2023年制卡行业分析报告

2023年制卡行业分析报告目录一、公司为国内制卡龙头企业 PAGEREFToc374208667\h31、公司主要为银行及电信运营商提供卡类和安全类产品 PAGEREFToc374208668\h3二、未来3年公司将显著受益于EMV迁移 PAGEREFToc374208669\h41、为了提高银行卡的安全性，国际上将磁条卡逐步更替为IC卡，俗称EMV迁移 PAGEREFToc374208670\h42、中国大规模EMV迁移实际从2023年开始 PAGEREFToc374208671\h63、后续金融IC卡渗透率仍将提升，行业持续受益 PAGEREFToc374208672\h94、金融IC卡产业链分析 PAGEREFToc374208673\h13（1）金融IC卡产业链相对简单，主要参与厂商有芯片厂商、卡基商和制卡商 PAGEREFToc374208674\h13（2）制卡行业技术门槛相对较低，主要在客户关系和成本管控方面竞争 PAGEREFToc374208675\h14（3）金融IC卡价格及卡商毛利率预测 PAGEREFToc374208676\h17三、移动支付条件渐成熟，公司有望受益行业爆发 PAGEREFToc374208677\h171、移动支付各项准备已经完成 PAGEREFToc374208678\h20（1）标准之争尘埃落地，银联胜出 PAGEREFToc374208679\h20（2）各方利益分成模式讨论完毕，TSM合作平台建立 PAGEREFToc374208680\h20（3）支持NFC的手机种类日益增加，POS终端改造率达到16% PAGEREFToc374208681\h22（4）各城市均有商户开始支持手机支付的付款方式 PAGEREFToc374208682\h232、三大运营商及银联均积极布局移动支付，行业2023年有望大幅增长 PAGEREFToc374208683\h233、未来三年移动支付卡市场有望实现高增长 PAGEREFToc374208684\h244、移动支付卡产业链分析 PAGEREFToc374208685\h25四、公司在客户资源以及成本管控方面具有优势 PAGEREFToc374208686\h271、公司在银行业和通信业拥有领先的客户资源优势 PAGEREFToc374208687\h272、公司在自身成本管控方面一直出色 PAGEREFToc374208688\h283、投资建议 PAGEREFToc374208689\h30五、主要风险 PAGEREFToc374208690\h31一、公司为国内制卡龙头企业1、公司主要为银行及电信运营商提供卡类和安全类产品恒宝股份是国内通信和金融票证卡类研发及生产企业，是通信智能卡、金融智能卡、电子标签、读写机具、USB-Key、物联网终端及应用方案的供应商和系统集成服务提供商。公司产品主要分成五大块，一是金融产品，包括银行磁条卡、银行IC卡、社保卡及其他银行卡；二是通讯产品：包括通讯SIM卡、密码卡及移动支付卡；三是安全产品：包括USB-KEY和税控盘；四是票证产品；五是模块封装；以2023年底的销售数据计算各产品板块的占公司总收入比分别为36%、43%、8.8%、2.2%和10%。公司销售收入主要是依靠金融和通讯行业，而利润主要来自于金融产品。二、未来3年公司将显著受益于EMV迁移1、为了提高银行卡的安全性，国际上将磁条卡逐步更替为IC卡，俗称EMV迁移EMV是Europay、MasterCard、VISA三大国际银行卡组织共同制定的芯片卡规范，是芯片卡与芯片终端之间的交互对话机制。Europay(后被MasterCard收购)、MasterCard和VISA1996年联合制定了银行IC卡在借记、贷记领域应用的统一技术标准,因此磁条卡向芯片卡迁移也称为“EMV迁移”。银行卡从磁条卡向智能IC卡转换是基于CPUIC卡的金融支付标准，其目的是在金融IC卡支付系统中建立卡片和终端接口的统一标准，使得在此体系下所有的卡片和终端能够互通互用，并且该技术的采用将大大提高银行卡支付的安全性，减少欺诈行为。2023年5月20日，中国银联宣布，成为国际芯片卡标准化组织（简称“EMVCo”）成员。按照EMVCo的要求，自2023年1月开始，新布放或新更换的终端必须符合EMV标准；自2023年1月开始，所有VISA品牌的芯片卡必须符合EMV标准。自2023年1月开始，在亚太地区，VISA国际组织对于已经EMV化的一方，在信息转接费率上给予10个基点的优惠，以作为对收单机构更新设备和发卡机构发行符合EMV标准芯片卡的奖励和补贴。自2023年1月1日起，会员银行不得发行带VISA品牌的非EMV标准芯片卡，也不得安装带有VISA标识的非EMV化的POS，否则，将被处以5万美元的罚金。另外MasterCard和VISA也分别给出了明确的责任转嫁时间表，将目前伪卡的风险责任由发卡行承担的规则改为由发卡行、收单行中未实现EMV迁移的一方承担，这将有效地加快EMV迁移的进程，影响银行卡产业卡片介质的升级。这也是要求发卡行尽快完成芯片卡的迁移改造。截止到2023年Q4，国际上大部分地区已经完成超过半数的终端改造，卡片的替代接近50%。