《伟大的博弈》的启示基于cfo视角

《伟大的博弈》的启示基于cfo视角

《伟大的博弈》是约翰斯戈登关于美国资本市场发展的历史著作，讲述了以华尔街为代表的美国资本市场发展。该著作用一个个故事生动诠释了华尔街怎样从一条以商业为主的小街逐步发展为以金融为主,并成为美国资本市场以至世界金融中心的充满传奇色彩的历史,跨越时间长达350多年。这350多年,与其说是华尔街金融帝国崛起的350年,不如说是美国资本市场波澜壮阔、突飞猛进的350年;与其说是华尔街股市牛市与熊市交替发展的历史,不如说是华尔街这个伟大的博弈场参与各方精彩博弈的历史。这350年,既是华尔街经历苦难与辉煌、创新与贪婪的350年,也是华尔街发展史上人才辈出、群星闪耀的350年。学习华尔街的历史,从一个企业首席财务官(以下简称CFO)的视角,有如下三方面启示。一、通过资本运作推动企业价值提升从中世纪进入现代社会,资本是改变人类社会的重要因素之一。资本包括资金以及促使资金增值的资本组织和运作方法。资金是资本的外在表现形式;资本组织与运作方法通俗地讲包括股市、债市、金融衍生品工具与运作方法等。在华尔街资本市场发展史上,创新资本组织与运作模式的人才辈出,可谓群星璀璨。威廉·杜尔成为美国股市第一位著名的“庄家”,是股市发展史上股市操纵者的鼻祖。面对金融恐慌,汉密尔顿通过采取大量购买联邦证券的手段对市场进行支持,允许商人用短期票据支付关税等措施,成功阻止了金融恐慌蔓延。利特尔借助市场短期波动来获利,并因成功逼空莫里斯运河股票而功成名就。库克推陈出新,一改私下里向银行和经纪商出售债券的传统方法,创造性地通过华尔街向公众发售国债,为南北战争筹集资金,成为了最负盛名的银行家。范德比尔特原来经营蒸汽船的生意,铁路技术出现后,他看到了铁路的前景,快到70岁之时开始涉足铁路事业,最终成为19世纪最伟大的铁路经营者,但他从来没有修建过一条铁路,而是通过资本市场运作的模式取得对铁路的经营权、控制权。古尔德利用“劣币驱逐良币”的格雷欣法则,成功地操纵黄金市场。摩根不专营铁路,但通过资本市场运作而成为美国铁路工业最有影响的人物:先是为小范德比尔特不动声色成功地在伦敦市场上高价售出了纽约中央铁路的股票,从而一跃成为铁路行业的一个重量级人物;随后摩根说服纽约中央铁路与宾夕法尼亚铁路双方管理层达成合作,在“海盗号”游艇上签订合作协议,这一协议被称之为“海盗协议”,实现了竞争双方共赢;在19世纪的后20年里,摩根的公司推动美国许多铁路公司成功重组和合理化改革。摩根通过资本市场,利用各种金融操作手段,为美国在欧洲筹集了1亿美元的黄金储备,同时使美国黄金不再流向欧洲。海蒂·格林,这个华尔街历史上鲜有的葛郎台式的守财奴,依靠投资股市而致富,一句“你需要做的就是低买高卖”,道出了股市操盘的奥秘。纵观华尔街资本市场发展350年闪耀的群星,虽然在华尔街这个巨大的名利场上,人性的方方面面在他们身上也暴露无遗,但他们能在资本市场发展史上留下浓墨重彩之笔,是因为他们精通并能创新资本市场的各种博弈模式,在资本市场上游刃有余,精彩博弈,谋求最大化利益。从中国资本市场发展短暂的历史看,通过熟练运用和创新资本运作模式,大幅提升公司价值的也不乏经典案例,如鞍钢集团定向增发、整体上市;上港集团换股合并、整体上市;葛洲坝换股合并、整体上市;时代出版借壳上市等。复星集团借“复星国际”在港整体上市,资金实力加强,公司价值得以提升,给管理层及员工带来更多回报,公司形象提升,培育了现代企业制度。复星集团成功的资本运作战略实践,钱世政先生总结为:要以战略视野审视产业周期,发现价值;通过企业资源和能力的整合,提升价值;建立资本互动共振通道,资本溢价套现最终实现价值。但因资本运作失败导致公司巨额亏损甚至破产的案例也屡见不鲜,典型代表是中信泰富看多澳元,看空美元,与投行签订了16份远期外汇合约,但中信泰富把远期外汇合约作为创收工具而不是套期保值,目标错位、工具错配,2008年金融海啸来临,中信泰富出现147亿元巨额亏损而破产。在经济全球化的今天,世界经济走向一体化,公司资本运作的半径和幅度可延伸到世界经济领域的每个角落,资本运作要有更高的角度和更广阔的视野;金融化浪潮汹涌而至,金融工具和衍生金融工具创新活跃,利用金融工具增加企业价值和规避风险越来越成为企业的迫切要求,也加剧了企业资本运作的复杂性和技术难度;信息化把世界变成平的,商机稍纵即逝,对企业资本运作的决策要求更果断和迅速。