金融风险管理期末总结完整资料

章基本概念

2021/5/91金融风险的分类及特征A、按形态（驱动因素——教材）划分——

利率风险（interestraterisk）价格风险（pricerisk）汇率风险（foreignexchangerisk）通货膨胀(购买力)风险（inflationrisk）信用风险（creditrisk）流动性风险（liquidityrisk）操作（经营）风险（operationrisk）法律风险（legalrisk）环境风险（circumstancerisk）政策风险（policyrisk）国家风险（countryrisk）市场风险2021/5/92B、按主体划分——

金融机构风险企业金融风险居民金融风险国家金融风险2021/5/93C、其他分类按性质划分——系统性金融风险非系统性金融风险按层次划分——微观金融风险宏观金融风险按地域划分——国内金融风险国际金融风险2021/5/94市场风险由于市场变量的变化或波动引资的资产组合未来收益的不确定性其中的市场风险因子主要包括股票价格、汇率、利率、衍生品价格等故又称金融资产价格风险包括证券价格风险、汇率风险、利率风险、购买力风险2021/5/95信用风险⑴定义指由于借款人或交易对手不能或不愿履行合约而给另一方带来损失的可能性以及由于借款人的信用评级变动或履约能力变化导致其债务市场价值的变动而引发损失的可能性2021/5/96操作风险⑴定义由于内部流程、人员、技术和外部事件的不完善或故障造成损失的风险其他各类版本的定义，关键体现出操作风险与信用风险、市场风险之间的重要区别：操作风险来源于行为和过程，而非静态的价格、资源、产权独立变动2021/5/97⑵特征A、内生性——源于机构内部，或者必须经由机构内部的运作过程B、人为性、个体性C、与收益并不必然构成强相关或者正相关D、广泛存在且彼此关联E、高频低损、低频高损2021/5/98⑶具体内容由人员、流程、技术、管理等内部因素引起由政治、政府、政策、外部欺诈等引起2021/5/99金融风险的识别基本的识别方法2021/5/910信用风险的度量

——总述2021/5/911一、理论发展简介信用评级经历了从专家判断法，到信用评分模型，再到违约概率模型三个发展阶段2021/5/9121、传统方法（或谓专家分析法）上世纪70年代以前，信用风险评价体系以专家判断法为基础主要体系包括：5C、5P、5W、LAPP法、五级分类法2021/5/913典型体系：标普、穆迪的评估体系美国货币监理署OCC的五级分类法2021/5/914基本特征：依靠专家的经验判断以财务信息为主，兼顾经营信息、管理信息、经济环境标示方法——定性为主，序数特征2021/5/9152、计量评分模型1968年，纽约大学斯特商学院的Edwards.Altman提出了由五个解释变量构成的Z值评分模型1977年，Altman将其改进成为包括7个解释变量的ZETA模型2021/5/916基本特征：主要基于财务数据定量标示为主，基数与序数特征兼备操作简便2021/5/9173、现代度量模型J.P.Morgan的基于信用等级转移的CreditMetrics模型麦肯锡公司通过改良CreditMetrics模型，建立的信用组合观点(creditporfolioview)以Merton的债务定价思想为基础，KMV公司推出的基于市场价值变化的违约模型(DM)——KMV模型2021/5/918KMV公司推出的非上市公司违约模型(DM)——PFM模型瑞士信贷银行金融产品部推出的基于财险精算方法的违约模型(DM)——CreditRisk+