2、中国大规模EMV迁移实际从2023年开始2023年12月17日，中国人民银行组织召开了“中国银行卡应对国际EMV迁移战略研讨会”，银行卡界专家一致认为国内应对国际EMV迁移非常必要，并初步确定了我国银行卡产业“谨慎应对、积极准备、顺势而为、重点突破”的方针和“先标准、后试点、先收单、后发卡”的策略。2023年3月17日，中国人民银行再次专门召开了“我国银行卡应对国际EMV迁移及IC卡发展规划讨论会”，确定了“积极应对，审慎实施”的策略。2023年人民银行发布《关于推进金融IC卡应用工作的意见》，里面明确提到了中国EMV迁移的时间安排。2023年6月19日，全国金融IC卡工作座谈会在四川成都召开。在会议上人民银行党委委员、行长助理李东荣表示截止到2023年年中POS终端改造基本完成、ATM改造进程过半，银行卡从磁条向芯片迁移已经奠定了坚实的基础，并且各主要商业银行已开始发卡、并逐步扩大了应用领域。由于终端的改造在2023年基本完成，2023年中农工建四家大银行IC卡发卡量开始有较大幅度增长,其余商业银行也开始陆续放量。预计2023年金融IC卡发卡量将占到全年新发银行卡的47%，较2023年的17%有大幅增长。3、后续金融IC卡渗透率仍将提升，行业持续受益在人民银行2023年发布的《关于推进金融IC卡应用工作的意见》（银发[2023]64号）中，明确提到自2023年1月1日起，在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡。目前金融IC卡占当年新增银行卡的比例不到50%，我们预计其渗透率会持续上升，伴随着银行卡整体发卡量的持续，制卡行业将持续受益。我国银行卡渗透率目前为48%，还将进一步提升，银行卡发卡量有望维持。所谓银行卡渗透率是指剔除房地产、大宗批发等交易类型，银行卡消费金额占社会消费品零售总额的比例。我国目前银行卡渗透率仅为48%左右。银行卡人均持卡量为2.82张，信用卡人均持卡量为0.27张，相比起发达国家人均持有近三张银行卡，两张左右信用卡的比例还有很大发展空间（美国人均持有信用卡1.94张，欧洲人均持有信用卡1.46张，韩国人均持有信用卡2.29张）。如果以中国人均持有三张银行卡、两张信用卡计算，届时我国银行卡总量有望达到65.22亿张甚至更多。2023年金融IC卡发卡量占当年新增银行卡的47%，后续占比将继续提升。2023年全年预计金融IC卡发卡量占当年新增银行卡的47%，四大国有银行以及其他商业银行开始发力。我们对四大国有银行以及其余银行未来的发卡量以及IC卡占比进行了预测，如下：通过以上数据我们可以看到工行和农行金融IC卡占当年发卡量比例已经很高，分别为100%和87%，如果这两家银行2023年整体银行卡发卡量没有太大增长的话，这两家银行在2023年的金融IC卡采购量同比2023年增长将有限。而中行和建行目前IC卡渗透率还相对不高，分别为65%和50%，后续增长更值得期待。更值得关注的是，目前股份制银行的金融IC卡渗透率远低于四大国有银行，仅为23%，如果后续放量，则增长最为可观。通过对四大国有银行及其他银行未来银行发卡量增速以及IC卡占比的预测，我们认为2023-2023年IC卡占当年新增卡的比例会分别提升至60%、74%和89%，绝对发卡量还将分别同比增长33%、31%和23%。4、金融IC卡产业链分析（1）金融IC卡产业链相对简单，主要参与厂商有芯片厂商、卡基商和制卡商金融IC卡制卡流程相对简单，参与方主要有芯片卡商、卡基商和制卡商。由芯片厂商提供芯片，卡基商提供卡基，最后由制卡厂商完成COS开发，封装和个人化工作。（2）制卡行业技术门槛相对较低，主要在客户关系和成本管控方面竞争目前金融IC卡的芯片主要由国外厂家提供，而卡基主要由国内厂商提供。IC卡芯片技术门槛较高，卡基和制卡行业门槛相对较低。目前国内通过银联认证的国内芯片厂商有同方微电子、国民技术和华虹，但由于各家银行对国产芯片安全性能的担忧，目前上述芯片厂商尚无法在短时间内形成批量供货。而由于NXP芯片价格对中国企业最为优惠，目前国内制卡商所产IC卡基本全部采用NXP的芯片。下游方面由于每家银行在选择IC卡供应商时基本选择3-5家，而IC卡制卡企业多达20多家，所以在单个银行客户竞标方面，制卡企业之间是完全竞争的。由于上游芯片和下游客户的集中度都高于制卡行业本身，我们认为制卡行业的竞争将主要体现在客户关系和价格方面。由于各制卡商在磁条卡行业培育了较为稳固的客户关系，我们预计随着恒宝股份进入农行和工行的再次招标，恒宝股份IC卡市场份额有望上升。目前，单张金融IC卡银行采购价约在9元钱/张，其中NXP的芯片价格为4.8元/张，再加上卡基等部件，IC卡的硬件成本占到总成本的81%左右，各制卡商在成本上比拼空间不大，更多还是要在自身费用控制上下功夫。如果各家制卡商价格趋于相同，更多的就还是在客户关系上面竞争。在磁条卡时代，恒宝股份积累了较强的客户关系，磁条卡市场份额为26%，而公司目前IC卡整体市场份额仅为12%，原因如下：1.2023年中农工建四家银行实际采购IC卡数量估计分别为4000万张、8000万张、5500万张及5000万张，采购量分别同比增长233%、283%、83%及141%。可以看出农行和工商银行的采购量是最大的。2.农行在2023年信用卡招标时，将IC卡和磁条卡分为两个包进行招标，供应商只能选其一投标，恒宝股份当时预计农行2023年整体IC卡发卡量不大，故选择了磁条卡进行投标，错过了向农行IC卡供货。