为适应经济全球化、金融化、信息化的企业环境,企业的CFO已逐步转型为公司价值创造者的角色,而资本运作是提升公司资本价值的最有效方法之一,也是CFO实现自身价值的重大舞台和博弈场。在资本市场的博弈场上,CFO不能独善其身,置身事外,而应积极适应经济全球化、金融化、信息化的企业环境变化,参与到伟大的博弈中,对资本运作的各种模式了熟于心,并在市场博弈中游刃有余创新地加以利用,这是当今一个优秀CFO应有的思想与作为。二、以战略视野审视产业周期从中世纪进入现代社会,技术是资本之外改变人类社会的另一个重要要素。约翰·S·戈登在《伟大的博弈》一书中指出:对人类社会影响重大的两项技术——铁路和电报,也对华尔街资本市场产生了巨大的推动作用。铁路技术出现以后,铁路证券成为了华尔街证券投资的主要品种,铁路股票疯狂投机热与铁路本身所带来的巨大经济效益共同带领华尔街进入一段非比寻常的历史时期。电报、大西洋海底电缆、计算机技术、互联网的出现改变了信息传递的方式,给华尔街资本市场带来巨大的影响。著名媒体时事与军事评论员李晓宁指出:“美国人迅速发展起来,其中有一个重要的原因,特别是19世纪末到20世纪初,美国人拥有非常多的革命性技术。革命性技术,可以开拓一个非常大的市场。”我们谈论公司价值管理,常说要以战略视野审视产业周期,发现价值。实际上技术的发展对产业周期影响是很大的,一项革命性技术的出现,它会破坏原有技术的价值并产生新的市场,可以创造一个新的产业,也可能损害行业现有的企业(1)。企业的投资战略要选择一个具有竞争力的潜在需要行业并且进入这个行业。企业CFO参与投融资评估决策是其重要职责之一,要具有技术发展对产业发展影响的准确分析能力。《伟大的博弈》一书中范德比尔特就是这方面的杰出代表,他原来经营蒸汽船的生意,铁路技术出现后,他看到了铁路的前景,快到70岁的时候才开始在资本市场涉足铁路事业,后来成为19世纪最伟大的铁路经营者。著名金融投资专家索罗斯也在这方面具有杰出表现。1973年的中东战争,以色列建立了一条由传感器、红外线、无线电等新技术手段构成的巴列夫防线,该防线通过传感器传感敌方信息,快速调集支援部队攻击敌方,而不同于以往由钢筋混凝土建成的防线。虽然受1973年传感装置技术水平限制,埃及部队凭借快速突破而躲过了传感器的监测,但索罗斯看到这将是新军事变革的方向,美国政府以及北约重要的军事机构都会在新的军事变革当中需要大量的传感器,于是他买了这个生产传感器公司的股票。作为企业的CFO,应该多浏览世界技术发展方面的信息,对世界未来的技术发展有比较明晰的了解,起码要比一般人了解得更多。三、我国面临的伟大博弈:从零和博弈到协作共赢约翰·S·戈登在书中指出:“在数学意义上,一个自由市场准确地说就是一个博弈场。”在这个伟大的博弈场,“郁金香泡沫”记载了人类最早的投机活动;“贝壳串珠”金融投机揭开了北美350年金融投机的历史;商人们对信贷、保险和其他金融服务的需求日渐增长,银行开始出现;《梧桐树协议》催生了股票交易所的诞生;“卖空、卖空袭击、对敲”等操纵股市技术的出现,带来股市投机狂热;金本位制、劣币驱逐良币,黄金投机活动如火如荼。操纵股价、买空卖空,华尔街的群星们有过一夜暴富的辉煌,但最终大部分都经历了倾家荡产的劫难,这样的实际事例贯穿华尔街350年发展的历史。资本市场的林林总总,无不是利益各方追逐各自利益而展开伟大博弈的结果。约翰·S·戈登也指出:“而在自由市场的博弈中,如果其参与者是完全理性的,并拥有完备的信息,那么博弈的结果是所有的参与者都是赢家。”19世纪80年代中期,纽约中央铁路与宾夕法尼亚铁路相互残杀,各自在对方的领地内建造了与之竞争的铁路线,而摩根说服小范德比尔特促成“海盗协议”签订,最终实现竞争双方协作共赢。博弈论的策略思维告诉我们,在纯粹冲突的博弈(也即零和博弈)中,参与者需要选择自己的最优策略,而在非纯粹冲突的博弈中,也存在着合作的成分。我们需要运用纳什均衡的原理,做出最佳选择。也就是说,通过有效处理既竞争又协作的关系,参与博弈的双方可以实现双赢,否则,可能导致参与者的两败俱伤。因为一旦陷入囚徒困境,参与方就会设法逃脱,寻求大家一致愿意看到的合作结果。而非参与方可能更希望看到参与者困在中间无法脱身,以便从中得利。历史发展到今天,资本市场监管法规日益完善,信息技术的发展很大程度上减少信息的不对称性,纯粹冲突的博弈(也即零和博弈)空间越来越小,而通过有效处理既竞