2023年铁路运输价格改革分析报告

2023年铁路运输价格改革分析报告目录一、客运：价格未动，机制先行 PAGEREFToc351989386\h21、旅客票价组成介绍 PAGEREFToc351989387\h22、客运提价频率低，幅度大 PAGEREFToc351989388\h43、先理机制，再看提价 PAGEREFToc351989389\h5二、货运：小步快走，稳步提价 PAGEREFToc351989390\h71、2023年的提价蕴含货运价改预期 PAGEREFToc351989391\h72、预计未来几年货运价格将稳步上涨 PAGEREFToc351989392\h83、特殊运价有望与普货一同调整 PAGEREFToc351989393\h9三、重点公司简况 PAGEREFToc351989394\h101、大秦铁路 PAGEREFToc351989395\h102、广深铁路 PAGEREFToc351989396\h11政企分开后，铁路运价机制改革将提上日程。近期媒体对铁路运价报导很多，3月21日交通部发言人何建中先生表示作为铁路总公司，企业应该有相对的经营自主权。本报告旨在梳理铁路运价体系，并针对客货运价格未来趋势给出我们的判断。总体而言，我们认为客运机制破题最快，货运将小步快跑，逐年提价。一、客运：价格未动，机制先行1、旅客票价组成介绍旅客票价根据列车种类、车辆类型、设备条件、客票的使用期间以及减收票价的有关规定，分为两大类:一是客票票价，包括硬座、软座客票票价;一是附加票票价，包括加快、卧铺、空调票票价。今年元旦起废除保险费后，旅客客票票价由原来基本票价和保险费两个部分变为仅基本票价部分。基本票价是以每人每公里的票价率为基础，按照规定的旅客票价里程区段，采取递远递减的办法确定的。旅客里程的计算并不是完全按运输里程一一计算的，而是考虑旅客较合理地支付票价，将运输里程分为若干区段，对同一里程区段，核收同一票价。附加票票价在基准票价确定后，按其加成或减成比例计算得出。整体票价为客票票价+附加票票价。我们举例说明客运票价的计算方法：计算北京西-长沙新空调特快车卧（下）铺的票价：首先确定中间里程：北京西至长沙为1587公里，则计票里程为由此可得，北京西-长沙卧铺下票价计算过程如表4。2、客运提价频率低，幅度大自建国以来，铁路经历了四次较大的全面调整：（1）1952年3月，制定了沿用至今的基本票价基础上按软席、加快等情况加价的票价体系和0.0135元/客公里的基准价格；（2）1955年6月1日，铁路客运基准价格调整到了0.01755元/客公里，提价幅度为30%；（3）1989年8月5日，铁路客运基准价格调整到了0.03861元/客公里，提价幅度为120%；（4）1995年10月1日，铁路客运基准价格调整到了0.05861元/客公里，提价幅度为51.8%。因此，铁路客运提价具有频率低、幅度大两大特征。由于价格机制不完善，目前铁路普铁定价过低，在人工等成本快速上升的前提下，铁路客运的亏损面扩大。铁路主要依靠调整列车结构消化成本。一直以来，铁路均通过提高列车等级等结构化调整来消化客运成本的上升。特别是高铁开通以来，铁路客运平均运价有了较大的提升。3、先理机制，再看提价自1995年铁路客运提价后，至今17年铁路客运价格再也没有调整。在政企分开后，铁路总公司盈利诉求迅速上升，价格改革进度加快的背景下，我们认为铁路客运提价窗口临近。但与货运不同，铁路客运与民生的关联度高，提价程序与货运存在较大差异。根据2023年国家计委发布的《关于公布价格听证目录的通知》，铁路客运基准价格的调整必须召开听证会并获得通过。考虑铁路公益性与听证会通过的可能性，我们认为铁路客运价格机制理顺比提价更为重要，进度将更快。机制理顺方面，我们认为未来铁路客运价格应是“保留管制、部分下放，允许浮动”。保留管制：由于铁路客运公共品属性较强，铁路又是自然垄断行业。对于自然垄断行业，政府对价格的管制必不可少。因此我们认为管制的大前提不会发生改变；部分下放：铁路企业职能强化后，作为企业职能的一部分定价权也将部分下放，允许企业拥有相对自主权。在3月21日交通部新闻发布会上，明确提出“作为铁路总公司，企业应该拥有相对的经营自主权”。“允许浮动”：我们认为在政府决定了票价的大前提下，铁路公司相对经营自主权主要体现在价格的浮动上，如根据淡旺季浮动、不同线路差别定价等。在浮动机制出台后，铁路客运票价有望进行调整。由于中国铁路客运密度高，铁路客运提价对铁路总公司业绩弹性影响较大。我们根据2023年铁道部利润表测算，在客运平均票价提20%的前提下，铁道部业绩有望增厚3.5倍，业绩弹性非常大。但总体而言，我们对铁路客运价格的看法为：首先对价格机制进行理顺，建立浮动机制，再谋定提高基准价格。二、货运：小步快走，稳步提价与客运不同，我国货运价格机制主要是行政审批制，货运提价的步骤往往是由铁道部（未来由铁路总公司）提出，上报发改委审批后由铁路执行，不需要经过听证会，整体程序比客运简单。因此，为了平缓价格上涨压力，我们认为货运更可能采用“小步快走、逐年提价”的方式。