浅析上市公司利润质量分析－以腾讯公司为例

浅析上市公司利润质量分析－以腾讯公司为例摘要：利润质量对企业价值可以产生极大影响。利润的多少关系着上市公司的认定、上市发行价格的确定、上市公司的再融资、特别处理、摘牌等，同时也是投资者和债权人等外部使用者进行投资决策的重要参考。优化利润质量，可以更好地为投资者进行融资决策提供帮助，提高企业价值。本研究选择腾讯公司为案例研究对象，通过文献分析法和案例分析法，选取了腾讯公司上市以来至2016年的财务数据，研究腾讯公司的盈利模式及利润质量。关键词：上市公司；腾讯；利润质量

AnalysisofProfitQualityofListedCompanies——TakeTencentasanexampleAbsrtact:Profitqualitycanhaveagreatimpactonenterprisevalue.Theamountofprofitsisrelatedtotheidentificationoflistedcompanies,thedeterminationofthelistingprice,therefinancing,specialtreatment,delistingoflistedcompanies,andsoon.Itisalsoanimportantreferenceforinvestorsandcreditorstomakeinvestmentdecisions.Optimizingthequalityofprofitscanhelpinvestorstomakefinancingdecisionsandimprovethevalueofenterprises.ThisresearchchoosesTencentCompanyasthecasestudyobject.Throughliteratureanalysisandcaseanalysis,itselectsthefinancialdataofTencentCompanyfromitslistingto2016,andstudiestheprofitmodelandprofitqualityofTencentCompany.Keywords:listedcompanies;Tencent;profitquality

目录1前言 32会计利润质量概述 32.1利润质量 32.2利润质量评价 33腾讯公司利润质量分析 43.1腾讯公司基本情况 43.2腾讯公司盈利性分析 53.3腾讯公司利润获现性分析 63.4腾讯公司利润稳定性分析 83.5腾讯公司利润增长性分析 84提升腾讯公司利润质量的对策 94.1提升腾讯公司的盈利能力 94.2调整腾讯公司利润来源结构 94.3增强腾讯公司利润增长动力 9结论 10

1前言利润质量可以作为评价企业经营水平的评判标准，对企业价值造成影响并预测企业未来的发展方向。资产运营状况良好的企业利润质量较好，发展前景广阔，企业的购买、偿债、缴纳税金和支付股利的能力较强。利润的来源渠道以及利润总额在各利润构成项目中的比重及相互之间的比例关系可以影响利润质量，对企业价值造成影响。显然，通过研究利润质量对企业价值的影响，找出影响因素，改善利润质量，提高企业价值，使利益相关者获得更大回报是很有意义的。2会计利润质量概述2.1利润质量本文认为利润质量从字面解释分为三个部分，“利润”“质”“量”。首先，“利润”在《新会计准则》的定义为：指公司在一定会计期间的经营成果，既包括与经营活动有关的直接的营业利润与营活动无直接联系的营业外收支，也包括投资活动实现的投资收益，它是公司经营成果数字化的反映，可以披露重要的会计信息，在财务分析中占据重要的地位。其次，“质”是指利润信息的品质，可以反映企业是否在遵循会计准则及财经法规制度的要求下并且在考虑资本保全的情况下准确的确认、计量、记录收益，看利润数据的真实可靠性。具体表现在企业会计利润的实现是否以充足的现金流入为前提，企业的会计利润与真实利润的差距大小。再次，“量”是指企业实现利润的数量，企业在会计期间内是否存在稳定的自由现金流的流入，也就体现了数据来源的稳定性和获利性。2.2利润质量评价（1）利润的获现性能侧面反映其真实性，而真实性是利润质量评价的基础。公司的核算是以真实的业务为根据，在核算中做到合规合法、内容真实完整、资料真实可验证，能够反映企业真实的经营成果与现金流状况。