2023年软件外包行业分析报告

2023年软件外包行业分析报告目录一、软件服务外包——节约成本与专业化 PAGEREFToc368423997\h3二、软件外包行业的标杆——印度 PAGEREFToc368423998\h51、印度在全球占有领先地位 PAGEREFToc368423999\h52、离岸外包市场印度是霸主 PAGEREFToc368424000\h73、印度市场近年持续增长 PAGEREFToc368424001\h94、软件外包服务已成印度最重要支柱产业之一 PAGEREFToc368424002\h115、印度软件外包仍以ITO为主 PAGEREFToc368424003\h11三、印度软件外包优势明显 PAGEREFToc368424004\h121、丰富且相对廉价的人力资源 PAGEREFToc368424005\h132、语言和文化形成天然优势 PAGEREFToc368424006\h143、知识产权保护增加砝码 PAGEREFToc368424007\h164、明确的产业促进和税收优惠政策 PAGEREFToc368424008\h175、积极进行质量认证 PAGEREFToc368424009\h18四、TCS和Infosys的扩张之路——并购 PAGEREFToc368424010\h21五、Infosys的借鉴——上市后快速发展 PAGEREFToc368424011\h231、公司收入与员工数高度相关 PAGEREFToc368424012\h232、公司收入与客户数明显正相关 PAGEREFToc368424013\h25六、爱尔兰软件外包 PAGEREFToc368424014\h26七、菲律宾软件外包 PAGEREFToc368424015\h28八、国内主要企业简况：博彦科技 PAGEREFToc368424016\h31九、风险分析 PAGEREFToc368424017\h33一、软件服务外包——节约成本与专业化外包是将企业的部分业务委派给外部的专业公司，外包的两个核心目的是节约成本和专业化。软件外包是服务外包的一种。服务外包分为信息技术外包（ITO）、业务流程外包（BPO）、知识流程外包（KPO）；按服务对象分，发包商和接包商在一个国家为在岸外包（onshoreoutsourcing）、发包商和接包商在不同国家为离岸外包（offshoreoutsourcing）。ITO（InformationTechnologyOutsourcing）即“信息技术外包”，是指发包商委托接包商向企业提供部分或全部信息技术服务功能，既包括产品支持、又包括专业服务。具体内容按附加值由低到高可分为：IT基础设施（设施管理、网络管理、应用管理）、软件（桌面管理、应用集成、应用开发、ERP）、IT咨询、软件研发等。BPO（BusinessProcessOutsourcing）即“业务流程外包”，是企业将一些重复性的业务流程外包给供应商，以降低成本、同时提高服务质量。BPO包括管理流程外包（内容、采购、物流、供应链、财务）、人力资源外包（招聘、培训）、客户关系外包（呼叫中心、营销）等。ITO更关注企业IT基础设施建设和软件支持，而BPO关注的是企业内部运作或客户的后端活动，BPO的很多业务都离不开IT系统的支持，因此在实际操作中一个项目可能既包含ITO又包含BPO。KPO（KnowledgeProcessOutsourcing）即“知识流程外包”，是指将公司内部具体的业务承包给外部专门的服务提供商。KPO的中心任务是以业务专长而非流程专长为客户创造价值，KPO是BPO向更高层次的延伸，更多地寻求先进的分析与技术技能、以及果断的判断能力。KPO主要是以知识、经验为主的活动如市场研究、商业分析、商业咨询等。在ITO、BPO、KPO的具体分类中，价值链的高低各有不同；但整体来讲，ITO到BPO、再到KPO是一个价值增值的过程。