建筑行业2023年三季报总结：Q3盈利能力略有下滑经营现金流亦有承压

内容目录内容目录收入保持正增长，利力有所下降 5Q3收入稳增业绩下，营现金流继续承压 5盈利能力同比下降 6对下游垫资规模继增长 8经营性现金流净流同增加 9负债率继续上升维较水平 10国际工程营收显著速装饰业减值计提改明显 10收入：国际工程产持较快增长，化学工程Q3降速明显 利润：大部分子行业Q3业绩同比下滑 毛利率：石油工程基连续3个季度同比改善 12期间费用率：Q3房建、业工程及装饰板块所善 13管理及研发费用率国工程板块同比改善 13销售费用率：国际程装饰板块同比下降多 14财务费用率：国际程石油工程与园林板增较大 15减值损失率：装饰业值损失率开始改善 15归母净利率：大部行净利率同比下降 16经营现金流：基建房企业经营现金流净出对较多 17政策持续加码，下需有望回暖 18基建链投资疲软，策码或可期 18地产政策持续出台行需求静待回暖 18风险提示 20图表目录图表目录图1.建筑板块营业收入同比增速（亿元） 6图2.建筑板块归母净利及同比增速（亿元） 6图3.建筑行业盈利水平费用率水平 7图4.建筑行业三项费用水平 7图5.建筑行业资产及信减值损失率水平 7图6.行业垫资情况 8图7.建筑行业各项垫资构（亿元） 9图8.2019-2023Q3行业经营性现金流净额（元） 9图9.2019-2023Q3行业对上游占款情况（亿） 10图10.行业资产负债率有息负债率 10表1.2019到2023Q3建筑行业整体盈利情况览 8表2.2019到2023Q3建筑各子行业营业收入动况 表3.2019到2023Q3建筑各子行业归母净利变情况 12表4.2019到2023Q3建筑各子行业毛利率变情况 12表5.2019到2023Q3建筑各子行业期间费用变情况 13表6.2019到2023Q3建筑各子行业管理及研费率变动情况 14表7.2019到2023Q3建筑各子行业销售费用变情况 14表8.2019到2023Q3建筑各子行业财务费用变情况 15表9.2019到2023Q3建筑各子行业减值损失变情况 16表10.2019到2023Q3建筑各子行业归母净率变动情况 17表2019到2023Q3建筑各子行业经营性金变动情况（亿元） 17收入保持正增长，盈利能力有所下降131103113120232023Q1-31）2023Q1-310.04%5.63%2.46%2620.34亿290.6年末收款的特点，资产负债率和有息负债率较2023年初略有上行。1）23Q32）23Q323Q3395.07853.39单季度归属净利润Q3Q3收入稳增业绩下滑，经营现金流继续承压2023Q1-32023Q1-36.418.02%1580.461）2）2023Q1-323.423Q32.128.07%474.615.12%23Q2Q3Q3建筑块业入同增速亿） 8000060000400000

营业收入 营业收入YoY（右轴）20151050 数据来源：，建筑块母利及比增（元） 2,0001,8001,6001,4001,2001,0000

归母净利润 归母净利润YoY（右轴）

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%数据来源：，盈利能力同比下降2023Q1-3毛利率略有降低，期间费用率有所上升。2023Q1-3建筑企业毛利率为10.04%0.05pct2023Q1-35.63%0.41%0.04pct含0.07pct别为0.50.160.5pc0.1pc0.40.0c；实2.46%0.11pct。图图3.建筑行业盈利水平及费用率水平14%12%10%8%6%4%2%0%归母净利率 毛利率 期间费用率数据来源：，图图4.建筑行业三项费用率水平7%6%5%4%3%2%1%0%管理及研发费用率 销售费用率 财务费用率数据来源：，图图5.建筑行业资产及信用减值损失率水平资产及信用减值损失率2.50资产及信用减值损失率2.001.501.000.500.00数据来源：，单季度来看，Q3毛利率及净利率均有所下滑。23Q3行业毛利率为9.99%同降0.12pc009pct至6.12.01pct至041、0.04pct4.81%0.14pct0.89%；0.27pct/0.00pct/-0.06pct0.34%/0.34%/0.11%2.24%0.31pct。表1.2019到2023Q3筑整体利况览 数据来源：，对下游垫资规模继续增长2023916.2%/13.21%/15.28%/13.43%/13.05%；8.32++长期应收款++）/总资产的比例为59.21%1.91pct。行业资况 60%59%59%58%58%57%57%56%56%55%55%54%（应收账款及票据+存货及合同资产+长期应收款+其他应收款+其他非流动资产）/总资产数据来源：，建筑业项资构亿元） 90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

应收账款及票据 存货及合同资产 长期应收款其他应收款 其他非流动资产 较年初变动（右轴）数据来源：，经营性现金流净流出同比增加2023Q1-32023Q1-32620.34亿290.601.10pct96.54%1.27pct100.5%2023Q3经营性现金流净流出395.07亿元同比多流出853.39亿元，收、付现比分别为105.18%/110.93%-5.20pct/0.52pct。图8.2019-2023Q3行业营现金净（元） 0