模型Altman等推出基于寿险精算方法的违约模型(DM)——死亡率法2021/5/919基本特征：基于新型理论和实证技术的进步集中讨论两个关键变量或指标：信用资产价值、违约概率目标——取得关于信用损失概率与规模的定量数据2021/5/920二、传统信用评级方法简介1、关于5C、5W、5P、LAPP、五级分类法5C：资信品格character资本（规模与结构）capital还款能力capacity抵押品collateral经济周期cycleconditions2021/5/9215W法：借款人who借款用途why还款期限when担保物what如何还款how2021/5/9225P法：个人因素personal目的因素purpose偿还因素payment保障因素protection前景因素perspective2021/5/923LAPP法：流动性liquidity活动性activity盈利性profitability发展潜力potentialities2021/5/924五级分类法：以还款的可能性为核心综合判断资产质量并将资产分为正常、关注、次级、可疑、损失2021/5/925三、Z值评分模型1、基本思想违约或未违约贷款质量影响指标(财务指标)统计性案例被解释变量y解释变量x数学模型被测企业财务指标被测企业违约风险程度运用2021/5/9262、基本步骤⑴选取一组能反映借款人财务状况和还本付息能力的财务比率指标，比如流动性比率、资产收益率、偿债能力指标等⑵从银行过去的资料中搜集样本，将其分为两类：正常还本付息的案例，坏账、呆账案例2021/5/927⑶针对各比率对借款还本付息的影响程度，确定每个比率的影响权重，即得到一个Z值评分模型⑷对一系列所选样本的Z值进行分析，得到一个违约或破产临界值以及一个可以度量贷款风险度的Z值区域⑸将贷款人的有关财务数据输入模型，得到一个Z值，若得分高于某预先确定的违约临界值或值域，则判定该公司财务状况良好，否则认为其存在违约风险2021/5/9283、Altman的五因子模型介绍反映流动性反映累积盈利能力反映企业资产盈利水平反映资产价值下降程度反映资本周转率和企业销售能力2021/5/929Z值灰色区域可能破产违约风险很小不能确定是否破产2021/5/9304、ZETA模型Altmanetc.1977反映公司累积盈利能力反映公司偿还债务能力反映企业资产盈利水平反映公司变现能力和偿债能力反映公司资本化程度反映公司收入的稳定性反映公司规模2021/5/9315、Z值评分模型与ZETA模型评述优点：思路简单；操作性较强缺点：过于依赖财务数据模型变量的正态分布假设不符合实际模型的线性特征与现实不符表外风险得不到衡量2021/5/932信用风险的度量

——基本参数解析及估计2021/5/9331、概述违约率累积违约率边际违约率违约率的估计基于Merton债务定价模型基于历史数据的核算违约损失率/回收率信用损失预期信用损失未预期信用损失标准差法VaR法信用价差基于风险中性定价的计算基于Merton债务定价模型2021/5/9342、违约率的估计违约的判定（巴塞尔委员会）P158基于历史违约数据的违约率2021/5/935⑴累积违约率和边际违约率表示评级为的债务人在第年违约的贷款数目表示评级为的债务人在第年年初没有违约的贷款数目2021/5/936则评级为的债务人第年的边际违约率为评级为的债务人在年内没有违约的比率，即生存率为2021/5/937

表示债务人在时还存活，但在第年违约的概率相应地，有条件违约概率2021/5/938累积违约概率：评级为的债务人在年内违约的总数与初始债务总数的比率2021/5/9393、违约率基于Merton(1974)公司债务定价模型的违约率2021/5/940计算有其中，是累积的标准正态分布函数称为（标准正态化）违约距离2021/5/941何谓信用损失？表示第种信用资产的信用暴露

表示第种信用资产的违约概率表示第种信用资产的违约损失率

表示第种信用资产的信用损失3、信用损失2021/5/942信用价差：为补偿违约风险，债权者要求债务人在到期日提供高于无风险利率的额外收益4、信用价差2021/5/943⑴基于风险中性定价的信用价差考察现金流A、从收益率的最终表现（即风险补偿）的角度B、基于收入流的风险状态的分析2021/5/944综合A、B，有2021/5/945⑵基于Merton公司债务定价模型的信用价差①考虑零息债券得到完全偿还的情况由可得信用价差为2021/5/946信用风险的度量

——基于信用等级转移的信用价值核算2021/5/947问题：某贷款的基本信息年期，本金，每年支付利息单项信用资产价值的计算2021/5/948信用等级——年初级，年末级表示违约级

2021/5/949

求年末（即级状态下）价值2021/5/950比如：表示信用评级为的贷款年期的年化远期（复利）利率2021/5/951012n-1n期初：K级CCCC+F2021/5/952期末：j级01n-1n-1-1CCCC+F2021/5/953例题5年期BBB级贷款本金100百万美元年利息支付率6%求一年后的价值假定一年后贷款等级升为AA级2021/5/954从表4-22发现AA级贷款的1、2、3、4年期年化利率分别为

