巴以冲突对原油价格影响分析

中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。【中信期货油气及制品】目录1 逻辑原油评论巴以进展地缘背景2 需求中国美国欧洲3 供应俄罗斯欧佩克美国4 库存原油汽油柴油5 价量价格持仓月间价差裂解价差*

可在PDF阅读器中展开书签栏目，或点击链接直接跳转至对应章节中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z001363270758085909510001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/01Brent原油期货连续合约（美元/桶）450本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。50055060065070075080001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/01INE

SC

原油期货连续合约（元/桶）【原油期货价格走势】国际原油价格点评（2023/10/15）原油价格：10月13日周五收盘，布伦特12月合约90.8美元/桶，周涨跌

+7.5

。1.本次巴以冲突背景和进展如何？在1973年10月6日阿拉伯国家与以色列的赎罪日战争50周年之际，2023年10月7日凌晨，巴勒斯坦哈马斯武装组织从加沙地带向以色列发射数千枚导弹。随即以色列宣布进入战争状态，也对加沙地区发动持续空袭。美国率先表示了对以色列支持，并宣布派遣两艘航母前往东地中海地区。多数阿拉伯国家则表达了对巴勒斯坦人民争取合法权利的理解。首周双边死亡4000余人，各相关方开启密集外交模式。（详见1.2节）2.历史上对原油价格有何影响？1948年以色列建国以来，和阿拉伯国家因领土，前后经历五次中东战争（详见1.3节）。其中对油价影响最大是1973年第四次中东战争，欧佩克宣布对支持以色列的西方国家实施石油禁运；导致原油价格从3美元迅速上涨至年底约11美元/桶。其余几次影响不大。3.可能的发展路径和影响情形？对原油价格持续影响需要关注冲突进展。1.巴勒斯坦和以色列均非产油国，如果局部冲突仅限于加沙地区，对原油影响有限。2.目前黎巴嫩、叙利亚跟以方均已交火伊朗和伊拉克也表示支持。如果冲突蔓延至周边接壤地区，对原油将形成额外提振。3.

如果升级成中东大国战争，可能推升油价大幅飙升，如1978年伊朗伊斯兰革命；1980年伊朗伊拉克战争；1990年海湾战争；2003年伊拉克战争；2022年俄乌冲突等。4.对原油价格逻辑有何修正？1.鉴于目前美国相对克制的表现，现阶段冲突规模预期可控。今年暂时维持70-100美元/的区间预期；四季度重心可能在90-100区间。2.

明年基准预期估值重心上移。如果加上巴以冲突持续效应，可能使突破百元概率增加。中期策略思路以寻找低估值机会买入为主详请参考【中信期货油气及制品】去库抬升供需估值，原油远端上行可期？

—— 2023年四季度策略报告。5.后期有哪些重点关注因素？巴以冲突和俄乌冲突，美联储货币政策，美国总统大选，中美关系。中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。，。巴以冲突对原油价格影响分析国际原油价格中期展望重点逻辑：四季度，供应或维持相对低位，需求有望逐渐筑底，库存或延续下降趋势。策略思路以寻找中期低估值机会逢低买入为主。重点供应:

①沙特和俄罗斯减产宣布延长至年底；在目前油价下，可能不会扩大减产，但也不会转为增产。②

美国如果剔除统计口径调整带来的数据增量，钻机数量已持续下滑十个月，实质产量面临下行风险。③

伊朗产量可能增加，但面临产能瓶颈限制。重点需求：中国、美国、欧洲经济数据均已出现筑底迹象，如果延续目前趋势，虽然尚未进入全面复苏，但或可避免硬着陆导致经济大幅回落，使油品需求维持目前弱稳局面。库存估值：基准预期OECD商业油品库存或可降至约27.5亿桶，参考去年同等库存油价约95美元。需求好坏影响去库速度，【27-28】亿桶区间对应油价约【90-100】美元。若2024年库存进一步降至【26-27】亿桶，原油价格估值区间将上移至【100-120】美元。上行风险：①

