中国能建-市场前景及投资研究报告：全球能源建设龙头“风光火氢储”发力、转型蝶变

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｜全球能源建设龙头，“风光火氢储”多维发力、转型蝶变进行时—中国能建（601868.SH）更新报告个股评级：买入（上调）2

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01公司简介：全球能源电力建设龙头，全产业链布局•

能源基建央企，全产业链布局•

业绩快增，费用管控良好•

“十四五”规划目标明确，五年再造一个新能建23竞争优势：体系、技术优势兼备•

体系优势：依托电规总院+中电工程+14省院，项目“近水楼台”•

技术优势：新能源工程实力“一骑绝尘”立足当下：国内风光新能、火电EPC持续成长，海外“”需求强劲目录•

3.1

国内：清洁能源运营业务高弹性，助力公司价值重估•

3.2

国内：风光新能、火电高景气度持续，EPC业务有望受益•

3.3

国外：“”电力建设需求足，公司国际化可期•

3.4

定增赋予新动能，多领域项目建设蹄疾步稳4C

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S展望未来：前瞻布局储能氢能，落地开花、未来可期•

4.1

战略合作、项目建设齐发力，氢能业务一马当先•

4.2

发力储能投资，压缩空气储能/抽水蓄能/电化学储能多点开花56盈利预期与投资建议风险提示摘要1、全球能源电力建设龙头、全产业链布局，“十四五”规划展望星辰大海••••业务构成：以工程建设为主业，勘测设计、工业制造、清洁能源及环保水务构成重要补充；2022年，工程建设/投资运营/工业制造/勘测设计/其他业务营收占比分别77.7%/8.6%/7.1%/4.5%/2.1%。全产业链优势突出：电力规划、设计、施工全覆盖。2022年，工程建设新签合同额9910.1亿，同比增长23.7%；其中，新能源及综合智慧能源工程建设新签3550.1亿元，同比增长83.9%。财务指标持续优化：2018-2022年，公司营收由2240亿元增至3664亿元，CAGR+13.1%，归母净利润由47.03亿元增至78.09亿元，CAGR+13.5%；23Q1，公司实现营收885.2亿元，同比+24.2%，实现归母净利润11.31亿元，同比高增17.8%。发展目标明确：2025年营业收入、利润总额、新签合同额、资产总额等指标相比2020年实现翻番，五年再造一个高质量发展的新能建。2、体系、技术优势兼备，新能源实力突出•体系优势：依托电规总院+中电工程+14省院。电规总院—国家电力规划设计排头兵，累计发电容量超580GW，具备能源电力行业强话语权；中电工程旗下6家区域院/14家省级电力规划设计院—承担全国90%以上电力规划研究和行业标准制定，引领能源电力行业发展。技术优势：新能源工程实力“一骑绝尘”。特高压输变电：全程参与国内特高压输变电工程设计，

2018-2020年，公司输变电设计新签合同额占比维持约50%；光热发电：技术积累深厚，海内外项目经验丰富。国家首批20个光热发电示范项目中，公司主导规划建设12个，占比六成；海上风电：技术水平市场领先。公司广东院参建的海上风电项目中，已投产装机规模达4GW。2023年6月，中国能建广东院勘察设计的明阳阳江青洲四海上风电场项目完成国内首台12兆瓦海上风电机组安装作业。•3、国内风光新能、火电EPC持续成长，海外“”需求强劲、公司国际化可期•短期驱动1：国内新能源装机加码，2022年，公司新增并网风光新能源控股装机容量2.39GW，累计获得开发指标超30GW。我们预计公司2025年新能源装机有望达到30GW。•短期驱动2：国内火电核准提速、风光发电建设空间广阔，公司有望受益。23Q1，国内火电核准装机量达到18.3GW，同比增长112.8%。业务端看：2022年，公司新能源工程新签高增83.9%，传统能源新签高增+23.9%；23Q1，传统能源业务新签/营收分别111/290

亿元，同比高增+97.0%/18.0%。3摘要••短期驱动3：“”沿线国家能源电力建设需求强劲，公司海外业务稳步提升。业务端看，2020-2022年，公司海外业务营收分别321.5/462.5/

467.8亿元，CAGR+10.3%，营收占比分别11.9%/

14.4%/

12.8%；2022年，海外业务新签合同额2397.9亿元，yoy+10.4%。市场经营看，2023年6月13日，中国能建

书记、董事长宋海良在塔什干拜访乌兹别克斯坦总理，双方就大力深化乌兹别克斯坦电网规划、电力系统升级改造、新能源、储能、城市更新、综合交通等基础设施领域投资建设广泛合作达成共识；6月18日，在利雅得拜会沙特能源部部长，提出在新能源咨询规划、制氢、制氨、产业园区、国际产能合作等领域打造国际合作标杆项目，赋能沙特能源结构转型。短期驱动4：公司拟增发不超150亿元，募投金额用于用于光伏、压缩空气储能、风电等多项目及补充流动资金。4、前瞻布局氢能储能，落地开花、未来可期•长期驱动1：公司旗下设备公司制氢电解槽产能达1GW，投资在建三个绿氢一体化基地项目，全产业链优势凸显。当前在建三个绿氢一体化基地项目—中能建松原氢能产业园、酒泉风光氢储及氢能综合利用一体化示范项目、兰州新区氢能产业园制储加用氢及配套光伏项目，总投资额超420亿元；2022年12月签署埃及绿氢项目合作开发备忘录。•长期驱动2：1）压缩空气储能：2022年，全国已投运新型储能项目装机达8.7GW，同比增长超110%。公司已成立新型储能子公司、与宁德时代达成合作、设立压缩空气储能技术装备研究院；截至2022年，公司已完成50余座压缩空气储能电站选点布局，计划首批全国布局100座；公司已开工的压缩空气储能项目包括湖北应城300MW级/山东泰安350MW/甘肃酒泉300MW级压缩空气储能电站等；2）电化学储能：投资建设张掖市甘州/西北地区首个电化学储能生产项目，年产能2GWh;