3.65、4.22、4.78、5.17于是得到该BBB级贷款一年后（转化为AA级）的价值为2021/5/9551年期2年期3年期4年期AAA3.64.174.735.12AA3.654.224.785.17A3.724.324.935.32BBB4.14.675.255.63BB5.556.026.787.27B6.057.028.038.52CCC15.0515.0214.0313.522021/5/9566、小结——问题的一般化某项贷款在a年末的价值的计算：首先判断该贷款在所计算的时点是否处于违约状态（即违约等级）如果处于违约状态，则贷款价值为债务本金违约损失率2021/5/957其次，如果贷款不是处于违约状态，则判断该项贷款在a年后处于何种等级比如P1982021/5/958信用资产组合的

CreditMetrics2021/5/959基本思想：第一步，如何选择有效资产组合第二步，有效资产组合的价值变化路径如何确定第三步，根据有效资产组合价值路径，利用VaR计算资产组合的风险2021/5/960信用风险的度量

——基于市场价值的违约模型KMV2021/5/9611、基本步骤基本步骤：资产价值和资产收益率的波动性的计算违约距离的计算利用违约距离推导预期违约率2021/5/962

表示公司资产价值表示公司借款表示股权价值无风险利率资产收益率的波动系数负债的到期日负债到期期限2、基本思路2021/5/963方程一:对应标的资产的期权价值=f(公司资产价值收益率波动系数、公司资产价值)方程二：历史资料获得股票收益率波动系数=a(公司资产价值收益率波动系数)→→公司资产价值Vt，delta→→违约距离→→违约概率2021/5/9643、违约距离(DD)的计算⑴理论核算考察其中的是存在风险的、需要进行风险补偿的、风险补偿后被折现到当前的、待定价风险资产（“期权”）的价值则表示与“期权”对应的标的资产的市场价格2021/5/965附注：影响偿债能力的是，而非但是在债务未到期前，对于偿债能力的判断，则只能基于和2021/5/966根据前面关于Merton(1974)模型，假定公司资产价值服从几何Brown运动其中，表示公司资产收益率的期望值（假定可以通过历史数据计算得到）表示公司资产收益率的标准差（由前面的方程解得）2021/5/967由上可得2021/5/968其中，是累积的标准正态分布函数即为“违约距离”2021/5/969⑵KMV模型给出的半经验计算KMV模型认为，当企业价值低于某一临界值（并不一定等于债务价值）时，企业即会违约，即违约概率被修正为对该违约临界值VDEF，KMV认为可以取短期负债加1/2长期负债2021/5/970于是有其中，是累积的标准正态分布函数

即为（标准正态化）违约距离2021/5/971⑶对于（标准正态化）违约距离，KMV模型也给出了经验计算

事实上，是假定资产价值服从正态分布2021/5/9725、预期违约率EDF的计算⑴理论EDF的计算A若假定公司资产价值服从几何Brown运动，则理论违约率为其中2021/5/973B若假定公司资产价值服从正态分布理论违约率为其中违约距离的计算采用2021/5/974⑵KMV模型理论违约概率的意义比如则有那么可以认为，该公司价值的概率为1%2021/5/975⑶经验预期违约率EDF2021/5/976书上例题P208公司当前资产的市场价值万美元资产预期年增长率20%公司资产价值年波动100万美元公司1年后的违约临界值967万美元则2021/5/977如果检验发现，这样的5000个企业，1年后，有50个违约，则可以据此认为，这种违约距离的预期违约率为2021/5/9787、KMV模型评述基本思想：利用期权定价思想，通过可直接观测到的上市公司的股票价格及股票收益率的波动性，估计出不能直接观测的公司资产价值和资产价值收益率的波动性，在此基础上推算出企业的预期违约率特点：EDF调整迅速，对资产质量的评价具有及时性、前瞻性EDF所基于的股票价格运动模型属于短期预测模型，所以要预测长期违约状况，精确度不高2021/5/979模型中对于资产价值的正态分布假定，与实际不完全相符模型只考虑了违约和非违约两种状态，属于违约模型2021/5/980操作风险的度量2021/5/981一、巴塞尔委员会对《巴塞尔协议》的修改与补充1、90年代初的修订详见P2292、1997年的《核心原则》3、1998年的《操作风险管理》4、《新巴塞尔协议》详细见P2302021/5/9825、定性与定量的结合——新巴塞尔协议定量：基本指标法（basicindicatorapproach,BIA）标准法（standardizedapproach,SA）高级度量法（advancedmeasureapproach,AMA）（内部度量法、损失分布法、记分卡法）2021/5/983定性：操作风险管理十原则2021/5/984二、基本指标法和标准法1、基本指标法机构持有的操作风险资本前三年中各年正的总收入加总后的平均值操作风险敏感系数；巴塞尔协议要求设定为15%2021/5/985其中关于收入：根据各国监管当局要求或者会计准则计算得到的净利息收入加上非利息收入，但不包括出售证券实现的利润或损失、特殊项目以及保险的收入2021/5/986特点：简单易行，便于操作不能区别业务对待以历史总收入为基数，不能反映未来趋势不能对系统作出分析，不便于流程控制2021/5/9872、标准法⑴对业务类型进行细分和归类将金融机构的业务活动分为8种类型：公司金融、交易和销售、零售银行业务、商业银行业务、支付和清算、代理服务、资产管理、零售经纪2021/5/988⑵依次选择、确定各业务类型的基本指标（主要为总收入指标）；⑶根据业务类型的风险特性设定风险敏感系数2021/5/989⑷对操作风险资本的计算第j个业务在过去第y年的总收入时间2021/5/990要求：系数须视业务特征及变化趋势不断调整风险管理架构清晰，管理合规——业务类型划分合理，收入核算正确，的核定合理2021/5/991三、内部度量法1、基本思想：先根据历史数据，估计损失发生概率，损失严重程度，计算操作风险的预期值然后，假设操作风险的预期损失与未预期损失之间存在某种线性关系，得到未预期损失2021/5/9922、一般步骤：⑴业务——类型划分业务操作风险类型风险单元2021/5/993