利润信息要保证其真实，需要做到企业的收入、成本费用等要真实核算，并且验证项目的真实性需要查找核对大量的原始凭证，而对于公司外部的信息需求者来说，很难获得这些内部资料，因此，仅从公司年报中的信息里找出相关数据进行一些合理性分析。因为企业现金流的真实，获取现金的能力从某一方面能反应其财务的真实性，因此本文着重分析企业的获取现金的真实能力。能够大致反映利润获现性的指标主要有销售获现比率、利涧保障倍数、资产现金回收率。（2）在对企业进行利润质量评价时，首先是关注企业的盈利状况，了解其资本回报能力，即盈利性如何。利润质量的重要性就是要求公司首先要有利润。所谓盈利化是指公司利用各种收到的资源创造财富的能力。权责发生制的会计基础下，它反映出公司获得利润的绝对数和相对数。传统的分析企业的盈利能为一般是考察其资本回报能力。通常来说，一个上市公司具有较高的资本回报水平，就有了获得较高利润质量的前提。所以，分析评价一个上市公司的利润质量时，在分析资本回报状况的基础上可以分三个方面分析公司利润的盈利性，即:经营盈利能力、资产盈利能力、资本盈利能力。（3）稳定性是利润质量要求的重要指标。企业的利润稳定性是考察公司连续多年的利润波动状况和变动趋势，展现公司盈利性和利润水平的稳定，能够反映出企业经营管理水平。公司的高管层为了达到某种目的可能会采取一些利润操纵的手段，来虚增企业的收益和资产状况，但是，这种手段很难具备长期的隐蔽性。因此，在分析评价企业的利润质量时，要查看公司连续多年的利润信息，考察其稳定性状况。（4）企业利润增长性的考察是评价利润质量状况的关键性指标。投资者和债权人等利益相关者尤为关注企业的未来经营状况，是否具有投资价值。而利润的增长性能对企业未来的利润状况进行很好的预期。不管是对于股东还是投资者或是债权人，他们的利益都是从企业收益中获得的，企业未来的收益状况直接影响信息使用者的决策。所以，分析和评价企业当前的盈利水平是不充分的，还需要衡量企业利润的增长性，评价其未来的获利状况。3腾讯公司利润质量分析3.1腾讯公司基本情况1998年11月腾讯公司正式成立，腾讯公司在初创期以即时通讯业务为基础，将业务领域涉及到互联网行业的多个细分区，业务覆盖范围广，获得源源不断的利润，深受广大投资者青睐。到现在已经拥有完整的盈利模式，发展成为中国互联网目前收入最高的互联网综合服务商，经过多年不断的发展和积累的腾讯公司，收入实现逐年稳定增长，截至2016年底，腾讯公司的年收入达到1,519.38亿元人民币，年利润达到414.47亿元人民币，为公司向更加稳定的增长阶段发展提供保证。在拥有全球最大的互联网社区的前提下，腾讯公司的QQ月活跃账户数达到8.68亿，成为目前中国访问量最大的综合服务营运商。腾讯公司通过即时通信服务、移动社交平台、腾讯游戏、门户网站腾讯网、QQ空间等提供社会交际和数字内容的两个核心服务平台，满足互联网用户通讯、信息、金融和娱乐等方面的需求数以亿计互联网用户的生活习惯和交流方式受到了腾讯公司发展的深刻影响，创造了中国互联网行业更加广阔的前景。腾讯公司是当前全球互联网公司中专利申请和授权数量位居前列的企业，腾讯公司有百分之五十以上的员工为研发人员，独立完善的研发体系，让腾讯公司的专利拥有了相当数量，主要的专利在：存储技术、多媒体、数据挖掘、中文处理、无线技术、分布式网络六大方面。3.2腾讯公司盈利性分析下表3-1列示了腾讯公司2004年-2016年盈利能力指标，可以看出，销售利润率、资产利润率和权益利润率这三个指标的变化趋势趋同，以2010年为分界线，2010年以前各年呈稳定上升趋势，自成长期过度到成熟期也就是从一站式在线生活平台盈利模式转为开放式互联网生态圈盈利模式之后，此指标呈稳定下滑趋势。说明资产利用和成本控制出现变动，2010年开始的下滑现象主要是由于腾讯公司为了开展电子商务业务，投资和并购了一些电子商务企业，投入资源较多，但是电子商务的盈利效果不佳，另外加大了对研发投入，各业务的成本也在增加，导致总体盈利能力有所下滑。尽管如此，腾讯公司的盈利状况相对来说还是处于良好状态。表3-1腾讯公司2004年-2016年盈利能力指标年份销售净利率资产净利率权益净利率200439.0715.6128.60200534.0315.4317.39200637.9926.3432.01200740.9526.9235.19200839.3033.0745.63200941.9737.6953.71201041.2530.2047.46201135.9222.0340.63201229.1319.2836.50201325.7516.9931.24201430.2617.1034.52201528.3012.0528.80201627.2111.7027.893.3腾讯公司利润获现性分析利润获现性即为收入的增长性。