产融一体化的收益与风险管控

产融一体化的收益与风险管控

自20世纪80年代以来，国家实施了内部改革和开放的发展政策。中央公司建立了财务公司，强调了其政治地位和对政策的深远影响，并以不同的方式探讨了产业资本和金融资本的完美结合。目前,中央企业参股、控股银行、保险、证券、租赁等金融企业已经不是个例。中央企业金融化冲动日渐高涨,风险与收益在哪里,又如何有效推进、稳步发展产融一体化,笔者从我国产融一体化发展进程着眼,在剖析产融一体化带来收益与风险的基础上对产融一体化进行理性探索,提出审慎抉择对待、突出风险管控、渐进式推进产融一体化的思路和措施。一、中国的国内一体化进程(一)占有和控制的金融及虚拟资本产业资本是工业企业包括第一、三产业中的非金融机构所拥有和控制的货币及实体资本。金融资本一般是指银行、保险、证券、信托、基金等金融机构占有和控制的货币及虚拟资本。由于我国目前严格禁止银行等金融机构兴办、投资实业,故尚不存在由融而产的实际,产融一体化是靠由产而融形式进行,由产业实体或直接创办财务公司,逐步升格为银行,或通过参股、控股等方式进入金融企业重组金融资本,形成一个产业实体控制的组织形态。(二)以“产”为导向的企业管理第一阶段是20世纪80年代后期起步阶段,产融一体化最早的实践探索可以追溯到东风汽车公司成立财务公司,至1992年首都钢铁公司将其财务公司升格为华夏银行止。此阶段以央企创办财务公司为主要形式。据统计,目前国内大约有80家央企独立组建了财务公司,如神华、宝钢、中电力、华电、中石油、中石化等。第二阶段是20世纪90年代中期的治理阶段。由于大量产业资本和金融资本联合起来,组建、参股证券、信托等金融机构出现了混乱状况,国家相继颁布了《商业银行法》、《保险法》等,实行金融分业经营、分业监管的体制,规定商业银行在境内不得从事信托投资和股票业务,不得向非银行金融机构和企业投资。标志着由融而产的终结,在一定程度上推动了由产而融的进程。第三阶段自20世纪90年代后期开始,央企产融一体化发展到新的阶段。随着《企业集团财务公司管理办法》的颁布以及加入WTO后金融管制放松,央企财务公司经营运作日趋成熟,内部资金集中管理网络化运作越来越普遍,参股、控股银行、保险、信托等金融企业的趋势强劲。总体上看,即使从央企成立财务公司进行产融一体化的最初实践算起,也只有20多年时间,相对于欧美一些产融一体化的典范企业,如美国的通用电气,央企产融一体化仍处于初级阶段,还有相当长的路要科学探索、理性推进。二、产金一体化的风险分析(一)提升资金集聚效应,强化资金聚集效应世界各国都实行金融市场准入制,只是门槛高低不同。金融产业具有高收益高风险共存的特性,关系到国家经济安全,甚至政治稳定。央企通过创办财务公司打造内部资金集中管理平台,或参股、控股重组金融企业等方式追逐作为稀缺资源的金融资质与牌照,积极推进产融一体化进程,可以取得以下好处:一是内化外部资金融通,降低资金筹措费用。央企通过财务公司将成员企业闲散资金汇聚起来形成企业资金聚集池,能够起到调剂内部资金余缺作用。财务公司吸收资金富余成员企业的存款对资金供不应求的成员企业进行内部放贷,不仅能减少对外部银行贷款的依存度,削减国家经济波动、宏观调控的不利印象,还将外部贷款内化到各个成员企业,降低企业整体资金筹集费用。二是优化内部资金管理,提高资金运营效率。央企拥有大量成员企业,资金存量分布在不同银行账户,资金流量由成员企业自行管理,呈现出资金管理条块分割、资源分散,资金余缺难以调剂的状况。央企通过借助互联网技术,打造内部资金集中管理平台,创新资金管理体制机制,统筹内部资金运作,强化资金集中统一管理,打通内外部资金流动渠道,不仅从整体上盘活了资金存量,优化了资金调度,提高了资金流动性,还形成了网上操作、上下联动,整体统筹、协调高效的央企资金管理体制,创新了资金的资本化运作方式,增强了央企内部资本集聚效应。三是强化产融协同效应,增强市场竞争实力。通过构建财务公司、参股、控股等推进产融一体化直接延伸了央企产业活动链。