2023年互联网彩票行业研究报告

2023年互联网彩票行业研究报告目录一、互联网彩票行业：下一个增长点 PAGEREFToc374545335\h31、中国彩票市场快速增长 PAGEREFToc374545336\h32、互联网彩票：新兴渠道拉动彩票需求 PAGEREFToc374545337\h5（1）互联网彩民数不断增长 PAGEREFToc374545338\h6（2）互联网提升彩民对彩票的购买需求 PAGEREFToc374545339\h7（3）移动互联网的发展 PAGEREFToc374545340\h83、彩票或将是另一个互联网流量变现手段 PAGEREFToc374545341\h9二、商业模式分析：谁能成为赢家 PAGEREFToc374545342\h101、数字类彩：门户网站占优势 PAGEREFToc374545343\h122、竞技类彩票：垂直类彩票网站的主战场 PAGEREFToc374545344\h133、“门户+垂直”模式可能成为赢家 PAGEREFToc374545345\h144、移动端竞争：格局未定 PAGEREFToc374545346\h15三、政策有望引导彩票行业健康发展 PAGEREFToc374545347\h17四、主要风险 PAGEREFToc374545348\h201、政策变化 PAGEREFToc374545349\h202、竞争加剧 PAGEREFToc374545350\h20一、互联网彩票行业：下一个增长点1、中国彩票市场快速增长中国彩票行业诞生于1987年，之后中国的彩票行业经历了一个快速发展时期，行业规模从最初的0.17亿元人民币增长至2023年的2615亿元人民币，年复合增长率达到45%。发展至今，我国已经成为世界第二大彩票国家，占全世界大约15%的市场份额，仅次于美国。英国《金融时报》预计：中国将在未来的十年内成为世界上最大的彩票市场。我国彩票主要有两大体系：福利彩票和体育彩票，2023年两大种类目前的占比大约为58%和42%。自中国彩票行业诞生以来，彩票的发行权就被特许授予民政部和国家体育总局两个部门，由这两家机构分别设立彩票发行机构：中国福利彩票发行中心和中国体育彩票发行中心，具体负责彩票研发、申报、发行销售等具体工作，而财政部则是彩票行业的监管单位。彩票对国家而言意义不言而喻，目前中国绝大多数彩票的收入专供社会保障体系使用，为缺乏资金的社保体系提供重要的资金来源。在经历了数十年的飞速发展之后，中国彩票行业的平均增长速度已经开始放缓，过去五年行业的复合增长率约为21%。根据世界彩票年鉴的数据，我国的彩票渗透率已经同国际平均水平相差无几，因此未来彩票行业可能将进入稳定发展阶段。根据艾瑞咨询的预测，未来3-5年内我国彩票行业整体增速将维持在20%左右，预计到2023年，中国彩票行业的整体市场规模将达4503亿。政府支持彩票行业的发展。彩票作为“微笑税收”，是政府部门的一条重要收入来源，为社会公益事业发挥了很大的作用，是社会保障体系的重要资金补充。随着财政收入压力逐渐增加，政府努力开辟多种财务收入渠道，彩票是较容易为各方所接受的一条扩大财政收入的方式。我们认为政府尤其是地方政府会继续多方面推动中国彩票行业的发展。2、互联网彩票：新兴渠道拉动彩票需求互联网彩票有望成为彩票行业增长的主要推动力。彩票行业增长放缓的一个重要原因是国内彩票销售渠道的建设已经基本成熟，增长主要来自于新彩种推动下单个投注站的销量增长。但是互联网的出现可能打破这一格局，互联网彩票销售企业可以提供更加丰富的玩法，更加便利的销售渠道和支付方式来满足客户的需求，其未来的增长空间应十分广阔。根据艾瑞咨询的数据，2023年我国互联网彩票销售额约150亿元，占彩票总销售额的5.6%，同比增长33.6%。艾瑞咨询预测，到2023年在线彩票销售市场规模将达到413亿元，未来3年的复合增长率为41%，远超过传统彩票市场的增长速度。我们认为互联网彩票未来增长将远超过传统彩票销售渠道的驱动力有下面三点：（1）互联网彩民数不断增长中国互联网用户规模在高速增长。随着互联网应用的进一步普及，互联网服务的不断提速，互联网用户的规模有望保持快速增长，网民和彩民之间的交集越来越明显，中国互联网彩民的基数在不断增长。