供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②

需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险：①

如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②

如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。去库抬升供需估值，原油远端上行可期？300029002800270026002500310020 30 40 50 60 7080901002020.1-2020.6本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。2011.1-22014.7-2014.7016.12016.1-2020.12020.6-2022.62022.6-22023.6-2023.6023.10目前位置中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632110 120 130数据来源：EIA

中信期货研究所原油价格与油品库存长期呈现较强相关性，可用来作为供需估值参考。OECD

商业油品库存

(纵轴，百万桶)vsBrent

油价(横纵，美元/桶)33003200库存估值：近端基本到位，远端仍有空间三重属性：短期多空制衡，长期估值抬升供需↓金融↑金融↓供需↑2020H1疫情爆发美股大跌原油累库共振下行2020H2政策托市央行宽松累库放缓跌幅修复2021疫后复苏美股新高原油去库共振上行金融↓↓地缘↑↑2022地缘支撑向上供需边际走弱金融压力向下金融↓2023金融压力仍存地缘减产支撑节奏动态均衡地缘↑供需→供需→中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z001363本报告非期货交易咨询业务项下服务，观点和信息仅作参考，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2024能否共振上行？20003000400050000501002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09WTI原油标普500(右轴)中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632 数据来源：

Bloomberg

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。上行风险：①

供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②

需求端，如海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险：①

如果短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②

如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。风险提示：绝对低库存下油价弹性增大金砖国家扩容前后在全球经 总量占比变俄220000021000002000000190000018000001700000160000015000001400000130000010000009000008000007000006000005000004000003000002000001990/011991/011992/011993/011994/011995/011996/011997/011998/011999/012000/012001/012002/012003/012004/012005/012006/012007/012008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01商业+战略总库存(右轴)美国油品库存（千桶）商业原油 战略储备原油成品油冲突时间轴2023/10/7

6am1973年10月6日第三次中东战争爆发50周年。凌晨，巴勒斯坦哈马斯组织从加沙地带向以色列发射了数千枚导弹。其下卡桑旅宣布发动“阿克萨行动”。10/7

8am以色列国防军宣布进入战争状态。开始对加沙地带发动空袭。10/7

9pm黎巴嫩真主党发表声明，称武装抵抗是解决以色列问题的唯一途径。10/7

4pm沙特发表声明，呼吁冲突双方保持克制。并重申警告，持续占领、巴勒斯坦人民合法权利被剥夺，以及对神圣场所的挑衅，将导致紧张局势全面爆发。10/7

5pm以色列发布声明称，美国总统在电话中表示了对以色列的支持。10/7

6pm伊朗外交部发言人称，哈马斯行动打开了武装抵抗侵略者的新篇章。10/7

2pm巴勒斯坦杰哈德组织宣布加入哈马斯军事行动。10/7

1pm中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632资料来源：

公开媒体报道

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。巴勒斯坦总统表示，巴勒斯坦有权捍卫自己，反对定居者和占领军恐怖行为。新闻发布巴以时区冲突时间轴哈马斯和以色列互相空袭继续进行。联合国安理会就巴以局势举行紧急磋商。以色列国防部声明，当日袭击造成以色列境内200多人死亡，1000多人受伤。巴勒斯坦卫生部数据，以色列空袭造成加沙200多人死亡，1700多人受伤。10/8

3am美国国务卿布林肯与卡塔尔、约旦、土耳其、德国、意大利、英国、欧盟等领导人通话，表达了对以色列的支持。10/8

5am中国外交部发言人表示，中方对当前巴以紧张局势加剧和暴力升级深表关切，呼吁有关各方保持冷静克制，立即停火，保护平民，防止局势进一步恶化。黎巴嫩发表声明称，有火箭弹从黎巴嫩被占领土上射向以色列。随后以色列军方出动大炮和坦克，袭击了萨巴阿农场等地的郊区，有平民受伤。10/8

