2023年网络经纪行业分析报告

2023年网络经纪行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、网上经纪时代大幕开启 31、传统经纪模式日薄西山 3（1）A股市场中小投资者占多数，客户粘性不高 3（2）单位营业部收入下滑，新设营业部回收成本压力较大 42、网上经纪渐行渐近 5（1）开户：非现场开户已开闸 6（2）交易：在线交易系统已搭建完毕 6（3）综合金融服务：建立强大的网上资讯平台 73、不怕场上的，就怕场下的 7二、海外网上经纪业务经验参考 91、美国：由价格竞争向增值服务过渡 9（1）证券交易服务商以网上经纪商为主 9（2）嘉信理财：高度差别化、高附加值的金融服务公司 102、台湾：传统券商与中小券商平分秋色 123、启示 14三、未来竞争格局：平分秋色 151、传统券商：先发优势，暂不会引起券商佣金战 152、新进入者：时滞劣势，需要牌照和初期投入形成竞争力 173、未来格局：逐鹿中原、各有侧重 17一、网上经纪时代大幕开启1、传统经纪模式日薄西山自2022年5月创新大会以来，国内券商正从通道型业务向资本中介型业务转型。经纪业务作为券商最重要的传统型通道业务，一度的收入贡献在50%以上，目前也在40%左右，不过市场环境已然发生变化。2022年证券行业代理买卖证券净收入504亿元，相比于2021年的689亿元，同比下降了25%以上。究其原因，一是成交额的下滑：2022年A股日均股基交易额跌至1317亿元，是自2019年以来的最低；二是净佣金经历了2021年和2020年的大幅下滑之后，已经接近盈亏平衡点。目前我国经纪业务存在如下问题：（1）A股市场中小投资者占多数，客户粘性不高根据2023年2月数据，A股97%的持有人账户市值50万以下，85%的持有人账户市值10万以下。从数量上看，中小投资者是现有A股市场投资者主体，佣金价格是投资者选择营业部的主要依据，服务形式以提供交易通道为主，增值服务较少，客户粘性不高。（2）单位营业部收入下滑，新设营业部回收成本压力较大近年来，券商在开拓营业部网点方面不遗余力，营业部网点数量从2016年的3051家上升至2022年的5220家，年均复合增速10%。一方面，新设营业部在员工聘请、设备建造和场地租用等方面成本逐年攀升。根据我们估算，一家营业部在重点城市的开办费约在300万-500万左右。另一方面，由于市场低迷和竞争加剧，单位营业部贡献的经纪佣金呈下降趋势。2022年5月券商“创新11条”中的第6条提出“推动营业部组织创新”，即“拟允许券商自主决定营业部组织形式和业务范围，放开设立营业网点的资格限制和地域限制，逐步放开开户限制，探索网上开户”。在此情况下，券商们也寻求突围，开源节流：开源：券商营业部以往被戏称“老年俱乐部”，然而现在券商开始通过融资融券、类贷款业务、代销金融产品、为总部介绍业务等形式提升终端渠道价值。节流：券商试图通过网上经纪业务、轻型营业部等形式，降低运营成本。2、网上经纪渐行渐近网上经纪业务是通过互联网上开展的证券经纪服务，我们认为可以分为开户、交易和综合金融服务三个主要环节。（1）开户：非现场开户已开闸2023年3月15日中证协发布《证券公司开立账户规范》，3月25日中登公司发布《证券账户费现场开户实施暂行办法》，标志着非现场开户业务正式实施，获得离柜开户许可的券商可在4月1日起在网上向客户提供证券交易账户开户业务。预计除轻型营业部以外，未来营业网点的扩张将主要以网络经纪为主。对于券商来说，网络经纪业务有以下好处：一是满足了营业部设立放松带来了扩张需求，但不会像近两年实体营业部扩张那样带来成本压力。二是在数据积累的基础上，可以针对低端客户提供低成本的研究增值、风险管理服务。（2）交易：在线交易系统已搭建完毕在线交易系统是指证券投资者可以在远离券商营业部的任何地方通过互联网信息终端远程完成证券投资工作。