实体经济图谱2023年第35期：地产略有改善

证券研究报告地产略有改善分析师：刘雅丽2023年11月4日2•10月中采、财新制造业PMI双双降至线下，服务业PMI仍在扩张区间。而从中观高频数据看，一方面，终端需求温和改善，10月各口径地产销量增速多有回升，其中35城地产销量增速明显好于龙头房企，主要是一二线城市带动，剔除低基数影响，两年平均增速降幅也有收窄，反映地产销售边际企稳；汽车销售延续向好，基数走低下，乘联会预计10月乘用车零售销量增速延续上行，但两年平均增速有所放缓，库存压力和降价促销限制增长幅度。另一方面，工业生产有所转差，10月制造业PMI生产指数超季节性回落，高耗能行业拖累明显，本周汽车、钢铁、化工等主要行业开工率多有下降，低基数下，11月前3天六大发电集团发电•“金九银十”收官，从终端需求表现看，延续今年以来的汽车强、地产弱的格局，不过地产景气度现边际好转。地产销售方面，在高能级城市政策不断松绑的影响下，一二线城市新房销售回暖带动35城地产销量增速改善，好于龙头房企表现。土地出让方面，受取消地价上限政策的提振，10月百强房企拿地金额和面积的同比增速均大幅转正，主要受核心城市优质地块带动。总体看，地产景气度维持主要靠高能级城市。近期的中央金融工作会议对于房地产发展的新模式也有了进一步明确，即“更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等‘三大工程’建设”，加上前期部署的超大特大城市城中村改造，未来高能级城市或是地产投资的核各行业量价速览各行业量价速览收入量升降降升升升升升升价升分化升降降降升升升行行业电力客运货运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工重卡休闲服务家电乘用车房地产基础设施生产制造消费服务3部门/会议文件/主题中央金融工作会议防范化解金融风险、优化资金供给结构、加强金融监管中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行，会议提到，1）全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险。金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。2）切实加强对重大战略、重大领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。3）优化资金供给结构。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。4）强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成。5）全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。6）维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为。加强外汇市场管理。防范化解金融风险，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制。《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》国务院印发《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》，其中提到，1）推动制造业转型升级。依托现有石油化工产业基础，推动延链补链强链。建设国家战略性矿产资源基地和有色金属产业基地，提高有色金属就地转化比例。2）建设新疆国家战略性矿产资源基地和有色金属产业基地，推动建设乌鲁木齐临空经济区，推进与国际陆港区联动发展。加快建设乌鲁木齐陆港型国家物流枢纽，推动建设空港型国家物流枢纽。扎实推进综合货运枢纽补链强链，推进跨运输方式一体化融合，强化区域协同联动，服务产业链供应链稳定顺畅。3）推动与共建“一带一路”国家在大宗商品贸易、境外承包工程、边民互市等领域开展人民币跨境结算。依托双边政府间合作平台和联动机制，推动与共建“一带一路”国家在大宗商品贸易、境外承包工程、边民互市等领域开展人民币跨境结算。4）推动新疆积极参与“东数西算”工程建设、融入国家算力网络体系，推动数字经济创新发展。加快数字基础设施建设，构建综合数字服务平台，支持自贸试验区充分发挥新疆能源和气候优势建设数据中心，推动新疆积极参与“东数西算”工程建设、融入国家算力网络体系。