已建成广西崇左储能PACK产线（一期）项目，年产能超1GWh；3）抽水蓄能：大型水电工程领域施工市占率超50%，累计建设抽蓄电站36GW。2022年，公司获得湖北蕲春等4个国家“十四五”规划项目投资开发权，总装机容量7.9GW。5、投资建议：预计2023-2025年，公司实现归母净利润92.76（前值92.53）、109.92（前值126.57）、131.90（前值126.57）亿元，同比增长18.78%、18.50%、19.99%。整体估值法下：2023年6月19日，可比公司2023-2025年PE加权均值分别11.5倍、9.6倍、8.2倍，当前行业PB均值1.33倍，公司收盘价对应2023-2025年PE为10.5倍、9.0倍、7.3倍，PB为1.06倍，低于行业均值；分部估值法下，公司2023年业绩对应合理估值1310亿元，看34%成长空间。综合考虑公司当前价值较可比公司有所低估、分部估值法下公司股价看34%向上空间，上调至“买入”评级。6、风险提示：公司新能源投资开展不及预期；“”沿线国家能源电力建设业务开展不及预期；测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险。4摘要中国能建短期驱动中长期驱动22年投资运营业务业绩亮眼，有望推动价值重估行业：氢气未来市场空间广阔•••2022年，公司新增并网风光新能源控股装机容量2.39GW根据中国氢能联盟，我国氢气年需求量将达到3715万吨，在终端能源消费中占比约5%驱动1：清洁能源业务高弹性2022年，新能源及综合智慧能源运营实现收入23.41亿元，同比高增86.9%规划2025年控股新能源装机20GW•据RMI与中国氢能联盟研究院，2030年我国绿氢总需求达到770万吨/年•驱动5：氢能行业：风光未来发展可期，火电维持高景气度公司：氢电解槽、绿氢投资建设双向发力，全产业链优势突出••23Q2，国内火电核准装机量达30.1GW，YOY

+84.7%预计2030年中国光伏新增并网装机并网容量将达120GW••旗下设备公司电解槽产能达1GW目前在建三个绿氢一体化基地项目，总投资额超420亿元；22M12签署埃及绿氢项目合作开发备忘录22Q1-3，氢能项目新签合同额26.69亿元，占比1%驱动2：风光新能、火电高景气度持续，EPC业务有望受益公司：火电领域行业龙头，新能源建设蹄疾步稳•中电工程旗下6家区域电网火电设计院+14家省级电力设计院，完成全国80%的火电勘测设计，2022年，传统能源新签2493亿元，YOY

+23.9%；23Q1，传统能源业务新签/营收分别111/290

亿元，YOY+97.0%/18.0%•公司：截至2022年，公司已完成50余座压缩空气储能电站选点布局，计划首批全国布局100座；公司已开工的压缩空气储能项目包括湖北应城300MW级/山东泰安350MW/甘肃酒泉300MW级压缩空气储能电站等•2022年，新能源工程建设业务新签合同额YOY+83.9%压缩空气储能行业：“•”沿线国家能源电力建设需求强劲2021年，东盟、南亚、非洲、拉美地区人均年耗电量均低于我国，沙特等国家绿色转型需求释放驱动3：“电力建设”公司：构建“一体两翼”体系、深度参与“•”建设构建“一体两翼”海外优先发展体系，20-22年，公司公司：加强重大产业示范项目。投资建设张掖市甘州/西北地区首个电化学储能生产项目，年产能2GWh;

已建成广西崇左储能PACK产线（一期）项目，年产能1GWh以上电化学储能驱动6：储能海外业务营收CAGR+10.3%；22年，海外营收/新签占比分别12.7%/22.9%；23年6月，董事长相继出访乌兹别克斯坦、沙特，洽谈绿氢、绿氨、电网等领域合作公司：抽水蓄能开发建设提速。在大型水电工程领域施工市场份额超50%，抽水蓄能电站累计建设36GW;2022年获湖北蕲春等4个国家“十四五”规划项目投资开发权，总装机容量7.9GW定增赋予新动能，多领域项目建设蹄疾步稳•抽水蓄能驱动4：拟定增150亿元募投金额用于公司源网荷储一体化、多能互补、光热光伏、空气压缩储能等多领域项目建设和补充流动资金公司简介：全球能源电力建设龙头，全产业链布局1.1能源基建央企，全产业链布局11.2业绩快增，费用管控良好1.3“十四五”规划目标明确，五年再造一个新能建1.1能源基建央企，全产业链布局公司概况：能源一体化方案解决商，全球水电施工、电力工程咨询领域龙头企业•

中国能源建设股份有限公司（简称“中国能建”）成立于2014年12月，分别于2015年12月、2021年9月完成H股、A股上市。•

母公司：中国能源建设集团有限公司成立于2011年，系我国电网主辅业分离改革背景下，由葛洲坝集团、中国电力工程顾问集团两大央企战略重组而成。•

公司定位：为中国乃至全球能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团公司。•

主业范围：涵盖能源电力、基础设施全领域（水利水务、铁路公路、港航、市政、城轨、生态环保和房屋建筑等）。•

业务分布：境外140多个国家/地区。2022年，境外业务营收占比12.8%，2022年，国际业务新签占比22.9%。•

实力排名：2022年，ENR全球工程设计公司150强/国际工程设计公司225强/国际承包商250强中位居前列。图表：公司发展历程经国务院批准，中国能源建设集团有限公司成立。由中国葛洲坝集团公司、中国电力工程顾问集团公司和国家电网公司、南方电网公司所属15个省（市、区）的电力勘测设计、工程建设和装备制造企业组成特大型能源建设集团。中国能建集团将其持有的中国能建部分内资国有股权无偿划转至国新控股和诚通金控。公司附属公司参建的20项工程荣获国家优质工程奖中国能建换股吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司20112014201520172018201920202021中国能源建设集团有限公司与电力规划总院有限公司共同发起设立首次公开发行H股并在香港联合交易所主板挂牌上市（股份代号：3996.HK）公司附属公司参与的177个项目荣获2018年度电力行业优秀工程咨询成果奖公司附属公司承建的世界首个1240兆瓦高效超超临界燃煤发电工程建成投产7资料：公司官网，公司公告，中泰证券研究所1.1能源基建央企，全产业链布局股权结构：公司股权结构集中，子公司业务涵盖多个领域•

实控人和股东信息：实控人为国务院国资委，控股股东为能建集团，直接、间接持有公司45.06%股权。•

两地上市及其意义：中国能建换股吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司（以下简称“葛洲坝”），于上交所上市，顺利实现A+H两地上市。

消除潜在同业竞争和关联交易：中国能源建设在勘测设计、装备制造、运维检修等环节的业务组织和资源，可与葛洲坝在国际经营、施工承包、投资运营等环节的业务组织与资源有效融合，真正实现产业链纵向一体化。

壮大支柱产业：水泥、民爆、高速公路投资运营、水务等业务得到长足发展。

拓宽融资渠道：中国能源建设作为存续公司将实现

A+H

两地上市，可以同时在H股和A股市场开展资本运作活动。图表：公司股权结构集中，子公司业务涵盖多个领域（截至2022年末）实际控制人国务院国资委100%控股股东

中国能源建设集团A股其他股东H股其他股东100%34.11%20.83%电力规划总院有限公司0.24%44.82%中国能建100%100%100%100%100%100%100%100%绿色建材数字化业务其他勘察设计及咨询工程建设装备制造投资运营国际业务氢能业务中国能建集团华东建设投资有限公司...中国能建集团国际工程有限公司...中能建氢能源发展有限公司...中能建绿色建材有限公司...中能建数字科技集团有限公司中国能源建设规划集团中国葛洲坝集团有限公司中国能建集团装备有限公司其他非全资子公司.........：公司公告，Wind，中泰证券研究所资料81.1能源基建央企，全产业链布局业务构成：以工程建设为主，勘测设计、工业制造、清洁能源及环保水务、投资（高速、房地产、金融）构成重要补充•