目前，我国几乎所有证券营业都拥有与证券交易所联网的电子交易平台，综合实力较强的券商其网上交易系统大多在06、07年搭建完毕，投资者大部分交易也主要通过交易软件终端进行。因此网上经纪业务的开展，在交易系统上并不需要新增大量资金、技术和人力成本。（3）综合金融服务：建立强大的网上资讯平台网上开户和网上交易主要基于技术和系统建设，这些硬件条件差别较小，而综合金融服务才是能否吸引客户、抢夺资源的关键。参考美国，嘉信理财在1997年将公司定位于“高度差别化、高附加值的金融服务公司”，为多个客户群提供服务（投资者、投资咨询师和共同基金），其网站上可以查询最新财经信息、投资点评，通过详细可靠的信息服务将多种产品结合起来以便可以获得更多的交易委托。用户可以在个人账户编制自己的资产投资模型、寻找符合自己模型且表现最好的共同基金，最后通过嘉信理财进行交易。我国大型券商已具备较强的投资咨询能力和品牌效应，可提供的金融产品已愈发丰富，如何建立一个强大的网上资讯平台将是其在网上经纪时代面临的最主要的挑战。3、不怕场上的，就怕场下的2023年年初，证监会主席助理张育军在“中国资本市场学院资本市场产品创新研讨班”开班仪式上的讲话重点提到互联网金融，称“互联网金融今年必然要突破”。随后，市场上媒体开始报道东方财富、大智慧在筹备“电子证券”业务，腾讯也在考虑申请相关金融业务牌照，甚至还有传言称部分金融网站寻求券商收购。我们认为，之前涉足互联网金融的民间资本将是未来进入网上经纪业务的主要力量，民间资本有以下优势：一是通过网上支付、小额信贷、网上保险及理财产品销售业务的开展，已积累较多经验，二是民间资本自身市场激励机制较强，有动机进行较多的业务创新，尝试新业务开发。三是政府对民间资本进入金融领域鼓励较多，从长远来看业务审批放松将是必然趋势。随着市场上网络经纪牌照放开的预期增强，业内恐慌经纪业务利益奶酪重新分配，甚至会为传统券商带来“灭顶之灾”：（1）佣金率大幅下跌。网络交易成本更为低廉，通道价格面临压力。网上经纪牌照如放开，新进入者可能规避各地行业协会佣金下限指导窗口，中长期来看佣金率将进一步向下浮动。（2）经纪业务收入大幅下降。经纪业务目前仍是券商主要的收入来源，即便在2022年市场交易清淡的背景下收入占比也近40%。对于区域性券商来讲，经纪业务占比更高，压力更大。（3）客户资源重新分配。券商经纪业务现有竞争格局面临挑战，对手不仅包括券商本身，也包括作为新进入者的民间资本。就现有竞争对手来看，券商对客户的营销将由网下转变为网下和网上并行，客户资源格局将面临重新分配。二、海外网上经纪业务经验参考在2023年1月召开的金融家年会上，中证协会长陈共炎提出2023年证券业创新发展四大目标，其中包括“支持证券公司应用先进的技术手段，发展互联网金融业务模式”。由于互联网金融在我国属于新生事物，我就将参考海外经验分析我国网上经纪业务的竞争格局。1、美国：由价格竞争向增值服务过渡（1）证券交易服务商以网上经纪商为主美国开展网上经纪业务的公司可以分为两大类，一类是传统的证券经纪公司，在开展传统经纪与资产管理业务同时涉及网上经纪业务，另一类为专注于网上证券业务的公司。美国互联网技术的完善为证券公司开展网上经纪业务提供了基础。在SmartMoney综合排名前十位的经纪服务商中，有7家为纯网上经纪服务商（其中E-Trade由单一IT互联网公司转型），1家折扣交易服务商（ChalesSchwab），而Fidelity、MerrillEdge等既涉及传统经纪又涉足网上经纪的公司，其成功也部分依靠互联网对投资、渠道和研究优势的整合。目前嘉信理财和E-trade已公开发行上市。（2）嘉信理财：高度差别化、高附加值的金融服务公司嘉信理财成立于1971年，是目前世界上最大的交易经纪商之一，主要提供证券经纪及资产管理服务。截至2022年，嘉信理财拥有总数超过810万个活跃经纪账户，管理资产总额逾1.83万亿美元。嘉信理财旗下附属机构包括嘉信理财公司(CharlesSchwab&Co.,Inc.)