金融监督管理总局《商业银行资本管理办法》国家金融监督管理总局公布《商业银行资本管理办法》。其中提到，商业银行各级资本充足率不得低于如下最低要求：1）核心一级资本充足率不得低于5%。2）一级资本充足率不得低于6%。3）资本充足率不得低于8%。商业银行的杠杆率不得低于4%。商业银行对房地产开发风险暴露的风险权重为150%，其中满足审慎要求的，风险权重为100%。《办法》自2024年1月1日起施行。工信部《人形机器人创新发展指导意见》工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平并实现批量生产，在特种、制造、民生服务等场景得到示范应用，探索形成有效的治理机制和手段，培育2-3家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业，打造2-3个产业发展集聚区，孕育开拓一批新业务、新模式、新业态。聚焦3C、汽车等制造业重点领域，提升人形机器人工具操作与任务执行能力，打造人形机器人示范产线和工厂在典型制造场景实现深度应用。发改委、国家能源局综合司进一步加快电力现货市场建设工作国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司近日发布关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知。加快区域电力市场建设。南方区域电力现货市场在2023年底前启动结算试运行。2023年底前建立长三角电力市场一体化合作机制，加快推动长三角电力市场建设工作。京津冀电力市场在条件成熟后，力争2024年6月前启动模拟试运行。基础设施55数据表现数据表现价格土地成交库存10月35城地产销量增速降幅大幅收窄至-5.3%，五大龙头房企销量增速降幅收窄至-36.1%，百家龙头房企销量增速降幅略走扩至-35.7%。10月百城房价指数同比增速降幅收窄，基本归零，环比增速升至0.07%。10月百强房企拿地面积、金额同比增速均转正。10月十大城市商品房库销比降至15.6个月。10月百城新建住宅价格指数同、环比增速均有上行。10月五大龙头房企销量增速降幅收窄，百家龙头房企销量增速降幅略走扩，龙头房企销量增速总体看跌幅仍超三成。相比之下，10月35城地产销量增速降幅明显收窄到10%以内，一方面是基数走低，另一方面两年平均增速低位也有改善，主要是一二线城市带动。高线级城市销售改善使得库存去化，10月十大城市商品房库销比有所回落，但仍处2010年以来同期新高。10月百强房企拿地面积、金额同比增速均大幅转正，有低基数影响，或也受到取消地价上限政策的提振。 020/1021/421/105432106677 指标数据表现解读乘联会预计，10月狭义乘用车零售市场同比增长9.5%，增生产库存10月前22天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速分别升至19%、7%。乘联会预计10月狭义乘用车销量202万辆，环比增长0.1%，同比增长9.5%。本周半钢胎开工率降至73%。10月汽车经销商库存预警指数升至58.6%。速较9月加快，有基数走低的影响，两年平均增速高位放缓，销量绝对水平处2014年以来同期高位。10月车市热度温和延续，一方面是地方促消费、补贴常态化，与企业促销合力对年底车市构成稳定支撑，但另一方面，10月中旬乘用车总体市场折扣率约为18.7%，相较9月底（18.5%）提升，达近年最高，降价加重终端消费者观望情绪，促销边际效益递减，限制增长空间。本周半钢胎开工率回落，仍处2014年以来同期次高位。10月汽车经销商库存预警指数略 有上行，上行幅度低于季节性，处历年同期中高位。20/1021/421/1022/422/1023/423/102020202120222023数据表现数据表现生产库存9月产业在线冰箱、洗衣机厂家销量增速分别升至26.4%、21.4%。9月产业在线冰箱、洗衣机厂家产量增速分别收窄至19.2%、20.4%。9月产业在线冰箱厂家库销比略降至0.47，洗衣机厂家库销比略降至0.29。9月三大白电厂家销量增速涨多跌少，其中冰箱和洗衣机增速继续上行，空调增速由正转负。具体来看，在各地促销政策的支持下，冰箱内销环比有所提升、同比增速略有放缓，而受去年同期基数走低的影响，外销增速高位续升；洗衣机内销也有提速，低基数效应下外销延续高增长。