2023年啤酒行业分析报告

2023年啤酒行业分析报告目录一、2022年行业遭遇“寒冬” 31、产销量基本无增长，增速下降8个百分点 32、收入增速大于产销量增速，吨酒单价提升贡献大 33、经营成本压力大，毛利率持续下降 4二、微利行业强调规模优势 51、啤酒属于微利行业，营业利润率仅6.6% 52、规模化是趋势，营业利润率提升依赖费用率下降 53、寡头企业抗风险能力强，增速高于行业 6三、2023年，行业形势有所转好 71、旺季较早到来，需求逐步回暖 72、产品升级将进一步缓解成本压力 7四、案例研究：青岛啤酒 81、坚持“规模效应”和“结构优化”的增长之道 8（1）第二品牌增速创新高，“做大”策略显效果 9（2）基地市场建设显成效，市场份额快速提升 10（3）全国化战略布局加速，千万吨目标指日可待 102、成本上涨侵蚀过多毛利，调价提上日程 11（1）吨酒收入不及成本涨幅，毛利率连续两年下降 11（2）青啤盈利能力有待提高 133、基地市场通过降低费用投入提升盈利能力 144、市场回暖，主品牌增速将会加快 15一、2022年行业遭遇“寒冬”1、产销量基本无增长，增速下降8个百分点2022年啤酒行业实现销量4905.3万吨（规模以上企业统计），同比增长1%，增速为近十年新低。原因主要有两个方面：一是由于宏观经济增速走低，消费需求不足，去年整个消费品行业表现都一般；二是2022年冬天漫长，且旺季雨水多气温低，对啤酒消费产生了较大的不利影响。相较于2011年行业销量增速下滑了8个百分点。2、收入增速大于产销量增速，吨酒单价提升贡献大去年行业营业收入1611.7亿元，同比增长6.77%，收入增速大于产销量增速，主要由于吨酒收入的不断提升，目前已达到3280元/吨。过去十年啤酒行业吨酒收入复合增长率为3%，跑赢了CPI平均增长率2.6%3、经营成本压力大，毛利率持续下降2022年行业营业成本为1073亿元，同比增长8%，高于收入增速。根据已公布的啤酒企业年报，去年原材料、人工、能源等成本上升较快，侵蚀了企业利润。据统计，啤酒行业2001年毛利率为38.5%，虽然这几年啤酒终端价格不断提升，产品结构也持续升级，但依然抵抗不住下游人工、能源以及固定资产损失等成本的大幅增加，导致2022年毛利率仅为28.9%，大约以每年1个百分点的速度下降，极大的侵蚀了啤酒行业的利润。二、微利行业强调规模优势1、啤酒属于微利行业，营业利润率仅6.6%我们对比了2022年酒类各子行业的盈利能力指标，啤酒行业毛利率水平为28.6%，仅次于白酒，但营销费用投入较大，导致营业利润率仅为6.5%，远低于其他酒类行业。而过去十年，虽然成本上涨导致毛利率下降，但啤酒行业营业利润率由3.4%提高至6.6%，接近1倍，随着规模化不断扩大这个趋势未来还将延续。2、规模化是趋势，营业利润率提升依赖费用率下降啤酒产业是具有规模经济的产业，规模化和集团化是啤酒产业发展的必然趋势，资本并购、品牌变迁是必由之路。2001年以来，我国啤酒市场发生了超过80次的兼并收购，集中度得以提高，CR4（销量）从25%提升至接近62.6%（考虑华润收购了金威），而同期行业营业利润率从2.7%上升至6.6%。但相比美日，我国啤酒的行业集中度依旧不高，美国是在80年代行业集中度超过70%后，利润率才快速提升。此外，即使华润的产销量位于行业第一，但在市场份额仅为23.3%，并没有取得绝对优势（而百威在美国市场份额超过50%），在市场上并不具备很强的议价能力。因此，短期内行业内几大企业还将以扩大规模为导向，挤压中小企业。这个过程中，企业提价多是因为成本推动，因此利润率的提升主要依赖强势市场费用的有效压缩，因此利润率提升是个缓慢的过程。3、寡头企业抗风险能力强，增速高于行业据上市公司已发布年报，去年国内前4大寡头企业销量共计2988.6万千升，同比增长4.6%（不考虑金威），超过行业整体水平。其中青岛啤酒销量达到790万千升，同比增长10.5%，位居第一，其市场占有率也上升1个百分点。