、嘉信银行(SchwabBank)和嘉信理财香港有限公司(CharlesSchwab,HongKong,Ltd.)。2022年嘉信理财ROE10.74%,与高盛相差不大，财务杠杆14.73倍，高于高盛和E-trade。诞生：低成本战略起家。嘉信理财诞生之际就面临美国证券行业佣金自由化的冲击。公司选择了低成本战略进行应对，即通过向散户提供无咨询服务、低佣金率的经纪服务，迅速成为一家区域型的折扣佣金经纪商，90年代逐渐成长成专注于卖方业务为主的全国性证券公司。1996-2000年：大力发展网络经纪业务。随着互联网开始在商业领域应用，嘉信理财把握住互联网给传统证券经纪商带来的机遇，大力发展在线交易。在美国，网上经纪业务成本只是网下业务成本的三分之一，不仅降低了日常处理成本，交易精确度也要高于同行。嘉信作为首家工作日24小时提供报价服务的经纪商，迅速占据了经纪业务市场份额第一的宝座。2000年之后：差异化战略。2002年以后美国网上经纪业务竞争进一步加剧，嘉信受到了后起之秀如E-trade、投行巨头如美林的挑战。嘉信的竞争战略开始由低成本开始向差异化转型，开始针对富裕客户提供了研究增值服务。2020年美国SmartMoney将“产品最丰富”和“投资研究最有效”两个奖项授予嘉信，表明嘉信的战略转型初见成效。网上经纪商的估值高于全能投行。至今嘉信客户中的85%通过网络进行交易，网络客户数占全美网上交易客户数的四分之一，仍保持行业龙头地位。根据Bloomberg数据，嘉信理财和E-trade的PE水平均在25倍以上，表明市场对未来高成长的预期，而全能投资银行如高盛PE在10倍左右，可以视为成熟行业的估值水平。2、台湾：传统券商与中小券商平分秋色台湾形成了传统交易经纪业务与互联网经纪业务平分秋色的局面。1997年7月1日，大信证券在台湾率先开展网上证券交易，由此拉开了台湾网上经纪业务快速发展的序幕。1997年至2001年是台湾网上交易业务快速发展的黄金阶段，所占交易比例由0.03%快速提高到8.73%。2000年8月，台湾证券交易所出台和修订了《证券经纪商使用网络等电子化交易形态制作买卖委托记录之处理流程》等规则，开始对网上证券交易进行规范。资料来源：台湾证券交易所。注：网上交易量单位为10亿新台币，比例增长率为所占市场份额增长率。在台湾，宝来证券、金华信托、元大京华、元富、群益等五家传统证券公司占据了台湾证券交易客户数目的60%-70%，其余市场份额被中小券商占据（约120家左右），而中小券商多基于网上交易的方式开展经纪业务。3、启示随着互联网技术的完善和普及，互联网经纪业务也风生水起，在世界重要资本市场发达国家和地区取得了长足发展。根据以美国和中国台湾的互联网经纪业务发展轨迹，我们可以总结出以下规律：第一，传统券商和新兴网络经纪商平分秋色、各有侧重。新进入者和传统业务领先者利用各自比较优势，均取得了快速发展。在美国，全能投行子公司（如Fidelity、MerrillEdge）、以网上经纪业务为主的折扣经纪券商（如嘉信理财）、单纯小型券商（如E-trade）瓜分了网上经纪业务份额。前者主要凭借研究支持和综合金融服务优势，以高净值客户为主；而后两者主要依靠更专业化的低成本服务，以佣金敏感型客户为主。第二，网上交易以量补价、薄利多销。尽管互联网经纪业务单笔毛利较低，但考虑到交易额较大，仍然贡献了较多利润。从1985至2018年，嘉信理财净利润从1100万美元增长到12亿美元，年复合增长率达20%。第三，由价格竞争向增值服务竞争过渡。互联网金融发展早期，涉足企业基本依靠低成本战略竞争（如低佣金无研究服务支持），但在市场完全被瓜分，而新进入者依旧涌入的情况下，低成本低毛利的盈利模式难以维持。部分互联网金融服务商开始考虑通过提供研究支持等差异化的服务方式维持其竞争地位。在全美前十大网上经纪业务服务比较中，经纪商的研究发挥的作用越来越重要。