业务类型损失类型风险单元2021/5/994⑵基本风险指标的确定或估计表示风险单元（业务的风险）的风险暴露表示风险单元（业务的风险）出现损失的概率表示风险单元（业务的风险）发生损失后的平均损失率2021/5/995⑶计算每个风险单元的预期损失2021/5/996⑷每个风险单元的未预期损失预期损失与未预期损失之间的线性关系系数（参考行业标准，进行经验判断）2021/5/9973、缺陷使用内部度量法，可能存在内部数据的不足“预期损失与未预期损失之间呈线性关系”的假定不符合现实2021/5/998金融风险的度量

——灵敏度法总述2021/5/999一、概述1、概念灵敏度方法：通过分析（风险）资产（组合）针对某类变量（比如利率、汇率）的灵敏度（变化），考察资产的风险状况2021/5/9100二、敏感性缺口模型敏感性缺口：敏感性资产组合与敏感性负债之差2021/5/9101四、系数和风险因子敏感系数1系数和资本资产定价模型资本资产定价模型（Sharpeetc.1964）无风险利率市场组合的期望收益率单个证券的风险升水市场组合的风险升水2021/5/9102考察反映了证券的期望风险升水对市场组合期望风险升水的敏感性可以认为是度量单个证券的系统性风险的灵敏度指标2021/5/91033、金融衍生品的灵敏度测量假定标的资产的当期价格衍生品的价格无风险利率当前时间标的资产价格波动率2021/5/9104⑴表示衍生品价格对其标的资产价格的一阶敏感性⑵表示衍生品灵敏系数对标的资产价格的灵敏性，度量了金融衍生品价格变化对标的资产价格变化的非线性敏感性2021/5/9105⑶又称时间耗损。度量衍生品价格对时间变化的敏感性⑷度量衍生品价格对其标的资产价格波动率的一阶敏感性⑸度量衍生品价格关于利率的一阶敏感性2021/5/9106五、灵敏度度量法评述该法多采取近似估计，精确度难以保证灵敏度指标通常属于边缘分布型指标，难以衡量综合情况灵敏度指标复杂多样，可比性不高灵敏度指标给出的变化比率，不能独立反映变化规模2021/5/9107金融风险的度量

——波动性方法2021/5/91081、单种资产风险的度量采用标准差或者它的无偏估计量其中2021/5/91092、资产组合风险的度量假设资产组合是随机变量则2021/5/9110其中和分别为单个资产和资产组合的期望收益率相关系数可以采用无偏估计其中，为的估计值，为的估计值，为资产的第个样本观测值，2021/5/91113、特征风险、系统性风险和风险分散化考虑特殊情形：令只是为了计算方便；并非特指所有资产波动一致2021/5/9112结论一：在只考虑特征风险的情况下投资的多样化有利于降低风险2021/5/9113所以结论二，说的是降低特定组合的系统性风险总量，这并不意味着系统本身的风险是可以通过这种方式降低的2021/5/9114总之，组合中各资产的特征风险可以通过充分分散化最终减小为0组合中各项资产之间相关性导致的风险则无法通过分散化完全消除掉，它们被称为系统风险2021/5/91154、波动性方法的优缺点优点：含义清楚，应用简单缺点：①对资产组合未来收益概率分布的准确估计比较困难，普遍使用的正态分布常常偏离实际②该法仅仅描述了资产组合未来收益的波动程度，不能说明组合价值的变化方向③不能给出给出组合价值变化的具体数值2021/5/9116金融风险的度量