而一些地域性啤酒企业去年不同程度都出现了销量的负增长，燕京啤酒在内蒙、福建等地区遭到打击，销量下滑1.9个百分点。三、2023年，行业形势有所转好1、旺季较早到来，需求逐步回暖由于啤酒属于必需消费品，虽抗经济周期波动，但在经济低迷的后期，其需求仍然受到一定程度的影响。去年整个消费品行业都出现了需求萎缩的现象。但观察2023年1-2月数据，前两个月啤酒产量达到624.9万千升，同比增长12.21%，势头表现较好。据我们跟上市公司交流，今年全国特别是南方地区气温升高较早，啤酒消费在2月中下旬就开始进入旺季，3月情况更为乐观。行业形势回暖，寡头企业最为受益！2、产品升级将进一步缓解成本压力啤酒主要成本有包装物、大麦、人工和制造费用，其中包装物以玻璃瓶为主，占比大约50%，每年保持一定的增长，但较为稳定，不会大起大落。啤麦占比在15-20%，由于它是个相对小众的产品，国际上没有期货。采购的需求方都是各大啤酒企业，供给更多取决于澳洲大麦丰歉程度。啤酒企业一般根据对未来啤麦价格走势选择采购时点。我国的啤酒企业在全球范围内采购，主要以澳麦、加麦为主。由于啤麦不属于粮食，不受各国政府的干预，其价格完全取决于市场供求，这些年啤酒大麦大涨主要受自然灾害的影响。2011年啤酒大麦波动较大，从年初的270美元/吨一直涨到年尾的380美元/吨；2022年啤麦价格有所回落，但整体依然处在高位，目前在340-350美元/吨。全球市场当前供应充足，上涨动力不足，虽然澳洲欠收，但法国、欧洲、中国丰产，因此目前大麦价格正常偏高，未来我们预测会在300美元/吨上下。成本会高于去年，但涨幅不会太大。剩余的人工和制造费用大约占比30%，这两年人工成本上涨较快，成为推升营业成本的主要力量，而且从中长期看，我国的人力成本将不再具备较大优势，这部分成本还将继续上升。四、案例研究：青岛啤酒1、坚持“规模效应”和“结构优化”的增长之道青岛啤酒早在2001年前就提出“做强做大”战略，主要措施是利用提高主品牌占比的方法，达到产品升级变相实现利润率的提升，而不是价格的绝对提升。但由于华润雪花在市场上的大肆扩张，不计成本的争夺份额，逼迫青岛啤酒调整经营战略，2011年再次重视销售量和市场占比，积极通过自建和收购手段推动中低端产品销售量提高。2022年新董事长孙明波上任，未来也将继续完善销售网络和渠道的建设，强化市场占有率，不断巩固和扩大基地市场和战略市场！这也说明：当市场集中度没有达到一定程度时，大企业对市场份额的瓜分不会放松，市场上拼抢的激烈程度不会减轻。青啤未来的增长主要通过两种方式：1、提升规模效应，成熟市场费用率将会逐渐下降，提升区域市场的利润率；2、调整产品结构，利用主品牌占比提升来提高公司的整体盈利能力。国内中高端市场的占比较小，仅为30%，而其他70%为中低端市场，如一味强调发展主品牌，市场的占有率无法快速提升，因此公司必须要把握好“市场和利润”的均衡，在博弈中处理好两方面的问题。（1）第二品牌增速创新高，“做大”策略显效果去年在整个行业销量基本无增长情况下，青啤实现啤酒销售790万吨（新增75万吨），同比增长10.5%，远高于行业3.06%。其中主品牌“青岛啤酒“也实现销量429万千升，同比增长7.34%，高端品纯生、易拉罐等也完成了155万千升销售，同比增长17%。而第二品牌山水、崂山、汉斯、银麦等更是增速迅猛，实现了近年来最快增长，同比达到15.8%，成为迅速提升市场份额的主要力量，青啤市占率从14.7%提高到16.1%。这是青啤转变市场策略的第一年，其第二品牌在局部市场表现出较强的进攻性。（2）基地市场建设显成效，市场份额快速提升公司去年在基地市场的建设取得了较大的进展，特别是山东市场，作为全国第一大啤酒消费市场，在新银麦加入后（2011年4月），公司在山东市场的销售份额快速提升，目前地位稳固。（3）全国化战略布局加速，千万吨目标指日可待2022年公司产能扩张迅猛，广东、江西和河南等地新建20万吨以上项目。同时，公司与三得利啤酒达成合作，整合上海和江苏区域的啤酒生产和销售资产，预计年中将全部完成，2023年下半年将有望贡献业绩。