3.工商银行在年初招标时由于有竞争公司报了9元/张的低价，而当时NXP芯片价格还在6.5元左右，考虑卡基、封装及个人化成本，公司认为毛利率不可接受，故退出了竞标。（7月，NXP芯片价格下降到4.8元，9元/张的价格也能做到30%的毛利率，这是后话）恒宝股份在农行的磁条卡份额为30%，在工行磁条卡份额也不低。另外农行金融IC卡试点都使用的是恒宝股份的卡。我们预计随着农行和工行2023年IC卡再次招标的开启，公司进入农行和工行的IC卡供应商范围是大概率事件，预计恒宝股份将分别占到农行和工行当年IC卡供货量的30%和20%。从这个角度出发，2023年恒宝股份所占IC卡整体市场份额将有望上升。（3）金融IC卡价格及卡商毛利率预测目前，基于不同的银行，单张金融IC卡银行采购价约在8.5-9.5元钱/张，而磁条卡单张价格仅为0.8元。在金融IC卡中目前芯片价格为4.8元/张，考虑卡基等硬件，整体硬件成本接近5元钱，再加上制作成本及个人化的成本（1.2元/张），目前卡商毛利率基本可维持在30%-35%左右。我们预计随着银行对金融IC卡采购量的提升，金融IC卡价格仍有进一步走低的可能，但鉴于IC卡成本中固定成本占比较高，价格应不会大幅度下降（除非芯片价格有大幅度下降）。我们预计未来卡商毛利率可维持在30%左右。三、移动支付条件渐成熟，公司有望受益行业爆发移动支付也称为手机支付，就是允许用户使用其移动终端(通常是手机)对所消费的商品或服务进行账务支付的一种服务方式。单位或个人通过移动设备、互联网或者近距离传感直接或间接向银行金融机构发送支付指令产生货币支付与资金转移行为，从而实现移动支付功能。移动支付将终端设备、互联网、应用提供商以及金融机构相融合，为用户提供货币支付、缴费等金融业务。移动支付主要分为近场支付和远程支付两种，所谓近场支付，就是用手机刷卡的方式坐车、买东西等，提高便利性。远程支付是指通过发送支付指令（如网银、银行、手机支付等）或借助支付工具（如通过邮寄、汇款）进行的支付方式。本文提到的移动支付主要指近场支付。经过各方斡旋，近场支付的实现方式也已经基本锁定为NFC方式。NFC是NearFieldCommunication缩写，即近距离无线通讯技术，由飞利浦公司和索尼公司共同开发的。NFC是一种非接触式识别和互联技术，可以在移动设备、消费类电子产品、PC和智能控件工具间进行近距离无线通信。NFC提供了一种简单、触控式的解决方案，可以让消费者简单直观地交换信息、访问内容与服务。如果牵扯到银行，那么为了金融支付的安全性考虑，NFC需要安全芯片的参与。主流的安全芯片实现形式主要有三种：1.与控制器一起整合到手机上，称为全终端解决方案;2.外插内建安全芯片的MicroSD卡;3.SWP-SIM卡，将安全芯片内置到SIM卡上，是目前主流的解决方案。1、移动支付各项准备已经完成（1）标准之争尘埃落地，银联胜出众所周知，2023年之前运营商，银联各自基于自身考虑，纷纷推出以自己为主导的移动支付标准，中国移动主推基于2.4G频率的技术，中国银联则力推基于13.56M标准的技术。由于两大集团相互掣肘，中国的移动支付标准迟迟无法确定，导致行业发展缓慢。最后，在工信部等部委的斡旋之下，运营商和银联终于达成共识，采用银联主推的13.56M标准技术作为中国移动支付标准。2023年12月中国人民银行正式发布中国金融移动支付系列技术标准，涵盖了应用基础、安全保障、设备、支付应用、联网通用5大类35项标准，从产品形态、业务模式、联网通用、安全保障等方面明确了系统化的技术要求，覆盖中国金融移动支付各个环节的基础要素、安全要求和实现方案，确立了以“联网通用、安全可信”为目标的技术体系架构。至此，移动支付标准之争尘埃落定。（2）各方利益分成模式讨论完毕，TSM合作平台建立2023年6月9日，中国银联与中国移动宣布，双方共同打造的移动支付产业重要基础设施——技术领先、安全可信、开放式的移动支付平台上线。移动支付平台是中国银联与中国移动，以TSM（可信服务管理）系统为核心，通过合作共赢，实现资源最大化共享，为各方提供基于安全支付载体的智能卡应用发行和管理服务平台，是联接移动支付产业各方的“桥梁”。用户通过TSM移动支付平台，可在支持NFC（近距离无线通讯）功能的手机SIM卡上下载银行卡，实现电子现金充值、远程消费和商户现场小额快速交易，未来还将支持现场大额交易。移动支付平台既帮助商业银行实现从传统“柜面发卡”向“空中发卡”的转变，创新发卡和营销模式也支持通信运营商开拓增值服务。用户借助中国移动手机客户端，将可“空中”申办金融IC卡。具体操作简单：打开手机客户端，向银行提交办卡所需信息并经审批通过后，可将新申办的金融IC卡账户信息直接下载至中国移动SIM卡中，SIM卡即相当于金融IC卡，比银行柜面、邮寄等传统方式办卡更方便。而在支持近距离无线通讯（NFC）功能的手机终端使用这张SIM卡，更可在银联“闪付”终端实现快捷支付。对于运营商来讲，集成在移动支付SIM卡上的应用能为其更加牢固的绑住用户。通过双方TSM平台，用户可为中国移动SIM卡加载公交卡、社保卡、学生卡、门禁卡、电子票等诸多功能，利用手机终端轻松实现各类应用，运营商的用户黏性得以增加。