下表3-2列示了腾讯公司2004年-2016年增值业务收入及增长率比较，在2004年-2012年腾讯公司的收入来源主要为互联网增值业务、移动及电信增值业务、网络广告业务和其他业务（包括电子商务），但在2013年开始腾讯将互联网增值业务和移动及电信增值业务统称为增值服务业务，将这两个业务的收入统一归纳为增值服务。表3-2腾讯公司2004年-2016年增值业务收入及增长率比较(单位：亿元，%)互联网增值服务移动及电信增值增值业务合计年份收入占总收入百分比增长率收入占总收入百分比增长率收入占总收入百分比增长率20044.3938.3791.156.4156.0337.2010.8094.4154.9520057.8755.1979.275.1736.26-19.3413.0491.4420.74200618.2565.18131.897.0025.0035.4025.2590.1893.63200725.1465.7837.758.0821.1515.4333.2286.7631.56200849.1568.6995.5113.9919.5573.1463.1488.1290.07200995.3176.6293.9219.0615.3236.24114.3791.9481.142010154.8278.8062.4427.1613.8342.50181.9892.4959.122011230.4380.8648.8432.7111.4820.43263.1492.1744.602012319.9572.8938.8537.238.4813.82357.1881.3735.742013449.8574.4325.942014633.1080.2140.742015806.6978.4227.4220161078.1070.7733.64（1）互联网增值业务（2004年-2012年）互联网增值业务在腾讯公司利润结构中占绝对优势地位，它是腾讯公司最大的利润来源。可以看到，腾讯公司每年的互联网增值业务收入都有大幅度的增长，2004年-2012年期间，从4.39亿元增长319.95亿元，增长了近73倍。从增长率上来看，腾讯公司在成熟期的增长率比成长期的增长率稳定，成长期期间，增长率最高是2006年的131.89%，最低是2007年的37.75%，2006年131.89%的高增长主要来自持续加强QQ游戏门户和QQ秀，及由于相对较新的QQ幻想、QQ宠物和Qzone取得成功，让社区服务业务收入大量增加；成熟期的增长率则呈稳步下滑的趋势，虽然增长率有所下降，但互联网增值业务收入还是稳健的在增长。从此业务占总收入的比重来看，2004年-2012年期间比重是逐年下降，从2010年开始，互联网增值服务业务的收入占总收入的比重就没低过70%，互联网增值服务业务确保了腾讯公司能持续获取利润。（2）移动及电信增值业务（2004年-2012年）腾讯公司每年的移动及电信增值业务收入除了2005年，其它年度的收入都是增加的，由2004年-2012年期间，从6.41亿元增长到37.23亿元。从增长率上来看，移动及电信增值业务跟互联网增值业务相似，成长期的增长率波动较大，最高是2008年的73.14%，最低是2005年-19.34%，2005年的负增长主要受移动运营商清理不活跃用户和腾讯公司自行清理不活跃或欠款账户的影响，终止与中国移动的161移动聊天收入分成安排，以及中国移动彩信收费政策改变和竞争激烈导致移动及电信增值业务收入大幅减少；移动及电信增值业务在成熟期的增长率比稳定，虽然增长率有所下降，但移动及电信增值业务收入还是稳健的在增长。从此业务占总收入的比重来看，2004年-2012年期间比重是逐年下降，从2004年的56.03%降到2012年的8.48%，移动及电信增值业务收入比重的下降刚好跟互联网增值服务收入的增加成反比。（3）增值业务（2013年-2016年）由于腾讯公司2013年的业务整合，将移动及电信增值业务和互联网增值业务收入统一定性为增值业务。在2013年-2016年里，腾讯公司在收入和用户方面都实现了大幅度的增加。在网络游戏上尤其突出，在这四年里，腾讯公司在中国互联网地位从PC端往移动端挪动，这四年无疑是手机游戏幅度上升很大的阶段，腾讯公司把微信和手机QQ做为移动游戏的进入口，抓住了很多这两个通信软件的用户，迅速做起了手机游戏市场，让腾讯公司2013年-2016年期间实现强劲收入增长。