云南白药集团股份有限公司投资价值分析报告

2013-2014-2《证券模拟交易实训》期末考核主题：云南白药集团股份有限公司投资价值分析报告班级：姓名：学号：指导老师：

目录一、公司简介 3二、 基本面分析 4（一）宏观经济分析 4（二）行业分析 41、经济周期与行业分析 42、行业生命周期分析 43市场结构与竞争市场分析 54、我国医药行业存在的问题 7（三）公司财务分析 91、资产负债表分析 92、利润表分析 103、现金流量表分析 10三、技术面分析 14（一） 日K线分析 14（二） KDJ曲线分析 15（三） MACD曲线分析 16（四） RIS分析 17四、投资建议 17参考文献： 18云南白药集团股份有限公司投资价值分析一、公司简介云南白药集团股份有限公司，公司股票简称云南白药,股票代码000538,公司股票上市交易所为深圳证券交易所。公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。公司主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、食品（凭许可证经营），化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶、建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理（凭资质证开展经营活动），医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。公司是中成药行业中骨伤科、止血等细分领域的龙头企业，云南白药系列(包括宫血宁胶囊)由于其产品的独特性、品牌价值和上游资源的瓶颈,及其部分产品属保护品种得以实现垄断性经营等三大因素共同形成了产品的定价能力。公司是经过百年的发展的老品牌。基本面分析（一）宏观经济分析进入2014年，医药产业发展面临多重利好因素：一是政府层面加快了推动医药行业发展和转型升级的步伐；二是随着新医改步入深水区，医保参保人数将继续快速上升；三是前期国务院出台的把新型农村养老保险和城镇养老保险合并的新政对药品质量和服务的要求进一步提高；四是2013年国务院常务会议明确部署促进健康服务产业发展，到2020年健康服务产业规模将达8万亿。（二）行业分析1、经济周期与行业分析目前我国经正处于一个恢复发展的时机，医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。其主要门类包括：化学原料药及制剂、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放射性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。

2、行业生命周期分析整体来说，医药行业整体处于发展阶段，但其中细分产品具有很大的差异性，虽然大部分医药产品都处于成长阶段，但其中相当部分生物医药产品和一些创新药品还处于初创阶段。3市场结构与竞争市场分析图2.2.3-1云南白药的市场表现注：图表数据来源于东方财富网2同行业公司总市值比较（单位：亿元）注：图表数据来源于东方财富网注：图表数据来源于东方财富网图2.2.3-3同行业公司净利润比较（单位：亿元）注：图表数据来源于东方财富网注：图表数据来源于东方财富网图2.2.3-4同行业公司流通市值比较（单位：亿元）注：图表数据来源于东方财富网注：图表数据来源于东方财富网图2.2.3-5同行业公司营业收入比较（单位：亿元）注：图表数据来源于东方财富网注：图表数据来源于东方财富网2014年，国内经济变化多端、人民币升值、行业竞争加剧等诸多不利因素给公司带来了持续挑战，面对纷繁复杂的经济形势，在云南白药第七届董事会的引领下，公司管理层及全体员工围绕2013年年会提出的“专业铸就品质，健康成就未来”这一年度发展主旨，努力克服困难，增强市场形势的预见与判断能力，以客户需求为中心，以提升经济效益为目标，持续变革和不断创新，推行全面质量管理，优化资源聚合平台建设，提升风险管理，加大技术创新，积极承担社会责任，打造具有竞争力和“云南白药”特色的管理运营模式，在科学决策与高效管理中确保了公司经营效果的最大化。公司的药品、健康、医药商业、中药资源等四大板块各具特色，围绕“药”这个根本推动大健康产业齐头并进、并举发展，稳步地推进传统中药与现代生活的完美融合。4、我国医药行业存在的问题

（1）医药企业多、小、散、乱的问题突出，缺乏大型龙头企业。

全国医药工业企业专业化程度不高，缺乏自身的品牌和特色品种。大多数企业不仅规模小、生产条件差、工艺落后、装备陈旧、管理水平低，而且布局分散，企业的生产集中度远远低于先进国家的水平。(2)以企业为中心的技术创新体系尚未形成。

新药创新基础薄弱，医药技术创新和科技成果迅速产业化的机制尚未完全形成，医药科技投入不足，缺少具有我国自主知识产权的新产品，产品更新慢，重复严重。老产品多、新产品少;低档次与低附加值产品多、高技术含量与高附加值产品少;重复生产品种多、独家品牌少。应用高新技术改造传统产业的步伐较慢。多数老产品技术经济指标不高，工艺落后，成本高，缺乏国际竞争能力。