三、未来竞争格局：平分秋色1、传统券商：先发优势，暂不会引起券商佣金战我们认为，传统券商在网上经纪业务上具备先发优势：非现场开户已经启动、在线交易系统早已搭建，券商的网上经纪业务已经开展起来。网上经纪业务的开展暂时不会引发券商佣金战，理由如下：尽管证监会政策已放开，但各省市地区的利益难以协调，短时间内全国范围跨区域开户仍难以实施。在非现场开户正式文件中取消了开户“不能跨监管区域”的规定，目前券商上线的部分系统也已经能够实现跨省开户。但目前一些券商的跨省、跨区域开户仍主要在分公司行政管辖区域内进行，由于利益难以协调，再加上地方行业协会也较为抵制，跨分公司管辖区域的开户短时间内难以实现。综合实力较强的券商（如中信、海通）其经纪业务收入的主要来自东部地区，这些地区因为竞争充分，所以佣金率水平已经很低下浮空间不大。以中信证券为例，截至2022年末境内营业部合计181家，数量排名居前的浙江、山东、上海和北京分别为52家、44家、14家和11家，营业收入合计17.5亿元，占整个营业部收入的80%。券商的核心竞争力在于资产定价能力，低佣金率引发的客户资源流失主要为低端客户，中高端客户的粘着性较高。根据根据瑞信2020年数据，中国财富市场按财富总值排名世界第三，按财富人口（>10万美元）数量则是世界第七。中国财富管理业者包括商业银行、证券公司、信托公司、保险公司和第三方理财机构，与其他金融机构相比，券商的专业核心优势在于具备专业的投资顾问队伍和资产定价能力。目前券商经纪业务正在向财富管理转型，中高端客户对交易成本的并不敏感，财富管理业务的收入主要来自于按客户资产规模收取的管理费和产品销售佣金。2、新进入者：时滞劣势，需要牌照和初期投入形成竞争力海外新兴网络经纪商经历了“牌照放开→系统搭建（交易系统、网站等）→低成本竞争→差异化竞争”的过程。监管层对网络经纪商的牌照松绑“只见雷声不见雨点”，我们预计短时间内向民间资本发放牌照的可能性较小，若放开也以支持券商与互联网金融公司合作为主。参考嘉信理财，网上经纪业务的盈利模式在于通过提供资讯和产品服务使客户可以通过经纪商的在线交易系统进行交易，从而获得佣金收入和销售费用提成。因此即便牌照放开后还需要交易系统建设等系列硬件投入，资金安全性、客户保证金管理的技术壁垒较高，因而形成竞争力尚需时间。3、未来格局：逐鹿中原、各有侧重传统的证券金融领域与网络对接融合已经成为趋势，参考美国和台湾的发展情况，我们认为传统券商和新兴网络券商将在网上经纪领域形成平分秋色的竞争格局：传统券商：占据综合金融服务优势，网络经纪服务为辅，依靠资产定价能力主要服务中高端客户。对于综合实力较强的券商而言，互联网技术是有效促进展业模式的方式，而非营运模式的实质性颠覆，其竞争力在于可以提供投融资一揽子服务：综合金融服务将形成券商的竞争优势。券商拥有研究所、咨询部等部门提供咨询服务，资产管理、自营、直投、另类投资等部门提供投资服务，还有投行、场外市场等部门为客户提供融资服务。网上经纪业务无法完全替代传统营业部经纪业务。自2022年券商创新以来，经纪业务的边界逐步模糊化，与证券公司其他业务的整体效应愈加明显。假如未来网上经纪完全放开，零售客户的经纪服务将通过互联网完成，核心地区的营业部将转型成为将本地资源与总部各项业务对接的场所，在承销、资管、自营等创新业务中扮演渠道、交易和提供客户资源的作用。新兴网络券商：初期以低成本战略打开市场，未来也将依靠差异化服务维持生存，主打佣金敏感型的中低端客户。我们认为，对于严重依赖经纪业务的区域性中小券商，网络经纪牌照的放开将无疑对其形成较大冲击。目前大智慧、东方财富网、阿里金融的价值在于庞大的客户群，假以时日以低交易成本战略攫取散户资源并非难事。不过最终其向差异化增值服务转型不可避免。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是iOS系统（重新改造），其内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天），提供通话功能，并内臵有地图、步程