净经营性现金流 收现比（右轴） 付现比（右轴

140%120%100%80%60%40%20%0%数据来源：，2023Q1-3行业对上游占款（应付票据及账款+预收款项+合同负债+长期应付款+其他应付款）较年初增长7.96%至6.15万亿元。图9.2019-2023Q3行业上占款况亿） -

应付票及应账款 预收账款 合同负债长期应款 其他应款 较年初动（轴） 数据来源：，负债率继续上升维持较高水平2023Q1-32023975.64%1.05pct0.72pct26.88%1.97pct0.51pct行业产债及息债率

资产负债率 有息负债率（右轴）

28%27%27%26%26%25%25%24%24%23%23%22%数据来源：，10131业工程、装饰10个子行业，并对子行业的收入、利润增长状况，盈利能力指标、垫资情况及现金流等重要指标进行分析。Q3降速明显2023Q1-384（6.0116.7114010.8（9078.606.42（6.28（3.5（2.92。202Q3共计723.122.0012.005.30.292.91（0.112.978.4（8.52023Q1-3新签55.40%2023Q1-3169%。2023Q3表2.2019到2023Q3筑行业业入动况 数据来源：，Q3业绩同比下滑202Q13有524.9（21.0（16.5.91.25（1.6（5.9202Q3有23.222.4260.2（.34（10.582.02.57（2615表3.2019到2023Q3筑行业母利变情况 数据来源：，3个季度同比改善2023Q1-3314.30%2.38pct，10.40%8.52%0.32pct78.90%13.68%26.83%10.44%0.10pct12.18%0.77pct。2023Q3526.68%0.61pct,10.41%8.15%0.85pct,10.97%0.47pct,14.97%0.86pct71pct13.86%1.28pct,8.12%2.08pct。表4.2019到2023Q3筑行业利变情况 数据来源：，期间费用率：Q3房建、专业工程及装饰板块有所改善2023Q1-3有3个子行业期间费用率同比实现下降，其中专业工程5.91%同降4.53%0.21pct327.69%6.00%1.27pct。2023Q334.14%同降6.84%10.54%71pct29.02%3.79pct,4.10pct,5.78%1.68pct,6.38%1.06pct。表5.2019到2023Q3筑行业间用变情况 数据来源：，2023Q1-364.40%0.66pct，414.58%同增1.33pct0.32pct4.76%0.22pct5.00%0.11pct。51.32pct0.56pct5.91%52.0pct至15.2098pct至5.，0.46pct6.55%0.24pct5.51%0.02pct13.70%。表6.2019到2023Q3筑行业理研费率动情况 数据来源：，2023Q1-3共有5个子行业销售费用率同比下降，同比下降幅度最明显的是装饰2.50%0.38pct1.40%0.27pct5203.31pc0.c，0.18pct2.34%。表7.2019到2023Q3筑行业售用变情况 数据来源：，2023Q1-30.12pct0.90%-0.69%0.91%1.20pct2.27%0.47pct2023Q30.42pct0.78%424pct至0.5239pct至1.，161pct至12.0.69ct至0.2042pct0.35%。表8.2019到2023Q3筑行业务用变情况 数据来源：，减值损失率：装饰行业减值损失率开始改善2023Q1-345.87%同增1.05%0.14%3.18%的为1.37pct1.13%。单季度看，2023Q3，5个子行业减值损失率减少，分别为国际工程同降1.12pct至0.16pct0.10pct0.18pct0.67%0.75pct1.32%2.00pct10.16%1.66pct3.94%。表9.2019到2023Q3筑行业值失变情况 数据来源：，归母净利率：大部分行业净利率同比下降202Q13704同增0.6pc-0.76%0.80pct4.74%1.29pct0.94pct8.08pct。单季度看，2023Q3仅有3个子行业归母净利率同比增加，其中国际工程同增0.23pct2.96%0.05pct1.38%0.08pct至-0.54%。7.2ct至29.811.pct4.18%1.97pct5.97%。表表10.2019到2023Q3建筑各子行业归母净利率及变动情况数据来源：，经营现金流：基建和房建企业经营现金流净流出相对较多2023Q1-37300.72515.92度最大的为基建行业净流出2073.06亿元同比多流出761.53亿元。463.4145.92Q3经营性现金流承压较明显，分别净流出17.73/342.95/59.46亿元，同比多流出174.24/669.33/41.46表表11.2019到2023Q3建筑各子行业经营性现金流变动情况（亿元）数据来源：，政策持续加码，下游需求有望回暖基建链投资疲软，政策加码或可期2023M1-9月/981.02pct/0.56pct2023年1031202336547.10（38000从中央到地方724“12023102410102PB地产政策持续出台，行业需求静待回暖1332181）21533）4城，14225）10053省市，例如广州将越秀、海珠等核心区域个人销售住房增值税征免年限由5年调整为2年。203年197.134，M1-84.87M1-80.8pct96%89pct，同增25.4%88月收窄9pct“”新一轮房改或有望推动地产链需求端触底回升。近日，根据经济观察网获悉，8月25一村2032投资建议：（61668