1、2023年的提价蕴含货运价改预期我们认为目前铁路货运价格存在以下问题：整体运价水平较低。目前明文规定的铁路货运价格远远低于公路运价，仅不到公路运价的1/3。运价品种乱。目前整个路网中价格品类较多，既存在特殊运价，同时也存在合资铁路的“一线一价”。价格机制不合理。目前铁路价格机制为成本驱动型机制。此机制价格调整相对滞后，且忽视了不同区域铁路成本的差异。我们认为发改委已开始着手梳理要素环节的价格体系，其中铁路货运即是其中一环，2023年铁路货运提价实质为此做铺垫。2023年国铁普货平均价格提升1分5，提价幅度达18%。从绝对值来看，本次提价为近十多年来最高。尤其值得关注的是，国铁普货的基价2提至与特殊运价相同水平。本次大幅提价、普货与特价同价本身是对价态多、品种乱与水平低的一种修正，而这种修正或许仅仅是开始。2、预计未来几年货运价格将稳步上涨在铁道部并入交通部后，交通部将对综合交通运输体系进行通盘考虑。我们认为综合交通体系不仅仅停留在建设上，对于基础设施的运营、价格等方面均应该有所涉及。如何做好不同交通运输方式间的分工与衔接是综合交通运输体系的主要目的。在价格方面，我们认为几种运输方式价格差距应控制在合理的范围内。与公路相比，目前铁路运输价格过低，我们预计公铁的价差将在未来几年逐步缩小，其中铁路提价将是一个重要的方式。对于铁路货运价格，我们认为近几年定价权下放的可能性并不大。但作为改善铁路盈利的一个重要手段，铁路货运可能采取“小步快跑，稳定提价”的方式，我们预计铁路运价每年调价1次、每次调价幅度为10%左右。提价空间来自于“点装费、杂费”。市场普遍担忧铁路提价将影响铁路的竞争力。但实际上铁路提价仅是提高明文规定的价格，目前铁路价格体系内存在着大量的不合理的杂费以及点装费。这部分费用的出现主要是由于铁路货运为供给不足，但政府限价，由此提供了一个寻租的空间。因此未来铁路通过提高正规价格，自然而然地降低了不合理的价外收费。3、特殊运价有望与普货一同调整本次调价普货基价2与特殊运价持平。我们认为特殊运价的作用应是体现对某些线路的支持。当普货价格超过特殊运价的时候，特殊运价的出路为两条：1）回归普货，取消特殊运价；2）再次大幅提高特殊运价。从改革与稳定的角度来看，我们认为特殊运价回归普货运价体系的可能性更大，可行性也更强。我们预计下一次调价，特殊运价有望跟随普货运价一并调整。三、重点公司简况1、大秦铁路“三西”区域运力将逐步平衡，运价支撑基础良好。我们预计2023年“西煤东运”的铁路运力为13.9亿吨左右，而同年西煤东运的需求为13.8亿吨左右。考虑铁路、港口，生产、消费等环节不均衡性，铁路运力往往要比运输需求高2-4个亿左右。我们判断“三西”区域煤炭外运运力在未来一段时间内将逐步走向平衡略偏紧，由此对该区域的铁路运价提供了良好的支撑。与同区域煤运通道相比，大秦线运价相对偏低，存在较大的提价空间。西煤东运的几条大通道中，大秦线运价为0.087元/吨公里，而朔黄线为0.12元/吨公里，中南通道与准曹线有望达到0.15元/吨公里。因此，与同区域竞争线路相比，大秦的运价最低。我们预计大秦在未来3-5年内每年提价10%，业绩有望翻番。2、广深铁路在目前三家铁路上市公司中，广深铁路的客运占比最大，因此最受益于客运价格改革。广深客运业务目前分为三块：城际车、直通车与长途车。其中城际车为自主定价，直通车为协议价，只有长途车是实行国铁客运价格。我们根据长途车客运量进行测算，在综合客运价格提升20%的条件下，广深业绩增厚40%。2023年业绩增速回升，增速预测在15%左右。2023年由于城际车运力不足、春节提前、大修费用迅速上升等因素导致业绩大幅下滑。考虑2023年广深城际从日均69对重新回到80对、春节因素导致长途车数据好转、大修费用低于2023年等因素，我们预计广深铁路业绩增速将回升，预计同比增长15%左右。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是iOS系统（重新改造），其内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天），提供通话功能，并内臵有地图、步程计和健康指标传感器等，同时它还能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据。不少传闻都显示，这款手表最快会在今年年底亮相，大家觉得怎么样？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網根據美國專利和商標局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google提出專利申請的智慧型手錶(smart-watch)，將具有雙觸控版、無線上網功能、以及可做電源與資料傳輸之用的腕帶。該申請文件標題為「智慧型手錶與使用者介面功能」(SMART-WATCHWITHUSERINTERFACEFEATURES)。提出申請時間為2020年10月26日。在該文件