7am10/8

8pm伊朗总统与哈马斯和杰哈德领导人通话，声明伊斯兰政府支持巴勒斯坦人民。10/8

5pm中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632资料来源：

公开媒体报道

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。美国宣布向东地中海派遣“福特”号航母群，包括一艘巡洋舰和四艘驱逐舰。10/8新闻发布巴以时区冲突时间轴10/9中国国家主席习近平会见美国国会参议院多数党领袖舒默率领的两党代表团。就气候变化、打击毒品、地区冲突等沟通交流。10/9以色列国防军宣布，计划征召30万名预备役士兵参加战斗。已从海空两路对加沙发起了攻击。将对加沙地带全面封锁，切断电力、燃料和物资供应。10/9美国国家安全委员会发言人称，没有证据表明伊朗直接参与袭击。拜登表示至少有11名美国人丧生，可能有部分被扣押为人质。10/9俄罗斯外交部长与阿拉伯联盟秘书举行会谈，就加沙事态等进行讨论。10/10沙特王储与巴勒斯坦总统通话表示，支将继续持巴勒斯坦人民实现合法权利。正尽一切努力停止冲突，并强调冲突中应遵守国际法，不以平民为攻击目标。10/10美国总统拜登表示将向以色列提供更多包括弹药和拦截器等额外军事援助，以补充以色列的“铁穹”防御系统。根据双方数据，巴以冲突已造成900多名以色列人丧生，2700多人受伤。788名巴勒斯坦人死亡，4100多人受伤。10/10中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632资料来源：

公开媒体报道

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。冲突时间轴10/11以色列总理宣布与反对党领袖组建紧急政府。10/11美国总统拜登与欧洲和中东多位领导人通话，寻求对以色列支持。10/11美国国务卿布林肯出访以色列，会见以总理和紧急政府成员。10/11沙特王储与伊朗总统通话，均表达了对巴勒斯坦的支持。这是两国领导人在恢复外交后的首次通话。俄罗斯总统普京会见伊拉克总理，表示有必要建立独立主权的巴勒斯坦国。10/11叙利亚政府军发表声明，以色列对叙利亚的阿勒颇机场和大马士革国际机场发动空袭，导致两机场跑道受损无法使用。10/12阿拉伯国家联盟召开紧急外长会，呼吁冲突双方保持克制，重振和平进程。10/11伊朗外交部长与伊拉克总理和黎巴嫩真主党领袖分别会谈，讨论巴以局势。10/1210/11中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632资料来源：

公开媒体报道

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。英国宣布将向靠近以色列的东地中海部署侦察机和两艘皇家海军舰艇等军事力量，以支持以色列。冲突时间轴10/13美国国务卿布林肯出访沙特。沙特宣布将搁置美国推动的与以色列关系正常化的谈判。10/1310/13中国外交部长王毅在北京与欧盟外交与安全政策高级代表举行对话。10/14中国外交部长王毅应约同美国国务卿布林肯通电话。中国中东问题特使翟隽就巴以局势同欧盟中东和平进程特别代表、挪威中东和平进程特使、联合国中东和平进程特别协调员、阿联酋国务部长分别通电话，并集体会见阿拉伯国家驻华使节和阿盟驻华代表处负责人。10/1310/13中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632资料来源：

公开媒体报道

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以色列通知联合国，要求加沙北部110万巴勒斯坦人24小时迁移到加沙南部。联合国表示这个难以完成的行动将造成严重人道主义后果。以色列空军宣布过去六天在加沙投掷超过6000枚炸弹。美国国务卿布林肯在约旦首都会见巴勒斯坦总统，后者拒绝让巴勒斯坦民众向加沙地带南部撤离的要求，称这对巴勒斯坦人民来说是一场浩劫，并要求为加沙地带居民紧急建立人道主义走廊，尽快提供水、电、燃料和医疗用品。冲突时间轴以色列和哈马斯的互相袭击仍在继续。据双方数据，巴以冲突已造成1300多名以色列人丧生，3480多人受伤。加沙地带2300多人死亡，8710多人受伤。约旦河西岸54人死亡，1100多人受伤。双方共计近4000人死亡。10/1510/14以色列国防军宣布将对加沙地带实施更为广泛的地面军事行动计划，扩大对加沙地带攻势，包括发起空中、海上和陆地的联合协调攻击。以色列国防军发言人称，为实现以色列的安全目标，以军将在“中东任何地方”开展行动。10/14哈马斯下属武装派别卡桑旅向以色列军方发布信息称，该组织已为以军任何地面军事行动做好充分的应对准备。10/14美国宣布派遣第二艘“艾森豪威尔”号航空母舰至地中海东部。10/15中国外交部长王毅同沙特外交大臣、伊朗外长通电话。10/15以色列常驻联合国代表宣布与联合国中东问题特使断交，直到后者谴责伊朗。10/15中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632资料来源：