目前，该平台已陆续接入中行、建行、中信、光大、民生、广发、平安、浦发、上海银行、北京银行等10家全国性商业银行，并在上海、广州、深圳、北京、南京、苏州、杭州、福州、厦门、长沙、宁波、成都、合肥、兰州等全国14个试点城市实现落地。未来，接入银联移动支付平台的商业银行还将陆续增多。我们认为TSM平台的搭建完成意味着运营商与银联两家的利益分成讨论完毕，开始在合作共赢的基础上一起开拓近场支付业务。（3）支持NFC的手机种类日益增加，POS终端改造率达到16%手机支付的两端硬件分别为面向用户的配有NFC模块的手机和面向商户的支持NFC功能的POS终端。截止到目前，各大手机品牌厂商均推出了具备NFC功能的手机，例如三星的galaxyS3、HTC的HTCOne、Nokia的NokiaLumia900、华为的T8950N及中兴的U807N等。中移动推出的经过认证的NFC手机目前只有6款，包括三星I9308（S3）、三星I9508（S4）、HTCNewOne（802t）、中兴U807N、华为T8950N、小米2A等机型。预计到9月底，上市的NFC手机将增长到20款左右。手机支付的最后一环是业务受理，即刷卡。以前POS机受理的都是银行的磁条卡，通过接触式刷卡完成支付过程。要实现手机的近场支付，必须对现有的POS机进行改造。目前银联在全国已经有超过130万台支持“闪付”功能的POS终端，未来还将增加。截止2023年二季度末，我国共有联网POS终端830.86万台，其中完成“闪付”改造的POS机大约为130万台，占到总体比例的16%，POS终端改造已经达成移动支付启动条件。（4）各城市均有商户开始支持手机支付的付款方式目前各地商家也开始陆续支持手机支付的付款方式。截至目前，上海已经有超过1300家商铺可以提供手机支付付款方式，广东省则有150家左右。在一些小额支付领域，例如加油站、便利店及超市等，支持移动支付的商家数目正在快速增长。2、三大运营商及银联均积极布局移动支付，行业2023年有望大幅增长中国移动：2023年4月4月，中国移动与光大银行合作推出手机钱包业务。据了解，2023年，中国移动将在全国重点城市推广NFC应用，发展300万手机钱包用户、发行可存储数十张电子卡应用的NFCSIM卡，并与部分学校、企业以及20多个城市的公交地铁管理部门达成合作意向。截至目前中国移动已经与浦发银行、招商银行等多家银行签署合作协议，共同拓展手机钱包用户。截至2023年11月2日，中国移动手机支付业务全年累计交易额突破千亿大关。近年来，手机支付业务产品创新力度持续增强，业务规模连续跨越式发展，2023年累计交易额同比增速达300%，是行业平均增速的6倍。特别是缴话费、行业资金归集、远程商户消费以及终端销售等重点业务增长显著，同比增幅最高达240%。中国联通：2023年4月中国联通在北京举行“联通支付”挂牌仪式。联通支付是中国联通从事支付业务的唯一的专业运营公司，全面统筹联通支付业务的发展，建立统一的支付网关和支付能力平台，通过整合各类金融支付工具与产品，为用户提供各类支付服务及解决方案。2023年11月26日，中国联通和招商银行在上海携手推出了“联通招行手机钱包”产品。联通用户可将招行信用卡账户内置在手机USIM卡中，就此实现银行卡功能与手机功能“合二为一”，刷手机即可直接进行各种消费。2023年9月26日联通与光大银行宣布联合推出手机钱包和移动支付业务，中国联通宣布，今年年底前，将陆续在全国各地开通手机钱包业务，并尽可能提供更多应用，打通线上与线下消费。中国电信：中国电信早在2023年5月，便推出了自己的手机支付APP翼支付。翼支付集成校企一卡通、公交卡、银行卡等多项服务。2023年8月中国电信采购包括了天翼3GNFC-SWP卡（主流近场支付模式）50万张。银行方面：光大银行：由光大银行推出的“阳光e付”手机支付业务在上线近3个月的时间里，下载客户已突破万户，用户量位居同行业第一。截止目前，光大银行已在全国30个一线城市开展了此业务，其业务范围覆盖了商业零售、公共交通、加油站、餐饮、影院、医院、学校等人员密集地，未来有望增加社保、市民卡、ETC、水电气、高铁等便民服务应用。3、未来三年移动支付卡市场有望实现高增长目前SWP-SIM卡尚未进行大规模的运营商集采，我们综合行业调研预测移动支付行业未来三年将呈现爆发式发展，SWP-SIM发卡量有望同比大幅增加，具体如下：4、移动支付卡产业链分析移动支付卡产业链与金融IC卡相同，主要参与厂商是SWP-SIM芯片厂商和制卡企业移动支付SIM卡与金融IC卡制卡流程相对一致，参与方主要有芯片厂商和制卡商。由芯片厂商提供安全芯片，由制卡厂商完成COS开发、导入和卡片封装。由于SWP-SIM卡对应客户与普通SIM卡相同，均为三大运营商，原有SIM卡份额较大者有望受益考虑到SWP-SIM卡与普通SIM卡下游客户相同，我们认为原有SIM卡份额较大的制卡商有望同样获得SWP-SIM卡的较大份额订单。恒宝股份作为中国电信和中国联通的主力SIM卡供应商，份额常年处于第一位。在2023--2023年度中国移动智能卡项目招标中，公司SIM卡中标约1.7亿张，市场份额从14%提升到23%，供应商排名提升到第二位。我们认为携优质的客户资源，恒宝股份有望在移动支付爆发之际获得较大份额的SWP-SIM卡市场。移动支付卡价格及卡商毛利率预测目前三大运营商中，仅有中国电信有小规模的SWP-SIM卡采集，价格大约为9元/张（不加应用），普通SIM卡价格仅为0.9元/张。