公司目标是14年完成销量1000万千升，届时市场份额将达到20%，目前进展来看，今后2年公司将继续加速市场份额的攫取，以“大客户+微观运营”等模式不断强化市场覆盖率，提高对终端的掌控力。2、成本上涨侵蚀过多毛利，调价提上日程（1）吨酒收入不及成本涨幅，毛利率连续两年下降目前我国啤酒市场的集中度情况，一家企业还不具备大范围提价的条件，而行业吨酒价格提高多以成本推动为主。过去两年，由于原材料价格尤其是进口大麦价格的大幅上涨以及人工、能源等成本提高，虽然11年1季度对主品牌进行了价格调整，但仍然抵御不了成本上升对毛利的侵蚀，导致公司啤酒业务毛利率从43.7%下降至40.4%，下滑接近3.3个百分点，创下近十年的最低点。由于同一时期，青岛啤酒吨酒成本的增速也超越了吨酒价格的提升，这成为毛利率不断下滑的主要原因。统计过去五年青啤吨酒收入提升，年均复合增长为3.65%，从2007年的2679元/吨提高至3205元/吨，虽保持持续增长，但不及行业增速水平。啤酒行业吨酒收入过去5年复合增长接近6%，远高于青啤。（2）青啤盈利能力有待提高由于啤酒是大众消费品，特别是中低端产品（售价2-4元/瓶）的价格敏感度很高，其吨酒价格仅为2000元。这类产品消费者对其品牌的意识不强，价格弹性大，因此啤酒企业无论是出于防守还是进攻的目的，企业一般不会主动提价，但如果成本上涨侵蚀过多毛利，被动提价将成为行业普遍行为。由于过去两年原材料、人工的大幅上涨，行业的营业利润率下降，因此我们判断今年在原材料没有出现大幅回落的背景下，对中低端产品进行变相提价将成为企业抗成本压力的手段。从下表中可以得知，青啤的吨酒单价并不低，远远高于华润雪花，但成本较高，导致毛利率水平不及一些二线企业，公司短期可通过提升产品结构以及提价来提高毛利率，长期则需要提升运营效率。3、基地市场通过降低费用投入提升盈利能力在青岛市场，市场占有率基本上超过95%，且消费者拥有很高的忠诚度，在这样的成熟市场调整价格应该没有问题。但之所以不涨价，主要考虑到全国价格维持统一，防止串货。此外，即使不通过提价手段，但在青岛公司的市场投入非常少，同样达到了盈利提升的效果。2005年公司作为北京奥运会赞助商后，就开始围绕体育进行品牌宣传。奥运会前夕，公司在中央电视台和区域强势卫视如湖南卫视合作，以体育为线索进行市场营销活动。而在北京奥运会结束后，青啤也没有改变这一战略，先后与刘翔、篮球明星签约。每年青岛啤酒都会保持20%的营销费用率的投入，以提升品牌价值为主，虽然产销量在华润之后，但品牌价值已达631亿元，市场第一。4、市场回暖，主品牌增速将会加快观察公司2020-2022年销量走势，其中主品牌的增速远快于整体行业的增长，但去年由于啤酒行业消费疲软，增速仅为7.5%，而第二品牌的增速达到15.8%，导致主品牌占比下降至54%。虽然公司从去年开始强调对市场份额的争抢，但并没有忽视对主品牌力度的培育，2014年新推出的奥古特、逸品纯生等高端品发展迅速，短短三年已经达到150万千升。今年在行业形势开始回暖下，主品牌的增速将有望重回两位数的增长！

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是iOS系统（重新改造），其内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天），提供通话功能，并内臵有地图、步程计和健康指标传感器等，同时它还能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据。不少传闻都显示，这款手表最快会在今年年底亮相，大家觉得怎么样？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網根據美國專利和商標局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google提出專利申請的智慧型手錶(smart-watch)，將具有雙觸控版、無線上網功能、以及可做電源與資料傳