发展中国家的具体发展情况是，ITO最多，BPO以较低端的呼叫中心业务为主，KPO很少。具体业务附加值高低的一个直接体现是雇员人均产出的水平，人均产出越高，表明业务的附加值越高。向附加值更高的业务转移是服务外包产业升级的重要路径，另一条路径是向行业方向转移，走行业专业化的路线。我们研究的软件外包指这三类外包业务中以软件为载体的部分，早期的软件外包主要是ITO，未来企业的业务流程将与IT系统和软件有更深刻的联系，因此软件外包从ITO到BPO、KPO也是一个价值增值的过程。二、软件外包行业的标杆——印度1、印度在全球占有领先地位印度软件外包行业在全球占有领先地位，印度软件外包公司在国际外包市场具有很强的竞争力。IAOP发布的全球外包Top100中，印度软件外包公司Wipro、Infosys、HCL名列前十。（此排名只是报名企业的排名，并不代表全部外包企业排名。）印度软件外包的发包方主要是美国和欧洲，近十来年间，印度软件外包产业的发展使得美国和印度出口项目中的计算机与信息服务净出口发生了逆转：美国在2023年之前，是计算机与信息服务的净出口国，而从2023年开始，计算机与软件服务的逆差逐渐扩大；与此同时，印度的计算机与信息服务的净出口每年均有大幅增长。从总量而非结构上的趋势看，印度的软件外包对美国的软件外包形成了替代。2、离岸外包市场印度是霸主全球服务外包咨询公司Tholons公布的2023年度全球前100离岸外包目的地排名，前二十个目的地城市中有6座印度城市，且全部在前7名；有4座中国城市入围前二十，但全部在十名之后：印度仍然稳坐全球软件外包老大哥的地位，中国虽然发展较快，但仍然属于第二梯队。菲律宾、爱尔兰、波兰也入围前十。我们注意到此排名是所有服务外包的排名，不仅包括纯软件外包，还包括其他类型的服务外包如语音外包，其中排名第三的菲律宾的马尼拉即是以语音外包领先。看排名前十的外包目的地的公司分布，印度的班加罗尔、孟买、钦奈、海得拉巴、浦那分布着印度前五大软件外包公司的各类子公司。这些印度软件外包巨头已成长为全球化的跨国公司，其分支机构也延伸到其他热门外包目的地比如菲律宾的宿雾、爱尔兰的都柏林，以及中国的上海、北京、深圳、大连、香港等，在这些软件外包城市中，本土公司与印度软件外包巨头共存。3、印度市场近年持续增长印度软件外包行业规模持续增长，从2023年的600多亿美元，到2023年，已突破1000亿美元，其中离岸外包收入达691亿美元，比上一年增长16%；在岸外包收入达317亿美元，增长10%。离岸外包和在岸外包的收入比例基本在2：1左右波动，说明印度的软件服务外包市场发展较为均衡，另一方面看，印度软件产业的收入主要是由出口贡献。软件外包在印度经济中占据越来越重要的地位，印度的软件外包产业近五年年均增长率为13%，高于GDP增长率，为印度经济发展做出重要贡献，这也正是印度政府重视软件外包产业的重要原因。印度软件外包行业是出口导向的，在全球外包市场中占有一半以上的市场份额。2023年，印度在全球软件外包市场中的份额为51%，近几年持续增长，2023年提高到58%。4、软件外包服务已成印度最重要支柱产业之一2023年，IT-BPO产业仅占印度GDP的1.2%，这一比例逐年增加，到2023年占GDP比例提升到7.5%。同时，软件外包构成了印度最重要的国际贸易品类，2023年，软件外包产业占印度出口（商品和服不到4%，到2023年，这一比例提升到25%，已经成为印度出口中最为重要的一个部分之一。5、印度软件外包仍以ITO为主软件外包按外包内容分可分为ITO、BPO和KPO。广义来讲，美国服务于行业客户的跨国IT公司如IBM、埃森哲从事的也是外包业务，但其更强调“咨询与IT服务”，事实上是以高端的咨询业务（KPO）带动业务流程(BPO)和IT服务(ITO)发展，更注重顶层设计，强调专业化而非节约成本。