诊断，制定学习路径，AI推题数据统计，单词识字认读，坐姿调整AI的应用：天猫，京东，弘则研究测评整理心在远方，路在脚下33学而思20年教培经验铸造内容壁垒，积累的优质学科类能力依靠学习机有效输出课程讲解视频全部为学而思真人老师出境讲解，同时配有互动功学而思校内同步学的数学课能模拟课堂真实环境带有互动的校内同步学是学而思的核心优势之一，离不开学而思在教培行业20年的教学内容积累。所有校内同步学视频资源由学而思老师录制讲授，其中95%的老师是学而思S级讲师，S级老师老师10人里面有9人来自985/211，5人中1人来自清北，有着超强的教学实力。画面与内容质量高同时互动能力都是最匹配的，也能提升孩子在学习中的参与感，最大程度还原真实讲课的体验。在校内同步学的课程中，学生在看视频学习知识点时可以进行互动答题，通过红包、答题、语音输入，重难点知识截屏等，平均1分钟互动一次，增加学生课堂参与感与专注度学而思校内同步学的英语课本点读在语文与英语课本同步学习中，除了提问和思考，还可以进行内容点读，麦克风跟读等互动方式，提高学生学习乐趣。但英语学科只提供点读功能，知识点同步暂未上线：弘则研究测评整理心在远方，路在脚下34复制线下课流程模式，将教学体系搬进学习机在每个知识点完成学习后，都会配有随堂练习题，每道练习题都会有答案和解析，并且培优学而思老师录制的视频讲解。完成后会显示孩子的学习目录，和孩子知识点掌握情况，知识点掌握情况会同步到AI精准学的知识图谱中。课后练习题的错题也可以做举一反三，错题同样会收录到错题本，但目前没有视频讲解。在章节最后会有全章的知识点总结，同时还有语音引导提问，让孩子语音回答，系统会保存孩子的语音但不会判断孩子是否答对，目前这个环节只是帮助孩子梳理知识点。总结完成后，还可以进入加油站做10道练习题。知识点引入知识点讲解课堂高频互动随堂练习错题举一反三课后知识总结加油站巩固学而思数学培优体系课程资源学而思数学培优课后练习题：弘则研究测评整理心在远方，路在脚下35竞品品牌的课程内容多为外采，质量参差不齐，并且仅可观看视频，没有互动功能小度Z20Pro的校内同步学习界面小度Z20Pro的教学视频网易有道X10的教学视频网易有道X10课后练习检测后的学情面板：弘则研究测评整理心在远方，路在脚下36培优体系教学是双减前的王牌，分配课内重点与课外拓展比例，提高孩子能力边界培优课程是学而思根据自己的教研经验，自研出来的一套课程体系，并且针对不同的科目，有不同的教学体系。有针对数学的思维提升；针对语文的素养积累以及阅读、写作能力；针对英语的HelloEnglish自研课程。数学是学而思的王牌，把小学数学“校内-培优-竞赛”全套课程体系搬进了学习机。只此一家，别无分店。培优A：培优A对应的是双减前的勤思班，是校内成绩85分以上的孩子一般都建议去尝试的浅奥难度，30%为课内重难点，70%为课外拓展，适合应对试卷上的“压轴题”。培优S：培优S对标创新班，约10%课内重难点，90%课外拓展。双减前需要线下选拔才能报班，现在直接将课程设置搬到学习机上，适合学有余力，成绩优秀，有兴趣的孩子去学。学而思数学培优体系课程资源4年级的培优S中引入了斐波那契数列等奥数知识：弘则研究测评整理心在远方，路在脚下37数学王者竞赛经验深厚，数学思维拓展板块对应奥赛集训难度数学思维拓展教学视频对于有较高数学要求的孩子可以使用思维拓展功能，对应更高难度。一、二年级共5个板块：计算、计数、应用题、几何、组合，到了三年级，开始增加数论和行程。每个板块都会有一个单独的定级测试，题目难度会根据答题情况动态调整，可以测试孩子的奥数水平，系统会根据测试结果，推荐孩子从哪个级别开始学，共58个级别。包含速算巧算、特殊计算、代数数列、数形结合等。教学视频同样是学而思老师录制，但没有课堂互动。练习题也只有答案和解析，目前还没有讲解视频。根据答题情