营收端：2022年，工程建设/投资运营/工业制造/勘察设计及咨询/其他业务营收占比分别77.7%/8.6%/7.1%/4.5%/2.1%。•

毛利端：2022年，工程建设/投资运营/工业制造/勘察设计及咨询/其他业务毛利占比分别50.3%/18.5%/10.6%/15.8%/4.8%。图表：公司业务以工程建设为主，勘测设计、清洁能源、工业制造等业务构成辅助图表：2022年，公司各业务板块营收占比情况投资运营业务,

8.6%勘察设计及咨询,工程建设勘测设计及咨询工业制造4.5%其他业务,

2.1%工业制造,7.1%工程建设,77.7%装备制造民用爆破水泥生产覆盖水利水电、火电设备安装、市政工

为国内外大型发电项目（涵盖所有主要程、港口工程和园林建筑等多个方面电源）及电网项目提供勘探设计服务资料：公司公告，公司官网，中泰证券研究所图表：2022年，公司各业务板块毛利占比情况清洁能源及环保水务投资及其他投资运营业务,18.5%勘察设计及咨询,15.8%工程建设,50.3%再生资源、水环境治理、污土污泥治理、固废垃圾处理等高速公路运营、基础设施服务等业务其他业务,4.8%

工业制造,10.6%9资料：公司公告，公司官网，中泰证券研究所资料：公司公告，公司官网，中泰证券研究所1.1能源基建央企，全产业链布局纵向一体化：电力规划、设计、施工全产业链优势突出•

新能源、输变电、火电、核电、水电全覆盖：2022年，勘察设计业务营收/毛利同比分别高增18.3%/38.9%。•

勘察设计技术领先、资质优越、全国布局完备：公司旗下拥有6家全国性电力咨询公司、14家省级电力设计院。

中国电力工程顾问集团：东北院、华北院、西北院、华东院、中南院、西南院。

全国性电力咨询公司：中国省级电力设计院：华东地区—江苏院、浙江院、安徽院；华南地区—广西院、广东院；西南地区—云南院；西北地区—新疆院、甘肃院、陕西院；华北地区—山西院、天津院；东北地区—

辽宁院、黑龙江院；华中地区—湖南院。图表：2022年，公司勘察设计业务营收、毛利同比分别增长18.3%/38.9%图表：2018-2022年，勘察设计业务新签连续五年保持在110亿以上勘察设计及咨询营收（亿元）勘察设计及咨询毛利（亿元）勘察设计及咨询业务新签（亿元）营收yoy-右轴毛利yoy-右轴勘察设计及咨询业务新签yoy-右轴2001801601401201008050%1601401201008025%17538.9%143.120.2%40%30%20%10%0%20%15%10%5%125.2148119.1139112.3113.413112211.5%18.3%72-2.3%48.25.1%600%5248496043-10%-20%-30%40-5%-10%-15%4020-9.4%2020200020182019202020212022201820192021202223Q1资料：公司公告，中泰证券研究所资料：公司公告，Wind，中泰证券研究所101.1能源基建央企，全产业链布局纵向一体化：电力规划、设计、施工全产业链优势突出•

电源、电网工程建设能力卓越，新能源施工迅速发展

营收/毛利：2022年，工程建设营收3020.6亿元，毛利率7.7%；其中新能源及综合智慧能源工程营收830.3亿元，占比27.5%。

新签合同：2022年，工程建设新签9910.1亿，同比增长23.7%；其中新能源及综合智慧能源工程新签3550.1亿元，同比+83.9%。

代表项目：深圳抽水蓄能电站、白鹤滩水电站、江苏泰州电厂二期工程等。图表：2022年，工程建设业务营收yoy+14.4%图表：2022年，新能源及综合智慧能源工程新签yoy+83.9%图表：白鹤滩水电站（上）与深圳抽水蓄能电站（下）工程建设业务营收（亿元）yoy-右轴新能源及智慧能源工程新签（亿元）yoy-右轴35003000250020001500100050035%30%25%20%15%10%5%400035003000250020001500100050090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3020.614.4%31.4%2639.2355083.90%62.64%2008.152.43%19281773.714.7%1546.013.2%12657641.78%80%-3.4%2018-5%-10%00201920202021202220182019202020212022资料：公司公告，中泰证券研究所资料：公司官网，中泰证券研究所资料：公司评级公告，中泰证券研究所111.2

业绩快增，费用管控良好公司营收稳步提升，23Q1归母净利润同比增长17.8%•

营收端：23Q1，公司实现营业收入885.2亿元，同比+24.2%；2018-2022年，营收由2240亿元增至3664亿元，CAGR+13.1%。•

利润端：23Q1，公司实现归母净利润11.31亿元，同比增长17.83%；2018-2022年，归母净利润由47.03亿元增至78.09亿元，CAGR+13.5%。图表：2018-2022年，公司营收CAGR+13.09%图表：2018-2022年，公司归母净利润CAGR+13.52%yoy-右轴3664归母净利润（亿元）yoy-右轴营业收入（亿元）400028%24%20%16%12%8%908070605040302010060%40%20%0%78350030002500200015001000500322319.2%24.2%6539.3%27039.3%2473512240474713.7%202220.1%17.8%1110.4%8.7%4%8850%-8.6%2020-10.6%2018-4%-8%-4.4%2018-20%020192021202223Q120192020202123Q1资料：公司公告，Wind，中泰证券研究所资料

：公司公告，Wind，中泰证券研究所注：考虑换股吸收合并，公司20年备考归母净利66.28亿元121.2

业绩快增，费用管控良好财务情况：

主业毛利率相对平稳，综合毛利率保持稳定•

三大主业毛利率：2022年，公司勘察设计及咨询、工业制造、工程建设业务毛利率分别为41.5%、17.7%、7.7%，业务板块毛利率较为稳定。•

综合毛利率：2022年，公司综合毛利率、归母净利率录得12.4%、2.1%，盈利能力保持相对平稳。图表：2018-2022年，三大主业毛利率相对平稳图表：2022年，公司毛利率/归母净利率分别为12.4%/2.1%工程建设业务毛利率（%）工业制造业务毛利率（%）勘察设计及咨询业务毛利率（%）毛利率（%）13.6%归母净利率（%）16%14%12%10%8%13.7%13.5%13.2%45%40%35%30%25%20%15%10%5%41.5%35.4%12.4%36.6%35.6%28.2%35.4%28.1%30.1%23.7%17.7%6%4%2.1%20182.1%20192.0%20212.1%20221.7%20208.9%20199.2%20209.1%20188.5%2%7.7%20220%0%2021资料：公司公告，Wind，中泰证券研究所资料：公司公告，Wind，中泰证券研究所131.2