（3）医药流通体系尚不健全。

在计划经济体制下形成的三级批发格局基本打破以后，新的有效的医药流通体系尚未完全形成，非法药品集贸市场屡禁不止。加上生产领域多年来的低水平重复建设，致使多数品种严重供大于求，流通秩序混乱，治理任务艰巨。

（4）医疗器械产品质量性能较差。

我国自己能生产的医疗器械产品大多数是附加值较低的常规中低档产品，而临床上所需的高、精、尖医疗器械与新型实用医疗设备多数需进口。常规医疗器械产品的更新换代慢、科技含量低，产品质量不能满足医疗卫生高质量的要求，产品返修率与停机率高于国外同类产品，产品的可靠性不稳定。

（5）制剂品种与原料药品种不相匹配。

我国已是国际上原料药生产大国，但对药物制剂技术开发研究不够，制剂水平低，大多数制剂产品质量不高，难以进入国际市场；我国平均一种原料药只能做成三种制剂，而国外一种原料药能做成十几种甚至几十种制剂；制剂技术落后，制剂产品质量稳定性不高。

(6)医药产品进出口结构不合理。

我国仍然没有摆脱传统的出口附加值较低、污染较重的化学原料药及常规手术器械、卫生材料、中药材，而进口价格昂贵的制剂及大型、高档医疗设备的进出口模式，高新技术产品出口比重较低。国际市场开发力度不够，信息渠道不畅，对国际市场信息反应迟缓。特别是缺乏联合开拓国际市场的意识与机制。（三）公司财务分析1、资产负债表分析表1云南白药的资产负债表图表数据来源于东方财富网图表数据来源于东方财富网资产负债表2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31资产:货币资金(元)21.5亿17.6亿11.4亿19.9亿应收账款(元)5.41亿4.79亿4.13亿4.61亿其它应收款(元)5.60亿6804万7524万8545万存货(元)47.7亿43.8亿35.4亿27.3亿流动资产合计(元)111亿88.9亿73.8亿63.7亿长期股权投资(元)162万3000万3015万3518万累计折旧(元)7787万6374万2871万2576万固定资产(元)13.0亿13.1亿10.3亿2.37亿无形资产(元)2.59亿2.32亿2.44亿1.20亿资产总计(元)131亿108亿90.9亿76.3亿负债:应付账款(元)18.3亿17.8亿15.9亿14.9亿预收账款(元)4.19亿3.56亿3.44亿1.61亿存货跌价准备(元)4479万3861万3998万4141万流动负债合计(元)37.2亿34.7亿33.4亿30.3亿长期负债合计(元)1.94亿2.13亿1.94亿1.88亿负债合计(元)39.1亿36.9亿35.4亿32.2亿权益:实收资本(或股本)(元)6.94亿6.94亿6.94亿6.94亿资本公积金(元)13.3亿13.4亿12.5亿12.5亿盈余公积金(元)5.72亿4.25亿3.66亿2.74亿股东权益合计(元)92.3亿71.2亿55.6亿44.1亿流动比率2.982.562.212.1，从2010年12月31日到2013年12月31日，公司货币资金、负债、盈余公积和流动比率总体呈增长趋势，说明了公司的实力有所增强，偿债能力也有所增强。2、利润表分析表2.3.2-1云南白药的利润表图表数据来源于东方财富网图表数据来源于东方财富网利润表2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31营业收入(元)158亿138亿113亿101亿营业成本(元)111亿95.9亿79.2亿70.0亿销售费用(元)20.1亿19.6亿16.7亿17.0亿财务费用(元)786万107万-1931万-1456万管理费用(元)4.62亿3.79亿3.18亿2.53亿资产减值损(元)1.84亿1573万868万1653万投资收益(元)6.85亿67.0万1683万800万营业利润(元)26.4亿18.0亿13.7亿10.4亿利润总额(元)27.0亿18.3亿14.1亿10.4亿所得税(元)3.80亿2.47亿1.96亿1.13亿归属母公司所有者净利润(元)23.2亿15.8亿12.1亿9.26亿如表2.3.2-1,从2010年12月31日到2013年12月31日，公司的营业收入由101亿元增加到了158亿元，营业成本的增长比率小于营业收入的增长比率，说明了公司的经营和管理水平有所提升；利润总额增长了大约三倍，由10.4亿元增加到27亿元，说明了公司的经营状况良好。