根据《2023年中国彩票互联网普查报告》，75%的接受调查的彩民表示只要具备合适的上网条件，就会选择互联网形式购买彩票。（2）互联网提升彩民对彩票的购买需求互联网使用户购买彩票变得更加容易。相比现下渠道，互联网在满足彩民购买需求上有很大优势，彩民的购彩需求受到实体店面经营的影响，购买十分不便。在线购买解决了购买彩票的时间和空间限制，有望激发彩民的购买需求。（3）移动互联网的发展已经成为主要的互联网接入方式，2023年我国智能渗透率已经达到45%，13年或超过62%。移动互联网完美契合彩民的购买需求，一方面彩票的分析和购买满足移动互联网碎片化的时间特征，随着移动互联网的不断普及，用户可以随时随地通过等移动设备购买彩票，这部分新增需求将有望推动互联网彩票快速增长。3、彩票或将是另一个互联网流量变现手段互联网彩票可能成为互联网领域继广告、游戏、电子商务等领域之后又一个重要的流量变现手段。我们把互联网彩票行业同网络游戏、电子商务等行业进行比较后发现：横向来看，互联网彩票销售渗透率远低于网络游戏和电子商务等领域，未来渗透率进一步提升的空间很大。根据中国互联网络信息中心和艾瑞咨询的数据，2023年中国网络游戏用户渗透率为59.5%，网络购物的网民渗透率约为29.5%，与之相比较，目前我国的互联网彩票渗透率只有6%-7%。互联网彩票打造绿色产业链。传统有纸化彩票行业分为上游彩票玩法研发、中游彩票生产、下游彩票销售，纸质彩票扮演重要的载体作用。互联网彩票是无纸化彩票，不仅符合绿色环保的生态理念，而且可以将传统的有纸化产业链进行大大简化，省却中游彩票的制造环节，将使得下游彩票销售的利润提高，从而将彩票产业链简化为：彩票研发-互联网彩票销售的模式，缩短了产业链的长度，提高了彩票行业效率。二、商业模式分析：谁能成为赢家互联网彩票销售网站的商业模式是：彩票用户在网上进行彩票投注，互联网彩票企业将用户的投注金额全额支付给体彩中心/福彩中心，并将彩票计入用户账户，如用户中奖则将奖金支付给用户。体彩中心/福彩中心向彩票销售平台支付一定比例的服务佣金。互联网彩票销售模式相对传统彩票实体销售模式而言无物流成本，无库存压力，也无需大额资本开支。按照我国现行彩票收入分配情况，彩票销售收入的50%-69%（最低的彩种50%，最高的彩种达到69%）作为奖金池支付彩民奖金，彩票收入的16%-35%作为公益基金被用于慈善公益事业，而剩余的15%作为发行费用。发行费用中：各级彩票中心获得2%的收入，彩票产业链上的企业一共最多可获得13%的彩票销售收入。国内互联网彩票市场参与者大致可以分为两类公司：（1）专业彩票网站，市场份额位居前列的有：500彩票网、澳客网、第一彩票网等。（2）互联网门户网站彩票频道，如淘宝、百度、新浪等运营的彩票销售频道或者彩票销售子网站。1、数字类彩：门户网站占优势数字类彩票销售的核心竞争力来自于流量导入能力。数字型彩票主要种类包括双色球、3D、七星彩、大乐透、排列三、排列五、以及11选5等。这类彩票的特点是简单明了，方便易懂。中奖主要取决于概率和运气，可预测性较差。数字型彩票的彩民基础比较广泛，几乎所有互联网用户都可以成为数字型彩票的销售对象。综合性门户网站凭借强大的流量导入能力在数字彩销售市场占据竞争优势，网站本身只需提供方便的支付方式即可，而对于大型门户类网站而言，数字彩可以视为其流量变现的一种很好的方式。数字型彩票的业务门槛相对较低，流量导入能力和便捷支付能力是这类网站的主要竞争力。在数字彩市场，淘宝、奇虎360、百度等大型流量入口的具备显著的竞争优势，其中按照收入来看淘宝占据了国内互联网彩票销售市场份额第一的位置。2、竞技类彩票：垂直类彩票网站的主战场竞技类彩票销售的核心在于专业化。竞技类彩票是针对竞技体育赛事结果进行预测的彩票种类，主要包括足彩、篮球彩等，玩法丰富多样。竞技类彩票涉及较多的体育赛事，对赛事资讯、数据、赔率等等有很高的要求，彩民也相对专业。垂直类网站在专业化销售领域占据优势地位。专业彩票销售网站凭借其提供专业的数据分析，快捷的赛事资讯在竞技类彩票销售领域占据优势。