汇源财务案例分析

第组汇源果汁财务案例分析小构组员：姓名学号姓名学号温馨牛森高然刘余徐飞陈志刚

汇源果汁财务案例分析案例背景中国汇源果汁集团有限公司(下列简称汇源果汁)于9月在开曼群岛注册成立，2月在香港联交所主板成功上市。汇源果汁重要从事生产和销售果汁、果蔬汁及其它饮品。根据统计（以销量计算）：和汇源果汁百分百果汁市场占有率分别为42.1％和52％，中浓度果蔬汁市场占有率分别为43.6％和45.6％，远远超出第二名竞争对手，处在市场领导地位。由于果汁饮料产品市场竞争力强，该公司获得了骄人的经营业绩，保持了较强的偿债能力(具体指标见表1)。但8月30日汇源果汁公布的中期报告却披露，该公司银行短期借款由年终的4．03亿元人民币增加到上六个月的25．99亿元人民币。短期银行借款剧增的因素是“未能符合贷款合同规定的若干财务承诺，两笔结余分别为2.5亿美元0.56亿美元的长久银团贷款技术性重新分类为6月30日的流动负债。”因部分财务指标未能满足贷款合同规定的财务承诺，汇源果汁陷入债务。小组讨论一：债务违约形成的因素温馨的观点：造成汇源果汁债务违约的重要因素是：快速扩张快速扩张消耗了汇源果汁的大量现金，造成现金短缺，不得不向银行贷款；快速扩张也使得汇源果汁费用剧增，侵蚀了销售增加所形成的利润，使得与利润有关的指标不能达成银行贷款合约规定的规定，造成债务"技术性"违约。大规模投资，资金需求急增。果汁果乐和果汁奶生产线：9月汇源从欧洲订了60条生产线，将新建10家新厂，用于生产果汁果乐。另外，汇源购置了10条果汁奶饮料生产线，每条生产线投入1亿多元。为了增强竞争力，抢占中国果蔬汁市场份额，继续保持市场领导地位，该公司制订了。产品发展、产能增加、优化销售网络及开拓新市场”等发展方略。随即在山东乐陵、吉林舒兰、辽宁锦州、江西南丰、山西右玉、广西桂林、江苏盐城、黑龙江齐齐哈尔等地快速购置土地，投资新建厂房和生产设备，提高果汁产能。牛森的观点：造成汇源果汁债务违约的重要因素是：风险评定与管理失败汇源果汁贷款合约规定综合总借贷对EBITDA比例不得高于5.00，EBITDA对综合利息开支比例不得低于4.5。从财务分析专业角度来看，在4月汇源果汁内部风险管理人员应当能够比较精确地预测到该公司6月30日的财务数据，以及综合总借贷对EBITDA比例、EBITDA对综合利息开支比例这两个指标值。然后，只要将预测值与合同规定的指标相比较就能够预测到公司存在极高的违约风险。但遗憾的是，汇源果汁4月仍然订立了后来违约的贷款合同。小组讨论二：债务违约所付出的代价高然的观点：汇源果汁债务违约付出了显性与隐性成本即使汇源果汁通过获得豁免摆脱了违约困境，但也为此付出了显性与隐性成本。显性成本涉及因增加贷款利息年利率0.5%而多付出的利息，以及提前偿付2625万美元而产生的有关损失；隐性成本涉及由于债务违约而给汇源果汁带来的信用损失和名誉损失等。若以核心词"汇源果汁违约"在百度搜索引擎进行搜索，搜索成果表明在9月至11月期间我国某些出名网站和纸质媒体都对此事进行了报道和评论，而这些报道和评论绝大部分是负面的。负面报道和评论无疑给汇源果汁的信用和名誉造成了不利影响，带来了伤害。刘余具体说：汇源2.5亿美元贷款豁免条件1、汇源须向贷款银行支付额度为尚未偿还本金额（6月30日2.5亿美元贷款）0.5%的款项，即125万美元；2、汇源必须在豁免之日起一种月内提前偿还2500万美元；3、从豁免日期至该公司中期/年度业绩公布之日止期间有关贷款的利息的年利率须增加0.5%。徐飞具体说：汇源0.56亿美元银团贷款豁免条款及条件10月26汇源公布公示称：4200万美元(截至6月30日结余的5600万美元至10月22日降为4200万美元)银团定时贷款已获得违约豁免。豁免条件为,须向放款银行支付尚未偿还本金额0.5%的款项即21万美元,同时须自豁免日期起计一种月内偿还420万美元,年利率也必须在豁免日期至中期/年度业绩期间增加0.5%。小组讨论三：债务违约风险控制陈志刚这样总结：汇源果汁债务违约使该公司付出了一定的代价，因此公司有必要建立债务违约风险评定与管理机制来控制违约风险，控制违约成本。从汇源果汁债务违约案例中，在债务违约风险控制方面，我们能够获得以下启示。（1）汇源果汁发生债务违约的根本因素是快速扩张。某些卓越公司成长案例表明，为了在竞争中处在市场领先地位，公司有必要追求一定的发展速度。但核心问题是如何平衡快速发展所产生的收益与快速发展所带来的风险，即应当追求可持续的发展速度。（2）若汇源果汁以年报数据或者以第一季的数据对银行贷款合同在部分财务承诺方面存在的风险进行评定，则完全能够发现该公司在财务承诺方面存在极高的违约风险，但该公司却发生了债务违约事件。因此，公司应当在与银行商洽贷款阶段根据以往的财务数据对违约风险进行谨慎的评定