业绩快增，费用管控良好财务情况：降本控费显成效，盈利能力保持稳定•

期间费用率：

2018-2022年，期间费用率（不含研发费用）由8.1%降至5.7%。2022年，公司销售、管理、财务费用率分别为0.46%、3.75%、1.53%，同比分别-0.06/-0.21/+0.49pct。•

资产负债率：2018-2022年，资产负债率维持在71%~76%区间。•

净资产收益率：2022年，净资产收益率（平均）为8.0%，较2021年基本持平。图表：2018-2022年，公司期间费用率由8.1%降至5.7%图表：2018-2022年，公司ROE保持稳定资产负债率(%)销售净利率(%)净资产收益率-平均(%)销售费用率（%）期间费用率（%）管理费用率（%）毛利率（%）财务费用率（%）100%16%14%12%10%8%13.8%13.8%13.6%75.6%74.8%73.1%12.0%12.0%5.7%80%60%40%20%0%71.0%71.7%8.1%7.6%6.4%5.5%20216%4%8.0%2.8%2%0%201820192020202220182019202020212022资料：公司公告，Wind，中泰证券研究所资料：公司公告，Wind，中泰证券研究所141.2

业绩快增，费用管控良好财务情况：

营运能力向好，现金流稳健•

应收账款和存货周转天数：2018-2022年，公司应收账款、存货周转天数分别由79.6/173.3天降至63.8/153.9天，分别下降15.8/19.4天。•

经营活动现金流：经营性现金流净额由2018年50.6亿元增至2022年79.3亿元，与净利润增长趋势总体适配。•

投资性活动金流：不同年份投资性现金流净额波动较大，系公司业务规模扩张及股权转让子公司等所致。•

筹资活动现金流：2022年，筹资活动现金流金额523亿元，同比高增400亿元；2019年，筹资现金流量净额为负数，主系公司偿还债务支付现金规模显著提升。图表：2018-2022年，公司应收账款/存货周转天数分别由79.6/173.3天降至63.8/153.9天图表：2018-2022年，经营性现金流净额与净利润总体适配经营活动现金流净额（亿元）投资活动现金流净额（亿元）筹资活动现金流净额（亿元）归母净利润（亿元）应收账款周转天数（日）存货周转天数（日）200180160140120100806004002000523173.3168.3164.4153.9150.02216514351110-20123887963.8-200-400-60079.6-1456070.7-204-202-18765.960.34020-4902022020182019202020212018201920202021202215资料：公司公告，Wind，中泰证券研究所资料：公司公告，Wind，中泰证券研究所1.3“十四五”规划目标明确，五年再造一个新能建2021年12月，公司“十四五”发展规划对外发布，总体目标明确：五年再造一个高质量发展新能建。•

发展目标：到2025年，营业收入、利润总额、新签合同额、资产总额等指标相比2020年总体实现翻番，五年再造一个高质量发展的新能建。•

商业模式：工程建设与投资运营并重，实业主业与资本金融融合。•

“1466”战略：锚定新发展目标，上下同欲者胜，从愿景、定位、商业模式和央企变革对公司进行重塑。图表：中国能建“十四五”发展规划公众号原稿图表：中国能建提出“1466”战略，从愿景、定位、商业模式和央企变革对公司进行重塑中国能建“1466”战略为中国乃至全球能源电力和基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团。1个战略愿景企业定位行业领先，世界一流4个走在前列国家战略践行者高质量发展笃行者能源革命先行者美好生活建设者社会责任6个

一

流一流能源一体化解决商一流基础设施投资商一流的工程总承包商一流生态环境综合治理商商业模式一流城市综合开发运营商一流建材/工业产品/装备提供商6个重大突破推动能源革命和能源转型发展取得重大突破深化系统改革取得重大突破加快高质量发展取得重大突破全面加强科学管理取得重大突破行动抓手全面提升企业核心竞争力与组织能力取得重大突破加强党的全面领导和党的建设取得重大突破16资料：公司公众号，中泰证券研究所资料：公司官网，公司公告，中泰证券研究所1.3“十四五”规划目标明确，五年再造一个新能建聚焦重点任务，出台战略举措行动举措：为实现“十四五”规划目标，公司在10个领域提出具体专项目标，同时明确重点任务及战略举措。目前，公司在各领域均已有相应举措落地。图表：公司发布“十四五”发展规划，明确公司重点任务和战略举措（表中列示部分专项目标）专项目标国内重点任务和战略举措公司具体举措服务国家“十四五”能源、电力、能源技术创新等规划研究，助力地方15个省区制定碳达峰和能源高质量发展方案，推动成立“3060”研究院，开展双碳领域相关研究。贯彻落实国家重大战略：积极践行双碳目标1）总部精简设置10个职能部室和3个纪委机构、2个直属机构，着力打造战略引领型/价值创造型/开拓创新整合A+H两地资本融资渠道，打造六型总部，优化组织及产业

型/资源配置型/监督服务型/和谐阳光型“六型”总部；2）聚焦业务管理专业化，设立7大事业部，组建6大区市场经营布局域总部（区域投资公司）；3）完善“事业部+区域总部+子公司”三位一体大市场开发体系与大平台机制，着力打造空间布局合理、要素配置最优、服务功能完善的市场体系1）2021年9月29日成立中国能建国际集团，推进海外产业化经营向全产业链经营转变；2）持续整合集团海外业务精锐力量，中国能建系统构建“一体+两翼+骨干企业+潜力企业”的海外优先、优质、协同发展体系，在国际板块有序引领12大业务全面出海构建“一体两翼”海外优先发展体系，打造“1+2+N+X”海外业务管国际化经营科技创新理体制，深入推进国际优先战略，推动“”

建设1）组建技术中心、“3060”研究院、民爆研究院、新型储能研究院等一批研发平台，科技创新平台体系进一步完善；2）启动首批“揭榜挂帅”科研项目，发布9项重大科技专项、22项重点研发项目榜单，集中攻关关键核心技术科技创新引领，攻关双碳技术等关键核心技术，加速打造发展新动力1）出资50亿元设立全资子公司中能建数字科技集团有限公司，打造数字化转型和科技强企的核心载体；2）建立技术专家委员会，为公司科技创新和数字化转型提供支撑。3）以能源互联网、智慧能源、智能电网、能源大数据等为方向，打造能源电力数字化发展的“能建方案”。2021年5月7日，中国能建总部193个部门正副职及以下岗位实施竞聘上岗，773名竞聘者中，70%以上来自基层单位。数字化转型