公开媒体报道

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。美国国务卿布林肯与沙特王储会谈。中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632 资料来源：

公开媒体报道

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以色列-中东战争第一次中东战争：1948年5月16日-1949年4月12日，巴勒斯坦战争。1947年11月，联合国通过巴勒斯坦分治181号决议，规定在巴勒斯坦土地上建立两个国家，阿拉伯国和犹太国。1948年5月14日，以色列宣布建国。阿拉伯拒绝承认协议。

5月16日，七个阿拉伯国家联盟对以色列发起战争。第二次中东战争：1956年10月31日-1957年3月，苏伊士运河危机。1956年埃及将苏伊士运河国有化后，禁止以色列船只通过，以色列对埃及开战。第三次中东战争：1967年6月5日-1949年6月10日，六日战争。1964年在阿拉伯联盟支持下，巴勒斯坦解放组织成立，建立武装力量法塔赫。1967年，以色列率先进攻埃及、约旦、叙利亚。局部战争持续至1970年停火。第四次中东战争：1973年10月6日-1973年10月24日，赎罪日战争。1973年为收复前几次战争失地，埃及、叙利亚率阿拉伯国家联军进攻以色列。中东产油国对西方进行石油禁运，引发油价大涨，也称为第一次石油战争。第五次中东战争：1982年6月4日-1982年8月，黎巴嫩战争。为消灭逐渐壮大的巴解组织，以色列空袭黎巴嫩。1983年达成撤军协议。中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632资料来源：

Bloomberg

中信期货研究所以色列-巴勒斯坦边境巴勒斯坦，古称迦南，包括目前以色列、约旦、加沙、西岸等地区。1988年宣布接受联合国181号绝于一，建立以耶稣撒冷为首度的巴勒斯坦国。本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。巴勒斯坦武装组织中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632资料来源：

公开媒体报道

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。巴勒斯坦民族解放运动

(法塔赫)

Palestine

National

Liberation

Movement,

Fateh20世纪50年代逐渐建立。1969年法塔赫中央委员会主席阿拉法特当选巴勒斯坦解放组织（Palestine

Liberation

Organization，PLO）执委会主席，逐渐主导巴解内外政策。80年代后对巴以问题立场逐渐趋于温和。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）Islamic

ResistanceMovement，Hamas1987年创建，前身“伊斯兰联合会”，在伊朗、叙利亚、黎巴嫩等国设有分支。2004年阿拉法特去世后，2006年哈马斯在立法委员会选举中击败法塔赫，获得多数席位。强硬立场在国内得到较多支持，获得加沙地区主导控制权。2023年10月7日，哈马斯宣布对以色列展开代号“阿克萨洪水”的军事行动。巴勒斯坦伊斯兰圣战组织（杰哈德）Islamic

Jihad20世纪80年代由穆斯林兄弟会中激进派发展起来，宗旨是通过圣战反对以色列对巴勒斯坦领土的占领，解放巴勒斯坦，建立独立的巴勒斯坦伊斯兰共和国。2023年10月7日，杰哈德宣布加入哈马斯对以色列的军事行动。黎巴嫩：真主党

(Hezbollah)1982年第五次中东战争，以色列进攻黎巴嫩。难民组织在伊朗的霍梅尼支持下，成立以什叶派为主的真主党。目前是黎巴嫩最大的政党。2006年，以色列发动第二次黎巴嫩战争。2023年10月13日，黎巴嫩真主党宣布随时准备加入哈马斯对以色列的战争。叙利亚：戈兰高地（Golan

Height）叙利亚西南部战略要地，与以色列和黎巴嫩接壤，具有丰富的水资源。1967年第三次中东战争被以色列占领。2023年10月10日，以色列军方称叙利亚从戈兰高地方向，向以色列北部地区，发射数枚火箭弹袭击，随后以军动用大炮和迫击炮对叙方阵地予以还击。什叶派之弧泛指伊朗-伊拉克-叙利亚-黎巴嫩真主党之间的什叶派地区。2023年10月巴以冲突后，以上以什叶派为主的国家或组织，均表示了对逊尼派的巴勒斯坦哈马斯的支持。中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632资料来源：