SWP-SIM芯片价格目前为6.2元/张。考虑到电信运营商对成本控制较为严格，我们预计SWP-SIM卡价格还将进一步下探，卡商毛利率也有进一步走低的可能。四、公司在客户资源以及成本管控方面具有优势1、公司在银行业和通信业拥有领先的客户资源优势银行客户方面：公司磁条卡份额为26%，为行业第一。磁条卡方面：公司磁条卡份额为26%，为行业第一。公司客户基本涵盖了所有的国有银行和股份制银行。金融IC卡方面：公司金融IC卡目前已经向中行和建行开始供货，分别占中行和建行2023年IC卡采购量的50%和30%份额。由于农行金融IC卡试点大量采用了公司的产品，预计随着农行2023年年底新一轮招标的开启，公司成为农行IC卡供应商为大概率事件。截至目前，公司是同行中金融IC卡总行入围银行最多的供应商。运营商客户方面：公司SIM卡份额为中电信和中联通第一，中移动第二。SIM卡市场：公司从2023年开始就占据中国联通SIM卡第一供应商的位置，2023年公司拓展中国移动获得成功，SIM卡中标约1.7亿张，市场份额提升到23%，位列中国移动供应商排名第二名。移动支付市场：中国移动：公司已经进入移动SWP-SIM测试厂商范围，目前了解到排名在3-4名左右，按照移动选择5-6家供应商的规则，公司应能成为中移动SWP-SIM的供应商。中国联通：公司同样入围中国联通测试厂家，正在接受测试。中国电信：公司作为首家完成电信测试的供货商，在首批电信50万张SWP-SIM招标中，公司中标15万张，占据30%份额。2、公司在自身成本管控方面一直出色由于卡商主要在芯片和卡基之上加工而制成卡片，固定成本占总成本比例较高，各卡商要在卡的价格上比拼，更多还是要在自身费用上面做管控。与其余上市卡商天喻信息、东信和平及天津磁卡相比，公司长期以来一直在费用管控上面做得出色。公司近五年来管理及销售费用率合计基本维持在16%以下，而其他卡商均在20%以上。收入预测：我们预测公司2023年将出现较高收入增速，为44%，2023-2023年仍将维持约20%增速。毛利率预测：随着金融IC卡以及SWP-SIM卡的采购量加大，预计价格将出现下滑，公司毛利率将受到一定影响。费用率预测：由于金融IC卡和SWP-SIM卡的下游客户均为公司原有客户，拓展所花费用较小，预计随着公司营收大规模增长，公司费用率将呈现下降趋势。3、投资建议我们认为2023年金融IC卡迁移的步伐仍会加快，整体金融IC卡出货量将有33%的增长。移动支付方面运营商和银联各方利益达成一致，硬件条件准备完成，2023年有望初步爆发，我们预测2023年将采购8000万张SWP-SIM卡。公司作为国内制卡龙头，客户资源优质，费用管控得力。公司在银行方面拥有几乎所有国有银行及股份制银行客户，在运营商方面，公司为电信联通第一大SIM卡供应商，移动的第二大SIM卡供应商。我们认为2023年在银行业EMV迁移和移动支付的双轮驱动下，公司作为制卡龙头有望获得较高业绩增长，预测公司2023-2023年EPS分别为0.40元、0.60元及0.73元，对应目前股价PE分别为37x、24x及20x。。五、主要风险1.金融IC卡价格战超预期；2.SWP-SIM卡银行希望获得欧洲认证；3.移动支付中移动发卡量低于预期；4.SWP-SIM卡价格战超预期。

2023年IPTV行业分析报告2023年4月目录一、IPTV真正受益于“三网融合”、“宽带中国” 31、三网融合：网络运营商推动IPTV的动力 32、宽带中国：IPTV高清化及增值业务的增长引擎 43、与有线电视的竞争：捆绑销售、一线入户优势明显 6二、以“合作”姿态在产业链中占据有利地位 71、政策监管已趋完善稳定 72、合作心态开放，促进多方共赢 83、积极持续投资影视内容形成积累 9三、未来增长看点在IPTV挖潜与OTT扩张 91、IPTV增长依靠增值业务提升ARPU 92、机顶盒“小红”领先布局 113、IOTV：发挥IPTV与IPTV的协同效应 12一、IPTV真正受益于“三网融合”、“宽带中国”1、三网融合：网络运营商推动IPTV的动力我国“三网融合”方案提出、试点已有多年，从目前三网融合进程中来看，电信系更占优势，IPTV是电信系进入视频领域重要的成功战略。电信系网络运营商在现有网络上开展IPTV视频业务也非常平滑。我国拥有超过4亿多电视用户，网络用户近2亿，宽带网络用户为IPTV的潜在客户。三网融合试点的第一阶段（2023-2021年）已经收官，即将迈入推广阶段（2022-2020年），第二批54个试点城市已经包括全国大部分重要省市，覆盖人口超过3亿。在电信、视频网站、广电等各利益方的参与下，我国IPTV用户数已从2022年的470万户发展到了2021年底的2300万，成为全球IPTV用户最多的国家。预计未来两年仍将有40%-50%的增速，2022年底用户数有望达到3400万的规模。2、宽带中国：IPTV高清化及增值业务的增长引擎带宽决定着IPTV是否能够实现高清内容的传输，进而决定IPTV的用户体验。今年四月工信部、国家发改委等部委发布《关于实施宽带中国2022专项行动的意见》：目标2022年新增光纤入户覆盖家庭3500万户，同时宽带接入水平将有效提升，使用4M及以上宽带接入产品的用户超过70%。各省级网络运营商也反应迅速积极，出台相关规划。