加快推进产业数字化转型和数字产业化发展人力资源

人才队伍建设资料：公司官网，中泰证券研究所17竞争优势：体系、技术优势兼备22.1体系优势：依托电规总院+中电工程+14省院，项目“近水楼台”2.2技术优势：新能源工程实力“一骑绝尘”2.1体系优势：依托电规总院+中电工程+14省院，项目“近水楼台”电规总院：国家电力规划设计排头兵，深度参与全国能源、电力行业发展规划编制•

历史：电规总院前身追溯至1952年成立的燃料工业部旗下电业管理局设计处；2011年9月，能建集团成立，由其直接管理。•

主业：下设能源发展研究中心、国家电力规划研究中心，研究全国能源行业政策、规划、重大发展问题，接受国家能源主管部门业务指导，相继承担全国“十三五”电力工业/能源发展规划、“十四五”现代电力工业体系规划。•

定位：我国“能源智囊、国家智库”，2019-2021年，完成能源电力工程评审、评估、咨询项目1700余项，发电容量超580GW，220

千伏及以上线路长度超7.4万公里，变电容量超

4.4

亿千伏安，累计节约投资超300亿元。图表：公司参股股东暨集团内兄弟企业—电力规划设计总院历史沿革图表：下设国家电力规划研究中心，深度服务国家能源主管部门战略目2014年5月，组建电力规划总院有限公司。电力规划设计总院和和电规总院公司按照“一套人马、两块牌子”的原则设置组织机构。1998年5月，原电力工业部规划设计总院更名为国家电力公司电力规划设计总院2004

年3

月，国家电力公司电力规划设计总院正式更名为电力规划设计总院。“能源智囊、国家智库”标：“国1952

年

12

月

，燃

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电

力设计管理职责电力规划设计总院家级高端能源咨询机构和专业智库”业务国家能源主管部门指导

能源发展研究中心国家电力规划研究中心其他部门195219751998200220042011201420162011年9月，中国能源建设集团有限公司成立。电力规划设计总院由其直接管理。2016

年

7

月

，成立能源发展研究中心，负责能源行业政策、规划、重大发展问题研究，接受国家能源主管部门业务指导。1975年9月，水利电力部规划设计院（规划设计管理局）成立，直接管理部属电力设计院、勘测设计院，归口管理全国水利电力系统规划设计业务。2002年2月，国家电力公司拆分重组，国家电力公司电力规划设计总院由中国电力工程顾问集团有限公司直接管理，与其总部合署办公。政府部门、金融机构、能源及电力企业提供电力、能源行业政策、发展战略、发展规工程项目的评审、咨询和技术服务组织开展科研标准化、信息化、国际交流与合作等划、新技术研究资料：公司官网，公司公告，中泰证券研究所资料：公司官网，公司公告，中泰证券研究所192.1体系优势：依托电规总院+中电工程+14省院，项目“近水楼台”电规总院：国家级能源电力智库加持，具备能源电力行业强话语权，向内赋能有望带动投资业务•

机构落地层面：2021年，央地合作，相继成立西藏清洁能源发展研究院、陕西省电力双碳研究中心、吉林省能源发展研究中心。•

地方战略层面：深度参与各省市能源规划，与北京市政府、上海市政府签订战略合作框架协议。图表：电规总院、中国能建及旗下企业多方面参与各省能源电力规划工作日期参与各省市能源、电力规划项目中国能建西藏清洁能源发展研究院研究内容机构落地项目西藏研究院需做好智库支撑工作，为西藏清洁可再生能源的高质量发展贡献智慧和力量。在全面贯彻生态文明高地建设要求的前提下，切实服务西藏清洁能源基地化开发与外送，通过清洁能源规模化发展，带动西藏的新型城镇化建设和基础设施建设，惠及民生。2021.9.162021.8.9经陕西省能源局同意，陕西省电力双碳研究中心在中国能建西北院成立。该中心依托西北院雄厚的专业技术力量组建，将紧密围绕“双碳”目标和新型电力系统建设，重点在电力规划、节能减排以及电源结构、智能电网、系统能力建设、市场建设与跨省交易、多能互补及源网荷储一体化、新技术等方面开展研究，能为体制机制创新、新技术新模式新业态推广应用等方面提供技术支持和咨询服务。陕西省电力双碳研究中心吉林省能源发展研究中心发展研究中心落户东北院，将进一步实现开展能源发展战略、政策和规划等研究，组织能源规划和咨询成果评审，新能源开发利用、节能减排新技术推广应用等研究中心职能。2020.7.28战略合作协议2021.12.30

与北京市朝阳区签署战略合作协议

承担了朝阳区多个重点“双碳”项目、北京冬奥会清洁能源保障配套项目；在综合储能、新能源等领域加强合作。与上海市签订全面战略合作框架协

双方将围绕上海总部基地落户、能源电力服务、“双碳”技术研究、新型海洋经济、城市更新、国企改革等领域持续开展深入合作，助力长三角2021.12.142021.9.15议生态绿色一体化发展示范区高质量发展和临港新片区全方位高水平对外开放，更好服务上海现代化国际大都市建设，努力打造央地合作新标杆聚焦“碳达峰、碳中和”、新能源、绿色建筑、新型城镇化、乡村振兴、综合交通、生态保护和环境治理等领域，创新融资、运营及合作模式，策划实施符合宜宾发展规划、经济可行、环境友好、风险可控、效益良好的“央地合作”标杆工程；促进更多的新技术、新产业、新项目落户宜宾，加快宜宾建成全省经济副中心和成渝地区经济副中心。与宜宾市人民政府签署全面战略合作框架协议中国能建将发挥在电力能源规划建设、片区开发建设、基础设施投资建设、生态环保等领域优势，继续加强与南开区政府的合作，为南开区经济社会发展贡献能建智慧、能建方案和能建力量。2021.8.25与天津南开区委签订战略合作协议资料：公司官网，中泰证券研究所202.1体系优势：依托电规总院+中电工程+14省院，项目“近水楼台”图表：电规总院、中国能建及旗下企业多方面参与各省能源电力规划工作【续表】日期参与各省市能源、电力规划项目研究内容战略合作协议紧紧围绕宁夏经济社会发展所需和中国能建自身发展定位，深入参与宁夏源网荷储一体化、大数据产业园，以及市政交通、水利环保等领域建设，不断寻找合作契合点、狠抓项目执行力、做好发展新文章，在助力宁夏高质量发展进程中实现自身的高质量发展。2021.8.162021.7.20与宁夏回族人民政府签订战略合作协议围绕“十四五”综合能源规划、综合交通、新型城镇化、乡村振兴、生态环境治理、绿色建材、水利设施、氢能、储能、装备制造等领域，与黄石市开展全方位合作，打造更多能建新方案、新产品、新模式、新典范，助力黄石市“碳达峰、碳中和”目标。与湖北黄石市签署战略合作协议紧紧围绕广东省阳江市“两个定位”的战略要求，加快推进构建“一核一带一区”区域发展格局。双方继续深化合作，推动项目落实落地，共同打造“央地合作”新标杆，助力阳江打造沿海经济带的重要战略支点、宜居宜业宜游的现代化滨海城市。2021.7.14-15