印度软件公司Infosys去年提出“Infosys3.0”转型，正是向美国这类公司看齐，谋求在价值链更高端获得发展机会。2023年，印度软件外包中ITO收入401亿美元、BPO收入159亿美元；ITO和BPO的增长几乎同步，二者比例在5:2左右波动。这表明基础IT服务的需求仍然很大，印度软件产业向与业务流程结合的软件服务转型尚没有实质性进展。在市场参与者方面，印度软件外包行业集中度较高，前十名的服务商占据了市场40%的份额。这些服务商通过在各地建立分支机构和并购，逐渐成长为具有国际竞争力的软件外包公司。三、印度软件外包优势明显服务外包的发展是全球分工细化的自然产物，中国和印度在国家发展阶段、人口规模方面非常相似，为何中国在制造业分工中处于价值链最低端的组装环节，而印度却能在服务业的分工中将软件外包发展成国家重要的产业呢？我们认为印度软件外包行业之所以能取得成功，除了印度在语言、文化方面的优势有很大关系外，也离不开政府的支持、法律环境和产品质量的不断完善。1、丰富且相对廉价的人力资源服务外包业发展的深层逻辑是服务业国际分工的细化，而国际分工的原动力是寻找最具成本优势的地区；软件开发70%的成本是人力成本，丰富且成本较低的软件工程师是印度软件外包产业发展的基础。在教育层面，印度精英教育和大众教育并重，在近3000所中学、1000多所大专院校开设不同层次的信息技术专业课程，还依靠民办和私营机构以及软件企业实行人才的整体培训，具有丰富的信息技术人才储备。印度软件外包产业从业人员的增长与产值的增长几乎同步。从2023-2023年，人均产值有所提升，表明产业发展更依赖人员个人知识；虽然如此，人均产值同美国相比仍处于较低水平，仍是人力资本密集型行业，产业竞争力较为依赖人力资源的累积。印度作为发展中国家，其软件工程师的平均工资水平远低于欧美等发达国家。根据Infosys2023年财报的数据，2023年Infosys软件开发的薪资和奖金支出为1778.6亿卢比，软件人才数量为14.7万，折合成美元软件人才的人均年薪约2万美元。根据美国招聘网站CareerCast的评估，2023年美国软件工程师平均年薪为8.8万美元。如果美国企业选择将软件开发外包给印度公司，会节约近四分之三的成本。2、语言和文化形成天然优势不同于制造业外包，服务业外包中发包方和接包方有更多的沟通需要，因此语言沟通较容易、文化较接近的国家更容易建立起发包和接包的商业关系。软件服务外包的发包方以美国和欧洲占80%的主要份额，主要沟通语言为英语；印度在英语方面的独特优势是其在软件外包市场取得成功的重要原因。印度政府高度重视英语教学，自1947年独立后，宪法就把英语确定为官方语言之一，官方文件、电台广播、工作交流皆以英语为主，社会具备良好的英语语言环境。1968年的《国家教育政策》把英语教学提到了更重要位置，特别指出学习英语来促进印度经济发展：在12年的小学到中学的教育时间里，大部分学校从始到终都用英语授课；而到了高等教育阶段，除个别文科外，学习课程全部采用英语教学。语言一方面在外包服务的直接沟通上起作用，另一方面，由于使用英语阅读、工作，印度人更熟悉西方的政治、经济、法律制度和社会结构和技术变革等信息，在文化上的亲近性也是印度在欧美服务外包市场成功的原因。从印度软件外包的海外市场分布来看，印度离岸外包的主要服务对象也是美国、欧洲等英语国家，并且与离岸外包需求比例高度一致。3、知识产权保护增加砝码软件外包涉及专利、商标、著作权以及商业秘密等，基本涵盖了知识产权的每一个领域，其中最重要的是软件著作权的归属问题。印度为了促进软件外包产业发展，在知识产权的法律环境方面做了很多努力，完善知识产权立法、并且在法律实施方面严格落实。