3.4腾讯公司利润稳定性分析（1）互联网增值业务（2004年-2012年）腾讯公司2004年-2016年的此项业务成本投入占此业务收入比重在30%上下。互联网增值业务成本在2004年-2012年从1.43亿元增加105.96亿元。在腾讯公司成长期，互联网增值业务成本每年都在增加，互联网增值业务成本增长率在2008年高达121.97%。从腾讯公司进入成熟期开始，虽然互联网增值业务成本的增长率稳定中有下降，但互联网增值业务成本占互联网增值业务收入比重每年都在增加，主要与设备的折旧费、增加的员工成本、营销推广支出、产品研发成本有关。（2）移动及电信增值业务（2004年-2012年）腾讯公司移动及电信增值业务的成本每年都在增加，2004年-2012年从2.44亿元增加到16.48亿元，但移动及电信增值业务的成本占移动及电信增值业务的收入比例比较稳定，平均保持在38%上下，这也证明腾讯公司该业务在长期发展过程中保持着该业务稳定的盈利。与此同时，移动及电信增值业务的成本增长率近几年都在下降，2008年-2012年从66.13%降至24.63%，这种情况与该业务业务收入增加幅度相吻合。（3）增值业务（2013年-2016年）2013年-2016年的增值业务成本较为稳定，增减幅度比较小，总体维持在27%-33%之间。3.5腾讯公司利润增长性分析（1）互联网增值业务（2004年-2012年）2004年-2016年，腾讯公司的此业务利润呈现每年递增趋势，从2004年的2.97亿元增加到2012年的213.99亿元，公司在一站式在线生活平台盈利模式期间，即2004年-2009年各年毛利率均维持在70%左右，但自公司盈利模式演变为开放式互联网生态圈后，2012年有较大的降幅。（2）移动及电信增值业务（2004年-2012年）腾讯公司移动及电信增值业务毛利润逐年上升，从2004年-2012-年由3.97亿元增长到的22.55亿元，其增长率有增有减，变动较大，2008年达到最高值77.51%，这趋势是因为中国移动的通讯产品飞信2007年推出后，与腾讯公司的合作有部分中断，虽然后来重新合作，但增加了腾讯公司的成本，导致移动及电信增值业务在利润上有所降低。就这项业务的毛利率来看，九年来一直保持稳定维持在62%上下，反映出此项业务在利润贡献上的持续稳定性。（3）增值业务（2013年-2016年）在2013年-2016年里，腾讯公司的毛利润也是持续的上升，毛利率仍然持续前面的稳定，虽然毛利润的增长率没有一站式在线生活平台盈利模式下的增长率高，但是现下的增长趋势也是文不错的。正是因为随互联网不断变化而不断丰富产品，吸引用户的眼球，让腾讯公司的毛利率保持稳健的增长。4提升腾讯公司利润质量的对策4.1提升腾讯公司的盈利能力互联网企业之间的较量也是技术实力的较量。腾讯公司的产品和服务能够成功运行并被市场所接受就是腾讯公司在互联网市场中能够保持长久的竞争优势的关键。腾讯公司为了巩固在国内互联网市场上的领先地位，在在过去的十几年，腾讯公司一直专注于互联网技术的研发，在实践中探索互联网方面的先进技术，不断创新，积累经验，并且提供多元化产品与服务。总而言之，腾讯公司能够在国内的互联网行业占居主要地位，拥有先进的互联网技术是主要原因之一。互联网企业必须认识到在互联网行业中技术的重要性，无力面对高额的技术开发费用时，互联网企业可通过购买互联网技术使用权打开市场。4.2调整腾讯公司利润来源结构腾讯公司盈利模式的成功，主要是基于建立起来的大量QQ用户衍变出一系列增值服务，通过用户体验和产品价格体系的多级分层，创造价值和利润。腾讯公司在早期时借助战略性布局和市场洞察力为腾讯公司的发展抢占了先机，为腾讯公司成为互联网行业界领军地位建立了坚硬的基石。从腾讯公司盈利模式的变化的过程中可以看出，即使是腾讯公司已经处于互联网领军地位，也还在不断创新，挖掘产品和开发新业务，可见在互联网行业与时俱进和跟随市场脚步变化的重要性。4.3增强腾讯公司利润增长动力随着移动互联网的发展，移动端互联网使用人数大增，使得人们对网络的使用从电脑端向移动端转移，对于电脑端互联网的使用需求逐渐下降。腾讯公司的微信毫无疑问是移动互联网中影响力最大的社交工具，公众号去平台化，是真正意义上的中国创新，可以说腾讯公司的微信完全是为手机而生，替腾讯公司在移动互联网时代抢下了一个无可替代的入口，更让腾讯公司真正融入了我国主流消费群体的工作和生活。显然腾讯公司是紧跟市场变化，加大在移动互联网市场的投资，但未来移动互联网的市场仍存在相当大的不确定性，互联网企业需要把握移