与广东阳江市签订战略合作框架协议双方将本着优势互补、互利共赢、共同发展的原则，在能源电力、高端咨询、基础设施、城市更新、乡村振兴等领域全面深化合作。2021.5.10与崇左市人民政府签订战略合作协议项目投资咨询协议重庆经开区将支持中国能建在渝设立中国能源建设集团西南区域重庆总部。双方将以广阳岛智创生态城、长江绿色创新产业园建设为重要契机，在能源规划、城市建设、科研及产业、投融资等方面开展深入合作。2021.8.23与重庆经开区签署项目投资协议紧密对接张掖“十四五”规划，聚焦已签约项目，不断深入参与张掖市“30·60”碳达峰、碳中和目标实现、“源网荷储一体化”“风光储一体化”综合项目、大数据产业园，以及市政、交通、水利、生态环保等领域建设，为张掖提供集约化、专业化、一体化服务，努力打造甘肃的标杆、行业的示范。与张掖市人民政府签署新能源投资及相关基础设施合作框架协议2021.7.7研究编制工作受陕西省能源局委托，电力规划设计总院承担陕西省“十四五”能源规划的研究编制工作。要充分发挥陕西省能源资源富集优势，遵循能源发展“四个革命、一个合作”战略思想，坚持推进供给侧结构性改革，坚持提高能源发展质量和效益，坚持优化能源系统，坚持推进新技术新产业新业态新模式，推进陕西及西部经济社会振兴发展。2021.9.6陕西省“十四五”能源规划的研究编制工作资料：公司官网，中泰证券研究所212.1体系优势：依托电规总院+中电工程+14省院，项目“近水楼台”中电工程旗下6家区域院/14家省级电力规划设计院：布局全国/深耕各省70余载，引领能源电力行业发展•

电力勘测业务布局：中电工程旗下6家区域院主做全国/区域性项目，14家省级电力勘测院深耕省内市场。•

行业地位：中电工程承担全国90%以上电力规划研究、咨询评审和行业标准制定，14家省院引领所在省能源、电力行业发展。•

部分院核心竞争力：西北院—光热发电领域并拥科研成果及商运工程业绩，东北院—特高压电网技术实力雄厚，中南院—特高压交直流输变电及长距离跨海电缆联网设计技术处于国际领先水平，江苏院—储能技术先进，广东院—引领海上风电技术发展。图表：各区域院及省级电力设计院分别在光热发电、特高压电网、海上风电等业务板块有特色项目工程经验资料：公司官网，中泰证券研究所222.2技术优势：新能源实力“一骑绝尘”，前瞻布局储能、氢能、碳捕捉新基建方面，公司在抽水蓄能、特高压输变电、光热发电、海上风电等领域具备顶级总承包技术实力•

抽水蓄能：子公司葛洲坝具备顶级水坝、水工建设能力

跟踪装机容量：承建抽水蓄能项目遍布海内外，跟踪抽水蓄能项目装机超20GW；

承建项目：截至2021年底，全国已建成抽水蓄能电站约

40

座，中国能建葛洲坝参与其中20个项目建设；

海外业务：2020年，公司承建土耳其埃利迪尔1000MW抽水蓄能电站项目及菲律宾500MW抽水蓄能电站。图表：截至2021年底，公司参与承建20座抽水蓄能电站代表性抽水蓄能电站一览河北丰宁抽水蓄能电站广东深圳抽水蓄能电站山东文登抽水蓄能电站内蒙古呼和浩特抽水蓄能电站资料：公司官网，公司公告，中泰证券研究所232.2技术优势：新能源实力“一骑绝尘”，前瞻布局储能、氢能、碳捕捉新基建方面，公司在抽水蓄能、特高压输变电、光热发电、海上风电等领域具备顶级总承包技术实力•

特高压输变电：几乎全程参与国内特高压输变电工程设计，具备国际领先优势

市场占有率：70多年来，公司及其成员企业累计完成国内90%特高压输电线路勘测设计。

技术成就：公司参与的“特高压交流输电关键技术、成套设备及工程应用”、“特高压±800KV直流输电工程”先后获得国家科技进步奖特等奖。

业务情况：输变电设计作为公司勘测设计中最突出的业务，2018-2020年，新签合同额占比基本维持在50%左右，2020年，输变电设计业务的新签合同额达到60.4亿元。图表：中国能建及其成员企业几乎全程参与我国全部在建在运的特高压输变电工程世界电压等级最高、输送容我国开展1000kV特世界第一个±特高压直流输电工程—广东±800千伏800千伏我国自主设计、制造和建设，当时世界输送容量最大直流工

程

——

哈

密

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郑

州±800kV特高压直流输电工程建成投运量最大、输送距离最远的特高压输电工程——昌吉—古泉±1100千伏特高压直流输电工程投运高压

交

流

和±800kV特

高

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直流试验示范输电工程的建设云南直流输电工程投运2005200920102012201420182019由我国自主设计、拥有完全自主知识产权的首个特高压输变电工程——1000kV晋东南-南阳-荆门特高压交流线路工程顺利投运创造特高压长距离直流输电纪录的锦屏-苏南±800kV特高压直流输电工程建成投运世界上海拔最高、地震设防烈度最高的滇西北至广东±800千伏特高压直流输电工程全面投运资料：公司官网，公司公告，中泰证券研究所242.2技术优势：新能源实力“一骑绝尘”，前瞻布局储能、氢能、碳捕捉新基建方面，公司在抽水蓄能、特高压输变电、光热发电、海上风电等领域具备顶级总承包技术实力•

光热发电：技术积累深厚，海内外项目经验丰富

标准制定方面，公司曾主持编制《碟式太阳能热发电站设计规范》等7项行业标准，参与编制《槽式太阳能光热发电站设计规范》《塔式太阳能光热发电站设计标准》2项国家标准。

技术成果方面，公司旗下西北院是国内唯一拥有光热发电科研成果、商运工程业绩的设计单位，掌握塔式、槽式、线性菲涅尔式、碟式当前全部4种光热电站型式，成功申请国家专利6项。

项目落地方面，公司先后承接多个国内、国际光热发电示范项目建设工作。根据公司官网披露，国家首批20个光热发电示范项目中，中国能建主导规划建设12个，占比六成。图表：公司旗下西北院掌握塔式、槽式、线性菲涅尔式、碟式当4种光热电站技术图表：公司承接多个海内外代表性光热项目槽式太阳能热发电系统塔式太阳能热发电系统哈密光热50兆瓦熔盐塔式光热发电项目中广核德令哈50兆瓦光热示范项目希腊MINOS50MW塔式光热发电项目EPC合同项目规模•••熔盐塔式••••位于希腊最大的岛屿克里特岛塔式槽式装机容量：