用户在专业彩票销售平台上的访问时间较长，对平台提供的资讯、分析、社交等功能具有很强的依赖，轻易不容易离开，用户黏性较强是垂直类专业网站抵御大型互联网企业进攻的主要壁垒，因此专业类网站虽然用户基数远小于大型门户网站，但是具有较高的ARPU值。从市场份额来看，目前国内专业彩票市场份额位居前列的是500彩票网、澳客网、中国足彩网、彩票大赢家等。其中在美上市的垂直彩票龙头500彩票市场份额位居第一。3、“门户+垂直”模式可能成为赢家综合上面的优劣势分析，我们认为综合网站在流量导入方面明显具有优势，而专业网站在专业服务和社交网络建设方面见长。如果能够结合两者的长处，则商业模式将更加完善。我们认为门户+垂直的合作模式在未来互联网彩票市场具备很强的竞争优势。一方面，门户网站本身拥有高流量，能够为垂直类网站导入流量，促进垂直网站的彩票销售，扩大其在专业彩票网站中的市场份额；另一方面，垂直网站本身可以成为门户网站一条重要的变现渠道。4、移动端竞争：格局未定PC端竞争格局趋于明朗，移动端天下未定。从目前的竞争态势来看，PC端彩票销售市场竞争格局已经趋于稳定，以淘宝、新浪和百度为代表的大门户网站凭借流量优势更容易获得普通彩民市场的份额；垂直类网站则在专业和深度方面下功夫，最终获得大户和专业彩民的青睐。未来市场的主要不确定性来自于政策也就是牌照的风险。而在移动端市场，目前则是处于发展初期，竞争格局还远未确定。通过移动设备购买彩票的客户正在快速增长。由于缺乏移动端的数据，我们目前无法对移动端的用户基数进行比较。目前公开数据显示，彩票365（第一视频旗下）公布其下载量已经达到3000万次，在行业中处于前列。500彩票网则公布其2023年1-9月份来自移动用户的交易量占整个交易量的14%，并且增长快速。移动端用户基础和产品体验缺一不可。从产品的角度，我们认为移动端的彩票市场可能是会向大型互联网公司如淘宝集中，因为移动端彩票客户的结构可能偏向初级用户和数字彩用户，这类客户更加重视产品体验和支付便利程度，移动端屏幕大小等技术因素可能制约重度用户如大户向移动端彩票市场迁移，而这些客户是专业类的主力客户群体。他们可能会有部分订单通过端来购买，但是其主战场依然是PC屏幕。彩票可能成为移动互联网的重要变现工具。端由于屏幕大小的制约，通过广告实现流量变现的难度较大，未来移动端的流量变现可能更加依靠交易。我们认为未来移动端将成为购买彩票的主力，彩票将成为移动互联网流量的重要变现工具。三、政策有望引导彩票行业健康发展彩票是政府的“微笑税收”。彩票不同于一般的商品，它是政府发行的，能达到取得社会公益金和娱乐的目的，正确的引导将促使彩票行业健康、有序的发展。彩票是中国唯一合法的博彩行业，政策对行业的发展具有相当大的影响。互联网彩票走过曲折的发展路程。互联网彩票代购2023年就开始在国内出现，但是一直没有互联网彩票相对完善的法规监管，使得一些彩票网站为寻求更大的经济利润铤而走险，从事一些违法活动，例如私彩、黑彩、吃票等，对行业和市场产生了一定的负面影响，让网上购彩用户的利益受到损害。政府对互联网彩票曾经进行过多次整顿并下重手，包括2023年和2023年两次对行业采取严厉打压政策，直到2023年1月份修订版《彩票发行销售管理办法》出台，明确了互联网销售彩票的合法性，并且批准了中体彩和500彩票网从事互联网体育彩票的销售试点。于此同时，其他在线彩票销售网站也在政策的默许下继续经营。我们认为未来发放正式牌照是大概率事件，随着牌照的发放，预期未来将有更多政策来引导行业健康发展。四、主要风险1、政策变化根据财政部2023年发布的《彩票发行销售管理办法》，互联网彩票销售已经合法化，但是我们预计未来将采取进一步发放牌照等方式加强对在线彩票销售的监管，如相关公司将来不能获得财政部的互联网彩票销售许可，则业务会面临一定的影响。2、竞争加剧部分互联网彩票销售企业希望通过加大营销支出，提高大户返佣等方式扩大市场规模，则行业的利润率有可能不能维持。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但2023年一季度配股资金到位后开始下降。3、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益从ROA、ROE情况来看，大部分环保公司目前募集资金的使用尚未充