立法是一个方面，印度政府在法律的实施方面也采取了很多措施，具体有：政府编写《知识产权法手册》，免费分发到中央政府、各邦政府和各级警察局官员手中，并向政府执法官员、警察和海关官员提供知识产权法培训；定期检查知识产权保护的执法工作，把具体执法责任落实到官员个人；加大对知识产权执法机关执法设施和装备的资金投入；制定《专利操作及程序手册》等具体的执法操作规程，供各地执法官员遵照执行；在地方警察局内设立独立的版权实施处，使用来源识别码(SIDCODE)打击盗版；在11个邦及3个中央直辖区的政府内专门指定一位官员协调政府和知识产权组织及产权人的关系，为加强知识产权组织及产权人与执法机关的联系，及时交流相关信息等。4、明确的产业促进和税收优惠政策印度的软件外包是政府重点扶持的一个产业，早在1986年，印度政府就制定了《计算机软件出口、软件发展和软件培训政策》，明确把发展服务外包提高到国家战略高度。为促进产业发展，政府建立软件技术园(STPI)和经济特区，并出台一系列针对软件外包企业纳税、IT产品出口方面的税收优惠政策。在企业所得税方面，提供10年减免期限(前5年全额免税，其后5年50％免税)，如果在经济特区则延长5年；经济特区内企业进口零配件、设备、货物，享受零关税；经济特区内企业采购和销售货物，销售税为零；经济特区内企业出口货物、软件取得利润免征所得税；服务出口免征服务税；投资收益可自由汇出。另外还有一些比较特殊的税收优惠政策，例如，在软件园区注册的软件企业2023年前免征所得税；在软件园区内注册且5年内实现至少25万美元外汇净收入的企业享受进口设备零关税；对软件研发中必需的进口软件免征关税；为开发软件而进口的硬件设备也采取了不同程度的关税减免；在国内采购中间产品的软件企业免除国内地方税。《国家电子/IT硬件制造政策》还专门规定了与软件相关的硬件产品的税收优惠，包括：降低IT硬件产品关税税率，部分产品关税为零；计算机消费税为12％，折旧率为60％；微处理器、硬盘驱动器、软盘驱动器、CD—ROM驱动器、DVD驱动器、USB闪存和Combo驱动器免征消费税。5、积极进行质量认证进行国际化的质量认证可以让企业获得更多的认可，是打破软件出口壁垒，走向世界的重要敲门砖。越来越多的印度软件外包企业采用ISO9001（质量管理）和ISO27000（信息安全）的国际标准，印度企业拥有最多的质量认证。过去三年间，获得质量认证的印度软件外包企业增长了18%，增加了30%的性能认证和20%的安全认证。CMMI（软件能力成熟度模型）是目前国际上最实用的软件生产过程标准和软件企业成熟度等级认证标准，可以表明企业在产品研发、软件服务外包、系统集成、IT服务等方面的能力；软件企业一般申请CMMI-DEV（研发）或CMMI-SVC（服务），CMMI5是其最高等级。印度企业在申请CMMI认证方面非常积极，2023-2023年，通过CMMI-DEVv1.3第五级成熟度认证的印度企业（部门）有52家，中国企业（部门）有34家；获得CMMI-SVCv1.3第五级成熟度认证的印度企业（部门）有9家，而中国企业（部门）只有1家。印度企业重视质量认证，同政府的鼓励措施也有关，政府提供给产业界不超过50%的申请费补助，鼓励企业重视质量认证。比较2023-2023年通过CMMI-DEVv1.3第五级成熟度认证的中国企业和印度企业名单，可以发现，这两份名单中有很多是美国跨国公司在中国和印度的分部，如IBM、惠普、微软等，这表明CMMI认证在美国软件企业中有较高的认可度，美国跨国公司在寻找外包或分包合作伙伴时，CMMI认证是一个有力的实力证明。印度排名前十的软件外包公司（部门）有七家在2023-2023年间通过了CMMI-DEVv1.3第五级成熟度认证，CMMI证书使得印度软件公司更易得到国际市场的认可。四、TCS和Infosys的扩张之路——并购印度软件外包产业有很高的行业集中度，而并购是行业整合的重要手段，印度软件巨头Infosys和TCS在发展过程中，并购是它们一直坚持的战略。