兆瓦装机容量：50兆瓦年发电量：约1.983亿千瓦时50年发电量：近

亿千新疆青海••碟式太阳能热发电系统菲涅尔式光热发电系统2瓦时装机容量：50兆瓦

国家首批示范光热项目

突破技术瓶颈，攻克熔盐管道和吸热器凝堵等难题

实现在夜间无光条件下利用日间储热并网发电

中国首个大型商业化槽式光热示范电站

目前全球海拔最高、极端温度最低的大型商业化光热电站

中国光热发电产业首个“技术+设备+工程”模式的海外项目

利用光热技术的储能功能

降低岛内对柴油发电依赖

保护当地生态环境完成效果

24小时不间断发电

24小时连续稳定发电资料：公司官网，公司公告，中泰证券研究所资料：公司官网，公司公告，中泰证券研究所252.2技术优势：新能源实力“一骑绝尘”，前瞻布局储能、氢能、碳捕捉新基建方面，公司在抽水蓄能、特高压输变电、光热发电、海上风电等领域具备顶级总承包技术实力•

海上风电：紧跟行业动向，引领海上风电领域技术和市场潮流

技术基础：2012年，公司旗下广东院编制完成国内首个获批的省级海上风电规划报告《广东省海上风电场工程规划》；2014年，中国能建工程研究院海上风电研究所落户广东院；2017年，广东院建设中国首个省级海上风电大数据平台。

技术实力：截至2020年底，广东院已获得海上风电专利专有技术软件著作权70余项，发表专著5本，位于行业前列。

项目情况：2023年6月，中国能建广东院勘察设计的明阳阳江青洲四海上风电场项目完成国内首台12兆瓦海上风电机组安装作业。截至目前，中国能建广东院以工程总承包或勘察设计方式参建的海上风电项目中，已投产装机规模达4GW。图表：中国能建广东院勘察设计的明阳阳江青洲四海上风电场项目完成国内首台12兆瓦海上风电机组安装作业广东院EPC总承包建设的广东能源集团湛江外罗海上风电项目全部投产明阳阳江青洲四海上风电场项目海上风电业务在国内兴起，广东院提出前期工作总承包模式中国能建工程研究院海上风电研究所落户广东院201220122014201720192023海上风电大数据平台广东院勘察设计的明广东院编制完成国内首个获批的省级海上风电规划报告——《广东省海上风电场工程规划》阳阳江青洲四海上风电场项目，完成国内首台12兆瓦海上风电机组安装作业广东院启国首个省级海上风电大数据平台设了中26资料：公司官网，公司公告，中泰证券研究所立足当下：国内风光新能、火电EPC持续成长，海外“

”需求强劲3•

3.1

国内：清洁能源运营业务高弹性，助力公司价值重估•

3.2

国内：风光新能、火电高景气度持续，EPC业务有望受益•

3.3

国外：“”电力建设需求足，公司国际化可期•

3.4

定增赋予新动能，多领域项目建设蹄疾步稳3.1国内：清洁能源运营业务高弹性，助力公司价值重估获取新能源开发指标16GW，新能源装机规划加码，电力运营成长空间广阔•

积极抢占新能源资源，获取新能源开发指标高增：公司积极延伸产业链，大力推进“投建营”一体化，加大市场开发和资源投入力度。2022年，公司获取风光新能源开发指标16.24GW，同比增长39.8%，累计获得风光新能源开发指标30.13GW。•

装机规划锚定广阔成长空间。公司《践行碳达峰、碳中和“30·60”战略目标行动方案（白皮书）》中规划25年清洁能源装机达到20GW。截至22年末仅完成5GW，未来成长空间广阔。•

清洁能源开发建设提速，项目陆续开工。3月22日，中国能建投资公司举行2022年首批工程建设项目集中开工仪式，此次集中开工共15个项目，总投资近100亿元；其中新能源项目13个，总装机容量达1.6GW。图表：公司规划2025年新能源累计装机容量达到20GW清洁能源及综合智慧能源装机（GW）图表：公司投资新能源项目2023年3月集中开工项目名称装机容量（MW）投资额（亿元）35广东阳江350MW农光互补光伏电站项目35015016.8430累计获取新能源开发指标30252015105广东怀集大岗150MW农光一体示范项目720陕西佳县150MW风电项目150120--宁夏盐池120MW光伏复合发电项目4.992.60广东英德九龙100MW农光互补项目2.871001005.05-1.421.53陕西大荔同州100MW农光互补项目02018201920202021202220222025E资料：公司公告、中泰证券研究所资料：北极星电力网、中泰证券研究所283.1国内：清洁能源运营业务高弹性，助力公司价值重估业绩弹性测算：预计公司电力运营业务2025年贡献营收172亿元根据公司开发指标获取情况和全国电力建设发展趋势，我们假设：•

装机容量：根据公司“十四五”规划，预计到2025年，控股新能源装机容量力争达到20GW以上。截至22年末，公司累计获得新能源开发指标30.13GW，我们认为新能源电力建设周期短，公司在手开发指标充足。在风光发电成本下降，经济性提升大背景下，公司2023年新能源装机容量可能达到30GW以上。假设23-25年公司新能源装机容量分别增加6/10/12GW，其中风电、光伏各增加3/5/6GW。水电、火电、生物质发电装机容量保持不变。•

年利用小时数：根据中电联，2022年，全国水电、火电、风电、光伏年利用小时数分别为3412、4379、2221、1337小时，我们假设22年公司发电资产年利用小时数与全国一致。我们假设23-25年水电、火电年利用小时数保持不变；根据15-22年利用小时数变化趋势和成长空间，假设23-25年公司光伏年发电小时数每年增长5%，风电每年增长3%。•

上网电价：根据国投电力、大唐发电等发电企业公布数据，我们计算得出：2022年，火电、水电、风电、光伏上网电价分别为每KWh0.50、0.28、0.27、0.24元。假设23-25年公司发电上网电价保持不变。•

假设公司当年新增发电装机平均出力为满发50%。根据假设，我们测算得出：2023-2025年，公司电力运营业务营收为73.89、114.25、172.29亿元。293.1国内：清洁能源运营业务高弹性，助力公司价值重估图表：根据假设，我们测算得出：2025年，公司电力运营业务营收为172.29亿元清洁能源业务营收（亿元）控股装机容量（GW）传统能源2020202120222023E2024E114.252025E172.2937.0251.2973.891.470.780.691.400.930.472.030.781.252.601.420.950.222.030.781.254.991.743.020.222.030.781.2510.994.746.020.222.030.782.030.78其中：水电其中：高效清洁火电新能源1.251.2520.999.7432.9915.7417.020.22其中：风电其中：光伏11.020.22其中：生物质利用小时数（小时/年）其中：水电382542112078128150003622444822321281500034124379222113375000341243792288140450003412437923561474500034124379242715485000其中：高效清洁火电其中：风电其中：光伏其中：生物质上网电价（元/KWh）其中：水电0.280.390.290.320.390.270.410.280.270.390.280.500.270.240.390.280.500.270.240.390.280.500.270.240.390.280.500.270.240.39其中：高效清洁火电其中：风电其中：光伏其中：生物质资料：公司公告、国家电网、中电联、北极星电力网、Wind、中泰证券研究所303.2国内：风光新能、火电高景气度持续，EPC业务有望受益能源转型进行时，光伏有望成为新能源主力军•