公开媒体报道

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。巴勒斯坦周边地区参考地图加沙中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632资料来源：

Bloomberg

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632数据来源：

百度

中信期货研究所中国：道路交通0501001502002502022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09

北京 上海 深圳050100150200250/01截至10月11日，中国主要城市道路交通指数七日均值相比前周-35.4，同比-3.8。国庆假期结束后，城市道路交通季节回升。中国道路交通指数 中国道路交通指数

2023 2022 2021本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632数据来源：

Wind

中信期货研究所中国：铁路空运0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.801/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0102040608010012014016001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01截至10月11日，中国国内每日执行航班七日均值1.26万次，比前周-3.4，同比+234。整车货运指数七日均值比前周+28.4，同比+9。航空出行同比仍处高位。中国国内执行航班(万次，七日均值) 中国整车货运指数(七日均值)

2023 2022 2021

2023 2022本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。8月原油进口量5280万吨(1285万桶/日)。同比+31，环比+21。1-8月累计同比+15。8月原油加工量6469万吨(1536万桶/日)。同比+19，环比+4。

1-8月累计同比+15。中国原油需求维持偏强，原油加工量再创历史新高。中国：原油需求3000350040004500500055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国原油进口量（万吨）2023 2022 2021 2020201946004800500052005400560058006000620064003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国原油炼厂加工量（万吨）2023 2022 2021 20202019数据来源：

国家统计局

海关总署

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。9月中国制造业/服务业/综合PMI分别为50.2/50.9/52.0，环比+0.5/+0.4/+0.7。经济活动全面回升，制造业PMI自3月以来再度升至50以上。9月居民消费价格CPI/生产者出厂价格PPI同比

+0.0

/-2.5，前值为0.1

/-3.0

。PPI与CPI差值继续收敛。中国：经济活动-15-10-50510152018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09中国物价指数生产者物价指数PPICPI-PPI消费者物价指数CPI25303540455055602019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09中国采购经理人指数综合PMI 制造业PMI 服务业PMI数据来源：

国家统计局

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。1-8月全国固定资产投资/房地产开发投资累计同比+3.2

/-8.8，前值为+3.4

/-8.5。8月社会消费品零售总额同比+4.6，其中商品/餐饮零售+3.7

/+12.4；前值分别为+2.5

/+1.0/+15.8。8月投资与消费单月增速双双回升，前期密集出台政策后期或将逐渐体现成效。中国：投资消费-30-20-10010203040502018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05中国固定资产投资固定资产投资完成额(累计同比)房地产开发投资完成额(累计同比)-60-40-200204060801002018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05中国社会消费社会消费品零售总额(当月同比)商品零售(当月同比)餐饮收入(当月同比)数据来源：

国家统计局

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。中国：对外贸易-5000-2500025005000-50-2502550752018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/06贸易差额(右轴,亿元)

出口金额(同比)进口金额(同比)7500300035004000450050005500600065002018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/069月以人民币计价的进口/出口同比-0.8

/-0.6，前值-1.5

/-3.3。国内外经济逐渐企稳，进出口增速继续上行。2022年全年中国进口/出口总额同比+1.1

/+7.1。中国对外贸易 中国原油贸易原油进口量(万吨) 原油加工量(万吨)进口依赖度(右轴)1009080706050403020100数据来源：

海关总署

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。9月中国乘用车销量286万辆，同比+9；其中新能源汽车销量90万辆，同比+28

,

占乘用车总销量32。新能源汽车渗透率维持高位。长期来看，新能源汽车保有量的继续增加，将对汽油需求形成一定抑制作用。中国：汽车销量0510152025300501001502002503003502017/012017/062017/112018/042018/092019/022019/072019/122020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/112023/042023/09中国汽车销量（万）新能源占比 乘用车 新能源汽车4035-50-1000100501502002503003502017/012017/062017/112018/042018/092019/022019/072019/122020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/112023/042023/09中国汽车销量（同比）乘用车 新能源汽车数据来源：中国汽车工业协会