——久期、凸性及久期缺口模型2021/5/9117t123456ABCD1001001001002001001001001001001001001001001002002005030150702021/5/9118称为久期一、久期的概念与推导2021/5/9119考察是一个以为权对时间t的加权和2021/5/9120其中表示当期现金流的折现值/总现金流折现值2021/5/9121基于上面的数量关系，可以认为久期是项目或资产的平均回收期（基于现金流现值的加权）2021/5/91223、久期的经济学解释将变形得或者取其离散形式（之所以采用≈，是因为的推导采取的是Taylor一阶近似，当利率的变化比较大时，取一阶近似是不对的）2021/5/9123考察或者发现：久期反映了债券价格对市场利率或贴现率变化的敏感程度（但是不可说是对贴现率的弹性）2021/5/9124考察

可以认为久期反映了债券价格对贴现因子(1+y)的负弹性2021/5/9125例1：假定某债券的久期为5年，当市场利率为8%时，该债券的市场价格为120元，如果市场利率升为9%，该债券的市场价格将发生怎样的变化？2021/5/91264、修正久期令2021/5/9127同时，由2021/5/9128例2假定某债券的修正久期为5年，当市场利率为8%时，该债券的市场价格为120元，如果市场利率升为9%，该债券的市场价格将发生怎样的变化？2021/5/9129考察有：市场利率绝对上升量为1%，因此债券的市场价格将降低1%×5=5%因此债券的市场价格将降为120×(1-5%)=114元2021/5/91305、久期的推导Ⅱ：付息方式为半年一次2021/5/91312021/5/9132四、久期缺口模型1、利率敏感性（资产、负债）价值变化与久期令利率敏感性资产价值为，则有其中为资产的久期2021/5/9133令利率敏感性负债价值为，则有其中为负债的久期2021/5/91342、（利率敏感性）净资产增加量为其中为久期缺口为（利率敏感性）资产负债率2021/5/91353、基本结论由可知：⑴当，即资产平均回收期相对较长时，利率上升将导致净资产价值下降⑵当，即负债平均回收期相对较长时，利率上升将导致净资产价值上升⑶在利率变化方向不确定的情况下，预防利率风险的比较好的办法，就是力求使2021/5/91364、进一步探讨从久期缺口角度，为了防止利率风险，可行操作包括：调整利率敏感性资产负债比调整利率敏感性资产的久期调整利率敏感性负债的久期力争使2021/5/9137例P67280.8573386.8587100.1371740.41152238101082021/5/9138金融风险的度量

——VaR方法基本理论2021/5/91391、VaR的定义——给定置信水平下的在险价值——市场处于正常波动的状态下，对应于给定的置信度水平，投资组合或资产组合在未来特定的时段内，所遭受的最大可能损失（通常取正值）2021/5/9140或者说，以的概率保证损失不超过2021/5/9141

2021/5/91424、VaR的基本特点⑴反映的是正常波动下的风险，不能准确反映极端情形下的风险⑵VaR可以用来比较分析由不同的市场风险因子引起的、不同资产组合之间的风险大小⑶置信度和持有期是影响VaR值的两个基本参数2021/5/9143附注：置信度和持有期的选择从可知，给定的置信度（）越高，同样的分布，对应的越大2021/5/9144⑴持有期的选择以下情况下，通常选择比较短的持有期：VaR的计算采用正态分布（经验）历史数据不够充分（“短期”，降低过远历史数据的干扰）交易比较频繁（“短期”下，可以认为组合之间的变化微小）2021/5/9145但是持有期过短，将导致在险价值被低估——1997年生效的巴塞尔协议中，将内部模型使用的持有期设定为10个交易日2021/5/9146⑵置信度的选择A、样本容量对置信度的制约由前述知，置信度越高，所得越高，2021/5/9147如果选择很高的置信度对应地，计算得到的应该处于很高的数值如果样本容量不足，所得可能正好处于样本