3、现金流量表分析表2.3.3-1云南白药的现金流量表图表数据来源于东方财富网图表数据来源于东方财富网现金流量表2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31经营:销售商品、提供劳务收到的现金(元)167亿157亿114亿101亿收到的税费返还(元)8.24万0收到其他与经营活动有关的现金(元)1.16亿8229万1.00亿7647万经营活动现金流入小计(元)168亿158亿115亿102亿购买商品、接受劳务支付的现金(元)127亿115亿92.0亿74.1亿支付给职工以及为职工支付的现金(元)6.86亿6.53亿3.67亿3.38亿支付的各项税费(元)11.2亿10.4亿8.30亿6.58亿支付其他与经营活动有关的现金(元)19.0亿17.7亿15.9亿13.1亿经营活动现金流出小计(元)164亿150亿120亿97.3亿经营活动产生的现金流量净额(元)3.42亿7.89亿-4.48亿4.32亿投资:取得投资收益所收到的现金(元)4225万155万910万500万处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额10.4万1201万1927万424万投资活动现金流入小计(元)6.84亿1.76亿1.35亿924万购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金净额7514万1.20亿3.65亿5.78亿处置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金净额10.4万1201万1927万424万投资支付的现金(元)2.26亿1.55亿1.01亿354万投资活动现金流出小计(元)3.93亿2.75亿4.69亿6.21亿投资活动产生的现金流量净额(元)2.91亿-9918万-3.35亿-6.11亿筹资:吸收投资收到的现金(元)0取得借款收到的现金(元)1000万1000万1000万1000万筹资活动现金流入小计(元)1539万1905万1000万1000万偿还债务支付的现金(元)1000万1000万1000万1000万分配股利、利润或偿付利息支付的现金（元）3.13亿1.12亿7006万1.09亿筹资活动现金流出小计(元)3.24亿1.22亿8006万1.19亿筹资活动产生的现金流量净额(元)-3.09亿-1.03亿-7006万-1.09亿经营活动产生的现金流量分析。近三年来企业的经营活动产生的现金流入与现金流出呈现一个上升趋势，说明了企业的经营状况良好，成长性也较好，但是企业经营活动现金净流量的波动较大，稳定性不足。（2）投资活动产生的现金流量分析近四年来企业投资活动产生的现金流入与现金流出呈现一个稳定的上升趋势，说明了企业扩大规模或开发新的利润增长点，需要大量的现金投入，投资活动产生的现金流入量补偿不了流出量，投资活动现金净流量为负数，但是云南白药进行了有效投资，将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益，企业不会有偿债困难。在2013年年末，云南白药的投资活动产生的现金流净流量为正，说明了企业在经过几年的投资以后，已经不需要做大量投资，资金已经产生了盈余。(3)筹资活动产生的现金流量分析近几年来，云南白药的筹资活动产生的现金流入保持在了一个相对稳定的水平以内，筹资活动产生的现金流出总体呈现了一个上升的趋势，筹资活动产生的现金净流量较大，企业面临的偿债压力较大。但是结合云南白药的资产负债表来看，企业的现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，偿债压力较小；临偿债压力，资金实力反而增强，企业资金实力增强，财务风险较低。三、技术面分析日K线分析图3.1-1云南白药日K线图注：图表来源于华西交易软件，2014年12月3日通过软件截图如图3.1-1，一、云南白药的近几天形成向上突破趋势，并且5日均线、10日均线20日均线、60日均线形成黄金交叉点，对股票的K线图形形成支撑点，之后几天股票继续上涨；二、从K线图形来看，在连续的上涨之后，近两日出现了连续的小阳星，股票K线图形成上升趋势，但是上升的压力有所增大，多空双方竞争激烈，但是总体上来说还是多方占优；三、从成交量来看，近几日的成交量较大，并且成交量总体呈现一个上升的趋势，说明了以后一段时间内还会继续放量上涨，但中途可能会有一些调整的趋势波动。从以上几点来看，云南白药近期不乏可操作之处。图3.1-2云南白药日K线图注：图表来源于华西交易软件，2014年12月3日通过软件截图注：图表来源于华西交易软件，2014年12月3日通过软件截图如图3.1-2所示，公司的K线图形态总体呈现出一个下降三角形，但是在下降趋势出现并且见底之后向上形成突破趋势。另外公司的股价降到47.1元时触底反弹，呈现出波动上升趋势，从这两点来看，云南白药的公司股票的后市看好。KDJ曲线分析图3.2-1云南白药的KDJ曲线图注：图表来源于华西交易软件，2014年12月3日通过软件截图注：图表来源于华西交易软件，2014年12月3日通过软件截图如图3.2-1所示，近日J线已经向上突破黄