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632数据来源：彭博

中信期货研究所美国：交通出行02040608010001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0105010015020025001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01截至10月10日，美国道路交通出行指数比前周-5.3，同比+8。航空出行人数比前周+5.5，同比增加+14。道路及航空出行同比仍处相对高位。美国道路交通指数 美国航空出行人数（七日均值，万）2023 2022 2021 2020 2023 2022 2021300本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。美国：原油需求80010001200140016001800200001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012023

2022

20212020 20191009590858075706560555001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01截至9月29日，美国原油加工量1560万桶/日；周比-3

，同比-2。炼厂产能利用率87，周比-2，同比-4。美国炼厂开始进入秋季检修季，近期检修量高于预期。美国原油加工量（万桶/日） 美国炼厂开工率（

）2023 2022 20212020

2019数据来源：美国能源部

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。截至9月29日，美国汽油/柴油隐含需求四周均值约834/388万桶/日；周比-3.8

/-0.3，同比-5.0

/+4.8。近期美国制造业回升服务业走弱，柴油需求上行而汽油需求回落。美国：汽柴需求4005006007008009001000110001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012021美国汽油需求（四周均值，万桶/日）2023 2022

2020 201928033038043048001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01美国柴油需求（四周均值，万桶/日）20212023 20222020

2019数据来源：美国能源部

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。9月美国ISM

制造业/服务业/综合PMI终值

49.0/53.6/50.2，环比

+1.4/-0.9/+0.0。经济增长弱稳，周度指数略升。美国：经济进展35404550556065702019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09美国采购经理人指数综合PMI

制造业PMI

非制造业PMI129630-3-6-9-12数据来源：

美联储

美国供应管理协会

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。2019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09美国周度经济指数9月美国CPI/核心CPI同比+3.7

/+4.1，前值+3.7

/+4.3。油价上涨推升CPI，但剔除能源和食品价格的核心CPI继续回落。9月20日美联储议息会议维持联邦基金利率在5.5不变。目前处于2001年以来最高水平。美国：货币政策1098765432102019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09美国消费者物价指数CPI同比

核心CPI同比0510152025012345672000/012001/062002/112004/042005/092007/022008/072009/122011/052012/102014/032015/082017/012018/062019/112021/042022/09美国货币政策联邦基金目标利率 货币供应M2(右轴,万亿美元)数据来源：

美联储

美国劳工部

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。美国：对外贸易-1200-1000-800-600-400-2000-50-25025502018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/068月美国进口/出口总额同比-4.4

/-2.1，前值-4.7

/-3.4

。贸易逆差583亿美元，

前值647美元。美国进出口增速与中国接近同步止跌回升。截至9月29日，美国原油进口/出口/净进口四周均值686/441/245万桶/日，同比+7.5

/+12.0/+0.2。出口出口双双上行。美国对外贸易贸易差额(右轴,亿美元)

出口金额(同比)进口金额(同比)数据来源：美国经济分析局

美国能源部

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632数据来源：彭博

中信期货研究所截至10月10日，道路交通指数比前周-1.8，同比+3。欧洲道路出行略高于去年同期水平。欧洲：交通出行02040608010012014001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012023欧洲道路交通指数2022 2021202051015202530-80-40040801201602002018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09欧盟27国汽车销量（万）当月同比(右轴)本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632数据来源：

欧盟统计局

中信期货研究所9月欧元区Markit制造业/服务业/综合PMI终值43.4/48.7/47.2，环比-0.1/+0.8/+0.5。欧洲经济略有企稳，但仍处于偏弱状态。投资者信心继续回落。9月欧盟经济景气指数-21.5，环比-2.5。8月投资者信心指数92.8，环比-0.4。欧洲：经济进展01020304050602019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09欧元区采购经理人指数综合PMI

制造业PMI

非制造业PMI50607080901001103020100-10-20-30-40-502019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09经济景气指数欧盟经济景气指数 欧元区投资信心指数(右轴)120本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。9月欧元区CPI/核心CPI同比增加4.3