IPTV业务作为电信运营商推动宽带升级服务的重要卖点。运营商的推广积极性高。例如2020年上海电信发布的＂二免一赠一极速＂的＂城市光网＂计划，与百视通联手推出IPTV3.0视频业务，共同发力高清IPTV业务。电信与百视通的合作使得此次宽带升级实施顺利，上海IPTV用户也发展到了百万规模。而带宽约束被打破后，高清点播也将成为IPTV增值业务的重要增长引擎之一。从IPTV存量的广度上来看，我国IPTV当前的区域性明显，集中在上海、江苏、广东等经济发达地区，其中仅江苏一省就已经发展了430万的客户规模，占比18.9%。这种情况与中国电信在发达地区宽带基础建设优异相关。西部和北部地区市场依然广阔，有待于中国联通和中国移动的发力。宽带及光纤业务作为中国电信目前最为核心的一块领域，其市场领先的优势由来已久，相比而言，覆盖了大部分北方省市的中国联通和中国移动的积极性是行业的最大变数。2021年以来，两家公司都在宽带业务方面积极发力，以中国移动为例：2021年中国移动新增FTTH覆盖家庭超过180万户；使用4M及以上宽带产品的用户超过50%；新增宽带端口320万个；新增固定宽带接入家庭超过120万户。3、与有线电视的竞争：捆绑销售、一线入户优势明显IPTV最直接的竞争者是各地的有线电视。价格上来看，由于历史原因，我国有线电视网的公益属性导致其价格相对较低，这也成为有线电视网络市场化程度低、升级换代困难，“三网融合”中竞争能力弱的原因。IPTV基于IP网络传输，通常要在边缘设置内容分配服务节点，配置流媒体服务及存储设备，而有线数字电视的广播网采取的是HFC或VOD网络体系，基于DVDIP光纤网传输，在HFC分前端并不需要配置用于内容存储及分发的视频服务器，运营成本大大降低。但带来的问题是如要实现视频点播和双向互动则必须将广播网络进行双向改造。从技术角度看，IPTV成本较高，难以与有线电视比拼价格。但IPTV的优势在于可以直接利用互联网，而与宽带的捆绑销售能够大大降低客户对价格的敏感度。在各地网络运营商的支持下，IPTV与宽带捆绑营销，对于用户来讲，更像是宽带赠送的增值业务，收费模式则可以订制，包月、按频道等，灵活而更有针对性。而“三网融合”进程中的电信系宽带接入商的强势，使用户在互联网光纤一线入户后，较为自然的选择IPTV作为电视方案。二、以“合作”姿态在产业链中占据有利地位1、政策监管已趋完善稳定由于电视内容播控属于国家宣传范畴，监管较为严格。根据广电总局43号文规定，IPTV集成播控总平台牌照由中央电视台持有，而分平台牌照由省级电视台申请。广电总局要求通过IPTV集成播控平台及各地分平台来达到“可管可控”的方针。与央视的合资公司正式落地将解除市场对百视通IPTV业务政策性风险的担忧。过去拥有IPTV全国性运营牌照四家分别是：上海文广（百视通）、央视国际、南方传媒、中国国际广播电台。5月18日，百视通和央视IPTV合资公司“爱上电视传媒有限公司”完成工商注册正式成立，成为全国唯一中央级集成播控平台。其中百视通股权占比45%。合资公司同时减少了与地方台和有线网运营商的沟通成本。IPTV的发展对地方电视台和有线网络运营商的冲击最大，43号文再次强调IPTV总分二级播控平台的落实，城市台丧失了内容的运营主导权，收入分配权掌握在省平台手中；而IPTV是网络运营商直接抢占了有线数字电视的客户。CNTV在广电系统内有良好的关系，能够有效降低沟通成本。2、合作心态开放，促进多方共赢公司一方面与CNTV合资成立全国集成播控平台，另一方面在与中国电信为主的网络接入运营商的的长期合作中建立了良好的伙伴关系和市场经验。长期的市场运营环境使电信运营商在产品推广、业务计费、系统维护、客户服务方面有相对广电系统比较显著的优势。百视通合作心态开放，在与电信运营商和电视台的长期合作中积累了市场经验。从历史上看，在IPTV市场的第一轮抢占中，机制灵活的百视通通过与电信运营商合作，迅速地抢占了市场；而具有显著资源和内容优势的CNTV却受体制制约，用户开发非常缓慢；IPTV市场最终形成了以百视通用户为主体的局面，为统一播控平台合资公司中具体条款方案的商定创造了条件。百视通与其它牌照商也有较多合作，如2021年5月，百视通与国广东方宣布启动互联网电视业务全面发展合作，利用其国际资源加快自己的国际化策略。百视通与终端制造商的合作：1）一体机：2020年4月，百视通联合海尔推出卡萨帝电视。此外，公司与康佳、三星、夏普均有智能电视方面的合作。2）互联网电视机顶盒：2021年1月，百视通与联想共同推出了互联网电视机顶盒A30。3、积极持续投资影视内容形成积累随着产业竞争的激烈，最终影响用户选择的还是内容之本。百视通注重在影视内容上的投入，每年在内容上的投入约为3-5亿，持续的投入建成了较大的网络视听版权库，节目总量超过40万小时，其中高清节目总量超过5万小时，覆盖了70%的热播剧和国内外强档电影。以美国的Netflix为例可以看到精品内容的重要性，2022一季度年Netflix业绩大幅超预期，自制剧和独播剧是重要推力，根据Netflix的统计，平台上最为热播的top200部剧中有113部为独有，尤其是2月1日独家上线13集的自制内容“纸牌屋”受到热捧为网站吸引了大量流量。