9月三大白电厂家库销比涨多跌少，其中空调库销比继续走高，仍处历年以来同期高位；冰箱略降至0.47，处2016年以来同期次低位，洗衣机库销比降至0.29，创2016年以来同期新低。0图6产业在线冰箱库销比 88休闲服务：上周电影票房收入、人次双双下行，空档期市场冷淡休闲服务：上周电影票房收入、人次双双下行，空档期市场冷淡数据表现数据表现上周电影票房收入及观影人次双双下行，其中票房收入降至4亿元，环比增速录得-8.6%，观影人次降至1031万人次，环比增速录得-6.5%。上周票房收入与观影人次双双下行，处于2017年以来的同期次低位。目前电影市场正处于国庆档向贺岁档切换之间的“空档期”，缺乏重磅商业大片上映，观众的观影需求较低，文艺片主导电影市场。具体影片来看，《河边的错误》以1.2亿元周票房收入夺得周榜冠军，国庆档老片《坚如磐石》以4432万元票房收入位列周榜第二，《拯救嫌疑人》以4087万元票房收入位列周榜第三。0w1w5w9w13w17w21w25w29w33w0w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49数据表现数据表现10月重卡销量约8万辆，同比增速上行至66.1%，环比增速由正转负至-6.7%。10月重卡销量约8万辆，同比增速上行至66.1%，环比增速由正转负；从绝对销量来看，10月重卡销量在近7年中处于中游水平。一方面，燃气车需求依旧火热，重卡销售中约七成为天然气车，燃气车对柴油车的替换需求一定程度上拉动了整体销量的同比上涨；另一方面，海外市场订单量较为稳定，环比基本持平，同比继续保持增长。0 2022 2022化工：本周PTA产业链价格涨多跌少，涤纶化工：本周PTA产业链价格涨多跌少，涤纶POY库存下行数据表现数据表现价格生产库存本周PTA产业链产品价格涨多跌少，本周聚酯产业链开工率普遍下行，其中PX、PTA、聚酯和织造业均有回落。本周纯碱开工率和石油沥青装置开工率双双走低。本周涤纶POY库存天数略降至16.4天。本周PTA产业链产品价格涨多跌多少，其中PTA和聚酯切片上行，而涤纶POY下行。生产端有所转紧，本周聚酯产业链开工率普遍下行，其中PX、PTA、聚酯和织造业均有回落。本周纯碱开工率和石油沥青装置开工率双双走低，其中纯碱开工率仍位于2018年以来历年同期高位。随着传统旺季临近尾声，下游织造企业备货积极性低，在产需双双转弱的背景下，本周涤纶POY库存天数略降。502020202120220202021202W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W00钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速上行，库存双双去化数据表现数据表现价格生产库存本周钢价螺纹、热板均升，吨钢毛利螺纹、热板双双上行。本周铁矿石价格指数走高。本周全国钢厂高炉开工率降至80.1%，样本钢厂钢材产量增速降幅收窄至-5%。本周样本钢厂钢材库存去化，钢材社会库存同步去化。本周钢价螺纹、热板均升，在钢价上行的带动下，吨钢毛利螺纹、热板双双上行。生产端边际转紧，受多家钢厂检修影响，本周全国钢厂高炉开工率下降，日均铁水产量也有所减少，不过样本钢厂钢材产量同比增速降幅有所收窄。在钢价回升及下游需求回暖的带动下，本周建材成交量持续上行，厂库发货节奏略有加快，不过北方雨雪天气影响发运，本周样本钢厂钢材库存和社会库存双双去化，其中厂库去化较上周加快、社库去化有所放缓。水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比略升水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比略升数据表现数据表现价格库存本周全国水泥市场价格延续上行，环比涨幅有所放缓。本周百年建筑基建水泥直供量升至247万吨，环比增速放缓。本周全国水泥企业库容比略升至72.5%。本周全国水泥市场价格上行，水泥企业库容比略有上行。10月底11月初，国内水泥市场需求维持弱势运行态势，北方地区受持续降温影响，需求不断减弱；而南方地区天气晴好，需求稳定。本周百年建筑基建水泥直供量继续上行，一是重点项目用量继续回升，二是天气转好，传统施工旺季下局部项目开始提速；房建方面，需求有所放缓，各地主要还是以续建项目为主。价格方面，受益于企业执行错峰生产，以及为在最后需求期提升盈利，南方地区企业仍在积极推动价格上涨。20/1121/522020202120222023玻璃：本周浮法玻璃均价下行，企业库存有所回补玻璃：本周浮法玻璃均价下行，企业库存有所回补数据表现数据表现价格库存本周全国浮法玻璃均价下行，环比增速降幅有所走扩。