央企逐渐形成的全产业经营体系,对增强产业与要素的集聚效应、密切银企业资金关系、降低经营成本等有着明显促进作用。央企凭借对商业银行等金融企业的影响力、控制力稳定生产建设的外部资金来源,为开拓国内外市场、提升市场竞争力提供有力资金保障。(二)产融一体化将为央企业务发展保驾护航央企在看到推进产融一体化机遇的同时,必须清醒认识、正确把握金融资本高风险、风险呈系统化的特点。特别是在金融危机有可能二次卷来之际,对推进产融一体化可能带来的风险更要倍加关注。面临的挑战主要包括:一是政策突破的挑战。尽管随着金融混业经营成为国际金融运行模式的主流,我国金融业分业经营、分业监管似乎有所松动,为推进产融一体化奠定了较为有利的政策环境。但国家对金融创新引起的金融衍生工具泛滥,进而导致金融危机发生的波及影响是心有余悸的。由于国内金融分业经营的格局、“一行三会”的监管体系、金融分业立法体系,加上一部一委分管中央企业人事与经营的管理体制等实际,央企产融一体化必将加快实业资本与金融资本联手垄断经营,严峻挑战目前的金融政策、法律法规与外部监管、社会公平等。二是风险管控的挑战。产融一体化直接打通产业资本与金融资本在央企的内生通道。由于资本具有天生的逐利性,企业在经济高涨时可能产生扩张冲动,依靠产融一体化的优势进行自我造血达到自我膨胀。从国家层面看,增加了宏观调控操作难度,影响经济调控效果,产生社会经济运行风险;从企业角度看,不仅面临金融风险管控挑战,还要接受产业资本与金融资本联动的风险,风险在企业得到明显放大,企业风险管控难度加大。三是业务整合的挑战。央企本身业务种类多、市场分布广,固有的产业管理要进行整合、提升。加上产融一体化的推进,带来了银行、保险、证券、租赁、抵押等新的业务领域,还有原有产业与金融业务的衔接、互动、整合等,都需要央企进行统筹考虑、通盘谋划。三、产权与金融一体化的建议(一)金融混业监管问题的政策建议要考虑到现有金融企业的经营格局,以及金融监管和宏观调控等问题,慎重对待央企产融一体化的愿景,积极研究国外产融一体化的经验和教训,对国内金融混业监管架构、金融立法体系、跨行业跨市场的风险阻隔、复杂关联交易审计、经营反垄断等问题进行政策研究。要主动抑制央企产融一体化普遍性冲动,引导央企恪守主业经营、做优做强产业的同时,优选经营管理规范、国际化程度高、产品金融化强的极少数中央企业,如钢铁、石油等行业的重点企业,进行产融一体化的探索、试点,增强有关产品国际定价话语权。(二)中国央企发展产融一体化需要加强风险防范意识,为产融风险管理提供可靠的金融人才支撑要深刻认识到金融高收益高风险的特性,综合考量自身实力,审慎抉择、慎重推进产融一体化。央企在推进产融一体化过程中,要始终坚守产业为主、金融为用,在一体化中加快产业资本的发展,促进金融资本做强的指导思想,要遵循金融业务分步拓展、金融人才在实践中培养的发展规律,持续强化风险管控,发挥出金融业务对产业发展的支撑作用。一是循序渐进发展。按照由内而外,由银行业务拓展到其他金融领域,先国内后国外的原则推进产融一体化。先从财务公司做起,理顺企业内部资金管理体制,强化资金集中运作机制,搞好企业内部资金的资本化运作。再参股国内金融企业,积累业务经验后投资控股金融企业。最后,择机进入国际金融市场开展国际金融业务。或者在开展国内资金集中管理的同时,探索和推进央企国外项目的资金集中运作,也可以在参股国内金融企业的同时,投资国外金融机构。二是培养金融人才。金融业属于人力资本、资金资本高度密集的行业。央企发展产融一体化,离不开金融人才的支撑。既要培养产融一体化高端人才,即懂产业、会金融的央企管理决策层;还要培养金融业务操作技能人才,支持央企金融日常业务开展。三是强化风险管控。央企在看到金融业务发展潜力和产融一体化带来协同效应的同时,还要认识到金融业高风险的特性,以及产业资本与金融资本联动的巨大风险,着力强化风险管理,构建企业内部分业经营、内部风险审计与内部风险控制的体制及运作机制。建立起金融资本与产业资本之间的防火墙,实现央企内部产业资本与金融资本相对独立运营的格局,有效阻隔产业风险与金融风险的联动性。我国实施产融一