三、未来增长看点在IPTV挖潜与OTT扩张1、IPTV增长依靠增值业务提升ARPU百视通70%以上的营业收入来自IPTV业务，2021年该项业务营收达到14.2亿，同比增长73%。截止2021年末，公司IPTV用户数已达1600万，同比增长60%；ARPU值增长8.3%，达88.62元/年。不同于网络视频用户，电视用户转换成本高，客户粘性大。根据CSM和艾瑞的调查，IPTV用户有较高的忠诚度，基本养成了较为稳定的收视习惯，优酷和PPS一周之内所有访客平均使用天数均不如IPTV。而IPTV丰富的点播内容和互动性，更把年轻人重新吸引到电视机前，存量客户的价值效应即将凸显。IPTV的收入模式包括：用户基本收费、高清、广告、按部点播（PPV）、增值服务等方面。过去，用户基础收费一直是IPTV最主要的收入来源。国外IPTV发展经验表明，随着用户数的增加和协同效应的增强，将实现收入模式由基础服务费向多样化增值业务转型，有利于整体提升IPTV业务ARPU值。宽带提速和智能终端推动增值业务的发展。随着带宽约束逐渐被打破，高清点播将成为增值业务的重要增长引擎之一。年报显示，百视通2021年已在上海等地发展50万高清用户。而OTTTV等智能终端的引进，也增强IPTV的服务扩展能力，有助于多样化的增值业务的引入。增值服务也越来越多地得到用户认可，开始贡献收入。在业务开展前期，直播功能延续了用户的传统收视习惯，所占比例较高；但随着活跃用户比例的提升，用户对IPTV操作熟悉程度越来越高，点播模式成为最主要的收视方式，且所占比例不断提升。由此可见，用户使用电视的习惯能够随着熟悉程度的提高逐渐转变，特别是高清、按部点播等功能发展潜力巨大。且随着技术的改进，多样化的增值服务将有广泛的发展空间。2、机顶盒“小红”领先布局OTT（（OverTheTop，泛指互联网电视、机顶盒）是2021-13年互联网与新媒体行业中最热门的概念。2021年6月，百视通在7家互联网电视牌照方中率先发布自主研发，具有高清、智能、3D功能的OTT机顶盒“小红”；11月份，百视通宣布获得国内200万端、国内最大规模OTT牌照序列号审批；12月份，百视通OTT获得放号，首批规划突破100万。目前国内机顶盒市场产品丰富，乐视盒子、小米盒子、百视通小红、华数彩虹等产品充分竞争，Tplink、PPTV等厂商也在不断推出产品。大多数电视盒子、一体机制造商和视频网站着重抢占入口，期许只通过用户规模来吸引资本或者谋求广告收入，缺乏有差异化的独有版权内容，繁华过后必然大浪淘沙。我们认为，在平台端拥有内容优势的乐视盒子和百视通小红目前处于领先地位。另外与乐视盒子、小米盒子主打互联网营销不同，我们预计百视通小红的主要销售渠道是通过与网络运营商合作推广，在用户订阅费用落实上会较有优势。3、IOTV：发挥IPTV与IPTV的协同效应OTT对于IPTV来说是继承中的演进，两者协同效应与竞争效应并存。IPTV、互联网电视、智能电视、云电视、OTT，新的概念和术语背后是不同利益方为谋求市场拓展所寻求的不同切入点产生的不同称谓。OTT目前依然处于基础商业模式的探索阶段，培养新用户、推动机顶盒和智能电视的销售量仍是大多数厂商的首要目标。而IPTV的增值业务已经历经多次变革，从以技术为中心转向以客户为中心，多款应用都经过了用户考验。我们认为仅有产品的OTT，既达不到广电总局“可管可控”的要求，也难以发展可靠的付费模式，只能靠硬件微薄盈利，难以形成产业。作为最早进军OTT的企业之一，百视通团队提出“借鉴IPTV收费经验进行OTT运营”，布局“一云多屏”搭建了百视云平台。百视通的“云电视”平台采取动态码率等技术，可以同步对接IPTV专网、互联网、移动互联网、3G/4G、NGB、WIFI等各类网络，可服务IPTV、智能电视OTT/一体机、PC、手机/PAD等各类终端，能够初步实现公司新媒体业务的集约化运营。百视通最近于电信日推出的高清IOTV版本的“小红”则是一种综合OTT与IPTV功能的新型产品，意图将IPTV的成熟商业模式和付费优势与OTT的创新能力形成互补，从电信的渠道大力推广。

2023年出版行业分析报告2023年9月目录一、技术进步与新媒体发展带动出版业数字化转型 PAGEREFToc357197373\h31、数字化是出版行业未来的发展趋势 PAGEREFToc357197374\h32、新媒体时代用户消费习惯改变 PAGEREFToc357197375\h53、移动终端普及带动产业发展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持数字出版产业转型 PAGEREFToc357197377\h8二、传统出版业增长平缓，但用户需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、图书期刊报纸整体增速保持平稳 PAGEREFToc357197379\h92、用户消费需求仍然旺盛，综合阅读率稳步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教辅是中国出版业的支柱和驱动力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入学率不断提高，教育出版市场前景广阔 PAGEREFToc357197382\h122、出版集团深耕教育出版市场，开拓全国盘活出版资源 PAGEREFToc357197383\h14一、技术进步与新媒体发展带动出版业数字化转型1、数字化是出版行业未来的发展趋势随着技术的发展，特别是互联网技术的进步、电脑的普及以及数字阅读器的开发，人们的阅读习惯和阅读环境发生了深刻的变化。