本周浮法玻璃库存升至4127万重箱。本周国内浮法玻璃均价下行，环比增速降幅有所收窄。本周浮法玻璃市场整体需求趋缓，除个别企业月初有提涨带动外，多数企业对后市信心不足，价格多有所下调或执行优惠价格让利走量。当前下游加工厂承接订单较为主，本周浮法玻璃库存有所回补。22/1123/120202020—2021+2022+20230数据表现数据表现原油价格本周Brent、WTI原油价格均降。原油价格上周全美商业原油库存回补，生产、生产、库存本周CRB指数均值下降。美元指数本周美元指数均值回落。本周联合国大会通过巴以问题相关决议草案，投资者对因中东局势影响原油供应的担忧缓解，全美商业原油库存连续两周回补，美国新增非农就业数据不及预期，均利空油价，本周Brent、WTI原油价格震荡下行，均值回落。本周贝克休斯原油钻井平台数量减少。本周CRB指数均值下降。美联储11月议息会议宣布暂停加息，同时美国10月新增非农就业人数低于预期，失业率上升，本周美元指数均值回落。WTI原油现货价（美元/桶）有色：本周金属价格均有上行，铜、铝库存双双去化数据表现数据表现价格库存本周LME铝库存下降。本周美联储暂停加息，且10月新增非农就业数据低于预期，失业率创新高，加息或结束的预期推动美债收益率下降，美元指数下跌，金属价格的压力缓解，但需求端仍未见明显改善，限制金属价格回升幅度，本周LME铜、LME铝价格均值上行，COMEX黄金、COMEX银均价回升。本周铜、铝库存双双去化。20/1121/521/1煤炭：本周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存回补煤炭：本周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存回补数据表现数据表现价格生产库存本周焦煤、动力煤价格均降。本周大、小型焦化企业开工率均升，中型焦化企业开工率略降。本周秦皇岛港煤炭库存回补。本周煤炭价格均降，焦煤、动力煤均价双双下行。生产方面，本周大、小型焦化企业开工率均升，而中型焦化企业开工率略有下降。本周煤炭市场供需格局相对宽松，一方面，本周我国大部分地区气温仍未大幅下降，电煤消费稳定，库存充足抑制采购需求释放，暖冬预期下补库积极性不足；另一方面，为助力我国冬季能源保供，大秦线秋季集中修提前结束，货源集港显著增加但下游转移不畅，各港疏港压力有所增加，本周秦皇岛港煤炭库存明显上行。20/1121/521信息来源：WIND，财通证券研究所2020202120202021W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息来源：WIND，财通证券研究所数据表现数据表现铁路公路10月前29天重点港口集装箱吞吐量、重点港口货物吞吐量同比增速均降。10月前29天铁路货运量同比增速转正。本周整车货运流量指数回落，主要快递企业分拨中心吞吐量指数和公共物流园吞吐量指数续升。本周油运表现较好，CCFI指数升，BDI指数下降；而受进入四季度传统油运旺季及近期油价回落的影响，BDTI指数已连续第8周上行，且录得近十年来历年同期次高，仅低于2022年同期。10月前29天货运量同比增速涨少跌多，重点港口集装箱吞吐量、重点港口货物吞吐量双双下降，铁路货运量同比增速转正。本周整车货运流量指数回落，主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值与公共物流园吞吐量指数均值延续上行。00w1w6w11w16w21w26w31w36w客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降数据表现数据表现旅客发送航空本周23城地铁客运量下行，四大一线城市地铁客运量同步下行。本周我国执行航班架次数本周全国23城地铁客运量下行，四大一线城市地铁客运量同步下行，本周北京、上海地铁客运量恢复至2019年同期的91.2%、98.2%，深圳客运量续创2018年以来新高。本周我国执行国内、国际航班架次数双双下行，同比增速也有所回落。020192020—2021—2022202300w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51 指标数据表现解读10月六大发电集团日均耗煤增速降幅收窄，两年平生产库存10月六大发电集团日均耗煤增速降幅收窄至-0.3%，11月前3天耗煤增速