并购有三个层面的目的：一是收购全球其他地区的解决方案公司（如Infosys收购澳大利亚的ExpertInformationService和新西兰电信Gen-i旗下的软件解决方案业务），是期望快速进入国外市场，进行全球化布局；二是收购在某一行业具有深厚经验的公司（如Infosys收购LodestoneHoldingAG、TCS收购CitigroupGlobalServicesLimited），是期望获得在行业方面更专业的能力，获得行业客户和行业解决方案专家等企业资源；三是收购在某方面具有技术优势的公司（如TCS收购ComputationalResearchLaboratories），是期望将收购公司的技术资源整合到公司的业务升级和转型策略中来，助力公司业务发展和战略转型。相对于自己设立分支机构扩张、通过内部研发获得技术和行业经验，并购是一种更快速的扩张和提升企业能力的手段，在行业整合的大环境下能帮助企业更快的获得竞争优势。五、Infosys的借鉴——上市后快速发展1981年，Infosys成立，目前位全球著名的IT服务公司。1993年，印度国内上市，之后飞速发展：2023年到2023年的复合增长率达45%。2023年收入为74亿美元，人员规模15.67万人，净利率超过23%；其服务行业主要为金融、电信和制造等行业。1、公司收入与员工数高度相关从20世纪跨入到21世纪后，Infosys迎来了其发展速度最快的十多个年头，2023年公司收入为8亿美金，到2023年收入已超过74亿美金，10年收入增长超过9倍。与此同时，公司规模和人员的增长也呈同比例变化，员工人数从2023年的1.54万人增长到2023年的16.67万人，10年增长10倍。从下图我们可以看到，公司收入增速与员工数增速除了2023、2023年变化不一致外，其余年份均呈现明显正相关。公司员工人数在1万到5万人之间的增速最快，从1万人到5万人只用了不到5年的时间，之后员工的增速出现下降，从5万人到15万人用了6年时间，与此同时收入增速也相应下降。相对应的，公司人均产值在员工增速最快的4年中呈下降趋势，由2023年的4.91万美元下降到2023年的4.08万美元。员工增速下降后，人均产值也得到提升。由此我们认为：公司在人员快速扩张期伴随着收入的高增长和人均产值的下降，人员扩张放慢后收入增速也同步放慢但人均产值得到提升。2、公司收入与客户数明显正相关从客户的角度分析，也可以从另一方面说明infosys的收入变化与客户数有较强的关联度，在客户数量增加的同时客户结构也有变化，年贡献超过1000万美元的客户比例由2023年的不到30%增加到2023年超过40%，大客户占公司比例逐渐提升。Infosys大客户数量和比例的提升并没有给公司带来毛利率的提升，反而在十年间毛利率呈现温和的下降趋势，从2023年的50%下降到2023年的40%。从全球软件外包的领头企业Infosys的发展历程我们可以看到，公司人数在超过1万人之后，进入了快速成长的5年黄金时期，收入与人数均实现了高速增长。当人数超过7万人后，公司收入增速下降一个台阶，进入到稳定增长期。十年间公司毛利率总体呈现稳定下降的趋势，我们认为这与公司在客户中的议价能力也有一定相关性，大客户比例提升后，公司业务稳定性提高，但议价能力也被削弱。六、爱尔兰软件外包同印度一样，爱尔兰也是最早进入离岸服务外包产业的国家之一，但爱尔兰主要为欧洲市场服务。2023年，英国和爱尔兰的IT-BPO市场规模为520亿美元，占欧洲软件外包总成交额的一半以上；其中百分之八十的合同是IT服务合同。预计到2023年英国和爱尔兰的IT-BPO市场将达到600亿美元，BPO将达到140亿美元，年均增长率为6.5%。同印度不同的是，外资企业是爱尔兰软件产业发展的重要组成部分：全球排名前10位的软件企业在爱尔兰都设有分支机构；都柏林是Microsoft、IBM、Intel、Oracle、Google、Yahoo等世界知名IT公司的欧洲总部所在地；印度软件外包跨国公司TCS、Infosys、Cognizant也在都柏林设有分支机构。