相比于传统的报纸、期刊、图书等传媒方式，人们越来越倾向于选择数字媒体，数字出版产业也随之迎来了一个高速发展期。传统出版公司在数字化浪潮中也同样而临着冲击，目前行业龙头公司已经开始积极布局数字出版等新领域。传统出版向数字出版转型，使得通过提供内容实现价值的出版行业将不再囿于纸质图书的产品形态，得以突破货架经济的限制，成为互联网经济的一部分，规模经济、长尾效应作用更加突出;在定价机制、盈利模式等方而也有望制定新的规则、开创新的空间。2023年，全球电子书市场增速加快，美英市场发展最快。美国电子书市场占美国整个图书市场份额的近8%，达到了2.7亿英镑。英国市场2023年的电子书产品销售同比增长20%至1.8亿英镑。德国的电子书市场不到整个图书市场份额的1%，即少于7500万英镑。2023年日本电子书市场占图书市场的1.1%，即117亿日元(9000万英镑)，韩国电子书市场销售额达到了1975亿韩元(C1.1亿英镑)。近年来，我国数字出版产业也发展迅猛，2023年国内电子图书产业收入规模达到4亿元，同比2023年增长33%}2023年国内电子图书产业入规模达到5亿元，同比2023年增长25%。2、新媒体时代用户消费习惯改变根据“第九次全国国民阅读调查”结果，2023年我国18-70周岁国民包括书报刊和数字出版物在内的各种媒介的综合阅读率为77.6%，其中传统媒介如报纸、期刊阅读率都下降，数字化阅读方式同比大幅增长。数字化阅读方式主要包括网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘阅读、PDA/MP4/MP5阅读等。对各类数字化阅读方式的接触情况进行分析发现，2023年我国18周岁-70周岁国民的网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘读取等数字化阅读方式接触率，均有不同程度的上升。现代生活节奏加快，受到高强度的工作、丰富的娱乐活动以及网络冲浪的挤压，在家中、办公室等固定场所的整块阅读时间渐渐萎缩。人们的时间被分散到上下班路途、会议就餐等过程中，形成越来越多的“时间碎片”。充分利用这些“时间碎片”的移动阅读，释放了大批有心没时间的读者的阅读需求，成为当下阅读的流行方式，手机、平板电脑、电子书等移动电子阅读器正在让人们的阅读习惯“移动化”。2023年，在报纸期刊阅读率走弱之时，以手机、电子阅读器为代表的移动数字阅读成为促进国民阅读率增长的主要引擎。随着信息技术的发展，手机阅读、电子阅读器阅读等新型便捷的阅读方式走进人们的生活，使阅读行为不再受时间、空间和环境的限制，阅读变得更加容易进行。这些数字化阅读方式的发展，也成为国民综合阅读率上升的一个重要因素。2023年，我国18周岁-70周岁国民数字化阅读方式(网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘阅读、PDA/MP4/MP5阅读等)的接触率为38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8个百分点，增幅为17.7%。根据《第九次国民阅读调查》统计，从2023年到2023年的4年间，呈现出逐年攀升的态势，特别是在2023年以后，年均增幅度都在6个百分点左右。3、移动终端普及带动产业发展数字阅读产业的兴起很大程度受益于数字终端的普及，数字阅读器包括两类，一类是专门的电子阅读器、电纸书等设备，另一类是移动终端，包括平板电脑、手机等。根据IHSiSuppli2023年12月的数据整理发现，2023年全球电子阅读器出货量较2023年增长了108%，达到了2710万台的规模。据预测，该数据在2023年将达到3710台，但是增长率放缓，约为37%。预计未来电子阅读器的出货量仍将保持增长的趋势，但增速会逐渐放缓，主要是由于前期固定用户的使用率基本趋于饱和，另外来自平板电脑，智能手机等移动终端的快速发展，也会影响纯电子阅读器终端的增长率。近年来移动终端快速发展，2023年全球智能移动终端(平板及手机)出货量达到了4.87亿部，首次超过了全球市场PC(台式本及笔记本)的出货量。我们认为，未来移动终端是带动产业发展的主要力量，单一功能的电子阅读器会被逐渐淘汰，随着相关应用和内容的丰富，未来趋势是平台化的运作，通过云端进行存储和交互。在中国市场上，智能终端发展迅速，我们预计智能手机出货量在2023年将超过功能手机。4、政策大力扶持数字出版产业转型2023年4月末，新闻出版总署《新闻出版业“十四五”时期发展规划》正式发布。《规划》第一次将“电子书包研发工程”列入“十四五”重大工程项目。《规划》指出，通过电子书包及配套资源数字化工程提高教学资源重复使用率，推动节能减排，形成内容丰富、互动性强、易于学生使用、符合青少年阅读习惯的数字教学出版体系，推动电子书包的发展。2023年出台的《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2023-2023年)》明确要求，