发电成本方面：平准化度电成本快速下降，经济性优势逐渐凸显。根据CPIA数据，2022年，中国全投资模型下地面光伏电站在

1800

小时、1000

小时等效利用小时数的平准化度电成本（LCOE）分别为

0.18、0.34

元/kWh，较2018年分别下降0.17、0.28元/kWh；2030年有望分别降至0.14、0.27元/kWh。•

装机量方面：碳中和背景下全国光伏成长有望提速。据CPIA，2022年，全国累计光伏并网装机容量达到392.6GW，新增光伏并网装机容量

87.41GW，同比增加

59.3%，新增和累计装机容量均为全球第一；据CPIA预测，

2030年：1）保守情况下，我国新增并网装机并网容量120GW；2）乐观情况下，我国新增并网装机并网容量140GW。图表：中国全投资模型下，2022-2030年，预计地面光伏电站在

1800小时、1000小时等效利用小时数

LCOE分别下降0.04、0.07元/kWh图表：2030年，乐观情况下我国光伏新增并网装机容量预计达140GW新增光伏装机（GW）乐观情况（GW）60.10%保守情况（GW）YOY-右轴（%）1800h等效利用小时数LOCE（元/kwh）1000h等效利用小时数LOCE（元/kwh）1601401201008080.00%60.00%40.00%20.00%0.00%59.30%1401200.653.60%530.550.50.40.30.20.100.510.2813.90%87.410.370.210.350.20.340.1848.254.88-16.50%0.31600.270.1444.26

-32.00%-20.00%-40.00%-60.00%4030.1200201720182019202020212022

2030E201820192020202120222030E资料：CPIA、中泰证券研究所资料：CPIA、中泰证券研究所313.2国内：风光新能、火电高景气度持续，EPC业务有望受益风电度电成本下行趋势明显，中国风电高速发展•

发电成本方面：风电大型化趋势明显，度电成本持续下降。根据CWEA数据，2018-2022年，中国新增海风平均单机容量从3.8MW上升到7.4MW，新增陆风平均单机容量从2.1MW上升至4.3MW，风电单机容量增加、塔架高度提升能够有效增强发电效率，能够进一步降低风电成本；据CWEA预测，2022-2030年，中国海上风电度电成本将降低24.2%。•

装机量方面：全球风电领域景气度持续，我国装机量稳步增长。根据GWEC预测，2023年，全球风电新增装机将突破100GW。据国家能源局数据，2022年，我国新增风电装机37.63GW，累计装机达365.44GW；Wood

Mackenzie发布《中国风电市场展望2022》，预计2021-2031年，中国风电累计并网容量将由328.5GW增长至959GW，CAGR+11.3%。图表：2018-2022年，中国新增风电机组平均单机容量稳步增加图表：2021-2031年，中国风电市场累计并网容量CAGR+11.3%图表：2030年，中国海上风电平均度电成本将较2022年降低24.2%2022年2025年2030年新增并网（GW）累计并网（GW）新增陆上风电机组平均单机容量（MW）新增海上风电机组平均单机容量（MW）陆上风电机组平均单机容量增速（%）海上风电机组平均单机容量增速（%）7.4海域（元/kWh）

（元/kWh）

（元/kWh）累计并网增速-右轴(%)山东周边0.330.290.2612001000800600400200040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%34.6%95934.0%江苏周边0.320.310.270.270.250.248642050%40%30%20%10%0%福建、粤东周边38.7%4.316.6%3.8365.411.2%粤西、海南周边0.340.330.30.2632.1%328.547.6202112.6%184.3281.571.710.0%163.71519.2%14.3%2102.116.7%14.3%10.5%平均值0.280.2520.625.737.620228.3%20200.0%较2022年降幅-15.2%-24.2%20172018201920202031E2018201920212022资料券研究所：国家能源局、WoodMackenzie、中泰证资料：CWEA、中泰证券研究所资料：CWEA、中泰证券研究所323.2国内：风光新能、火电高景气度持续，EPC业务有望受益2023年5月，公司新能源建设项目中标密集，助力打造公司第二成长曲线•

光伏、风电项目中标密集，新能源业务业绩贡献增长可期。2022年，公司新能源及综合智慧能源工程新签3550.1亿元，同比+83.9%。2023年5月，公司中标多项新能源项目，其中，尚义县400MW集中式牧光互补光伏项目中标金额24.7亿元，装机容量400MW；宁东2GW光伏基地项目八标段装机容量2GW。图表：2023年5月，公司中标多个新能源项目项目名称类型中标额（亿元）

装机容量（MW）

项目内容该项目位于新疆维吾尔吐鲁番市高昌区，为“光热+光伏”大容900MW光伏+100MW光热一体化项目

光伏发电、光热发电尚义县400MW集中式牧光互补光伏项-1000400量一体化示范项目，是储热时长12小时的储热型光热发电项目。新建一座220千伏升压站，配置2小时15%容量的储能装置。升压站征地面积约27.82亩，光伏场区租地面积约14000亩。光伏发电24.7目该项目是宁夏地区目前单体规模最大、投资规模最大的新能源项目，宁东2GW光伏基地项目八标段光伏发电--2000240位于宁夏回族2GW。宁东能源化工基地梅花井矿区，总装机规模为该项目规划装机容量239.4MW，拟采用国产540峰瓦单晶硅太阳电池组件，建设84个方阵，其中含柔性支架方阵2个，并新建1座220千伏升压站。罗武庄240MW农业光伏发电项目光伏发电该项目位于印尼苏拉威西岛北部，拟安装7台轴流式发电机组，主要建筑物包括混凝土重力坝、泄洪建筑物、引水建筑物和厂房等。项目位于孟加拉迈门辛市，工程内容为新建200MW光伏电站项目，并在光伏场区内种植牧草以及建设奶牛园区。苏拉威西315MW水电站项目迈门辛200MW农场光伏项目水力发电光伏发电--315200该项目位于蒙古国东戈壁省达兰扎尔嘎朗县，工程内容为建设总装机容量100MW的风电场、新建一座110/35千伏升压站、配套一套40MW储能系统，通过约39.5千米的双回路架空线路输送至乔伊