/4.5，前值5.2

/5.3。9月14日，欧央行宣布加息25个基点。2022年7月以来连续十次累计加息450个基点。在经济偏弱背景下，部分欧央行官员近期开始讨论停止加息。欧洲：货币政策-20246810122019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09欧元区消费者物价指数CPI同比

核心CPI同比1816141210864205.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02000/012001/072003/012004/072006/012007/072009/012010/072012/012013/072015/012016/072018/012019/072021/012022/07欧元区货币政策基准利率货币供应M2(右轴,万亿美元)数据来源：欧盟统计局

欧洲央行

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。7月欧盟出口/进口同比-3.2

/-21.6

，前值+0.5

/-20.5。进出口增速继续回落。8月工业生产指数与零售销售指数108/114，环比+0.6/-1.0。欧洲：产销贸易-700-3500350700-70-35035702018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/06欧盟27国对外贸易贸易差额(右轴,亿美元)出口金额(同比)

进口金额(同比)7080901001101202018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05欧盟27国生产消费工业生产指数 零售销售指数数据来源：欧盟统计局

中信期货研究所中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。俄罗斯：原油出口4504003503002502001501005002021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/090501001502002502021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/099月俄罗斯主要港口原油海运出口量约为346万桶/日；环比+27万桶/日(+9)，同比+41万桶/日(+13

)。其中欧洲/亚洲/北极港口分别为214/104/28万桶/日；环比+30/-4/-1万桶/日，同比+17/+21/+3万桶/日。9月俄罗斯炼厂检修高峰，原油出口增加，成品油出口下降。俄罗斯原油海运出口（万桶/日） 俄罗斯原油海运出口（万桶/日）欧洲港口 亚洲港口 北极港口 欧洲港口 亚洲港口 北极港口300中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632数据来源：船运数据

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。俄罗斯：成品油出口9月俄罗斯主要港口成品油海运出口约217万桶/日；环比-3万桶/日(-1

)，同比+8万桶/日(+4)。其中，柴油/燃料油/石脑油/汽油海运出口分别约72/86/42/12万桶/日，环比-19

/+10

/+6/+50，同比-2

/+5/+5

/-7。01002003004005006007002021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09俄罗斯石油海运出口（万桶/日）原油 成品油0501001502002503000204060801001202021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09俄罗斯成品油海运出口（万桶/日）成品油(右) 柴油 燃料油 石脑油汽油中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632数据来源：船运数据

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。俄罗斯：原油出口：欧洲港口10090807060504030201002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09西北欧 地中海 黑海 亚洲 其他0501001502002502020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/079月俄罗斯欧洲港口乌拉尔原油海运出口约214万桶/日；环比+32万桶/日(+18

)，同比+17万桶/日(+8

)。其中Primorsk/Ust-Luga/Novorossiysk港口出口分别为80/73/61万桶/日，环比+5/+19/+9万桶/日。乌拉尔原油海运出口量（万桶/日） 乌拉尔原油海运出口目的地（

）Primorsk Ustluga Novorossiysk中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632数据来源：船运数据

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。俄罗斯：原油出口：亚洲港口9月俄罗斯亚洲港口原油海运出口约为104万桶/日；环比-4万桶/日(-4

)，同比+21万桶/日(+26)。ESPO/Sokol/SakhalinBlend海运出口分别约81/19/5万桶/日。10090807060504030201002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09俄罗斯亚洲港口原油出口（分地区，万桶/日）中国 韩国 日本其他0204060801001201402021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09俄罗斯亚洲港口原油出口（分油种，万桶/日）ESPO Sokol Sakhalin中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632数据来源：船运数据

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。俄罗斯：原油出口：北极港口9月俄罗斯北极港口出口约28万桶/日；环比-1万桶/日(-4

)，同比+3万桶/日(+12)。4540353025201510502021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09俄罗斯北极港口原油出口（来源港口，万桶/日）FSOUmba FSOKola Others051015202530352022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09俄罗斯北极港口原油出口（目的地区，万桶/日）中国 其他亚洲 印度欧洲中信期货研究所

桂晨曦

CFA

从业资格号：F3023159

投资咨询号：Z0013632数据来源：船运数据

中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有