2023年，爱尔兰排名前十的供应商中有七家总部位于欧洲，但前三的供应商中有三家是非欧洲企业。外资企业将大部分软件开发工作在本土的总部完成，而在爱尔兰主要完成软件本地化、装配、打包和销售等工作，并将产品出口至欧盟及其他地区。爱尔兰的软件开发工资逐渐上升、生活成本增加使得爱尔兰在人力成本方面的优势变的不明显。然而，政治稳定，低公司税、文化和语言优势、高教育程度、优秀的基础设施仍是爱尔兰软件外包的核心竞争力。爱尔兰最初提供电脑软件的本地化服务，随着人力成本的上升，爱尔兰的外包产业向产业更高端迁移，升级到更高附加值和更具发展潜力的专业化细分市场和特殊的商业应用市场，其中一个重要领域是财务服务外包领域。2023-2023年间，爱尔兰的ICT和工程雇员呈下降趋势，而国际和财务服务的雇员则增长了两倍多。七、菲律宾软件外包菲律宾IT-BPO产业近年来持续增长，2023-2023年保持年均29%的增长速度。预计到2023年IT-BPO产值达到200亿美元，最差预计可达150亿美元，而乐观预期可达到250亿美元。IT-BPO占GDP的比重逐年增加，从2023年的2.7%增加到2023年的4.8%，预计到2023年将占GDP的7%。菲律宾的IT-BPO的构成以呼叫外包为主，占69%，非呼叫外包和KPO占18%；而IT外包只占到全部IT-BPO的8%。呼叫外包是业务流程外包中较为低端的一种，相对于IT外包，呼叫中心业务对雇员的教育程度要求较低，一般要求高中以上即可；呼叫中心雇员创造的平均收入水平也最低，仅为1.97万美元。中国在发展服务外包时以软件外包为主，菲律宾IT外包的占比比较小，短期对中国并不构成明显的竞争对手关系。但近年来，菲律宾的软件外包产业发展较快，据PSIA的数据，2023年菲律宾软件出口达11.6亿美元，较上一年增长17%，2023-2023年保持了年均27%左右的增长率。如果保持此增长势头，菲律宾在软件外包市场的发展潜力不容小觑。八、国内主要企业简况：博彦科技公司为客户提供离岸交付、在岸交付、现场服务和项目合作等交付模式，其中离岸和近岸及现场的组合为其最常用的模式。由于公司客户包含众多世界500强企业，客户业务分布不同区域，因此，公司全球化的布局有利于其更好的服务于客户。目前，公司在国内，美国，日本，新加坡和印度20个城市有分支机构，具备全球交付的能力。公司业务跨越多个行业：高科技、互联网、金融、电信和制造业等，客户包括：微软和HP等高科技行业客户，阿里巴巴和Google等互联网客户，中国平安和太平人寿等金融行业客户，华为和CISCO等电信客户。博彦科技的优势：1、公司业务跨越多个行业：高科技、互联网、金融、电信和制造业等，客户包括：微软和HP等高科技行业客户，阿里巴巴和Google等互联网客户，中国平安和太平人寿等金融行业客户，华为和CISCO等电信客户。2、公司在国内，美国，日本，新加坡和印度20个城市有分支机构，具备全球交付的能力。3、公司近8000人，上百个项目在不同地方同时运行，合规，按时，高质量的交付得到了客户认可，毛利率高于同行。公司通过收购大展进入了快速增长在的快车道。我们从公司上市以来就一直看好其外延式发展的模式。软件外包行业公司要实现快速增长，尤其是达到一定收入级别的公司，通过收购扩张是其必然的选择。参考印度的软件外包巨头，他们在其快速发展期也是通过很多的并购实现企业规模的扩大，从而带动盈利能力快速增长。我们认为公司不仅会以并购方式继续发展，同时还会提高公司的业务水平和能力，向着世界一流软件服务外包企业的目标快速前进。九、风险分析1、人力成本上升速度与幅度超预期2、美国、日本等市场加强对本国外包产业的保护3、行业竞争加剧，单价下降较快

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密